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LE RISQUE D’UNE ACTION EST DETERMINé A PARTIR DE SON ECART TYPE

ECART = RACINE CARREE DE LA VARIANCE


LE RISQUE TOTAL D’UNE ACTION PEUT ETRE DECOMPOSé EN RISQUE
SYSTEMATIQUE (RISQUE DU MARCHE FINANCIER) ET EN RISQUE
SPECIFIQUE.
COVARIANCE (RaRm) 1/N∑RaRm-
moy(RaRm
LA SENSIBILITE D’UN TITRE ( ) = -------------------------------- =
-----------------------------
VARIANCE (Rm) 1/N∑R2 m -R

 REMBOURSEMENT PAR AMORTISSEMENT CONSTANT


V0
A = -----------------
n
A= AMORTISSEMENT CONSTANT
V0 : VALEUR DE L’EMPRUNT ET n= DUREE DE L’EMPRUNT
 LE REMBOURSEMENT IN FINE : L EMPRUNT SERA REMBOURSé EN
TOTALITE A LA FIN DE L’EMPRUNT, TOUTEFOIS, LES INTERETS OU
COUPONS SERONT PAYéS AUX DIFFERENTES ECHEANCES.

LE TAUX D’INTERET OU COUT DE L’EMPRUNT INTERESSE LA SOCIETE


EMETTRICE
LE TAUX DE REVIENT EST LE TAUX POUR LEQUEL IL Y A UNE
EQUIVALENT ENTRE LA SOMME EFFECTIVEMENT RECUE (PRIX
D’EMISSION – FRAIS D’EMISSION) ET L’ENSEMBLE DES ANNUITES
VERSéES EN CONTREPARTIE ACTUALISéES NET DES ECONOMIES
D’IMPOTS.
LES ECONOMIES D’IMPOTS SONT CONSTATéES SUR LES INTERETS,
LES AMORTISSEMENTS DES FRAIS D’EMISSION ET DE LA PRIME DE
REMBOURSEMENT DES OBLIGATIONS.
LE TAUX DE RENDEMENT OU TAUX ACTUARIEL BRUT OU TAUX DU
MARCHE (POUR LES OBLIGATIONS COTéES) : C EST LE TAUX POUR
LEQUEL IL Y A UNE EQUIVALENCE ENTRE LA SOMME PRETEE (PRIX
D’EMISSION TOTAL) ET LES ANNUITES VERSéES EN CONTREPARTIE
ACTUALISéES.
LA SENSIBILITE D’UNE OBLIGATION : ELLE CORRESPOND A LA
VARIATION DU COURS DE L’OBLIGATION PROVOQUéE PAR LA
VARIATION DE 1 POINT DU TAUX D’INTERET.
LA SENSIBILITE D’UNE OBLIGATION PEUT ETRE CALCULéE A PARTIR
DES 2 RELATIONS CI-APRES :
S = C’(t) / C(t)
S : SENSIBILITE, C : COURS DE L’OBLIGATION, t : TAUX DU MARCHE

C(t) – C (t-1)
S = ------------------------------- x 100
C(t)
LA DURATION : ELLE CORRESPOND A LA DUREE DE VIE DES
OBLIGATIONS NON ENCORE REMBOURSéES.
La société ASTOR émet le 10/03/N un emprunt de 200 000 obligations dont les
caractéristiques sont les suivantes : prix d’émission 39 700 ; nominal 40 000 ; taux nominal
7,5%, taux actuariel= 7,66%, remboursement au pair in fine le 10/03/N+6

Travail à faire :

1- Caractériser le prix d’émission ;


2- Présenter le tableau d’amortissement de l’emprunt
3- Calculer le montant du coupon annuel ;
4- Vérifier le taux actuariel à la date d’émission ;
5- Quel serait le taux actuariel si le prix d’émission était de 40 000 ;
6- Le 15/06/N+1, qui est un mercredi, on dispose de la cotation suivante :

Désignation Cours Coupon couru


Emprunt ASTOR 7,5% A calculer
10 MARS N – 10 MARS N+6 112,08

Calculer :
a- Le coupon couru (en valeurs et en pourcentage du nominal) ;
b- Le prix total d’acquisition d’une obligation

6-Quelle serait la valeur des obligations, 1 an après l’émission si le taux sur le marché
était de 6,82%

CORRECTION :
1- C’EST UNE EMISSION EN DESSOUS DU PAIR.
2- LA VALEUR DE L’EMPRUNT = 200 000 x 40 000 = 800 000 000
PUISQUE LE REMBOURSEMENT EST AU PAIR, LE TAUX NOMINAL CORRESPOND
AU TAUX EFFECTIF
L’INTERET ANNUEL = 800 000 000 x 0,075 = 60 000 000
Echéance KDP Intérets Amort Annuités KFP
1 800M 60M 60M 800M
2 800M 60M 60M 800M
3 800M 60M 60M 800M
4 800M 60M 60M 800M
5 800M 60M 60M 800M
6 800M 60M 800M 860M 0
KDP : CAPITAL EN DEBUT DE PERIODE
KFP : CAPITAL EN FIN DE PERIODE
KFP = KDP – AMORTISSEMENTS

3- CALCULONS LE COUPON ANNUEL


COUPON ANNUEL (POUR UNE OBLIGATION) = 1 x 40 000 x 0,075=
3000
4- VERIFIONS LE TAUX ACTUARIAL BRUT A LA DATE D’EMISSION
RAPPEL : LE TAUX ACTUARIEL BRUT : C’EST LE TAUX POUR
LEQUEL IL Y A EQUIVALENCE ENTRE LA SOMME PRETEE ET LES
ANNUITES VERSéES EN CONTREPARTIE ACTUALISéES.
SI LES OBLIGATIONS SONT REMBOURSABLES IN FINE, ON
POURRA RAISONNER A PARTIR D’UNE SEULE OBLIGATION.
1 – 1,0766 -6
NOUS DEVONS VERIFIER QUE = 3000 x ---------------- + 40 000 x
1,0766-6
0,0766
= 39 701, 09 SENSIBLEMENT EGAL A 39 700
5- Quel serait le taux actuariel si le prix d’émission était de 40 000 
SI LE PRIX ETAIT DE 40 000, LE TAUX ACTUARIEL OU DE RENDEMENT
SERAIT EGAL AU TAUX NOMINAL
1 – 1,075 -6
NOUS ALLONS MONTRER QUE 3000 x ------------------+40 000 x 1,075 -6
0,075
EST EGAL A 40 000.
RAPPEL
LE COUT D’ACHAT D’UNE OBLIGATION COTéE EST EGAL AU
COUPON COURU + COURS COTé.
K+3 Jours ouvrables
LE COUPON COURU = COUPON ANNUEL x ------------------------------------
365
K : NOMBRE DE JOURS DEPUIS LA DATE DE PAIEMENT DU DERNIER
COUPON
CALCULONS LE COUPON COURU

n : DU 10 MARS (N+1) AU 15/06/N+1


MARS : 31-10 = 21
AVRIL : 30
MAI : 31
JUIN = 15
n = 21 + 30 + 31 +15 +5 = 102j
102
COUPON COURU = 40 000 x 0,075 x ------------------ = 838F
365
EN % DE LA VALEUR NOMINALE = 838/40 000 = 0,0209 = 2,09%
COUT D’ACHAT = COURS COTé + COUPON COURU
= 40 000 x 112,08% + 838
= 40 000 x 1,1208 +838 = 45 670 FCFA
COUT D’ACHAT = 40 000 x 112,08% +40 000 x 2,09%
= 40 000 (112,08% + 2,09%)
= 40 000 x 114,17% = 40 000 x 1,11417
= 45 668
1 – 1,0682-5
COURS = 3000 x ----------------------- + 40 000 x 1,0682 -5 = 41 120
0,0682