Chapitre 3 Psy

Chapitre 3 : Les biais émotionnels,
le rôle des émotions dans la prise

de décision
Par Thami KABBAJ

www.thamikabbaj.com
WWW.TKLTRADING.COM
PLAN
I.  La théorie des perspectives aléatoires
II.  Gérer ses stops de manière optimale
WWW.TKLTRADING.COM WWW.HTKFINANCE.COM
I/ La théorie des perspectives
aléatoires
WWW.TKLTRADING.COM
La théorie de l’utilité espérée
Ø  L’individu, supposé être rationnel, est placé en situation

d’incertitude face à deux choix A et B qui présentent plusieurs
résultats possibles affectés d’une probabilité :
ü  Pour le choix A, l’investisseur anticipe deux résultats possibles

(+100,-50) affectés de la même probabilité (50 %, 50 %)
ü  Pour le choix B, il s’attend aux résultats suivants (+150, -70)
affecté des probabilités (60 %, 40 %)
§  Espérance (A) = (100 *0,5) – (50 * 0,5) = 50 -25 = 25
§  Espérance (B) = (150 *0,6) – (70 * 0,4) = 90 -28 = 62
Ø  Pour la théorie de l’utilité espérée, l’individu rationnel optera

pour le choix B.
La théorie des perspectives aléatoires
Ø  D Kahneman et A. Tversky (théorie des perspectives aléatoires)

è les investisseurs ont une aversion aux pertes.
Ø  La satisfaction retirée d'un gain supplémentaire est largement

inférieure à la douleur ressentie par le trader lorsqu’il subit une
perte du même ordre è la douleur ressentie pour une perte de
1000 € est deux fois plus importante en valeur absolue que la
satisfaction retirée pour un gain du même ordre.
La théorie des perspectives aléatoires
Ø  Tendance fâcheuse des traders à prendre leurs profits très

rapidement et à éviter de couper leurs pertes.
Ø  Étude d’Odean (1998) è les investisseurs américains vendent

en moyenne 1,5 fois plus facilement les titres gagnants que les
titres perdants.
Ø  L’aversion aux pertes è incitation de l’investisseur à prendre

plus de risques en position perdante et dualité de comportement
face aux gains et aux pertes.
En résumé,
ü  Les pertes sont plus douloureuses que les gains
ü  Un gain certain est préférable à un gain aléatoire même si son

espérance mathématique est plus élevée.
Conséquences
Ø  La principale conséquence de ce biais émotionnel est une

fâcheuse tendance chez les traders à prendre leurs profits
rapidement et à refuser de couper leurs pertes :
ü  En situation gagnante è individus conservateurs et se

contentent d'un gain léger.
ü  En situation perdante è individus favorables au risque et

préfèrent tomber en mode espoir plutôt que d’assumer leurs
responsabilités en coupant rapidement leurs pertes.
Ø  Cette manière d’opérer est dangereuse : les grands traders ont
appris à éliminer ce biais psychologique è ils coupent leurs
pertes rapidement et laissent courir leurs profits.
Le point de vue des grands traders
Ø  J Livermore : « Instead of fearing he must hope and instead of

hoping he must fear. »
Ø  P Rotter : une personne éteint ses écrans lorsqu’il dépasse un

certain niveau de pertes
Ø  Paul Tudor Jones : Trader extrêmement défensif : « Il faut avant

tout être défensif ».
Expérience
Ø  Coval et Shumway (2001) è lorsque les pertes en début de

journée sont importantes, le trader a tendance à augmenter sa
prise de risque pour tenter de revenir à l’équilibre ;
Ø  Shapira (2001) è étude réalisée sur des traders obligataires :

tendance à prendre plus de risques si la journée précédente a
résulté sur une perte.
II/ Gérer ses stops de manière
optimale
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Cas d’école : la gestion des stops
Ø  La gestion des risques impose au trader de respecter ses stops

(clé de la survie).
Ø  Un trader va placer son stop sous un niveau clé. Le marché

enfonce ce niveau mais au lieu de sortir de sa position, le trader
préfère la conserver.
Ø  Par chance, le marché évolue en sa faveur et il garde cet

exemple à l'esprit.
Comment se crée un biais cognitif
Le marché évolue favorablement ce

qui renforce une mauvaise attitude
chez le trader
Achat
Le trader ne coupe pas sa position

Placement du stop
Dissonance cognitive
Ø  Le trader était victime de dissonance cognitive : situation où la

personne préfère ignorer toute information gênante.
Ø  Le trader ne va s'intéresser qu'à l'information qui confirme son

raisonnement è Ici, le stop est ignoré car il suppose de la part
du trader qu’il accepte sa perte.
Ø  Les traders vont souvent ignorer les informations négatives et

se focaliser uniquement sur les signaux qui confirment leur
raisonnement.
Les conséquences dramatiques des biais
psychologiques
Achat
Placement du stop
Le trader s’entête et moyenne
à la baisse lorsqu’il perçoit le
rebond
Le biais de conservatisme
1.  Lorsqu’une situation similaire se présente le trader garde à

l’esprit l’exemple précédent ;
2.  Au lieu d’appliquer son plan de trading, il se dit que le marché
va lui donner raison et préfère attendre ;
3.  La baisse se poursuit et au lieu de sortir il persiste dans son
raisonnement et profite d’un léger rebond du marché pour
renforcer sa position ;
4.  Malheureusement pour lui le marché continue sa dégringolade
et il est forcé de sortir en catastrophe avec une perte bien plus
importante que la perte initiale.
Le problème de l’ego
Ø  De nombreux traders ont fini ruinés en raison d’un ego

surdimensionné
Ø  Les marchés financiers ont la capacité de brouiller l’esprit d’un

trader et peuvent l’acculer à prendre des décisions irréfléchies
è Le cas Niederhoffer
Ø  Accepter la toute puissance des marchés : le marché a toujours

raison
Ø  Être humble et gérer de manière stricte son risque è PT

Jones : « Don’t be a hero »
La suractivité
Ø  L’excès de confiance est souvent à l’origine de la suractivité du

trader :
Ø  Expérience menée par Odean sur des investisseurs d’une

société de courtage
Ø  La transition du passage d’ordres par téléphone au courtage en

ligne a les conséquences suivantes :
ü  Suractivité des traders ;

ü  baisse moyenne de leur performance.

Chapitre 3 Psy

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Chapitre 3 : Les biais émotionnels,

le rôle des émotions dans la prise

Par Thami KABBAJ

I. La théorie des perspectives aléatoires

II. Gérer ses stops de manière optimale

Ø L’individu, supposé être rationnel, est placé en situation

ü Pour le choix A, l’investisseur anticipe deux résultats possibles

Ø Pour la théorie de l’utilité espérée, l’individu rationnel optera

Ø D Kahneman et A. Tversky (théorie des perspectives aléatoires)

Ø La satisfaction retirée d'un gain supplémentaire est largement

Ø Tendance fâcheuse des traders à prendre leurs profits très

Ø Étude d’Odean (1998) è les investisseurs américains vendent

Ø L’aversion aux pertes è incitation de l’investisseur à prendre

ü Les pertes sont plus douloureuses que les gains

ü Un gain certain est préférable à un gain aléatoire même si son

Ø La principale conséquence de ce biais émotionnel est une

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Ø P Rotter : une personne éteint ses écrans lorsqu’il dépasse un

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Ø Shapira (2001) è étude réalisée sur des traders obligataires :

Ø La gestion des risques impose au trader de respecter ses stops

Ø Un trader va placer son stop sous un niveau clé. Le marché

Ø Par chance, le marché évolue en sa faveur et il garde cet

Le marché évolue favorablement ce

Le trader ne coupe pas sa position

Ø Le trader était victime de dissonance cognitive : situation où la

Ø Le trader ne va s'intéresser qu'à l'information qui confirme son

Ø Les traders vont souvent ignorer les informations négatives et

1. Lorsqu’une situation similaire se présente le trader garde à

Ø De nombreux traders ont fini ruinés en raison d’un ego

Ø Les marchés financiers ont la capacité de brouiller l’esprit d’un

Ø Accepter la toute puissance des marchés : le marché a toujours

Ø Être humble et gérer de manière stricte son risque è PT

Ø L’excès de confiance est souvent à l’origine de la suractivité du

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Ø  D Kahneman et A. Tversky (théorie des perspectives aléatoires)

Ø  La satisfaction retirée d'un gain supplémentaire est largement

Ø  Tendance fâcheuse des traders à prendre leurs profits très

Ø  Étude d’Odean (1998) è les investisseurs américains vendent

Ø  L’aversion aux pertes è incitation de l’investisseur à prendre

ü  Les pertes sont plus douloureuses que les gains

ü  Un gain certain est préférable à un gain aléatoire même si son

Ø  La principale conséquence de ce biais émotionnel est une

ü  En situation gagnante è individus conservateurs et se

ü  En situation perdante è individus favorables au risque et

Ø  J Livermore : « Instead of fearing he must hope and instead of

Ø  P Rotter : une personne éteint ses écrans lorsqu’il dépasse un

Ø  Paul Tudor Jones : Trader extrêmement défensif : « Il faut avant

Ø  Coval et Shumway (2001) è lorsque les pertes en début de

Ø  Shapira (2001) è étude réalisée sur des traders obligataires :

Ø  La gestion des risques impose au trader de respecter ses stops

Ø  Un trader va placer son stop sous un niveau clé. Le marché

Ø  Par chance, le marché évolue en sa faveur et il garde cet

Ø  Le trader était victime de dissonance cognitive : situation où la

Ø  Le trader ne va s'intéresser qu'à l'information qui confirme son

Ø  Les traders vont souvent ignorer les informations négatives et

1.  Lorsqu’une situation similaire se présente le trader garde à

Ø  De nombreux traders ont fini ruinés en raison d’un ego

Ø  Les marchés financiers ont la capacité de brouiller l’esprit d’un

Ø  Accepter la toute puissance des marchés : le marché a toujours

Ø  Être humble et gérer de manière stricte son risque è PT

Ø  L’excès de confiance est souvent à l’origine de la suractivité du

Ø  Expérience menée par Odean sur des investisseurs d’une

Ø  La transition du passage d’ordres par téléphone au courtage en

ü  Suractivité des traders ;