Le financement des PME par capital investissement

Chapitre1 : l’approche théorique et conceptuelle

Section1 : le capital d’investissement définition,
évolution et processus
1. Définition de capital investissement1 :
Il existe plusieurs définitions à ce mode de financement :
Le capital investissement est traditionnellement défini comme l’investissement, long
terme, réalisé par des investisseurs professionnels dans les fonds propres de firmes
nouvelles, non cotées, en contrepartie d’un gain en capital aléatoire complété par un
rendement en dividende (Wright, 2002).
Lachmann (1999) définit le capital-investissement comme étant la prise de risque
réalisée par des investisseurs en capital qui acceptent de devenir actionnaires d’une
société non cotée en bourse dont ils n’assurent pas la direction, mais qu’ils assistent
de leurs compétences techniques et sur la gestion de laquelle ils exercent un contrôle
plus ou moins important, en vue de réaliser, à terme, un profit sous la forme d’une
plus-value sur la cession de leurs participations.
Selon l’association française des investisseurs en capital (2012), le métier du Capital
Investissement consiste à prendre des participations majoritaires ou minoritaires
dans le capital de petites et moyennes entreprises (PME) généralement non cotées.
Cette prise de participation permet de financer leur démarrage, leur croissance, leur
transmission, parfois leur redressement et leur survie. Le Capital Investissement est
une ressource financière et économique essentielle aux entreprises, aux côtés des
emprunts bancaires ou des financements privés.
Comme le signalent Pommet et Rainelli (2012), au sens habituel, le capital-
investissement (privateequity) désigne l'ensemble des instruments et des procédures
visant à augmenter les fonds propres des entreprises non cotées à fort potentiel de
croissance. Le capital investissement, plus qu'un simple financement en fonds
propres, est un partenariat entre le capital investisseur et l'entrepreneur. Un
partenariat prédéfini lors de la conclusion du contrat de financement concrétisé par
la rédaction du « pacte d'actionnaires ». Au-delà de leur participation au capital de
l’entreprise, les sociétés de capital-risque (SCR) se distinguent des intermédiaires
1
BEZTOUH, D. (2021). Le capital investissement moyen alternatif de financement pour les PME et startup. P135-149
financiers plus traditionnels par le rôle actif (« hands on »), En effet les sociétés de
capital-investissement ne sont pas pour autant de simples apporteurs de capitaux, ce
sont aussi des experts qui apportent un soutien managérial et technique aux
entreprises de leur portefeuille dans le but de leur valeur ajoute.
Néanmoins, ce type de partenaire financier n'a rien d'un mécène et va donc mobiliser
ses compétences uniquement dans le but de se rémunérer via les plus-values
réalisées lors de la revente de ses participations dans l'entreprise (lors d’une
introduction en bourse, d’une acquisition ou encore d’une cession à d’autres
partenaires, etc.).Il intéresse plus particulièrement les petites et moyennes
entreprises qui ne sont pas éligibles au marché financier et dont l’accès au crédit
bancaire peut être limité par un manque de fonds propres ou une insuffisance de
garantie, deux caractéristiques propres aux PME.

2. Evolution et émergence de capital investissement 2:

Le capital investissement apparu depuis les années 1940 sous forme d’innovation
financière, dans un premier temps aux Etats Unis, puis en Europe, plus précisément
en Grande Bretagne. Le concept de l’investissement en capital n’a orienté les
recherches portant sur l’innovation qu’à partir des années 1970.
 Evolution de capital investissement aux USA :
Historiquement, le venture capital s’est développé aux États-Unis dans les années
d’après-guerre, grâce à une épargne longue disponible celle des fonds de pension et
de compagnies d’assurance, On s’accorde à donner au général Doriot, la paternité de
la forme moderne du capital-risque, il fonde en 1946 à Boston l’American
Reaserch&Development Corp. (ARD), pour investir dans des jeunes sociétés
innovantes. Depuis son apparition, au lendemain de la Seconde Guerre mondiale, les
activités de capital investissement ont des effets de cycle, dépendants à la fois des
facteurs qui lui sont endogènes (performances historiques, conditions de marché,
etc.), mais également des orientations des politiques gouvernementales et des
conditions économiques en général (croissance économique, taux d’intérêt, etc.
 Evolution de capital investissement européen 3:
Après l’apparition de capital investissement aux Etat- unis la même chose en
Europe dans les années 90, avec des chiffres beaucoup moins importants que sur le
marché américain.
Le marché du capital investissement européen est relativement jeune dans la mesure
ou il ne remonte qu’aux années1970.

2
ABDI, Mohamed, et MAIRIF, Asma. Le capital investissement une voie de financement altenatif.2016
3
Éric STEPHANY : La relation capital -risque /PME fondements et pratiques. Editeur : De Boeck (17 juin 2003). P :53
  Evolution et émergence de capital investissement au Maroc 4:
Au Maroc le capital investissement arrive tard par apporte aux Etats-Uniens et
l’Europe, au début des années 1990 que le lieu a finalement croisé la voie du virage
vers l’intermédiation financière pour soutenir l’économie national, sachant que le
poids de la PME marocain est tré importantes en 1989 représentait 94% du tissu
industriel.
Le capital investissement apparut en 1991-2000 avec la création d’une entreprise
MOUSSAHAMA grâce à une ligne de crédit de la banque européenne
d’investissement (BEI) en association avec cinq banques marocaines :
La banque centrale capital-risque banque nationale pour le développement
économique (BNDE), le crédit du Maroc (CDM), la banque marocaine du commerce
extérieur (BMCE) et Bank al Amal.

D’après l’étude de AMIC la part du capital investissement dans l’économie marocaine

reste en coure marginale ; on constate que le taux annule moyen de croissance des
investissements dépasse 30% afin 2008,98 investissements SOURCE : Rapport
d’Etude d’activité 1993 à 2008 par AMIC cumules ont été opères dans 86 entreprises.

3. Processus du capital investissement :

Processus du capital investissement se compose de six étapes selon le schéma suivent :

4
Guide du capital investissement au Maroc pour investisseurs institutionnels
u id
-liq
6

v sti
ésin
d
ati o
u fo
d

e5
t
s
d
n
n

- sem
en
v in
t/rin
é
e
v
'in
ém
-o
1
trfi
d
sti
l
g
a
m
iv i
-su
vesti
4
t sem
n
-levé éd
2 e
fo n
s
d

vesti se m
-in
3
t
en

Source : A partir de Galluin (2007)5