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UNIVERSITE DE SFAX POUR LE SUD cole Suprieure de Commerce
Mmoire prsent pour lobtention de la Matrise en tudes Comptables
Lutilit du rapport daudit
Dirig par : Mr. Nabil ALOULOU labor par :

Yosra MNIF
Date de soutenance : Juin 2001
http://www.procomptable.com
Table des matires :

Introduction............................................................................................................................ 2 1re Partie : Lutilit contractuelle de laudit........................................................................ 4 Chapitre Introductif : Thorie dagence et Audit ......................................................... 4 Chapitre I : La demande daudit comme solution aux problmes dagence .............. 6 Introduction ....................................................................................................... 6 1. Laudit dans le cadre de la relation dirigeants et actionnaires..................... 7 2. Laudit dans la cadre de la relation actionnaires-dirigeants et cranciers... 9 Conclusion ...................................................................................................... 10 Chapitre II : La demande daudit comme solution aux problmes dasymtrie dinformation ............................................................................................................. 11 Introduction ..................................................................................................... 11 1. Rsolution du problme dasymtrie dinformation en prsence daudit.. 12 2. Lindpendance de lauditeur...................................................................... 14 Conclusion ................................................................................................................ 15 2me Partie : Utilit dcisionnelle du rapport daudit........................................................ 16 Introduction ............................................................................................................... 16 Chapitre I : Perception de lutilit du rapport daudit par le march financier........... 16 1. Hypothse des marchs efficients.............................................................. 16 2. Modles dvaluation des cours des titres.................................................. 17 3. Les tudes de raction concernant limpact du contenu informatif du rapport daudit sur le march financier........................................................................ 17 Conclusion ...................................................................................................... 27 Chapitre II : Perception de lutilit du Rapport daudit par les banquiers et les analystes financiers .................................................................................................. 28 Introduction ..................................................................................................... 28 1. Les tudes exprimentales portant sur la perception de lutilit du rapport daudit par les banquiers et les analystes financiers ...................................... 29 2. Etude empirique.......................................................................................... 37 Conclusion ........................................................................................................................... 42 Bibliographie........................................................................................................................ 44 Liste des abrviations....................................................................................................... 45 Annexes................................................................................................................................ 45
Introduction
Le terme audit a connu une large diffusion durant ces dernires dcennies. Il ne sagit plus dune terminologie professionnelle, mais, du terme devenu lui-mme courant dans le monde moderne des affaires. En effet, le dveloppement dactivits gographiquement disperses, le recours sans cesse des financements extrieurs et le dveloppement des marchs boursiers ont fait de lentreprise une entit complexe dont un suivi fiable ncessite un contrle frquent et en profondeur. Compte tenu de limportance de cet enjeux, il est indispensable que les diffrents dispositifs des contrles interne et externe simposent constamment lentreprise afin damliorer lefficacit et le fonctionnement de la socit. Laudit a pour objectif deffectuer des travaux rigoureux et systmatiques afin dtudier, de vrifier et dvaluer les diffrentes facettes de lactivit de lentreprise. Ces exigences peuvent tre apprhendes par diffrents niveaux daudit sattachant chacun une dimension de lentreprise : laudit comptable et financier, laudit interne, laudit oprationnel, laudit informatique Lun des aspects majeurs de laudit concerne aussi bien la vrification des donnes financires, que la rgularit et la sincrit des comptes prsents par les dirigeants de lentreprise. Lobjectif assign laudit dans ce contexte est dexprimer une opinion indpendante sur les tats financiers tablis selon des rgles et principes comptables gnralement admis et les normes professionnelles en vigueur. La mission de lauditeur externe comprend aussi lvaluation des contrles internes et le bon fonctionnement du systme dinformation de lentreprise. La vrification des tats financiers par lauditeur externe dbouche sur ltablissement dun rapport dans lequel lauditeur exprime son opinion sur la qualit des informations examines. Lobjectif essentiel de ce rapport est dinformer les parties concernes sur la situation comptable et financire de lentreprise. A cet gard, ce rapport reprsente une composante importante de linformation intgre dans le processus dcisionnel de tous les utilisateurs des tats financiers. Aussi, tant donn que les utilisateurs pris dans leur ensemble sont une des raisons dtre du processus de communication daudit, le rapport de lauditeur sera structur de faon ce quil soit pertinent et crdible aux yeux des parties intresss. Par consquent, vu que le rapport de lauditeur est souvent considr comme un support majeur de communication envers les utilisateurs des tats financiers, il est intressant dtudier le rle de lauditeur en tant quintermdiaire entre lentreprise et les utilisateurs externes, travers une analyse thorique et pratique de lutilit du rapport de lauditeur lgard de ses principaux utilisateurs et notamment des rserves quil a formules. Plus prcisment, les questions qui constituent le trame de ce mmoire sont les suivantes : Comment le rapport de lauditeur est-il peru par les diffrents partenaires de lentreprise ? En dautres termes, comment le march financier, les institutions bancaires et les analystes financiers prennent-ils en compte les divers types dopinions et dinformations contenues dans le rapport de lauditeur ? Mais avant de rpondre a ces questions qui mettent en vidence lutilit dcisionnelle du rapport daudit, on va sintresser lutilit contractuelle de ce dernier.
Ce mmoire sera prsent en deux parties : Dans la premire partie intitule lutilit contractuelle de laudit , il convient dabord de dfinir la thorie dagence et ses principaux fondements pour ensuite traiter successivement la demande daudit comme solution aux problmes dagence et aux problmes dasymtrie dinformation. Dans la deuxime partie intitule lutilit dcisionnelle du rapport daudit , il convient de traiter dabord la perception de lutilit du rapport daudit par le march financier. Ensuite, on traitera la perception de lutilit du rapport daudit par les banquiers et les analystes financiers pour enfin prsenter les rsultats dune tude empirique ralise dans le contexte tunisien (dans la ville de Sfax) sur limpact du rapport daudit sur la dcision doctroi de crdit par les banques.
1re Partie : Lutilit contractuelle de laudit

Selon Jensen et Meckling (1976), lentreprise est constitue de divers agents conomiques qui cherchent tous maximiser leurs propres intrts. Une firme existe en raison de la ncessit dharmoniser les intrts des intervenants, ce qui exige un systme de contrle comptable (audit) dont lobjectif est de rduire lattitude opportuniste des agents qui cherchent maximiser leur utilit. Afin de rduire les conflits et les divergences dintrts entre eux, il devient primordial de rdiger des contrats formels et informels. En matire comptable, deux types de contrats jouent un rle dcisif : ceux liant les dirigeants aux actionnaires et ceux liant les actionnaires aux cranciers. Jensen et Meckling ont montr que tout dirigeant, ne dtenant pas la totalit du capital de son entreprise, a intrt utiliser une partie de la richesse de la firme pour des satisfactions personnelles puisque, le cot de celle- ci est rparti entre tous les actionnaires ; il nen supporte quune fraction proportionnelle sa part dans le capital. Lopposition des intrts entre les actionnaires et les dirigeants ( salaris) implique un certain nombre de cots que Jensen et Meckling regroupent sous la rubrique de cots de mandat . Dans ce contexte, laudit est largement connu comme un moyen pour rduire les cots dagence. Plus les cots dagence sont levs, plus la demande est croissante pour une qualit daudit plus leve.
Chapitre Introductif : Thorie dagence et Audit

La thorie dagence a pour objet de traiter les conflits dintrts qui naissent des relations au sein e lentreprise. Jensen et Meckling ( 1976) dfinissent une relation dagence comme tant un contrat par lequel une personne ( mandant , actionnaire , principal ) engage une autre personne ( mandataire , dirigeant , agent ) daccomplir un travail sa place et pour son propre compte , ce qui implique lexistence dune dlgation de pouvoir . Entre ces deux individus peut natre de srieux conflits dintrts dans lventualit o lagent prendrait des dcisions qui ne seraient pas conformes lintrt du principal. La divergence dintrts entre le principal et lagent est explique par deux phnomnes, dune part les dirigeants ont une partie majeure de leur patrimoine (leur capital humain) investi dans leur socit, et sont par consquent beaucoup plus sensibles la variabilit des rsultats de la socit que les actionnaires qui peuvent facilement diversifier leurs portefeuilles. Dautre part, lhorizon des dirigeants est limit leur prsence dans lentreprise. Ils vont avoir, par consquent, intrt investir dans des projets moins risqus et plus rentables court terme. Dans ce contexte, lanalyse de la thorie dagence comportementales fondamentales : est base sur trois hypothses
La premire consiste supposer que les dirigeants cherchent maximiser leur richesse personnelle au dtriment des actionnaires ; La deuxime hypothse stipule que les individus sont rationnels et capables de prvoir limpact de ces problmes dagence sur la formation de leur richesse ; Lincertitude, limparfaite observabilit des efforts dtablissement et dexcution des contrats. des dirigeants et des cots
Pour russir sa mission et continuer exister , lentreprise doit arriver harmoniser les intrts des intervenants , ce qui exige un systme de contrle comptable dont lobjectif est de rduire lattitude opportuniste des agents qui cherchent autant que possible , viter le travail et semparer davantage accessoires Un systme de contrle comptable reste le seul moyen permettant dobserver les actions des dirigeants. Ceci est vrifi par lobjet mme de la comptabilit qui depuis son apparition restera un mcanisme qui permet ses diffrents utilisateurs de sinformer sur la performance de lentreprise et sa capacit honorer ses engagements . Elle constitue aussi bien pour les actionnaires que pour les cranciers un moyen qui tmoigne de la qualit de la gestion du dirigeant et de la capacit de lentreprise rgler ses dettes . La comptabilit nest autre quun systme dinformation o on considre le gestionnaire comme lmetteur de linformation comptable , les documents comptables comme le moyen de communication et lutilisateur externe comme le rcepteur . Mais en tant que prparateur et metteur de linformation comptable, le dirigeant a tendance utiliser le systme comptable pour servir ses intrts personnels et maximiser son utilit. Arrow (1985) suggre quil est impratif de rsoudre deux problmes si lon veut tablir une relation contractuelle optimale entre un propritaire et un gestionnaire aux intrts divergents. Dabord, il y a linobservabilit de leffort du gestionnaire et puis il y a lasymtrie dinformation entre les actionnaires et les dirigeants qui peuvent dtenir des informations utiles lvaluation de la performance de lentreprise. Deux solutions sont possibles dans le cadre de la thorie dagence pour faire concider les intrts du dirigeant et ceux des actionnaires : Rmunrer les gestionnaires sur la base de certains indicateurs de performance dont notamment le rsultat comptable (pratiques amricaines). Dsigner un vrificateur externe qui va contrler le travail du gestionnaire et attestera que ce dernier a bien gr le capital qui lui avait t confi.
Ces mmes solutions sont valables pour faire converger les intrts des dirigeants et ceux des cranciers : Des clauses contractuelles restrictives ( pratiques amricaines ) peuvent tre prvues pour limiter les manipulations des managers .Les clauses peuvent porter par exemple sur la politique dendettement ( fixer un ratio dendettement ) ou sur la politique de distribution des dividendes ( fixer le ratio de distribution des dividendes ). Exiger la vrification des documents comptables par un auditeur indpendant qui va attester la fiabilit de ces documents.
Pour comprendre lutilit de laudit en tant qulment de lquilibre contractuel de la firme, il est important dtudier la demande daudit.
Chapitre I : La demande daudit comme solution aux problmes dagence Introduction

La demande daudit a t tudie dans le cadre de la thorie dagence et la thorie positive contractuelle qui repose sur deux thories conomiques, savoir la thorie de la firme et la thorie de la rglementation : Selon la thorie de la firme, lentreprise est un ensemble de contrats qui lient des intervenants intrts souvent divergents. Selon la thorie de rglementation, le processus politique est vu comme une lutte entre des personnes qui veulent maximiser leurs utilits personnelles par des transferts de richesse.
La littrature comptable a souvent considr laudit comme un lment essentiel de lquilibre contractuel de la firme , puisquil permet non seulement la rsolution des conflits dagence mais aussi de faire concider les intrts des diffrents intervenants et de limiter les manipulations comptables . Selon Jensen et Meckling ( 1976) la divergence dintrts qui peut apparatre entre dirigeants salaris( agents ) et actionnaires ( principal, propritaire de lentreprise) gnre un certain nombre de cots appels cots dagence . Ces derniers sont soit internes soit externes. Ils sont internes lorsquils traitent des divergences entre les dirigeants et les salaris. Ils sont externes lorsquils traitent des divergences entre le dirigeant et les autres actionnaires ou entre les actionnaires et les bailleurs de fonds. Ce cot dagence se compose donc de cot de surveillance, de cot de signalisation et de cot rsiduel. Le cot de surveillance : reprsente lensemble des dpenses engages par les actionnaires pour contrler les actions des dirigeants et pour sassurer du respect des clauses contractuelles ( contrats dintressement ou autres ) qui ont t tablis. Il reprsente galement lensemble des dpenses engages par les dirigeants pour satisfaire les exigences des cranciers et notamment les banquiers. En effet ,ces derniers ont lhabitude dexiger des socits qui sollicitent auprs deux des crdits bancaires de soumettre leurs tats financiers au contrle dauditeurs indpendants afin de sassurer que les dirigeants nont pas manipul les chiffres comptables et quils nont pas transfr la richesse des actionnaires leur profit . Le cot de signalisation : reprsente lensemble des frais engags par les dirigeants pour mettre des signaux crdibles en ce qui concerne leurs performances de gestion concernant des caractristiques vritables des entreprises quils grent. Les cots rsiduels , appels encore pertes rsiduelle, qui rsultent de limpossibilit dexercer un contrle total sur les actions des dirigeants et se traduisent par une perte de valeur de la socit.
Dans le premier et le deuxime type de dpenses on trouve les dpenses en audit, dune part laudit est utilis par le dirigeant pour signaler sa performance de gestion et son respect des clauses contractuelles tablies dans le cadre dun contrat dintressement bas sur les chiffres comptables ; dautre part, laudit est utilis par les actionnaires pour sassurer que le dirigeant http://www.procomptable.com 6
agit dans lintrt de lentreprise et pour faire savoir aux investisseurs potentiels ainsi quaux banquiers que les tats financiers sont sincres et rguliers et quils sont tablis en respectant les principes et mthodes comptables gnralement admis. La thorie contractuelle et la thorie dagence nous renseignent dons sur limportance de laudit en tant que mcanisme de contrle permettant de rsoudre les conflits dintrts entre dune part actionnaires et dirigeants et dautre part entre dirigeants et cranciers .
1. Laudit dans le cadre de la relation dirigeants et actionnaires

1.1 Problme dagence entre dirigeant et actionnaires
Dans le cadre de la relation dirigeantsactionnaires, Jensen et Meckling (1976) tudient la valeur de la firme selon quelle est dirige par un manager dtenant la totalit du capital de son entreprise ou seulement une faible partie de ce capital. En effet, si lentrepreneur est lunique propritaire de lentreprise, il prendra des dcisions qui maximiseront son utilit. Il sagira, non seulement de lutilit de ses revenus pcuniaires mais aussi de lutilit de tous les avantages non pcuniaires dont il profite. Par contre, si lentreprise nest pas dirige par son unique propritaire mais par un propritaire ne dtenant quune partie du capital , des cots dagences surgissent cause de la divergence entre les intrts des dirigeants et actionnaires . En effet , Jensen et Meckling (1976) ont montr que le dirigeant actionnaire minoritaire a intrt utiliser une partie de la richesse de la firme pour une satisfaction personnelle puisque le cot de celle-ci est partag entre tous les actionnaires , il nen supporte quune partie proportionnelle sa part dans le capital. Un tel comportement invitera les actionnaires minoritaires dpenser davantage pour contrler les comportements opportunistes du dirigeant. Selon Arrow (1985), deux problmes doivent tre rsolus si lon veut tablir une relation contractuelle optimale entre les actionnaires et les dirigeants. Dabord , il y a labsence dobservation de la part des actionnaires des actions entreprises et des dcisions prises par le dirigeant et ensuite , il y a le problme dasymtrie informationnelle entre ces deux intervenants . En effet, en premier lieu les actions poses et les dcisions prises par des dirigeants sont, dans la majorit des cas, non observables directement par les actionnaires. Etant donn que les rsultats obtenus par une entreprise ne rsultent pas uniquement des actions et dcisions des dirigeants , ces derniers pourront alors expliquer une mauvaise performance de lentreprise par le contexte conomique . Leur manque de dynamisme ou leur paresse ne pouvant pas tre observs, on ne pourra pas vrifier si son allgation est vridique ou non. En second lieu, il pourra exister une importante asymtrie en ce qui concerne linformation dtenue entre les actionnaires et les dirigeants. Pour lvaluation de leur performance, les dirigeants pourront conserver leurs fins personnelles certaines informations pertinentes portant sur lexploitation de lentreprise , mme si ces informations permettraient aux actionnaires de mieux valuer les actions et les dcisions de leur dirigeant .
1.2 Rsolution des problmes dagence entre dirigeants et actionnaires

Dune manire gnrale, deux solutions sont possibles pour faire concider les intrts divergents des actionnaires et des dirigeants : llaboration dun contrat dintressement et la dsignation dun auditeur.
1.2.1 Rsolution des problmes dagence par des mthodes autres que laudit
Les problmes dagence qui peuvent natre entre ces deux intervenants peuvent tre rsolus par llaboration dun contrat de rmunration fond sur des indicateurs de performance des dirigeants lis la gestion des biens des propritaires ou actionnaires. La solution est donc dans ltablissement dun contrat dintressement qui puisse motiver les dirigeants de faon quils agissent dune manire compatible avec les intrts des actionnaires. En effet, selon Tremblay et al (1993), un rgime de rmunration li aux rsultats amne le gestionnaire communiquer de linformation aux actionnaires portant sur les conditions dexploitation de lentreprise susceptible de rduire le risque auquel il a faire face. Les actionnaires tiendront compte de cette information dans leurs valuations de la performance de lentreprise pour ne pas pnaliser le gestionnaire pour des lments qui ne sont pas sous son contrle. De la mme manire, un contrat de rmunration fonde sur le partage des rsultats sera plus sensible dattirer des gestionnaires comptents et motivs qui cherchent maximiser la valeur de la firme dont ils assurent la gestion pour maximiser leurs rmunrations.
1.2.2 Laudit comme solution aux problmes dagence

Les problmes dagence entre actionnaires et dirigeant peuvent galement tre rsolus par lengagement dun troisime intervenant qui pourra faire un rapport aux actionnaires concernant les actions et les dcisions des dirigeants. Cest lembauche dun auditeur qui pourra aussi faire tat de la fiabilit des signaux mis par le gestionnaire quant sa performance. Dans ce contexte, laudit apparat comme une solution aux problmes dagence permettant de rduire les comportements opportunistes des dirigeants et de donner plus de crdibilit quant aux tats financiers tablis par ces derniers. Ainsi, on voit que laudit est dune part utilis par les dirigeants en tant que signal leur permettant de montrer leurs performances de gestion et leur respect des principes et mthodes comptables gnralement admis lors de leur prparation des tats financiers et dautre part constitue pour les actionnaires un moyen pour contrler les dirigeants et palier limparfaite observation de ses actions par les actionnaires. Or, comme les contrats dintressement (pratiques amricaines) utiliss pour rsoudre les conflits dagence entre actionnaires et dirigeants sont souvent bass sur les rsultats comptables et comme ces rsultats sont tablis par les dirigeants eux-mmes, il y aura un risque que ces derniers utilisent des mthodes comptables qui maximisent le rsultat comptable et par suite leur rmunration. Do la ncessit de contrler les dirigeants travers un audit effectu par un expert indpendant afin dviter dventuelles manuvres et manipulations qui peuvent affecter la valeur de la firme. Cet audit attestera la sincrit et la fiabilit des comptes et le respect des principes et mthodes comptables gnralement admis.
2. Laudit dans la cadre de la relation actionnaires-dirigeants et cranciers

2.1 Problmes dagence entre actionnaires et cranciers
Dans le cadre de la relation dirigeants-cranciers, on considre que les actionnaires agissent travers les dirigeants. Selon Raffournier ( 1990), il est facile dans cette condition de montrer que les cranciers et les actionnaires sont galement engags dans une relation contractuelle, puisque les premiers confient aux seconds des ressources en change dune promesse de rmunration et de remboursement lchance. En tant que gestionnaires des fonds emprunts, les actionnaires peuvent tre considrs comme mandataires des cranciers. De ce fait, des relations conflictuelles peuvent exister si les dirigeants et les actionnaires, dont les intrts sont supposs confondus, dtournent une partie de la richesse de la firme au dtriment des cranciers. La thorie dagence identifie trois sources de conflit entre actionnaires et cranciers : La politique de dividende : La premire source vient de la politique de dividende. Si les cranciers ont valu leurs crances en supposant que le niveau de distribution actuel allait tre maintenu, tout accroissement non anticip des dividendes, finance par lmission de nouvelles dettes ou par la rduction du programme dinvestissement, entranera une diminution de la valeur de la dette (Kalay 1982). La politique dendettement : La deuxime source de conflit, trouve son origine dans le fait quun niveau dendettement excessif entrane un risque de faillite qui incite les actionnaires entreprendre les projets dinvestissements les plus risqus. Enfin, soulignons quune mauvaise anticipation de lendettement venir peut aussi tre source de conflit. Tel est le cas si les nouvelles dettes sont importantes et augmentent significativement le risque de faillite de la firme et/ou si elles bnficient de conditions plus favorables que les anciennes dettes. Ainsi, un accroissement fort et imprvu du niveau dendettement et / ou du taux de rendement lmission plus lev entranent une rduction non anticipe de la valeur des obligations mises antrieurement. La politique dinvestissement : La troisime source de conflit identifie par la thorie dagence trouve son origine dans le caractre sous- optimal que peut avoir la politique dinvestissement. Myers (1977) et Jensen et Meckling (1976), avancent que les actionnaires dune entreprise endette peuvent tre amens suivre une politique dinvestissement sous-optimale en rejetant des projets valeur actuelle nette positive, dont les avantages reviendraient essentiellement aux cranciers.
2.2 Rsolution des problmes dagence entre actionnaire et cranciers

Dune manire gnrale, ces sources de conflits antre actionnaires et cranciers peuvent tre rsolus selon les trois catgories de mthodes qui ont une incidence sur la politique financire de la firme. Laudit pourrait tre galement une mthode importante de rsolution des conflits dagence. http://www.procomptable.com 9
2.2.1 Rsolution des problmes dagence par des mthodes autres que laudit
La premire mthode consiste insrer dans les contrats de prts des clauses restrictives visant limiter la libert des actionnaires et des dirigeants en matire dinvestissement ( clauses limitant la possibilit de fusion, de prise de participation dans dautres firmes), de financement ( clauses restrictives fixant le ratio dendettement...) et de distribution des dividendes ( clauses fixant un montant maximal de dividendes...). La deuxime mthode permettant de minimiser les conflits dagence consiste mettre des actifs financiers particuliers. Il sagit notamment des obligations convertibles en actions et les obligations bons de souscription ( Jensen et Meckling) et les clauses de remboursements anticipes (Bodie et Taggart 1978 ). En outre, dautres moyens ont t cits par Jacquillat et Levasseur (1984) permettant de rsoudre les conflits dagence dus lexistence de la dette. Il sagit notamment de lendettement court terme (Myers 1977), les mthodes damortissement des obligations (Myers 1977) et le crdit Bail (Brealey et Myers 1981).
2.2.2 Laudit comme solution au problme dagence

Cherchant obtenir des crdits auprs des cranciers (dont notamment les banquiers), les dirigeants et actionnaires dont les intrts sont supposs convergents, vont utiliser laudit et notamment le rapport de lauditeur pour maximiser la valeur de ses actions et augmenter la crdibilit des tats financiers quils ont tablis. Jensen et Meckling (1976) avancent que, vu la prparation par le dirigeant de ces informations pour dautres utilisations, la socit aura tout intrt prparer les tats financiers et les faire certifier par un auditeur indpendant. Quant aux cranciers dont notamment les banquiers, laudit constitue un parfait moyen leur permettant de sassurer dune part que les tats financiers tablis par les dirigeants sont fiables et sincres et dautre part du respect par les dirigeants des clauses contractuelles restrictives qui ont t tablies.
Conclusion
Pour stimuler lesprit dentreprise, les actionnaires doivent laisser leur pouvoir de gestion au profit dun pouvoir du dirigeant efficace capable de prendre les dcisions rapides en vue de raliser les meilleures performances. A linverse, il ne faut pas que ces dirigeants soient omnipotents. Afin dassurer la protection des actionnaires de la socit, il est ncessaire de leur permettre de vrifier et de contrler lexercice que lorgane dirigeant fait des pouvoirs qui lui ont t confis (Djian 1965). Il est donc logique que les actionnaires qui ont alin une partie de leurs prrogatives puissent exercer directement ou par des personnes interposes un contrle sur la gestion du dirigeant et des collaborateurs. Tout aussi ncessaire apparat la protection des cranciers ; de part le risque quils ont accept de courir en prtant de largent la socit, ils sont intresss la marche des affaires sociales. Il importe pour eux tout autant que pour les actionnaires que la gestion des dirigeants et de leurs collaborateurs soit efficacement surveille puisquen dfinitive, cest de la manire dont sera mene cette gestion que dpendra la solvabilit de la socit. http://www.procomptable.com 10
Le dirigeant quant lui, et vue ses responsabilits envers les actionnaires et les cranciers ont aussi tout intrt contrler la gestion des affaires qui ne sont pas sous son contrle direct. Jensen et Meckling (1976) proposent laudit comme lune des solutions du problme dagence. La mission de lauditeur externe a un triple but : La protection des actionnaires et la minimisation des cots dagence dus lexistence des actionnaires extrieurs ; La protection des cranciers et la minimisation des cots dagence dus lexistence des cranciers ; Et laide du dirigeant dans la matrise de la gestion de son entreprise et la minimisation des cots dagence internes. Vu de cet angle, la mission de lauditeur est limite la dtection des fraudes et des erreurs possibles. La pratique des missions daudit exige de la part de lauditeur de ne pas se limiter au contrle de la gestion du dirigeant et de ses collaborateurs, mais elle doit stendre aux rapports prpars par ces derniers. La notion dasymtrie dinformation est une notion qui fait partie du problme dagence et qui montre aussi la ncessit de recourir aux services dun auditeur.
Chapitre II : La demande daudit comme solution aux problmes dasymtrie dinformation Introduction
Laspect essentiel de lentreprise moderne est la sparation entre lactionnariat et la direction de lentreprise. Dans cette situation, le dirigeant sera mieux inform de la situation financire de lentreprise. Donc les personnes ne possdent pas toutes les mmes renseignements, ce qui permet certaines de tirer avantage de la situation. Ainsi, lagent est suppos avoir des informations prives auxquelles le principal ne peut pas accder sans engager un cot lev. Tremblay et al (1993) prcisent, cependant, que jusqu la signature du contrat, le principal et lagent possdent tous les deux la mme information et partagent les mmes attentes. Cest aprs ltablissement du contrat et devant la complexit des tches managriales que le principal se trouve dans une situation o il ne peut plus avoir une observation directe des efforts dploys par lagent dans laccomplissement de ses obligations. Cette situation gnre donc une asymtrie dinformation entre le principal et lagent. En effet, la situation financire relle de lentreprise ne sera connue que par le dirigeant. Lactionnaire quant lui ne sera en mesure de connatre la situation de son entreprise qu travers les tats financiers qui lui seront prpars et prsents par le dirigeant. Lactionnaire base son valuation de laction du dirigeant en se basant sur cette information. La rmunration de ce dernier peut tre aussi sur la base de cette information comptable. Dans une situation caractrise par une asymtrie dinformation, il sera intressant de savoir si le dirigeant va rendre compte de la situation relle de lentreprise sans falsifier les tats financiers. Ng (1978a) et Ng et Stoeckenius (1979a) dmontrent que si le dirigeant est rmunr sur la base des chiffres comptables, il a tout intrt rendre compte dune situation financire incorrecte afin de maximiser lutilit de ses revenus tout en minimisant ses efforts. http://www.procomptable.com 11
Aucun systme dincitation, lexception du contrat de travail, ne peut donc rsoudre ce conflit entre le dirigeant et lactionnaire. Mais, il faut noter que le contrat de travail entrane des problmes de motivation du dirigeant. En effet, lorsque laction du dirigeant, les revenus ne sont pas observables par lactionnaire, le dirigeant adoptera une stratgie qui minimise son effort et qui maximise son utilit en falsifiant les tats financiers. Devant une telle situation, on peut stonner de la navet de lactionnaire qui continue laccepter. La thorie comptable positive stipule que les producteurs dinformations comptables sont opportunistes. Ils utilisent toutes les latitudes que leur offrent les rgles comptables qui leur conviennent le mieux. Les recherches en la matire considrent que les manipulations comptables peuvent rpondre deux types exclusifs de motivations. Pour certains, linformation comptable est manipule dans le but dattnuer les effets dans les comptes dune situation dgrade. Pour dautres, les manipulations sont entreprises parce quelles maximisent la part de la rmunration des dirigeants indexe sur les rsultats comptables, parce quelles entranent des conomies fiscales, parce quelles constituent le seul moyen dont dispose lentreprise pour respecter les clauses restrictives de ses contrats de prts ou, enfin, parce quelle attnuent la visibilit de la firme et diminuent les cots politiques quelle supporte. Laudit sera propos par Ng (1978a) et Ng et Stoeckenius (1979) pour rsoudre les conflits engendrs par le problme dasymtrie dinformation. Antle (1982 et 1984) soulve une limite cette solution qui est lindpendance de lauditeur.
1. Rsolution du problme dasymtrie dinformation en prsence daudit

Nous avons indiqu que Ng et Stoeckenius (1979a) ont dmontr que si le contrat dincitation est bas uniquement sur les performances comptables de lentreprise, le dirigeant sera tent de se limiter falsifier les rsultats de lentreprise pour maximiser son revenu. Le contrat de travail, quant lui, entrane des problmes de motivation du dirigeant. Devant une telle situation, le dirigeant aura recours aux services dun auditeur. Il reste savoir si cette technologie a une action convergente avec celle de la rmunration. Ng et Stoeckenius (1979a) avancent que le dirigeant peut tre intress choisir une fonction de reporting1 compatible avec les intrts de lactionnaire dans les conditions suivantes : Il faut quil existe un niveau daudit capable de dtecter les erreurs de reporting quelles quelles soient. Lauditeur nmet pas de rserves lorsque les rapports financiers ne le ncessitent pas. Un meilleur niveau daudit permet de dtecter plus derreurs. Le systme de rmunration est bas sur les performances comptables. Lexistence de laudit a t explique par Ng et Stoeckenius (1979a) non pas par les textes rglementaires, mais par le besoin ressenti par lactionnaire victime dune asymtrie dinformation.
Qui est celle qui exprime les revenus de lentreprise en termes financiers
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La russite de laudit est intimement lie non pas seulement aux caractristiques de laudit mais au systme de rmunration du dirigeant. Ce systme doit non seulement prendre compte des performances comptables mais surtout prvoir une fonction de pnalit permettant de sanctionner le dirigeant qui prpare des tats financiers non conformes la ralit. Cette conformit la ralit est dfinie par rapport aux principes comptables gnralement admis. Cependant mme en respectant les principes comptables gnralement admis, on peut toujours tablir des tats financiers qui favorisent les objectifs des dirigeants. La notion dimage fidle soulve un dbat entre les auditeurs (Dumontier et Raffournier 1989) surtout que la rglementation comptable laisse toujours des marges de manuvres aux dirigeants leurs permettant de grer leurs rsultats. Ce cadre thorique explique limportance de laudit mme en labsence dun cadre rglementaire obligeant y recourir. Cependant, Ng et Stoeckenius (1979a) expliquent que leur modle souffre dune insuffisance. En effet, cette thorie explicitant la demande daudit est incomplte parce quelle ignore le problme de motivation de lauditeur afin de comprendre son comportement (voir aussi Gjesdal 1981 ; Antle 1982 ; Baiman 1979 ; Roberts 1979). Lauditeur doit tre considr comme tant un agent dont le but est la maximisation dutilit. Dans ce cadre dides, un modle englobant lactionnaire, le dirigeant et lauditeur a t dvelopp par Antle (1982). La mission de lauditeur est dmettre un avis sur les rapports financiers prpars par le dirigeant. En contrepartie, son but sera de maximiser lutilit de ses revenus qui sont les honoraires quil peroit suite laccomplissement de sa mission. Cette nouvelle situation aura deux implications : Recourir aux services dun auditeur peut crer de nouveaux problmes de motivation que lactionnaire doit prendre en considration lors de la prise de dcision. Il sera possible de faire supporter lauditeur une partie du risque. En effet, les actionnaires peuvent demander lauditeur en rpartition des consquences dommageables rsultant des fautes ou des ngligences commises par eux dans lexercice de leurs fonctions. Pour accepter ce risque, lauditeur demande des honoraires trs levs. Le modle prsent par Antle (1982) est dvelopp dans le cadre dune asymtrie dinformation o lactionnaire nest pas en mesure de connatre les revenus raliss par son entreprise. Il est, cependant, en mesure de connatre la valeur des revenus qui apparat dans les tats financiers prpars par le dirigeant. Lauditeur en acceptant sa mission, se trouve face un problme de reporting similaire celui du dirigeant. Lauditeur choisit sa fonction. Cette dernire reprsente le rapport daudit et sera observable par lauditeur, le dirigeant et lactionnaire. Devant cette situation, chaque agent va essayer de maximiser lesprance de son utilit et ceci peut influencer la formulation du problme dagence. En effet, la prise en considration des motivations de lauditeur a totalement chang la nature du problme. Nimporte quel plan dincitation adopt par lactionnaire cre un jeu entre deux personnes : lauditeur et le dirigeant. Ils auront dterminer chacun deux son action et sa fonction de reporting compte tenue de la rmunration fixe par le dirigeant. Ce jeu est appel le sous-jeu rsultant du plan dincitation. Lauditeur et le dirigeant joueront un quilibre de Nash dans ce sous jeu. Plusieurs quilibres de Nash peuvent rsulter du plan dincitation. En dautres termes, le dirigeant et lauditeur peuvent avoir, compte tenu du plan dincitation, plusieurs stratgies pouvant maximiser leurs utilits. http://www.procomptable.com 13
Parmi tous les quilibres de Nash, on suppose que le dirigeant et lauditeur choisit lquilibre le plus profitable pour lactionnaire (maximisant son utilit). Aucune raison ne peut motiver la gnralisation de cette hypothse. Lauditeur et le dirigeant peuvent trs bien choisir dautres stratgies autres que celle profitant lactionnaire. Il ressort de ce qui prcdent un raisonnement trs important en matire daudit. Il sagit de lindpendance de lauditeur.
2. Lindpendance de lauditeur
Un doute existe sur la personnalit de lauditeur qui doit tre indpendant, faute de quoi, son intervention ne serait quun gaspillage inutile. Lindpendance, lment essentiel du modle propos par Antle (1982), est le choix de lauditeur de la stratgie qui maximise lutilit de lactionnaire. Lauditeur ne doit pas entrer en collusion avec le dirigeant au dtriment de lactionnaire. En effet, un auditeur non indpendant va essayer dobtenir des revenus supplmentaires du dirigeant. Plusieurs auteurs dfinissent lindpendance comme tant la rsistance la pression et linfluence des dirigeants (Stettler 1976, 57). Cette dfinition parat concider avec le concept de refus de revenus supplmentaires. Cette dfinition est aussi conforme aux rsultats de ltude de Pany et Reckers (1980). Ces derniers concluent que si les auditeurs acceptent des cadeaux ou des rductions exceptionnelles de la part de leurs clients, leurs indpendances sont srieusement mises en cause. Stettler (1975) avance que le praticien comptable qui fait un contrle afin de certifier la sincrit des documents financiers du client, doit agir en parfaite indpendance. Le statut de lauditeur vis vis du dirigeant ne doit pas tre une simple indpendance formelle mais une vraie attitude desprit (Stettler 1975). Cette importance na rien perdu de sa primaut. Clikeman (1998) avance que : lindpendance est la base de laudit . Il sagit donc de savoir si lon peut accorder toute confiance lauditeur. Ce dernier peut dans certaines conditions tre incit laborer un rapport non conforme lexigence de sincrit. Les dirigeants peuvent trouver des arguments pour linfluencer dans cette perspective. Ainsi, lactionnaire doit il tre conscient et sinquiter dune telle ventualit. Dans cette situation, lactionnaire et lauditeur auront chacun deux sa propre stratgie : Lactionnaire se trouve devant un problme de motivation de lauditeur. Si laction de lauditeur nest pas observable, il est ncessaire de le motiver afin quil rend compte de la ralit de ses conclusions. Cependant, si lactionnaire suppose que le vrificateur quil a engag est fortement indpendant, il rmunrera le dirigeant et lauditeur sur cette base. Lauditeur a tout intrt ne fournir aucun effort et nmettre aucune rserve (Antle 1984). Lauditeur et le dirigeant peuvent en effet atteindre nimporte quelle incitation propose par lactionnaire travers les revenus supplmentaires suit leur collusion. Dans ce cas, lauditeur et le dirigeant se mettront daccord au dtriment de lactionnaire.
Devant cette situation, lactionnaire peut avoir toujours peur de limpossibilit pour lauditeur de prserver son indpendance. Il peut soit vendre ou louer son entreprise au dirigeant, soit la liquider.
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Lindpendance doit donc tre la caractristique essentielle de lauditeur qui lactionnaire a recours pour se prserver de lasymtrie dinformation. Si lactionnaire peut contrler les transactions entre lauditeur et le dirigeant, il pourra mieux dcider de sa stratgie face lauditeur et au dirigeant. Si par contre il nest pas en mesure de le faire, le recours au service dun auditeur sera sans intrt.
Conclusion
Les dveloppements qui ont prcd, ont expliqu le recours par les entreprises laudit par les problmes dasymtrie dinformation qui existent entre lactionnaire et le dirigeant et qui laissent lactionnaire en dehors de toute garantie de qualit de linformation comptable dont il dispose. Laudit vise donc garantir cette information. Cette garantie pourrait tre donne aussi aux cranciers puisque le mme problme dasymtrie dinformation existe entre les actionnaires dune part (le dirigeant dans ce cas, uvre dans lintrt des actionnaires) et les bailleurs de fond dautre part. Cependant, ces dveloppements connaissent des limites importantes. Il sagit du doute qui rgne sur la personnalit de lauditeur. Lindpendance, lment essentiel du modle propos par Antle (1982), est le choix de lauditeur de la stratgie qui maximise lutilit de lactionnaire. Dailleurs, selon cet auteur, aucun indice ne permet davancer que lauditeur choisit une stratgie indpendante. Ceci remet en cause lutilit de laudit et explique les propos dArchavlis et Richard (1957) qui avancent que parmi les rgles professionnelles, celle de lindpendance est la plus importante ; elle comprend et conditionne toutes les autres . Les lgislateurs et les organismes professionnels sont intervenus pour protger cette indpendance et donner une garantie de la qualit de laudit. Si les travaux de Jensen et Meckling dans le cadre de la thorie dagence nous permettent de mettre en vidence limportance de laudit comme mcanisme de contrle et de dmontrer son utilit contractuelle pour les diffrents intervenants , ils ne peuvent pas cependant statuer sur le contenu informationnel du rapport daudit et sur son utilit pour la prise de dcision, dou la ncessit de faire appel une thorie capable dexpliquer lusage qui sera fait du rapport daudit dans le processus dcisionnel des utilisateurs des documents comptables.
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2me Partie : Utilit dcisionnelle du rapport daudit

Introduction
Lutilit dcisionnelle du rapport daudit a fait lobjet de deux types de recherche : les tudes de ractions et les tudes dinterprtation dites galement comptabilit comportementale . En effet, certains chercheurs tudient les relations entre le rapport daudit et la valeur en march des actions pour expliquer les changements dans la valeur des titres et pour prdire le comportement des investisseurs comme groupe. Ces chercheurs considrent alors le march financier comme une reprsentation de lensemble des dcideurs cest dire comme le dcideur moyen .En fait, ils tudient indirectement la relation entre linformation comptable et son utilisation par les investisseurs. Ces recherches qui ont t effectues dans le cadre de lhypothse de marchs efficients sont dsigns par la littrature d tudes de raction . Dautres chercheurs tentent de mesurer lutilit du rapport daudit en observant le comportement des utilisateurs, non pas comme groupe, mas plutt en tant quindividus (groupe homogne dutilisateurs) ; ils tendent de mesurer le contenu informationnel du rapport daudit vis vis de lutilisateur individuel. Cette catgorie de recherche est dsigne par lexpression : comptabilit comportementale . Cette dernire a comme principale caractristique demprunter des modles ou des thories la psychologie et aux sciences du comportement. Dans cette partie, on va sintresser lanalyse de limpact du rapport daudit respectivement sur la dcision dinvestissement sur le march financier et sur le comportement des banquiers et des analystes financiers afin de dduire la perception de lutilit de cette source dinformation par les principaux utilisateurs.
Chapitre I : Perception de lutilit du rapport daudit par le march financier

Une manire de sassurer que linformation comptable est pertinente pour les investisseurs consiste analyser la raction de ces derniers a la suite de sa publication. Sil y a raction du march (sous la forme dun accroissement du volume ou dune variation du cours dun titre), nous pouvons supposer que linformation aura t pertinente et utile aux investisseurs. Le contenu informationnel du rapport daudit a t tudi partir de la raction des marchs la publication de lopinion de lauditeur. Dans le cadre de lhypothse de marchs efficients et en utilisant diffrents modles dvaluation des prix des actions comme indicateur de lutilit dcisionnelle du rapport daudit, plusieurs chercheurs ont pu tablir le lien entre le contenu informationnel du rapport daudit et la ralisation des rendements anormaux ( Firth 1978 ).
1. Hypothse des marchs efficients

La thorie defficience est apparue aux Etats-Unis la fin des annes soixante. Elle a connue son premier dveloppement avec Fama et al (1969). Lefficience informationnelle se ramne ce que lensemble dinformations pertinentes lvaluation des actifs se trouve instantanment reflter dans les cours.
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Fama 1965 dfinie lefficience comme tant un grand nombre dagents rationnels qui sont en comptition pour la maximisation de leurs profits et ou chacun essaie de prdire la valeur futur des titres individuels et o une masse importante dinformations est disponible pour tout les agents : cest la forme faible defficience. Fama 1970 a complt la formulation du concept defficience et dfinie un march efficient comme tant celui sur lequel les prix refltent pleinement les informations disponibles : cest la forme semi-forte defficience. Fama 1976 propose une dfinition dans laquelle il considre que le march utilise correctement les informations disponibles et les distributions des prix futurs tablis par le march sont identique la distribution correcte qui rsulte des informations publies : cest la forme forte defficience.
Lhypothse des marchs efficients permet dtablir un lien entre linformation et le comportement des prix boursiers. Si le march est efficient, lensemble des informations sera intgr tout de suite ou de faon presque instantan dans le processus dcisionnel de linvestisseur.
2. Modles dvaluation des cours des titres

Plusieurs modles ont t utiliss pour valuer les cours des titres suite la publication dune information comptable. En ce qui concerne le rapport daudit, le principal modle dvaluation des cours des titres utilis par les chercheurs pour tudier le contenu informationnel du rapport daudit est le MEDAF. Ce modle qui est cens donner la valeur thorique dquilibre dun titre, permet disoler leffet de la publication de rapport daudit sur la valeur au march dun titre. Ce rapport daudit est porteur dinformation sil modifie les attentes des investisseurs, et comme leffet global de ces attentes se manifeste par une raction touchant le volume et /ou le cours des titres, la publication de lauditeur a alors un contenu informationnel.
3. Les tudes de raction concernant limpact du contenu informatif du rapport daudit sur le march financier
Le rapport daudit a fait lobjet de plusieurs tudes de raction .Elles rvlent que ce rapport a un contenu informationnel et donc utile la prise de dcision dinvestissement notamment quant il contient certaines rserves. En dpit de lintrt de ces tudes qui tentent de prsenter la communication tablie par le rapport daudit, elles traitent cependant des problmatiques assez diversifies. Etant donn que ces tudes sont construites partir dune mthodologie de recherche reconnue en finance : la mthodologie des tudes dvnement, nous allons prsenter notre revue de littrature en suivant cette dmarche gnralement poursuivie par les auteurs. Par consquent, on prsentera dabord la problmatique de chaque tude et la question laquelle elle essaye de rpondre. Ensuite on va dfinir la mthodologie de recherche employe par les auteurs. Enfin, on procdera la synthse des rsultats obtenus par ces diffrents travaux de recherche.
3.1 Principes et problmatiques

Le principe de ces tudes est de tester la raction du march financier la divulgation de lopinion de lauditeur, qui est le plus souvent publie avec rserves, tant donn que le droulement normal de la vie des affaires saccompagne par lmission de la part de lauditeur dun rapport sans rserves. http://www.procomptable.com 17
La mesure de cette raction est fournie par la diffrence entre la rentabilit du titre concern et sa rentabilit attendue en labsence de lvnement, cest dire si aucune rserve daudit nest formule. Ces recherches permettent ainsi de comparer la raction des investisseurs face aux diffrentes opinions qui peuvent tre exprimes par les auditeurs. Il est noter que la dmarche de ces tudes est base sur lhypothse faite priori que la publication par lauditeur dun rapport avec rserves doit avoir un impact sur les cours boursiers des titres de la socit concerne. En effet, une rserve fournit aux investisseurs des lments nouveaux dapprciation de la situation financire relle de lentreprise. Elle peut aussi indiquer aux utilisateurs des tats financiers que la socit aura engager un certain nombre de frais pour rgulariser une pratique comptable contestable, ou procder une rorganisation. On sattend ainsi observer une raction plutt ngative du march la publication dune rserve. Le principe de cette approche relve de lhypothse defficience des marchs (Fama 1970) qui prvoit quun march efficient est celui qui ragit rapidement linformation nouvelle rendue publiquement disponible tout investisseur un cot relativement bas. En matire de contenu informationnel du rapport daudit, de nombreuses voies dinvestigation ont t adoptes. Certains auteurs ont concentr leurs travaux sur une seule catgorie de rserve. En effet, certains chercheurs ont consacr leurs travaux lanalyse de limpact de la rserve lie aux changements de mthodes ou de principes comptables : une question ayant fait lobjet de dbats trs controverss aux Etats-Unis. Ainsi, Baskin (1972) a men une recherche empirique sur la bourse de New York, en recensant toutes les entreprises ayant opr un changement de mthode comptable entre 1966 et 1969. Afin dexaminer le contenu informationnel peru relatif aux changements de mthodes comptables, sous lhypothse du march efficient, lauteur a slectionn les firmes dont le rapport daudit portait la mention de cette exception. De mme, Mittelstaedt et al. (1992) se sont intresss lincidence de la rvlation dun changement de mthode comptable. Ils ont analys lvolution des cours en bourse de deux chantillons dentreprises classes selon quelles avaient fait lobjet dune rserve ou non. Paralllement, plusieurs recherches sinscrivent dans le dbat touchant au contenu informationnel de la rserve subject to dans laquelle lauditeur exprime lopinion que les tats financiers sont fiables en dpit de certaines incertitudes dont leffet na pas t correctement intgr lors de ltablissement des comptes de lentreprise. Elliott (1982) a class les rserves subject to en quatre catgories : Continuit dexploitation (going concern) souvent mise la suite dvnements conomiques dfavorables (problmes de production, perte de contrats ). Ralisation des actifs (asset realization) qui signifie que lauditeur est en dsaccord avec la direction sur la valeur de ralisation dun actif. Litige (litigation) pour lesquelles lincertitude est lie lissue dun procs. Rserve concernant le niveau de consommation dnergie (utility rate) dans le cas des socits de gaz et dlectricit. 18
Dodd et al. (1984), quant eux, ont class les rserves subject to comme suit : Litige (litigation) Evaluation des actifs (asset realization) Incertitudes multiples (multiple incertainty) : dans de tels cas, les auditeurs et managers sont en dsaccord sur plusieurs points. Mode de financement (future financing) : qui exprime un doute sur les possibilits pour lentreprise de se procurer des fonds lavenir.
Dans ce sens, Elliott (1982), et Loudder et al. (1992), se sont intresss exclusivement limpact des rserves subject to rendues publiques sur le march amricain, respectivement entre 1973 et 1978, et de 1983 1986. Dans une tude comparable celle dElliott (1982), Davis (1982) a essay de vrifier si la rserve subject to peut contenir une information additionnelle utile la prise de dcision dinvestissement. Dopuch et al. (1986), quant eux, ont tent dexaminer lassociation entre les rendements boursiers anormaux ngatifs et la divulgation dans la presse de la rserve subject to sur la priode 1970-1982. Dun autre ct, ltude de Chen et church (1996) a eu pour objectif de tester le pouvoir de la rserve going concern de prdire la faillite de la socit concerne. Dans une tude diffrente des prcdents, Banks et Kinney (1982) ont essay de fournir une preuve empirique de la distribution des prix de march des actions conditionnes par laspect quantitatif et qualitatif des rsultats comptables. Cette recherche prend en considration deux variables supplmentaires non retenues par les autres tudes :le signe des rsultats (bnfice ou perte) et la prsence ventuelle de la rserve dite dincertitude dans lannexe alors que le rapport daudit ne la contient pas. Dautres chercheurs, ont compar linfluence sur les rendements boursiers de diffrents rapports daudit contenant divers types de rserves. Parmi les premiers traiter cette question, Firth (1978) qui a ralis une tude dont lobjectif est de mesurer limpact de la divulgation de lopinion de lauditeur avec rserves sur le prix des actions dans lenvironnement britannique. Pour atteindre cet objectif, lauteur a observ les rendements des titres de toutes les socits britanniques cotes ayant fait lobjet dune rserve entre 1974 et 1975. Il a ainsi pu analyser linfluence des six rserves les plus couramment exprimes en Grande-Bretagne : Image fidle : les auditeurs doivent apprcier si les comptes prsents aux actionnaires donnent une image fidle de ltat des affaires de lentreprise la date de larrt des comptes et si les postes de charges et de produits donnent une image fidle des pertes et profits de la priode couverte par les tats financiers prsents. Audit des filiales : ce type de rserve se justifie si les comptes dune filiale nont pas t contrls, ou lont t par un cabinet sans renom. Non-conformit avec les principes comptables : cette rserve signale que les comptes de lentreprise nont pas t tablis conformment aux normes imposes pour les socits cotes : les SSAP, mises par lIASC. 19
Rptition de rserves : si les tats financiers des deux exercices prcdents avaient dj donn lieu au mme commentaire de la part de lauditeur, il doit en faire mention dans son rapport. Continuit dexploitation Valorisation des actifs Selon une dmarche comparable, Ball et al. (1979) ont examin leffet de la publication des rapports daudit avec rserves dans le march australien sur les jugements que portent les investisseurs sur les valeurs boursires. Ils ont mis lide que les auditeurs hsitent souvent mettre des rserves dans la mesure o ils pensent que la publication de celles-ci aura un effet ngatif sur les dcisions des investisseurs. Leur analyse a port sur lensemble des diffrentes formulations de rapports avec rserves des socits cotes entre 1965 et 1972 que les auteurs ont class en sept catgories distinctes : Dprciation des btiments : la norme D5 publie par LICAA en novembre 1970 a impos aux entreprises de pratiquer un amortissement sur les constructions, contrairement la pratique australienne : ceci explique que de nombreuses rserves concernant cette rgle comptable aient t formules sur la priode de rfrence pour cette tude. Provision pour imposition diffre : un grand nombre de cas de dsaccords entre auditeurs et dirigeants dentreprises sont ns de la norme D4 publie elle aussi en novembre 1970, et prcisant les recommandations de lICAA en matire de calcul de provision pour imposition diffre. Evaluation des titres dtenus ou crances vis vis des filiales Provision pour dprciation des crances douteuses Changement des mthodes comptables Valorisation des actifs Rserves multiples
Dodd et al. (1984) sont parvenus, quant eux, trouver une solution en dveloppant une mthodologie originale. Cette mthodologie a consist dune part, identifier avec une grande prcision la date dannonce, et dautre part, choisir un chantillon leur permettant danalyser les effets sur les cours des divers types de rserves mises par lauditeur sur deux principales places boursires Amricaines (NYSE et ASE) entre 1973 et 1980. Lobjet de ltude est dexaminer les rendements anormaux des actions survenus pendant la priode dannonce des principales catgories de rserves prvus par la les normes daudit amricaines. Sont ainsi envisages les rserves suivantes : Disclaimers of opinion : ces rserves correspondent aux refus de certifier (ou dngation de responsabilit) des normes franaises de commissariat aux comptes. Elles sont prononces sil y a une incertitude releve ayant des effets potentiels tels que lauditeur ne sestime pas en mesure de certifier les comptes. Subject to : Litige, Evaluation dactif, Incertitudes multiples et Mode de financement.
Plus rcemment, Soltani (1996) a ralis une recherche similaire sur le march franais en observant les consquences boursires de toutes les rserves publies par les commissaires aux comptes des socits cotes Paris entre 1980 et 1990. Dans cette recherche, les opinions exprimes par les auditeurs sont rparties en quatre grands groupes : les rapports sans rserves et sans observations ; les rapports avec rserves ; les rapports avec observations, remarques et constatations ; et enfin les rapports avec refus de certification . http://www.procomptable.com 20
Il est noter que Soltani (1996) a intgr dans sa recherche les rserves pour : Incertitudes : suivant Soltani (1996) Dans certaines circonstances, les dirigeants de lentreprise ne disposent pas dinformations suffisantes pour prendre une dcision concrte, par exemple en cas de risques provisionns avec approximation, le commissaire aux comptes ne peut pas, dans cet exemple, obtenir des lments probants suffisants pour justifier la dcision des dirigeants en matire de provision. En outre, un risque concernant la continuit dexploitation peut constituer un cas particulier dincertitude . Limitation des travaux : suivant Soltani (1996) selon les normes de la CNCC, il y a lieu dmettre cette rserve lorsquil y a impossibilit pour le commissaire aux comptes de mettre en uvre les diligences quil a estim ncessaires et notamment celles qui concernent la collecte dlments probants . Dsaccord sur les principes comptables : Suivant Soltani (1996) cette rserve est mise lorsque le commissaire aux comptes ayant mis en uvre les diligences quil a jug ncessaires, constate une irrgularit comptable que la direction refuse de corriger. Ce dsaccord est suffisamment significatif pour avoir un impact sur la certification . Non-comptabilisation doprations et provisions Non-conformit avec les principes consolids.
Lauteur a ainsi pris en compte dans son tude, non seulement les anomalies ou dsaccord ayant fait lobjet de rserves, mais aussi ceux qui ont simplement t relevs par des observations ou des remarques. Toutefois, il est intressant de rappeler que les rserves les plus prsentes dans les rapports tudis lors de cette recherche sont les trois premires cites ci- dessus. Dans une recherche diffrente de celles exposes prcdemment, Melumad et Ziv (1997) ont tent d'observer la raction du march financier la publication des rserves. La particularit de cette tude rside dans le fait que les auteurs ont distingu entre deux types de rserves seulement : Les rserves non vitables : qui sont celles que le manager ne peut pas viter par la rectification ou la correction des tats financiers. Elles visent notamment les rserves quant la continuit d'exploitation et les financements futurs des entreprises en difficults. Les rserves vitables : qui dsignent celles qui peuvent tre vites par correction des tats financiers avant approbation par l'assemble des actionnaires et donc elles font l'objet de ngociation entre l'auditeur et le dirigeant. Concrtement, il s'agit des rserves autres qu'invitables.
Il est signaler que cette approche a le mrite d'une part, d'intgrer le dirigeant en tant qu'lment dterminant de la problmatique opinion d'audit-raction du march financier et d'autre part, de classer d'une autre faon les opinions de rserve et sortir du classement classique prvu par les organismes professionnels : subject to ; disclaimer of opinion going concern . Dans une tude fonde sur une mthodologie originale, Mutchler (1985) examine la relation entre la rserve going concern et l'information publiquement disponible. L'auteur a cherch dterminer dans quelle mesure les dcisions des auditeurs d'mettre cette rserve peuvent tre anticipes en utilisant l'information publiquement disponible. Pour complter cette prsentation, il convient d'voquer les travaux de Fields et Wilkins (1991) qui ont choisi d'orienter leur recherche selon une direction oppose l'ensemble des tudes que nous venons de citer. Au lieu de mesurer l'impact sur les cours de la mauvaise nouvelle que constitue priori la publication d'un rapport d'audit avec rserves, ils se sont intresss aux consquences boursires d'une information a priori favorable l'entreprise, la publication d'un rapport d'audit sans rserves aprs un ou plusieurs exercices d'opinion rserve. Les auteurs ont recens pour cela tous les retraits de rserves annoncs entre 1978 et 1987. http://www.procomptable.com 21
Aprs ce rapide aperu des principales tudes menes au sein de ce courant de recherche, il convient d'tudier de plus prs la mthode de recherche employe pour ces travaux.
3.2 Mthodologie de recherche

L'analyse dtaille des tudes cites antrieurement nous a montr que tous les auteurs ont mis en uvre, d'une faon presque similaire, la mthodologie des tudes d'vnements, organise autour de quelques tapes-clefs.
3.2.1 Dfinition des paramtres

Une des premires tches du chercheur est de clairement identifier la date d'annonce qui doit tre retenue pour l'observation. Il doit ensuite dfinir les priodes sur lesquelles l'observation et l'estimation des paramtres seront ralises. Le chercheur doit enfin prciser le modle de rfrence choisi pour organiser l'observation et modliser l'analyse des rsultats. Dtermination de la date d'annonce : Parmi les tches les plus difficiles, voire impossibles, la dtermination avec prcision de la date d'annonce. En effet, il est bien dlicat de dfinir quel moment les diffrents intervenants sur le march boursier ont eu connaissance de l'information vnement , et surtout quelle date choisir afin d'liminer au mieux l'impact de toute information concomitante l'vnement tudi qui pourrait fausser les conclusions du chercheur. Cette date doit galement garantir que l'observation qu'il met en place permet bien d'tudier le phnomne qui fait l'objet de son tude. Dans le contexte anglo-saxon, comme le soulignent Dodd, Dopuch, Holthausen et Leftwich (1984), l'annonce publique du rapport d'audit peut tre fixe l'une des quatre dates suivantes : La premire annonce des rsultats comptables annuels. La publication des tats financiers, celle du l0-K ( cest la version des tats financiers qui doit tre remise par les socits cotes lorganisme amricain : la SEC ). La publication du rapport annuel si ce dernier a t publi avant le 10-K. La publication de toute information spcifique dans la presse.
Parmi les travaux auxquels nous nous rfrons, les recherches de Elliot (1982), Banks et Kinney (1982) et Dopuch et al. (1986), sont construites avec une date d'vnement correspondant la publication des rsultats dans la presse spcialise, le Wall Street Journal ou the Dow Jones News. Cependant, c'est la date de remise des rapports annuels aux autorits boursires qui semble satisfaire le plus grand nombre d'auteurs, notamment, Baskin (1972), Firth (1978) ou Ball, et al. (1979). Dfinition des priodes d'vnement et d'estimation : L'laboration du calendrier de l'tude consiste dfinir une nouvelle chelle temporelle, organise autour de deux priodes : o La priode d'estimation : Cette priode servira pour estimer les rendements normaux anticips ; elle sert en fait de rfrence pour la dtermination des paramtres du modle retenu ; elle est le plus souvent situe avant ou autour de la priode d'vnement. La priode d'vnement la priode dobservation : Au cours de laquelle on estime que les rendements anormaux peuvent tre observs ; elle est gnralement centre autour de la date d'annonce d'vnement afin de permettre de relever les tendances avant, pendant, et aprs l'vnement tudi. 22
Concernant la priode d'estimation, c'est au chercheur de dfinir sa longueur compte tenu des contraintes lies au cot de traitement des informations et la ncessit d'arrter une dure suffisamment longue pour favoriser le calcul des paramtres. De l'arbitrage entre ces deux exigences rsulte une grande diversit dans les choix oprs par les auteurs. Ainsi, Firth (1978) qui utilise dans son tude des cotations quotidiennes, a dfini les paramtres de son modle sur une priode de 60 mois s'achevant 1 mois avant lannonce de la rserve. Elliot (1982) a relev les donnes boursires quotidiennes ncessaires la construction de son modle pendant 60 semaines, au cours de l'anne prcdant l'annonce de la rserve. Dans l'tude de Soltani (1996), l'auteur a opt pour une priode d'estimation de 180 jours avant lannonce de l'vnement. La dfinition de la priode d'vnement semble plus dlicate. En effet, Dodd et al. (1984) mettent en vidence un paradoxe qui complique la dfinition de la priode d'vnement. Un des principaux soucis des chercheurs est d'viter l'interfrence des publications dinformation sur le march pendant l'observation, une telle opration est capable de perturber l'interprtation des rentabilits anormales calcules. Ceci, les incite limiter la dure de la priode d'vnement afin de rduire la probabilit qu'un vnement concomitant survienne au cours de l'tude. Toutefois, il n'est pas recommand de rduire excessivement la priode d'vnement car toute restriction considrable est de nature augmenter la probabilit de dfinir une priode qui n'inclut pas la date relle d'annonce. Ainsi, le choix d'une priode d'tude plus longue permet d'augmenter la probabilit d'y intgrer la vraie date, mais une priode d'vnement longue se heurte deux difficults principales : L'instabilit des paramtres estims qui peut biaiser les rentabilits anormales. L'annonce d'informations concomitantes modifiant l'interprtation des rsultats. Les dures retenues par les diffrents chercheurs sont, ici encore, trs variables. Dans chacun des cas, les auteurs justifient le choix de leur dure dobservation par l'importance qu'ils accordent l'un ou l'autre des lments du paradoxe expos plus haut. Firth (1978), par exemple, a choisi une priode d'observation courte (40 jours), comme Ball et al.(1979) (5 Semaines) et Soltani (1996) (60 jours). D'autres ont prfr mener leur tude sur une priode plus longue, comme Baskin (1972) (65 semaines), Elliot(1982) (60 Semaines) et Dopuch Holthausen et Leftwich (1986) (360 jours). Dfinition du modle de rfrence : Une fois l'vnement tudi est clairement identifi, il convient de dfinir le modle qui permettra de calculer la norme de rfrence. Une fois la norme est dfinie, il est possible de calculer la rentabilit anormale des titres subissant l'influence de l'vnement tudi de la manire suivante : RAit = Rit E (Rit) O: RAit : rentabilit anormale du titre (i) la date (t) Rit : rentabilit observe du titre (i) la date (t) E (Rit) : rentabilit attendue ou espre du titre (i) la date t (la norme de rfrence). Le pouvoir de la mthodologie dpend de la dfinition des E (Rit). http://www.procomptable.com 23
La plupart des travaux auxquels nous nous rfrons sont bass sur le modle de march comme ceux de : Baskin(1972), Firth (1978), Elliot (1 982), Davis (1982), Dodd et al. (1 984), Dopuch et al.(1986) et Loudder et al. (1992). Une fois dfini les paramtres du modle adapts l'tude, il revient au chercheur de fixer les modalits concrtes du droulement de ses travaux.
3.2.2 Le processus de droulement des travaux

Le principe de l'observation mise en place dans ce type d'tudes, consiste relever les cotations boursires des entreprises concernes, afin de pouvoir tudier leur comportement par rapport une norme, qui, dans la plupart des cas, prend la forme d'un groupe de contrle, autour d'une date d'vnement spcifique. Dfinition de l'chantillon : Lors de la constitution de l'chantillon, le chercheur doit s'assurer qu'il rpond certaines exigences. D'une part, toutes les entreprises retenues doivent rpondre aux caractristiques que l'tude se propose d'analyser. Dans le cas des recherches menes sur le contenu informatif des rapports d'audit, les auteurs recensent les rserves publies au cours d'une priode prcise. D'autre part, pour pouvoir appliquer la mthodologie de l'tude d'vnement, il est indispensable d'avoir un certain nombre d'informations. Si les diffrentes sources d'informations (bases de donnes, registres de places boursires, ....) ne permettent pas de collecter toutes les donnes ncessaires sur certains titres, les entreprises concernes sont gnralement exclues de l'chantillon. De ce dernier, seront limines aussi toutes les socits ayant ralis d'autres vnements pouvant affecter la valeur de leurs titres en mme temps que l'vnement tudi. Paralllement, comme dans l'tude de Elliot (1982), les auteurs sont parfois amens rduire volontairement la taille de l'chantillon constitu lorsqu'il se rvle trop important par rapport aux contraintes matrielles de la recherche. Ils ont recours pour cela un tirage alatoire, dans le but de limiter le biais introduit sur la composition de l'chantillon. Dfinition d'un groupe de contrle : Dans le cas du modle de march, une mesure correcte de la rentabilit anormale exige que la norme soit parfaitement dfinie partir d'un groupe de contrle qui doit prsenter des caractristiques comparables l'chantillon exprimental et dont le comportement sert de rfrence au calcul des rentabilits anormales. Ce choix a t Opr par Baskin (1972), Firth (1978), Banks et Kinney (1982)... Collecte des donnes : Les donnes peuvent tre mensuelles, hebdomadaires, voire quotidiennes.
Toutefois, l'analyse de l'impact d'un vnement sur des donnes mensuelles Suppose qu'aucun autre fait marquant n'ait influenc le comportement du march au cours du mois considr, ce qui
constitue une hypothse difficile vrifier dans le cadre des marchs financiers actuels. C'est la raison pour laquelle aucun des auteurs voqus n'a opt pour ce type de donnes. Dans leur majorit, les auteurs (comme Firth (1978), Elliot (1982), Dodd et al. (1984), Dopuch et al. (1986), Loudder et al (1992) et Soltani (1996)) font le choix des donnes quotidiennes dans le souci d'atteindre un plus haut degr de prcision.
3.2.3 Le traitement des donnes

A partir des donnes recueillies sur les cours des titres de l'chantillon exprimental et du groupe de contrle identifi, ou sur l'volution de l'indice de march retenu, le chercheur est en mesure, http://www.procomptable.com 24
pour chacune des dates de la priode d'observation qu'il a fix de calculer la rentabilit anormale associe chaque titre, puis la rentabilit anormale moyenne de l'chantillon chaque date. C'est partir de la rentabilit anormale moyenne de l'chantillon que les chercheurs procdent l'analyse des rsultats de l'tude. Ensuite, ils ont recours des tests statistiques pour dterminer le caractre significatif des rentabilits observes.
3.3 La synthse des rsultats

L'ensemble des rsultats obtenus ne permet pas de tirer une conclusion trs nette sur la ralit de l'utilit des rapports d'audit perue par les investisseurs. En effet, les rsultats de l'tude de Firth (1978) indiquent que certaines rserves contiennent une information significative qui est utilise par les investisseurs lors de la composition de leur portefeuille, immdiatement aprs la publication des rserves surtout lorsque ces rserves sont conformment ce qui est attendu. Toutefois, Firth (1978) soulve d'une part, que les investisseurs ragissent diffremment selon le type de la rserve publie et d'autre part, que ces rsultats peuvent tre causs par l'mission d'informations concomitantes. De mme, dans le contexte amricain, Loudder et al (1992), ont relev une raction ngative significative du march l'annonce de la rserve subject to. Cette mme rserve a fait l'objet de l'tude de Dopuch et al. (1986), dont les rsultats rvlent que les annonces de la rserve subject to sont rares mais lorsquelles se produisent, elles induisent des effets ngatifs sur les cours des actions concerns. Ce rsultat na pas t dmontr par les tudes antrieures. Par ailleurs, les auteurs montrent que limpact sur les cours des actions des rserves publies dans le Wall Street Journal est diffrent de celui des rserves publies de faon routinire dans les 10-K ou dans le rapport annuel. Les auteurs nont pas pu fournir des explications suffisantes quant cette diffrence. Banks et Kinney, quant eux, ils ont montr que le rendement des titres ajust par le risque pour les entreprises qui ont des pertes comptables imprvues (Accounting Loss Contingency) est considrablement mauvais par rapport celui des entreprises du portefeuille de contrle. De plus, la rentabilit anormale est plus grande pour les entreprises dont les rapports d'audit comportent des rserves que pour celles dont seules les annexes (des rapports supplmentaires) mentionnent des rserves, et aussi cette rentabilit est plus grande pour les entreprises dont les annonces de perte sont publies dans le Wall Street Journal. Dans un contexte diffrent, celui du march franais, Soltani (1996) dmontre qu'aussi bien: les diffrentes rserves tudies; les observations et les Constatations formules dans le rapport d'audit ; et surtout le refus de certification du commissaire aux comptes, ont tous un impact ngatif sur les cours boursiers. Nanmoins, les rsultats obtenus (montrant que les rentabilits anormales moyennes sont ngatives autour de la date d'vnement) dpendent du type de rserve, ou plus exactement de leur niveau de gravit. Durant la mme anne, Chen et Church (1996) concluent que les opinions avec rserves sur la continuit d'exploitation ont un impact ngatif sur les cours boursiers. L'excs des rendements ngatifs observs autour des dates de dpt du bilan sont plus important que pour les opinions sans rserves. Ceci renforce la valeur informationnelle des rapports daudit comprenant des rserves. http://www.procomptable.com 25
Fields et WiIkins (1991), quant eux, ont dcel un ajustement positif des cours l'annonce du retrait d'une rserve aprs une srie d'exercices relevant une opinion rserve. Mme s'ils ont identifi une raction du march, d'autres chercheurs n'ont pas attribu l'origine la publication du rapport d'audit. Ainsi, Dodd et al. (1984) indiquent que l'effet sur les prix des actions de la publication des rserves subject to est non significatif alors que celui des rserves disclaimer est significativement ngatif (mais 5 effectifs seulement attestent ce rsultat) d'o, les auteurs notent qu'il faut prendre ces rsultats avec prcaution. Par consquent, ces chercheurs signalent que le contenu informatif du rapport de l'auditeur pour le march est assez faible et surtout limit au cas des rserves les plus graves. Aussi, il est trs difficile d'isoler l'effet de la publication de ce contenu d'autres informations publies en mme temps, surtout lorsque ces dernires permettent au march d'anticiper les rvlations du rapport. Les rsultats obtenus par Elliot (1982) et Davis (1982) suggrent galement que les investisseurs sont en mesure d'anticiper la publication de rserves travers les informations concomitantes. En effet, ces chercheurs ont trouv que la rserve subject to ne peut pas contenir un supplment d'information vue qu'elle est prcde par des publications d'autres informations contenues dans le rapport d'audit et les tats financiers. Ainsi, les auteurs en concluent que les rapports d'audit transmettent une information pertinente pour les marchs financiers, puisque ceux-ci y ragissent, mme d'une faon non significative en fonction de la nature de la rserve, mais dont les intervenants sur ces marchs ont avant mme la publication des tats financiers. Dans ce sens, BalI et al. (1979) montrent que les rserves concernant la dprciation des btiments engendrent un effet considrable sur les prix des actions. Ceci, peut tre expliqu par le fait que cette rserve modifie les estimations des actionnaires en ce qui concerne la valorisation de l'actif immobilier. Pour les autres rserves tudies, leur impact sur le prix des titres, mesur par la rentabilit anormale, est faible. Des rsultats comparables sont rvls par l'tude de Mutchler (1985) qui stipule que, globalement, le contenu informatif de l'avis de l'auditeur avec la rserve going concern pour la plupart des entreprises concernes est faible, mais qu'il existe cependant des cas spcifiques dans lesquels cette rserve prsente un contenu informatif. Certaines recherches, enfin, n'ont permis de dceler aucune raction particulire des marchs la publication des rapports d'audit avec rserves. Suivant le travail de Baskin (1972), l'opinion sur le changement des mthodes comptables ne contient pas pour les investisseurs une information additionnelle. Ces investisseurs sont souvent incapables de mesurer la qualit de l'information comptable fournie. Aussi, les cours boursiers observs par Mittelstaedt et al (1992) n'ont pas t affects par la publication des rserves conscutives des changements de mthodes comptables. Plus rcemment, l'tude mene par Melumad et Ziv (1997) montre que : Pour les rserves non vitables : la raction du march est ncessairement ngative surtout avec une opinion going concern plutt que asset realization. Il est en fait clair que la publication de rserves invitables ne peut avoir que des effets nfastes sur la valeur de l'entreprise. http://www.procomptable.com 26
Pour les rserves vitables : les conclusions montrent que leur impact peut tre positif. Ce rsultat n'est que la combinaison d'une raction ngative la rserve de l'auditeur avec une raction positive de cette dcision peut dominer l'effet ngatif de l'objection de l'auditeur. Pour conclure, il est clair que les rsultats obtenus par les diffrentes tudes menes dans le cadre de notre problmatique, testant l'impact du contenu informatif du rapport d'audit sur le march financier, constituent bien un bilan contrast et htrogne.
Conclusion
Les analyses concernant les rapports d'audit, construites sur la base d'tudes de raction, reposent sur une mthodologie solide et reconnue en finance : la mthodologie des tudes dvnements. Cependant, le bilan des recherches prsent prcdemment nous conduit sinterroger sur les enjeux et limites de ces recherches. En effet, sous l'hypothse d'efficience des marchs, les ajustements de prix relatifs l'annonce d'informations nouvelles sont supposs se produire au moment o celles-ci sont transmises au march. Or, comme le souligne la plupart des auteurs eux-mmes, la dfinition de la date d'vnement constitue une tape trs dlicate dans le cadre de cette mthodologie et aucun procd ne permet d'identifier de manire certaine quel moment le march a pris connaissance de la rserve publie. Lun des soucis majeurs exprims par les chercheurs tient la difficult d'isoler dans l'tude le seul vnement qui en fait l'objet. Il semble en effet impossible de contrler l'absence de toute autre annonce concomitante pendant la priode retenue. Il est rare, en particulier, que l'opinion des auditeurs soit rendue publique de manire isole et il parat contestable d'imputer ces seuls rapports les ventuelles rentabilits anormales observes. Dun autre ct, la mthode suppose que le rapport d'audit constitue une information part entire. Or, comme l'indique Craswell (1985) on peut considrer que les rapports d'audit ne sont pas importants en eux-mmes, mais seulement dans la mesure o ils influencent le jugement des investisseurs sur les tats financiers. Il peut donc paratre contestable de dissocier les rapports d'audit des documents auxquels ils se rapportent et de mesurer leur seul impact sur les cotations. Ainsi, pour BaiIey (1982), si les investisseurs ragissent diffremment des signaux comportant des rapports d'audit distincts, leur raction n'est pas ncessairement gnre par l'information spcifique ces rapports. Pour lui, aucune conclusion concernant le contenu informatif des rapports d'audit ne peut donc tre tire partir de cette approche mthodologique: elle permet simplement de montrer que des signaux distincts prsentent des contenus informatifs diffrents. La majorit de ces problmes peut tre rsolu en tudiant le comportement de lutilisateur directement sans passer par les cours des actions. Cette mthode sinscrit dans le courant des recherches sur la comptabilit comportementale (tude dinterprtation) et plus prcisment dans les recherches sur le traitement humain de linformation qui sintressent tudier lutilit dcisionnelle du rapport daudit vis--vis dun groupe homogne dutilisateurs ou dun utilisateur individuel.
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Chapitre II : Perception de lutilit du Rapport daudit par les banquiers et les analystes financiers Introduction
Lutilit des donnes comptables pour l la prise de dcisions a donn naissance une voie de recherche connue sous le nom de comptabilit comportementale . Cette dernire qui a emprunt des thories la psychologie et aux sciences de comportement est venue pour pallier aux insuffisances des tudes de raction sur le march financier notamment celle relative la difficult didentification de la raction des cours boursiers la seule publication de linformation tudie. En effet, la raction du march peur tre explique par dautres sources informatives. La comptabilit comportementale va permettre dtudier lutilit dune information comptable non pas vis vis dun groupe htrogne dutilisateurs comme cest le cas pour les tudes sur le march financier , mais plutt vis vis dun utilisateur individuel ( groupe homogne dutilisateurs ). Dans ce chapitre , on exposera le courant de recherche consacr ltude du comportement des banquiers et des analystes financiers vis vis des rapports des commissaires aux comptes parmi les diverses sources dinformation utilises lors de ltude des dossiers qui leurs sont soumis . L'objectif de cette revue de littrature est d'acqurir davantage de connaissances sur la raction de ces deux groupes d'utilisateurs potentiels, suite la publication du rapport de l'auditeur, afin de dterminer l'importance de ce dernier dans le processus de prise de dcision d'octroi de crdit ou d'investissement. En effet, il est bien vident que les banquiers exigent des socits qui demandent des prts bancaires de leur remettre des tats financiers examins et certifis par des commissaires aux comptes confirms et indpendants. Toutefois, dans le cas d'une opinion d'audit avec rserves, les responsables de crdit prennent-ils en considration ces mentions dans la dcision de prt en termes du montant et du taux d'intrt ? ou bien a n'engendre aucun effet sur la dcision finale d'octroi de crdit. D'un autre ct, il y a les analystes financiers qui constituent une catgorie d'informateurs des marchs financiers qui n'a cess de se dvelopper ces vingt-cinq dernires annes. Leur rle sur les marchs boursiers consiste notamment produire de l'information l'intention des investisseurs sur les perspectives d'volution des titres mis et cots sur les marchs financiers. Ce processus de production d'information exige la prise en compte d'une quantit importante de donnes de nature diverse. Cependant, en plus des informations macro-conomiques et sectorielles, le rapport du commissaire aux comptes permet-il de rpondre aux interrogations des analystes, notamment lorsqu'il s'agit de vrifier la sincrit et la fiabilit des tats financiers prsents par la socit tudie?. En d'autres termes, le rapport d'audit est-il existant et pris en compte parmi les autres types d'informations et documents consults par les analystes financiers?. En plus, une opinion avec rserves exprime par le commissaire aux comptes modifie-t-elle les prvisions des analystes financiers ? Toutes ces questions ont t releves par plusieurs tudes menes aussi bien dans les pays anglo-saxons que dans d'autres, et qu'on essayera de prsenter dans ce chapitre.
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1. Les tudes exprimentales portant sur la perception de lutilit du rapport daudit par les banquiers et les analystes financiers
Les mthodes exprimentales correspondent aux tudes de raction de laboratoire envisages dans la typologie de Holt et Moizer (1991). Leur principe est non plus d'observer les comportements rels des utilisateurs comme dans le cas des tudes empiriques, mais de susciter de leur part des ractions simules. Comme l'explique Libby (1979a), la mthodologie des tudes exprimentales consiste soumettre des participants slectionns une srie de cas au sein desquels seul l'lment dinformation tudi est systmatiquement modul. L'objectif est d'isoler et de mesurer l'impact des diffrentes donnes prsentes sur le comportement des individus concerns. Pour les tudes sur les rapports d'audit, les dossiers exprimentaux sont des jeux d'tats financiers comportant tous les mmes documents, mais associs des rapports d'audit diffrents. Ils sont soumis des professionnels habitus consulter des rapports annuels dans le cadre de lexercice de leur activit. La majorit des tudes de ce type menes dans le domaine de l'audit a port sur l'impact des rserves sur les dcisions d'allocation de crdit des banquiers ou les dcisions de placement et d'investissement des analystes financiers. Cependant, quelles sont les questions auxquelles ces tudes tentent de rpondre ?
1.1 Principes et problmatiques

La plupart des chercheurs qui ont opt pour cette mthodologie ont concentr l'essentiel de leur rflexion sur la seule population des banquiers. C'est le cas notamment de Estes et Reimer (1977), Libby (1979a), Johnson et Pany(1984), Bamber et Stratton (1997) et Randall, IasalIe et Anandarajan (1997) aux Etats Unis ainsi que Houghton (1 983) et Gul (1987) en Australie. Par contre, les tudes de Arnold et Moizer (1984), Day (1986), Robertson (1988) et Courtis (1992) se sont contentes de tester l'importance du rapport de l'auditeur pour les analystes financiers seulement. Seuls Firth (1980) en Grande Bretagne et Soltani (1996) en France, ont examin la fois la raction des banquiers et celle des analystes financiers, sollicits; pour leur part dans le cadre d'une situation fictive de dcision d'investissement. Comme dans le cas des tudes empiriques, certains auteurs concentrent toute leur attention sur une seule catgorie de rapport d'audit. C'est le cas de Estes et Reimer (l977) qui, s'interrogent travers leur tude sur l'impact de l'mission de la rserve de type except for sur les dcisions de prt des banques. Cette rserve est mise pour informer les lecteurs sur la prsence ou labsence de telle ou telle information dans les tats financiers. De mme, Libby (1979a), Houghton (1983) et Gul (1987) ont centr leur tude sur les seules rserves pour incertitudes subject to prvues dans les normes anglo-saxonnes, en essayant d'examiner l'effet de ce type de rserve sur la dcision des responsables de crdit en matire de montant de prt, taux d'intrt .... Ainsi. Libby (1979a) et Gul (1987) ont essay travers leur travaux de comparer la raction des utilisateurs concerns l'examen d'tats financiers comportant la rserve tudie et leur attitude face des rapports annuels certifis sans rserves. http://www.procomptable.com 29
D'un autre ct, en Australie, Houghton (1983) a intgr son tude trois groupes d'tats financiers audits avec rserves, audits sans rserves et non audits, en apportant ainsi une mesure de l'impact de l'existence mme des rapports d'audit. Plus rcemment, Bamber et Stratton (1997) ,aprs l'apparition de le SAS N079( en 1988 et suivant le SAS N58 , L AICPA a limin la mention de la rserve subject to dans le rapport daudit , tout en gardant la possibilit de mentionner certaines incertitudes dans un paragraphe part . Aprs , travers la SAS N79, lAICPA a limin en 1995 ce paragraphe) ,ont tent de voir si le rapport d'audit contenant un paragraphe explicatif (uncertainty expIanatoy paragraph) des incertitudes releves des tats financiers prsente un contenu informationnel pour les banquiers ou non. En d'autres termes, cette catgorie d'utilisateurs est elle sensible aux incertitudes releves dans le rapport ou ce dernier n'a aucun effet sur la dcision finale d'octroi de prt ?. D'autres chercheurs prsentent une comparaison de plusieurs catgories de rserves. Ainsi, ltude de Firth (1980) a pour objet de mesurer l'influence des rapports britanniques les plus couramment utiliss sur la raction des banquiers et analystes financiers. Dans son travail , il intgre les formulations suivantes : certification sans rserves ; rserve portant sur la continuit d'exploitation going concern ; rserve portant sur l'valuation des actifs asset realization et une rserve concernant la non conformit avec certaines rgles et pratiques comptables SSAP. Robertson (1988) quant lui, a conu une enqute destine aux analystes financiers uniquement, en vue de cerner leurs opinions face aux diffrents types de rserves qui peuvent tre exprimes par le commissaire aux comptes. En fait, son travail s'organise autour des rapports d'audit suivants : Rapport d'audit avec dngation de responsabilit ou disclaimer of opinion en cas d'tats financiers non audits. Rapport d'audit avec dngation de responsabilit ou disclaimer of opinion due certaines incertitudes. Rapport d'audit avec la rserve except for. Rapport d'audit avec la rserve subject to. Rapport d'audit certifi.
En plus, travers cette recherche, l'auteur s'interroge sur les types de rserves qui suscitent une plus grande attention aux tats financiers de la part des analystes financiers. Dans un environnement diffrent, Soltani (1996) a men une premire tude dans le contexte franais dont l'objectif est d'valuer l'importance, aux yeux des banquiers et des analystes financiers, des informations contenues dans les rapports des commissaires aux comptes franais, notamment lorsqu'ils contiennent des rserves. L'auteur s'est aussi interrog sur la place du rapport du commissaire aux comptes parmi les autres sources d'information comptable et financire. Dans cette recherche, l'auteur a class les opinions exprimes en quatre grands groupes : Les rapports sans rserves et sans observations. Les rapports avec rserves. Les rapports avec observations, remarques et constatations. Les rapports avec un refus de certification. 30
Dans le contexte anglo-saxon, Randall, Lasalle et Anandarajan (1997) ont pos la problmatique suivante les responsables de crdit ragissent ils diffremment en matire de dcision d'octroi de crdit et de perception de risque en cas de divulgation de ces 4 formulations de rapports d'audit ? Les rapports d'audit avec dngation de responsabilit disclaimer of opinion due des litiges litigation l'issue d'un procs. Les rapports d'audit avec dngation de responsabilit due l'incertitude de la continuit d'exploitation de l'entreprise. Les rapports d'audit avec un paragraphe mentionnant certaines incertitudes dues aux litiges. Les rapports d'audit avec un paragraphe mentionnant certaines incertitudes relatives la continuit d'exploitation de l'entreprise.
Dans une tude diffrente des tudes prcdentes, Johnson et Pany (1984) sont intresss au rle de l'auditeur dans le processus d'octroi des prts des banques. Leur objectif principal tait de savoir si l'examen par l'auditeur des comptes prvisionnels tait considr par les banquiers comme une garantie de qualit et de fiabilit. D'autres chercheurs ont choisi de dceler la place occupe par le rapport de l'auditeur parmi les autres sources d'information considres intressantes par les analystes financiers. Ainsi, ArnoId et Moizer (I 984) ont men des travaux dans le but de dceler les mthodes utilises par les analystes financiers britanniques dans leurs procdures d'valuation d'actions ordinaires. L, les auteurs ont propos aux analystes financiers une multitude de sources d'informations dont ils doivent classer par ordre dcroissant d'importance. Parmi ces sources, figurent aussi bien le rapport d'audit sans rserves et le rapport d'audit avec rserves. Paralllement, les tudes de Day (I986) et Courtis (1992) contribuent a la connaissance de l'utilisation faite par les analystes financiers britanniques de l'information publie par les entreprises. Cette recherche est fonde sur les lments cits par les analystes financiers comme tant : utiles. De mme, les auteurs prsentent le classement du rapport du commissaire aux comptes parmi les autres informations comptables. Les auteurs qui recourent ce mode d'investigation peuvent donc emprunter des voies de recherche assez varies. Une fois leur problmatique dfinie, ils respectent ensuite les mmes tapes mthodologiques.
1.2 Mthodologie de recherche

Au cur de ce dispositif mthodologique rside d'laboration des documents destins au groupe d'utilisateurs slectionn. Un modle d'analyse doit tre galement tabli pour traiter les donnes recueillies lors de l'observation, et permettre une synthse des rsultats de l'tude.
1.2.1 Elaboration des sries de documents

En premier lieu, les dossiers fictifs d'allocation de crdit ou d'analyse d'investissement sont labors. Ils doivent correspondre aux documents effectivement rassembls par les professionnels dans le cadre de l'exercice habituel de leur fonction. Le contenu des cas ainsi prsents lors de l'enqute varie donc selon les pratiques dveloppes dans le contexte de l'tude. http://www.procomptable.com 31
Par souci de ralisme, les cas dbutent en gnral par une description rapide de l'entreprise, de son activit et de son environnement. Une srie dinformations est ensuite propose, qui dveloppe les renseignements financiers traditionnellement demands aux clients (bilan, compte de rsultat, comptes prvisionnels...). Enfin, le travail demand chacun des individus interrogs est expos en dernire partie. Les caractristiques de l'entreprise analyse varient en fonction des objectifs de l'tude. Mais, les auteurs prsentent le plus souvent une entreprise de taille moyenne, de capital important mais non dispers, qui volue dans un contexte conomique connu et stable. Les cas fictifs correspondent ainsi aux demandes pour lesquelles les banquiers sont le plus frquemment sollicits dans le cadre de leur activit quotidienne. Ainsi, Libby (1979). Gul (1987), Robertson (1988) et Randall, Lasalle et Anandarajan (1997) ont dfini plusieurs groupes d'entreprises fictives ; elles se distinguent par, le niveau de richesse des informations complmentaires fournies sur leur situation, qui dveloppe l'incertitude exprime par les auditeurs. Houghton (1983), lui, il a labor trois dossiers exprimentaux diffrents : le cas d'une entreprise n'ayant pas fait l'objet d'un audit, celui d'une socit dont les comptes ont t certifis sans rserves, et celui, enfin, d'une entreprise dont les tats financiers ont donn lieu une rserve d'audit. Estes et Reimer (1977) ont form deux cas de socits fictives une socit dont le rapport d'audit est standard sous la forme courte clean opinion et l'autre ayant un rapport d'audit avec la rserve de type except for . De mme Firth (1980) a bti deux cas d'entreprises fictives l'une saine et l'autre rencontrant des difficults de trsorerie et de solvabilit. Pour chacune d'entre elles, quatre situations possibles sont envisages selon la nature du rapport rdig par les auditeurs. Enfin, plusieurs chercheurs ont choisi d'tudier le cas d'une seule entreprise fictive, en posant un questionnaire concernant cette socit la population des banquiers ou des analystes financiers composant l'chantillon. C'est le cas notamment de Johnson et Pany (1984), Soltani (1996) et Bamber et Stratton (1997). Ainsi, la constitution des dossiers fictifs reprsente une tape dlicate dans le droulement de cette mthodologie ; elle doit permettre d'apporter des lments de rponse toutes les questions souleves par l'tude, tout en garantissant la dmarche exprimentale un degr de ralisme optimal. Une fois les dossiers constitus, il revient au chercheur de constituer l'chantillon des professionnels auxquels il souhaite les soumettre.
1.2.2 Constitution de l'chantillon

Dans le cas des recherches menes sur la raction des banquiers ou analystes financiers en situation d'allocation de crdit ou de conseil financier, l'chantillon est constitu de banquiers et d'analystes financiers expriments, comptents et surtout spcialistes de l'activit de crdit dans de grandes banques commerciales.
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Des analystes financiers de niveau de qualification similaire sont galement sollicits. Le plus souvent, le chercheur prend contact directement avec un responsable administratif (haut plac dans la hirarchie) d'un ou plusieurs tablissements financiers. S'il est d'accord pour engager son institution dans l'tude, il se charge d'identifier, parmi ses collaborateurs, ceux qui participeront l'exprience. La taille de l'chantillon dpend des moyens mis en oeuvre pour l'tude, et du succs des dmarches ainsi engages auprs des professionnels elle varie donc trs nettement en fonction des travaux. Libby (1979) et Gul (1987) ont men leur recherche auprs dun chantillon de taille relativement faible (respectivement 30 et 31 banquiers, issus de quatre et dix grandes banques commerciales). Dans l'tude de Soltani (1996), sur les 350 personnes destinataires des questionnaires, 52 responsables de crdit et 32 analystes financiers ont rpondu avec un taux de rponse de 24%. Bamber et Stratton (1997) et Johnson et Pany (1984) ont analys les opinions de respectivement 77 et 119 banquiers. Houghton (1983) et Randall, lasalle et Anandarajan (1997), quant eux, ils ont respectivement retenu 247 et 490 analystes- crdits expriments pour participer leurs travaux. Pour un chantillon de taille plus grande, Estes et Reimer (1977) ont choisi de travailler avec 1000 banquiers. Aussi, Firth (1980) a slectionn 2200 banquiers et analystes financiers. Enfin, Day (1986), Courtis (1992), Arnold et Moizer (1984), et Robertson(1988), leur tude a t ralise en adressant des questionnaires respectivement 100,250,300 et 1000 analystes financiers. La taille de l'chantillon slectionn pour l'tude varie donc beaucoup en fonction des auteurs, et elle conditionne ensuite le droulement de la phase exprimentale.
1.2.3 Droulement de la phase exprimentale

Selon le nombre de personnes qu'i dcide d'impliquer dans son tude le chercheur devra dfinir les conditions dans lesquelles la phase exprimentale doit se drouler. Si la taille de l'chantillon et la disponibilit du chercheur le permettent, le travail qui est attendu des individus slectionns est ralis lors des sances d'enqutes ; dans le cas contraire, les changes sont raliss par voie postale. Ainsi Gul (1987), par exemple, a particip personnellement au droulement de l'tude auprs des 31 banquiers slectionns. Un nombre d'individus plus important ou une moins grande disponibilit de l'auteur, rendent cette animation personnelle quasiment impossible : le chercheur organise alors le plus souvent une runion dans chacun des tablissements concerns, pour prciser le principe de l'tude et les modalits de son droulement. Un feuillet est ensuite transmis par distribution interne chaque intress avec le dtail des instructions et de la prsentation des diffrentes caractristiques de l'entreprise. C'est ainsi qu'ont procd Libby (1979) et Houghton (1983). Dans le cas d'chantillons importants, le chercheur est contraint d'oprer par voie postale, comme a d le faire Firth (1980) pour contacter plus de 2000 Professionnels. http://www.procomptable.com 33
En ce qui concerne le dtail de l'exprience, les sujets sont amens dans un premier temps exprimer leur accord ou leur dsaccord sur le prt demand par l'entreprise, ils doivent ensuite prciser le montant du prt qu'ils seraient prts allouer la socit, ainsi que le taux d'intrt qui lui est associe. Aprs cette phase exprimentale, il ne reste alors plus au chercheur qu' rassembler et analyser les donnes ainsi recueillies pour enfin procder la synthse des rsultats obtenus.
1.3 La synthse des rsultats

Comme dans le cas des recherches empiriques, les rsultats observs dans ces conditions exprimentales ne permettent pas de dgager une conclusion trs nette sur la ralit de lutilit des rapports d'audit peru par les banquiers et les analystes financiers. Certains de ces rsultats suggrent que le comportement des banquiers et des analystes financiers est influenc par le message transmis dans les rapports d'audit. Ainsi, Firth (1980) montre qu' l'exception de la rserve exprime pour le non respect des principes comptables, les banquiers et les analystes financiers ragissent diffremment en fonction de l'opinion porte sur les socits concernes. En effet, la mention going concern qui traduit une incertitude sur la continuit de l'exploitation de l'entreprise et les dsaccords manifests sur les mthodes d'valuation des actifs prsentent donc bien selon lui un contenu informatif significatif. Gul (1987), quant lui, conclut de ses travaux que la rserve subject to augmente le risque peru par les banquiers qui exigent alors certaines garanties avant de s'engager. L'auteur en conclut que la rserve subject to sert de clignotant (red flag) pour les lecteurs d'tats financiers. Les rsultats obtenus par Robertson (1988) suggrent que pour les analystes financiers, les rserves disclaimer of opinion dans ses deux formes (cest dire, en cas dtats financiers non audits ou en cas de certaines incertitudes) sont significativement diffrentes des autres rserves. Par contre, ils font une distinction entre la rserve except for et subject to pourtant elles dsignent la mme chose, mais, avec des expressions diffrentes. L'auteur trouve aussi qu'en cas de la rserve disclaimer of opinion , les analystes financiers se rapportent plus aux tats financiers de la socit. Dans le mme contexte amricain, mais dans une tude exprimentale destine aux banquiers, Bamber et Stratton (1997) aboutissent au fait qu'en cas d'un uncertainty-modified audit report, le risque peru par les banquiers augmente et ils accordent un taux d'intrt plus lev, mais pas d'effet sur le montant de crdit. De ce fait, ces aboutissements sont bien contradictoires avec le SAS N079 qui a limin en1995 the uncertainty explanatory paragraph tant donn que les incertitudes sont dj mentionnes dans les notes aux tats financiers. Des rsultats plus affirmatifs ont t trouvs par Randall, Lasalle et Anandarajan (I 997) qui ont dcel que les banquiers n'accordent aucun crdit en cas de divulgation de la rserve disclaimer of opinion , que ce soit pour des litiges (litigation) ou pour la continuit d'exploitation going concern . Par contre, les rsultats sont moins forts en cas de rapport daudit avec un paragraphe mentionnant simplement les incertitudes litige ou continuit d'exploitation. http://www.procomptable.com 34
Nanmoins, d'autres chercheurs ne sont pas parvenus des conclusions aussi nettes. En fait, d'aprs Libby (1979) , la divulgation d'une incertitude produit un effet comparable auprs des banquiers, qu'elle prenne la forme d'une rserve, ou qu'elle soit simplement mentionne dans une observation rdige au bas d'un rapport sans rserves. Houghton (1983), conclut, lui, qu'une rserve ne transmet pas une information suffisante pour modifier de manire significative la dcision des banquiers. Les rsultats de son tude indiquent simplement que les banquiers ont voqu plus frquemment le rapport avec rserves que le rapport sans rserves parmi les sources d'informations utilises dans le cadre de leur dcision. Dans ce sens, les conclusions de Soltani (1996) montrent que les banquiers et les analystes financiers utilisent priori d'autres sources d'informations telles que : les tats financiers et les informations conomiques et sectorielles dans leur processus de prise de dcision. En ce qui concerne l'impact des rserves mentionnes dans les rapports des commissaires aux comptes, l'auteur stipule que les banquiers et les analystes financiers attachent une certaine importance ces informations. Dans ce processus, la nature de la rserve et les postes comptables concerns ont un impact significatif sur la dcision des participants Surtout lorsqu'il s'agit d'un rapport d'audit avec refus de certification. Cependant, un grand nombre des participants l'enqute considrent que la forme actuelle des rapports d'audit ne les satisfait pas. Toutefois, certains chercheurs n'ont pas trouv des dductions qui dmontre l'existence d'une utilit ou d'un contenu informationnel du rapport du commissaire aux comptes l'gard des banquiers et des analystes financiers. Parmi ces auteurs, Estes et Reimer (1977) qui ont montr que les responsables de crdit ne sont pas sensiblement influencs par la rserve de type except for qui, de fait, est mise pour informer les lecteurs sur la prsence ou l'absence de telle ou telle information dans les tats financiers. Cependant, il faut prciser qu'en raison de sa spcificit, les rsultats de cette tude ne peuvent pas tre gnraliss ni aux autres formes de rserves (subject to, disclaimer of opinion), ni aux autres types de lecteurs des tats financiers. Suivant le travail de Johnson et Pany (1984), les banquiers ne considrent pas la prsence d'un auditeur comme un lment dterminant dans la dcision d'octroi de prt. En dfinitive, il apparat que le rle apparemment important de l'auditeur dans l'examen des comptes prvisionnels n'est pas rpercut en ce qui concerne la dcision finale d'octroi d'un prt. Durant la mme anne, et dans le cadre des tudes testant l'utilit du rapport d'audit comme source d'information pour les commissaires aux comptes, Arnold et Moizer (1984) ont trouv que dans le classement des sources d'informations juges pertinentes par les quelques 300 analystes financiers interrogs, le rapport d'audit sans rserves figure en avant dernire position (17me sur les 18 rubriques proposes). Une attention plus particulire est accorde aux rapports publis avec rserves, cits en 7me position. De mme, Day (1986) aboutit au fait que pour la majorit des professionnels interrogs, le rapport d'audit ne figure mme pas parmi les 30 lments d'information les plus cits. En plus, suivant Courtis (1992), le rapport du commissaire aux comptes ne se trouve non plus parmi les 63 lments d'informations financires pris en compte par les analystes financiers.
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Les rsultats obtenus l'issue de ces travaux sont donc, dans tous les cas, apprhender avec prcaution. En effet, ces tudes ne permettent pas de conclure clairement sur l'existence d'un contenu informatif des rapports d'audit vue quelles conduisent des conclusions ambigus, voire contradictoires. L'tude de la raction des banquiers et des analystes financiers suite la publication du rapport du commissaire aux comptes ne permet donc pas de mettre en vidence les effets d'une communication lie aux rapports d'audit. La synthse des recherches effectues sur ce sujet n'apporte pas de conclusion trs marque, mais elle incite mettre en doute l'efficacit du rapport d'audit transmettre une information cette catgorie d'utilisateurs de ce rapport.
Conclusion
Ce type d'tudes a pour but de comparer l'effet produit par les diffrents rapports d'audit sur le comportement des banquiers et des analystes financiers. Le recours des jeux exprimentaux d'information permet d'isoler le rapport d'audit de l'ensemble des autres lments constitutifs des tats financiers publis, ce qui constitue vraisemblablement l'apport majeur de cette dmarche mthodologique. De plus, elles permettent non seulement de comparer entre elles les diffrentes formulations des rapports d'audit, mais aussi d'envisager le cas des entreprises non audites. Cette dmarche souffre cependant de certaines faiblesses mthodologiques. Dans la prsentation des travaux de rfrence de sa recherche, Gul(1987) dnonce par exemple le manque de ralisme de l'incertitude introduite par Libby (1979) dans ses jeux d'information. Il a associ chacun des tats financiers un rapport complmentaire destin clairer l'utilisateur sur la nature exacte de lincertitude relev. Selon Gul (1987), ce rapport influence ncessairement le comportement des rpondants, au lieu de simplement le guider. Libby (1979) regrette d'ailleurs d'avoir d isoler comme seule variable dpendante du jugement le taux d'intrt : dans les situations relles, le banquier joue en fait sur de nombreux autres paramtres (dure de l'emprunt, cautionnement ) Houghton (1983) admet lui aussi, que la situation qu'il a reconstitu auprs des utilisateurs manque de ralisme, dans la mesure o les banquiers interrogs ne peuvent ni rencontrer les dirigeants, ni visiter les locaux de l'entreprise, comme il est de pratique courante dans le monde des affaires. De plus, les tendances releves lors de ces travaux ne peuvent pas facilement tre gnralisables hors du cadre de l'exprience. Mis part certains travaux de grande envergure, comme la recherche de Firth (1980) , l'chantillon d'individus contacts pour ce genre d'tudes n'est pas le fruit d'une slection alatoire les participants sont volontaires et dsigns par leurs suprieurs hirarchiques, ce qui peut constituer une rserve la gnralisation des tendances releves. En dfinitive, comme le reconnat Libby (1979), les rsultats des tudes prsentes ne sont pertinents que pour des questions concernant un type de rserve prcis, dans le cadre d'un processus de dcision particulier.
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2. Etude empirique
Lexamen de la littrature indique quil y a intrt dvelopper une tude sur le contenu informatif des rapports daudit pour les banquiers et les analystes financiers dans le contexte tunisien vue que la quasi totalit des travaux tant anglo-saxons. Lensemble des travaux portant sur limportance des diffrents lments dinformations publis par les entreprises semble indiquer que les banquiers et les analystes financiers naccordent quune faible attention lopinion formule est rendue publique par les auditeurs . Ceci nous a amens nous interroger sur le cas qui se pose en Tunisie et plus prcisment sur lintrt accord par les banquiers et les analystes financiers tunisiens au rapport daudit exprim par le commissaire aux comptes. Notre tude a t ralise auprs des banquiers de la ville de Sfax qui un ensemble de questions ont t poses dans le but de construire une ide complte sur limportance du rapport daudit, surtout avec rserves, en tant que source dinformation au cours du processus de prise de dcision doctroi de crdit. Ainsi notre chantillon est constitu de 20 responsables de crdit au sein des institutions bancaires de la rgion de Sfax dont la liste sera indique en Annexe. Avant de prsenter les rsultats partir des rponses au questionnaire, et malgr lobtention dun taux de rponse de 100%, il faut mentionner que la ralisation de cette tude dans la ville de Sfax sest effectue avec difficults pour plusieurs raisons : Les responsables doctroi de crdit occupent en gnral le sommet de la hirarchie de la banque et par suite ne sont pas facilement accessible. Certaines banques interdisent son personnel de rpondre au questionnaire sans avoir laccord pralable de la direction gnrale. Certains banquiers ont t rticents rpondre dans le dtail au questionnaire.
Mais dans lensemble, les 20 banquiers ont rpondu aux sries de questions comprenant 3 questions gnrales concernant le processus de la prise de dcision doctroi de crdit et 10 questions de nature qualitative. Les rponses au questionnaire seront prsentes et interprtes dans ce qui suit Les questions gnrales :
1- Prenez-vous seul, ou dans le cadre d'un comit, la dcision d'octroi de crdit? CHOIX Seul Comit NOMBRE DE REPONSES 0 (0%) 20 (100%)
2- Votre responsabilit pour l'octroi d'un crdit est-elle limite un montant particulier? CHOIX Oui Non NOMBRE DE REPONSES 16 (80%) 4 (20%)
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3- Prenez-vous votre dcision au vu du seul dossier du client ? CHOIX Oui Non NOMBRE DE REPONSES 5 ( 25% ) 15 ( 75% )
Les rsultats indiqus prcdemment montrent que dans la majorit des cas, la responsabilit d'octroi de crdit est une action collective et les dcisions sont prises par des responsables des diffrents niveaux au sein d'un comit de crdit. Ce comit est gnralement compos par : un chef de zone, les chefs dagences, les responsables de crdit de zone et les responsables juridiques de zone. Toutefois, les commentaires de certains banquiers participant l'tude montrent qu'en gnral, la dcision d'octroi de crdit au del d'un certain montant est subordonne aux dlgations dtenues auprs de la direction de la banque. L les banquiers n'ont pas indiqu le plafond auquel leur responsabilit est limite, et ils ont prcis que tout est en fonction de la nature du crdit sollicit. D'un autre ct, la majorit des participants stipulent que la dcision n'est pas prise au vu du seul dossier du client (75%), mais plutt par rfrence dautres lments telle que : la solvabilit du client, la moralit du dirigeant, le secteur dactivit de lentreprise Les questions qualitatives :
1- Notez sur une chelle de 1 5, l'utilit de chacune des sources d'information suivantes pour votre prise de dcision d'octroi de crdit. 1: trs utile; 2 utile ; 3 : d'utilit moyenne ; 4 plutt inutile et 5 inutile Choix 1 2 3 4
10 (50%) 0 (0%) 2 (10%) 0 (0%) 0 (0%)
5
9 (45%) 0 (0%) 0 (0%) 1 (5%) 0 (0%)
Total
20 20 20 20 20
Analyse base sur lvolution des cours boursiers 0 (0%) 1 (5%) 0 (0%) Les tats financiers 18 (90%) 2 (10 %) 0 (0%) Les comptes prvisionnels 8 (40%) 7 (35%) 3 (15%) Le rapport du commissaire aux comptes 6 (30%) 11 (55%) 2 (10%) Autres sources personnelles prciser 10 (50%) 8 (40%) 2 (10%)
L'analyse effectue auprs des 20 banquiers montre l'importance relative des rapports des commissaires aux comptes comme une source fiable parmi les informations disponibles. Cependant, il semble qu'il existe d'autres sources d'information plus importantes que ce rapport. En effet, 90% des participants considrent que les tats financiers sont plus utiles que le rapport du commissaire aux comptes. Aussi, 40% des banquiers choisissent de placer les comptes prvisionnels en premier lieu. D'un autre ct, la moiti des participants placent d'autres sources d'information personnelles en premire position, qui sont : Les informations conomiques et sectorielles. Les relations du client avec la banque. Les informations auprs de la Banque Centrale de Tunisie Les critres du march concurrence, comptitivit, clientle La position financire de la socit et sa solvabilit. Lvolution des comptes. Les tats de garantie La personnalit, la comptence, la rputation et l'exprience du bnficiaire du crdit. 38
Les rponses cette question montrent que les banquiers utilisent a priori d'autres sources d'informations telles que les tats financiers, les comptes prvisionnels, et d'autres sources personnelles cites prcdemment, dans leurs processus de dcision. Une des raisons de cette opinion est que la plupart des banquiers considrent le rapport d'audit comme une partie intgrale des tats financiers de la socit. 2- Parmi les informations dont vous disposez sur les socits, le rapport du commissaire aux comptes joue-t-il un rle ? CHOIX Trs important Important Peu important Pas important NOMBRE DE REPONSES 5 (25%) 11 (55%) 4 (20%) 0 (0%)
Les rponses cette question montrent que les banquiers attachent une certaine importance au rapport des commissaires aux comptes comme une source d'information fiable. En effet, 55% des responsables de crdit considrent que le rapport du commissaire aux comptes joue un rle important parmi les informations disponibles sur les socits. 3- La forme et la prcision des rapports des commissaires aux comptes vous satisfont-elles? CHOIX Toujours Souvent Rarement NOMBRE DE REPONSES 2 ( 10%) 10 ( 50%) 8 ( 40%)
Selon les rsultats obtenus, 50% des participants sont souvent satisfaits de la rdaction des rapports des commissaires aux comptes. Mais en mme temps, 40% des participants annoncent leurs mcontentement vis vis de la forme actuelle du rapport. Les explications de cette prise de position seront avances par les rponses la question prochaine. 4- A dfaut de satisfaction, trouvez-vous que le rapport du commissaire aux comptes manque de: CHOIX Prcision Dtails Ponctualit Informations prvisionnelles D'autres lments prciser NOMBRE DE REPONSES 7 (35%) 13 (65%) 3 (15%) 17 (85%) 1 (5%)
En fait, une partie des critiques formules dans le cadre du contenu informatif du rapport des commissaires aux comptes, peut tre lie l'absence d'une part, d'informations prvisionnelles (85%), et d'autre part, respectivement d'informations dtailles (65%) et d'informations prcises (35%). En effet, tant donn que la dcision d'octroi de crdit est une dcision qui se projette sur le futur de la socit, les informations prvisionnelles intressent plus les banquiers que les informations actuelles.
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5- Dans le processus de recommandation d'un prt, contactez-vous les commissaires aux comptes concerns pour clarifier le contenu de leurs rapports d'audit? CHOIX Toujours Souvent Quelquefois Rarement Pas du tout NOMBRE DE REPONSES 0 (0 %) 1 (5%) 4 (20%) 7 (35%) 8 (40%)
Dans le contexte de la relation entre les banquiers et les commissaires aux comptes, les rsultats de cette question laissent croire que dans la majorit des cas il n y a pas une relation troite entre ces derniers. En effet, 75% des participants contactent rarement ou jamais les commissaires aux comptes pour clarifier le contenu du rapport d'audit. 6- Modifiez-vous vos dcisions d'octroi de prt lorsque les rapports des commissaires aux comptes contiennent des rserves? CHOIX Toujours Souvent Quelquefois Rarement NOMBRE DE REPONSES 3 (15%) 7 (35 %) 9 (45 %) 1 (5 %)
Les rsultats montrent que 50% des participants attachent une certaine importance aux rserves mentionnes dans les rapports des commissaires aux comptes (toujours, souvent) contre 50% qui n'accordent pas pratiquement une importance ces opinions avec rserves (quelquefois, rarement). 7- Dans le cas o l'opinion du commissaire aux comptes contient des rserves, est-il important selon vous de connatre les postes de comptes sur lesquels ces rserves sont exprimes? CHOLX Trs important Important Peu important Pas important NOMBRE DE REPONSES 11 (55 %) 8 (40%) 0 (0%) 1 (5%)
Selon la grande majorit des banquiers (95%), il est indispensable de connatre les postes de comptes sur lesquels ces rserves sont exprimes. En effet, la consultation des postes sur lesquels les rserves ont t exprimes est primordiale afin de vrifier si ces rserves influencent ou non la dcision d'octroi de crdit.
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8- Dans l'hypothse de publication des rserves, selon vous quelle est la plus significative de ces cinq formes de rserves suivantes qui peuvent tre exprimes par le commissaire aux comptes ? Classez- les par ordre dcroissant dimportance. CHOIX Rserves concernant la non conformit avec certaines rgles et pratiques comptables Rserves concernant des incertitudes sur certains postes comptables Rserves concernant lvaluation des actifs Rserves concernant un changement de mthode comptable Rserves concernant la continuit d'exploitation 1 2 3 4 5 TOTAL 20
2 8 2 5 3 (10%) (40%) (10%) (25%) (15%) 3 4 5 6 2 (15%) (20%) (25%) (30%) (10%) 1 5 9 3 2 (5%) (25%) (45%) (15%) (10%) 1 2 2 5 10 (5%) (10%) (10%) (25%) (50%) 14 0 (70%) (0%) 2 (10%) 1 3 (5%) (15%)
20 20 20 20
L'enqute mene montre que les participants considrent que les rserves concernant la continuit d'exploitation sont plus significatives (en termes de gravit) que les autres rserves (70%). Ces aboutissements sont attendus tant donn que ce type de rserve est bien trs grave vu que la socit n'est plus capable de poursuivre son activit. 9- Accordez vous un crdit lorsque le rapport du commissaire aux comptes contient une rserve sur la continuit dexploitation ? CHOIX Toujours Souvent Rarement Jamais NOMBRE DE REPONSES 0(%) 2 (10%) 4 (20%) 14 (70%)
Ces rsultats montrent que la rserve de continuit dexploitation semble affecter la dcision doctroi de crdit des banquiers. En effet, 90 % des banquiers interrogs accordent rarement ou naccordent pas de crdits si cette rserve est mise par le commissaire aux comptes dans le rapport daudit. 10- Selon vous, l'impact de la divulgation d'une opinion avec rserves sur la dcision d'octroi de crdit varie t- il selon le type de rserve? CHOIX Oui Non NOMBRE DE REPONSES 19 (95 %) 1 (5%)
L, les rponses des responsables de crdit sont presque les mmes tant donn que 95% des responsables de crdit annoncent que l'impact des opinions avec rserves sur la dcision d'octroi des prts varie selon le type de celles - ci. En effet, certaines rserves peuvent toucher considrablement les intrts de la banque, et d'autres peuvent tre insignifiantes.
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Conclusion
Le commissaire aux comptes assure de nos jours un rle central dans des relations sociales complexes , multipersonnelles et multidimensionnelles : il doit la fois rpondre aux besoins de son client , respecter les normes et la rglementation en vigueur , protger le public et bien sur assurer sa propre rentabilit dans un march comptitif . De ce fait, loffre dinformations comptables et financires est en particulier celle des informations concernant les tats financiers des entreprises traduites par le biais du rapport de lauditeur, et dinfluencer par deux facteurs majeurs : lexistence des instances rglementaires et la contrainte externe impose par les partenaires de lentreprise. Ainsi, lauditeur financier lgal a des obligations comptables et rglementaires envers les utilisateurs des rapports daudit tant donn quil reprsente lagent conomique indpendant qui renforce la crdibilit de linformation financire qui leur est fournie et par consquent, la personne qui dfend leurs intrts. En effet , dans le cadre de la thorie dagence, il a t dmontr (notamment en ce qui concerne la relation actionnaires cranciers) en sinspirant des travaux de Jensen et Meckling (1976) que lentreprise est un ensemble de contrats formels et informels entre les divers agents conomiques qui tous cherchent maximiser leurs propres intrts et que laudit est souvent considr comme un lment essentiel de lquilibre contractuel de la firme puisquil permet non seulement la rsolution des conflits dagence mais aussi de faire concider les intrts des diffrents intervenants et de limiter les manipulations comptables. Cependant, si les travaux de Jensen et Meckling dans le cadre de la thorie dagence nous permettent de mettre en vidence limportance de laudit comme mcanisme de contrle et de dmontrer son utilit contractuelle pour les diffrents intervenants, ils ne peuvent pas statuer sur le contenu informationnel du rapport daudit et son utilit dans le processus dcisionnel des utilisateurs des documents comptables. Dans ce contexte, il a t dmontr que lutilit dcisionnelle du rapport daudit a fait lobjet de types de recherches : les tudes de raction et les tudes dinterprtation exprimentales dites galement comptabilit comportementale. Les tudes de raction tudient dans le cadre de lhypothse du march efficient, les relations entre le rapport daudit et la valeur en march des actions pour expliquer les changements dans la valeur des titres et pour prdire le comportement des investisseurs comme groupe. Ces tudes considrent alors le march financier comme une reprsentation de lensemble des dcideurs cest dire comme le dcideur moyen. Nanmoins ce type dtudes ne peut pas identifier la raction des cours boursiers la seule publication du rapport daudit (la raction du march peut tre explique par dautres sources informatives) ni tudier le contenu informationnel du rapport daudit vis vis dun utilisateur individuel (groupe homogne dutilisateurs). Pour pallier ces insuffisances, les tudes dinterprtation ont t dveloppes en empruntant des thories la psychologie et aux sciences de comportement en vue de mesurer lutilit du rapport daudit en observant le comportement des utilisateurs non pas comme groupe mais plutt en tant quindividus.
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Aprs cette revue de littrature, nous avons tent de mener une tude empirique dans le contexte tunisien (prcisment dans la ville de Sfax) sur lutilit du rapport daudit pour la dcision doctroi du crdit. Il ressort de notre tude, et daprs lanalyse des rponses des banquiers dans lensemble, que lopinion exprime par le commissaire aux comptes a une faible importance pour la dcision doctroi de crdit. En effet, dans leurs processus de dcision, les banquiers tiennent compte en priorit dautres sources dinformations dont notamment : les tats financiers, les comptes prvisionnels, les informations provenant de la banque centrale et les garanties offertes. De ce fait, le rapport daudit ne prend pas une place primordiale dans le processus de dcision des banquiers. Une des raisons de cette place est quil est plus considr comme une seconde opinion sur les tats financiers quune partie intgrants de ces derniers. Cependant, les rsultats diffrent lorsque le rapport daudit contient des rserves. En effet, il ressort de ltude que les banquiers attachent une importance non ngligeable la nature de la rserve et aux postes comptables concerns. Sagissant du cas particulier de la rserve sur la continuit dexploitation, les rsultats montrent que ce type de rserve a un impact dterminant sur le comportement et la dcision des banquiers en matire doctroi de crdit (refus daccord de crdit). Finalement, il faudrait signaler que les rsultats obtenus sont prendre avec prudence. Ils ne peuvent pas tre gnraliss pour les raisons suivantes : taille rduite de lchantillon et spcificit de ltude (rgion de Sfax).
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Bibliographie
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Liste des abrviations

MEDAF : Modle dvaluation des actifs financiers SSAP : Statement on Standard Accounting Practice IASC : International Accounting Standards Committee ICCA : the Institute of Chartered Accountants in Australia SEC : Security Exchange Commission SAS : Statement on Auditing Standard AICPA : American Institute of Certified Public Accountant
Annexes
Annexe 1 : Composition de lchantillon Amen Banque Banque de lhabitat Banque du Sud BIAT UBCI UIB BNA BTS STB (3 agences) (1 agence) (3 agences) (4 agences) (2 agences) (2 agences) (2 agences) (1 agence) (2 agences)
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Annexe 2 : Questionnaire I - Questions Gnrales : 1- Prenez-vous seul, ou dans le cadre dun comit, la dcision doctroi de crdit ? Seul Comit 2- Votre responsabilit pour loctroi dun crdit est-elle limite un montant particulier ? Oui Non Si oui , pour quel montant ? Montant.MD (en millier de dinars) 3- Prenez-vous votre dcision au vu du seul dossier du client ? Oui Non II. Questions Qualitatives : 1- Notez sur une chelle de 1 5, lutilit de chacune des sources dinformation suivantes pour votre prise de dcisions doctroi de crdit : (1) trs utile (2) utile (3) utilit moyenne (4) Plutt utile (5) Inutile Analyse technique base sur lvolution des cours boursiers Etats financiers Les comptes prvisionnels Le rapport du commissaire aux comptes Autres sources personnelles prciser : 2- Parmi les informations dont vous disposez sur les socits, le rapport du commissaire au compte joue t-il un rle ? Trs important Important Peu important Pas important 3- la forme et la prcision des rapports des commissaires aux comptes vous satisfont t elles ? Toujours Souvent Rarement 4- A dfaut de satisfaction, vous trouvez que le rapport du commissaire aux comptes manque : De prcision De dtails De ponctualit Dinformations prvisionnelles Dautres lments prciser : 5- Dans le processus de recommandation dun prt, contactez- vous les commissaires aux comptes concerns pour clarifier le contenu de leurs rapports daudit ? Toujours Souvent Quelques fois Rarement Pas du tout http://www.procomptable.com 46
6- Modifiez-vous vos dcisions doctroi de prt lorsque les rapports des commissaires aux comptes contiennent des rserves ? Toujours Souvent Quelques fois Rarement 7- Dans le cas o lopinion du commissaire aux comptes contient des rserves, est - il important selon vous de connatre les postes des comptes sur les quelles ces rserves sont exprimes : Trs important Important Peu important Pas important 8- Dans lhypothse de publication des rserves, selon vous quelle est la plus significative de ces cinq formes de rserves suivantes qui peuvent tre exprimes par le commissaire aux comptes ? classez-les par ordre dcroissant dimportance Rserves concernant la non conformit avec certaines rgles et pratiques comptables Rserves concernant des incertitudes sur certains postes comptables Rserves concernant lvaluation des actifs Rserves concernant un changement de mthode comptable Rserves concernant la continuit dexploitation 9- Accordez vous un crdit lorsque le rapport du commissaire aux comptes contient une rserve sur la continuit dexploitation ? Toujours Souvent Rarement Jamais 10- Selon vous limpacte de la divulgation dune opinion avec rserves sur la dcision doctroi de crdit varie-il selon le type de rserves ? Oui Non
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UNIVERSITE DE SFAX POUR LE SUD cole Suprieure de Commerce

Mmoire prsent pour lobtention de la Matrise en tudes Comptables

Lutilit du rapport daudit

Dirig par : Mr. Nabil ALOULOU labor par :

Date de soutenance : Juin 2001

Table des matires :

1re Partie : Lutilit contractuelle de laudit

Chapitre Introductif : Thorie dagence et Audit

Chapitre I : La demande daudit comme solution aux problmes dagence Introduction

1. Laudit dans le cadre de la relation dirigeants et actionnaires

1.2 Rsolution des problmes dagence entre dirigeants et actionnaires

1.2.2 Laudit comme solution aux problmes dagence

2. Laudit dans la cadre de la relation actionnaires-dirigeants et cranciers

2.2 Rsolution des problmes dagence entre actionnaire et cranciers

2.2.2 Laudit comme solution au problme dagence

1. Rsolution du problme dasymtrie dinformation en prsence daudit

2me Partie : Utilit dcisionnelle du rapport daudit

Chapitre I : Perception de lutilit du rapport daudit par le march financier

1. Hypothse des marchs efficients

2. Modles dvaluation des cours des titres

3.1 Principes et problmatiques

3.2 Mthodologie de recherche

3.2.1 Dfinition des paramtres

3.2.2 Le processus de droulement des travaux

3.2.3 Le traitement des donnes

3.3 La synthse des rsultats

1.1 Principes et problmatiques

1.2 Mthodologie de recherche

1.2.1 Elaboration des sries de documents

1.2.2 Constitution de l'chantillon

1.2.3 Droulement de la phase exprimentale

1.3 La synthse des rsultats

Liste des abrviations

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