Quelle est l’impact de la gouvernance sur la stratégie financière de

l’entrepris? illustrez par des exemples de bonnes pratiques et des

exemples de mauvaise gestion
Réponse :

Le concept de gouvernement d’entreprise renvoie aujourd’hui à l’influence des

décisions stratégiques sur la création de valeur et de sa stratégie financière. Dans la mesure

où la politique générale de l’entreprise est principalement déterminée par ses dirigeants, la
maximisation de la valeur est placée sous leur responsabilité.

Les théories de la gouvernance considèrent le marché financier comme un mécanisme

qui gouverne la conduite des dirigeants et qui réduit leur latitude managériale. En effet, la

contrainte de transparence et le contrôle continu des choix stratégiques et financiers limitent

les possibilités d’opportunisme. Une autre hypothèse stipule que la cotation en Bourse
favorise la dilution du capital et accroît ainsi les conflits et les coûts d’agence. Quelle que soit
l’hypothèse retenue, il existerait, a priori, un lien entre la cotation en Bourse et la conduite
stratégique du dirigeant. Ce lien n’est pas sans effet sur la performance. En se basant sur un
échantillon total de 41 entreprises tunisiennes, une étude met l’accent sur la défaillance des

mécanismes de gouvernance affecte positivement le recours l’endettement. Et sous un

échantillon qui regroupe seulement les firmes contrôlées. Il était clair que Lorsque le ratio

d’endettement est mesuré en valeur comptable, la relation entre la propension de

manipulation comptable et l’endettement devienne négative. En effet, nos résultats infirment
l’hypothèse d’expropriation des actionnaires minoritaires qui prévoit une relation négative
entre la concentration du contrôle et l’endettement. En effet, les actionnaires de contrôle font

un appel accru à l’endettement pour d’extraction des bénéfices privés du contrôle , pour
conserver le contrôle et pour augmenter leur pouvoir économique.

Certaines autres études se sont intéressées à l’effet de la présence de comités spécifiques

au sein du conseil. Wild (1994)3 , par exemple, trouve que la réaction du marché aux
rapports de bénéfices serait plus favorable après la formation d’un comité d’audit. En

revanche on a conclu que la formation de comités spécialisés au sein du conseil n’affecte

pas essentiellement la performance de l’entreprise. A travers ces études nous pouvons
formuler notre première hypothèse de la manière suivante : Hypothèse 1 : plus le score de
gouvernance relatif à la composition du conseil d’administration est élevé, plus la

performance financière et boursière de l’entreprise est élevée. Notre deuxième sous-indice

concerne le système de rémunération. P. André et E. schiehll (2004) suggèrent que la

performance des entreprises sera associée à l’importance relative de la rémunération
incitative à long terme tels que les primes en espèces et l’octroi d’options d’achat d’actions.

Un tel avis est partagé par Hergli et al (2007) qui considèrent qu’une compensation
exécutive modérée et reliée à la performance (comptable ou en termes de valeur de marché)

de l’entreprise est un facteur qui influe positivement sur la valeur de la firme. De ce fait, ce
type de compensation est considéré comme étant un bon mécanisme de gouvernance. D’ou
notre deuxième hypothèse : Hypothèse 2 : plus le score de gouvernance relatif à la politique

de rémunération est élevé, plus la performance financière et boursière de l’entreprise est

élevée

Les estimations montrent l’absence de linéarité du modèle étudié sur l’ensemble de

l’échantillon des entreprises.. Pour les entreprises ayant un niveau élevé de divulgation, il
existe un effet positif de la gouvernance sur la performance financière. Pour les entreprises,

ayant un niveau faible de divulgation, ce lien n’est pas significatif. En fait, notre étude montre
que le lien entre la gouvernance et la performance peut être modéré par les caractéristiques
des entreprises et plus particulièrement le niveau de divulgation.