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Revue conomique de l'OCDE. no 23.

hiver 1994

COTS ET AVANTAGES DU PASSAGE D'UNE FAIBLE INFLATION A LA STABILIT DES PRIX


Malcolm Edey

TABLE DES MATIRES


Introduction

................................................ 1. Les cots de l'inflation ..................................... A . Interactions de l'inflation et de l'impt ..................... B. Inflation et incertitude sur l'volution des prix . . . . . . . . . . . . . . . C. Inflation et croissance ................................. D. Autres effets . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . II. Le taux optimal d'inflation .................................. A . Rigidits la baisse des salaires et prix nominaux . . . . . . . . . . . B. Rle ventuel des taux d'intrt rels ngatifs . . . . . . . . . . . . . . C. Crdibilit des objectifs d'inflation faible et nulle . . . . . . . . . . . . . 111. Problmes de mesure .................................... A . Quelle mesure de l'inflation choisir? ...................... B . L'indice des prix la consommation (IPC) est-il suffisamment prcis? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . IV. Conclusions . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Bibliographie . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

124 124 126 127 129 129 130 130 131 132 135 135 138 140 144

L'auteur tient remercier Messieurs Ketil Hviding. Paul Atkinson. Andrew Dean. Michael P. Feiner. Peter Jarrett. John P . Martin and Peter Sturm pour leurs prcieux commentaires

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INTRODUCTION

La dsinflation marque des dix quinze dernires annes a ramen les taux dinflation dans la plupart des pays de IOCDE, qui avaient atteint des niveaux manifestement trop levs, des chiffres que lon peut gnralement considrer comme acceptables. En 1993, tous les pays alors membres de IOrganisation, sauf trois, enregistraient un taux dinflation infrieur 5 pour cent, et dans douze dentre eux ce chiffre tait tomb au-dessous de 3 pour cent. Au cours du processus de dsinflation, un certain nombre de pays ont choisi de quantifier leur objectif dinflation. Au lieu de viser une inflation proche de zro, ils se sont tous fix un taux lgrement positif, qui se situe souvent vers 2 pour cent ou mme au-dessous. Dautres ont continu de dfinir leur objectif en termes qualitatifs, mettant laccent sur la matrise de iinflation en gnral sans lui donner une forme chiffre. Dans les circonstances actuelles, o linflation est basse mais encore nettement positive, il peut savkrer utile dtudier iconomie des objectifs dinflation long terme, et plus particulirement dvaluer le bien-fond des arguments qui plaident en faveur dun objectif dinflation zro moyen terme de prfrence un taux faiblement positif. Cet article analyse les tudes thoriques et les donnes empiriques qui portent sur trois aspects de cette question. Le premier, qui fait lobjet de la section 1, concerne les cots de linflation, en particulier limportance de ces cots dans une situation dinflation faible mais positive. La section II examine les thories et les donnes existantes quant au taux optimal dinflation en laissant de ct les problmes pratiques de mesure. Ces problmes, et limportance des erreurs inhrentes aux indices classiques, sont tudis dans le section 111. Ces divers thmes sont regroups dans les conclusions.

1.

LES COTS DE LINFLATION

Les cots de linflation sont gnralement classs selon le degr danticipation. Les cots dune inflation totalement anticipe (cest--dire une inflation laquelle les dispositifs institutionnels et contractuels sont compltement adapts) proviennent de deux sources. Premirement, linflation totalement anticipe fonctionne comme une taxe sur les encaisses montaires et, comme tous les impts,

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Tableau 1. Estimations empiriques des cots de l'inflation


tude lments du cot de l'inflation pris en compte Pays Gain de revenu ou de productivit pour une rduction de 10 points de pourcentage de l'inflation (en pourcentage du PIE)

Fischer (1981) Fischer (1981) Lucas (1981) Cooley et Hansen (1991) Jarrett et elody (1982) Black, Macklem et Poloz (1993)
A

Prlvement sur les encaisses montaires Interaction de i'inflation et de I'impt Prlvement sur les encaisses montaires Prlvement sur les encaisses montaires et interaction avec l'impt sur le revenu
Tous

tats-Unis tats-Unis tats-Unis tats-Unis

0.3 2 09 . 06 .

Canada Canada Canada Australie OCDE OCDE Pays industriels et en voie de dveloppement

3 '

Prlvement sur les encaisses montaires Interaction de l'inflation et de I'impt Tous

2
8 2.5 09 .' 06 .' 04 .'

Black, Macklem et Poloz (1993) McTaggart (1 992) Grimes (1 991) Englander et Gurney (1994) Fischer (1 993b)
1.

Iu

ui

Tous
Tous
Tous

Croissance annuelle de la productivit. en pourcentage.

entrane un processus inefficent de substitution par rapport aux biens taxs. Dans ce cas, les agents conomiques sont amens rduire leurs encaisses relles, de ce qui les expose aux cots <<dusure semelles>, (shoe-leather) lis la moindre efficience des transactions. Deuximement, il existe des cots cc de rtiquetage > menu >>) aux changements priodiques des prix. Les donnes ( . dus disponibles laissent entendre quaucun de ces cots nest conomiquement significatif un faible taux dinflation. On peut en principe calculer le cot dusure de semelles en utilisant les informations sur la fonction de demande de monnaie et le tableau 1 donne les rsultats de certaines tentatives effectues dans ce but; une estimation typique pour les tats-Unis montre quune rduction de linflation de 10 pour cent zro amne long terme une augmentation de 0.3 pour cent du PIB. II apparat donc que ces cots ne sont probablement importants que dans le cas de taux dinflation trs levs qui entranent une dmontisation marque de lconomie. Quant au second point, celui des cots de r-tiquetage, il nexiste apparemment pas de preuves convaincantes de leur importance ventuelle. Les principaux cots de linflation sont dus au fait que dans la pratique les dispositifs institutionnels et contractuels ny sont pas compltement adapts et que par consquent mme une inflation taux constant a le pouvoir de fausser toute une gamme de transactions conomiques. On peut grouper les plus importants de ces cots en quatre grandes catgories, qui sont examines ci-dessous*. A. Interactions de linflation et de limpt

La plupart des systmes fiscaux comportent des lments importants qui ne sont pas compltement indexs sur le mouvement des prix. La non-indexation des taux marginaux de limpt sur le revenu en fournit un exemple; elle entrane une escalade des taux pour le contribuable moyen mesure quaugmentent ses gains nominaux. Bien que cet effet soit gnralement attnu par des <<baisses dimpts >> priodiques, il peut avoir un effet nfaste en encourageant un laxisme budgtaire dans la mesure o il fournit une source commode de croissance des recettes. Des distorsions plus graves sont sans doute provoques par limposition des revenus du capital, dont la mesure peut tre grandement fausse par lutilisation de systmes de comptabilit nominale dans une situation dinflation. Premirement, lvaluation fiscale de lamortissement au cot historique sous-estime son cot rel et augmente par consquent le cot du capital aprs impt. Cet effet est plus marqu pour les biens qui ont une plus longue vie effective puisque icart entre lvaluation au cot historique et celle au cot actuel augmente avec le temps. Cela signifie quun systme de provisions pour dprciation non indexes risque de fausser la fois le montant de linvestissement et sa composition, en favorisant les biens dont la vie effective est relativement courte3. Deuximement, dans un grand nombre de systmes fiscaux, limposition des plus-values nest pas totalement indexe et cela peut donner lieu une trs forte surestimation des bnfices imposables mme des taux dinflation relativement bas. Or, comme

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limpt sur les plus-values est prlev sur les plus-values ralises, cette distorsion encourage galement le verrouillageBB des avoirs pour chapper limpt, ce qui rend la proprit des entreprises plus difficilement ngociable. Troisimement, les systmes dimposition nominale mesurent mal la composante relle des flux dintrt, de telle sorte que pour un taux dintrt rel avant impt donn, linflation rduit le taux rel aprs impt pour emprunteurs et prteurs. Cet effet peut avoir dimportantes consquences macro-conomiques, et lon estime que les cots demprunt aprs impt faibles ou ngatifs ont contribu lendettement excessif des entreprises et linstabilit financire dans un grand nombre de pays au cours des annes 804.Certes, les taux dintrt avant impt pourraient sajuster de manire compenser totalement cet effet, mais les donnes empiriques5 suggrent que les taux ne sadaptent pas compltement aux effets combins de linflation et de limposition. Cette distorsion a pour autre consquence quen subventionnant lemprunt elle risque de contribuer augmenter lendettement extrieur des pays inflation fortes. Les estimations de lampleur de ces effets sont extrmement variables, bien quun certain nombre de chercheurs affirment que les interactions fiscales sont les plus importants des cots imposs par linflation. En vue de les quantifier, on a utilis les lasticits estimes de linvestissement pour calculer leurs effets sur laccumulation du capital et donc sur la production potentielle, et certaines de ces estimations figurent dans le tableau 1. B. Inflation et incertitude sur lvolution des prix Un second mcanisme par lequel linflation est cense entraner des cots rels est quelle fait natre une incertitude quant lvolution des prix. Ce phnomne prsente deux aspects : leffet dune forte inflation sur la prvisibilit du niveau gnral des prix, et son effet sur la variabilit des prix relatifs. II est vraisemblable que ces incertitudes ont un certain nombre deffets ngatifs sur lefficience conomique, par exemple en rduisant le contenu informatif du systme de dtermination des prix et en entravant la conclusion de contrats nominaux long terme. Au niveau des comparaisons entre pays, le premier de ces effets, celui dune forte inflation sur lincertitude quant au niveau gnral des prix, semble bien dmontr et est illustr dans le graphique 1. Les pays qui connaissent un taux dinflation moyen lev sur une longue priode tendent en gnral tre ceux dont les taux dinflation sont les plus variables. Au niveau de chaque pays, cependant, les corrlations entre linflation et sa variabilit sont un peu moins videntes, bien quun certain nombre dtudes aient dcel une relation statistiquement significative. On peut trouver plusieurs explications cette relation, et elles nimpliquent pas toutes un lien de causalit entre linflation et lincertitude. Par exemple, les chocs ptroliers expliquent probablement en partie le fait que linflation a t la fois forte et variable pendant les annes 70. Dautres explications insistent sur le rle des autorits; on avance par exemple que les taux dinflation levs sont

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Graphique 1. cart-type et moyenne des taux dinflation 22 pays de lOCDE, 1960-93

876 Irlande O Royaume-Uni


O O Nouvelle-Zlande
O

Portugal O Grbce

-8

- 6
O

Italie Espagne

5 4 -

Luxembourg O
Japon
O

Australie Fin&

5
4

3 2 -

i O
l
1 1

Canada France ubde Pays-Bas O Etats-Unis 0 Belgique Danemark Suisse O Autriche Allemagne
I

3
2

- 1
I
1 I

Source: OCDE

moins stables en soi dans la mesure o ils risquent de dclencher des pressions pour un changement de politique*. Une troisime explication possible serait que la pente de la courbe de Phillips saccentue des taux dinflation levs, ce qui rend linflation plus sensible aux variations de la production, donc plus difficile matriser. Les cots potentiels de cette incertitude proviennent du fait quelle risque de perturber les arrangements contractuels nominaux long terme. Cet effet sera surtout marqu dans le domaine des dettes long terme, pour lesquelles, dans des situations dinflation faible ou modre, les contrats ne sont gnralement pas indexs (bien que certains tats mettent des petits volumes de titres indexs). Lincertitude sur le niveau global des prix accrot ncessairement le risque li aux contrats non indexs et cet effet se reflte probablement sous la forme de primes de risque supplmentaires qui lvent le cot du capital. Quant savoir si cet effet sur le cot du capital est assez fort pour affecter les rsultats globaux de lconomie, cest plus difficile. Si certaines tudes constatent une corrlation ngative signifiante entre la variabilit de linflation et la croissance conomique, cet effet tend disparatre quand on inclut le niveau dinflation dans Iquationg. Le second aspect de lincertitude quant aux prix concerne la variabilit des prix relatifs. Lexistence de cots de r-tiquetage et de rigidits signifie que les

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prix ne vont probablement pas augmenter tous de faon coordonne mme en cas dinflation constante, et lon peut donc attendre que la variabilit des prix relatifs augmente avec linflation. Ceci peut entraner des cots rels dans la mesure o la variabilit excessive des prix relatifs rduit le contenu informatif des prixO. A cet gard, certains avancent que linflation fausse linterprtation des signaux donns par les prix relatifs dans la mesure o les agents ne peuvent pas faire compltement la distinction entre changements relatifs et absolus des prix. Toutefois, limportance du lien de causalit entre inflation et variabilit des prix relatifs nest pas vidente : certes on constate une corrlation statistique manifeste entre les deux, mais elle est peut-tre due dans une grande mesure linfluence des chocs ptroliers, qui la fois dispersent les prix relatifs et font monter le taux dinflation.

C. Inflation et croissance

Les effets ngatifs de linflation sur laccumulation de capital peuvent rduire le taux de croissance de la production aussi bien que son niveau. Trois tudes rcentes (signales dans le tableau 1)12 constatent une diminution de la croissance de la productivit situe entre 0.04 et 0.10 point de pourcentage pour chaque point de pourcentage additionnel dinflation. Ces effets peuvent paratre ngligeables dans une optique court terme, mais ils impliquent des gains significatifs plus long terme en cas de baisse de linflation sil est vrai que le taux de croissance de la productivit est affect de faon permanente par linflation. Certaines donnes montrent dautre part que Iinfuence de linflation sur la croissance est non linaire et que leffet produit par un point de pourcentage dinflation en plus ou en moins est plus grand quand linflation est faible.

D. Autres effets
On peut dresser une liste dautres effets varis, et moins faciles quantifier, de linflation, notamment : - le phnomne de << basculement des remboursements >> ( M repayment tilt N), par lequel linflation acclre les remboursements en termes rels contenus implicitement dans les contrats demprunt qui prvoient des versements nominaux constants; - le cot en ressources quentrane la protection contre linflation ou la mise en place de dispositifs institutionnels et contractuels pour y faire face; - les effets distributifs de linflation, en particulier le prlvement sur les encaisses montaires et le transfert de richesse des prteurs vers les emprunteurs quand linflation nest pas totalement anticipe.

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II. LE TAUX OPTIMAL DINFLATION Lide que linflation comporte des cots implique lexistence dun taux optimal auquel ces cots sont rduits au minimum. La dtermination de ce taux dpend troitement des mcanismes par lesquels les principaux cots sont engendrs, et aussi dun certain nombre darguments selon lesquels une petite dose dinflation peut avoir un effet bnfique sur les rsultats macro-conomiques. Dans le cas le plus simple o lanticipation est suppose totale, et o le march fonctionne par ailleurs parfaitement, le seul cot de linflation est la perte defficience due la taxation des encaisses montaires. Pour lliminer compltement, il faudrait thoriquement un taux dinflation suffisamment ngatif pour ramener zro les taux dintrt nominaux, puisque ce niveau les agents ne sont plus incits conomiser sur leurs encaisses rellesl3. Cet argument en faveur dune dflation constante a t contest dans le cadre de thories doptimisation de limpt sans effet de distorsion. De toute faon, lintrt pratique de cette approche thorique pour la prsente tude est discutable, puisque les effets de distorsion provoqus par la taxation des encaisses montaires sont relativement faibles par rapport aux autres cots engendrs par linflation. Lanalyse de la section I suggre que les principaux cots de linflation sont dus au fait que les agents ne lanticipent pas totalement. En effet, linflation perturbe les accords contractuels en termes nominaux et fausse lvaluation du revenu imposable, particulirement celui du capital; elle rduit donc lefficience du systme de dtermination des prix et peut retarder laccumulation de capital. Or, ces cots sont limins une inflation nulle (si on lajuste suffisamment pour toute erreur de mesure dans lindice des prix) puisque cest ce niveau que les systmes de comptabilit en termes nominaux mesurent exactement le revenu et les obligations contractuelles rels. Cela constitue un argument gnral en faveur de linflation nulle sil ny a pas dautres raisons macro-conomiques plaidant pour un taux plus lev. Si on laisse de ct le problme des erreurs de mesure (tudi dans la section 111) le dbat sur Ioptimalit dun taux dinflation suprieur zro sest centr sur trois grandes A. Rigidits a la baisse des salaires et prix nominaux

Sil existe dimportantes rigidits nominales la baisse, on peut soutenir que linflation exerce leffet bnfique de faciliter les ajustements des salaires et prix relatifs qui sont ncessaires lallocation efficiente de ressources entre les diffrents secteurs de lconomie. On a avanc, par exemple, que sil y a une rsistance aux baisses de salaire nominal et si les autorits montaires visent une inflation nulle, il sera difficile dobtenir la rduction des salaires relatifs qui pourrait savrer ncessaire dans les secteurs frapps par des chocs ; linflation pourrait donc faciliter les ajustements ncessaires des salaires et prix relatifs en dpit des rigidits nominales, donc accrotre Ieff icience conomique.

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Bien que cet argument soit assez plausible intuitivement, on lui a oppos un certain nombre dobjections : - Les donnes empiriques ne montrent pas de faon concluante Iimportance pratique des rigidits de salaires nominaux la baisse. En effet, sil est clairement dmontr quil existe des rigidits nominales la baisse, les donnes disponibles suggrent que les petite hausses de linflation nont pas deffet significatif sur la flexibilit des salaires reIs5. - Laccroissement de la productivit donne dj une certaine marge pour ajuster les salaires relatifs sans recourir iinflation ni la rduction du salaire nominal (il faut cependant reconnatre que la croissance tendancielle de la productivit est actuellement plus lente que dans les priodes antrieures de faible inflation des annes 50 et 60). - Dans les pays o il existe un degr lev dindexation des salaires ou de ee rsistance des salaires rels , linflation risque de ne pas savrer trs efficace pour favoriser la flexibilit la baisse des salaires rels. - II ne faut pas ncessairement prendre comme donn le degr de rigidit nominale la baisse quand on rflchit aux problmes de politique conomique long terme. En effet les rigidits peuvent rsulter en partie de la conviction que linflation va continuer, et que donc les ajustements nominaux la baisse ne sont pas ncessaires. Ainsi une exprience durable de stabilit des prix pourrait donner lieu une volution institutionnelle qui rendrait les salaires et prix nominaux plus flexibles la baisse. De toute vidence, les politiques structurelles peuvent galement jouer leur rle pour accrotre cette flexibilit long terme. Mme si linflation peut tre bnfique en favorisant la flexibilit des salaires et prix relatifs, ceci ne constitue pas videmment un argument pour laccepter sans limites. Comme on la vu dans la section 1, linflation peut par elle-mme exercer une influence dformante sur les signaux donns par les des prix relatifs, particulirement quand elle atteint des taux levs, et il faut prendre ce phnomne en compte pour valuer la thse selon laquelle linflation pourrait amliorer Iefficience de la dtermination des prix.

B. Rle ventuel des taux dintrt rels ngatifs


Un deuxime argument que lon peut invoquer pour une inflation positive faible est celui du c< pige de taux dintrt nuls. Une inflation positive donne la politique montaire une marge pour imposer des taux dintrt rels court terme ngatifs, dans le cas o cela savrerait ncessaire pour la gestion de la demande. II convient dvaluer lutilit ventuelle de cette solution la lumire de lexprience, en sachant que lon peut employer dautres instruments, comme les ajustements de la politique budgtaire et du taux de change, pour faire face aux chocs dflationnistes. Si lon ne peut pas exclure le recours des taux dintrt rels ngatifs, le pass en offre peu dexemples, le plus frappant tant celui de la

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seconde moiti des annes 70, priode o de lavis gnral la politique montaire na pas russi contenir linflation. C. Crdibilit des objectifs dinflation faible et nulle Une considration importante pour la dfinition dun objectif dinflation long terme est le choix du taux que lon pourra le plus aisement rendre crdible. Or les dfenseurs de linflation nulle avancent que le taux zro est un objectif clair et facile communiquer et que tout chiffre plus lev serait considr par la population comme fondamentalement arbitraire et jetterait donc un doute sur la dtermination des autorits lutter contre linflation. Dautre part, il peut tre difficile de rendre crdible un objectif dinflation nulle sil est peru comme trop ambitieux et sil nexiste pas de mcanismes institutionnels suffisamment puissants pour garantir son respect. En particulier les tudes sur la cohrence des politiques dans le temps (<< time-consistency)>)6 affirment que, faute de tels mcanismes, la population ne croirait pas la dtermination des autorits datteindre un taux zro car elle estimerait que celles-ci nauraient pas de motifs suffisants pour rsister de petites hausses de linflation. Dans la mesure o les arguments en faveur dune inflation suprieure zro sont valables, il faut faire intervenir un important lment dapprciation pour en tirer les consquences quant lobjectif dinflation adquat. Dans les cas o les pouvoirs publics ont chiffr leurs objectifs dinflation moyen terme, ceux-ci comportent gnralement un taux lgrement positif et non centr sur zro (tableau 2), mais ces chiff res comprennent les corrections pour erreurs systmatiques de mesure, et les fourchettes donnes sont proches de ce que lon pourrait des considrer comme une <<quasi-stabilit prix,). Aux tats-Unis, o lon na pas chiffr dobjectif dinflation, le prsident de la Federal Reserve nen a pas moins dcrit le but de sa politique dans des termes qui mettent en vidence lobjectif de stabilit des prix long terme, dfini comme c< des niveaux de prix suff isamment stables pour que les anticipations de changement ne jouent pas un rle dterminant dans les grandes dcisions conomiques Ces exemples rvlent une prfrence pour des taux dinflation que lon peut dfinir comme ngligeables, sans pour autant que les autorits attachent une importance particulire iobjectif dinflation nulle au sens strict. Souvent on utilise indiffremment les termes t< inflation zro et <c stabilit des prix, qui ne sont pourtant pas techniquement synonymes. En effet une politique de stabilit des prix implique que lon lengage long terme empcher le niveau des prix de scarter dun objectif fix, tandis que celle dinflation zro constitue un engagement moins rigide maintenir les prix stables pendant une priode donne sans corriger les excs ou dfauts dajustement de la prcdente. Cette distinction sapplique aussi aux objectifs choisis dans le cadre dune politique de taux positifs : on peut les dfinir soit par un niveau dinflation vis pour chaque priode, soit par une trajectoire de hausse long terme. Les mrites relatifs de ces deux dfinitions dpendent des avantages que lon attribue la
))

>)

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Tableau 2. Objectifs d'inflation dans quelques pays


Taux en pourcentage

1. Pays ayant un objectif d'inflation officiel Royaume-Uni


Canada Sude Finlande Nouvelle-Zlande
2. Autres Allemagne France Italie

1-4 1-3
1-3 2 0-2 Maximum de 2 Maximum de 2 2

L'objectif est d'atteindre la moiti infrieure de la fourchette d'ici 1997 Maintien l'intrieur de la fourchette jusqu' 1998 Objectif pour 1995 Objectif pour 1995 Fourchette actuelle Objectif d'inflation moyen terme Objectif d'inflation moyen terme Objectif d'inflation moyen terme l'horizon de 1996 Objectif d'inflation moyen terme Moyenne acceptable moyen terme

Suisse Australie

0-1
2-3

1. Les indices de prix auxquels se rfrent ces objectifs sont les suivants : Royaume-Uni : indice des prix de dtail l'exclusion des paiements d'intr&ts sur prts hypothcaires; Canada : i'objectif officiel se rfre I'IPC, mais un indice sous-jacent d'lPC excluant I'alirnentation. 1'nergie et les effets temporaires des impts indirects est utilis comme objectif oprationnel; Sude : IPC; Finlande : IPC excluant les impts indirects, les subventions et les paiements d'intrts sur pr&ts hypothcaires; Nouvelle-Zlande : IPC excluant les impBts indirects: Allemagne, France et Suisse : les objectifs sont fixs paralllement des hypothses concernant la production, la croissance ainsi que la vitesse de circulation de la monnaie, et se rfrent donc Implicitement aux dflateurs du PIB, mais I'IPC reste un indicateur important pour les autorits; Italie : dflateur de la consommation prive. Australie : I'IPC est un indicateur important. mais n'est pas utilis explicitement comme mesure dtrminante.

prvisibilit des prix long terme que donne un objectif de niveau des prix, par rapport aux cots que pourrait entraner la ncessit d'une dflation ponctuelle pour corriger tout dpassement de l'objectif fix's. On ne dispose pas d'une exprience suffisante pour rsoudre ce dilemme. La Sude a bien utilis un objectif de niveau des prix pendant les annes 30; toutefois cette politique n'avait pas pour but principal de lutter contre l'inflation, mais au contraire d'arrter la dflation provoque par le dbut de la dpresssionZ0.Les tudes fondes sur des simulations suggrent, comme on pouvait s'y attendre, que le choix d'un objectif de niveau rduirait probablement la variabilit des prix, mais comporterait un cot sous la forme d'une stabilit de la production infrieure celie que donnerait un objectif d'inflation2'. Le fait que la diminution de l'inflation entrane des cots de transition soulve d'importantes questions quant au rythme et l'chelonnement des mesures de

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rduction lorsque le taux est dj relativement bas et que lcart entre lobjectif et la ralit est faible. Les points importants considrer ici sont la nature de larbitrage court terme quimplique la rduction de linflation et la mesure dans laquelle les avantages nets de la dsinflation risquent de diminuer mesure que linflation tombe des niveaux trs bas. Cette question prsente deux aspects. Premirement, comme on la vu dans la section I I certains cots de linflation sont difficiles dtecter si le taux est dj suprieur 3 pour cent, et il est possible que les effets marginaux de distorsion causs par linflation diminuent quand on atteint cette fourchette. Deuximement, il se peut que les courbes de Phillips court terme saplatissent des taux dinflation faibles, ce qui implique une hausse du cot de la rduction de linflation en termes de production quand linflation est minime. La pente de la courbe de Phillips un taux dinflation faible est une question empirique, et il nexiste pas de donnes concrtes probantes quant aux arbitrages possibles ce niveau. Toutefois, sil est vrai que la courbe de Phillips saplatit quand linflation tombe 3 pour cent ou moins, cela soulve deux importantes questions pour la politique conomique. La premire porte sur le rythme quil faut donner la poursuite de la dsinflation pendant la priode au cours de laquelle la courbe elle-mme ne peut pas tre modifie par des mesures conomiques. Dans ces conditions, on peut se demander sil ne serait pas judicieux dadopter une dmarche relativement prudente ou progressive vis--vis de la rduction de linflation, dans la mesure o le taux dinflation nest dj que trs peu suprieur au niveau dsir. Toutefois, il faut mettre en balance lavantage de cette politique - SOUS la forme dune moindre perte de production et demplois court terme - et latteinte qui serait porte la crdibilit des autorits si la population jugeait quelles tolrent trop longtemps une inflation suprieure au niveau dsir. Cet affaiblissement de la crdibilit pourrait aplatir encore davantage la courbe de Phillips. Si leffet dhystrsis est marqu, ces cots court terme de la dsinflation pourraient persister trs longtemps et, en cas de totale hystrsis (cest--dire quand le chmage na aucune tendance revenir son taux naturel), on aboutirait un arbitrage permanent entre inflation et emploi. Dans ces conditions il faudrait mettre en balance les avantages dune rduction permanente de linflation et les cots permanents de cette politique. Toutefois, si cette ventualit a t envisage SOUS un angle thorique, les donnes empiriques sur lexistence dune telle hystrsis du chmage ne sont pas trs concluantes et de toute faon Ihystrsis peut elle-mme tre modifie long terme par les politiques structurelles. La seconde question concerne les mesures prendre pour amliorer les termes des arbitrages quil faut effectuer. Or ces termes dpendent des caractristiques structurelles de lconomie et du degr de russite de la politique dans la rduction des anticipations inflationnistes au cours du processus de dsinflation. Les cots de la dsinflation en termes de production ont tendance tre plus faibles quand les marchs sont plus souples, et il y a de toute vidence un certain nombre de domaines o la politique conomique peut apporter des amliorations cet gard; laccroissement de la flexibilit du march du travail jouera vraisem-

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blablement un rle trs important dans de nombreux pays, et les faits montrent que les cots de la dsinflation sont plus faibles dans les pays dont le march du travail est gnralement considr comme plus souplez2. On a galement mis en place dans un certain nombre de pays des mcanismes qui pourraient contribuer rduire les anticipations inflationnistes et accrotre la crdibilit. On peut considrer quils aident dplacer vers le bas la courbe de Phillips court terme, ou accroissent la vitesse avec laquelle la position de cette courbe ragit une rduction de linflation effective. Ces moyens sont lannonce dobjectifs dinflation, laccroissement de lindpendance de la banque centrale, et lutilisation de lappartenance au mcanisme de change europen pour importer>, la crdibilit de la Bundesbank dans les pays qui ont traditionnellement un taux dinflation suprieur celui de lAllemagne. Lexprience montre que ces mcanismes mettent du temps bien fonctionner mais peuvent apporter dimportants bnfices terme. Au Canada, par exemple, les anticipations inflationnistes ont nettement chut bien quun indicateur de crdibilit - lcart de rendement long terme vis--vis des Etats-Unis - ne se soit pas amlior aussi vite que le diffrentiel dinflation lui-mme. En Europe, un certain nombre de pays ont russi verrouiller un taux dinflation faible grce leur engagement maintenir des taux de change fixes et, malgr les turbulences rcentes, ils ont vu leurs taux dintrt long terme converger sensiblement avec ceux de lAllemagne. Ces gains de crdibilit nont probablement eu gure deffet sur les arbitrages initiaux court terme quentrane la rduction de linflation, mais ils permettront probablement de mieux prserver long terme les progrs

111.

PROBLMES DE MESURE

La baisse de linflation des taux voisins de 3 pour cent ou infrieurs la fait tomber dans une marge o les imprcisions de mesure peuvent jouer un rle important. Cela soulve deux questions essentielles : premirement, sur quel taux dinflation convient-il, en principe, de centrer la politique; deuximement, quelle est la prcision des mesures utilises. A. Quelle mesure de linflation choisir? Bien que les autorits nationales se basent gnralement sur une mesure de la hausse des prix la consommation, il existe un grand nombre dautres possibilits. Premirement, on peut choisir entre les prix la consommation et ceux la production, qui peuvent voluer de faon diffrente pour un certain nombre de raisons, en particulier les fluctuations des termes de lchange. Les chiffres du tableau 3 donnent penser que les diffrences entre la mesure la plus large de prix la production (le dflateur du PIB) et IIPC tendent sattnuer si on prend

135

Tableau 3. carts entre les diffrentes mesures de l'inflation (1980-93)


IPC par rapport au dflateur du PIE' IPC par rapport I'IPP' cart moyen

cart moyen tats-Unis Japon Allemagne France Italie Royaume-Uni Canada Australie Autriche Belgique Danemark Espagne Finlande

cart absolu moyen

cart absolu moyen

04 . 0.6
-0.1

0.2 -. 06 0.0 1 .O .4 -0.3 0.4 0.4 00 .


0.2

08 . 09 . 09 . 0.8 1.1 13 .
1.2

16 . 18 .

17 .
29 . 13 . 30 . 2.4 17 . 26 . 17 . 26 . 3.6 2.0 30 . 26 . 3.4 3.4 22 . 31 . 34 . 2.8 26 . 53 .

Grce
Irlande Norvge Nouvelle-Zlande Pays-Bas

Suede
Suisse Turquie

13 . 13 . 1.1 01 . 0.4 0.2 -0.3 31 .

12 . 09 . 1.5 12 . 12 . 12 . 3.3 2.2


2.5

08 . 19 . 23 . 12 . 1.8 06 . 20 . 18 .
1.2

21 . 17 . 19 . 24 .
1.5

2.7 12 . 1.4 1.1 62 .

17 . 15 .
1.2 2.1

40 .

1. Hausse de I'IPC moins hausse du dflateur du PIE ou de I'indice des prix la production, taux annuels. Source : OCDE, Principaux indicateurs conomiques.

la moyenne de plusieurs annes, mais que les divergences d'une anne sur i'autre peuvent tre marques (colonne 2 du tableau), dpassant gnralement un point de pourcentage. Cet cart pourrait avoir une importance conomique dans le contexte des fourchettes-objectifs d'inflation qui sont actuellement utilises dans plusieurs pays. Les diffrences entre I'IPC et les indices de prix la production plus troits qui excluent les services sont beaucoup plus importantes (colonnes 3 et 4) ; elles sont en gnral de l'ordre de 1 2 points de pourcentage en moyenne, ce qui s'explique par la tendance pour les prix des biens augmenter plus lentement que ceux des services, en particulier dans le secteur des biens changeables. Comme la stabilit d'un indice des prix des biens et services impliquerait par consquent une dflation dans les secteurs produisant des biens, ce phnomne est parfois utilis comme argument pour une politique qui se baserait seulement sur le prix des biens. Une autre question importante est celle de savoir si on doit inclure les prix des actifs dans les mesures de l'inflation qui orientent la politique conomique. Cette question a pris un caractre d'actualit pendant les annes 80, poque laauelle les hausses de Drix des actifs se sont nettement cartes dans beaUCOUD

136

de pays des taux dinflation mesurs de faon classique. Avec le recul du temps il apparat que, si lon avait donn plus dimportance aux prix des avoirs dans le processus inflationniste, cela aurait permis des ajustements plus rapides de la politique montaire, vers le haut et vers le bas, la fin des annes 80 et au dbut des annes 90. On a avanc un certain nombre de raisons thoriques pour choisir un indice composite comprenant les prix des actifs et ceux des biens de consommation courante. Selon une conception traditionnelle, la politique conomique doit idalement viser stabiliser le pouvoir dachat de la monnaie, dfini comme le prix en moyenne pondre de toutes les transactions montaires effectues au cours dune priode donne, ce qui comprend les transactions sur les actifsz4.Un argument assez diffrent pour inclure les actifs dans un indice global des prix est celui selon lequel le vritable cot de la vie un moment quelconque du temps comprend le cot dassurer une consommation future, ce qui implique la possession dactifs qui reprsentent des crances sur un pouvoir dachat futurZ5. II serait plus exact de caractriser ce concept comme un indice du <c cot de lexistence (cost of life,,) et non plus du <<cot la vie,, (cost of living,,), et en principe, le de poids des prix pour les biens de consommation courante dans un indice de ce genre serait relativement faible. De toute faon il est impossible de mettre compltement en uvre chacune de ces deux propositions, puisque les donnes concernant les transactions sur les actifs qui seraient ncessaires nexistent pas. Toutefois on pourrait probablement mettre au point une formule de moyenne pondre des prix la consommation et des prix disponibles des actifs pour se rapprocher de ces indices. A ce sujet on a not que certains pays auraient enregistr une dflation si lon avait utilis une mesure de ce type au dbut des annes 90. La conclusion que lon tire gnralement dune discussion de ce genre cest quil nexiste pas de dfinition idale du niveau des prix et que la dfinition choisir dpend de ce que lon veut mesurer. II nest pas justifi par exemple de de prtendre quun indice du <<cot lexistence ,, est suprieur thoriquement un indice normal du cot de la vie, car cela dpend du type de dpenses que lon veut mesurer, les dpenses courantes ou celles de toute lexistence. De mme, il ny a apparemment pas dargument a prioriconvaincant pour prfrer les prix la consommation ou ceux la production. En pratique, les pays qui suivent un objectif dinflation ont choisi de dfinir leurs objectifs par une mesure des prix la consommation, tandis que dans dautres on tend prendre en compte la fois les prix la consommation et des indices plus larges tels que le dflateur du PIB (voir tableau 2). Le choix dun indice des prix la consommation pour guider la politique a pour avantage de proposer une mesure que la population comprend et connat bien. Cela peut accrotre la crdibilit en donnant au public la possibilit de vrifier si les engagements pris sont vraiment respects. Mais alors se pose une autre question, savoir sil vaut mieux se centrer sur IIPC tel quel ou sur un indice ajust de manire annuler les influences fluctuantes ou temporaires. Dans la pratique, ces ajustements consistent gnralement exclure de lindice
>)

137

les intrts verss sur les emprunts hypothcaires ou les prix de lalimentation et de lnergie, et aussi annuler les effets temporaires dune modification des impts indirects. Oprer ce type dajustement signifie en fait que lon abandonne certains des avantages que comporte lutilisation dun indice bien connu du public pour obtenir en change une image plus prcise de iinflation tendancielle. B. Lindice des prix a la consommation (IPC) est-il suffisamment prcis?
A un certain nombre dgards, les indices des prix la consommation ne correspondent pas exacterqent aux exigences dun vritable indice du cot de la vie. En effet ils comportent gnralement une erreur systmatique par excs dans la mesure du taux dinflation et il est peu probable que la prise en compte de ces biais dans la formulation dun objectif dinflation prte controverse, condition que lon puisse valuer leur ampleur avec prcision; on trouvera dans le tableau 4 diverses estimations de lampleur de ces biais de mesure. Les principales sources derreur sont gnralement groupes sous quatre rubriquesz6.

Tableau 4. Estimations empiriques des biais dans IIPC : tats-Unis et Canada


~ ~ ~

Eiude

Sources derreurs prises

en cornpie

Composantes de IIPC affectbes

Biais estirn4 (points de pourcentaoe par an)

tats-Unis Lebow, Roberts et Stockton (1992) Bryan et Cecchetti (1993) Gordon (1992)
Manser et Mcdonald (1988) Reinsdorf (1993)

Toutes Toutes Qualit Changement de produit Changement de point de vente Toutes Toutes

Total Total

1.O

Non significatif depuis 1981 Biens de consommation 1.5 durables Total 0.2 Essence, alimentation
0.5, 2.0

Canada Crawford (1993) Fortin (1990)

Total Total

0.5 maximum 0.5-1 .O

Erreur due au remplacement des produits


On admet gnralement que le cot de la vie est en principe mesur par le cot pour le consommateur du maintien dun niveau dutilit donn. Les indices utiliss sont des approximations de cette conception, les deux types les plus communs tant lindice de Laspeyres (pondr par rapport la priode de base)

et celui de Paasche (pondr par rapport la priode courante). Les indices de Laspeyres pondration fixe, dont IIPCest un exemple, sont particulirement pratiques construire dans la mesure o ils ne ncessitent pas un suivi continu des quantits achetes ou du poids relatif des dpenses. Toutefois, ils ont tendance fausser par excs les changements du cot de la vie parce quils ne tiennent pas compte des effets bnfiques du remplacement des produits. En gnral, quand les prix relatifs changent, la hausse du cot du panier de la priode de base est plus forte que la hausse du cot de la vie pour le consommateur, puisque celui-ci peut maintenir un niveau constant dutilit en se dtournant des biens dont le prix relatif a augment. Au contraire, les indices de Paasche sous-estiment les hausses du cot de la vie du fait dun mcanisme semblable, mais fonctionnant en sens inverse. Toutefois, les donnes disponibles laissent entendre que cette source de biais dans les indices de prix la consommation est gnralement mineure, lestimation qui fait autorit donnant pour IIPC des tatsUnis une erreur de ce type tout juste infrieure 0.2 pour cent par an28.

Erreur due aux amliorations qualitatives


Bien que les statisticiens sefforcent dajuster les indices de prix pour tenir compte de leffet des amliorations qualitatives, la mesure de la qualit est SUSceptible dimportantes erreurs, en particulier dans les domaines touchs par lintroduction rapide de nouvelles technologies29. Une tude rcente sur ce problme conclut quil existe des mthodes suffisamment bonnes pour ajuster le prix des ordinateurs en fonction de leur qualit, mais que celles-ci ne sont pas appliques de faon uniforme dans tous les pays et que lon constate des preuves de sous-estimation marque quant lamlioration de la qualit des ordinateurs, en particulier dans certains pays europen@. Toutefois, ces changements ne psent que trs peu dans IIPC. La mme tude constate galement des erreurs importantes dans la mesure de la qualit pour les biens de consommation durables aux tats-Unis, pour lesquels les augmentations annuelles de prix seraient surestimes de 1.5 pour cent, soit une contribution de 0.3 pour cent au biais pour lensemble de IIPC. Lerreur due lamlioration de la qualit peut jouer aussi un rle important dans le secteur des services, ce qui pourrait expliquer en partie les diffrences persistantes entre le taux dinflation des biens et celui des services.

Erreur due a lapparition de produits nouveaux


Le lancement de nouveaux produits augmente le niveau de vie dune faon difficile capter par un indice normal des prix. Cet effet a lieu la fois au moment de la mise sur le march du nouveau bien et pendant la premire phase de son cycle de vie,,, normalement caractrise par une baisse du prix relatif et une part plus importante du produit dans les dpenses de consommation. Dans la mesure o les produits nouveaux sont gnralement inclus dans les indices un moment relativement tardif de leur cycle, leur effet la baisse sur le cot de la vie sen trouvera sous-estim. On a essay de quantifier approximativement cet effet en dterminant la part de IIPC que reprsentent les catgories de biens dans

139

lesquelles les produits nouveaux jouent un rle important, par exemple Ilectronique grand public, et en donnant des valeurs indicatives au taux suppos de baisse de prix des nouveaux produits dans ces catgories. Toutefois, comme ces biens ne reprsentent quune faible part des dpenses de consommation, leffet global sur IIPC de lerreur due aux produits nouveaux est gnralement considr comme faible31. Erreur due au changement de lieu dachat Cette erreur est due la tendance quont les consommateurs dplacer leurs achats vers les points de vente moins coteux, de telle sorte quune moyenne pondration fixe des prix pratiqus par les fournisseurs traditionnels risque de surestimer laugmentation des prix moyens effectivement pays. Cet effet est vraisemblablement plus marqu dans certains secteurs de la vente au dtail, notamment lalimentation, lhabillement et les biens mnagers durables, secteurs o les consommateurs ont peu peu dlaiss les petits commerants spcialiss en faveur des magasins marge rduite ; or, ces articles reprsentent gnralement un tiers environ du poids de IIPC. Linterprtation de cette volution du commerce pose un problme important, savoir quun rabais constat peut tre d en partie une diminution de la qualit du service; donc il ne peut y avoir erreur de mesure que sil existe un cart de prix une fois les termes ajusts pour les variations de qualit. On a relativement peu dinformations fiables sur limportance probable de ces biais, bien quune tude dtaille lestime environ 2 pour cent par an pour la composante alimentaire de IIPC des tats-Unisa*. Cest un chiffre important, bien que lalimentation nait quun poids faible dans IIPC et que lon ait pas assez de donnes pour savoir si les autres secteurs de la vente au dtail sont affects de la mme faon. Les donnes analyses dans cette section et rsumes dans le tableau 4 donnent entendre quil subsiste un certain nombre de domaines de grande incertitude quant lampleur probable des erreurs systmatiques de mesure de IIPC, et que beaucoup destimations dpendent dhypothses indicatives et destimations raisonnes. Les hypothses les plus vraisemblables quant lampleur globale des biais de mesures de IIPC aux tats-Unis et au Canada donnent des chiffres dun demi-point de pourcentage maximum au Canada et denviron un point de pourcentage aux tats-Unis. On ne peut pas ncessairement en dduire que les erreurs sont dune ampleur analogue dans les autres pays, car les mthodes statistiques, en particulier celles qui concernent les ajustements pour changement de qualit, varient dun pays iautre.

IV. CONCLUSIONS
Cet article a port sur la formulation dobjectifs dinflation dans les cas o le taux a dj t ramen moins de 5 pour cent, les effets nfastes dune inflation

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plus forte ntant plus dmontrer. Dans ce contexte, le bien-fond du maintien dune inflation positive, mesure de faon classique, dpend essentiellement de deux facteurs : - le comportement de lconomie des niveaux dinflation proches de zro, et plus particulirement linfluence des diverses rigidits nominales ; - la surestimation de linflation dans les indices de prix la consommation, si elle atteint des proportions conomiquement significatives. Sur le premier point, il nexiste gure dobservations empiriques concluantes et en dernire analyse lvaluation globale de ce facteur comporte ncessairement une large part dapprcation. Les donnes disponibles confirment lide gnrale quun taux lev dinflation nuit aux rsultats macro-conomiques, si lon sen tient aux taux que les pays de lOCDE ont enregistrs pendant laprs-guerre. Toutefois, comme on connat peu dexemples dinflation proche de zro au cours de cette priode, lexprience ne permet pas de choisir entre les divers objectifs dinflation envisageables dans la fourchette comprise entre 5 pour cent et zro. Bien quun certain nombre darguments thoriques appuient la thse dune inflation optimale (une fois corrige des erreurs de mesure) suprieure zro, on ne dispose gure de constatations empiriques qui permettraient dvaluer Iimportante pratique de cette proposition. Quant au second point, celui des erreurs de mesure, les observations, fondes surtout sur des donnes concernant les tatsUnis et le Canada, suggrent quen moyenne les indices de prix la consommation tendent surestimer linflation. Ces erreurs ne paraissent pas importantes, mais elles peuvent devenir significatives compte tenu du faible niveau dinflation que de nombreux pays de lOCDE enregistrent actuellement et du choix quil faut faire entre les divers objectifs moyen terme envisageables.

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NOTES

1. Fischer (1981). 2. Pour une analyse plus dtaille, voir Selody (1990). 3. Ces effets sont analyss par Ryan (1990). Leffet de la dure de vie des actifs diminue
pour ceux dont la vie effective est extrmement longue. Car la part de lamortissement dans le cot du capital pour ces investissements diminue. 4 Voir par exemple OCDE (1992). . 5. Voir par exemple Carmichael et Stebbing (1983). 6. Cette relation est modlise par Black, Macklem et Poloz (1993)et Gruen (1991). 7 Voir par exemple Bal1 et Cecchetti (1990),Evans (1991). . 8 Cest largument avanc par Friedman ( 977)dans sa confrence Nobel. . 1 9 Cest la conclusion de Fischer (1993b). . 10. Bal1et Rorner (1993) calculent que ces cots peuvent tre conomiquement significatifs des taux dinflation modrs. 11. Bomberger et Makinen (1993)prsentent des arguments solides en faveur de cette interprtation. 12. Voir Grimes (1991)Fischer (1993b)et Englander et Gurney (1994).Rudebusch et Wilcox (1994) fournissent dautres preuves de leffet ngatif de linflation sur la croissance de la productivit. 13. Ce rsultat thorique a t tabli par Friedman (1969)et les publications ultrieures sont analyses par Woodford (1 990). 1 . Ces points sont tudis par Summers (1991)pour appuyer la thse selon laquelle le 4 taux optimal dinflation est positif. Cet argument est discut par les partisans dune inflation nulle, par exemple Crow (1993) Freedman (1991). et exposent largument gnral selon lequel les ridigits nominales 15. Bal1 et Mankiw (1994) sont dimportants dterminants des rsultats macro-conomiques. Des donnes concernant les effets de linflation sur la flexibilit des salaires relatifs sont prsents par Crawford et Dupasquier (1993) par Lebow, Stockton et Wascher (1993), et avec des rsultats largement ngatifs. 16. Voir par exemple Kydland et Prescott (1981). 17. Par exemple, Summers (1991) suggre que ces facteurs pourraient justifier un objectif long terme dinflation compris entre 2 et 3 pour cent; Fischer (1993)donne lui une fourchette comprise entre 1 et 3 pour cent.

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18. Tmoignage devant la Commission de la Chambre des reprsentants sur la banque, la finance et les affaires urbaines, 24 janvier 1989. 19. Cette distinction est analogue celle que la politique montaire fait entre objectifs avec ou sans drive initiale. 20. Les autorits sudoises auraient dfini un objectif pour le niveau de IIPC aprs tre sorties du rgime dtalon-or en 1931. Cette exprience est analyse en dtail par Jonung (1992). 21. Voir Lebow, Roberts et StocMon (1992) et Fillion et Tetlow (1993). 22. Dans cette perspective, on peut dfinir la flexibilit du march du travail comme la capacit de raction des salaires rels aux changements de la demande. Lestimation donne dans OCDE (1989, p. 50) suggre que la flexibilit dans ce sens est nettement plus leve au Japon, et dans une moindre mesure aux Etats-Unis, quen Europe. 23. Pour une analyse de cette exprience, voir Egebo et Englander (1992). 24. Ctait iopinion dIrving Fisher et elle est tudie de faon plus dtaille dans lanalyse de Wynne et Sigalla (1993). 25. Cette opinion a t lorigine avance par Alchian et Klein (1973) et rcemment reprise par Goodhart(l993). Selon cette thorie, quand les prix des avoirs montent, le cot nominal dachat de ressources relles pour prparer lavenir (par exemple une maison ou les avoirs rels reprsents par les actions des socits) slve et il en est de mme pour lindice du <<cot lexistence>,. de 26. Pour des analyses rcentes, voir Crawford (1993), Wynne et Sigalla (1993), Lebow, Roberts et StocMon (1992), Fortin (1990) et Gordon (1993). Certaines de ces tudes signalent quil existe galement des causes derreur par dfaut, mais en gnral on reconnat que leffet net global est plutt par excs. 27. II nest pas tout fait vrai que le <<bon indice doive toujours se situer entre les valeurs >> de Laspeyres et celles de Paasche, puisque ce sont des approximations values des niveaux diffrents dutilit (respectivement la priode de base et la priode courante). Cette proprit ncessite que les changements de prfrence ou de prix dune priode lautre soient suffisamment lisses. Voir Hill (1988). 28. Manser et McDonald (1988). II est possible que le biais soit plus faible dans les pays qui remettent jour leurs pondrations plus souvent que les Etats-Unis. 29. On affirme en gnral que les erreurs de mesure de la qualit vont dans le sens dune nette sous-estimation des amliorations. Toutefois, on constate galement un biais inverse pour certaines catgories de biens, par exemple lhabillement. 30. Gordon (1993). 31. Crawford (1993) propose un chiffre maximum de 0.1 pour cent pour IIPC du Canada, tandis que Lebow, Roberts et StocMon (1992) estiment le biais 0.5 pour cent maximum pour les tats-Unis. 32. Reinsdorf (1993).

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