PAGE 14 vendredi 10 juin 2011

SLECTION

SLECTION

VINCENT BENARD,ANALYSTE

Lconomie financire de la fraude gnralise

Le Foreclosure gate, cest lacte II de la crise du subprime. Dans Foreclosure gate: les gangs de Wall Street contre lEtat US,Vincent Bnard estime que ce scandale est rvlateur dune conomie financire de la fraude quasi gnralise et quil pose de srieuses questions quand la nature des interventions publiques qui auraient pu viter la crise. Ou tout au moins pourraient aider viter quelle ne se reproduise. Extraits.

LEtat amricain ne s'est pas couch devant l'lite financire. Ils ont couch ensemble
niveau fdral. Accessoirement, dans les annes qui ont suivi le vote de Sarbanes Oxley, la rglementation du secteur financier (banque et assurance) a gonfl de 70.000 pages (soixante dix mille, pas une faute de frappe). Questce que ce serait si la finance amricaine ntait pas abusivement drgule... Or, le foreclosure gate rvle quel point, malgr cette inflation textuelle, la fonction rgulatrice de ltat au sens de la rparation des torts a t absente aux USA depuis plusieurs dcennies. Au cours des chapitres prcdents, nous avons dcouvert: le niveau rel de risques pris par les deux socits. Ds le dbut des annes 2000, lassociation des experts en valuations immobilires sest plainte plusieurs fois aux rgulateurs des pressions exerces par les banquiers et les agents immobiliers. Ractions de justice? Elles furent sporadiques et locales, sans la moindre aide du niveau fdral. En 2004, le FBI a publi un rapport accablant sur la fraude aux crdits hypothcaires, notant une croissance rapide des cas destimations gonfles et de tromperies vis vis des emprunteurs. Le FBI a remis un second rapport encore plus alarmiste en 2006. Raction du pouvoir en place? Quasiment aucune. En cette mme anne 2004, Franklin Delano Raines, PDG de Fannie Mae et membre de lestablishment du parti dmocrate, fut accus davoir truqu les comptes de son entreprise, pourtant sous tutelle prtendment rigoureuse du dpartement du logement (HUD), pour gonfler ses bonus et ceux de ses cadres. Ce sont ainsi 10,6 milliards de dollars de bnfices fictifs qui auraient t dclars en 5 ans, selon le Washington Post, permettant M. Raines de soctroyer plus de 52 millions de dollars de bonus. Ractions du congrs? Une courte majorit a bloqu toute rforme de Fannie Mae et Freddie Mac, pourtant demande par quelques parlementaires courageux tels que Ron Paul ou John McCain. Fannie et Freddie ont dpens 170 millions de dollars de lobbying pour ce rsultat. Parmi les premiers bnficiaires de leurs largesses lpoque, notons la prsence de John Kerry, candidat dmocrate battu en 2004, et Barack Obama, ainsi que les snateurs Dodd et Franck, qui seront quelques annes plus tard les auteurs de la lgislation de rgulation financire vote en 2010, trs controverse par ailleurs, et arrivant de toute faon trop tard. Franklin Raines dut dmissionner, payer une amende de seulement 2 millions, mais na subi ce jour aucune poursuite. Le sauvetage dAIG par le contribuable amricain a fait apparatre que la FED de New York, dirige lpoque par Tim Geithner, a ngoci des termes de remboursement de certains cranciers (comme Goldman Sachs) incroyablement avantageux, et quun de ses vicegouverneurs a empoch une plus value de 5 millions de dollars laissant supposer un dlit diniti. Aucune poursuite ce jour, malgr ltonnement public de certains parlementaires. Encore une pice au dossier de M. Geithner, aprs sa trs grande passivit vis vis du dossier Lehman Brothers. Toutes les grandes banques, Wells Fargo, Bank Of America, etc... ont reconnu quune part non ngligeable de leurs procdures de saisie immobilire tait entache de ce quelles ont appel jusquici des erreurs, et que certains magistrats locaux ont qualifi plus svrement. A ce jour, aucune action de ladministration Obama au niveau fdral. Pourquoi le rgulateur amricain sest-il ce point couch devant de tels agissements? Pourquoi continue-t-il de le faire? A partir du moment o Fannie Mae et Freddie Mac, en 1992, ont vu leur mission change, du refinancement des emprunteurs solvables celui des emprunteurs peu solvables, ces entreprises ont t en position de force pour exiger du lgislateur des contreparties leur permettant de grer le risque induit, voire den tirer profit. En outre, lobjectif politique de la proprit pour tous port par nombre de pousser toute une industrie vers un schma immanquablement frauduleux. (...) Toute menace judiciaire contre cette fraud economy tait prsente comme une menace contre laccs au rve amricain des familles modestes: une maison soi. Ajoutons cela que ces lobbys financiers ont copieusement arros les budgets de campagne des parlementaires amricains, ce qui na pas pouss tous les congressmen a se montrer trop regardants sur les prparations en arrire-cuisine. Il est dailleurs amusant ou affligeant, cest selon, de noter que si les dmocrates ont t les principaux bnficiaires de ces financements dans les annes 2000-2008, la balance sest inverse en 2010, non pas en faveur des candidats les plus rformateurs du parti rpublicain, mais au contraire vers les plus conservateurs: la finance, devant la dbcle prvisible du parti du prsident sortant, a prfr devancer le mouvement et financer largement les futurs vainqueurs, afin de pouvoir influer sur leurs dcisions ultrieures. Ltat amricain ne sest pas couch devant llite financire, il a couch avec, et il continue de se prostituer avec elle pour cet argent. Et cette lite financire tire partie de la situation de la pire des faons qui soit. Et la vitesse daccroissement de la dette amricaine, qui rend ltat fdral plus que jamais dpendant des grandes institutions financires pour se financer, narrange en rien la situation. Cette crise nest pas celle de la drgulation, elle est celle de la corgulation de lconomie entre gouvernements et financiers, au nom des objectifs sociaux du gouvernement. A chacun son rle ! Si un tat veut sengager dans des politiques de redistribution sociale, quil assume son choix et quil finance cette politique par limpt, au risque de devenir impopulaire, le choix appartenant au final aux lecteurs. Mais quil ne prtende pas transfrer dautres le financement de ses choix sociaux, afin desprer en masquer le cot rel. Cette crise dmontre par lexemple que demander au secteur priv lucratif de concilier profitabilit et action sociale est criminogne.

n march libre suppose que les individus soient la fois libres ET responsables, ce qui signifie quils soient comptables des consquences de leurs fautes. Ce principe se dcline en matire conomique: lindividu est libre dentreprendre et de senrichir, sous rserve que: - dune part, il nobtienne rien dautrui par coercition ou tromperie (en franais courant, quil soit honnte), dautre part, sil perd, il assume les pertes (autrement dit, quil soit responsable de ses actes). Par consquent, ltat, dans cette vision, ne doit intervenir que lorsque des gens, par erreur ou par malhonntet, ont caus prjudice un tiers. Dans cette conception, ltat redresseur de torts doit en priorit procder, ou faire procder sous son contrle, aux diligences suivantes: arbitrer les conflits civils qui ne se rsolvent pas lamiable, punir les crimes et autres actes crapuleux, arbitrer les situations de faillite, qui sont celles o une personne, une entreprise, ne peut, de bonne foi, tenir ses engagements, parce quelle sest trompe sur son valuation de lavenir. Ces trois fonctions sont absolument essentielles pour que la socit et lconomie fonctionnent harmonieusement. Elles sont lessence de la rgulation, au sens originel de ce mot. Nous voyons donc que dans cette conception librale du droit, pour que la fonc-

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tion de rgulation des socits opre bien, il faut la fois : Une lgislation de bonne qualit, permettant de rsoudre les problmes dans le cadre du respect des droits de proprit. Un lgislateur de bonne qualit, ayant la volont de rsoudre les problmes dans ce mme cadre. Ajoutons que les marchs, sils ne sont pas totalement auto-rgulateurs, fournissent aux agents conomiques comme aux instances rgulatrices dexcellents signaux dalerte sur les situations les plus difficiles, condition que linformation financire soit transparente et de bonne qualit. (...) Prtendre que la finance amricaine tait drgule est une aimable plaisanterie. La FDIC, lassurance (publique) des comptes bancaires amricains, liste sur son site les lois fdrales importantes rgulant lactivit financire. Cette liste comporte 25 entres, qui ont t toutes amendes, partiellement abroges, et si vous avez la curiosit de cliquer sur les liens vers les lois rcentes, vous vous rendrez compte du nombre darticles que certaines comprennent. Ainsi, le Gramm Leach Bliley act de 1999 comporte 145 pages, ce qui nest rien ct des 2300 pages de la loi Dodd-Frank de 2010. Attention, les lois secondaires en sont omises, encore que lon puisse se demander si le CRA de1977 modifi en 1995, qui ne figure pas dans la liste, est une loi secondaire... Notez que lorsquon dit, par exemple, que le Glass Steagall act de 1933 a t aboli, cela signifie seulement que certaines dispositions parmi les plus emblmatiques en ont t abandonnes et que les autres ont t reprises par la loi de 1999 qui la remplace, en complment de nouvelles rgles. Que certaines de ces rgles soient venues assouplir danciens textes ne permet pas, lexamen de ces lois, de parler de drgulation sauvage! Cependant, mme une thse dun assouplissement des rglementations ou de leur application au cours des dernires annes demanderait un examen approfondi. Le chapitre finance dune tude gnrale du Mercatus Center sur le poids de la rgulation aux USA nous apprend que durant la priode 1990-2007, les dpenses des agences fdrales rgulant le monde financier ont cru de 43% hors inflation pour culminer 2,8 milliards de dollars, et que le nombre de rgulateurs financiers travaillant pour ces agences est de lordre de 12.000 rien quau

LA RGULATION
AU SENS LIBRAL NEST DONC PAS LABSENCE DINTERVENTION DE LETAT. CEST AU CONTRAIRE UNE INTERVENTION FORTE MAIS LIMITE DANS SON OBJET CERTAINES SITUATIONS.
Une liste impressionnante de sauvetages avec largent du contribuable dinstitutions financires dficientes, nincitant gure les autres se corriger. Une lgislation du crdit immobilier totalement pervertie par la volont de constructivisme social de ltat amricain, lequel, partir de 1992, a demand aux banques de prter des gens qui auraient t auparavant insolvables, et a ensuite cd toutes les demandes lgislatives des banques rsultant de cette obligation: droit de titriser tout et nimporte quoi, duser de structures lgislatives byzantines pour chapper limpt, duser et dabuser de la comptabilit hors bilan pour abuser les investisseurs, sans oublier les garanties publiques apportes certaines institutions financires au rle cl dans la cration de la bulle. Pire encore, une totale dmission (complicit ?) de ltat rgalien devant la rptition de fraudes avres, portes sa connaissance, et nayant entrain que des suites marginales encore aujourdhui. Sur ce dernier point, rappelons seulement, de faon non exhaustive, quelques unes des dcisions (ou indcisions...) les plus douteuses du lgislateur amricain pendant la dcennie 2000-2010: A la fin des annes 90, le secrtaire au logement Andrew Cuomo a fait valider par le congrs des montages financiers scabreux initis par Fannie Mae et Freddie Mac sous tutelle du dpartement du logement, permettant de masquer aux investisseurs

DEMANDER DES
ACTEURS PRIVS DE LA FINANCE DE PRENDRE EN CHARGE UNE FONCTION SOCIALE TOUT EN GAGNANT DE LARGENT REVENAIT POUSSER TOUTE UNE INDUSTRIE VERS UN SCHMA IMMANQUABLEMENT FRAUDULEUX.
politiciens a justifi toutes les compromissions du congrs, exploites par ces deux entits. Mais il serait abusif de faire porter le chapeau aux deux seules Fannie et Freddie. Autour de ces deux acteurs se sont greffs des vautours, dont le symbole le plus emblmatique est lex fondateur et PDG de Countrywide, Angelo Mozilo, qui a amass plus de 400 millions de dollars de plus value en revendant ses actions, juste avant dannoncer les pertes relles de sa banque, qui allaient la conduire la faillite. Bilan judiciaire: 67 millions damende et zro annes de prison. A ce tarif, frauder est une activit trs rentable. Demander des acteurs privs de la finance de prendre en charge une fonction sociale tout en gagnant de largent revenait

Vincent Bnard est analyste lInstitut Turgot Paris et directeur de lInstitut Hayek Bruxelles. Il est spcialis sur les thmatiques du logement, de lamnagement du territoire, et de ltude des effets pervers des interventions publiques sur lconomie. Il a en particulier publi en 2007 Logement, crise publique, remdes privs. Il est le co-auteur avec Pierre De La Coste du rapport Lhyper-rpublique, btir ladministration en rseau autour du citoyen, rapport sur la rforme de lEtat franais. www.comprendre-le-foreclosuregate.com
VINCENT BENARD
Foreclosure gate: les gangs de Wall Street contre l'Etat US. Editions Edouard Valys. 146 pages.