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Les obligations
Prsentation lusage des investisseurs particuliers
Les renseignements fournis dans la prsente publication sont donns uniquement titre dinformation et ne constituent en aucune sorte une offre, sollicitation ou recommandation dachat ou de vente de placements ou dengagement dans toute autre transaction.Bien que tout le soin ncessaire ait t apport la prsente publication, ni NYSE Euronext, ni ses directeurs, employs ou agents ne garantissent, de faon expresse ou implicite, ni ne seraient tre tenus pour responsables de lexactitude et lexhaustivit des informations contenues dans cette publication et dclinent ainsi expressment toute responsabilit. Aucune information contenue ou laquelle il est fait rfrence dans cette publication ne peut tre considre comme cratrice de droits ou dobligations. La cration de droits et dobligations affrente des instruments financiers qui sont ngocis sur les marchs oprs par les filiales de NYSE Euronext ne peuvent rsulter que des rgles de lentreprise de march concerne. NYSE Euronext vous encourage vous faire votre propre opinion quant lopportunit et la pertinence procder tout investissement et vous recommande de ne prendre aucune dcision sur la base des informations contenues dans la prsente publication avant de les avoir vrifies, tant prcis que vous serez en toute hypothse, seuls responsables de lutilisation que vous en ferez. Les personnes souhaitant ngocier des produits disponibles sur les marchs de NYSE Euronext ou souhaitant offrir la vente de tels produits aux tiers sont donc avises au pralable de vrifier lenvironnement lgal et rglementaire dans le territoire concern ainsi que de sinformer sur les risques y affrant. NYSE Euronext est titulaire de tous les droits de proprit intellectuelle affrents cette publication. Toute redistribution ou reproduction, intgrale ou partielle, faite sous quelque forme ou par quelque procd que ce soit ou toute utilisation de cette publication (notamment la traduction, la transformation ou ladaptation) ne peut tre effectue sans lautorisation pralable et crite de NYSE Euronext. Les termes NYSE Euronext se rapportent la socit NYSE Euronext et ses filiales, et les rfrences NYSE Euronext contenues dans cette publication comprennent toute socit du groupe tel que limpose le contexte. NYSE Euronext, Euronext sont des marques dposes par NYSE Euronext. 2009, NYSE Euronext - Tous droits rservs.
Sommaire
Quest-ce quune obligation ? Pourquoi investir dans les obligations ? Les diffrents types dobligations Le rendement des obligations Comprendre la cotation dune obligation 2 6 10 11 12
*Les trackers sont des produits financiers reproduisant la performance dun indice. Il sagit de fonds indiciels ngociables en bourse en continu sur NYSE Euronext de la mme faon que les actions.
*Destin informer le public, le prospectus est un document que toute socit doit publier avant de faire une opration relevant de lappel public lpargne (APE).
La date dchance ou date de remboursement : le prospectus prcise la dure de lemprunt ainsi que la date dchance. Certains emprunts prvoient des clauses de remboursement anticip. il existe des obligations perptuelles qui nont pas de date dchance. Chaque anne linvestisseur peroit nanmoins des coupons. La maturit : la maturit dun emprunt correspond au temps restant courir jusqu la date dchance. Le mode de remboursement ou damortissement : il existe plusieurs modes de remboursement du capital dun emprunt obligataire. Sil sagit dun emprunt in fine le capital est rembours en une seule fois lchance. Cest la mthode la plus couramment utilise sur les marchs obligataires. Le remboursement par amortissement constant seffectue durant toute la vie de lemprunt, la fin de chaque priode. En pratique cela a lieu par tirage au sort. Le porteur dont les titres ont t tirs au sort une date antrieure la date dchance se voit rembourser la totalit du capital investi. La mthode de remboursement par tirage au sort est galement utilise dans le cas dun emprunt annuits constantes. Pour lmetteur la somme verse chaque priode est fixe, le montant consacr au remboursement du capital augmentant progressivement pendant toute la dure de lemprunt. Enfin, il existe des emprunts obligataires dits zro coupon dont le remboursement des intrts et du capital ont lieu lchance.
PouRQuoi iNVESTiR DANS LES oBLigATioNS ? Les avantages dun placement en obligations
Outil de diversification Les obligations constituent un bon moyen de diversifier un portefeuille et constituent un placement complmentaire dautres classes dactifs pour plusieurs raisons : les obligations, en raison de la plus forte prvisibilit des revenus quelles distribuent, affichent des cours plus stables que les actions, les principaux dterminants affectant le cours des obligations ne sont pas forcment ceux qui prdominent la formation des prix des autres actifs. Diversifier un portefeuille dans diffrentes classes dactifs permet un moment donn, de compenser les pertes sur un segment par une hausse de la valeur des actifs sur un autre segment, les principaux risques attachs aux investissements en obligations peuvent tre diffrents de ceux engendrs par dautres placements. Cela permet donc un investisseur de ne pas tre expos un mme type de risque. Prvisibilit du rendement Dans le cas dun investissement dans une obligation taux fixe, les intrts ainsi que le remboursement lchance sont connus lavance. Le rendement lchance offert par le titre est donc connu par linvestisseur ds la souscription du titre.
transparence et suivi du risque de crdit Le rating publi par les agences de notation ainsi que le taux de rendement exig par le march pour un metteur donn permettent aux investisseurs dvaluer le risque de crdit auquel ils sexposent. De plus, la rvaluation priodique des ratings par les agences de notation permettent un suivi rgulier du risque metteur. Dautres facteurs propres au secteur ou la socit doivent cependant tre pris en considration afin de complter lanalyse. Les notations dlivres par les agences ne fournissent pas davis sur le potentiel de croissance des bnfices dune socit et ne constituent donc pas un conseil dinvestissement. il sagit uniquement dun avis sur la solvabilit de lmetteur. Publicit Des informations sur les caractristiques de chaque titre list sur NYSE Euronext sont disponibles sur notre site internet ainsi que sur le site de lmetteur. Le prospectus dmission est galement diffus par lmetteur. une grande diversit de titres adapts des stratgies varies grce la multiplicit des metteurs, des rendements, des maturits et des modes de remboursement, les obligations permettent aux investisseurs de construire un portefeuille adapt leur stratgie et leur profil de risque. Le caractre prvisible et relativement moins risqu des obligations en font donc un placement de choix pour tout investisseur dsirant diversifier son portefeuille. Selon le degr daversion au risque de ce dernier, le poids des titres obligataires en portefeuille sera plus ou moins important. Bien que les principales caractristiques dune mission obligataire soient connues lavance, ce type dinvestissement ne demeure pas sans risque.
Pour grer le risque dinflation, il est possible dinvestir dans des titres obligataires indexs sur un indice des prix. Les oATi mises par lEtat franais en sont un bon exemple. Leur principal est index sur une rfrence quotidienne calcule en fonction de lindice franais des prix la consommation. Les coupons verss suivent donc le niveau gnral de prix tout comme la valeur du nominal rembourse lchance. Le risque de taux La valeur dune obligation taux fixe nest pas stable dans le temps et dpend du niveau gnral des taux dintrts. Quand les taux montent, de nouvelles opportunits dinvestissements sont possibles des taux plus avantageux. La valeur de lobligation va donc baisser de faon ce que le taux de rendement offert par le titre galise celui vers par les nouvelles missions. inversement, lorsque le niveau gnral des taux dintrt diminue, la valeur des obligations taux fixe augmente.
Mais le risque de perte en capital sur le montant investi ne se ralise quen cas de cession des titres. Lorsque un investisseur dtient des titres taux fixe jusqu lchance, le rendement offert par linvestissement est alors gal au taux dintrt nominal. un moyen de grer le risque de taux consiste investir dans des titres obligataires taux variable.
Le risque de crdit Le risque de crdit ou risque de dfaut correspond la situation o lmetteur se retrouve dans lincapacit de payer les intrts et/ou de rembourser le capital lchance. il est difficile pour un investisseur dvaluer un tel risque, cest pourquoi des socits spcialises, les agences de notation, ont pour rle dattribuer des notes (ou ratings) qui rendent compte de la capacit des metteurs faire face leurs engagements. Pour les oprations de moyen-long terme, les notations attribues vont de AAA C pour S&P et de Aaa C pour Moodys. Plus le rating est lev et plus le risque de crdit est faible. Les obligations notes BBB ou plus sont qualifies dInvestment Grade et celles notes en de sont qualifies de Speculative grade (investissement spculatif). Vous trouverez ci-dessous la grille de notation adopte par Standard & Poors :
STANDARD & PooRS AAA AA A BBB BB B CCC CC C
Le rating attribu une mission obligataire peut diffrer de celui dont bnficie lmetteur grce au recours des garanties externes reprsentes par des institutions financires. La notation dun metteur nest pas stable dans le temps et peut varier si la situation conomique et financire de celui-ci venait se dgrader. Le taux dintrt vers par un titre sera plus ou moins lev selon la qualit de lmetteur. Plus la notation dun metteur est faible et plus taux offert par le titre sera lev. Le risque de liquidit Sur un march financier, la liquidit dun actif reprsente la facilit qu un investisseur acheter ou vendre cet actif sans avoir payer de prime ou subir de dcote, et ce grce la prsence dun grand nombre dinvestisseurs. Lorsque vous investissez dans des obligations vous ntes parfois pas assur de pouvoir revendre vos titres dans des conditions favorables. Pour y remdier, certains metteurs signent des contrats danimation de march auprs de banques partenaires. Celles-ci sengagent alors proposer en continu des prix lachat ou la vente afin dassurer la liquidit quotidienne des titres.
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Le taux de rendement dun titre obligataire correspond alors au taux qui galise le montant investi (prix dmission ou prix dachat) avec la valeur actuelle des flux futurs de lobligation. A partir du mme exemple que prcdemment la formue de calcul du taux de rendement T correspond :
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Parmi les informations essentielles reprer on trouve : Le code IsIN, ici fR0010758888, qui permet didentifier le titre recherch et de le retrouver facilement sur notre site internet partir du moteur de recherche ddi situ sur la page daccueil. Le nom de lmetteur qui permet dapprcier la qualit de la signature partir de la notation de crdit qui lui est attribue. Cependant certaines missions bnficient dune notation diffrente de celle de lmetteur. Pour EDf la notation de lmission au moment de la souscription initiale est de Aaa3 par Moodys et A+ par Standard & Poors ce qui correspond une mission de bonne qualit pour une entreprise prive. Le prix dmission correspond au prix de souscription initiale. Pour lemprunt EDf il est gal au nominal soit 1 000 . Le nominal permet linvestisseur de calculer le coupon quil va percevoir priodiquement. il sagit ici dune obligation taux fixe de 4,5 % qui verse un coupon annuel de 4,5 % x 1 000 soit 45 par an. Le calcul du coupon ncessite donc didentifier la valeur nominale, le type dintrt ainsi que la frquence du coupon.
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Les informations suivantes, accessibles dans longlet cours doivent galement tre prises en compte :
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Le prix La majorit des titres sur Euronext cote en pourcentage du nominal ce qui signifie que le prix est exprim par rapport la valeur nominale du titre. Ainsi le 29/09/2009 12 h 09, lemprunt EDf cote 105,34 % ce qui correspond un prix de 105,34% x 1 000 = 1053,4 . Cependant cette valeur ne correspond pas au prix dachat effectif car les obligations cotent au pied de coupon. Les intrts courus ne sont pas inclus dans le cours. un investisseur dsirant acheter lobligation EDf cette date devra galement rembourser au vendeur de lobligation, la part du coupon correspondant aux intrts accumuls entre la date de dtachement du dernier coupon et la date de livraison du titre. Dans notre exemple le coupon couru est de 0,925 %. Lacheteur devra payer au total (105,34% + 0,925%)x 1000 soit 1062,65 . La quotit La quotit correspond au multiple par lequel il faut multiplier le prix pour connatre le montant minimum investir. Pour un titre prsentant une quotit de 4 et un prix de 1070 , linvestisseur devra dbourser au minimum 1070 x 4 = 4 280 pour 4 obligations. Sil souhaite investir plus, il devra acheter 8, 12 ou 16 obligations.
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Contacts
Pour plus dinformations sur lachat et la vente dobligations, merci de contacter votre intermdiaire financier ou connectez vous sur www.euronext.com/obligations