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Une premire approche

Risque et Taux de rendement

Quest ce que le risque?
Risque / Incertitude / probabilit de perte Il existe une forte probabilit que le rendement actuel

dun investissement soit dirent du rendement prvu. Il se peut mme quune part de linvestissement initial soit perdu.

En nance, il existe un lien fondamentale entre le risque

et le rendement

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Risque et Taux de rendement

La thorie de H. Markowitz, le risque de portefeuille dinvestissement.
Premire quantication du risque (1952) Le risque se mesure en fonction de la volatilit, cest--

dire de lloignement de la moyenne.

La thorie se base sur le notion de rendement prvu

Expected Return .

Risque et Taux de rendement

Le calcul du rendement prvu (Expected Return) dun

portefeuille dinvestissement peut tre gnralis de la manire suivante:

Wi = le pourcentage de lactif i dans le portefeuille E(Ri) = le taux de rendement prvu pour lactif i

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Risque et Taux de rendement

Il existe deux outils mathmatiques pour quantier la

volatilit, la Variance et lcart type (Standard Deviation). On parle de mesure de dispersion.

La variance et lcart type (Standard Deviation) sont des

mesures statistiques de dispersion des rendements autour de rendement prvu (de la moyenne). Plus grande est la valeur de la variance ou de lcart type, plus les rendements prvu sont disperses, et plus le risque est important.

Risque et Taux de rendement

Pi = la probabilit du taux de rendement possible Ri

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Risque et Taux de rendement

Dans un portefeuille dinvestissement, les mesures de

dispersion, cest--dire de variation autour de la moyenne ne susent pas. Il faut connatre comment les actifs sous-jacents du portefeuille interagissent.

Autrement dit, il faut trouver un moyen de rpondre

la question suivante: est-ce que tous les actifs du portefeuille ragissent de la mme manire? Vont-ils tous dans le mme sens?

Risque et Taux de rendement

Comment deux actifs (dans ce cas des actions) se comportent lun envers lautre.

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Risque et Taux de rendement

Intuitivement, le dicton populaire aborde le concept

de diversication comme moyen de rduire le risque on ne met pas tous ses ufs dans le mme panier .

Il existe deux outils mathmatiques pour mesurer le

risque de diversication, la covariance et le coecient de corrlation.

Risque et Taux de rendement

La covariance est un nombre permettant dvaluer le sens de variation de deux variables et, ainsi de qualier lindpendance de ces variables. La covariance indique comment deux variables voluent ensemble vis--vis de leur moyenne respective.

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Risque et Taux de rendement

Le coecient de corrlation corrige linconvnient de a covariance et introduit une dimension supplmentaire, la volatilit. Le coecient de corrlation est un nombre standardise, cest--dire compris entre -1 et +1.

Rij = le coecient de corrlation entre les variables i et j i = lcart type de i j = lcart type de j

Risque et Taux de rendement

Le calcul du coecient de corrlation est simple

lorsque quil sagit de le calculer pour deux variables, mais devient complexe lorsque quil sagit de le calculer pour n variables. La formule mathmatique gnrique est la suivante:

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Risque et Taux de rendement

Nous ne calculerons pas la main (facile avec Excel) un exemple comportant plus de deux variable mais la modlisation ne permet dobserver les faits suivants:
Si on augmente le nombre de titres dans un portefeuille,

lcart type du portefeuille diminue et tend vers 0.

Les pairs dactifs corrles ngativement fournissent la

meilleure protection contre le risque. Lorsque la corrlation entre deux actifs est -1, le bnce de la corrlation est optimal.

Risque et Taux de rendement

La thorie moderne de portefeuille dinvestissement cite deux risques, le risque systmique et le risque non systmique ou spcique.
Le risque systmique est le risque qui ne peut pas tre

rduit par la diversication. Les guerres et le rcessions sont des exemples de risque systmique.

Le risque spcique est le risque inhrent un actif et

qui peut tre rduit par la diversication, cest--dire en augmentant le nombre dactifs dans un portefeuille.

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Risque et Taux de rendement

Risque et Taux de rendement

CAPM Capital Asset Pricing Model

CAPM est la formule la plus importante en nance et permet destimer le taux de rendement prvu E(R). CAPM est le lien entre le risque et le rendement.

RFR = Risk Free Rate (Taux dintrt sans risque) i = le risque spcique de lactif i (Rm RFR) = la prime de risque

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Risque et Taux de rendement