Manuscrit auteur, publi dans " (2003)"

THORIE DU SYSTME MONTAIRE CHEZ J.-B. SAY

Andr TIRAN

Universit de Lyon UMR TRIANGLE

halshs-00120728, version 1 - 17 Dec 2006

Centre Auguste et Lon WALRAS Institut des Sciences de lHomme (ISH) Universit Lyon 2 Introduction Les questions abordes dans ce texte concernent la doctrine montaire classique. J.-B. Say occupe une place originale dans les formulations thoriques de cette poque sur trois questions fondamentales de la thorie conomique!: 1) la nature de la monnaie, 2) la thorie quantitative, 3)!le rle de la monnaie dans linflation et les crises. 1) La premire thse prsente est que la valeur de la monnaie chez J.-B. Say nest pas fonde sur le cot de production mais sur loffre et la demande de cette marchandise particulire. 2) La deuxime porte sur sa formulation de la thorie quantitative. 3) La troisime traite du rle de la monnaie dans les crises. Ces trois points avaient dj fait lobjet de dveloppements et danalyses dtailles dans notre thse soutenue en 19941. Nous tentons ici une synthse de lensemble de lapproche thorique de J.-B. Say. La totalit des matriaux utiliss dan les citations des ditions du Trait ou du Cours Complet est tire de notre thse. Les manuscrits accessibles nont pas modifi ce point de vue. Toutefois lorsque la correspondance aura t rassemble et ldition du Trait variorum2 ralise, certains points pourront et devront sans doute tre rediscuts. Avant de traiter les trois points indiqus, il est ncessaire de faire trois remarques de mthode.

JEAN-BAPTISTE SAY!: NOUVEAUX REGARDS SUR SON UVRE

La premire remarque concerne le fait que la plupart des commentateurs de luvre de J.-B. Say se sont rfrs un petit nombre dcrits. On trouve le plus souvent une rfrence la seule dition du Trait dconomie politique de 1826 (5e) ou celle de 1841 (6e). Les commentateurs qui ne lisent pas le franais utilisent la seule dition du Trait traduite dans leur langue et qui peut tre la troisime, la quatrime ou la seconde. Or les diffrentes ditions du Trait comportent de profondes modifications qui affectent de 40!% 20!% du texte original, dune dition lautre, de la premire la cinquime. Il faut encore y ajouter ses manuscrits non publis3. La deuxime remarque concerne les concepts utiliss par Say qui ne sont plus, en particulier sur les questions montaires, utiliss par la communaut des conomistes. Il suffit de mentionner ici le concept !dactivit de la circulation! qui dsigne chez lui la vitesse de circulation et quil applique non seulement la monnaie mais lensemble des marchandises. Il dsigne par ailleurs les billets de banque sous le vocable de !billets de confiance!. Lorsquil parle de la !valeur intrinsque! dune marchandise, celle-ci renvoie toujours lutilit et non une quelconque notion de substance telle quon la trouve chez beaucoup dauteurs du XIXe sicle. Le concept !dagent de la circulation! peut tre rapproch de celui de currency ou moyen dchange!; il comprend la monnaie au sens strict et tous les instruments de crdit utiliss comme moyen dchange. La troisime remarque concerne la formation de J.-B. Say et les auteurs quil utilise dans son uvre. Sur le premier point prcisons, car cela est trop souvent ignor, quil a reu une formation de ngociant banquier dans le cadre de lentreprise familiale (son pre tait agent de change) et travaill dans la compagnie dassurances de Clavires. En outre il fut au Tribunat le principal rapporteur sur la loi instituant le franc germinal (1803). Au cours de son ducation, il a acquis la matrise de langlais et de litalien. Ceci explique pourquoi il a lu les auteurs les plus importants sur les questions montaires!: Galiani, Verri, Locke, Quesnay, Turgot, Thornton, Hume, Montesquieu et bien sr Smith4.

halshs-00120728, version 1 - 17 Dec 2006

1. LAPPROCHE PAR LA VALEUR DE LA MONNAIE

Nous allons montrer dans ce premier point que la monnaie dans le systme de J.-B. Say a comme fonction essentielle de servir d'intermdiaire

422

THORIE DU SYSTEME MONTAIRE CHEZ J.-B. SAY

dans les changes entre les agents. C'est cet aspect qui est essentiel et non sa nature matrielle. La valeur intrinsque, ou l'utilit qu'elle procure en soi aux agents, est nulle. Ce bien peut servir de numraire (ou unit de compte). Les prix nominaux seront donc des prix dans le nom de l'unit de compte francs par exemple. Pour parvenir ce rsultat J.-B. Say tablit dabord que la nature de la monnaie est dtre une marchandise comme les autres soumise la loi de la valeur utilit et quelle entre dans la circulation avec une utilit. Dans un deuxime temps il change de point de vue, la marchandise-monnaie entre en circulation sans valeur utilit, cette dernire doit tre fonde sur son usage spcifique comme monnaie. Ceci le conduit examiner de faon dtaille les diffrentes fonctions, ou usages, de la monnaie qui vont lui donner une utilit indirecte.

halshs-00120728, version 1 - 17 Dec 2006

1.1 La monnaie est une marchandise comme les autres Pour J.-B. Say, l'activit conomique est d'abord une immense circulation de valeurs. Les marchandises sont les richesses sociales qui ont une valeur propre et qui sont proprit exclusive de leurs possesseurs, tels que des terres, des mtaux, des monnaies, des toffes, des marchandises de toutes sortes5. Ds la premire page du !Trait d'conomie politique! (1803), rien ne distingue la monnaie des autres marchandises. Elles ont une valeur, celle-ci repose sur lutilit. Le caractre commun de ces choses que l'on change est leur utilit, la valeur que les hommes attachent aux choses a son premier fondement dans l'usage qu'on en fait6. Sur quoi se fonde cette valeur utilit intrinsque de la marchandise monnaie ? Elle relve des usages propres une marchandise quelconque, indpendamment du rle qu'elle peut tre amene jouer en tant quintermdiaire des changes. Le bien choisi comme monnaie possde donc, avant dentrer en circulation, une valeur utilit qui correspond des usages non montaires. Dans les crits on ne trouve aucun ftichisme mtalliste qui ferait de lor et de largent la marchandise monnaie par excellence. Tout au contraire pour J.-B. Say le support de la marchandise choisie importe peu. La monnaie nest pas le support exclusif de la richesse, elle n'est qu'un cas particulier!: parmi les choses qui peuvent tre donnes en change de celle qu'on veut acqurir se trouve la monnaie7. La mme position va tre confirme avec autorit dans la cinquime dition du Trait (1826)!: Si, comme on l'a vu, l'usage des monnaies se borne servir d'intermdiaire dans l'change de la marchandise qu'on veut vendre contre la marchandise qu'on veut acheter, le choix de la matire des monnaies importe peu8.

423

JEAN-BAPTISTE SAY!: NOUVEAUX REGARDS SUR SON UVRE

1.2 Le consensus des agents Cette marchandise monnaie possde cependant une particularit qui la diffrencie de toutes les autres. Elle est recherche, non seulement cause des services quon peut en tirer, !mais cause de la facilit quon trouve lchanger contre tous les produits ncessaires la consommation9!. Cette facilit avec laquelle on trouve lchanger se fonde sur laccord entre les agents!: !Elle lui convient par cela seul quil est assur quelle conviendra dautres!; et elle convient tous par la mme raison quelle lui convient lui-mme10!. Say ne retient que le pur mouvement de lchange. Jaccepte la marchandise-monnaie en change parce que jai la certitude que les autres laccepteront aussi. Cette marchandise la plus gnralement demande est donc celle qui possde le plus haut degr de liquidit, celle qui ne bloque pas le processus de lchange, qui permet dacheter et de vendre sans discontinuer. Cependant, pour que lacte dchange puisse se poursuivre, il faut quil y ait, au-del de la convention particulire entre deux agents, une convention gnrale!: !Il faut donc quil donne une marchandise que, suivant la coutume du pays, on puisse esprer changer facilement contre la plupart des autres denres!11. La coutume12 fonde chez lensemble des agents la validation dun bien comme monnaie. 1.3 La valeur utilit de la monnaie en circulation Le nouvel usage, que la marchandise choisie comme monnaie va remplir, ragit sur sa valeur-utilit intrinsque initiale, fonde sur ses usages non montaires, car!: !ladoption dune marchandise pour faire office de monnaie augmente considrablement sa valeur intrinsque, sa valeur comme marchandise. Cest un nouvel usage donn cette denre, et qui la fait rechercher davantage. Cest un emploi qui en absorbe une grande partie, la moiti, peut-tre les trois quarts!; et qui par consquent la rend plus rare et plus chre13. Cette dernire caractristique rduit lusage du mtal pour une autre utilisation que la monnaie car!: !Le rsultat de ce fait est que ces matires tant devenues dun prix plus grand que ne le comporte leur usage comme marchandise, cause de leur qualit de monnaie, il convient moins de les employer comme marchandise14!. Ds la premire dition du Trait, J.-B. Say admet la possibilit dune valeur-utilit fonde sur le seul usage montaire du bien choisi!: !Quelquefois une marchandise na dautre utilit que dtre admise par la coutume faire office de monnaie. Je ne

halshs-00120728, version 1 - 17 Dec 2006

424

THORIE DU SYSTEME MONTAIRE CHEZ J.-B. SAY

sache pas que les coquillages nomms cauris aient eu aucun autre usage. Cette seule utilit suffit pour leur donner une valeur!; valeur qui stablit dans les lieux o lon vend ou achte avec des cauris.15! 1.4 Labandon de la valeur-utilit fonde sur les usages non montaires L'abandon dfinitif de la dfinition dune valeur-utilit intrinsque de la marchandise, antrieure au choix de celle-ci comme monnaie, intervient dans la troisime dition du Trait (1817). Entre-temps s'est droule toute la controverse sur le Bullion Comittee!; c'est cette exprience que Say prend en compte pour modifier radicalement son point de vue!: !Des vnements montaires extrmement remarquables survenus en Angleterre depuis la premire dition de ce Trait, ont prouv que le seul besoin d'un agent de la circulation, d'une marchandise-monnaie, pouvait soutenir la valeur d'un papier-monnaie absolument dnu de gage!; pourvu qu'on en bornt la somme celle que rclame les besoins de la circulation16! . Le besoin de monnaie est tel qu'il suffit pour donner des feuilles de papier, faisant office de monnaie, une valeur gale des pices d'or17. Mme si lusage du bien choisi comme monnaie n'est pas universel, son utilisation comme monnaie va au-del du territoire o il est utilis. Ainsi!: !Aux Maldives et dans quelques parties de l'Inde et de l'Afrique, on se sert pour monnaie d'un coquillage nomm cauris, qui n'a aucune valeur intrinsque si ce n'est chez les peuplades qui l'emploient en guise d'ornement [...] Elles (les nations ) trouveront trop incommodes une marchandise-monnaie qui hors des limites d'un certain territoire, n'auront plus cours18!. Si lon considre lvolution de son analyse de la premire (1803), la sixime dition (1841) du Trait, nous trouvons trois dfinitions successives de la nature de la monnaie. Dans la premire dition du Trait, Say rattache trs troitement valeur-utilit intrinsque non montaire et convention. La monnaie entre en circulation en ayant une valeur!: Valeur-utilit intrinsque non montaire + convention = marchandise-monnaie. Dans la deuxime dition du Trait (1814), Say place laccent beaucoup plus fortement sur la valeur de la monnaie qui dcoule de sa fonction de moyen de circulation ! : Valeur-utilit intrinsque non montaire + convention + valeur-utilit de circulation = marchandisemonnaie. Enfin cest la convention et la valeur en circulation qui fondent la monnaie, la valeur intrinsque ne repose plus que sur la demande de

halshs-00120728, version 1 - 17 Dec 2006

425

JEAN-BAPTISTE SAY!: NOUVEAUX REGARDS SUR SON UVRE

monnaie ! : ! convention + valeur utilit de circulation = marchandisemonnaie.

2. LAPPROCHE PAR LES FONCTIONS

Si la valeur-utilit de la monnaie repose sur sa seule utilisation comme bien usage montaire, alors lanalyse des diffrentes fonctions de la monnaie devient cruciale pour dterminer leur rle dans la valeur de la monnaie. Les trois fonctions de rserve de valeur, quil dsigne sous le terme de !conservation de la valeur!, dunit de compte, dsigne sous le terme de !mesure de valeur!, et dintermdiaire des changes, dsigne par !moyen de circulation! sont examines en dtail par J.-B. Say. Il va conclure son analyse en rejetant la fonction de rserve de valeur ainsi que celle dunit de compte. Il fonde la valeur-utilit du bien choisi comme monnaie sur sa seule fonction de moyen de circulation. La fonction de moyen de paiement napparat pas dans son analyse, elle est implicite celle de moyen de circulation ce qui nest videmment pas sans consquence. 2.1 La fonction dintermdiaire des changes Pour faire de cette fonction, la fonction cruciale J.-B. Say est amen dtailler le problme des cots de transaction dans lchange. Ces cots regroupent la fois des cots dinformation, de transport et de transformation. La fonction essentielle de la monnaie, celle de moyen de circulation, apparat dans le chapitre sur !Des dbouchs! : !Largent ne remplit quun office passager dans ce double change. Les changes termins, il se trouve quon a pay des produits avec des produits! 19. Le sens de cette !office passager! est explicit plus loin dans le Trait : !Sil existe dans la socit une marchandise qui soit recherche non seulement cause des services quon en peut tirer, mais cause de la facilit quon trouve lchanger contre tous les produits ncessaires la consommation,20 cest celle-l dont se munira notre coutelier lorsquil voudra se procurer du pain. Cette marchandise est la monnaie ! 21. Pour Say, les marchandises schangent valeur pour valeur mais alors la particularit de la monnaie svanouit. La monnaie support de linformation

halshs-00120728, version 1 - 17 Dec 2006

426

THORIE DU SYSTEME MONTAIRE CHEZ J.-B. SAY

halshs-00120728, version 1 - 17 Dec 2006

Il explicite ensuite le rle de la monnaie lorsquelle permet de rduire les cots dinformation sur la valeur des produits pour les particuliers, quil distingue des ngociants. La valeur de la marchandise monnaie est bien plus gnralement connue que celle de toute autre marchandise particulire!: !Un particulier aime recevoir de largent plutt que de la marchandise parce quil sait mieux ainsi la valeur de ce quil reoit!: un ngociant qui connat le prix courant des marchandises dans les principales villes dEurope, ne se mprend pas sur la valeur de ce quon lui paye. Quelle que soit la forme matrielle sous laquelle on lui prsente cette valeur22!. La monnaie renferme une information certaine et plus largement rpandue. Enfin, une autre raison qui fait prfrer la monnaie tout autre actif rside dans le fait qu!!un particulier peut-tre appel liquider sa fortune pour lui donner une autre direction, pour faire ses partages, or une nation nest jamais dans ces cas-l. Les liquidations qui se font dans un pays se font avec les marchandises qui y circulent23!. Elle possde donc une liquidit suprieure toutes les autres marchandises. Mme si Say insiste sur le fait que ce sont toujours des produits qui schangent contre des produits dans un mme espace marchand. 2.2 La fonction dunit de compte!: monnaie et mesure des valeurs Le point de dpart de sa rflexion sur la fonction de mesure des valeurs se trouve chez Smith tout en sopposant lanalyse de ce dernier24. J.-B. Say refuse de faire du travail la mesure des valeurs. Il envisage tout dabord la question de lexistence dun talon de mesure invariable!: !En premier lieu ce nest pas la quantit dargent qui peut tre la mesure dune valeur, cest sa valeur. Il y a de lanalogie, de la ressemblance entre la valeur dune chose et celle dune autre!; mais il ny en a aucune entre le poids ou la longueur dune chose et la valeur dune autre25!. Ceci est le premier argument avanc. Pour combattre le ftichisme de ltalon mtallique, il montre que le mtal prcieux, monnay ou non, nest quune marchandise dont !la valeur est arbitraire et se rgle chaque march quon fait, par un accord entre le vendeur et lacheteur, il ne peut par consquent remplir loffice dune mesure dont le premier caractre est dtre invariable26!. Aucun bien particulier ne peut tre utilis comme talon de valeur car dans les pays o!: ! Le fer devient la valeur avec laquelle ils comparent toutes les autres. bientt il nintervient plus que par supposition dans les marchs (...) Toutes les marchandises en ce pays-l font office de monnaie, lune relativement lautre!; mais cela ne sauve daucun des inconvnients des changes en

427

JEAN-BAPTISTE SAY!: NOUVEAUX REGARDS SUR SON UVRE

nature, qui sont principalement de ne pouvoir offrir une marchandise toujours facile dfaire, et qui puisse se proportionner la valeur de tous les produits27!. La fonction de compte nest donc pas une proprit spcifique de la marchandise monnaie!: !cette proprit de donner lide approximative dune valeur ou dvaluer une denre nest point particulire la monnaie!; la monnaie partage cette proprit avec toutes les autres marchandises28!. Aprs avoir repris lexemple dune monnaie de compte africaine, il conclut!: !Est-ce une mesure ? Est-ce un signe ? Est-ce une monnaie ? Ce nest ni une monnaie, ni un signe, ni une mesure car on nchange pas sa marchandise contre 2, 3, 4 macutes, mais contre une autre marchandise valant de mme29!. J.-B. Say, en outre, rejette toute intervention de ltat dans la dfinition de lunit de compte comme un prjug!: !Les princes tant persuads que leur volont tait ncessaire et suffisante pour donner cours de monnaie une certaine marchandise, ils sont parvenus en persuader des peuples ignorants30! . Il relve dabord que lon ne peut pas identifier le nom de lunit de compte et la quantit de mtal chang!: !Le nom de livre tournois a successivement t appliqu des quantits fort diverses dargent fin31!. Pour lui, ce nest pas le nom de lunit de compte qui sert dvaluation, !cest la marchandise faisant office de monnaie!; le nom ne sert qu faire connatre la quantit de mtal quon veut dsigner32! . Le rle de ltat doit tre, tout au plus, de valider ce qui est dj inscrit dans les faits par la pratique des agents. Lhistoire montaire de la France lui montre quil y a le plus souvent dconnexion entre la fonction dunit de compte et celle de moyen de circulation. Cette situation est source de dsordres qui ont eu de !trs graves inconvnients, des inconvnients funestes la prosprit et au bientre des nations33!, entranant le bouleversement des prix et la mort du crdit par destruction de la confiance. La manipulation de lunit de compte par le pouvoir politique interdit en outre tout calcul rationnel dans les oprations de production, et dans les prix des diffrents produits!: !Elle occasionne un bouleversement dans les prix des denres, qui a lieu de mille manires suivant chaque circonstance particulire!; ce qui drange les spculations les plus utiles et les mieux combines []. Les capitaux en consquence ne peuvent pas chercher les emplois productifs34!. Le rsultat invitable est le brouillage de toute information pour les oprateurs privs. Sans information claire, pas de certitude, pas de combinaison productive efficiente, pas dinvestissement, ni doprations commerciales. En outre lincertitude, lie la manipulation de lunit de

halshs-00120728, version 1 - 17 Dec 2006

428

THORIE DU SYSTEME MONTAIRE CHEZ J.-B. SAY

halshs-00120728, version 1 - 17 Dec 2006

compte, introduit dans la population une ingalit entre ceux qui continuent de raisonner en valeur nominale et ceux qui distinguent valeur nominale et valeur relle. Le politique ayant constamment utilis la manipulation de lunit de compte pour rduire ses dettes35, il en conclut que le maintien de lunit de compte dissocie de linstrument de paiement, rsulte de la volont du pouvoir politique de tromper!: !Enfin presque toujours, pour rendre la matire plus obscure, on oblige les particuliers compter tantt par livres, par sous et par deniers, et payer en pices qui ntaient ni des livres, ni des sous, ni des deniers36!. Il ne manque pas cependant de relever leffet rel de la manipulation de lunit de compte!: !Leffet immdiat de laltration des monnaies est une rduction proportionnelle des dettes et des obligations payables en monnaie, des rentes perptuelles ou remboursables, payables par ltat ou par les particuliers, des loyers et fermages, de toutes les valeurs enfin qui sont exprimes en monnaie et quon est appel recevoir37!. 2.3 La fonction de conservation de la valeur J.-B. Say distingue thorie et pratique et note que, dans la pratique, le choix de la marchandise qui sert de monnaie ne saurait tre arbitraire. Pour quun bien soit choisi comme instrument montaire, il faut quil !runisse plusieurs qualits propres cet usage et sans lesquelles on ne peut esprer que la coutume de le recevoir comme monnaie, stende bien loin et dure bien longtemps38! . Si la libre prfrence des oprateurs privs est la condition premire pour faire dune marchandise quelconque linstrument montaire, cette condition nest pas suffisante pour que lusage de cette marchandise monnaie stende dans le temps et dans lespace. Parmi les qualits ncessaires, il y a les caractristiques classiques de divisibilit, immuabilit!: !Il faut que la marchandise servant de monnaie puisse se proportionner sans saltrer aux divers produits quon peut vouloir acqurir en change39!. Ce qui retient son attention, cest la stabilit de la valeur de linstrument montaire dans le temps. Pour garantir celle-ci, la marchandise choisie doit tre dune extraction assez difficile !pour que ceux qui la reoivent ne craignent pas de la voir savilir en trs peu de temps40!. Le cot de production de la marchandise monnaie doit tre suffisamment lev et les conditions de production ne doivent pas pouvoir varier rapidement. Car !on nest pas dispos recevoir couramment une marchandise qui

429

JEAN-BAPTISTE SAY!: NOUVEAUX REGARDS SUR SON UVRE

halshs-00120728, version 1 - 17 Dec 2006

peut dun moment lautre perdre la moiti ou les trois quarts de son prix41!. La marchandise choisie comme monnaie doit tre rare compare aux autres marchandises, sinon elle cesse de faire fonction de monnaie, comme pour le fer et le cuivre. Nombre de remarques attestent que Jean-Baptiste Say note le phnomne de la thsaurisation!: !Il est remarquer que labondance du numraire peut sallier avec la misre publique42!. Il note galement que, sans quil y ait volont de thsaurisation, le montant des encaisses oisives peut-tre trs lev!: !Dans un pays pauvre, le marchand qui vient de vendre reste quelquefois longtemps sans pouvoir racheter les objets sur lesquels roule son industrie. Pendant ce temps, la somme (produit de la vente) demeure oisive dans ses mains43!. Mais ces remarques ne changent rien au fait que, en longue priode, la thsaurisation est sans importance sur lactivit conomique. Il crit dans la quatrime dition du Trait (1819)!: !Lors mme que ce serait pour enfouir la somme, le but ultrieur est toujours dacheter quelque chose avec la somme. Si ce nest lenfouisseur qui achte, cest son hritier, cest celui aux mains de qui la somme tombe par quelque accident que ce soit!; car de la monnaie en tant que monnaie, ne peut servir aucun autre usage44!. La somme globale de ce qui est thsauris est toujours compense par la somme de ce qui est d-thsauris, car il y a un cot dopportunit dtenir de la monnaie pour elle-mme. La monnaie ne peut pas tre demande pour elle-mme. Le stock de monnaie thsaurise est stable, les flux dentre et de sortie se compensent. Il ne peut y avoir dsquilibre en longue priode. Les effets de la fonction de rserve de valeur sont donc strictement limits au court terme.

3. LA VITESSE DE CIRCULATION DE LA MONNAIE

3.1 Les dterminants de la vitesse de circulation Pour J.-B. Say la vitesse de circulation est dtermine de faon normale par le besoin dencaisse de transaction incluant une marge de prcaution!: !Personne ou presque personne, ne garde dans sa bourse ou dans sa caisse une somme suprieure aux besoins journaliers de son commerce ou de sa consommation. ( Il nest nullement question ici de largent enfoui, dont il ne faut pas plus soccuper que de celui qui est encore dans la mine)!45.

430

THORIE DU SYSTEME MONTAIRE CHEZ J.-B. SAY

halshs-00120728, version 1 - 17 Dec 2006

ce premier lment, il ajoute lusage des billets de confiance et des autres instruments de crdit!: !des ventes crdit, des virements des parties, de simples enregistrement par dbit et crdit! 46 viennent fortement diminuer la quantit de mtal-argent monnay ncessaire pour faire circuler les marchandises. Cette circonstance va si loin quelle lamne dclarer que !plus un pays est riche et moins il a dargent comparativement avec un autres pays!47. La vitesse de circulation des espces monnayes augmente plus rapidement que les transactions, elle entrane une diminution relative de la quantit de monnaie-mtal avec laccroissement de lactivit conomique. Il conclut en dclarant !il est probable, que cette substitution (remplacement de la monnaie par les instruments de crdit) deviendra dautant plus gnrale que les intrts commerciaux seront mieux entendus!; de manire que quoique la masse des affaires et des productions aille en augmentant, le besoin des mtaux comme monnaie pourra diminuer!48. Lautre avantage du dveloppement des techniques bancaires est de ne pas perturber le systme des prix!: Le dveloppement de ces moyens de circulation, qui ne sont pas de la monnaie est sans effet sur les prix!: Les virements de parties, cest--dire, les compensations de dettes par les crances, sans transmission relle de monnaie, [] tiennent lieu de monnaie jusqu concurrence des sommes qui peuvent se compenser de cette manire, et nexigent lemploi de la monnaie que pour des soldes de peu de consquence49. Cela permet de surmonter la barrire que reprsente un stock de monnaie stable. 3.2 Lexception de lhyper-inflation et de linflation Les priodes de crise peuvent tre marques par un fort ralentissement de la vitesse de circulation!; ceci est vrai en particulier pour les biens qui ne se dprcient pas rapidement et qui sont rserve de valeur. Elle peut se traduire aussi par un fort accroissement de la vitesse de circulation pour les biens qui se dprcient rapidement. Cette double action exerce un effet contradictoire sur lactivit conomique. La thsaurisation ne peut survenir, comme facteur gnral, que dans ces priodes de crise. Toutefois les crises ne constituent pas le temps normal de lactivit conomique et nimpliquent pas que lon sen proccupe outre mesure. Dans les poques de crise, lactivit conomique se borne lchange des marchandises !qui risqueraient de se dtriorer dans lattente!. On ne conserve par devers soi que les produits qui ont pour caractristique de

431

JEAN-BAPTISTE SAY!: NOUVEAUX REGARDS SUR SON UVRE

conserver leur valeur. Il assimile les assignats toutes les marchandises qui ne supportent pas dtre conserves dans lattente. Cest en partie ce motif qui est la cause de la prodigieuse circulation des assignats!: !Tout le monde tait ingnieux trouver un emploi pour un papier monnaie dont la valeur svaporait dheure en heure, on ne le recevait que pour le placer. Il semblait quil brlt quiconque le touchait!50. Cet accroissement extraordinaire de la vitesse de circulation du papier-monnaie provoque un accroissement trs important de lactivit conomique!: !dans ce temps-l des personnes qui navaient jamais fait de commerce, sen mlrent!; on fonda des manufactures, on btit, on rpara des maisons, on meubla ses appartements, on navait regret aucune dpense!51. Cependant sil note le fait, il nen tire aucune conclusion particulire. Il faudra attendre 1826 et le !Cours Complet dEconomie Politique! pour le voir reprendre cette analyse sur la base de lexprience anglaise des vingt dernires annes. Il intgre alors explicitement le fait que les individus peuvent changer de comportement lgard de la monnaie, ce qui devient un lment important de dtermination de la quantit de monnaie en circulation. !Cette quantit de monnaie que les individus qui composent une nation, ont besoin demployer, est aussi dautant plus considrable quils gardent dautant plus longtemps dans leur bourse ou dans leur caisse, les sommes dont ils croient avoir lemploi. Si je me procure aujourdhui les sommes dont je naurai lemploi que dans un mois, jaurai une fois plus dargent dans ma caisse, que si je ne me les procure que quinze jours lavance!; car, dans le premier cas, ma caisse contiendra tout la fois la somme que je dois dpenser dans quinze jours, et celle que je dois dpenser dans un mois!!52. Il accepte la remise en cause de son principe de base sur le rle de simple intermdiaire de la monnaie!: !Il est trs difficile dexpliquer cet effet!; mais il parat constant. En dpit des principes qui nous enseignent que la monnaie ne joue que le rle dun simple intermdiaire, et que les produits ne sachtent au fond quavec des produits, une monnaie plus abondante favorise toutes les ventes et la reproduction de nouvelles valeurs53. Peut-tre que la quantit de la monnaie saugmentant plus vite que sa valeur ne dcline, on peut toujours payer aux producteurs les services productifs quils ont consomms pour crer leurs produits, un peu plus cher quils ne les ont pays eux-mmes. Peut-tre le sentiment confus que chacun a de la dprciation graduelle de la valeur de la monnaie, est-il cause que les consommateurs sont toujours disposs se dfaire de leur monnaie contre dautres produits dont la valeur nest pas expose

halshs-00120728, version 1 - 17 Dec 2006

432

THORIE DU SYSTEME MONTAIRE CHEZ J.-B. SAY

dcliner de mme. Alors les producteurs rentrent plus promptement dans leurs avances, et les marchandises de la vente la plus difficile, trouvent se placer. la vrit cet effet ne saurait tre durable!; car tout dclin de valeur doit sarrter, ou finir par une dprciation totale!; toujours est-il vrai que lpoque de la dprciation est accompagne de quelque bien-tre et que cet tat peut durer assez longtemps si la dprciation est trs lente!.

4. LA REFORMULATION DE LA THORIE QUANTITATIVE

Say est-il un adepte de la thorie quantitative!? Dans laffirmative quelle formulation devons-nous donner de celle-ci ? Sous le terme de Thorie quantitative, nous avons choisi d'utiliser la prsentation qu'en donne J.A. Schumpeter, elle se dfinit partir de quatre lments!: 1) La quantit de monnaie est une variable indpendante (exogne) des prix. Le sens de la causalit ne va pas des prix vers la monnaie mais de la monnaie vers les prix. Les prix sont passifs. 2) La production et les transactions n'ont pas de liens avec la quantit de monnaie. Il n'y a pas d'effet de la monnaie sur l'activit relle. 3) Les variations de la quantit de monnaie sauf s'il y a variation de la production dans le mme sens ragissent automatiquement sur tous les prix. 4) La vitesse de circulation tant une donne institutionnelle, varie peu ou pas du tout. Elle est de toute faon indpendante des prix, ou des volumes de transactions. Le chapitre VII du Livre III de la premire dition commence par cet nonc!: !L'argent, qu'il soit monnay ou bien en lingots, subit la loi commune toutes les autres marchandises!: sa valeur changeable, ou son prix en denres, dpend de la quantit d'argent qui est en circulation, compare avec l'tendue de la demande qui en est faite54!. Ce rapport entre l'offre et la demande de mtal sert de fil conducteur toute son analyse. J.B. Say distingue nettement les espces mtalliques, qui seules sont monnaie, et les billets de confiance et les autres instruments de crdit. Nous allons voir dans un premier temps l'analyse qu'il fait de l'offre et de la demande de monnaie et ensuite celle des billets de confiance ou substitut de monnaie.

halshs-00120728, version 1 - 17 Dec 2006

433

JEAN-BAPTISTE SAY!: NOUVEAUX REGARDS SUR SON UVRE

4.1 Loffre de monnaie J.-B. Say commence par rcuser toutes les analyses qui mettent exclusivement l'accent sur l'offre de monnaie. L'afflux de mtal prcieux a provoqu un dbat dans lequel beaucoup d'auteurs considrent exclusivement l'accroissement de l'offre. C'est ce que Say rcuse car!: !Si la quantit produite influait seule sur la valeur changeable d'une denre, l'argent vaudrait vingt fois moins que l'or, car la quantit d'argent qui nous vient d'Amrique est environ vingt fois suprieure la quantit d'or qui en arrive. mais l'argent est plus demand que l'or [...] voil pourquoi sa valeur ne tombe gure au-dessous du quinzime de la valeur de l'or!55. La variation de l'offre elle-mme entrane une augmentation de la demande pour tout ce qui concerne la vaisselle et les ornements. L'augmentation ou la perte de pouvoir d'achat de la monnaie, n'est donc jamais proportionnelle aux variations de l'offre de monnaie. C'est sur la base de ce constat que Say rejette la thorie quantitative de Locke qui crit!: !Comme il y a dix fois plus d'argent dans le monde qu'en l'anne 1500, il faut ncessairement en donner dix fois plus qu'on en donnait alors pour acheter les mmes marchandises!56. L'offre de monnaie est constitue par la totalit du stock montaire, il n'y pas d'encaisses oisives. !L'argent monnay est constamment en circulation! la diffrence des biens manufacturs qui !parvenus leur consommateur cessent de circuler! 57. La monnaie n'est par dfinition jamais dtenue pour elle mme. Contrairement l'affirmation de Locke et de Xenophon, !l'argent n'est pas comme les autre denres et ne diminue pas de valeur mesure que la masse s'en augmente!58. Si la loi de l'offre et de la demande ne joue pas dans le sens prvu par Locke et Xenophon, c'est que d'une part l'accroissement de l'offre est trs limit et la demande trs tendue !il n'est qu'un filet dans cette masse! et il ressemble !u n ruisseau qui porte ses eaux la mer59!! 4.2 Demande de monnaie et prix L'offre et la demande de monnaie prsentent des particularits qu'il s'agit de prciser. Ces particularits se traduisent par un paradoxe!: les variations dans le prix des espces monnayes peuvent tre tantt lentes tantt trs rapides. Les raisons de ce paradoxe tiennent ce que les variations dans la valeur de l'argent !sont lentes cause de l'tendue des dbouchs qui rend peu sensibles les variations dans la quantit de la denre. Elles sont considrables, parce que les usages de l'argent tant

halshs-00120728, version 1 - 17 Dec 2006

434

THORIE DU SYSTEME MONTAIRE CHEZ J.-B. SAY

halshs-00120728, version 1 - 17 Dec 2006

borns, sa demande ne peut pas suivre les augmentations quand celle-ci est rapide60! . La lenteur des variations de la valeur de la monnaie repose sur une offre faiblement croissante et une demande qui est plus tendue comparativement aux autres biens. Ce premier cas combin l'accroissement de l'activit conomique explique que la valeur de la monnaie ne se dgrade que trs faiblement. Mais il peut aussi se produire un rsultat exactement inverse, si l'offre de monnaie augmente brutalement et fortement. La demande de monnaie tant peu lastique et surtout indpendante de la quantit de monnaie, sa valeur peut se dgrader brutalement. La demande de monnaie est lie aux transactions, car !les usages de l'argent sont tendus en proportion de la quantit des biens meubles et immeubles faire circuler. Ainsi l'on employait de mme plus d'argentmonnaie dans les pays riches que dans les autres, sans quelques circonstances qui drangent singulirement cette rgle61! . La demande de monnaie peut tre limite par la vitesse de circulation!: !Dans les pays riches l'activit de la circulation de l'argent et des marchandises, permet de se contenter d'une moins grande quantit de monnaie. Telle somme sert dix changes qui n'en aurait opr qu'un dans un pays pauvre. La quantit des biens faire circuler, en s'augmentant, n'a donc pas entran une augmentation proportionne dans le besoin qu'on a eu de monnaie. La circulation a t plus tendue la vrit, mais on a fait travailler davantage l'agent de la circulation 62!.

5. PAPIER-MONNAIE, INFLATION ET CRISE DE CRDIT COMMERCIAL

La controverse qui se droule en Angleterre propos du papiermonnaie63 met au centre la diffrence de nature entre le billet de banque, mis sur la base du crdit commercial, et le papier-monnaie mis par l'tat. Say va aborder l'analyse de l'exprience anglaise dans la cadre de sa thorie de la banque d'escompte et partir du retard du systme financier franais. Dans ce sens, son approche est troitement continentale et les points essentiels de la controverse lui chappent. Sa position volue d'une analyse troitement conditionne par l'exprience franaise du papier-monnaie qui l'amne proposer le retour pur et simple au respect des principes d'mission des banques d'escompte,

435

JEAN-BAPTISTE SAY!: NOUVEAUX REGARDS SUR SON UVRE

une prise en compte de l'inflation de crdit et du rle essentiel que jouent les banques d'escompte dans les crises de crdit commercial en Angleterre. Il reconnat alors que les faits sont en contradiction avec les principes qu'il a pose sur le rle de la monnaie dans les changes sans modifier toutefois son schma analytique. 5.1 Le papier-monnaie et le retour au pair de la Livre papier. Jusqu' 1814 inclus Say reste fidle l'analyse de la banque d'escompte dveloppe ds la premire dition (1803)64. C'est dans le Cours Complet (1829) que Say s'explique le plus compltement sur les expriences anglaise et franaise de papier-monnaie. Ce qu'il retient de l'exprience anglaise, c'est qu' l'inverse de la priode des assignats, le papier-monnaie anglais a connu une issue diffrente !que l'on connat par l'exprience d'une monnaie de papier qui (eut) repris sa valeur par la rduction de sa quantit!65. L'inconvnient majeur du papier-monnaie cest l'inflation qui rsulte de la sur-mission!: !toutes les denres viennent augmenter de prix, non pas effectivement mais nominalement, car tout se payait en papier66! . Cela entrane galement l'augmentation des dpenses publiques, des impts et des emprunts de l'tat. Par ailleurs la dprciation du papier-monnaie se traduit par la spoliation des prteurs !puisqu'on payait les intrts de leurs prts, en une monnaie qui valait 1/3 de moins que celle qu'ils avaient prt!67. A ce point de lanalyse, il pose la question de savoir pourquoi alors que la quantit de papier-monnaie a t multiplie par trois, le papier-monnaie n'est pas tomb au 1/3 de sa valeur ? Il y a cela deux raisons!: 1) l'mission de papier-monnaie a entran une rduction de la quantit d'or monnaye en circulation. Celui-ci est export, d'o une offre de monnaie insuffisante par rapport la demande de monnaie!; 2) la croissance de l'activit conomique en Angleterre a entran une augmentation du besoin de monnaie pour les transactions de la part de utilisateurs!: !Il est vraisemblable aussi que les dveloppements que prit l'industrie anglaise la mme poque, augmentrent les besoins qu'on avait de monnaie, quelle que fut sa nature!68. Il critique les conomistes anglais pour avoir tard reconnatre que les billets inconvertibles taient du papier-monnaie et plus encore la dcision prise par !les deux chambres que ce papier-monnaie n'avait subi aucune dprciation, qui firent dcrter qu'avec une livre sterling en papier on

halshs-00120728, version 1 - 17 Dec 2006

436

THORIE DU SYSTEME MONTAIRE CHEZ J.-B. SAY

halshs-00120728, version 1 - 17 Dec 2006

achetait la mme quantit de chaque chose, qu'avec une livre sterling en or!; ce que tout le monde savait tre faux69!. La politique montaire suivie par la Banque d'Angleterre pour rtablir la valeur de la livre sterling la parit de 1814 est fausse car elle introduit un bouleversement supplmentaire des prix, alors que les utilisateurs ont intgr la dprciation de la livre 108 grains d'or. Pour Say, il fallait simplement mettre l'or au pair avec le papier. Il s'agissait certes d'une dprciation partielle mais !elle tait dj faite et les anciens cranciers de l'tat pour qui elle tait arrive graduellement, en avait pris leur parti!70. On doit relever l'analogie avec sa position sur la refonte des espces au moment de la discussion sur la rforme de l'an XI71. La dprciation de la livre papier avait un avantage, celui !de dcharger la nation d'une partie de son norme dette, et surtout de ne pas payer aux nouveaux cranciers de l'tat (...) l'intrt de leurs prts en une monnaie plus prcieuse que celle qu'ils avaient prte!72. Dans la mesure o la dprciation a t graduelle et longue, les particuliers ont eu le temps d'intgrer dans leurs prix cette perte de pouvoir d'achat du papier-monnaie, !le prix de tous les produits, et surtout celui du bl s'taient accommods cette nouvelle valeur! 73. Pour les salaires il retient l'hypothse de la prise en compte de la dprciation lors du renouvellement des contrats!: !Mais les stipulations qui promettent des salaires, ne sont pas en gnral pour un bien long terme!; et chaque fois qu'elles se renouvellent, on peut convenir d'un prix proportionn la dprciation, de la monnaie, ou, ce qui est la mme chose, un renchrissement des denres. Dans le dclin des assignats en France, j'ai vu payer des ouvriers 600 par journe et les fermiers s'acquittaient de leurs fermages bon march!; aussi ce temps fut-il extrmement favorable la classe indigente!74. Il n'y avait alors aucun risque de perturber les transactions en tablissant le cours de la livre 108 grains d'or, pour lui cela importe plus que les intrts de ceux qui prtent l'tat dont on sait qu'il juge les dpenses improductives75. 5.2 Les effets dflationnistes du retour la parit Il analyse ensuite la politique adopte pour rtablir au pair de 1797 le cours entre la livre papier et la livre or. Les lments de cette politique sont!: la rduction de la quantit de billets en circulation, des dpenses publiques qui restreignent les missions de la banque pour le gouvernement et l'ouverture de nouveaux marchs pour l'industrie anglaise sur le continent. Mais cette politique ! n'a pas t sans de douloureux

437

JEAN-BAPTISTE SAY!: NOUVEAUX REGARDS SUR SON UVRE

halshs-00120728, version 1 - 17 Dec 2006

inconvnients!76. Il dcrit les trois effets fortement dflationnistes de la politique suivie!: 1) !La dette publique a t augmente, puisqu'on a pay les intrts en une monnaie plus prcieuse!. 2) !Les fermiers ont t obligs d'acquitter "les fermages" en livres sterling valant 148 grains!; et les baux sont long terme en Angleterre(...) En mme temps que les fermages grossissaient, le prix des denres baissait!77. 3) !Les impts qui sont stipuls en units montaires sans gards la valeur de ces units se sont retrouvs augments d'1/3 quand la valeur de la monnaie s'est accrue d'1/3!78. Il condamne sans appel la politique montaire suivie!: ! Faut-il tre surpris de la gne et du malaise extraordinaire que la nation anglaise a prouv dans les annes qui ont suivi la paix de 1815 ? Les classes privilgies, les fonctionnaires, les pensionnaires de l'tat, le clerg et les rentiers, ont profit de cette rintgration de la valeur du papier-monnaie!; mais elle a t un flau pour la masse de la nation et pour l'industrie79!. Ceci prouve que sa vision thorique ne l'aveuglait pas. 5.3 Inflation de crdit et crises commerciales Les positions de Say et de Tooke80 ont des points communs importants. Chez Say, il n'y a pas de diffrence essentielle entre les diffrents instruments de crdit qu'il appelle substituts de monnaie. Tooke de la mme faon voit une identit fondamentale entre ces diffrents instruments de crdit qui sont utiliss comme moyens de circulation. La cration de billets par les banques, pour les deux auteurs, n'est possible qu'en raison d'une demande pralable des particuliers, les banques ne peuvent donc pas crer volont des billets contrairement la banque de l'tat. L'tat cre de la monnaie qu'il ne peut plus retirer, alors que les banques d'escompte, travers la loi du reflux, ne peuvent mettre des billets qu'en contrepartie de valeurs relles. Ce sont les vnements qui se sont drouls en Angleterre, en 1825 et 1826, qui l'amnent de nouveaux dveloppements, plus critiques, sur le rle du crdit accord par les banques d'escompte ! : !des banques multiplies ayant port trop loin leurs escomptes, et jet dans la circulation une trop grande masse de billets, les billets sont partout revenus au remboursement!; ce qui a mis toutes les banques dans l'impossibilit de continuer leurs escomptes, et de soutenir les nombreuses et vastes entreprises qui marchaient l'aide de ces escomptes81! . Ce d'autant que

438

THORIE DU SYSTEME MONTAIRE CHEZ J.-B. SAY

halshs-00120728, version 1 - 17 Dec 2006

plusieurs de ces entreprises s'taient exagr les besoins de la socit en divers genres, !et avaient abus de la facilit d'entreprendre 82!. Il dveloppe ce point de vue, toujours propos de la crise anglaise, plus largement dans le Cours Complet (1829) indiquant que dans un pays o il y a !de nombreux supplments la monnaie, tels que les billets de banque83!, ce n'est pas seulement la multiplication des pices qui jette dans la circulation une quantit de l'argent de la circulation !assez considrable pour en faire baisser la valeur au-dessous d'un lingot de mme poids que les pices! 84. Il met l'accent sur le caractre anarchique de la crise!: !un got dsordonn pour les entreprises de commerce a entran un grand nombre de spculateurs tendre leurs affaires au-del de la porte de leurs capitaux. Il ne l'ont pu qu' la faveur des banques qui sont trs multiplies85! . C'est le crdit qui rend la crise possible et permet que des investissements excessifs soient raliss. Plus loin il fera des banques les responsables directs de la crise!: !La crise commerciale qui a eu lieu en Angleterre est propre faire sentir les inconvnients qui peuvent natre de cette facult illimite de multiplier l'agent de la circulation. Les banques ont abus de cette facilit et se sont servi de leurs billets pour escompter une trop grande quantit d'effets de commerce. Les chefs d'entreprise ont pu, au moyen de ces escomptes, donner leur entreprise une extension disproportionne avec leurs capitaux86!. 5.4 Inflation de crdit et hausse de l'activit conomique Dans la 5me dition du Trait (1826), Say constate que l'accroissement graduel de la quantit de monnaie, travers le mcanisme du crdit, agit sur le niveau de l'activit conomique, c'est ici qu'il va se rfrer Tooke87!: !Quand on augmente par des billets de confiance ou un papier quelconque la masse des monnaies, c'est ordinairement en faisant des avances au gouvernement ou aux particuliers!; ce qui augmente la somme des capitaux en circulation, fait baisser le taux d'intrt, et rend la production moins dispendieuse88!. Nous avons un revirement de position par rapport ce qu'il pouvait dire dans les ditions du Trait de 1814 1819!: !Il est vrai que l'augmentation de la masse des monnaies en fait dcliner la valeur, et que lorsque ce dclin se manifeste par le prix lev o montent les marchandises et les services productifs, des capitaux plus considrables, nominalement, ne le sont bientt plus en ralit89! , II prend en compte le dcalage temporel de la variation entre taux d'intrt et niveau gnral des

439

JEAN-BAPTISTE SAY!: NOUVEAUX REGARDS SUR SON UVRE

prix!: !mais ce dernier effet est postrieur l'autre!: les intrts ont baiss avant que le prix des marchandises ait hauss, et que les emprunteurs aient fait leurs achats90!. Cette analyse s'intgre mal dans son schma analytique, car elle donne l'offre de monnaie un rle actif et positif si celle-ci s'accrot graduellement, toutefois tout cela reste de l'ordre du constat et n'entrane aucune modification de ses principes d'analyse. Cependant la conclusion qu'il en tire est importante dans la pratique!: !D'o il suit qu'une monnaie dont la masse s'accrot et dont la valeur diminue graduellement est favorable l'industrie!91. Cette position il la confirme dans le Cours Complet (1829) en notant mme qu'elle entre en contradiction avec ses propres principes fondamentaux!: !Il est trs difficile d'expliquer cet effet!; mais il parat constant. En dpit des principes qui nous enseignent que la monnaie ne joue que le rle d'un simple intermdiaire, et que les produits ne s'achtent au fond qu'avec des produits, une monnaie plus abondante favorise toutes les ventes et la reproduction de nouvelles valeurs!92. Il avance d'autres lments d'analyse qui n'interviennent qu'en deuxime lieu!: !Peut-tre que la quantit de la monnaie s'augmentant plus vite que sa valeur ne dcline, on peut toujours payer aux producteurs les services productifs qu'ils ont consomms pour crer leurs produits, un peu plus cher qu'ils ne les ont pays eux-mmes!93. La valeur des avances consenties par les producteurs leur sera paye dans le prix de vente du produit total (les retours) un prix plus lev que celui qu'ils ont pay. Il note galement que les dtenteurs de monnaie intgrent l'inflation dans leurs calculs!: !Peut-tre le sentiment confus que chacun a de la dprciation graduelle de la valeur de la monnaie, est-il cause que les consommateurs sont toujours disposs se dfaire de leur monnaie contre d'autres produits dont la valeur n'est pas expose dcliner de mme94!. Cette modification du comportement des dtenteurs de monnaie se traduit par un accroissement de la vitesse de circulation de tous les biens et une acclration de l'activit conomique: !Alors les producteurs rentrent plus promptement dans leurs avances, et les marchandises de la vente la plus difficile, trouvent se placer95! . Toutefois il manifeste son scepticisme sur la dure des effets positifs de cette inflation! : !A la vrit cet effet ne saurait tre durable!; car tout dclin de valeur doit s'arrter, ou finir par une dprciation totale!; toujours est-il vrai que l'poque de la dprciation est accompagne de quelque bien-tre et que cet tat peut durer assez longtemps si la dprciation est trs lente 96!.

halshs-00120728, version 1 - 17 Dec 2006

440

THORIE DU SYSTEME MONTAIRE CHEZ J.-B. SAY

Conclusion Pour Say l'offre de mtal-monnaie est exogne. Elle ne peut pas varier beaucoup en court terme. Mme dans ce cas, la monnaie n'est pas neutre, car pour l'tre il faudrait que l'ensemble des prix soient d'quilibre97, or en court terme ce n'est pratiquement jamais le cas. L'offre de moyen de circulation comprenant le mtal-monnaie et les instruments de crdit n'est pas exogne, car les moyens de circulation (substituts de la monnaie) sont crs en contrepartie de valeurs relles. Pour Say, la monnaie possde une utilit indirecte, donc sa demande ne peut tre drive des fonctions de prfrence comme pour les autres biens. Son analyse de la vitesse de la circulation ne dissocie pas le rel du montaire, mais au contraire elle fait de la vitesse de circulation de la monnaie un lment subordonn la vitesse gnrale de circulation des marchandises. Cela nest pas vrai dans les priodes de crise o il dcrit prcisment les comportements des dtenteurs de monnaie, soit de thsaurisation pour les biens qui conservent leur valeur, soit dacclration de la vitesse de circulation pour ceux qui perdent de leur valeur comme le papier-monnaie. Les propositions de Say sur la vitesse de circulation, la quantit de monnaie et leur action sur les prix peuvent tre rsumes en quatre points!: 1) La quantit de monnaie n'exerce pas d'action dcisive sur le niveau des prix. Un accroissement de quantit de n'importe quelle marchandise exerce une action sur toutes les autres marchandises. Il ny a donc pas de relation fondamentale qui aille de la monnaie vers les prix permettant dexpliquer la variation du niveau gnral des prix. 2) La vitesse de circulation est celle de toutes les marchandises. 3) Un des moyens par lesquels cette vitesse augmente spcifiquement pour le mtal monnay, est le dveloppement des instruments de crdit. 4) Les priodes de crise peuvent tre marques par un fort ralentissement de la vitesse de circulation!; ceci est vrai pour les biens qui ne se dprcient pas rapidement et qui sont rserve de valeur. Elle peut se traduire aussi par un fort accroissement de cette mme vitesse pour les biens qui se dprcient rapidement. La thsaurisation ne peut survenir, comme facteur gnral, que dans ces priodes de crise. Toutefois les crises ne constituent pas le temps normal de l'activit conomique et donc n'impliquent pas que l'on s'en proccupe outre mesure. Si lon veut parler de neutralit de la monnaie, au sens dagent de la circulation, chez Say celle-ci ne peut pas tre une neutralit triviale (march de la monnaie juxtapos aux

halshs-00120728, version 1 - 17 Dec 2006

441

JEAN-BAPTISTE SAY!: NOUVEAUX REGARDS SUR SON UVRE

halshs-00120728, version 1 - 17 Dec 2006

autres marchs sans incidence sur eux), mais une neutralit substantielle, la monnaie influence lconomie relle bien que celle-ci lui soit indpendante long terme. Toutefois les derniers crits de Say laissent apparatre des doutes importants sur la validit de cette neutralit substantielle. La croissance de lactivit conomique trouve sa disposition deux instruments de circulation!: 1) la monnaie mtal qui est une variable exogne. Son offre ne varie pas avec lactivit conomique ou seulement trs lentement ou trs brutalement en cas de nouvelles dcouvertes de mines dor ou dargent. 2) les crances issues du crdit commercial sont une variable endogne et varient avec lactivit conomique. La rduction des cots de transaction et des cots dimmobilisation peut tre fortement dveloppe grce aux substituts de monnaie dont la cration est entre les mains des agents conomiques. Le financement de lactivit conomique ne trouve pas dobstacles. Toutefois, cela nest valable que pour le crdit court terme. Say exclut que le financement de linvestissement, le long terme, puisse tre ralis de la mme manire. La cration de monnaie chez Say est exogne si lon considre le mtal, mais elle est endogne si on inclut les instruments de crdit utiliss comme moyen de circulation. Dans ce cas, la masse montaire dpend des transactions et des besoins des agents.

RFRENCES BIBLIOGRAPHIQUES
SAY Jean-Baptiste - (1823), Annotation STORCH Heinrich Friedrich von. Cours d'conomie politique, 4 Vol., Paris, 1823. - (1815), De l'Angleterre et des Anglais, A.!Bertrand, Paris, 1815. - (1828-1829), Cours complet d'conomie politique pratique, 7 vol., Rapilly, Paris, 18281829. - (1840), Cours complet d'conomie politique pratique, 2e dition entirement revue par l'auteur, 2!vol., Guillaumin, Paris, 1840. - (1843), Notes indites, voir Adam SMITH, Recherches sur la nature et les causes de la richesse des nations, 2 Vol., Collection des principaux conomistes V-VI, Paris, 1843. - (1848), uvres diverses de J.-B. SAY, Collection des principaux conomistes XII, Guillaumin, Paris, 1848.

442

THORIE DU SYSTEME MONTAIRE CHEZ J.-B. SAY - (1803), Trait d'conomie politique, 2 vol., Deterville, Paris, 1803.

- (1814), Trait d'conomie politique, 2e dition entirement refondue et augmente par l'auteur, 2!Vol., A-A Renouard, Paris, 1814. - (1817), Trait d'conomie politique, 3e dition laquelle se joint un pitm des principes fondamentaux de l'conomie politique, 2 Vol., Deterville, Paris, 1817. - (1819), Trait d'conomie politique, 4e dition, Rapilly, 1819. - (1826), Trait d'conomie politique, 5e dition augmente d'un volume et laquelle se trouvent joints un pitm des principes fondamentaux de l'conomie politique et un index raisonn des matires, 3 vol., Rapilly, Paris, 1826. - (1972), Trait d'conomie politique, 6e dition publie par Horace SAY, Guillaumin, Paris, 1841, rdit, prface de G. Tapinos!; Calmann Lvy, 1972. - (1861), Trait d'conomie politique, 7e dition prcde d'une notice biographique sur l'auteur par A.!Clment, Guillaumin, Paris, 1861.

halshs-00120728, version 1 - 17 Dec 2006

SAY Jean Baptiste, uvres compltes, uvres morales et politiques, Volume V, ralis par E.!Blanc et A. Tiran, Paris, Economica, 2002, ( paratre). TIRAN Andr - (1993), !Pietro Verri, aux origines de la thorie de la valeur et de la loi des dbouchs de Jean-Baptiste Say!, Revue d'Economie Politique, mai-juin 1993, pp.!445-471. - (1994), Thse de doctorat nouveau rgime!: !Les crits sur la monnaie, sur la banque et sur la finance de Jean-Baptiste Say!, Janvier 1994, Universit Lyon 2. - (1995), J.-B.!Say, Manuscrits indits sur la monnaie, la banque et la finance prcd d'un Essai de biographique sur J.-B.!Say. Numro spcial hors srie des Cahiers monnaie et finance. - (1993), collaboration la traduction de J.-B. Say et le trait par Elisabeth David (1993), in Vademecum zu einem frhen Klassiker, en rdition au trait de 1803, Dusseldorf, 1986, document de travail Centre Walras. - (1992), !J.-B.!Say, Pietro Verri, valeur et loi des dbouchs!, document de travail, n!123, Centre de recherche Lon Walras, MRASH et Centre de recherche Monnaie Finance et Banque. - (1992), !J.-B.!Say Monnaie et valeur!, communication aux 9e journes internationales d'conomie montaire, Nantes, 15 et 16 Juin 1992, document de travail, Centre de recherche Lon Walras, MRASH n 125. - (1992), !Say monnaie et valeur!, document de travail, Centre de recherche Lon Walras, MRASH. - (1995), J.-B.!Say et la thorie de la banque commerciale, document de travail, n 153, Centre de recherche Lon Walras, MRASH. - (1996), !Say et la thorie de la banque commerciale du free banking pur au free banking impur!, n 162, document de travail, Centre de recherche Lon Walras, MRASH. - (1997), !David Ricardo et J.-B. Say et le plan de rforme montaire!, n!180, document de travail, Centre de recherche Lon Walras, MRASH.

443

JEAN-BAPTISTE SAY!: NOUVEAUX REGARDS SUR SON UVRE

Notes

1 Andr TIRAN!: !Les crits sur la monnaie, sur la banque et sur la finance de JeanBaptiste SAY!, Thse, janvier 1994, Universit Lyon 2!; !Pietro Verri, aux origines de le loi de la valeur et de la loi des dbouchs de Jean-Baptiste Say, Revue d'conomie Politique, n 3, juin 1993. 2!Celui-ci sera publi dans le cadre des uvres compltes de J.-B. Say, sous les auspices du Centre A. et L.!Walras, dites par C. Mouchot, Ph. Steiner, J.-P. Potier, E. Blanc, P.-H. Goutte, M. Saquin, A. Tiran, G.!Jacoud. J.-M. Servet, dition coordonne par A. Tiran. 3 Ldition en cours des uvres compltes de J.-B. Say modifiera profondment la perception de cet auteur. 4 Il nexiste dans ses crits, imprims ou manuscrits disponibles, aucune rfrence Cantillon. Cependant, il a pu avoir connaissance dune partie des ides de ce dernier travers Condillac qui le reprend en grande partie. Les notes de Say sur Smith portent sur le vol. II, pp 328-343 de son exemplaire personnel, 5e dition anglaise RDN. Nous les indiquerons tout au long du texte. 5 J.-B. SAY, TEP, 6, 1972, Calmann-Lvy, Paris, p. 49. 6 J.-B. SAY, TEP, 6, p. 50. 7 J.-B. SAY, TEP, 6, p. 50. 8 J.-B. SAY, TEP, 6, p. 242. 9 J.-B. SAY, TEP, 1, Livre second, p. 416, idem, TEP, 6, p. 238. 10 J.-B. SAY, TEP, 1, Livre second, p. 416, idem, TEP, 6, p. 238. 11 J.-B. SAY, TEP, 1, Livre second, p. 418, idem, TEP, 6, p. 239. 12 !La coutume est une pratique ancienne et gnrale! [] !Les coutumes constituaient une sorte de droit fond sur la tradition et prcdant la tradition crite! , Grand Dictionnaire Universel Du XIXe, Larousse, rdition!: Lacour diteur imprimeur, Nmes, 1990, pp. 412-414. 13 J.-B. SAY, TEP, 1, Livre second, p. 429. 14 J.-B. SAY, TEP, 1, Livre second, p. 430. 15 J.-B. SAY, TEP, 1, Livre second, p. 431, idem 6, p. 243. 16 J.-B. SAY, TEP, 3, Livre 1, p. 379. 17 J.-B. SAY, TEP, 3, Livre 1, p. 314. 18 J.-B. SAY, TEP, 2, Livre I, p. 311, idem TEP, 6, p. 243. 19 J.-B. SAY, TEP, 1, p. 154. 20 C'est Say qui souligne. 21 J.-B. SAY, TEP, 1, p. 416. 22 TEP, 2 , T I, p. 185, idem TEP, 6, 164. 23 TEP, 2, T I, p. 186, idem TEP, 6, 165. 24 H. HASHIMOTO, rsum, op. cit., pp. 47-48!: I-45 (I-v-3-4) !La richesse est le pouvoir de disposer d'une quantit de travail. [] Quoique le travail soit la mesure de la Richesse, l'usage!; I-46 (I-v-5-6) commun veut plutt qu'on estime une chose en la comparant avec une autre, et prfrablement avec l'or et l'argent. I-47 (I-v-7) La valeur de

halshs-00120728, version 1 - 17 Dec 2006

444

THORIE DU SYSTEME MONTAIRE CHEZ J.-B. SAY

l'argent tant variable comme celle de toutes les autres choses, ne peut servir de mesure pour les autres valeurs.!I-48 (I-v-7) Le travail est la vraie mesure de la valeur des choses!. 25 J.-B. SAY, TEP, 1, Livre second, p. 472. 26 J.-B. SAY, TEP, 1, Livre second, p. 478, idem, TEP, 6, p. 281. 27 J.-B. SAY, TEP, 2, vol. 1, p. 309, idem, TEP, 6, p. 240. 28 J.-B. SAY, TEP, 1, Livre second, p. 480. 29 J.-B. SAY, TEP, 1, Livre second, p. 482. 30 J.-B. SAY, TEP, 2, Livre 1, p. 332. 31 J.-B. SAY, TEP, 1, Livre second, p. 454, idem, TEP, 6, p. 263. 32 J.-B. SAY, TEP, 1, Livre second, p. 479. 33 J.-B. SAY, TEP, 1, Livre second, p. 464. 34 J.-B. SAY, TEP, 1, Livre second, p. 464, idem, TEP, 6, p. 268. 35 Au passage, Say rectifie le langage habituel des auteurs qui ! appellent!augmentation ce qui n'est qu'une augmentation nominale et qu'il serait plus raisonnable d'appeler diminution des monnaies, puisqu'elle diminue la quantit de mtal qui seule fait la monnaie!, J.-B. SAY, TEP, 1, Livre second, p. 454, idem, TEP, 6, p. 263. 36 J.-B. SAY, TEP, 1, Livre second, p. 457. 37 J.-B. SAY , TEP, 1, Livre second, p. 461, idem, TEP, 6, p. 267. H. HASHIMOTO, rsum, op. cit., p.!46!: !I-40 (I-iv-10) Par toute la terre l'avidit des gouvernements a diminu successivement la quantit de mtal fin comprise sous chaque dnomination!. I-41 (I-iv-10) !Exemples. C'taient des banqueroutes et les gouvernements en les faisant, autorisaient les particuliers, les faire de mme!. 38 J.-B. SAY, TEP, 1, Livre second, p. 422, idem, TEP, 6, p. 245. 39 J.-B. SAY, TEP, 1, Livre second, p. 422, idem, TEP, 6, p. 243. 40 J.-B. SAY, TEP, 1, Livre second, p. 423. 41 J.-B. SAY, TEP, 1, Livre second, p. 423, idem, TEP, 6, p. 243. 42 J.-B. SAY, TEP, 2, Livre second, p. 188. 43 J.-B. SAY, TEP, 3, Livre 2, Note 1, p. 28. 44 J.-B. SAY, TEP, 4, Livre 1, p. 149. 45 J.-B. SAY, TEP, 1re dit., vol II, p. 24. 46 J.-B. SAY, TEP, 1re dit., vol II, p 111. 47 J.-B. SAY, TEP, 1re dit., vol II, p. 112. 48 J.-B. SAY, TEP, 1 re dit., vol II, p. 211. 49 J.-B. SAY, Cours Complet dconomie politique, 2me dition, p 484. 50 J.-B. SAY, TEP, 1re dit., Vol I, p 137. 51 J.-B. SAY, TEP, 1re dit., Vol I, p 137. 52 J.-B. SAY, Cours Complet dconomie politique, Vol II, p 390. 53 Cest nous qui soulignons. 54 J.-B. SAY, TEP, 1re dit., T II, p 105. 55 J.-B. SAY, TEP, 1re dit., T II, p 112-113. 56 J.-B. SAY, TEP, 1re dit., T II, p 106, cit par Say. 57 J.-B. SAY, TEP, 1re dit., T II, p 108. 58 J.-B. SAY, TEP, 1re dit., T II, p 109.

halshs-00120728, version 1 - 17 Dec 2006

445

JEAN-BAPTISTE SAY!: NOUVEAUX REGARDS SUR SON UVRE

59 J.-B. SAY, TEP, 1re dit., T II, p 109. 60 J.-B. SAY, TEP, 1re dit., vol. I, p. 110, HASHIMOTO, op. cit., rsum, p. 65, I-328

(I-xi-g-35) !La production de toutes les mines du monde ne suffisent peut-tre pas la dperdition, plus l'accroissement de demande par l'accroissement de prosprit!!; I-329 (Ixi-g-37) !Le prix des mtaux est moins variable parce qu'ils sont plus durables; de sorte qu'une trs grande ingalit dans le produit de deux annes a peu d'effet relativement la masse totale qui est en circulation!. 61 J.-B. SAY, TEP, 1re dit., vol. I, p. 111, HASHIMOTO, op. cit., rsum, p. 96, II-329 (IV-vi-ll) !Car comme l'argent ne reste pas au-del des besoins de la circulation, il faut une seconde opration pour le changer contre des denres!; or un commerce direct est plus avantageux qu'un commerce de transport. L'or vient o l'on a des valeurs, et il n'en vient pas plus que ces valeurs n'en exigent pour leur circulation!. 62 J.-B. SAY, TEP, 1re dit., vol. I, p. 111. 63 Voir B.!COURBIS, !L'origine de la monnaie banque centrale!!: tude compare des expriences franaise et anglaise la fin du XVIIIe sicle et au dbut du XIXe sicle!, Cahiers de l'Institut des tudes conomiques. Monnaie et financement, Universit Lyon 2, n 3, novembre 1976. 64!Voir sur ce point le chapitre sur les banques dans notre thse. 65 J.-B. SAY, Cours Complet, 2me dit., p 450. 66 J.-B. SAY, Cours Complet, 2me dit., p 453. 67 J.-B. SAY, Cours Complet, 2me dit., p 453. 68 J.-B. SAY, Cours Complet, 2me dit., p 453. 69 J.-B. SAY, Cours Complet, 2me dit., p 454, idem, 6, p 277-276. 70 J.-B. SAY, Cours Complet, 2me dit., p 455. 71 Voir le chapitre sur la rforme de l'an XI dans notre thse. 72 J.-B. SAY, Cours Complet, 2me dit., p. 455. 73 J.-B. SAY, Cours Complet, 2me dit., p. 455. 74 Cours d'Economie politique, de STORCH, annot par J.-B.!SAY, 1823, p. 418, idem, 6, p. 275. 75 A le lire et le pratiquer ce serait presque l pour lui une juste punition. 76 J.-B. SAY, Cours Complet, 2me dit., p. 455, idem, 6, p. 275. 77 J.-B. SAY, Cours Complet, 2me dit., p. 456, idem, 6, p. 275. 78 J.-B. SAY, Cours Complet, 2me dit., p. 456. 79 J.-B. SAY, Cours Complet, 2me dit., p. 456. 80 Voir TEP, 6, p. 271 et p. 277. 81 J.-B. SAY, TEP, 5me dit., Livre second, p. 312. 82 J.-B. SAY, TEP, 5me dit., Livre second, p. 312. 83 J.-B. SAY, Cours Complet, 1re dit., T 2, Rapilly, 1829, Paris, p. 443. 84 J.-B. SAY, Cours Complet, 1re dit., T 4, Rapilly, 1829, Paris, p. 443. 85 J.-B. SAY, Cours Complet, 1re dit., T 4, Rapilly, 1829, Paris, p. 443. 86 J.-B. SA Y , Cours Complet dEconomie Politique, 2e dit., T 1 Rapilly, 1840, p.!447.

halshs-00120728, version 1 - 17 Dec 2006

446

THORIE DU SYSTEME MONTAIRE CHEZ J.-B. SAY

halshs-00120728, version 1 - 17 Dec 2006

87 SAY indique que!: Note 1 - Un habile conomiste anglais a fait la mme remarque dans son ouvrage intitul ! : on the states of the currency, p. 23. Voici sommairement l'explication qu'il en donne, SAY, TEP, 5me dit, Livre second, p. 271. 88 J.-B. SAY, TEP, 5me dit., Livre second, p. 271. 89 J.-B. SAY, TEP, 5me dit., Livre second, p. 271. 90 J.-B. SAY, TEP, 5me dit., Livre second, p. 271. 91 J.-B. SAY, TEP, 5me dit., Livre second, p. 271, (c'est nous qui soulignons) 92 J.-B. SAY , Cours Complet dconomie Politique, 2me dition, T 1 Rapilly, 1840, p.!469. 93 J.-B. SAY , Cours Complet dconomie Politique, 2me dition, T 1 Rapilly, 1840, p.!469. 94 J.-B. SAY , Cours Complet dconomie Politique, 2me dition, T 1 Rapilly, 1840, p.!469. Cet effet avait dj t not par P. VERRI qui en faisait mme un principe de politique conomique, voir op. cit. 95 J.-B. SAY , Cours Complet dconomie Politique, 2me dition, T 1 Rapilly, 1840, p.!469. 96 J.-B. SAY , Cours Complet dconomie Politique, 2me dition, T 1 Rapilly, 1840, p.!469. On retrouve dans un autre crit la mme opinion!: J.-B.!SAY, Catchisme d'conomie politique, 3e dition, 1826, Paris, !Note 26 p 96 on a remarqu cependant que la raret de monnaie et son renchrissement successif nuisent l'activit des affaires et au contraire qu'une abondance croissante des monnaies favorise les dveloppements de l'industrie. [...] D'autre part, il est constant que l'mission d'un papier-monnaie, aussi longtemps qu'il conserve un crdit et qu'il multiplie l'agent de la circulation, mme lorsque cette multiplication dgrade successivement sa valeur!; il est dis-je constant que cette mission est favorable la production et facilite les ventes!, p. 234. 97 Cette notion de prix d'quilibre n'existe pas chez lui il s'exprime trs clairement ce propos dans ses notes critiques de la Richesse des Nations, HASHIMOTO, op. cit., notes critiques!: I-84, en bas, sur la feuille colle, (1) marqu aprs le 1er!paragraphe !with its natural price! (I. vii. 7) (1) !Je n'aime pas l'expression natural price, prix naturel, car ce n'est pas un prix que le taux auquel une chose ne se vend pas. Du moment qu'elle s'y vend, ce taux devient son prix courant son market-price. Voil pourquoi j'appelle dans mon ouvrage frais de production, ce que Smith appelle natural price!.

447