Crlse des subprlmes,

un nouveau foyer
de guerre economlque,
ou l'enLree dans le nouveau
xxl em slecle (ul 1
er
parue)
llC - !"#$%&' )*+",*&$-*&' ." /0-1,&234"
56 76 8 "+ 9 -:+-;," 2008
!"#$%&' )"$$*#+
lnspecLeur Ceneral de l'Lducauon nauonale
lnsuLuL lranals de Ceopolluque (unlverslLe arls vlll)
PypoLheses de base : une Lrlple crlse sysLemlque
une crlse sysLemlque a eLudler dans ses dlmenslons geopolluques eL LerrlLorlales qul slgne la n
d'un cycle hlsLorlque d'un uers a un deml-slecle de duree :
Crlse du *-<%"&< ,014=" 4*+",*&$-*&' .>&::<=<'&$-* ?*&*:4@," (l. Chesnals) lmpose au
monde par les uSA dans les annees 1970/1980 eL plller de la nouvelle phase de la
mondlallsauon.
Crlse des fondemenLs de la r0%-'<$-* :-*#",%&+,4:" "+ *0-'4;0,&'" deployee a parur des
annees 1970 eL generallsee dans la decennle 1990 par les 8epubllcalns.
Crlse plus generale de l')=20,4<= 10-2-'4$A<" "+ 10-#+,&+014A<" eLaLs-unlen qul seul
permeualL une Lelle domlnauon economlque eL nanclere.
uans ce conLexLe, nous sommes confronLes a une rupLure essenuelle, qul Louche a l'essence de la
dynamlque eLaLs-unlenne en lnLerne, des rapporLs mondlaux en exLerne :
La crlse des subprlmes slgne la n d'une cerLalne hegemonle eLaL-unlenne.
Mals la crlse des subprlmes marque-L-elle aussl eL surLouL la n du xx em slecle eL l'enLree
verlLable dans un nouveau xxl em slecle ?
Sommes nous devanL un changemenL de paradlgme des modeles de developpemenL eL de
sLrucLurauon des equlllbres mondlaux geopolluques ?
1. Les fondemenLs de la crlse
Les LLaLs-unls : un modele de crolssance lnsouLenable fonde sur une economle
d'endeuemenL, d'lnegallLe eL d'lnsecurlLe soclale.
une economle nanclarlsee - renuere eL speculauve - dralnanL une large parue de
l'epargne de la planeLe grce a un sLaLuL geopolluque excepuonnel.
Ln dlx ans, Mlcroso dlsLrlbue plus de 200 mllllards (M8u) $ a ses acuonnalres
La creauon d'une lnnovauon nanclere, les subprlmes.
ue la ceclLe des economlsLes eL des nanclers eL de leurs modeles maLhemauques : "#
$%&"#'&(#)#'* $# "+ &,-.# $/ &,%$-* $# 0112 &3'.4*/# /'# %'-5)# )+'-6#.*# . ln
B4A<4.4+0 "+ :-*+&14-* ?*&*:4@," de fevrler 2008 (1oblas Adrlan, Senlor economlsL,
CaplLal MarkeLs luncuon de la lederal 8eserve 8ank of new ?ork)
A. La monLee d'un endeuemenL generallse :
une dynamlque a credlL represenLanL 3,3 fols la creauon de rlchesse annuelle
Ln vlngL ans, la deue LoLale esL
mulupllee par 10,3 pour auelndre
47 700 M8u $, solL 343 du l8
2006 (13 164 M8u)
LLaL federal : x 7, 10,3 du sLock
LoLal de la deue (40 l8 2006),
LLaLs federes : x 6,3, 4,3 (17
l8),
acLeurs non nanclers : 20,3
sLock,
secLeur nancler : x 27,3, 33,3
sLock (121 l8),
menages : x 10, 20 sLock (106
l8)
Les deux vecLeurs dlrecLs de la
crlse cumulenL plus de 63 du
sLock LoLal de deues
8. La nanclarlsauon crolssanLe des
menages amerlcalns
- LnLre 1980 eL 2006, les acufs nanclers des
menages passenL de 64 a 81 de leurs avolrs
LoLaux : une clef essenuelle de la crlse en
2008.
- 1rols placemenLs domlnenL : rle des londs
de penslons (39 ) pour la reLralLe, des lC
(14 ), des achaLs d'acuons (19 ).
- Consommauon eL lmmoblller porLes par la
deue eL la speculauon lmmoblllere : les prlx
lmmoblllers + 80 enLre 2000 eL 2006
- Aucune marge de manouvre : Laux d'epargne
des menages lnferleur a 1 du revenu.
- Sl les menages se reconsuLuenL une epargne,
c'esL au deLrlmenL de leur consommauon
d'ou la generallsauon de la crlse.
- lmmoblller : valeur de la malson serL de gage
pour l'achaL d'une volLure, une perlode de
chmage, un prL eLudlanL, une grave
operauon medlcale (43 mllllons d'amerlcalns
sans securlLe soclale).
C. L'lmmoblller : une assurance face a l'lnsecurlLe soclale boosLee par une
speculauon erenee dans les annees 2000 (lLM, 2008)
A gauche : polds des credlLs lmmoblllers (80 conLre 72 en 1980)
dans la deue LoLale des menages
A drolLe : envolee puls chuLe des prlx lmmoblllers dans onze espaces meLropollLalns (2000 = base 100)
50
100
150
200
250
300
Miami
Los Angeles
Washington DC
New York
Seattle
Las Vegas
San Francisco
Boston
Chicago
Atlanta
Cleveland
u. Les subprlmes : une lnnovauon nanclere creanL un nouveau marche
La saLurauon du marche
pousse a une lnnovauon pour
Loucher les plus pauvres : les
subprlmes
Les subprlmes : credlLs
lmmoblllers a forL rlsque aux
famllles peu solvables, avec
Laux d'lnLerL varlables eL une
longue duree d'endeuemenL.
un sLock de 1 700 a 2 000
mllllards $, 40 des credlLs
lmmoblllers dlsLrlbues enLre
2004 eL 2006.
Ces nouveaux produlLs uLrlses
vonL lnfecLer les clrculLs
nanclers.
L. Au cour des subprlmes : la dlmenslon LerrlLorlale
de la meLropollsauon eL de son corollalre la perlurbanlsauon
- La meLropollsauon :
- 363 reglons meLropollLalnes volenL leurs populauons augmenLer de 30 enLre
1970 eL au[ourd'hul. Llles capLenL 90 de la crolssance demographlque nauonale
pour auelndre envlron 247 mllllons d'hablLanLs.
- Ces reglons meLropollLalnes polarlsenL 84 de la populauon, reallsenL 90 du
n8 eL capLenL 87,3 des revenus LoLaux du pays.
- La perlrubanlsauon :
- Sl 80 des Amerlcalns sonL des clLadlns, l'expanslon spauale des alres
meLropollLalnes (urban Sprawllng) [oue un rle ma[eur : creauon d'lmmenses
zones suburbalnes qul regroupenL 62 de la populauon amerlcalne LoLale.
- Accuell prlvllegle des classes moyennes porLees par le rve amerlcaln
polluquemenL eL elecLoralemenL domlnanLe sur des loglques de segregauons
soclo-raclales.
- C'esL ce modele de promouon eL de foncuonnemenL qul esL au[ourd'hul en crlse
sLrucLurelle.
l. La geographle des subprlmes : au cour des LerrlLolres
les plus dynamlques
(evaluauon des sLocks d'emprunLs par LLaL, !ec 2008, lLM 2009)
C. Les credlLs subprlmes par grandes zones meLropollLalnes (volumes eL )
2. L'enLree en crlse a l'eLe 2007
eL son 1
er
lmpacL soclal eL LerrlLorlal
Ln 2007, sLock de 2,3 mllllons malsons neuves non vendues (2 ans
consLrucuon) alors que les prlx lmmoblllers reculenL de[a de - 4 n 2006.
20 [uln 2007 : echec du sauveLage de deux hedges funds adosses aux
subprlmes de la banque d'aalres 8ear SLearn
Mulupllcauon des premlers defauLs de palemenLs sur les subprlmes
1
er
ocLobre 2007 : Clugroup (1
er
banque mondlale) annonce 3,9 M8u $ de
depreclauons d'acufs.
28 nov 2007 : le londs souveraln d'Abu uhabl prend 3 de Clugroup
La monLee de la panlque obllge la lLu a lnLervenlr masslvemenL eL a balsser
ses Laux alors que les 8anques cenLrales commencenL a ln[ecLer des cenLalnes
de mllllards de dollars (9-10 aouL : 8CL eL lLu : 430 M8u $ en deux [ours) pour
le marche lnLerbancalre en vole de paralysle.
!anvler 2008 : 233 000 blens en defauL de palemenL, salsles: + 90 en un an.
Lnvlron 10 mllllons de famllles lnsolvables menacees de salsles.
18 [anvler 2008 : Ceorge 8ush annonce un plan de relance de 130 M8u $
Au LoLal, dlrecLemenL eL lndlrecLemenL, plus de 41 mllllons d'Amerlcalns sonL
Louches
A. Les LLaLs les plus dynamlques sonL les plus Louches : le cour
demographlque, economlque eL polluque (!ec SenaL, [anv. 2008, lLM 2009)
8. Cleveland : les populauons nolres
sonL les plus Louchees
Crlse des subprlmes d'abord la crlse des plus
pauvres : les afro-amerlcalns 32 des cllenLs,
les launos : 40,6
Mals par conLaglon, la balsse des prlx eL le
reLournemenL du marche vonL desLablllser
LouLes les couches moyennes blanches
C. Chlcago : les eeLs de la segregauon soclo-spauale eL eLhnlque
a gauche : adequauon subprlmes/mlnorlLes, a drolLe : monLee defalllances nancleres
u. Le cas de newark
sur la CLe LsL :
une geographle Lres
ne de la crlse par
quaruers, lloLs eL rues
(lcl defalllances cumulees des
prLs enLre 2003/2006 : forLe
adequauon spauale avec prlx
fonclers les plus bas)
L. La Callfornle
lnLerleure en
vole
d'urbanlsauon :
les marges
perlurbalnes
des grandes
agglomerauons
dynamlques
porLees par la
suburbanlsauon
des nouvelles
couches salarlees
porLees par
'<=>",4:&* ?&@ -A
B4A"
l. La crlse dans les zones rurales
profondes
3. Cenerallsauon de la crlse
lmmoblllere eL dluslon geographlque
8alsse moyenne de - 20 des prlx lmmoblllers dans les vlngL premleres meLropoles enLre
l'eLe 2006 eL l'eLe 2008 (hoenlx eL Mlaml : - 32, Los Angeles eL SL ulego : - 29 , 1ampa : -
26 , WashlngLon uC : - 21 , Chlcago : - 17 , 8osLon : - 16 )
vers un eondremenL des prlx lmmoblllers : un recul nauonal moyen de 30 d'lcl 2010
slgnle 6 600 M8u $ de valeur neue d'hypoLheques aneanues selon nourlel 8oublnl.
rocessus d'appauvrlsemenL mecanlque enclenche.
LnLree en crlse du 81 : permls de consLrulre (- 30 eLe 2007/eLe 2008), mlse en venLe
malsons neuves (- 37 ), venLes lmmobllleres (- 43 ).
lorL recul de la consommauon des menages (achaLs auLomoblles, blens d'equlpemenL eL de
consommauon.) qul represenLe envlron 70 du l8 des uSA.
lorLe hausse du chmage
ar eeLs d'enLrainemenL : forLes menaces sur l'auLomoblle (lord, Chrysler, CM au bord du
depL de bllan negoclenL un plan d'alde de 40 M8u $), les LransporLs aerlens, le Lourlsme.
LnLree en grave recesslon sLrucLurelle de la 1
er
economle mondlale solL nlee, solL largemenL
sous-esumee pour des ralsons polluques
Crlse nanclere : 199,3 M8u $ de recaplLallsauon en Lrols LrlmesLres
A. L'exploslon des lmpayes eL
des expulslons en 2008 :
une dluslon geographlque raplde eL
longLemps largemenL sous-esumee
8. Les comLes ruraux de l'Chlo eL la reglon de lusburgh en 2008
C. hoenlx, monLee eL dluslon
de la crlse dans une vllle
dynamlque de l'ouesL enLre
2007 eL 2008 :
les couches moyennes dans la
LourmenLe
(source : 8anque federale de Callfornle)
u. La rlche eL dynamlque Callfornle frappee de pleln foueL
dlalecuque enLre le reLournemenL du marche eL l'exploslon des lmpayes
L. Le grand basculemenL du
8oyaume unl
Menages eL eLp : deue = 220 l8
Mme sLrucLure nanclere eL
d'endeuemenL qu'aux LLaLs-unls
La crlse brlLannlque :
noLhern 8ock nauonallsee le 17 fevrler
2008
plan de sauveLage de 100 M8u .
SauveLage d'ecossals P8CS (4em
banque) par Loyds 1S8 (3em banque)
sur lnslsLance eL avec garanue du
gouvernemenL le 18 sepL. 2008
Alllance & LelcesLer passe sous
conLrle espagnol (SanLander)
8radford & 8lngley nauonallsee le 29
sepL. 2008
110 000 emplols menaces dans la
nance, en paruculler a la ClLy de
Londres
4. L'eondremenL de l'Lmplre
nancler eLaLs-unlen
La crlse des subprlmes degenere en crlse economlque eL
nanclere generallsee
Llle devlenL une crlse sysLemlque qul s'eLend a Lous les acLeurs
eL segmenLs de marches du falL de la perLe LoLale de conance
dans leur solvablllLe
Le coL LoLal de la crlse esL esume enLre 1 300 M8u $ (lMl) eL
plus de 14 000 M8u $ en mal 2008.
LnLre [ullleL 2007 eL [ullleL 2008, la caplLallsauon bourslere perd
- 3 672,63 M8u $, solL - 17 (Amerlca SL : -22,3 , nasdaq : -
10,3 , nyse : - 18 )
LlcenclemenLs : 133 000 en 2007, 103 000 enLre [anv/sepL 2008.
A. La quasl-dlsparluon des 3 grandes banques d'aalres new-yorkalses
Les 3 SLars des annees 1990. Modele ulLra-nanclarlse au coeur du sysLeme
speculauf mondlal donL le modele domlne le monde dans les annees 1990/2000 :
Coldman Sachs, Morgan SLanley, Merrlll Lynch, Lehman 8roLhers, 8ear SLearns.
Les dlsparus ou reprls, la revanche des banques de depLs
8ear SLearn esL reprlse le 16 mars 2008 par !Morgan Chase, sauvanL alnsl ses
creanclers grce aux assurances du gouvernemenL
Merrlll Lynch esL racheLe par 8ank of Amerlca le 13 sepL. 2008
Lehman 8roLhers esL abandonnee a la fallllLe le 13 sepL. 2008 : plus grosse fallllLe
de l'hlsLolre du pays avec 640 M8u $ d'acufs.
Les survlvanLs : changemenL de sLaLuL
Coldman Sachs eL Morgan SLanley se LransformenL en sepL 2008 en holdlngs de
banques commerclales, un sLaLuL beaucoup plus conLrle par la lLu.
Le depeage par les banques eLrangeres : une forLe perLe d'lnuence
La 8arclays (8u) reprend Lehman 8roLhers uSA (10 000 sal) pour 1,73 M8u $
nomura (!apon) reprend Lehman 8roLhers Lurope (Londres) eL Asle (1okyo, Slng.)
MlLsublshl (1
er
banque [aponalse, 2em mondlale) prend 20 du caplLal de
Morgan SLanley pour 8,3 M8u $ eL le chlnols Chlna lnvesL. 10
8. L'eondremenL de comparumenLs enuers eL des rlsques ma[eurs
CounLrywlde, 1
er
fournlsseur de credlLs lmmoblllers aux uSA, reprls par 8ank of Amerlca.
Mulupllcauon des fallllLes de banques reglonales
WashlngLon MuLual, la grande calsse d'epargne donL les cllenLs procedenL a 17 M8u $ de
reLralLs dans la panlque, esL cedee le 23 sepL. 2008 a ! Morgan Chase pour 1,9 M8u $ (43
000 emplols, 2 239 agences, 188 M8u $ de depLs eL 307 M8u d'acufs nanclers). C'esL la
plus lmporLanLe fallllLe d'une banque de deLall de l'hlsLolre des LLaLs-unls.
Wachodla (4em banque) lnsolvable esL reprlse par Clugroup le 28 sepL. 2008 grce a l'alde du
1resor qul se porLe garanL de 30 M8u $.
LxLenslon de la crlse a de fuLurs comparumenLs ? Cuelles reacuons ?
ulmculLes des londs de penslon eL grosses cralnLes sur les sysLemes de reLralLe par
caplLallsauon. Au 2em LrlmesLre 2008 : 1 388,6 M8u $ sur un LoLal de 3 719 M8u $ de caplLal,
solL 40 , sonL places en acuons.
rodulLs derlves : 26 000 M8u $ (18 000 M8u d'Luros)
Pedge lunds (fonds speculaufs) qul gerenL 2 300 M8u $ d'acufs nanclers
Les CuS (credlL-uefaulL Swap) - lnsLrumenLs ulLra-speculaufs en paruculler sur les maueres
premleres - sur le marche amerlcaln se monLenL a 62 000 M8u $, solL le LoLal des depLs
bancalres de la planeLe. ! Morgan Chase prlnclpal acLeur avec 7 000 M8u $ devanL Clugroup
(3 200 M8u $) eL 8ank of Amerlca (1 600 M8u $) : Lrols geanLs sauves mals aux pleds
d'arglles ?
C. LLaLs-unls : le sauveLage par l'lnLervenuon publlque
rocessus hlsLorlque de soclallsauon des perLes, le casse du slecle, coLe 8 a 10 du l8 en sepL 2008
venLe de 8ear SLearns a ! Morgan Chase : alde publlque de 30 M8u $
nauonallsauon le 7 sepL. 2008 de lannle Mae eL lreddle Mac : l'LLaL se porLe garanL de 6 000 M8u de
credlLs lmmoblllers que ses eLabllssemenLs assuralenL (38 du l8, 38 deue publlque de 2007). CoL
posslble : 300 a 400 M8u $ pour le conLrlbuable
nauonallsauon eL sauveLage le 18 sepL. 2008 d'AlC - n2 mondlal de l'assurance avec 1060 M8u $ d'acufs
mals qul avalL lnvesu 441 M8u $ sur les produlLs lmmoblllers a rlsque - coLe 83 M8u $ le 18 sepL. 2008
Le 1resor dolL renouer de 40 M8u $ la reserve federale eL leve 140 M8u $ d'emprunLs pour renforcer la
8anque cenLrale le 22 sepL. 2008 an d'evlLer le recours a la planche a bllleL, facLeur lnauonnlsLe.
lan aulson (anclen de Coldman Sachs donL la forLune esL evaluee a 600 mllllons $) du 22 sepL 2008 :
reprlse de 700 M8u $ (3 l8 des uSA) de creances douLeuses par le 1resor amerlcaln (2 000 $ par
Amerlcaln). uecoupe sous la presslon des uemocraLe en une 1
er
Lranche de 330 M8u $, ll suppose en
conLreparue une enLree de l'LLaL dans le caplLal des rmes. lorLe reslsLance des elus a son adopuon le 29
sepL. 2008.
Mals semble de[a lnsumsanL face aux 1 300 M8u $ de prLs a rlsques eL de creances douLeuses. ueue
publlque federale dolL passer de 61,3 a plus de 70 du l8.
un peuL rappel : la guerre en lrak coLe 120 M8u $ par an.
Cperauons de reregulauon : le 18 eL 19 sepL., mesure d'lnLerdlcuon Lemporalre des venLes a decouverL
prlse par la CLS uS eL la lSA brlLannlque menace les Pedge lunds (fonds speculaufs).
u. Les LenLauves de
polluques publlques dans
les LLaLs federes
Les LLaLs-unls sonL un
LLaL federal
rogresslvemenL, les
LLaLs les plus Louches
vonL meure en place des
sLraLegles de sauveLage
speclques
ues lnLervenuons au coL
nancler conslderable
qul vonL augmenLer
forLemenL l'endeuemenL
nauonal
L. Le forL recul lnLernauonal des grandes banques amerlcalnes :
le cas de la Clugroup (geographle de la mondlallsauon, 2007)
2em banque mondlale, geranL 2
800 M8u d'acufs, 200 mllllons
de cllenLs, 370 000 salarles
Le sysLeme eLaLs-unlen au cour
de sa pulssance lnLernauonale
Son cours en bourse recule de
33 en un an, elle se
recaplLallse au LoLal de 49,1
M8u $ en sepL. 2008.
Llle falL en paruculler appel aux
londs souveralns de Slngapour,
d'Abu uhabl eL du koweiL
Mals elle dolL ceder 400 M8u $
d'acufs pour se renancer
Crlse des subprlmes slgnle un
bruLal coup d'arrL a son
lnLernauonallsauon a marche
forcee : reLralL de l'Allemagne.
l. londamenLalemenL, une crlse du sysLeme nancler occldenLal,
d'abord amerlcaln puls europeen
Au 6 sepL. 2008, on esume alnsl a 310 M8u $ les depreclauons d'acufs eL provlslons llees a la crlse
des subprlmes eL a 362 M8u $ l'ensemble des recaplLallsauons d'enLreprlses dans le monde. A eux
seuls, les LLaLs-unls represenLenL 31 des recaplLallsauons eL des perLes devanL l'Lurope
occldenLale (44 ) - Lres llee aux LLaLs-unls - loln devanL l'Asle (3 ).
MeuanL en lumlere les [eux d'lnLeracuons spauales eL la grande varleLe des sLraLegles d'acLeurs, la
conLaglon gagne pour l'essenuel l'Lurope occldenLale eL dans une blen molndre mesure le !apon du
falL des eLrolLes lnLerrelauons LransaLlanuques eL Lanspaclques ussees enLre les ples de la 1rlade.
Les banques eLrangeres les plus Louchees sonL a la fols celles grlsees par une nanclarlsauon a
ouLrance [usqu'lcl Lres renLable, aveuglees par le mlrage du marche amerlcalns, forLemenL exposees
aux acuvlLes des banques d'aalres amerlcalnes en fallllLe eL surLouL celles dlsposanL aux LLaLs-unls
mmes d'une llale donL les perLes nauonales sonL remonLees dans les bllans mondlaux du groupe.
Alnsl, en Lurope, les rmes Louchees par la fallllLe d'AlC sonL les grands assureurs comme Aegon
(ays 8as : 300 mllllons d'euros), Avlva (8 unl : 188), Axa (lrance, 130), Swlss 8e (123,3), Cn
Assurance (lrance, 68), Swlss Llfe (63) eL la Scor (lrance, 18).
Au dela du cas brlLannlque speclque, les prlnclpaux pays Louches sonL la Sulsse (u8S eL CredlL
sulsse), l'Allemagne (fallllLe d'Pypo8ealesLaLe, Landesbanken de 8henanle du nord eL de Saxe), la
lrance (uexla, CredlL agrlcole, nauxls, SocleLe generale), le 8enelux (nauonallsauon de lorus le 29
sepL. 200) eL, en Asle, le !apon.
4. crlse sysLemlque de l'hegemonle
eLaLs-unlenne eL
nouveaux en[eux de pulssance
dans un monde mulupolalre
A. Crlse symbollsee par le recul de Wall SLreeL eL un profond reequlllbrage
des rapporLs de forces geoeconomlques
LnLre [anvler 2003 a aouL 2008, les LLaLs-unls LombenL de 44 a 34 de la caplLallsauon bourslere
mondlale au proL de la monLee de l'Lurope eL de l'Asle en developpemenL
carLe Lrop lourde consulLable dans les
lLM 2009 page 84
8. SLablllsauon des marches lnLerbancalres eL lnLervenuons des
8anques cenLrales : la lLu dans un ussu d'echanges lnLernauonaux
La lLu ne peuL rlen falre seule eL n'en a plus les moyens. lace a la paralysle des renancemenLs
lnLerbancalres, les 8anques cenLrales coordonnenL leurs lnLervenuons eL se prLenL a Lres courL
Lerme (llgnes de swaps) des sommes enormes de caplLaux (vla dlerenLs sysLemes cf sysLeme
1argeL) leurs permeuanL d'ln[ecLer de nouvelles llquldlLes aupres des banques prlvees en echanges
de caplLaux molns moblles (bons du Lresor.).
Le lundl 29 sepL 2008, la lLu amerlcalne dlspose de llgnes de swaps LoLales de 290 M8u $ avec les
auLres 8anques cenLrales, donL 120 M8u $ (41 ) avec la seule 8anque CenLrale Luropeenne. Au
LoLal, un poLenuel de 620 M8u $ esL dlsponlble
C. Les deLenLeurs de la deue amerlcalne :
les LLaLs-unls dans de nouvelles relauons
d'lnLerdependance
(C. uorel, ALlas des LLaLs-unls, edluons AuLremenL)
La pulssance amerlcalne se
marque [usqu'lcl par sa
capaclLe a dralner a son proL
l'epargne mondlale
Mals ce processus usse de
nouveaux llens
d'lnLerdependance qul
lnuencenL de plus en plus
dlrecLemenL la polluque
economlque eL eLrangere des
LLaLs-unls
Comme le monLre au[ourd'hul,
par exemple, sa polluque
chlnolse eL aslauque
Ln 2008, 8anque cenLrale
chlnolse deuenL 1 800 M8u $
de reserves de change,
ma[orlLalremenL lnvesus dans
des 8onds du 1resor amerlcalns
u. Les ,*&-. .*#/%$"0&. : un nouvel acLeur geopolluque dans un
monde mulupolalre au secours des LLaLs-unls
Apparus en 1933 au koweiL, les londs d'lnvesussemenLs souveralns (SWls, Soverelgn WealLh
lunds en anglals1 sonL des organlsmes publlcs ou para-publlcs geranL a long Lerme les
caplLaux degages par les nances publlques an d'en urer des lnLerLs nanclers LouL en
dlverslanL les bases des economles nauonales.
Au 1
er
semesLre 2008, 40 dans 34 pays moblllsanL 3 333 M8u $. Sl leur polds relauf esL
encore forL llmlLe, l'lmpacL de leurs sLraLegles de placemenL devlenL non negllgeable comme
le soullgne l'appel au secours des rmes de Wall SLreeL lors de la crlse ses subprlmes.
1res polarlses : deux grandes zones conLrlenL 76 des caplLaux LoLaux 2)"$'% 30 4*0&'%) avec
les pays peLrollers du Colfe (43 caplLaux) devanL les pays emergenLs d'Asle (30,7 ) avec,
par exemple, creauon par la Chlne de la <34*& )*%"#="*+ <-,2-,&$-* en 2007 doLee de 200
mllllards de dollars qul prend Slngapour pour modele.
Leurs sLraLegles d'lnvesussemenL dependenL beaucoup de leurs llens geosLraLeglques avec
Lelle ou Lelle grande economle. Slx pays du golfe perslque donnenL une prlorlLe (37 ) a
l'economle des LLaLs-unls (Slngapour seulemenL 30 ) vla des placemenLs en acuons (28,8
), en obllgauons a long Lerme (20 ) eL courL Lerme (7,9 ) ou des depLs bancalres (0,3 ).
Ceographle des londs souveralns en 2008 : les acLeurs de demaln ?
CarLe Lrop lourde consulLable en couleur dans les
lmages Lconomlques du Monde 2009
page 217
ou dans le numero de ulplomaue lndlque en blbllographle
Les londs souveralns : une quesuon geopolluque en debaL
Les modallLes d'lnLervenuon des londs LemolgnenL blen des nouveaux rapporLs de force :
Ceoeconomlques : la Clugroup accepLe de servlr a l'Abu uhabl lnvesLmenL AuLhorlLy une
remunerauon du caplLal comprlse enLre 9 eL 11 par an alors que le fonds slngapourlen ClC
s'esL assure d'une proLecuon conLre LouLe balsse des cours des acuons en bourse.
Ceopolluque avec la perLe au molns paruelle de pouvolr economlque eL sLraLeglque que
supposenL ces processus : en novembre 2007, c'esL dans le palals saoudlen du rlnce Al-Waleed
qu'a eLe decldee le deparL du dC de la Clugroup, Chuck rlnce, une des condluons presenLees par
les lnLerLs saoudlens pour repondre a l'augmenLauon de caplLal de la 1
er
banque amerlcalne eL
mondlale.
Les londs souveralns ln[ecLenL au LoLal pres de 100 M8u $ aux uSA. Leur arrlvee declenche des
reacuons epldermlques eL dlsproporuonnees des grands acLeurs occldenLaux qul LemolgnenL de
l'exLrme dlmculLe concepLuelle a accepLer l'emergence d'auLres pulssances economlques eL
nancleres dlsposanL de marges d'auLonomle crolssanLes eL defendanL leurs lnLerLs propres.
Leur lnLervenuon passe par des accords polluques. Le 13 mars 2008, le MlnlsLere du 1resor des
LLaLs-unls denlL en parLenarlaL avec les gouvernemenLs d'Abu uhabl eL de Slngapour un code de
bonne condulLe lnsLauranL, en paruculler, les prlnclpes d'une separauon des lnLerLs commerclaux
des londs, souvenL publlcs ou parapubllcs, eL des lnLerLs geopolluques des LLaLs d'orlglne eL une
Lransparence de gesuon
L. Au dela de la nance, elarglr les en[eux.
1980/2003 : la nouvelle geographle de l'lndusLrle mondlale, un
reequlllbrage du monde dans la valeur a[ouLee (carLe lLM 2008)
Ln gulse de concluslon 1
Crlse des subprlmes marque aux LLaLs-unls l'achevemenL d'un cycle hlsLorlque remeuanL
bruLalemenL en cause les fondemenLs de la r0%-'>$-* :-*#",%&+,4:" "+ *0-'4;0,&'"
deployee a parur des annees 1970 eL qul a profondemenL remodele l'economle, la socleLe
eL les LerrlLolres des LLaLs-unls. Cuvre la vole a de nouveaux compromls sur des bases
novaLrlces nauonales (au sens de reconsLrucuon de la nauon amerlcalne), economlques eL
polluques.
Crlse des subprlmes marque l'eondremenL du *->%"&> ,014=" 4*+",*&$-*&'
.?&::>=>'&$-* @*&*:4A," remodelanL depuls les annees 1970 la mondlallsauon. Les
reexlons polluques se mulupllenL sur la necessalre reconsLrucuon des lnsuLuuons
nancleres eL economlques lnLernauonales (quld du lMl eL de l'CMC ?), la regulauon des
marches (lnLerdlre la speculauon sur les marches a Lerme, encadrer les fonds speculaufs,
creer des agences de noLauons publlques, reformer les normes compLables.). Llles ne
peuvenL evlLer aussl un debaL sur un nouveau parLage de la rlchesse necessalremenL
eLhlquemenL plus moral, economlquemenL plus emcace eL soclalemenL plus [usLe.
Lnn, on peuL se demander sl l')=20,4>= 10-2-'4$B>" "+ 10-#+,&+014B>" eLaLs-unlen a
encore les moyens eL les ressorLs lnLernes - au molns dans l'lmmedlaL - eL un leadershlp
exLerne sumsanL pour assurer le malnuen de son hegemonle mondlale dans sa forme la
plus bruLale eL la plus exacerbee (lrak, AfghanlsLan, nouveau :-*+&4*="*+ de la 8ussle.)
Ln gulse de concluslon 2
La crlse lnvallde la concepuon d'une sphere nanclere LoLalemenL globallsee, deconnecLee
des economles reelles, des rapporLs de forces polluques eL des LerrlLolres eL au LoLal
deLerrlLorlallsee Lres dlusee ces dernleres annees.
La crlse lnvallde l'approche economlsclsLe, superclelle eL modellsee a l'exLrme sl souvenL
en vlgueur des dynamlques economlques eL nancleres. ll y a derrlere des en[eux
muluformes, des quesuons de pouvolrs eL de geopolluque, de verlLables rlchesses creees
puls drainees. uans ce sens, elle eLalL prevlslble.
L'eLude de ceue crlse soullgne la place eL l'apporL de la geographle eL de la geopolluque dans
l'analyse des dynamlques economlques, socleLales eL LerrlLorlales a condluon de ne pas
abdlquer LouLe reexlon crluque.
Cn peuL meure l'accenL, par exemple, sur l'lmporLance des [eux d'emboiLemenL d'echelle
(local, reglonal, nauonal, mondlal) eL de la carLe comme ouuls d'analyse ou sur la
moblllsauon de la geographle soclale eL urbalne (meLropollsauon, perlurbanlsauon..) en
symblose avec la geographle economlque eL la geopolluque pour decoruquer eL comprendre
une enLree en crlse sysLemlque.
Cn dolL aussl soullgner eL se fellclLer du reLour du polluque - au sens large de 2-'4#, la vle de
la clLe - comme en Lemolgne l'apparluon de nouveaux vrals debaLs sur les opuons a prendre.
lnslsLer sur le reLour de l'LLaL eL de l'LLaL-nauon, une echelle mecanlquemenL obsoleLe selon
de nombreux dlscours. 8elever le besoln de cooperauon, coordlnauon eL regulauon
conunenLale en Lurope eL lnLernauonale a l'echelle mondlale.
Mals sur des bases hegemonlques (cf uSA) ou plus cooperauves ? C'esL un des en[eux que
nous pose ceue verlLable enLree dans le nouveau xxl em slecle.
Cuelques elemenLs blbllographlques
LaurenL Carroue. Les lLM 2009 (lmages Lconomlques du Monde). uossler : Crlse
des subprlmes : la n de l'hegemonle amerlcalne ? (p. 1 a 18) eL ches enLreprlses
decorucanL les [eux d'acLeurs eL secLorlels (nance, monnales eL deues, banques eL
assurances, bourses eL places nancleres)
LaurenL Carroue, uldler ColleL eL Claude 8ulz : Les Amerlques, 8real, sepL. 2008 (en
paruculler chap. Les LLaLs-unls, p, 183 a 234. Approche sLrucLurelle de longue
duree avec nombreuses carLes)
LaurenL Carroue. 8evue ulplomaue n 34. sepL/ocL. 2008. arucle : londs souveralns
eL crlse des subprlmes : un nouvel en[eu de la guerre economlque.
LaurenL Carroue. Ceographle de la mondlallsauon, A. Colln, 2007 (en paruculler
chap. 1 eL 3).
Cerard uorel. ALlas de l'emplre amerlcaln, Ld AuLremenL, 2006