DCG 6

Finance dentreprise
CORRIGS DU MANUEL

EXPERT SUP

Lexprience de lexpertise
Les manuels DCG
DCG 1 Introduction au droit, Manuel et Applications corriges
Jean-Franois Bocquillon, Martine Mariage
DCG 2 Droit des socits, Manuel et Applications corriges
France Guiramand, Alain Hraud
DCG 3 Droit social, Manuel et Applications corriges
Paulette Bauvert, Nicole Siret
DCG 4 Droit scal, Manuel et Applications
Emmanuel Disle, Jacques Saraf, Nathalie Gonthier-Besacier, Jean-Luc Rossignol
Droit scal, Corrigs du manuel
Emmanuel Disle, Jacques Saraf, Nathalie Gonthier-Besacier, Jean-Luc Rossignol
DCG 5 conomie, Manuel et Applications corriges
Franois Coulomb, Jean Longatte, Pascal Vanhove
DCG 6 Finance dentreprise, Manuel et Applications
Jacqueline Delahaye, Florence Delahaye-Duprat
Finance dentreprise, Corrigs du manuel
Jacqueline Delahaye, Florence Delahaye-Duprat
DCG 7 Management, Manuel et Applications corriges
Jean-Luc Charron, Sabine Spari
DCG 8 Systmes dinformation de gestion, Tout-en-Un
Jacques Sornet, Ocna Hengoat, Nathalie Le Gallo
DCG 9 Introduction la comptabilit, Manuel et Applications
Charlotte Disle, Robert Maeso, Michel Mau
Introduction la comptabilit, Corrigs du manuel
Charlotte Disle, Robert Maeso, Michel Mau
DCG 10 Comptabilit approfondie, Manuel et Applications
Robert Obert, Marie-Pierre Mairesse
Comptabilit approfondie, Corrigs du manuel
Robert Obert, Marie-Pierre Mairesse
DCG 11 Contrle de gestion, Manuel et Applications
Claude Alazard, Sabine Spari
Contrle de gestion, Corrigs du manuel
Claude Alazard, Sabine Spari

La collection Expert Sup : tous les outils de la russite

Les Manuels clairs, complets et rgulirement actualiss, prsentent de nombreuses
rubriques dexemples, de dnitions, dillustrations ainsi que des ches mmo et des noncs
dapplication. Les Corrigs sont disponibles en n douvrage, sur le site expert-sup.com ou
dans un ouvrage publi part.
La srie Tout lentranement propose de nombreux exercices dapplication avec corrigs
comments ainsi que des rappels de cours : elle permet ainsi de travailler efcacement toutes
les difcults du programme.

DCG 6
Finance
dentreprise
CORRIGS DU MANUEL

Jacqueline DELAHAYE

Agrge de techniques conomiques de gestion

Ancienne lve de lENS Cachan

Florence DELAHAYE-DUPRAT
Agrge dconomie et gestion
Ancienne lve de lENS Cachan
Diplme de lexpertise comptable
Enseignante lIUT de Nantes

4 e dition

 Dunod, Paris, 2013

ISBN 978-2-10-059535-8
ISSN 1269-8792

Sommaire

CHAPITRE 1

Capitalisation et actualisation

CHAPITRE 2

La valeur et le risque

CHAPITRE 3

La valeur et linformation Le march financier

17

CHAPITRE 4

Le diagnostic financier des comptes sociaux

25

CHAPITRE 5

Analyse fonctionnelle du bilan

35

CHAPITRE 6

Analyse de la structure financire et de lquilibre financier

45

CHAPITRE 7

Analyse de la rentabilit, du risque conomique

et du risque financier

57

CHAPITRE 8

Le tableau de financement

67

CHAPITRE 9

Les flux de trsorerie

79

CHAPITRE 10

Les tableaux de flux de trsorerie

85

CHAPITRE 11

Le besoin en fonds de roulement : prvision et gestion

99

CHAPITRE 12

Caractristiques dun projet dinvestissement

Cot du capital

107

CHAPITRE 13

Les critres de slection des investisseurs

113

CHAPITRE 14

Le financement par fonds propres

123

CHAPITRE 15

Le financement par endettement et par crdit-bail

133

CHAPITRE 16

Le choix de financement

141

CHAPITRE 17

Le plan de financement

151

Sommaire

CHAPITRE 18

Les prvisions de trsorerie

163

CHAPITRE 19

Les financements et placements court terme

175

CHAPITRE 20

La gestion du risque de change

181

VI

CHAPITRE

Capitalisation
et actualisation

APPLICATION 1

Capital unique et inflation

1. Valeur acquise
1 500 (1,032)3 = 1 648,66

2. Intrts produits
Premier calcul : 1 648,66 1 500 = 148,66
Deuxime calcul :

Premire anne : 1 500 3,2 % =

48
Deuxime anne : (1 500 + 48) 3,2 % = 49,54
Troisime anne (1 548 + 49,54) 3,2 % = 51,12
Total : 148,66

3. Calcul dflat
Valeur acquise aprs limination de linflation (cest--dire en euros constants et non courants) :
1 500 (1,032) 3 1 648,66
----------------------------------- = --------------------- = 1 553,57
(1,02) 3
(1,02) 3
Intrts dflats : 1 553,57 1 500 = 53,57
ou, de faon approche : 1 500 (1,032 1,02)3 = 54,65

APPLICATION 2

valuation dune somme plusieurs dates

1. Taux de 4 %

Aujourdhui : 10 000 (1,04) 1 = 9 615,38

Dans 1 an : 10 000
Dans 2 ans : 10 000 (1,04) = 10 400
Dans 3 ans : 10 000 (1,04)2 = 10 816

CHAPITRE

Capitalisation et actualisation

2. Taux de 10 %

Aujourdhui : 10 000 (1,10)1 = 9 090,91

Dans 1 an : 10 000
Dans 2 ans : 10 000 (1,10) = 11 000
Dans 3 ans : 10 000 (1,10)2 = 12 100

3. Commentaire
On constate des carts significatifs entre les deux sries de rsultats. La valeur actuelle et la
valeur acquise sont trs sensibles au taux utilis pour les calculer.

APPLICATION 3

Doublement dun capital unique

1. Dure ncessaire au doublement
Soit X le capital plac, on a :
X (1,05)n = 2X (1,05)n = 2 n = 14,21 n = 14 ans et 74 jours

2. Taux ncessaire au doublement en 10 ans

X (1 + t)10 = 2X (1 + t) 10 = 2 1 + t = 21/10 t = 7,18 %

APPLICATION 4

Suite de versements constants

1. Valeur acquise
Les versements tant effectus en fin danne, il est possible dappliquer sans modification la
formule donnant la valeur acquise par une suite de sommes constantes :
(1,03) 3 1
V3 = 20 000 -------------------------- = 61 818
0,03

2. Valeur actuelle
Cest la valeur aujourdhui des trois versements de 20 000 compte tenu dun taux de 3 %.
Premier calcul (actualisation de la valeur acquise) : 61 818 (1,03) 3 = 56 572,23
Deuxime calcul (actualisation des trois sommes) :
1 (1,03) 3
V0 = 20 000 ----------------------------- = 56 572,23
0,03

Capitalisation et actualisation

CHAPITRE

APPLICATION 5

Placement en dbut ou fin de priode ?

1. Valeur acquise
Versements de fin de priode (formule classique)
(1,035) 4 1
10 000 ----------------------------- = 42 149,43
0,035

Versements de dbut de priode

On ne peut appliquer directement la formule classique ; il est ncessaire de ladapter.
On sait que le 1er versement sera plac pendant 4 ans, le 2e pendant 3 ans
On obtient la suite : (1,035)4, (1,035)3, (1,035)2, (1,035)
La raison reste (1,035), mais le premier terme est 1,035 (au lieu de 1) ; on aboutit donc la
formule suivante :
(1,035) 4 1
10 000 (1,035) ----------------------------- = 43 624,66
0,035

2. Diffrence
Les intrts perus sont suprieurs dans le deuxime cas :
Diffrence : 43 624,66 42 149,43 = 1 475,23
Explication : Comme on la dj dit, chaque versement est plac une priode de plus.
Ils sont rmunrs en consquence.
Vrification : 42 149,43 (0,035) = 1 475,23

3. Valeur actuelle
Versements de fin de priode
1 (1,035) 4
10 000 -------------------------------- = 36 730,79
0,035

Versements de dbut de priode

Le mme problme se pose. La formule classique doit tre adapte. On actualise chaque
somme sur une priode de moins :
1 (1,035) 4
10 000 -------------------------------- (1,035) = 38 016,37
0,035

APPLICATION 6

Taux de rendement dune opration boursire

1. Schma des flux de lopration
0
41 220
(somme place)

1
2 500

2
2 800 + 50 250

CHAPITRE

Capitalisation et actualisation

2. Taux de rendement
Le taux de rendement est le taux qui ralise lquivalence entre le montant plac et la valeur
actuelle des sommes reues en contrepartie. Soit t le taux cherch :
41 220 = 2 500 (1 + t) 1 + 53 050 (1 + t) 2 t = 16,52 %
Commentaire :
La plus-value ralise en bourse a permis daugmenter fortement le taux de rendement.

APPLICATION 7

Choix entre deux modalits de placement

1. Taux trimestriel proportionnel
3,2 %
= 0,8 %
4

2. Valeur acquise
Placement annuel
1,032 5 1
6 000 ------------------------- = 31 982,43
0,032
Placement trimestriel
Il y a 20 trimestres sur la priode considre, donc 20 placements de 1 500 .
1 500

1,00820 1
= 32 393,26
0,008

3. Commentaire
La seconde modalit est financirement plus intressante. Les sommes sont verses plus tt
(en grande partie en cours danne), donc elles produisent un peu plus dintrts quavec la
premire modalit. De plus, lutilisation dun taux trimestriel proportionnel revient bnficier dun taux annuel quivalent lgrement suprieur 3,20 %.

APPLICATION 8

Capucine
1. Annuit constante
0,03
a = 65 000 ----------------------------- a = 14 193,05
1 (1,03) 5

2. Dette restante au bout dun an

Premier calcul ( partir de la 1 re annuit)
On sait quil est possible de dcomposer la 1re annuit constante a1 :

Capitalisation et actualisation

CHAPITRE

a1 = Emprunt taux + Premier remboursement de capital

Premier remboursement = a 65 000 0,03 = 14 193,05 1 950 = 12 243,05
Montant restant rembourser : 65 000 12 243,05 = 52 756,95

Deuxime calcul (valeur actuelle des annuits restant verser)

Juste aprs le rglement de la 1re annuit, il reste encore 4 annuits verser, la premire dans 1 an.
1 (1,03) 4
Dette restante : 14 193,05 ----------------------------- = 52 756,96
0,03

APPLICATION 9

Rente perptuelle
1. Valeur de laction
On sait que normalement le rendement dune action dpend uniquement des dividendes
reus si cette action est conserve trs longtemps ; la plus-value qui se situe trs loin dans le
temps peut tre nglige. Dans ce cas, la valeur actuelle de ces dividendes est donne par la
relation : D/t (voir la dmonstration dans le cours).
En appliquant cette relation, on trouve :
22
------------- = 523,81
0,042
Commentaire
Si linvestisseur exige un taux de rendement de 4,2 % et conserve laction sur une longue
dure, il peut accepter de la payer 523,81 .
Le rsultat est bas sur une anticipation des dividendes. Si ces derniers diminuent, la rentabilit exige ne sera pas obtenue (et inversement).

2. Signification
Le taux de 4,2 % correspond au taux de rentabilit exig par les investisseurs pour des
actions prsentant le mme niveau de risque.

APPLICATION 10

Taux proportionnels Taux quivalents

1. Mensualit constante
Il y aura 24 versements mensuels constants.
6%
Elle est calcule en utilisant le taux mensuel proportionnel, soit : --------- = 0,5 %
12
0,005
m = 40 000 ---------------------------------- = 1 772,82
1 (1,005) 24

CHAPITRE

Capitalisation et actualisation

2. Taux quivalents
Taux mensuel quivalent au taux annuel de 6 %
(1 + t m)12 = 1,06 t m = 1,061/12 1 = 0,00487 ou 0,487 % 3 0,5 %

Taux annuel quivalent au taux mensuel proportionnel

(1,005)12 = 1 + t t = 1,0617 1 = 0,0617 ou 6,17 % 2 6 %

3. Supplment dintrts
On a : Intrts verss = Total des versements Capital emprunt
Pour comparer les deux possibilits, il faut connatre la mensualit qui aurait t trouve en
cas dapplication du taux mensuel quivalent :
0,00487
m = 40 000 ----------------------------------------- = 1 770,01
1 (1,00487) 24

Intrts verss si taux proportionnel

1 772,82 24 40 000 = 2 547,68

Intrts verss si taux quivalent

1 770,01 24 40 000 = 2 480,24
Le supplment dintrts avec un taux proportionnel est de : 67,44

APPLICATION 11

Questions diverses
1. 900 aujourdhui ou 1 000 dans un an ?
Il existe deux calculs possibles :
ramener 1 000 la date daujourdhui : 1 000 (1,04) 1 = 961,54 2 900
calculer la valeur de 900 dans 1 an : 900 (1,04) = 936 3 1 000
Conclusion : Les deux calculs sont concordants. Au taux de 4 %, il est prfrable de percevoir
1 000 dans un an plutt que 900 aujourdhui.

2. Valeur actuelle et taux dactualisation

La valeur actuelle est plus faible quand le taux utilis est plus lev.
Calculer une valeur actuelle revient diminuer cette somme, dautant plus que le taux est
plus grand. Donc :
Valeur actuelle 10 % 3 Valeur actuelle 5 %

3. Taux de rendement t
Rsultat obtenu
On cherche t tel que :

Capitalisation et actualisation

CHAPITRE

1 000 = 1 100 (1 + t)2

En utilisant une calculatrice contenant un programme de rsolution dquation, on trouve :
t = 4,88 %

4. Valeur actuelle dune suite de sommes constantes

On fera lhypothse que les versements seront effectus en fin danne.
1 (1,04) 10
10 000 ------------------------------- = 81 108,96
0,04

5. Taux annuel t quivalent un taux mensuel de 0,9 %

Calcul
0,9 % = 0,009
En raisonnant sur la base dun euro, on peut crire :
(1,009)12 = 1 + t (1,009)12 1 = t
Do : t = 11,35 %

Commentaire
Ce taux est suprieur : 0,9 % 12 = 10,80 %, cest--dire au taux annuel ayant servi
dterminer le taux mensuel. On peut en dduire quutiliser un taux mensuel proportionnel
revient bnficier dun le taux annuel quivalent plus lev. Cette majoration est faible si le
taux est peu lev.

La valeur et le risque

CHAPITRE

APPLICATION 1

Rentabilit historique dune action

1. Rentabilits de laction X et du march
Semaines
2
3
4
5
6
7
8

Action X RX
788 780
------------------------- = 0,010256 1,03 %
780
773 788
------------------------- = 0,01903 1,90%
788
802 773
------------------------- = 3,75%
773
797 802
------------------------- = 0,62%
802
798 797
------------------------- = 0,13%
797
810 798
------------------------- = 1,50%
798
814 810
------------------------- = 0,49%
810

March RM
528,62 523,49
---------------------------------------- 100 = 0,98%
523,49
0,96%
+ 2,88%
0,09%
+ 0,42%
+ 1,58%
+ 0,53%

Rentabilit hebdomadaire moyenne de laction X (exprime en %)

1,03 1,90 + + 0,49
R X = -------------------------------------------------------- = 0,63
7

Rentabilit hebdomadaire moyenne du march (exprime en %)

0,98 0, 96 + 2,88 + + 0,53
R M = ------------------------------------------------------------------------ = 0,76
7

CHAPITRE

La valeur et le risque

2. Risque relatif laction X

On calcule la variance et lcart type de la rentabilit hebdomadaire de laction X :
(RX)2

RX
1,03

1,0609

1,90

3,61

3,75

14,0625

0,62

0,3844

0,13

0,0169

1,50

2,25

0,49

0,2401

4,38

21,6248

2
1
VAR. ( R X ) = --- R X 2 ( R X )
7
= 3,0893 0,3969

= 2,6924
R =
X

2,6924 = 1,64 %

APPLICATION 2

Rentabilit et risque des actions BZ et JD

1. Rentabilit mensuelle et cart type de la rentabilit mensuelle
Rappel
Cours en fin de priode Cours en dbut de priode + Dividende vers
R = ------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------Cours en dbut de priode

Exemple de calcul de la rentabilit mensuelle (relatif laction BZ)

La rentabilit dune action, sur une priode donne, se calcule de la faon suivante :
44 40
Janvier ------------------ = 10 %
40
42 44
Fvrier ------------------ = 4,55 %
44
etc.

Calcul des rentabilits mensuelles

Action BZ :
Mois

Rentabilit

10

4,55 9,52 7,89 2,44

10,53

7,14

6,67

4,17

5,77

30

3,85

10

13,64

Action JD :
Mois
Rentabilit

16,67 22,86 13,95 18,37 17,5 27,27*

* (80 + 4 66)/66

10

4 16,67