RAPPORT DACTIVIT

DU CONSEIL DONTOLOGIQUE
D E S VA L E U R S M O B I L I R E S
2 0 1 5
PRAMBULE

L
e prsent rapport porte sur lactivit de lanne 2015 du Conseil Dontologique des Valeurs Mobilires.
Le Conseil Dontologique des Valeurs Mobilires a t transform en Autorit Marocaine du March
des Capitaux en vertu de la loi 43-12. Le passage lAutorit Marocaine du March des Capitaux a pris
effet avec la nomination par Sa Majest le Roi Mohammed VI, que Dieu lassiste, de Madame Nezha Hayat
en tant que Prsidente le 7 fvrier 2016.
Le premier rapport de lAutorit Marocaine du March des Capitaux, au titre de lanne 2016, sera publi
courant 1er semestre 2017.

1
 sommaire

4 CHAPITRE 1: LE MARCH BOURSIER EN 2015

4 1. LVOLUTION DES INDICES
5 2. LVOLUTION DE LA CAPITALISATION BOURSIRE
6 3. LVOLUTION DU VOLUME DES TRANSACTIONS
6 4. LA TYPOLOGIE DES INVESTISSEURS
5.LES INVESTISSEMENTS TRANGERS LA BOURSE
8
DE CASABLANCA
9 CHAPITRE 2: LAPPEL PUBLIC LPARGNE
10 CHAPITRE 3: LES CHIFFRES-CLS DES INTERVENANTS ET DES PRODUITS
10 I. LES INTERVENANTS
10 1. LES SOCITS DE BOURSE
11 2. LES TENEURS DE COMPTES
12 3. LES SOCITS DE GESTION
14 4. LE DPOSITAIRE CENTRAL
16 II. LES PRODUITS
16 1. LES OPCVM
16 1.1. LES CHIFFRES-CLS
17 1.2. LVOLUTION DE LACTIF NET EN 2015
1.3.LA RPARTITION DE LACTIF NET PAR TYPE ET PAR CATGORIE
18
DINVESTISSEUR
19 2. LES LES FONDS DE PLACEMENT COMMUN EN TITRISATION
19 3. LES LES ORGANISMES DE PLACEMENT EN CAPITAL RISQUE

2 Ra p p o r t d Ac t i v i t d u Co n s ei l D o n to l o g i que d es Val eur s M obilires 2 0 1 5

20 CHAPITRE 4: LE CONTRLE ET LA DISCIPLINE DU MARCH
20 I. LE CONTRLE DE LINFORMATION
20 1. LINFORMATION PRIODIQUE
20 2. LINFORMATION IMPORTANTE
22 3. LES DCLARATIONS DE FRANCHISSEMENT DES SEUILS DE PARTICIPATION
23 4. LES PROGRAMMES DE RACHAT DES SOCITS COTES
23 5. LA DONTOLOGIE DES SOCITS COTES
24 II. LE CONTRLE DES INTERVENANTS
24 1. LES MISSIONS DINSPECTION EN 2015
25 2. LE CONTRLE DES SOCITS DE BOURSE
24 3. LE CONTRLE DES TENEURS DE COMPTES
26 4. LE CONTRLE DES SOCITS DE GESTION DOPCVM
26 5. LE CONTRLE DU DPOSITAIRE CENTRAL
26 6. LE CONTRLE DE LA BOURSE DE CASABLANCA
27 III. LES AUTORISATIONS DES ORGANISMES DE PLACEMENTS COLLECTIFS
28 IV. LA DISCIPLINE DU MARCH
28 1. LA SURVEILLANCE DES TRANSACTIONS BOURSIRES
28 2. LES PLAINTES
28 3. LES ENQUTES ET BILAN COERCITIF
29 CHAPITRE 5: LA RGULATION
32 ANNEXES

3
 CHAPITRE 1

LE MARCH BOURSIER EN 2015

1 Lvolution des indices

Lanne 2015 a t marque par un repli de lindice de rfrence de la Bourse de Casablanca. Ainsi, bien que le premier
trimestre ait t rythm par une reprise des cours, le MASI ayant enregistr son plus haut niveau le 9 mars 2015
(10527,27points, +9,4%), le march a t impact par la suite, par la publication des rsultats des socits cotes
(11profits warnings en 2015).
Ainsi, le MASI a cltur lanne sur une performance ngative de 7,22%, pour stablir 8925,71 points.
Cette tendance baissire a galement caractris les marchs internationaux. A titre dillustration, le MSCI FM, lindice
des marchs dits frontires (Frontier markets), a enregistr un rendement annuel ngatif de 17,32%. Quant la
performance de lindice MSCI global (ACWI), elle a enregistr un recul de 4,26%.

Graphique 1: Evolution des indices MASI et MSCI FM(*) (Base 100 = 2002)

450
426 425
400 369 370
365 350
350 323
318 314 306 299
295
300

250
263
200 172
142 207 205 211
186
150 174 175
100 163 161 169
152
100 132
100
50

0
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

MASI MSCI FM

Source: Bourse de Casablanca et MSCI1.

1.(*) Lindice MSCI des marchs frontires MSCI Frontier Markets (FM) couvre la performance des grandes et moyennes capitalisations de 24 marchs
boursiers des pays dits frontires .

4 Ra p p o r t d Ac t i v i t d u Co n s ei l D o n to l o g i que d es Val eur s M obilires 2 0 1 5

2 Lvolution de la capitalisation boursire

La capitalisation boursire est passe de 484 milliards de dirhams fin 2014 453 milliards de dirhams fin 2015, soit
un recul de 6,3%. Cette baisse est notamment imputable aux performances ngatives des secteurs reprsentant la
majorit de la capitalisation boursire. Aussi, la radiation de la cotation du titre CGI, valoris prs de (8) huit milliards
de dirhams, a particip cette rgression.
Ainsi, seuls les cinq secteurs Agroalimentaire, Matriels, Logiciels et Services Informatiques, Services aux
Collectivits, Transport et Electricit ont enregistr des performances positives, respectivement de 1,59%, 3,76%,
13,03%, 21,12% et 34,35%.

Graphique 2: Rpartition de la capitalisation boursire par secteur dactivit en 2015

2% 4%
2% 37%
3%
Banques
3%
Tlcommunications
3%
Btiments et matriaux de construction
3%
Agroalimentaire/production
4% Assurances
Ptrole et gaz
5%
Electricit
Mines
Immobilier
12% Distributeurs
Boissons
Autres
22%

Source: Bourse de Casablanca.

5
 3 Lvolution du volume des transactions

Le volume transactionnel global sest tabli 52 milliards de dirhams, soit une lgre hausse de 4,6% par rapport
lanne 2014. Le march central est rest un niveau comparable lanne prcdente avec une apprciation des
changes de 1,61%, draine principalement sur le march actions.

Tableau 1: Evolution des volumes des transactions par catgorie (en millions de dirhams)

2011 2012 2013 2014 2015

Volume actions
1. March central 35 211 29 729 26 450 27 595 28 758
2. March de blocs 16 089 12 470 22 101 11 816 11 751
Total A = (1+2) 51 299 42 199 48 550 39 411 40 509
3. Introductions 416 27 1 000 1 127 893
4. Apports de titres 33 783 2 063 644 2 493 923
5. Offres publiques 3 177 45 675 2 408
6. Transferts 978 617 1 116 206 106
7. Augmentations de capital 7 379 7 469 3 202 425 2 045
Total B = (3+4+5+6+7) 42 559 10 353 6 008 4 926 6 376
I. Total volume actions (A+B) 93 858 52 552 54 558 44 336 46 885
Volume obligations
8. March central 4 932 3 205 2 171 3 355 2 690
9. March de blocs 3 665 4 368 4 713 1 936 1 706
Total C = (8+9) 8 597 7 572 6 884 5 291 4 395
10. Emissions 889 910 700 184 810
11. Apports de titres 23 1
Total D = (10+11) 912 910 700 184 811
II. Total volume obligations (C+D) 9 510 8 483 7 584 5 475 5 206
III. Total gnral (I+II) 103 368 61 034 62 142 49 811 52 091
Source: Bourse de Casablanca.

4 La typologie des investisseurs sur le march central

Les volumes raliss sur le march central en 2015 ont volu de 2% par rapport lanne 2014, pour stablir
31,4milliards de dirhams contre 30,9 milliards de dirhams en 2014.
En ce qui concerne les oprations dachat, les transactions ralises par les personnes physiques trangres enregistrent
une hausse de 54% par rapport 2014, suivies par les personnes morales marocaines, galement en progression de
13% par rapport 2014. Toutefois, les achats raliss par les personnes physiques marocaines sont en baisse de 23%.

6 Ra p p o r t d Ac t i v i t d u Co n s ei l D o n to l o g i que d es Val eur s M obilires 2 0 1 5

Quant aux oprations de vente, lexception des transactions ralises par les personnes physiques marocaines et
le rseau bancaire qui ont enregistr une baisse respective de 33% et 23% par rapport lanne prcdente, celles
ralises par les autres catgories dinvestisseurs sont en hausse. Les plus fortes ventes tant celles enregistres par les
personnes physiques trangres et les personnes morales trangres, avec respectivement 109% et 14%.

4.1. Oprations des investisseurs marocains versus investisseurs trangers

La part des achats des investisseurs marocains (hors rseau bancaire) par rapport au volume global a enregistr une
hausse de 3 points par rapport lanne 2014, reprsentant 88% du volume global en 2015 contre 85% en 2014.
Ct ventes, la part draine par les investisseurs nationaux en 2015 (hors rseau bancaire) est reste pratiquement
stable soit 82%. Leur poids en 2014 tait de 83%.

4.2. Investissement des personnes morales versus personnes physiques

La part des achats raliss par les institutionnels en 2015 est reste quasiment stable par rapport lanne prcdente
et se situe aux alentours de 94%. Ce constat est similaire pour les oprations de vente. En effet, les institutionnels
contribuent cette anne hauteur de 90% du volume global contre 86% en 2014.

4.3. Structure de linvestissement national

La structure du march marocain a conserv en 2015 sa configuration traditionnelle, caractrise par la prdominance
des oprations effectues par les institutionnels marocains.
Les personnes morales marocaines saccaparent la plus grosse part des volumes (59% des achats et 55% des ventes),
suivies par les OPCVM.

Tableau 2: Rpartition du volume boursier des achats et des ventes par catgorie dinvestisseur sur le march central
(en millions de dirhams) (hors oprations dapports, transferts, introductions, offres publiques et augmentations de
capital)

Achat Vente
2014 2015 2014 2015
Catgorie
Volume % Volume % Volume % Volume %
dinvestisseurs
OPCVM 7 742,87 25,02% 7 337,64 23,33% 6 691,81 21,62% 7 027,71 22,35%
Personnes morales
16 567,89 53,53% 18 686,19 59,42% 16 370,08 52,89% 17 212,37 54,73%
marocaines
Personnes physiques
2 022,34 6,53% 1 552,47 4,94% 2 494,53 8,06% 1 665,24 5,30%
marocaines
Personnes morales
4 319,99 13,96% 3 597,19 11,44% 3 532,43 11,41% 4 035,53 12,83%
trangres
Personnes physiques
51,98 0,17% 79,96 0,25% 54,21 0,18% 113,22 0,36%
trangres
Rseau bancaire 244,90 0,79% 194,23 0,62% 1 806,91 5,84% 1 393,61 4,43%
Total 30 949,96 100,00% 31 447,68 100,00% 30 949,96 100,00% 31 447,68 100,00%

Source: Socits de bourse.

7
 5 Les investissements trangers la Bourse de Casablanca

A la fin de lanne 2015, la part de la capitalisation boursire dtenue par les trangers et les Marocains rsidant
ltranger (MRE) sest leve 34,38% pour un montant de 155,86 milliards de dirhams, lgrement en hausse par
rapport lanne 2014 (32,54%).
Lessentiel de linvestissement tranger en actions cotes est ralis sous forme de participations stratgiques. La part
de celles-ci dans le montant global de linvestissement tranger est reste quasi identique hauteur de 91,04%. La
part flottante des capitaux trangers investis la Bourse de Casablanca stablit 3,08% de la capitalisation boursire
totale et 13,78% de la capitalisation flottante.

Tableau 3: Typologie des investissements des trangers et des MRE en actions cotes marocaines (en millions de dirhams)

31/12/2014* 31/12/2015
Montant % Montant %
Investissements des trangers et des MRE conservs
157630 100,00% 155857 100,00%
au Maroc, dont:
Part stratgique 142202 90,21% 141885 91,04%
Flottant 15428 9,79% 13972 8,96%
Capitalisation boursire 484448 453316
Capitalisation boursire flottante 112609 101422
Investissements trangers et MRE/Capitalisation boursire 32,54% 34,38%
Part stratgique/Capitalisation boursire 29,35% 31,30%
Flottant/Capitalisation boursire 3,18% 3,08%
Flottant/Capitalisation boursire flottante 13,70% 13,78%
Source: Teneurs de comptes, Bourse de Casablanca.

* Pour cette anne 2015, certaines socits trangres qui dtiennent indirectement, via des socits de participation de droit marocain, des participations
dpassant 5% du capital des socits cotes ont t ajoutes au champ de ltude. Pour garantir la comparabilit des chiffres, les donnes relatives
lanne 2014 ont t rvises dans ce sens.

8 Ra p p o r t d Ac t i v i t d u Co n s ei l D o n to l o g i que d es Val eur s M obilires 2 0 1 5

CHAPITRE 2

LAPPEL PUBLIC LPARGNE

Lanne 2015 a t marque par une baisse, en nombre et en volume, des oprations traites. En effet, linstitution a
trait 63 oprations en 2015 contre 74 oprations durant lexercice prcdent.
En volume, la baisse a t plus prononce pour les oprations sur titres de crance qui sont passes dun montant
global de 78 milliards de dirhams 54 milliards de dirhams. Le segment des certificats de dpt a affich la baisse la
plus importante de lanne (54%). A linverse, les billets de trsorerie affichent une hausse significative (+40%).
En ce qui concerne les titres de capital, le volume des oprations traites par le CDVM sest lgrement rtract (3%),
principalement sous leffet du repli des montants des introductions en bourse et des offres de vente au public. Ces
baisses ont t compenses par la hausse du montant des augmentations de capital, principalement due lopration
rserve aux salaris de la Banque Centrale Populaire.
Le tableau suivant prsente les nombres et montants des oprations traites, selon leur catgorie.

Tableau 4: Bilan des oprations financires traites en 2015

Nombre doprations traites Montants des oprations (en millions de dirhams)
2 014 2 015 2 014 2 015
Titres de capital 21 19 6 619 6 406
Introductions en Bourse 1 2 1 127 899
Augmentations de capital 5 4 951 2 142
en numraire 2 3 219 1 942
par fusion absorption 2 494
par conversion de dividendes 1 1 238 200
Offres de vente au public 1 581
Offres publiques 2 1 2 941 2 455
OPA 1 2 938
OPR 1 1 3 2 455
Programmes de rachat 4 5 868 789
APE des groupes trangers 8 7 151 121
Titres de crance 47 39 78 451 53 943
Emissions obligataires 13 12 11 747 11 095
Emissions de TCN * 34 27 66 704 42 848
Billets de trsorerie 13 9 11 259 15 766
Certificats de dpt 11 9 47 513 21 825
Bons de Socits de Financement 10 9 7 932 5 257
Placements privs 6 5 1 925 1 150
Emissions obligataires 6 5 1 925 1 150
Total oprations traites 74 63 86 995 61 499

* Montants des leves sur le march (source: Maroclear).

9
 CHAPITRE 3

LES CHIFFRES-CLS
DES INTERVENANTS ET DES PRODUITS

I. LES INTERVENANTS

1 Les socits de bourse

Les socits de bourse ont ralis, en 2015, un chiffre daffaires total de prs de185 millions de dirhams enregistrant ainsi
une hausse de 10% par rapport 2014. La ventilation du chiffre daffaires laisse apparatre que lactivit dintermdiation
reste prpondrante avec 77% du chiffre daffaires global.
En 2015, 65% des socits de bourse ont enregistr un rsultat positif. Aussi, le rsultat net total des socits de bourse
a enregistr une hausse de lordre de 53%, passant ainsi de prs de 14 millions de dirhams en 2014 22 millions de
dirhams en 2015.
Cette hausse sexplique, dune part, par laugmentation du rsultat dexploitation li la lgre augmentation du volume
des transactions et, dautre part, par des oprations non courantes (ex. cession de titres de participation).
Le fonds de garantie a atteint un montant de prs de 39,44 millions de dirhams en 2015. Les cotisations verses au
titre de lanne 2015 nont pas connu dvolution notable par rapport lanne 2014 du fait de la stagnation de la
valeur des actifs conservs par les socits de bourse, dont le montant moyen avoisine les 9 milliards de dirhams pour
les annes 2014 et 2015.

Tableau 5: Chiffres-cls des socits de bourse

2014 2015
Nombre de socits de bourse 17 17
Chiffre daffaires global (en millions de dirhams) 168,09 184,99
Intermdiation 134,44 141,35
Garde des titres 6,45 5,72
Conseil en oprations financires 4,31 13,24
Placement de titres 7,76 9,98
Gestion de Portefeuille 0,49 0,37
Autres 14,64 14,34
Rsultat net global (en millions de dirhams) 14,43 22,06
Fonds de garantie (en millions de dirhams) 37,13 39,44
Source: Socits de bourse.

10 Ra p p o r t d Ac t i v i t d u Co n s ei l D o n to l o g i que d es Val eur s M obilires 2 0 1 5

Graphique 3: Rpartition du chiffre daffaires par activit

7,8%
0,2%
5,4%
Intermdiation
7,2% Garde des titres

3,1% Conseil en oprations financires

Placement de titres

Gestion de portefeuille

Autres

76,4%

Source: Socits de bourse.

2 Les teneurs de comptes

Tableau 6: Chiffres-cls des teneurs de comptes

2014 2015
Nombre des teneurs de comptes 24 24
Nombre de compte-titres 103 800 125 689
Personnes physiques rsidentes 86 807 105 455
Personnes morales rsidentes 7 842 7 583
Personnes physiques non rsidentes 8 744 12 189
Personnes morales non rsidentes 407 462
Avoirs grs [(1)+(2)+(3)+(4)] (en millions de dirhams) 1 376 669 1 408 264
par les banques (1) 1 297 011 1 329 601
par les socits de bourse dpositaires(2) 9 245 8 199
par les metteurs (3) 745 677
par dautres organismes (4) 69 668 69 787
Source: Teneurs de comptes.

11
 A fin 2015, les avoirs grs par les teneurs de comptes ont atteint 1 408 milliards de dirhams, et ce, en augmentation
de 2,3% par rapport lanne 2014.
Aussi, 94,41% de ces avoirs sont conservs auprs des banques.

Graphique 4: Rpartition des avoirs grs

0,05% 4,96%
0,58%

Banques
SDB dpositaires
Emetteurs
Autres organismes

94,41%

Source: Teneurs de comptes.

3 Les socits de gestion

Au 28 dcembre 2015, lactif net sous gestion des OPCVM a atteint 330,12 milliards de dirhams contre 300,54 milliards
de dirhams en 2014, enregistrant une progression annuelle de 9,84%. Sur les 18 socits de gestion que compte la
place, trois saccaparent, elles seules, 60% de parts de march avec un actif net sous gestion de 199,46 milliards de
dirhams. Il sagit en loccurrence de Wafa Gestion, CDG Capital Gestion et de BMCE Capital Gestion.

12 Ra p p o r t d Ac t i v i t d u Co n s ei l D o n to l o g i que d es Val eur s M obilires 2 0 1 5

Tableau 7: Chiffres-cls des SDG

2014 2015
Socits de gestion dOPCVM 1
Nombre de socits de gestion 18 18
Nombre de fonds 384 406
Nombre de porteurs de parts ou dactions 18 043 18 006
Encours sous gestion (en millions de dirhams) 300 537,02 330 119,64
Socits de gestion de FPCT
Nombre de socits de gestion 2 3
Nombre de fonds 6 7
Encours sous gestion (en millions de dirhams) 4 485,49 4 778,13
Socits de gestion dOPCR
Nombre de socits de gestion 7 7
Nombre de fonds 3 4
Encours sous gestion (en millions de dirhams) 160,00 202,71
Source: Socits de gestion.
1. Statistiques OPCVM au 26/12/2014 et au 28/12/2015.

Graphique 5: Rpartition de lactif net par socit de gestion dOPCVM

4,76%
3,39%
Wafa Gestion
3,98%
27,14%
CDG Capital Gestion
5,24%
BMCE Capital Gestion

UPLINE Capital Management

5,63%
Valoris Management

RMA Asset Management

6,75%
SOGECAPITAL Gestion

BMCI Asset Management

9,83% CFG Gestion

17,11%
Autres SDG

16,17%

Source: Socits de gestion.

13
 4 Le dpositaire central

Tableau 8: Chiffres-cls

2014 2015
Nombre des valeurs conserves 1216 1183
Actions 93 95
Obligations et TCN 627 559
Bons du Trsor 85 80
OPCVM 381 412
Autres valeurs 30 37
Encours global (en milliards de dirhams) 1 365,4 1 406,4
Actions 489,2 464,9
Obligations et TCN 167,1 156,5
Bons du Trsor 426 470,1
OPCVM 278,1 308,2
Autres valeurs 5,0 6,7
Moyenne quotidienne des flux dnous
38 203 32 083
(en millions de dirhams)
Filire de gr gr 37 473 31 520
Filire Bourse 729 562
Filire Franco
Nombre doprations dadministration des titres 763 694
Nombre doprations de distribution de dividende gres 45 44
Nombre des autres oprations sur titres gres 718 650
Source: Maroclear.

14 Ra p p o r t d Ac t i v i t d u Co n s ei l D o n to l o g i que d es Val eur s M obilires 2 0 1 5

Graphique 6: Rpartition de lencours global des valeurs admises par catgorie

0,47 %

21,92 %

33,05 %
Actions

Obligations et TCN

Bons du Trsor

OPCVM

FPCT

33,42 % 11,13 %

Source: Maroclear.

Graphique 7: Rpartition du nombre des valeurs admises par catgorie

3%
8%

Actions
35%
Obligations et TCN

Bons du Trsor

OPCVM

FPCT

47%

7%

Source: Maroclear.

15
 II. LES PRODUITS

1 Les OPCVM

1.1. Les chiffres-cls

A fin 2015, les 406 OPCVM en activit prsentent un actif net de 330,12 milliards de dirhams, en augmentation de 9,84%
par rapport lanne prcdente. Cette volution positive de lactif net sous gestion de prs de 30 milliards de dirhams
est principalement due aux OPCVM de la catgorie OMLT dont lactif net sest accru de 25,2milliards de dirhams.
La place des OPCVM dans lconomie marocaine a connu une volution contraste. En effet, alors que lactif net des
OPCVM reprsente une part plus importante du PIB que lanne prcdente (33,61% contre 32,54%), le ratio [(Actif
net des OPCVM)/(pargne nationale)] a connu un repli de plus de 4 points de pourcentage pour stablir 118,7%.

Tableau 9: Chiffres-cls des OPCVM

2014 2015
Nombre dOPCVM 384 406
Actif net des OPCVM/pargne nationale 123,24% 118,70%
Actif net des OPCVM/PIB 32,54% 33,61%
Actif net sous gestion (en millions de dirhams) 300 537,02 330 119,64
Actions 21 093,48 20 436,23
Diversifis 11 311,14 12 852,66
Montaires 73 685,64 71 608,54
Obligations Court Terme (OCT) 43 566,42 48 342,78
Obligations Moyen Long Terme (OMLT) 149 840,60 175 116,00
Contractuels 1 039,75 1 763,43
Source: Socits de gestion dOPCVM.

16 Ra p p o r t d Ac t i v i t d u Co n s ei l D o n to l o g i que d es Val eur s M obilires 2 0 1 5

Tableau 10: Porteurs de parts ou dactions dOPCVM

2014 2015
Nombre de porteurs de parts ou dactions 18 043 18 006
Actions et Diversifis 3 319 3 294
Personnes physiques rsidentes 2 552 2 507
Personnes morales rsidentes 443 479
Personnes physiques et morales non rsidentes 324 308
Montaire 4 435 4 573
Personnes physiques rsidentes 2 460 2 621
Personnes morales rsidentes 1 781 1 740
Personnes physiques et morales non rsidentes 194 212
Obligations 9 924 9 892
Personnes physiques rsidentes 7 953 7 900
Personnes morales rsidentes 1 182 1 225
Personnes physiques et morales non rsidentes 789 767
Contractuels 365 247
Personnes physiques rsidentes 269 172
Personnes morales rsidentes 67 72
Personnes physiques et morales non rsidentes 29 3
Source: Socits de gestion dOPCVM.

Le nombre dinvestisseurs en parts ou actions dOPCVM affiche, au terme de lanne, un lger recul par rapport fin
2014 (18 006 investisseurs contre 18 043 une anne plus tt). Cette diminution a concern lensemble des catgories
dOPCVM lexception des OPCVM Montaires dont le nombre dinvestisseurs a augment de 3,11%.

1.2. Lvolution de lactif net en 2015

Au cours de lanne 2015, lactif net des OPCVM sest accru de 29,58 milliards de dirhams. Cette progression est imputable
tant aux souscriptions nettes quaux performances positives ralises par toutes les catgories dOPCVM lexception
de la catgorie Actions (qui affiche une performance ngative de 3% induite par la contre-performance annuelle
du march boursier national).

17
 Graphique 8: Evolution de lactif net des OPCVM en 2015 (en milliards de dirhams)

340

330

320

310

300

290

280
jan-15 fv-15 mars-15 avr-15 mai-15 juin-15 juill-15 aot-15 sep-15 oct-15 nov-15 dc-15

Source:Socits de gestion dOPCVM.

1.3. La rpartition de lactif net par type dinvestisseur

A fin 2015, les entreprises financires sont, travers la dtention de 71,1% de lactif net, les premiers investisseurs en
OPCVM. Cette prpondrance sexprime principalement travers les compagnies dassurance et organismes de retraites
(44,8%) et les banques, la CDG et les socits de financement (21,9%).
Le reliquat, soit 28,9% de lactif net, est dtenu par les entreprises non financires (20,5%), les personnes physiques
rsidentes (7,7%) et les personnes physiques et morales non rsidentes (0,7%).

Tableau 11: Rpartition de lactif net par type dinvestisseur fin 2015 (en millions de dirhams)

OPCVM
OPCVM OPCVM OPCVM Total Part
Actions et
Obligations Montaires Contractuels OPCVM (en%)
Diversifis
Entreprises financires dont: 26 622 175 052 32 968 158 234 800 71,1%
Banques, CDG et Socits de financement 4 396 58 982 9 063 3 72 444 21,9%
Compagnies dassurances et Organismes
21 736 105 837 20 100 117 147 791 44,8%
de retraite et de prvoyance
OPCVM et autres socits de portefeuille 470 8 378 1 809 39 10 696 3,2%
Socits de bourse 0 150 763 0 913 0,3%
Autres institutions financires 19 1 705 1 232 0 2 957 0,9%
Entreprises non financires 1 165 32 696 32 207 1 453 67 521 20,5%
Personnes physiques rsidentes 4 475 14 984 5 940 148 25 547 7,7%
Personnes physiques et morales
1 026 726 494 4 2 249 0,7%
non rsidentes
Total 33 288 223 458 71 608 1 763 330 117 100,0%

Source: Dpositaires dOPCVM.

18 Ra p p o r t d Ac t i v i t d u Co n s ei l D o n to l o g i que d es Val eur s M obilires 2 0 1 5

2 Les Fonds de Placement Commun en Titrisation

A fin 2015, sept Fonds de Placement Commun en Titrisation (FPCT) sont en activit contre six fonds fin 2014. Les
missions effectues par ces sept FPCT portent sur un montant global de 6,38 milliards de dirhams et leur actif net
sest tabli, fin 2015, 4,78 milliards de dirhams.

3 Les Organismes de Placement en Capital Risque

A la suite de la cration dun nouvel Organisme de Placement en Capital Risque (OPCR) au cours de lanne 2015, le
nombre dOPCR en activit est, au terme de lanne 2015, de quatre fonds (contre trois une anne plus tt). A fin 2015,
lactif net gr par les OPCR slve 202,7millions de dirhams.

19
 CHAPITRE 4

LE CONTRLE ET LA DISCIPLINE
DU MARCH

I. LE CONTRLE DE LINFORMATION

1 Linformation priodique
Linformation priodique exige des metteurs est une information comptable et financire publie sur une base
semestrielle et annuelle, renseignant les investisseurs sur les performances ralises. Cette information fait lobjet de
contrles rguliers par le CDVM, notamment sur:
le respect des dlais et supports de publication;
lexhaustivit du contenu exig par la rglementation;
la clart, la cohrence et la pertinence de linformation publie.

Tableau 12: Rsultat du contrle des publications financires effectues en 2015

2014 2015
Non respect des dlais des publications financires 3 0
Non respect de lexhaustivit des tats publis 9 8

Durant lanne 2015, les metteurs ont procd la publication des tats financiers au titre du second semestre 2014
et de lexercice 2014, ainsi que ceux portant sur le 1er semestre 2015.
Le contrle du respect des dlais de publication des tats financiers publis en 2015, ne rvle aucun dpassement.
Par ailleurs, en termes dexhaustivit, un manquement a t enregistr par huit metteurs et qui concerne, la publication
des comptes annuels 2014, accompagns dune attestation dexamen limit au lieu du rsum du rapport dfinitif
des commissaires aux comptes. Les metteurs concerns sont les suivants: Atlanta, BCP, DLM, OCP, ONCF, RCI Finance,
Rebab Company et Zellidja.
Suite la demande du CDVM, tous les metteurs concerns ont rgularis leur situation.

2 Linformation importante

Les personnes morales faisant appel public lpargne sont soumises une obligation dinformation, de tout fait
intervenant dans leur organisation, leur situation commerciale, technique ou financire, et pouvant avoir une influence
significative sur les cours en bourse de leurs titres ou une incidence sur le patrimoine des porteurs de titres et ce,
aussitt quelles en ont pris connaissance.

20 Ra p p o r t d Ac t i v i t d u Co n s ei l D o n to l o g i que d es Val eur s M obilires 2 0 1 5

a. Nature des publications
Courant 2015, 433 communiqus de presse avaient t publis par les metteurs, dont 49% avaient pour objet la
diffusion dune information importante (hors alertes sur rsultats qui reprsentent 6%).

Graphique 9: Rpartition des publications par objet du communiqu

6%
4%

Diffusion d'une information importante

Communiqu sur les assembles gnrales
Rsultats des oprations financires
Alertes sur les rsultats
41%

49%

b. Rsultats des contrles

Les contrles effectus sur les tats financiers publis en 2015 ont permis de relever des manquements relatifs
lobligation dinformation importante. Il sagit de sixsocits cotes qui ont enregistr de fortes baisses de leurs rsultats
au titre de lexercice 2014 sans alerter le public au moment opportun et de cinq autres qui lont fait tardivement.
Ces onze socits cotes ont fait lobjet de sanctions disciplinaires et pcuniaires.

c. Demandes de suspension courant 2015

Dans certaines situations et pour prserver laccs gal linformation, le CDVM intervient pour demander la Bourse de
Casablanca de procder provisoirement la suspension de la cotation de certains titres, dans lattente de la publication
dinformation importante.
Ainsi, au cours de lanne 2015, le nombre de valeurs ayant fait lobjet de suspension de cotation slve huit, dont
deuxayant pour motif le dpt dun projet doffre publique et six autres pour publication dinformations importantes.

21
 Graphique 10: Rpartition des demandes de suspension par motif

25%

Publication dinformations importantes

Dpt dune offre publique

75%

3 Les dclarations de franchissement des seuils de participation

Les dclarations de franchissement des seuils de participation (DFSP) sont une obligation dinformation qui incombe
aux actionnaires ayant franchi la hausse ou la baisse des seuils de participation dans le capital des socits cotes.
Ces seuils de 5%, 10%, 20%, 33,33%, 50% et 66,66% sont fixs par les articles 68ter et 68quater du dahir portant loi
n1-93-211 tel que modifi et complt. Les DFSP sont contrles et traites par le CDVM qui les rend publiques via
son site web, afin dinformer sur les changements oprs au niveau de lactionnariat des socits cotes.

Tableau 13: Rpartition des dclarations par catgorie dinvestisseurs

2014 2015
DFSP la hausse 20 11
Personnes morales de droit tranger 1 1
Institutionnels marocains 15 6
Personnes morales de droit marocain 4 3
Ministre de lEconomie et des Finances 0 0
Personnes physiques 0 1
DFSP la baisse 8 12
Personnes morales de droit tranger 1 0
Institutionnels marocains 1 2
Personnes morales de droit marocain 5 8
Ministre de lEconomie et des Finances 1 0
Personnes physiques 0 2
Total DFSP 28 23

22 Ra p p o r t d Ac t i v i t d u Co n s ei l D o n to l o g i que d es Val eur s M obilires 2 0 1 5

4 Les programmes de rachat des socits cotes

Les socits cotes qui ont un programme de rachat en cours sont soumises une obligation de transmission au
CDVM dune dclaration mensuelle, informant sur les cessions et les acquisitions effectues directement ou travers
leurs filiales, pendant le mois prcdent.
Au titre de lanne 2015, lanalyse des programmes de rachat en cours rvle les constats suivants:
Plusieurs socits nont procd aucune transaction. Il sagit des socits Addoha, Atlanta, BMCI et SNEP.
Les socits Maroc Telecom et Label Vie procdent des transactions aussi bien dans le cadre du programme de
rachat que dans celui du contrat de liquidit qui lui est adoss.

Tableau 14: Bilan des programmes de rachat en 2015

Nombre des programmes de rachat au 31dcembre 2014
Programmes arrivant chance au cours de 2015
Programmes renouvels en 2015
Nouveaux programmes viss en 2015
Nombre des programmes de rachat au 31dcembre 2015
6 Atlanta, Addoha, BMCI, IAM, Salafin et Stokvis
5 Addoha, BMCI, IAM, Salafin et Stokvis
3 IAM, Stokvis et Salafin
2 Label Vie, SNEP
6 Atlanta, IAM, Stokvis, Salafin, Label Vie, SNEP

5 La dontologie des socits cotes

Au titre de lexercice 2015, le nombre de socits qui ont dpass le dlai de transmission du rapport dontologique
a baiss de 67%, passant de 6 au titre du 1er semestre 2015 2 au titre du second semestre 2015.
Pour rappel, le dlai de transmission du rapport dontologique est de 30 jours suivant la clture du semestre.
Concernant lexhaustivit, et lexception dun rapport transmis au titre du second semestre 2015 comprenant une liste
dinitis contenant une erreur, tous les autres manquements relevs sont mineurs, il sagit principalement de certaines
dates non renseignes et qui ont fait lobjet de rgularisationsuite la demande du CDVM.

Tableau 15: Rsultats du contrle des rapports dontologiques des socits cotes

1er semestre 2015 2e semestre 2015

Socits cotes soumises au contrle 73 73
Non respect du dlai de transmission 6 2
Non respect de lexhaustivit du rapport 0 0

23
 II. LE CONTRLE DES INTERVENANTS
Le CDVM contrle les activits, lorganisation et les moyens des intervenants du march pour sassurer quils exercent
leurs activits dans des conditions scurises. Il veille au respect, par lesdits intervenants, des dispositions lgales et
rglementaires auxquelles ils sont assujettis.
Ce contrle se dcline sous deux formes complmentaires: le contrle sur place, travers des inspections au sein des
locaux des intervenants, et le contrle sur pices travers lanalyse des tats adresss au CDVM qui en fixe le contenu
et la priodicit.

1 Les missions dinspection en 2015

En 2015, le CDVM a men 20missions dinspection auprs des intervenants du march, rparties comme suit:
10 missions de contrle auprs des socits de bourse;
2 missions auprs des teneurs de comptes;
7 missions auprs des socits de gestion;
1 mission auprs de la Bourse de Casablanca.

Tableau 16: Indicateurs sur le contrle des intervenants

Socits Teneurs Socits Dpositaire Bourse de

de bourse de comptes de gestion central Casablanca
Missions dinspection 2014 2015 2014 2015 2014 2015 2014 2015 2014 2015
Missions gnrales 2 2 3 1 3 4
Missions post-inspection 2 1 0 1 4 1
Missions thmatiques 2 4 0 0 0 1 1 0 0 1
Missions ponctuelles 2 3 0 0 1 1

2 Le contrle des socits de bourse

En plus des missions gnrales, dautres missions caractre ponctuel et thmatique ont t ralises telles que le
contrle de lactivit prt/emprunt de titres, le contrle des membres du syndicat de placement lors dune IPO, le
contrle des nouveaux locaux dune socit de bourse lors dun changement de sige social, etc.
Plus de la moiti (63%) des incidents relevs auprs des socits de bourse concernent les aspects oprationnels,
financiers et ceux relatifs au dispositif du contrle interne.

24 Ra p p o r t d Ac t i v i t d u Co n s ei l D o n to l o g i que d es Val eur s M obilires 2 0 1 5

Tableau 17: Typologie des incidents relevs en 2015 auprs des socits de bourse

Anomalies et insuffisances
Domaines de lactivit
releves en%
Oprations (rgularisation des erreurs, gestion des comptes
21%
de la clientle)
Moyens financiers (baisse des indicateurs financiers) 21%
Dispositif du contrle interne (insuffisance du dispositif de
21%
contrle interne, suivi des rgles prudentielles)
Relation avec les clients (dossiers clients incomplets) 14%
Qualit de linformation transmise lautorit 8%
Conservation des actifs (Traitement des oprations sur titres) 8%
Moyens matriels et techniques 7%
Total 100%

3 Le contrle des teneurs de comptes

Pour les teneurs de compte, 60% des incidents relevs sont relatifs aux moyens (organisationnels, matriels et
techniques) mis en place.

Tableau 18: Typologie des incidents relevs en 2015 auprs des teneurs de comptes

Anomalies et insuffisances
Domaines de lactivit
releves en%
Moyens (organisationnels) 40%
Moyens matriels et techniques (Systme dinformation) 20%
Relation avec la clientle (formalisation) 20%
Dispositif du contrle interne (insuffisance du dispositif de
20%
contrle interne)
Total 100%

25
 4 Le contrle des socits de gestion dOPCVM

En 2015, quatre missions gnrales ont t ralises auprs des socits AD Capital, RMA Asset Management, Wino
Gestion et Sogecapital Gestion. Ensuite, une mission post-inspection a t mene auprs de CAM Gestion. En outre,
une mission ponctuelle a t effectue auprs de BMCE Capital Titrisation dans le cadre de linstruction de la demande
dagrment de la socit en tant que socit de gestion de FPCT. Enfin, une mission thmatique portant sur les pratiques
en termes de Plan de continuit dactivit a t effectue auprs de neuf socits de gestion dOPCVM: CDG Capital
Gestion, BMCI Asset Management, BMCE Capital Gestion, Sogecapital Gestion, Wafa Gestion, Upline Capital Management,
CAM Gestion, Valoris Management et Atlas Capital Management.

Tableau 19: Typologie des anomalies releves au niveau des socits de gestion dOPCVM

Anomalies et
Domaines de lactivit
insuffisances releves
Moyens (organisationnels, humains, techniques,
38%
informatiques et financiers)
Dispositif de contrle interne 25%
Processus Front Office de traitement des oprations 19%
Gestion des relations externes (relation avec lautorit
9%
de rgulation, relation avec les prestataires)
Gestion de la relation avec la clientle 7%
Processus Middle/Back Office de traitement
2%
des oprations

Les inspections gnrales ont fait ressortir un niveau satisfaisant de matrise des risques oprationnels de la part
des socits de gestion contrles avec, toutefois, des pistes damlioration, notamment sur le plan du respect des
obligations de moyens organisationnels, humains, techniques, informatiques et financiers, et sur le plan de la conformit
du dispositif de contrle mis en place.

5 Le contrle du dpositaire central

Lanne 2015 a t marque par lamlioration de la plateforme de rglement-livraison de Maroclear. En effet, la mise en
production de la version V6 de son systme TCS Banks a t ralise en octobre 2015. Durant la phase de stabilisation,
75 incidents non critiques ont t remonts par les affilis. La majorit desdits incidents tait lie des problmes de
paramtrage dont la rsolution a ncessit une intervention de lditeur. Il est noter que limpact des incidents a t
limit quelques affilis et certains types doprations isoles.

6 Le contrle de la Bourse de Casablanca

La Bourse de Casablanca a enregistr en 2015, dix sept (17) incidents non critiques. Toutefois, lincident enregistr le
21 septembre 2015, d la dfaillance dun composant lectrique, a ncessit le report de louverture de la sance
13h15 du mme jour. Il est noter que tous les incidents ont donn lieu des actions correctives et des mesures de
prventions ont t mises en place afin dviter leur reproduction.

26 Ra p p o r t d Ac t i v i t d u Co n s ei l D o n to l o g i que d es Val eur s M obilires 2 0 1 5

III. LES AUTORISATIONS DES ORGANISMES DE PLACEMENTS
COLLECTIFS

Au cours de lanne 2015, le CDVM a accord aux socits de gestion dOPCVM, 134 autorisations rparties entre
51agrments et 83 visas de notes dinformation.
Les agrments dOPCVM se rpartissent entre 37renouvellements dagrment et 14 crations dOPCVM.
Sur les 83 notes dinformation vises par lautorit, 19concernent la mise sur le march de fonds nouvellement crs
dont lagrment a t accord en 2014 ou en 2015.

Tableau 20: Bilan des autorisations des OPCVM en 2015

Agrments Visas des notes dinformation

OPCVM Cration Renouvellement Total Cration Mise jour Total
Actions 1 3 4 3 9 12
Diversifis 1 9 10 3 7 10
Montaires 4 6 10 3 10 13
Obligations CT 2 5 7 3 12 15
Obligations MLT 6 14 20 7 26 33
Contractuels 0 0 0 0 0 0
Total 14 37 51 19 64 83

Le CDVM a accord au cours de 2015, trois autorisations relatives aux FPCT:

un renouvellement davis relatif au FPCT IMMOVERT;
un avis portant cration du deuxime compartiment du FPCT IMMOVERT;
un renouvellement dagrment relatif au FPCT TITRIT ( loccasion de sa deuxime mission subsquente);
Trois renouvellements davis ont t accords aux OPCR en prvision, notamment, des premires leves de fonds.

Tableau 21: Bilan des autorisations des FPCT et des OPCR en 2015

Autorisations (agrment ou avis)

Cration Renouvellement Total
FPCT 1 2 3
OPCR 3 3

27
 IV. LA DISCIPLINE DU MARCH

1 La surveillance des transactions boursires

Tableau 22: Primtre de la surveillance

2014 2015
Titres surveills* 122 122
Actions cotes 75 75
Obligations cotes 47 47
Nombre dordres introduits** 521792 441460
Moyenne quotidienne 2104 1794
Nombre des transactions enregistres** 154887 130477
Moyenne quotidienne 624 530
Source: Bourse de Casablanca.
* Au 31/12.
** Sur le march central et de blocs.

2 Les plaintes

Au cours de lanne 2015, 6 plaintes ont t traites avec un dlai moyen de traitement de 35jours. Toutes les plaintes
traites en 2015 ont donn lieu une action du CDVM.

3 Les enqutes et bilan coercitif

En 2015, le CDVM a prononc dix-neuf sanctions disciplinaires et pcuniaires lgard doprateurs ayant commis des
manquements aux dispositions lgislatives et rglementaires rgissant le march financier.
Le tableau en annexe dcrit la nature des manquements et le type doprateurs concerns par ces sanctions.

28 Ra p p o r t d Ac t i v i t d u Co n s ei l D o n to l o g i que d es Val eur s M obilires 2 0 1 5

CHAPITRE 5

LA RGULATION

Lanne 2015 a vu se poursuivre la dynamique de mise en place dun cadre juridique rpondant aux normes et meilleures
pratiques reconnues sur le plan international, permettant une mise niveau structurelle du march et son ouverture
sur de nouveau produits financiers.

Projet de loi n19-14 relatif la bourse des valeurs, aux socits de bourse
et aux conseillers en investissement financier

En troite collaboration avec les oprateurs de march, le CDVM a activement contribu au parachvement du projet de
loi amendant le dahir portant loi n1-93-211 rgissant la bourse des valeurs. Ledit projet vise promouvoir davantage de
flexibilit et se manifeste par une plus grande capacit dadaptation face aux volutions des besoins du march grce
la dfinition et lintgration de lensemble des modalits techniques dans le cadre du Rglement Gnral de la Bourse.
Outre cette flexibilit, le texte a pour principaux apports: une rorganisation des compartiments de la bourse pour une
meilleure lisibilit de la cote, un accs simplifi aux entreprises de taille petite et moyenne, un compartiment ddi
aux titres mis par les organismes de placement collectif dans une optique dlargissement de la varit dinstruments
financiers cots en bourse, et un encadrement de lactivit des conseillers en investissement financier.
Courant 2015, le projet de loi a t approuv par le conseil du gouvernement et transmis la chambre des reprsentants.

Dmutualisation de la Bourse de Casablanca

Le processus de modernisation de la bourse a galement concern cette anne le mode de gouvernance de la socit
gestionnaire, avec la signature en novembre 2015 dun protocole daccord relatif louverture de son capital. Le CDVM
stait investi dans la rflexion et la production de travaux prliminaires relatifs au projet de dmutualisation de la Bourse
de Casablanca ainsi que dans le processus dvaluation de ses actions, dmarr en dcembre 2015.
Le protocole daccord prvoit llargissement du tour de table de la socit gestionnaire aux principaux acteurs de
la place, avec en outre larrive programme terme dun partenaire stratgique de renom et le dsengagement
progressif de lEtat.

Transformation du Conseil Dontologique des Valeurs Mobilires en Autorit

Marocaine du March des Capitaux

Lanne 2015 a t marque par le parachvement du processus de transformation du Conseil Dontologique des
Valeurs Mobilires (CDVM) en Autorit Marocaine du March des Capitaux (AMMC).

29
 Dun point de vue fonctionnel, lAMMC est dote dune plus grande autonomie daction et dune indpendance accrue..
La construction lgislative arrte apporte une vritable volution, notamment son mode de gouvernance qui repose
sur deux organes : un conseil dadministration et un collge de sanctions.
Le conseil dadministration est compos de membres issus des secteurs public et priv afin dassurer un quilibre et
une reprsentativit de toutes les sensibilits. Il dispose de prrogatives varies, dont notamment la validation de la
stratgie globale de linstitution et des grands axes de son organisation et lapprobation des comptes.
Le collge des sanctions est compos de trois membres permanents, dont un magistrat qui le prside et deux personnes
dsignes intuitu personae par le conseil dadministration, sur la base de leurs comptences dans les domaines
juridique et financier. Les membres du collge sont nomms pour un mandat de quatre ans renouvelable une fois.Le
collge des sanctions est charg dinstruire les faits susceptibles de constituer des manquements et faire lobjet dune
sanction, de proposer au prsident la sanction disciplinaire prononcer et de donner son avis sur tous faits pouvant
tre qualifis dinfractions pnales.
Paralllement, la rforme est caractrise par un largissement du champ dintervention de lautorit, amene couvrir
le march des instruments financiers. De nouveaux acteurs intgrent la sphre de contrle de lAMMC linstar des
intervenants appels oprer sur le march dinstruments financiers termes.
En outre, les missions dhabilitation des personnes physiques et dducation du public figurent dsormais parmi les
prrogatives de lAMMC.

Projet de loi n70-14 relatif aux OPCI

Dans le cadre du besoin de diversification des instruments financiers et des vhicules de financement disponibles sur
le march marocain, le CDVM en concertation avec les oprateurs de march et la Direction du Trsor et des Finances
Extrieures, ont entam ds 2012 une rflexion quant la possibilit de concevoir un cadre juridique applicable aux
organismes de placement collectif en immobilier (OPCI). Le projet a connu une avance considrable en 2015 avec la
transmission du projet de loi la chambre des reprsentants.
Il convient de souligner que le texte a t approuv par les deux chambres et que le travail sur les textes dapplication
et la circulaire du CDVM a t entam.

Dcret n2-15-374 modifiant et compltant le dcret n2-07-1300 pris pour

lapplication de la loi n41-05 relative aux organismes de placement collectif en capital

Lanne 2015 a galement t marque par ladoption du dcret n2-07-1300, pris pour lapplication de la loi 41-05
relative aux organismes de placement collectif en capital, (OPCC), marquant ainsi son lentre en vigueur effective de
ladite loi.
Les apports du dispositif lgislatif et rglementaire encadrant dsormais lactivit de capital risque au Maroc sont
multiples: un largissement de lencadrement des segments du capital investissement (capital risque, capital
dveloppement et capital retournement), un agrandissement du socle dentreprises ligibles ce type de financement,
couvrant dsormais toutes les entreprises non cotes, et un renforcement des prrogatives du CDVM en termes de
contrle des OPCC et de leur socit de gestion.

Loi n78-12 modifiant et compltant la loi n17-95 relative aux socits anonymes

En vue de moderniser le cadre de lenvironnement juridique des socits anonymes, le Maroc a adopt en 2015 un
nouvel amendement de la loi 17-95. Les principaux amendements de la loi sarticulent autour des axes suivants:

30 Ra p p o r t d Ac t i v i t d u Co n s ei l D o n to l o g i que d es Val eur s M obilires 2 0 1 5

simplification des procdures, refonte du systme des conventions rglementes, amlioration de la gouvernance des
socits anonymes et de leur transparence, renforcement des droits des actionnaires, etc.
Le CDVM est ainsi concern par laxe relatif la gouvernance et la transparence travers lequel il exerce dsormais
un contrle spcifique sur les socits faisant appel public lpargne.

Amendement du dahir portant loi n1-93-213 relatif aux Organismes de Placement

collectif en Valeurs Mobilires

Dans le cadre du projet global de modernisation du cadre lgislatif encadrant le march financier marocain, ainsi
que les activits et les oprateurs qui lui sont associs, le CDVM a entrepris une rflexion sur les axes de refonte de
lindustrie de la gestion collective. Ce premier travail a t anim par le souci de faire voluer la pratique dans un
cadre plus scuris, offrir de nouvelles pistes de dveloppement et hisser lactivit au niveau des meilleures pratiques
observes linternational.
Un avant-projet de texte a t labor dans cet esprit et a introduit une srie dvolutions dont les OPCVM
compartiments multiples, les OPCVM rgles de fonctionnement allges, llargissement du primtre de
commercialisation des OPCVM de droit marocain ou tranger, ou encore la possibilit dadmettre des fonds la cotation
sur un march rglement.

31
 ANNEXES

ANNEXE 1: BILAN

Tableau n 1
BILAN (actif)
(modle normal) EXERCICE DU 01/01/2015 AU 31/12/2015
EXERCICE EXERCICE PRCDENT
ACTIF
Brut Amortissements et provisions Net Net
IMMOBILISATIONS EN NON VALEUR (A)
Frais prliminaires
Charges rpartir sur plusieurs exercices
Primes de remboursement des obligations
IMMOBILISATIONS INCORPORELLES (B) 17481870,03 8385114,19 9096755,84 2984880,30
Immobilisations en recherche et dveloppement
Brevets, marques, droits, et valeurs similaires 16188948,63 7092192,79 9096755,84 727344,05
Fonds commercial
Autres immobilisations incorporelles 1292921,40 1292921,40 2257536,25
IMMOBILISATIONS CORPORELLES (C) 28884159,64 27903786,91 980372,73 1647267,81
Terrains
AC TI F I MMOBI L I S

Constructions
Installations techniques, matriel et outillage
Matriel transport 182400,00 182400,00
Mobilier, matriel de bureau et amnagements
28701759,64 27721386,91 980372,73 1647267,81
divers
Autres immobilisations corporelles
Immobilisations corporelles en cours
IMMOBILISATIONS FINANCIERES (D)
Prts immobiliss
Autres crances financires
Titres de participation
Autres titres immobiliss
ECARTS DE CONVERSION - ACTIF (E)
Diminution des crances immobilises
Augmentation des dettes financires
TOTAL I (A+B+C+D+E) 46366029,67 36288901,10 10077128,57 4632148,11
STOCKS (F) 149739,97 149739,97 150751,69
Marchandises
Matires et fournitures consommables 149739,97 149739,97 150751,69
Produits en cours
Produits intermdiaires et produits rsiduels
Produits finis
AC T IF CI RCUL ANT

CREANCES DE LACTIF CIRCULANT (G) 31161059,29 12000,00 31149059,29 29344370,89

Fournis. dbiteurs, avances et acomptes
Clients et comptes rattachs 27864923,38 27864923,38 26266152,41
Personnel 511466,73 12000,00 499466,73 461325,03
Etat 1225443,85 1225443,85 830582,84
Comptes dassocis
Autres dbiteurs 11563,44 11563,44 29857,69
Comptes de rgularis. Actif 1547661,89 1547661,89 1756452,92
TITRES ET VALEURS DE PLACEMENTS (H) 195000000,00 195000000,00 185000000,00
ECARTS DE CONVERSION ACTIF (I)
(Elments circulants)
TOTAL II (F+G+H+I) 226310799,26 12000,00 226298799,26 214495122,58
TRESORERIE ACTIF 22645071,66 22645071,66 18064488,19
TR SOR ER IE

Chques et valeurs encaisser

Banque, T.G. et C.C.P. 22634634,26 22634634,26 18062067,54
Caisse, Rgies davances et accrditifs 10437,40 10437,40 2420,65
TOTAL III 22645071,66 22645071,66 18064488,19
TOTAL GENERAL I + II + III 295321900,59 36300901,10 259020999,49 237191758,88

32 Ra p p o r t d Ac t i v i t d u Co n s ei l D o n to l o g i que d es Val eur s M obilires 2 0 1 5

Tableau n 2
BILAN (passif)
(modle normal) EXERCICE DU 01/01/2015 AU 31/12/2015
PASSIF EXERCICE EXERCICE PRCDENT
CAPITAUX PROPRES
Capital social ou personnel (1)
moins : actionnaires, capital souscrit non appel
Capital appel
dont verse . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Prime dmission, de fusion, dapport
Ecarts de rvaluation
Rserve lgale
Autres rserves 188619990,21 183727323,06
Report nouveau (2)
Rsultats nets en instance daffectation (2)
Rsultat net de lexercice (2) 35196912,11 29892667,15
FI N AN C E ME N T PE RMAN E N T

Total des capitaux propres (A) 223816902,32 213619990,21

CAPITAUX PROPRES ASSIMILES (B) 5152666,67 5240000,00
Subventions dinvestissement 5152666,67 5240000,00
Provisions rglementes
Dons
DETTES DE FINANCEMENT (C)
Emprunts obligataires
Autres dettes de financement
Crdit Matriel de Conditionnement
Crdit construction de Magasin
Crdit Moyen Long Terme
PROVISIONS DURABLES POUR RISQUES

ET CHARGES (D)
Provisions pour risques
Provision pour charges
ECARTS DE CONVERSION PASSIF (E)
Augmentation des crances immobilises
Diminution des dettes de financement
TOTAL I (A+B+C+D+E) 228969568,99 218859990,21
DETTES DU PASSIF CIRCULANT (F) 30051430,50 18331768,68
Fournisseurs et comptes rattachs 8105660,55 3294015,25
Clients crditeurs, avances et acomptes
Personnel 3441370,56 2898851,60
PA SSIF C IR CULA NT

Organismes sociaux 1876089,49 1262745,01

Etat 14493518,18 10471679,19
Comptes dassocis
Autres cranciers 2134791,72 404477,63
Comptes de rgularisation passif
AUTRES PROVISIONS POUR RISQUES ET CHARGES (G)
ECARTS DE CONVERSION PASSIF

(Elments circulants) (H)
TOTAL II (F+G+H) 30051430,50 18331768,68
TRESORERIE PASSIF
TR SORE RIE

Crdits descompte
Crdits de trsorie
Banques de rgularisation
TOTAL III
TOTAL GENERAL I + II + III 259020999,49 237191758,88

(1) Capital personnel dbiteur.

(2) Bnficiaire (+). dficitaire ().

33
 Tableau n 3
COMPTE DE PRODUITS ET CHARGES (hors taxes)
(modle normal)
EXERCICE DU 01/01/15 AU 31/12/15
OPRATIONS
TOTAUX DE LEXERCICE
Concernant les TOTAUX DE LEXERCICE
NATURE Propres lexercice PRCDENT
exercices prcdents 3=1+2
1 4
2
PRODUITS DEXPLOITATION
Ventes de marchandises (en ltat)
Ventes de biens et services produits
Chiffres daffaires 94385724,05 94385724,05 84206098,22
Variation de stocks de produits (+ )
I
Immobilisations produites par lentreprise pour elle-mme
Subventions dexploitation
Autres produits dexploitation
E XP LO ITATIO N

Reprises dexploitations ; transferts de charges 2068301,00

TOTAL I 94385724,05 94385724,05 86274399,22
CHARGES DEXPLOITATION
Achats revendus (2) de marchandises
Achats consomms (2) de matires et fournitures 1721969,39 1721969,39 1669465,59
Autres charges externes 6477241,09 6477241,09 8164307,76
II Impts et taxes 68500,00 68500,00 68500,00
Charges de personnel 41879656,85 41879656,85 40470998,83
Autres charges dexploitation 28571,44 28571,44 42857,16
Dotations dexploitation 1940395,81 1940395,81 1708838,72
TOTAL II 52116334,58 52116334,58 52124968,06
III RESULTAT DEXPLOITATION (I-II) 42269389,47 34149431,16
PRODUITS FINANCIERS
Produits des titres de participation et autres titres immobiliss
Gains de change 4707,60 4707,60 923,60
IV
Intrts et autres produits financiers 8851487,09 8851487,09 9369920,31
Reprises financires ; transferts de charges
TOTAL IV 8856194,69 8856194,69 9370843,91
FIN AN CIE R

CHARGES FINANCIERES
Charges dintrts
Pertes de change 4681,27 4681,27 491,99
V
Autres charges financires
Dotations financires
TOTAL V 4681,27 4681,27 491,99
VI RESULTAT FINANCIER (IV V) 8851513,42 9370351,92
VII RESULTAT COURANT (III + VI) 51120902,89 43519783,08
PRODUITS NON COURANTS
Produits de cessions d'immobilisation
Subvention d'quilibre
VIII Reprises sur subventions d'investissement 87333,33 87333,33
Autres produits non courants 184981,62 184981,62 448020,81
N ON CO U R AN T

Reprises non courantes ; transferts de charges

TOTAL VIII 272314,95 272314,95 448020,81
CHARGES NON COURANTES
Valeurs nettes d'amortissements des immobilisations cdes 152730,38
Subventions accordes
IX
Autres charges non courantes 556585,73 556585,73 574869,36
Dotations non courantes aux amortissements et aux provisions
TOTAL IX 556585,73 556585,73 727599,74
X RESULTAT NON COURANT (VIII-IX) -284270,78 -284270,78 -279578,93
XI RESULTAT AVANT IMPOTS (VII+-X) 50836632,11 43240204,15
XII IMPOTS SUR LES RESULTATS 15639720,00 13347537,00
XIII RESULTAT NET (XI-XII) 35196912,11 29892667,15
XI V TOTAL DES PRODUITS (I + IV + VIII) 103514233,69 96093263,94
XV TOTAL DES CHARGES (II + V + IX + XII) 68317321,58 66200596,79
X VI RESULTAT NET (total des produits - total des charges) 35196912,11 29892667,15

34 Ra p p o r t d Ac t i v i t d u Co n s ei l D o n to l o g i que d es Val eur s M obilires 2 0 1 5

ANNEXE 2: SANCTIONS ADMINISTRATIVES PRONONCES
PAR LE CDVM EN 2015

Type Motif(s)
Intervenant Sanction(s) Base lgale et rglementaire
dintervenant de la sanction
Dfaut de publication Avertissement Article 2 du dahir n1-02-202 portant
dune information Sanction pcuniaire loi n03-01
importante affrente de quatre vingt Articles 4-2, 4-3, 17 et 18 du dahir
aux rsultats du neuf mille dirhams portant loi n1-93-212 relatif au CDVM
IB Maroc Emetteur second semestre de (89000MAD) Articles 91 et 92 du rglement gnral
lexercice 2014 du CDVM
Section 3, titre II, livre III de la circulaire
du CDVM
 Dfaut de publication Avertissement Article 2 du dahir n1-02-202 portant
dune information Sanction pcuniaire loi n03-01
importante affrente de trente deux mille Articles 4-2, 4-3, 17 et 18 du dahir
aux rsultats du dirhams (32000MAD) portant loi n1-93-212 relatif au CDVM
Med Paper Emetteur second semestre de Articles 91 et 92 du rglement gnral
lexercice 2014 du CDVM
Section 3, titre II, livre III de la circulaire
du CDVM
Dfaut de publication Avertissement Article 2 du dahir n1-02-202 portant
dune information Sanction pcuniaire loi n03-01
importante affrente de soixante quatorze Articles 4-2, 4-3, 17 et 18 du dahir
aux rsultats du mille dirhams portant loi n1-93-212 relatif au CDVM
SNEP Emetteur second semestre de (74000MAD) Articles 91 et 92 du rglement gnral
lexercice 2014 du CDVM
Section 3, titre II, livre III de la circulaire
du CDVM
Dfaut de publication Avertissement Article 2 du dahir n1-02-202 portant
dune information Sanction pcuniaire loi n03-01
importante affrente de cent vingt et Articles 4-2, 4-3, 17 et 18 du dahir
aux rsultats du un mille dirhams portant loi n1-93-212 relatif au CDVM
SOTHEMA Emetteur second semestre de (121000MAD) Articles 91 et 92 du rglement gnral
lexercice 2014 du CDVM
Section 3, titre II, livre III de la circulaire
du CDVM
Dfaut de publication Avertissement Article 2 du dahir n1-02-202 portant
dune information Sanction pcuniaire loi n03-01
importante affrente de soixante huit mille Articles 4-2, 4-3, 17 et 18 du dahir
aux rsultats du dirhams (68000MAD) portant loi n1-93-212 relatif au CDVM
STOKVIS Emetteur second semestre de Articles 91 et 92 du rglement gnral
lexercice 2014 du CDVM
Section 3, titre II, livre III de la circulaire
du CDVM

35
 Type Motif(s)
Intervenant Sanction(s) Base lgale et rglementaire
dintervenant de la sanction
Dfaut de publication Avertissement Article 2 du dahir n1-02-202 portant
dune information Sanction pcuniaire loi n03-01
importante affrente de dix huit mille Articles 4-2, 4-3, 17 et 18 du dahir
aux rsultats du dirhams (18000MAD) portant loi n1-93-212 relatif au CDVM
UNIMER Emetteur second semestre de Articles 91 et 92 du rglement gnral
lexercice 2014 du CDVM
Section 3, titre II, livre III de la circulaire
du CDVM
Retard de publication Mise en garde Article 2 du dahir n1-02-202 portant
dune information Sanction pcuniaire loi n03-01
importante affrente de quarante et Articles 4-2, 4-3, 17 et 18 du dahir
au rsultat net part un mille dirhams portant loi n1-93-212 relatif au CDVM
BMCI Emetteur du groupe au titre de (41000MAD) Articles 91 et 92 du rglement gnral
lexercice 2014 du CDVM
Section 2, titre II, livre III de la circulaire
du CDVM
Retard de publication Mise en garde Article 2 du dahir n1-02-202 portant
dune information Sanction pcuniaire loi n03-01
importante affrente de cent soixante Articles 4-2, 4-3, 17 et 18 du dahir
au rsultat de sept mille dirhams portant loi n1-93-212 relatif au CDVM
INVOLYS Emetteur lexercice 2014 (167000MAD) Articles 91 et 92 du rglement gnral
du CDVM
Section 2, titre II, livre III de la circulaire
du CDVM
Retard de publication Mise en garde Article 2 du dahir n1-02-202 portant
dune information Sanction pcuniaire loi n03-01
importante affrente de sept mille dirhams Articles 4-2, 4-3, 17 et 18 du dahir
JET au rsultat net de (7000MAD) portant loi n1-93-212 relatif au CDVM
Emetteur lexercice 2014
CONTRACTORS Articles 91 et 92 du rglement gnral
du CDVM
Section 2, titre II, livre III de la circulaire
du CDVM
Retard de publication Mise en garde Article 2 du dahir n1-02-202 portant
dune information Sanction pcuniaire loi n03-01
importante affrente de soixante dix Articles 4-2, 4-3, 17 et 18 du dahir
au rsultat net de huit mille dirhams portant loi n1-93-212 relatif au CDVM
SRM Emetteur lexercice 2014 (78000MAD) Articles 91 et 92 du rglement gnral
du CDVM
Section 2, titre II, livre III de la circulaire
du CDVM
Retard de publication Mise en garde Article 2 du dahir n1-02-202 portant
dune information Sanction pcuniaire loi n03-01
importante affrente de vingt mille dirhams Articles 4-2, 4-3, 17 et 18 du dahir
au rsultat net de (20000MAD) portant loi n1-93-212 relatif au CDVM
Fenie Brossette Emetteur lexercice 2014 Articles 91 et 92 du rglement gnral
du CDVM
Section 2, titre II, livre III de la circulaire
du CDVM

36 Ra p p o r t d Ac t i v i t d u Co n s ei l D o n to l o g i que d es Val eur s M obilires 2 0 1 5

 Type Motif(s)
Intervenant Sanction(s) Base lgale et rglementaire
dintervenant de la sanction
Retard de dclaration Sanction pcuniaire Article 2 du dahir n1-02-202 portant
de franchissement la de deux cent loi n03-01
baisse du seuil de 20% mille dirhams Article 4-3 du dahir portant loi
de dtention dans le (200000MAD) n1-93-212 relatif au CDVM
capital de la socit Article 68 ter et 68 quater du dahir
Actionnaire MED PAPER
Emetteur portant loi n1-93-211 relatif la
MED PAPER
bourse des valeurs
Articles 91 et 92 du rglement gnral
du CDVM
Articles III.2.18, III.2.19 et III.2.20 de la
circulaire du CDVM
Retard de dclaration Sanction pcuniaire Article 2 du dahir n1-02-202 portant
de franchissement de deux cent loi n03-01
la baisse mille dirhams Article 4-3 du dahir portant loi
conscutivement des (200000MAD) n1-93-212 relatif au CDVM
seuils de 10% et 5% Article 68 ter et 68 quater du dahir
Actionnaire de dtention dans le
Emetteur portant loi n1-93-211 relatif la
MED PAPER capital de la socit bourse des valeurs
MED PAPER Articles 91 et 92 du rglement gnral
du CDVM
Articles III.2.18, III.2.19 et III.2.20 de la
circulaire du CDVM
Retard de dclaration Sanction pcuniaire Article 2 du dahir n1-02-202 portant
de franchissement la de deux cent loi n03-01
baisse du seuil de 5% mille dirhams Article 4-3 du dahir portant loi
de dtention dans le (200000MAD) n1-93-212 relatif au CDVM
capital de la socit Article 68 ter et 68 quater du dahir
Actionnaire MED PAPER
Emetteur portant loi n1-93-211 relatif la
MED PAPER
bourse des valeurs
Articles 91 et 92 du rglement gnral
du CDVM
Articles III.2.18, III.2.19 et III.2.20 de la
circulaire du CDVM
Absence de Sanction pcuniaire Article 2 du dahir n1-02-202 portant
dclaration de de deux cent loi n03-01
franchissement la mille dirhams Article 4-3 du dahir portant loi
baisse du seuil de 5% (200000MAD) n1-93-212 relatif au CDVM
de dtention dans le Article 68 ter et 68 quater du dahir
Actionnaire capital de la socit
Emetteur portant loi n1-93-211 relatif la
MED PAPER MED PAPER bourse des valeurs
Articles 91 et 92 du rglement gnral
du CDVM
Articles III.2.18, III.2.19 et III.2.20 de la
circulaire du CDVM
Retard de transmission Sanction pcuniaire Article 2 du dahir n1-02-202 portant
des tats financiers de quarante six mille loi n03-01
Socit de semestriels (46000MAD) Article 4-1, 4-2 et 4-3 du dahir portant
AFRICAPITAL
gestion Retard de transmission loi n1-93-212 relatif au CDVM
Management
dOPCVM du rapport semestriel Articles 89, 91 et 92 du rglement
gnral du CDVM
Articles V.2.1 de la circulaire du CDVM

37
 Type Motif(s)
Intervenant Sanction(s) Base lgale et rglementaire
dintervenant de la sanction
Retard de transmission Sanction pcuniaire Article 2 du dahir n1-02-202 portant
des tats financiers de cinquante huit loi n03-01
Socit de semestriels mille (58000MAD) Article 4-1, 4-2 et 4-3 du dahir portant
CAM Gestion gestion Retard de transmission loi n1-93-212 relatif au CDVM
dOPCVM du rapport semestriel Articles 89, 91 et 92 du rglement
gnral du CDVM
Articles V.2.1 de la circulaire du CDVM
Retard de transmission Sanction pcuniaire Article 2 du dahir n1-02-202 portant
des tats financiers de quarante neuf mille loi n03-01
Socit de semestriels (49000MAD) Article 4-1, 4-2 et 4-3 du dahir portant
WAFAGESTION gestion loi n1-93-212 relatif au CDVM
dOPCVM Articles 89, 91 et 92 du rglement
gnral du CDVM
Articles V.2.1 de la circulaire du CDVM
Retard de transmission Sanction pcuniaire Article 2 du dahir n1-02-202 portant
des tats financiers de soixante mille loi n03-01
Socit de semestriels (60000MAD) Article 4-1, 4-2 et 4-3 du dahir portant
IRG Asset
gestion Retard de transmission loi n1-93-212 relatif au CDVM
Management
dOPCVM du rapport semestriel Articles 89, 91 et 92 du rglement
gnral du CDVM
Articles V.2.1 de la circulaire du CDVM

38 Ra p p o r t d Ac t i v i t d u Co n s ei l D o n to l o g i que d es Val eur s M obilires 2 0 1 5