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Etude AMF avril 2010 sur les pure players : 3 membres de march
dEuronext entrent eux seuls, en compte propre, 50% des ordres sur actions
du CAC 40
PSI 1 32%
PSI 2 20%
PSI 3 12%
PSI 4 10%
PSI 5 5%
Total des 5 plus gros metteurs de messages = 80% des messages
Latence :
Jusqu 600 messages au cours dune seule seconde,
dont 190 provenant dun mme membre de march
Temps minimum entre 2 messages conscutifs dun mme membre : 7
microsecondes
Plus courte dure de vie dun ordre (annul avant excution) : 25
microsecondes
II. Efficacit de march et HFT
Les termes du dbat
Les dfenseurs du trading haute frquence estiment :
quil apporte de la liquidit (via les stratgies de market-making et darbitrage)
et quil participe plus gnralement lefficacit du march en quilibrant les prix entre
places et entre valeurs lies
0
0,05
0,1
0,15
0,2
0,25
0,3
0,35
/0 06
1
20 /20
/0 06
1
31 /20
/0 06
1
09 /20
/0 06
2
20 /20
/0 06
2/
01 20
/0 06
3
10 /20
/0 06
3/
21 20
/0 06
3
30 /20
/0 06
3/
10 20
/0 06
4
21 /20
/0 06
4
03 /20
/0 06
5/
12 20
/0 06
5
23 /20
/0 06
5
01 /20
/0 06
6
12 /20
/0 06
6
21 /20
/0 06
6
30 /20
/0 06
6
12 /20
Prem ier sem estre 2006
/0 06
1
21 /20
/0 10
1
01 /20
/0 10
2
10 /20
/0 10
2
19 /20
/0 10
2/
02 20
/0 10
3
11 /20
/0 10
3
Prem ier sem estre 2010
22 /20
/0 10
3
31 /20
/0 10
3
13 /20
/0 10
4
22 /20
/0 10
4
03 /20
/0 10
5
12 /20
/0 10
5
21 /20
/0 10
5
01 /20
/0 10
6/
10 20
/0 10
6
21 /20
/0 10
6
30 /20
/0 10
Depth () chelle de droite
6/
20
Spread () chelle de gauche
10
Spread (%) chelle de gauche
0
la quantit disponible aux meilleures limites plus encore
50000
100000
150000
200000
250000
300000
=> Ncessit dun travail beaucoup plus approfondi pour apprcier l utilit sociale du trading HF
Liquidit vs profondeur : en 4 ans le spread a t rduit..mais
III.Intgrit - Pathologies du trading haute
frquence
Pathologies possibles du trading haute frquence
Risque systmique et perturbations du mcanisme de formation des prix
Le flash crash du 6 mai : rle perturbateur, mais non moteur du HFT
Sur le march franais : quelques exemples vcus de pertes de contrle dalgos, ou
dinteractions dfavorables entre algorithmes, notamment en pre-opening ou pre-
closing
Abus de march :
Layering /spoofing : dsquilibrer le carnet par ses ordres, pour raliser une
transaction en sens inverse. Nombreuses variantes. Sanctions aux Etats-Unis
(Trillium), travaux en Europe.