1 DM = 3 FF Franc Français et Deutschemark

= 3.5 FF

Imaginons un taux de change quasiment fixe qui fluctue peu (+/- 2.5 %)
système monétaire européen => accord dans lequel 2 monnaies sont définies par un
cours pivot et les marges de fluctuation plus ou moins étroite autour d’un cours pivot. Si
tel est le cas, les banques centrales doivent intervenir. Si la monnaie sort durablement
des marges de fluctuation, elle doit être réévaluer si elle s’apprécie trop et si elle se
déprécie trop elle doit être dévaluée).

Si on est un spéculateur et que l’on anticipe que le FF va continuer à se déprécier (Le DM

va contiuner à s’apprécier) et on sait également que la Banque de France ne pourra pas
éternellement lutter contre cela.
On va acheter du DM quand il vaut 3.- afin de précipiter la chûte et on va le revendre
quand il vaut 3,5. On va donc faire 50 centimes de bénéfice par DM.

1955 crise asiatique : dollars de Hongkong ancrée sur le dollar américain (currency
board = caisse d’émission). Vente massive du dollar de Hongkong, au bout d’un moment
ils vont abandonner le currency board. La banque de Hongkong a monté ses taux
d’intérêts de plus de 450% afin de casser les anticipations à la baissse. Ceci a permis de
récolter des fonds à court terme.

Structure à terme des taux d’intérêts :

Augmenter les taux d’intérêts à court terme, cela a un effet sur les taux à moyen/long
terme ce qui a fortement ralenti la croissance économique durant 2 ans.

Système de Bretton-Woods (1944) : système de change fixe

Les efficacités des banques centrales sont relativement limitées

1. Les interventions de change semblent accroître la volatilité des changes plutôt

que de la réduire. Les travaux les plus récents montrent que grâce au canal du
signal, les interventions de change peuvent retrouver un peu de leur efficacité.
Les travaux empiriques montrent qu’une action coordonée de plusieurs banques
centrales avec des montants d’intervention élevés mais peu fréquents accroît
aussi l’efficacité.

2. Les banques centrales parviennent rarement à modifier le taux de change ou

alors dans la mauvaise direction. Les travaux plus récents sont plus optimistes !
En 2015 (IMF => Adeler, Lisacle, Mano  prend en compte 52 pays : 13 avancés
+ 39 émergents, observations mensuelles entre 1996-2013) Un achat de monnaie
étrangère représentant un point de PIB conduit à une dépréciation du taux de
change nominal de la monnaie nationale de 1.7% à 2%. Il semble en particulier
que dans les pays émergents les intervetions soient plus efficaces.
 C) L’importance du marché des changes et ses différents compartiments

Tableau Global foreign exchange market turnover

Marché ou la livraison des devises s’effectue dans les 48h ouvrés. Il y a une quasi
simultanéité entre le moment ou l’accord est réalisé sur l’achat d’une paire de devise et
la livraison des deux devises (livraison). Risques de crédit et paiement, livraison

Marché à terme sec : marché sur lequel la livraison des devises se fait à plus de 48h
ouvrés. Marché sur lequel les participants vont négocier des achats ou des ventes de
devises dont la livraison va intervenir à plus 48h ouvrés. Le montant est négocié en t
même si la livraison a lieu en t+4  on se couvre contre le risque de change. Le taux de
change à terme ne sera vraisemblablement pas égal au taux de change au comptant dans
3 mois.

Foreign exchanges swaps

Swap de change : contrat d’échange de devise, plutôt à long terme

Swap cambistes : contrat d’échange de devise, à court terme

Exemple : Swap
Position symétrique à deux dates différentes

Soient X et Y deux cambistes, ils concluent un swap de change simple :

t=0 : X s’engage à verser 1 millions de dollars à Y et en contrepartie Y verse à X 1 million

d’euro

A 6 mois, (t=6) Y s’engage à verser 1 million d’USD à X, et X va verser 1,2 millions d’Euro
à Y.

Traité de Maastricht (1992)

Développement très rapide du courtage électronique.

Reuters

EBS

Gain par opération très faibes mais nombreuses transactions qui donnent lieu à des
bénéfices
Actif financier X qui vaut 10$ à Chicago, a New-York il y a un acheteur qui souhaite
l’acheter 10.01 USD. Sans risques, on peut l’acheter à 10$ et le revendre a 10.01 à New-
York. On a aucun risque dans l’arbitrage, ceux qui vont le plus vite possible peuvent
profiter de la position d’arbitrage.

Société Spread network :

Fibre optique entre Chicago et New-Jersey