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Leco 048 0085
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N
otre système économique connaît actuellement [1] Une première version
de cet article, intitulée
une crise majeure et, quatre-vingts ans après la crise « From 2009 to 1929 :
de 1929, la comparaison entre ces deux périodes est lessons from Fisher,
Keynes, and Minsky »,
intéressante. Tout d’abord, la crise actuelle semble a été publiée dans
avoir été, dans sa dimension financière, d’une ampleur égale à International Journal of
Political Economy, vol. 39,
celle des années 1930. Par ailleurs, les mécanismes qui ont conduit n° 2, été 2010, p. 26-40.
à ces deux épisodes présentent des ressemblances troublantes.
Enfin, les mesures envisagées actuellement pour atténuer les
conséquences de la crise évoquent certaines politiques mises en
œuvre aux Etats-Unis par Roosevelt. Les faits sont têtus : l’histoire
se répéterait-elle ? Ce texte n’a pas pour ambition de comparer le
déroulement précis de ces deux grandes crises. Nous voulons, à la
lumière de la crise de 1929, dégager une grille d’analyse de la crise
et des mesures de politique économique actuelles. La comparaison
se fera à travers le prisme des analyses de la crise des années 1930
élaborées par Fisher, Keynes et Minsky. ›››
Octobre-novembre-décembre 2010
L’Economie politique
Ludovic Desmedt et al.
L’Economie politique n° 48
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L’instabilité financière
Le premier théorème définit les critères de la fragilité financière à
partir d’une typologie d’analyse des bilans bien connue : hedge
finance, speculative finance et Ponzi finance (voir encadré). Plus
la proportion de bilans « speculative » et « Ponzi » s’élève, plus
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p. 92 avoir été incliné au-delà d’un certain angle, n’a plus tendance à
retourner à l’équilibre mais, au contraire, à s’en éloigner de plus
en plus » [Fisher, 1933, p. 163].
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Etats-Unis Etats-Unis
1929-1933 2007-…
Contexte Fortes inégalités de revenus ; Fortes inégalités de revenus ; boom
hausse du Dow Jones, stimulée spéculatif sur le marché immobilier
par les call loans (crédits subprime, titrisation)
Séquence des A B C C B A
événements
Crise boursière (A) L’indice Dow Jones cesse de monter La titrisation contamine les bilans des
le 3 octobre et le krach éclate établissements financiers et dissémine
le 24 octobre 1929. Le système l’illiquidité. Décrue des capitalisations
des call loans met en difficulté boursières sur les principales places
courtiers et banquiers
Crise bancaire (B) Existence de multiples établissements Prolifération des intermédiaires et
de petite taille exposés aux bank création d’un shadow banking system
runs ; en 1933, près de la moitié des peu régulé ; la multiplication des
établissements de 1929 sont fermés défauts impacte ce système parallèle,
ainsi que les banques d’investissement
Source : auteurs.
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Conclusion
Quelles perspectives pouvons-nous tirer de cette lecture de
la crise actuelle à la lumière de cette filiation Fisher-Keynes- ›››
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p. 102 Minsky ? Les analyses de nos trois auteurs donnent une explica-
tion globale cohérente de ce type de crise. Elles conduisent en
particulier à s’intéresser au dilemme de l’interventionnisme et
à celui de la liquidité, et pointent les risques d’emballement des
processus d’octroi du crédit.
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