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Les opérations d’arbitrage

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▪ Une opération d’arbitrage consiste à tirer profit sans risque d’un

écart existant entre les cours cotés au même moment sur des
places financières différentes.
▪ Il existe deux types d’arbitrage :

Définition 1. Un arbitrage spatial géographique ou bilatéral (2 devises et 2

places financières).
2. Un arbitrage triangulaire(3 devises et plusieurs places
financières).

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▪ Il consiste à acheter une devise, là où elle est peu chère et à la

revendre là où elle est plus chère.

L’arbitrage ▪ Un arbitrage géographique peut être effectué par un cambiste

lorsque, au même moment, le cours acheteur d’une devise sur
spatial une place financière donnée est supérieur au cours vendeur de
cette même devise sur une autre place.

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Exemple : Un cambiste détient 1 million de dollars américains et cherche à bénéficier des conditions du marché des
changes au comptant qui se présentent comme suit :
GBP/USD Acheteur Vendeur

New York 1.5570 1.5580

Londres 1.5560 1.5565

Le marché n’est pas en équilibre et il existerait une OA profitable

OA : Le cambiste achète des GBP contre USD au cours vendeur le plus bas(1,5565) à Londres et les revend
instantanément au cours acheteur le plus haut(1,5570)à New-York.
Vente USD/GBP Vente GBP/USD
1 000 000 USD X GBP Y USD
CCAUSD/GBP= 1/1,5565 CCAGBP/USD= 1,5570

Profit = 1 000 000 x (1/1.5565) x 1.5570 – 1 000 000 = 321,2 USD

Si de nombreux cambistes réalisent la même opération, cela ramènera les cours à leur niveau d’équilibre :
- une augmentation du cours (GBP/USD)V à Londres du fait d’une demande accrue de GBP.
- Une diminution du cours (GBP/USD)A à New York du fait d’une offre accrue de GBP.
Pour qu’il y ait un arbitrage profitable, ce gain doit être supérieur aux coûts de transaction générés par ces opérations.
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▪ Achat GBP/USD au cours vendeur GBP/USD = Vente

USD/GBP au cours acheteur USD/GBP
▪ 1000000USD→ GBP à GBP/USD= 1,5565
▪ 1000000 x 1USD
▪ Combien vaut 1 USD en GBP?
▪ Or GBP/USD = 1,5565 → USD/GBP = 1/1,5565
▪ 1000 000 USD x 1/1,5565 = ….. GBP

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▪ Quand une banque intervient sur le marché des changes pour

le compte de sa clientèle, elle procède, en règle générale, à des
achats et à des ventes directs de devises. Elle peut également passer
par une devise tierce, dans la mesure où cet arbitrage triangulaire
lui donne la possibilité d'obtenir un profit supplémentaire.

▪ Un arbitrage triangulaire : trois devises et plusieurs places

L’arbitrage financières.
triangulaire pour ▪ Il nécessite le calcul de cours croisés.
le compte de la ▪ Il permet au cambiste de tirer profit d’un écart entre un cours
banque croisé calculé et un cours de change observé au même moment.

▪ 2 types d’arbitrage triangulaire

➢ arbitrage triangulaire pour le propre compte de la banque

➢ arbitrage triangulaire pour le compte de sa clientèle.

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 Pour le compte de la banque 7

Un cambiste détient 100 000 CHF et cherche à bénéficier des conditions du marché des changes au comptant qui se présentent comme suit :
A New York, GBP/USD=1.5600-20= 1,5600-1,5620
A Zurich, USD/CHF=1.4973-85= 1,4973-1,4985
A Londres, GBP/CHF=2.3482-95= 2,3482-2,3495
Ce cambiste peut-il réaliser un arbitrage profitable ?
1. Le marché est-il en équilibre?
Pour cela, on calcule les cours croisés et on les compare aux cours observés
On calcule les cours GBP/CHFA et GBP/CHFV
GBP/CHFA=GBP/USDA x USD/CHFA = = 1.5600 x 1.4973 =2.3358

GBP/CHFV=GBP/USDV x USD/CHFV = = 1.5620 x 1.4985 =2.3407

Cours calculé : GBP/CHF=2.3358-2.3407

Cours observé : GBP/CHF=2.3482-2.3495
Le marché n’est pas en équilibre car le cours GBP/CHF acheteur observé(2,3482) est > au cours GBP/CHF vendeur croisé(2,3407)
2. En quoi consiste l’OA?
OA : acheter la GBP/CHF au cours vendeur le plus bas à 2,3407(cours croisé en passant par le USD) et à la vendre au cours acheteur le plus haut à 2,3482 à Londres
3. Résultat de l’arbitrage
Vente CHF/GBP Vente GBP/CHF
100 000 CHF X GBP Y CHF
CCACHF/GBP= 1/2,3407 CCAGBP/CHF= 2,3482
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Gain = 100 000 CHF x 1/2,3407 x 2,3482 - 100 000 CHF = 320,42 CHF
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A New York, GBP/USD=1.5600-20= 1,5600-1,5620→ USD/GBP = 1/1,5620-1/1,5600

A Zurich, USD/CHF=1.4973-85= 1,4973-1,4985→ CHF/USD= 1/1,4985-1/1,4973
A Londres, GBP/CHF=2.3482-95= 2,3482-2,3495

Vente CHF/USD Vente USD/GBP Vente GBP/CHF

100 000 CHF X USD Y GBP Z CHF
CCACHF/USD= 1/1,4985 CCAUSD/GBP=1/1,5620 CCAGBP/CHF= 2,3482
Zurich NY Londres

Z CHF = 100000 CHF x 1/1,4985 x 1/1,5620 x 2,3482

Profit = 100000 CHF x 1/1,4985 x 1/1,5620 x 2,3482 – 100 000 CHF = …… CHF

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▪ Arbitrage triangulaire :
▪ Comparer un cours croisé(2 cours observés en passant
par une devise pivot) à un cours observé
▪ 1,4973-85 = 1,4973-1,4985
▪ 1,4973-05 = 1,4973-1,5005

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▪ Lorsqu’une banque intervient sur le marché des changes pour le

compte de sa clientèle, elle peut procéder à des achats ou à des

L’arbitrage ventes directs de devises.

▪ Elle peut également passer par une devise tierce dans la mesure
triangulaire pour où cette opération indirecte lui donne la possibilité d’obtenir un
le compte de la profit supplémentaire qu’elle transférera à son client.
clientèle ▪ Il s’agit dans ce cas d’un arbitrage triangulaire.

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 Exemple :
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Un client exportateur français demande à sa banque de convertir en euros 500 000 USD. Sur le spot, on observe:
A Paris, EUR/USD = 0.9804-25 → USD/EUR = 1/0,9825-1/,9804
A Paris, EUR/GBP = 0.6213-18
A Londres, GBP/USD = 1.5640-50
1er cas : Vente directe d’USD/EUR à Paris au cours comptant acheteur USD/EUR = 1/0,9825 : USD→ EUR
500 000 x (USD/EUR)A = 500 000 x 1/0.9825 = 508 905.9 EUR
2ème cas : Vente indirecte d’USD/EUR en passant par Londres(par la GBP) au cours croisé acheteur USD/EUR :
USD→GBP→EUR
500 000 x (USD/GBP)A x (GBP/EUR)A = 500 000 x 1/1.5650 x 1/0.6218 = 500 000 x 1/0.9731 = 513 812.8 EUR.
La vente indirecte est plus profitable.
Le gain d’arbitrage s’élève à 4907 EUR. De ce gain, il faut déduire les coûts de transaction.
Si ces opérations d’arbitrage se multiplient, le cours croisé (USD/EUR)A va baisser car les cours (USD/GBP)A et
(GBP/EUR)A vont baisser, jusqu’à un retour à l’équilibre.

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