Note de Conjoncture

VUEDENSEMBLE Direction des Etudes et des Prvisions Financires

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Novembre 2011

Perspectives dune croissance conomique nationale soutenue en 2011, en dpit dune conjoncture internationale empreinte dincertitudes
La croissance de lconomie mondiale marque un net ralentissement, affecte, notamment, par les effets retards des cours levs des matires premires et par les implications de la crise de la dette souveraine dans la zone euro. Les perspectives conomiques pour 2012 se sont dtriores avec une accentuation des risques baissiers. La faiblesse de lactivit dans les pays avancs contraste avec la rsilience relative des conomies mergentes, en particulier la Chine.
Aux Etats-Unis, le PIB a marqu une croissance soutenue au troisime trimestre, de 2,5% en rythme annualis aprs 1,3% au second trimestre. Les indicateurs conomiques avancs signalent une poursuite de la reprise sur les prochains trimestres.

Sommaire
Vue densemble Environnement international Contexte national
1. 2. 3. 4. 5.

Dans la zone euro, aprs une faible croissance de 0,2% au troisime trimestre, les perspectives se sont nettement dgrades. La contraction de lactivit du secteur priv sest acclre en octobre, comme le signale lindice PMI composite qui a recul 46,5 contre 49,1 en septembre. La croissance de lactivit ralentit et se rapproche de la stagnation en Allemagne, tandis que la France rejoint lEspagne et lItalie en zone de contraction. Pour soutenir la croissance, la BCE a abaiss son taux directeur de 25 pb 1,25% dbut novembre. Les pressions sur la zone euro devraient sattnuer en cas de mise en uvre des mesures convenues au sommet europen du 26 octobre. Le Japon a renou avec la croissance conomique au troisime trimestre (+1,5%), suite la restauration des capacits de production et des chanes dapprovisionnement. Toutefois, la reprise devrait se modrer en lien avec le repli de la demande trangre et la forte apprciation du yen. Dans les pays mergents, la croissance poursuit son flchissement, affecte par le durcissement des politiques montaires et laffaiblissement de la demande mondiale. La croissance chinoise a ralenti 9,1% au troisime trimestre aprs 9,5% au deuxime, mais reste encore robuste soutenue par la demande intrieure. Au Brsil, la banque centrale a rduit son taux directeur en octobre. Pour les autres grands pays mergents, le resserrement montaire devrait marquer un arrt, dans le sillage du ralentissement de la croissance et de la baisse des anticipations inflationnistes. A lchelle nationale, la croissance conomique demeure soutenue, principalement, par la vigueur de la demande intrieure. Les derniers indicateurs conjoncturels disponibles attestent dune dynamique favorable de lactivit conomique. Au niveau du secteur agricole, des dispositions ont t prises par le Ministre de lAgriculture et de la Pche Maritime pour assurer le bon droulement de la campagne agricole 2011/2012, notamment la mobilisation de 1,3 million de quintaux de semences slectionnes avec une subvention plus importante que lanne passe. Pour sa part, la valeur des captures au niveau de la pche ctire et artisanale a cltur les neuf premiers mois de lanne en cours sur une progression de 8,1% en glissement annuel. Sagissant des activits secondaires, les exportations du groupe OCP ont maintenu un rythme de croissance soutenu au titre de la mme priode de lanne 2011, progressant de 34,2% en glissement annuel. Les ventes de ciment, indicateur cl du secteur du BTP, ont affich une hausse de 12,1% au troisime trimestre pour clturer les neuf premiers mois de lanne en cours sur une progression de 8,7%. La consommation de lnergie lectrique sest raffermie de 7,5%, suite la consolidation de la consommation de la trs haute, haute et moyenne tension de 7% et de la basse tension de 9,2%. Lindice de la production des industries manufacturires a augment de 2,3% fin juin 2011. En outre, les perspectives dvolution pour le troisime trimestre demeurent positives, eu gard aux rsultats de lenqute de conjoncture ralise par le Haut Commissariat au Plan. Par ailleurs, le taux moyen dutilisation des capacits de production a atteint 72,3% fin septembre 2011, daprs les rsultats de lenqute de conjoncture dans lindustrie labore par Bank Al-Maghrib, soit un gain de 0,7 point par rapport la mme priode de lanne prcdente. Quant au secteur tertiaire, lactivit touristique reste toujours caractrise par une volution positive des arrives qui ont progress de 1,7% fin septembre, se traduisant par des recettes voyages en accroissement de 5,3%. Les nuites ralises dans les tablissements dhbergement classs ont, en revanche, baiss de 4,5%, en rapport avec le repli des nuites enregistres Marrakech, Agadir, Fs et Casablanca de 326.404, 175.936, 117.443 et 60.830 nuites respectivement. Le secteur des tlcommunications a maintenu son trend haussier. Le parc global de la tlphonie mobile sest accru de 18,5%. Celui de linternet, profitant du dynamisme du parc 3G, sest consolid de 75%. En revanche, le parc de la tlphonie fixe, toujours en concurrence avec la tlphonie mobile, sest repli de 4,9%. Le secteur du transport maintient son orientation globalement positive, en ligne avec le dynamisme des autres secteurs dactivit, notamment lagriculture, le commerce et le tourisme.

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Croissance sectorielle Elments de la demande Echanges extrieurs Finances publiques Financement de lconomie

Direction des Etudes et des Prvisions Financires Ministre de lEconomie et des Finances Quartier administratif, Entre D, Rabat-Chellah Tl. : 05.37. 67.74.15/16 Fax : 05.37.67.75.33 E-mail : depf@depf.finances.gov.ma

Dans un contexte de ralentissement de la demande mondiale adresse au Maroc, la croissance conomique en 2011 serait de plus en plus soutenue par la demande domestique. La consommation des mnages bnficierait des retombes positives de la bonne campagne agricole, du comportement favorable des transferts des MRE (+8,2% fin septembre 2011), du maintien du taux de chmage aux alentours de 9%, de la reprise des crdits la consommation (+10,1% fin septembre 2011 aprs +9,5% un an auparavant) et des efforts des pouvoirs publics pour soutenir le pouvoir dachat travers, essentiellement, la revalorisation des salaires, dans le cadre du dialogue social, et la matrise de lvolution des prix la consommation. Pour sa part, leffort dinvestissement se poursuit, en ligne avec la progression des crdits accords lquipement de 4,6% par rapport fin septembre 2010. Dans le mme sens, 47 projets d'investissement pour un montant de plus 52 milliards de dirhams, permettant la cration de 5.400 emplois permanents et directs, ont t approuvs par la commission interministrielle des investissements lors de sa runion tenue le 11 octobre 2011. Dautre part, les recettes des investissements et prts privs trangers ont atteint 18,1 milliards de dirhams fin septembre 2011, dont 87,4% sous forme dinvestissements directs trangers (IDE). Les transactions commerciales avec le reste du monde ont affich, au titre de la mme priode, un raffermissement des exportations et des importations des biens et services (FOB/FOB) respectivement de 12,7% et 17,4% par rapport la mme priode de lanne prcdente, portant ainsi le taux de couverture 71,8%. Au niveau des biens, les exportations et les importations se sont consolides de 17,6% et 21,2% respectivement, se traduisant par un taux de couverture, en baisse de 1,4 point pour stablir 47,7%. Quant au commerce des services, il sest sold par un excdent de 36,4 milliards de dirhams contre 32,3 milliards de dirhams un an auparavant, soit un renforcement de 12,7%. Cette variation provient essentiellement de la hausse des recettes voyages, de celles relatives aux services du transport et de celles des centres dappel de 5,2%, de 13,6% et de 3,4% respectivement. La Loi de Finances 2011 sest favorablement excute dans sa globalit, au terme des neuf premiers mois de lexercice en cours, lexception des dpenses de compensation qui continuent peser lourdement sur les finances publiques, traduisant le choix des pouvoirs publics de soutenir le pouvoir dachat des mnages, dans un contexte international caractris par le renchrissement des cours des matires premires. Les recettes ordinaires ont t ralises hauteur de 81,6%, suite la ralisation de 78,8% des prvisions initiales des impts directs, de 80,9% des recettes des impts indirects, de 68,6% des droits de douane et de 78,2% des prvisions au titre des droits denregistrement et de timbre. Les dpenses ordinaires hors compensation se sont excutes hauteur de 69,6%, en lien avec la ralisation de 69,3% des prvisions des dpenses de biens et services et de 71,9% de celles affrentes aux intrts de la dette directe du Trsor. De leur ct, les dpenses dinvestissement ont atteint 30,2 milliards de dirhams. Sur le plan montaire, la masse montaire (M3) a progress de 5,1% en glissement annuel, aprs une hausse de 5,6% fin septembre 2010. Ce rsultat dcoule principalement de la contribution des crances sur lconomie qui ont augment de 7,3% ou 50,9 milliards de dirhams pour stablir 746,5 milliards de dirhams, soit un rythme en amlioration dun mois lautre mme sil demeure en ralentissement par rapport fin septembre 2010 (+10,7%). Les avoirs extrieurs nets se sont de nouveau replis, en glissement mensuel, de 1,3% ou 2,4 milliards de dirhams pour se chiffrer 174,6 milliards de dirhams et ce, suite essentiellement au recul des rserves nettes de change de Bank Al-Maghrib de 3,2% ou 5,6 milliards. En glissement annuel, ces avoirs ont enregistr une baisse de 3,4% ou 6,2 milliards de dirhams aprs une baisse de 6,1% ou 11,7 milliards de dirhams un an auparavant. Les crances nettes sur ladministration centrale ont progress de 8,5% pour atteindre 95,3 milliards de dirhams aprs une hausse de 1,5% un an auparavant, en relation avec laugmentation des recours de l'administration centrale aux AID de 6,4%. Au niveau du march interbancaire, dans un contexte de persistance du resserrement des trsoreries bancaires, Bank AlMaghrib a consolid au cours du mois doctobre 2011 ses oprations dinjection de liquidit avec un volume de 33,6 milliards de dirhams contre 31,9 milliards en septembre, essentiellement sous forme davances 7 jours sur appel doffre au taux de 3,25%. Comme dcid lors de son conseil de septembre 2011, la banque centrale est intervenue galement en octobre travers des oprations de pension livre 3 mois dont le volume moyen sest tabli 4,4 milliards de dirhams. La moyenne mensuelle du TIMPJJ sest inscrite en baisse de 4 pb par rapport au mois de septembre pour stablir 3,29%. Du ct du march des bons du Trsor mis par adjudication, les leves brutes du Trsor au titre du mois doctobre ont progress, en glissement mensuel, de 12,4% pour atteindre 9,9 milliards de dirhams et ont concern les maturits court terme hauteur de 54% et celles moyen terme raison de 46%. Les remboursements du Trsor ont augment de 17% par rapport au mois de septembre pour stablir 9,4 milliards de dirhams. A fin octobre 2011, les leves brutes du Trsor se sont tablies 77 milliards de dirhams, en baisse de 3,4% en glissement annuel. Les remboursements ont atteint 60,9 milliards de dirhams, en recul de 10,3%. De ce fait, lencours des bons du Trsor par adjudication sest apprci de 5,8% par rapport son niveau de fin dcembre 2010 pour stablir 293,9 milliards de dirhams. Sagissant des taux moyens pondrs primaires des bons du Trsor au titre du mois doctobre comparativement aux taux des dernires missions de lanne 2011, certains ont enregistr des hausses de 2 pb 4 pb, alors que dautres ont stagn. Lactivit au niveau de la Bourse de Casablanca est demeure volatile et oriente la baisse au cours du mois doctobre. Les deux indices MASI et MADEX ont recul par rapport fin septembre 2011 respectivement de 1% et de 1,1%, ramenant leur rythme de baisse, par rapport fin dcembre 2010, -10,3% et -10,2% respectivement aprs -9,4% et -9,3% fin septembre 2011. Pour sa part, la capitalisation boursire a enregistr une lgre baisse de 0,7% par rapport fin septembre 2011, ramenant son rythme de baisse par rapport fin dcembre 2010 -8,9% fin octobre 2011 pour stablir 527,4 milliards de dirhams. Le volume global des transactions des dix premiers mois de 2011 a atteint 80,5 milliards de dirhams, en baisse de 13% par rapport la mme priode de lanne prcdente.
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ENVIRONNEMENT INTERNATIONAL Etats-Unis : acclration de la croissance au troisime trimestre, mais les perspectives savrent fragiles La croissance du PIB amricain s'est acclre au troisime trimestre 2011, affichant un taux annualis de 2,5% contre 1,3% au deuxime trimestre et 0,4% au premier trimestre. Les dpenses de consommation ont augment de 2,4% contre seulement 0,7% au second trimestre. Lamlioration au troisime trimestre est soutenue par lattnuation des pressions sur la chane logistique lies la catastrophe naturelle au Japon.
1,5 1,0
0 ,6 0 ,6 0 ,3 0 ,1 0 ,3 0 ,4 0 ,2 0 ,2 0 ,1 0 ,5

lindice de confiance conomique dans la zone euro a recul pour le huitime mois conscutif en octobre.
Zone euro : indicateurs conjoncturels
60 PMI composite 55 110 120

50 Confiance conomique (D) 45 oct.-09 fvr.-10 juin-10

100

Source : M arkit, CE oct.-10 fvr.-11 juin-11 oct.-11

90

Pays avancs : croissance du PIB

(%, glissement trimestriel)

1 ,5

0 ,8

0,5 0,0
T4 T1

Les ventes de dtail de la zone euro se sont replies de 0,7% en septembre, aprs une quasi-stagnation en aot (+0,1%). Globalement, la demande intrieure de la zone euro devrait rester faible, freine par les mesures de consolidation budgtaire et un taux de chmage qui a atteint son plus haut historique (10,2% en septembre).
Evolutio n du taux de chmage (%)
11 Zo ne eu ro E tat s-Unis Royaume-Uni Japo n

T2 T 3 -0 ,3 -0 ,5 -0 ,7 -0 ,7

-0,5 -1,0
Source : Eurostat

10 9 8 7 6

Etats-Uni s

Zone euro

Royaume-Uni

Japon

Les ventes au dtail ont rebondi de 0,5% en octobre aprs 1,1% en septembre, soutenues par le redressement de la confiance des consommateurs. Toutefois, lactivit manufacturire marque une croissance ralentie comme le montre lindice ISM manufacturier qui a recul 50,8 en octobre contre 51,6 en septembre. De mme, lindice ISM non manufacturier signale une lgre dclration de la croissance dans ce secteur (52,9 contre 53,0 en septembre).
Indicateurs conjoncturels amricains
65 60 55 50 45 40 35
Source : ISM, Thomson Reuters 30 nov.-06 nov.-07 nov.-08 Indice Reuters-Michiga n de confiance des mnages (D) Indice ISM manufacturier

5 4 3 oct .-07 o ct.-08 oct .-09

Source : Eurostat

oct .-1 0

o ct.-11

Malgr une inflation encore leve (3% en octobre), la BCE a abaiss dbut novembre son taux directeur de 25 pb 1,25%. Selon la BCE, les perspectives de croissance se sont nettement dgrades au cours des derniers mois, et les risques baissiers sur la croissance, lis aux retombes ngatives des turbulences financires, commencent se concrtiser.
La Commission europenne a rduit nettement ses prvisions de croissance pour la zone euro, 1,5% en 2011 et 0,5 % en 2012. Un redressement est toutefois prvu pour 2013, 1,3%. La France devrait enregistrer une croissance limite 0,6% en 2012. Le gouvernement franais prvoit dsormais une croissance de 1% au lieu de 1,75% initialement1. Lconomie allemande, la locomotive de la zone euro, devrait marquer une croissance de seulement 0,8% contre une prvision gouvernementale de 1%. La croissance de lEspagne est abaisse 0,7%, l'Italie devrait connatre une quasi-stagnation (+0,1%), alors que la Grce et le Portugal resteraient encore en rcession (-2,8 % et -3% respectivement).

110 100 90 80 70 60 50 40 nov.-11

nov.-09

nov.-10

La croissance de lconomie amricaine devrait se poursuivre un rythme modr, affecte par la persistance de chmage lev (9% en octobre), la dprime du march immobilier et le ralentissement de lconomie mondiale. Elle reste menace par des risques importants, lis notamment aux retombes de la crise de la dette de la zone euro. Zone euro : les perspectives de croissance se sont assombries, les craintes de contagion de la crise de la dette freinent la consommation et linvestissement La zone euro a marqu une faible croissance au troisime trimestre (0,2% aprs 0,2% au T2). La reprise en Allemagne (0,5% aprs 0,3%) et en France (0,4% aprs -0,1%) contraste avec la stagnation en Espagne. Les perspectives de la zone sont affectes par la crise de la dette et son impact sur la confiance conomique. Lactivit du secteur priv marque une plus forte contraction en octobre, comme le signale lindice PMI composite (46,5 contre 49,1 en septembre). La croissance de lactivit globale se rapproche de la stagnation en Allemagne, tandis que la France rejoint lItalie et lEspagne en zone de contraction. Par ailleurs,

La monnaie unique continue de fluctuer face aux principales devises, affecte par la crise de la dette dans la zone euro. Les pressions sur leuro devraient sattnuer en cas de mise en uvre effective des mesures convenues lors du sommet de la zone euro du 26 octobre pour rsoudre la crise grecque, renforcer le Fonds europen de stabilit financire (FESF) et recapitaliser les banques europennes.
1,50 1,45 1,40 1,35 1,30 1,25 nov.-10 Source :BCE fvr.-11 mai-11 aot-11 nov.-11

Taux de change euro/dollar

1 Suite cet abaissement, le gouvernement franais a annonc un nouveau plan d'austrit de 7 milliards d'euros d'ici fin 2012.

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Royaume-Uni : aprs un redressement au troisime trimestre, la croissance devrait saffaiblir malgr une politique montaire toujours trs accommodante Au Royaume-Uni, le PIB sest accru de 0,5% au troisime trimestre aprs une quasi-stagnation au deuxime trimestre (0,1%). La croissance devrait ralentir sur les prochains trimestres, en lien avec la dgradation des perspectives de la croissance mondiale, en particulier dans la zone euro. La consommation des mnages resterait molle, affecte par la baisse des salaires rels, la morosit persistante du march immobilier et la poursuite de laustrit budgtaire. Dans ce contexte, la Banque dAngleterre (BoE) maintient une politique montaire trs accommodante, malgr une inflation encore leve (5% en octobre).
Evolution du taux d'inflation (IPC,%)
6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 oct.-08 oct.-09 Sources nationales oct.-10 oct.-11 Royaume-Uni Etats-Unis Zone euro Japon

La reprise devrait se poursuivre un rythme modr, soutenue par une robuste demande intrieure et par larrt du durcissement montaire, en lien avec la modration de linflation (5,5% en octobre aprs 6,2% en septembre). Lactivit du secteur priv a marqu en octobre sa plus forte progression depuis mai, comme le signale lindice PMI (HSBC) composite qui a rebondi 52,6 contre 51,5 en septembre. En Inde, la croissance conomique poursuit sa dclration, affecte par le resserrement montaire pour contenir linflation et par un environnement international difficile. La monte de laversion au risque des investisseurs est susceptible dentraner un mouvement de fuite de capitaux trangers et une dprciation de la rupe qui renchrit les importations. Les pressions inflationnistes restent encore fortes (dpassant les 10% en septembre). Dans ce contexte, la banque centrale (RBI) a relev de nouveau ses taux d'intrt de 25 pb le 26 octobre, soit un total de 200 pb depuis dbut 2011. Le dfi pour les autorits indiennes est de trouver un quilibre entre la lutte contre l'inflation et le besoin de maintenir une croissance suffisante.
Evolution du taux d'inflation (IPC,%)
16 12 8 Brsil 4 Chine 0 -4 oct.-08 Sources nationales oct.-09 oct.-10 oct.-11 Inde

Japon : reprise fragile, freine par le ralentissement de la demande mondiale et la forte apprciation du yen Lconomie japonaise a renou avec la croissance au troisime trimestre (+1,5%), aprs trois trimestres de contraction, soutenue par la restauration des capacits de production et des chanes dapprovisionnement aprs le sisme et le tsunami. Toutefois, la reprise devrait se poursuivre un rythme ralenti sur les prochains trimestres, freine par le ralentissement de la demande trangre et la forte apprciation du yen. Dj, la production industrielle a recul de 3,3% en septembre, aprs cinq mois de progression.
110 105 100 95 90 85 80 75 70

Russie

Au Brsil, la croissance ralentit, freine par le resserrement pass des conditions de crdit et les mesures de consolidation budgtaire, ainsi que par la faiblesse de la demande mondiale et la modration des cours des matires premires.
BRIC: volution de la production industrielle (g.a. en %, moyenne mobile sur 3 mois)
20

Production industrielle (base : 100 = 2008)

Allemagne Etats-Unis Japon

15 10 5 0 -5 -10 Brsil Russie Inde Chine oct.-09 oct.-10 oct.-11

Sources nationales
oct.-07 oct.-08 oct.-09 oct.-10 oct.-11

-15 -20 oct.-07

Sources nationales

oct.-06

oct.-08

Pays mergents : ralentissement de la croissance des BRIC, rsilience relative de la Chine En Chine, la croissance a dclr 9,1% au troisime trimestre, son rythme le plus faible depuis deux ans, freine par le resserrement de crdit pour lutter contre l'inflation et par la faiblesse de la demande mondiale.
14 12 10 8 6 4 2 0 2008
Source : National Bureau Of Statistics 10,6

Chine: croissance du PIB trimestriel (glissement annuel, %)

11,9 10,1 9,0 7,9 6,8 6,1 10,7 9,1 10,3 9,6 9,8 9,7 9,5 9,1

Suite la dtrioration des perspectives, la banque centrale brsilienne a renvers rcemment sa politique montaire, passant de la lutte contre l'inflation la prvention de la rcession. Elle a ainsi rduit pour une deuxime fois son taux directeur, de 50 pb pour le porter 11,50% en octobre. Cette action intervient malgr un niveau encore lev dinflation (7,0% en octobre pour une cible de 4,5%). Dans ce contexte, la baisse des taux dintrt rels contribue la dprciation du real brsilien et freiner lafflux de capitaux vers le pays, amenant les autorits changer le sens de leur intervention sur le march des devises. Matires premires : remonte des prix, mens par le ptrole

2009

2010

2011

Aprs une forte correction baissire, suite des craintes sur la demande mondiale, les prix des matires
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premires ont remont rcemment en lien avec la reprise des marchs boursiers. L'indice Reuters-CRB CCI des prix des produits de base a regagn 6% depuis son creux de dbut octobre 600 points la minovembre, ramenant ses pertes 5% depuis dbut 2011. Les plus fortes hausses des cours concernent le ptrole, largent, lor, le cuivre, le mas et le bl.
140 130
Indice CRB CCI

sont soutenus par la baisse des rendements des cultures aux Etats-Unis, premier exportateur mondial, et par la remonte des cours ptroliers.
Evolution compare des cours des crales (2010 : 01 = 100)

200 180 160 140 120 100 80

janv.-10

Mas Brent Bl

Evolution compare des cours (2010 : 01 = 100)

120 110 100 90 80 janv.-10

S&P 500 Dollar /

Source: CBOT, US EIA mai-10 sept.-10 janv.-11 mai-11 sept.-11

Source: CRB, Bloomberg, BCE

mai-10

sept.-10

janv.-11

mai-11
2

sept.-11

Les prix du Brent ont atteint 112 dollars le baril la minovembre, en hausse de 10% depuis leur creux du mois prcdent, portant leur croissance 20% depuis dbut 2011, tirs par le repli des stocks. Globalement, les cours de Brent continuent de fluctuer dans une fourchette assez large, de 100 120 dollars, autour dune moyenne de 112 dollars, depuis dbut 2011.
Cours de ptrole ($/ba ril)
130 120 110 100 90 80 70 nov.-10
Source

Brent

WTI

Source: US EIA mars-11 juil.-11 nov.-11

Aprs deux mois de stagnation, les prix des phosphates ont marqu une lgre hausse de 0,7% 198,8 dollars la tonne en octobre, portant leurs gains 42% depuis dbut 2011. Les prix des engrais TSP ont rebondi de 6%, ramenant leur hausse annuelle 25%. Ceux du DAP ont recul de 2%, rduisant leur performance annuelle 6%.
1 400 1 200 1 000 800 600 400 200 0
Source : Banque mondiale

Cours des engrais ($/t)

DAP Potasse Ure Phosphate

oct.-07

oct.-08

oct.-09

oct.-10

oct.-11

Les prix des crales et des olagineux ont marqu un rebond rcemment, dans le sillage de la remont des cours ptroliers et la baisse du dollar. Sur le CBOT, les cours de mas, de bl et de soja ont marqu des hausses respectives de 10%, 5% et 3% entre leurs creux de dbut octobre et la mi-novembre pour stablir environ 260, 230 et 440 dollars la tonne respectivement, ramenant leurs performances annuelles respectives 3%, -20% et -14%. Les cours du mas

Lcart de prix entre le Brent est le WTI amricain sest rtrci, passant 9 dollars contre 28 dollars il y a un mois.
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CONTEXTE NATIONAL Dans un contexte mondial caractris par des incertitudes au niveau des perspectives conomiques, notamment, de nos principaux partenaires commerciaux, la croissance conomique nationale demeure soutenue, principalement, par la vigueur de la demande intrieure, et dans une moindre mesure par la croissance de la demande trangre, jusqualors positive. La bonne tenue des derniers indicateurs conjoncturels disponibles atteste de la dynamique favorable de lactivit conomique au niveau national. 1. Croissance sectorielle Activits primaires Lancement de la campagne agricole 2011/2012 Bnficiant, entre autres, des conditions climatiques favorables survenues durant la campagne agricole 2010/2011, la production des trois principales crales a atteint 84 millions de quintaux, en progression de 12% par rapport la campagne prcdente. Sagissant de la commercialisation des crales, la collecte de ces dernires a atteint, selon les chiffres publis par lOffice National Interprofessionnel des Crales et des Lgumineuses (ONICL), prs de 19,4 millions de quintaux fin septembre 2011, constitue hauteur de 99,5% du bl tendre. Les importations de crales, qui ont concern cette anne uniquement lorge et le mas, ont atteint prs de 6,2 millions de quintaux, aprs avoir totalis 11,1 millions de quintaux fin septembre 2010. Pour ce qui est de la transformation industrielle des crales, elle a concern 22,9 millions de quintaux, en lgre augmentation de 1% par rapport la campagne prcdente. Concernant les stocks des crales, dtenus par les oprateurs dclars lONICL et au niveau des silos portuaires, ils se sont tablis 18,9 millions de quintaux, en dcrue de 15% par rapport au mois prcdent. Dans ce contexte, et en raison de la forte hausse des cours internationaux des produits agricoles, les pouvoirs publics ont dcid de suspendre les droits de douane sur l'importation du bl dur partir du premier octobre 2011 et du bl tendre ds le 15 novembre. Dautre part, pour assurer le bon droulement de la campagne agricole 2011/2012, le Ministre de lAgriculture et de la Pche Maritime a entrepris un certain nombre de dispositions dont notamment : Mesures concernant les filires de production vgtale : Pour la filire cralire, plus de 1,3 million de quintaux de semences slectionnes seront mobiliss pour approvisionner la filire cralire. Leurs prix de vente devraient baisser par rapport l'anne dernire, tant donn une subvention plus importante par rapport lanne dernire (+10 dirhams par quintal), soit un cot budgtaire global prvu de 200 millions de dirhams aprs 170 millions un an auparavant. Le march sera galement approvisionn en quantits suffisantes d'engrais, dont les prix ne subiront aucun changement par rapport l'anne dernire. Dautre part, le Ministre de lAgriculture et de la Pche Maritime prvoit une enveloppe budgtaire de l'ordre

de 60 millions de dirhams pour l'acquisition des plants d'arbres fruitiers et de palmiers dattiers, subventionns dans le cadre du fonds de dveloppement agricole. Assurance agricole : Lactuelle campagne agricole sera caractrise par la mise en place du nouveau rgime d'assurance agricole contre les principaux risques climatiques, et qui sera appliqu une superficie de 300.000 hectares concernant toutes les rgions du Royaume. Renforcement de l'irrigation : Les mesures entreprises dans ce cadre visent la poursuite du programme d'conomie d'eau en incitant les producteurs mettre en place des systmes d'irrigation localise, laugmentation des crdits ncessaires la modernisation et l'entretien des rseaux d'irrigation et la poursuite de loctroi des facilits en matire de remboursement des dettes des agriculteurs lies l'utilisation des eaux d'irrigation. Evolution toujours positive de la valeur des captures de la pche ctire et artisanale A fin septembre 2011, les dbarquements de la pche ctire et artisanale ont atteint 596.348 tonnes, en diminution de 27,6% par rapport fin septembre 2010. Cette volution est attribuable particulirement au repli de 30,8% des dbarquements des poissons plagiques, en lien avec la baisse des dbarquements de la sardine de 49,7%.
Structure du volume des dbarquements de la pche ctire et artisanale fin septembre 2011

POISSON PELAGIQUE POISSON BLANC CEPHALOPODES CRUSTACES Autres

Elaboration DEPF

La valeur de ces dbarquements a affich un renforcement de 8,1% par rapport la mme priode de lanne prcdente. Cette volution positive a t tire principalement par la hausse de 60,7% de la valeur des dbarquements des cphalopodes, en lien, essentiellement, avec laugmentation des prix moyens de vente de poulpe, de seiche et de calmar de 68,3%, de 56,5% et de 13,4% respectivement. Cette volution sest accompagne dune baisse de la valeur des dbarquements des poissons plagiques de 18,2%, bien que leur prix moyen ait marqu un accroissement de 18,3%. La valeur des dbarquements du poisson blanc a quasiment stagn (+0,9%) et celle des crustacs a progress de 28,2% et ce, en dpit de la baisse de leur prix moyen de 34,9%.

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Structure de la valeur des dbarquements de la pche ctire et artisanale fin septembre 2011

POISSON PELAGIQUE POISSON BLANC CEPHALOPODES CRUSTACES Autres

progressant de 7,9% en glissement annuel aprs une hausse de 6,8% un an auparavant. Cette volution dcoule essentiellement de la hausse de la production de lnergie lectrique dorigine thermique et des importations de lnergie lectrique en provenance de lAlgrie et de lEspagne respectivement de 32,2% et de 23,9%. La production de lnergie lectrique dorigine hydraulique a baiss de 39,6% aprs une hausse de 18,1% au cours de la mme priode de lanne dernire.
Variation annuelle de la consommation de la trs haute, haute et moyenne tension fin septembre
7,8% 6,9% 6,7% 5,9% 7,0%

Elaboration DEPF

Par ailleurs, la valeur des exportations des produits de la mer sest tablie 8,6 milliards de dirhams au titre de la mme priode, en repli de 12,3% en glissement annuel, en rapport notamment avec la baisse de la valeur des exportations des poissons en conserve de 22% ; la valeur des exportations des crustacs, mollusques et coquillages ayant affich, par contre, une hausse de 8,4%. Activits secondaires Chiffre daffaires lexport de lOCP toujours en expansion La valeur des exportations des phosphates et drivs a atteint prs de 35,4 milliards de dirhams, soit un dpassement de plus de 9 milliards de dirhams par rapport aux neuf premiers mois de lanne prcdente. Cette hausse trouve son origine dans la plus value enregistre au niveau des exportations des drivs de phosphate de 6,3 milliards de dirhams et de celles du phosphate roche de 2,7 milliards de dirhams.
Evolution du chiffre d'affaires l'export du groupe OCP fin septembre (milliards de dirhams)
43,9 35,4

Elaboration DEPF

0,9% 2008 2009 2010 2011

2006

2007

Dautre part, lactivit du raffinage sest bien comporte au titre de la mme priode. Le volume des entres de la raffinerie a atteint 5,2 millions de tonnes (dont 3,8 millions de tonnes sous forme de ptrole brut), soit une progression de 8,7% par rapport fin septembre 2010. Comportement favorable de la consommation de ciment La consommation de ciment, principal baromtre de lactivit du BTP, a affich une hausse de 12,1% au troisime trimestre 2011, aprs une augmentation de 11,5% et de 3,8% respectivement au premier et au deuxime trimestre de la mme anne. A fin septembre, elle a atteint 12,02 millions de tonnes, en progression de 8,7% par rapport la mme priode de lanne 2010. Cette volution est intervenue en rapport avec lapprciation, en glissement annuel, des ventes de ciment de 36,3% au cours du mois de septembre, ce qui a permis de contrebalancer le repli de 4,6%, enregistr le mois prcdent qui a concid cette anne avec le mois de Ramadan. Par rgion, le Grand Casablanca continue consommer la plus grande partie de cet intrant cl du secteur du BTP (15,2% de la consommation totale), suivie de la rgion de Tanger-Ttouan (11,1%), de MarrakechTensift-Haouz (10,0%), du Souss-Massa-Daraa (9,8%) et de lOriental (8,5%). En somme, ces cinq rgions ont canalis prs de 55% des ventes de ciment fin septembre 2011.
Evolution de la consommation de ciment fin septembre (en millions de tonnes)
12,0 11,0 11,0 11,1

26,4

13,1

16,2

14,2 2008 2009 2010

Elaboration DEPF 2011

2006

2007

Dun autre ct, la production des drivs de phosphate a augment, au premier semestre de lanne en cours, de 24,6% en glissement annuel, en rapport avec la progression de la production dacide phosphorique de 15,2% et dengrais de 35,8%. Dautre part, la production marchande du phosphate roche a progress de 8,2%. Dynamique positive des ventes dlectricit Au titre des neuf premiers mois de lanne 2011, la consommation dlectricit sest raffermie de 7,5% en glissement annuel aprs une hausse de 6,4% fin septembre 2010. Cette volution est attribuable essentiellement la hausse de la consommation de lnergie de trs haute, haute et moyenne tension de 7%, particulirement au niveau des autres abonns dont la consommation a grimp de 10,9%. Celle relative la basse tension a augment de 9,1%. En lien avec cette performance, lnergie lectrique appele nette a maintenu une tendance haussire,

9,8
Elaboration DEPF

8,5

2006

2007

2008

2009

2010

2011

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Quant au financement des oprations immobilires, lencours des crdits immobiliers, fin septembre 2011, sest situ prs de 206,2 milliards de dirhams, en hausse de 11,7% en glissement annuel. Dans le cadre du fonds de garantie FOGARIM, le montant total des crdits octroys, au profit des contractants revenus modestes, a atteint, au titre des neuf premiers mois de lanne 2011, 1.192 millions de dirhams pour un total de 7.878 bnficiaires. Depuis la cration du fonds, le montant de prts accords sest lev plus de 10,4 milliards de dirhams (70.943 bnficiaires). Concernant le fonds FOGALOGE en faveur du personnel du secteur public, le montant des prts attribus fin septembre 2011 sest tabli 854,6 millions de dirhams en faveur de 2.544 bnficiaires. Depuis sa cration, ce fonds a octroy 1,9 milliard de dirhams de prts pour 5.745 bnficiaires. Evolution favorable des industries manufacturires Lindice de production des industries manufacturires a cltur le premier semestre de lanne en cours sur un accroissement de 2,3% aprs une lgre progression de 1,2% un an auparavant. Ce redressement est mettre lactif de la bonne tenue de la production des industries d'habillement et fourrures, des industries de textile, des industries alimentaires et de tabac et de celle chimiques en plus des industries automobiles. Au cours du troisime trimestre 2011, les chefs dentreprises interrogs dans le cadre de lenqute de conjoncture labore par le Haut Commissariat au Plan, anticipent une lgre amlioration en glissement trimestriel, en rapport, principalement, avec la hausse prvue au niveau de la production des industries chimiques et para chimiques et au niveau des industries alimentaires. Dun autre ct, le taux moyen dutilisation des capacits de production a atteint 72,3% fin septembre 2011, daprs les rsultats de lenqute de conjoncture dans lindustrie labore par Bank Al-Maghrib, soit un gain de 0,7 point par rapport la mme priode de lanne prcdente, en relation, essentiellement, avec lamlioration des taux dutilisation des capacits de production des industries du textile et cuir de 3,3 points pour se situer 71,2%, en ligne avec la consolidation de la demande trangre adresse ce secteur.
Taux d'utilisation des capacits de production fin septembre
72,6% 72,9% 72,3% 71,7%

zone euro et la menace d'un retour la rcession aux tats-Unis. Ainsi, les prvisions de croissance pour 2011 et 2012 ont t dclasses 3,2% et 3,3% respectivement contre 4,5% et 5,1% estimes en mars 2011. Au niveau national, le nombre des arrives touristiques a maintenu son volution positive, au titre des neuf premiers mois de lanne en cours, pour atteindre 7,3 millions de touristes, aprs 7,2 millions un an auparavant, soit une progression de 1,7%. Les arrives des touristes trangers ont progress de 2,6% et celles des MRE de 0,7%. Lensemble des principaux marchs metteurs se sont positivement comports, mis part les replis marqus au niveau du march espagnol (-4,7%) et italien (-1,4%). Le march belge, premier contributeur cette volution, a t lorigine de 45,6% des arrives additionnelles suite au raffermissement de ses arrives de 12,5%. Le nombre de touristes en provenance du march allemand, deuxime contributeur, sest consolid de 11,7% et a reprsent 39,1% des arrives additionnelles. Le nombre des touristes du march hollandais, anglais et franais sest renforc de 7,9%, de 7,8% et de 0,6% respectivement. Pour leur part, les nuites ralises dans les tablissements dhbergement classs ont atteint 13,2 millions, accusant une baisse de 4,5% en glissement annuel aprs une hausse de 10,8% un an auparavant. Cette volution a t tire par le recul des nuites ralises par les non rsidents de 9%, en lien avec le repli des nuites des touristes franais de 13,6%, de celles des touristes espagnols de 27,4%, de celles des italiens de 25,5% et de celles des hollandais de 10%. En revanche, les nuites des touristes en provenance des marchs belge, allemand, anglais et des pays arabes ont continu leur bonne orientation, enregistrant des hausses respectives de 14,1%, 5,6%, 1,5% et 5,1%. De son ct, le nombre des nuites ralises par les rsidents sest lev 3,5 millions de nuites, en progression de 10,7% en glissement annuel.
Variation annuelle des arrives touristiques et des nuites ralises dans les tablissements d'hbergement classs fin septembre
12,7% 10,8% 9,3% 5,3% 4,3% 6,6% 5,1% 1,7% Arrives 10,7% Nuites

Elaboration DEPF
2006 2007

-3,6% 2008

-2,5% 2009 2010

-4,5% 2011

67,2%

Elaboration DEPF

2007

2008

2009

2010

2011

Activits tertiaires Dynamisme soutenu des recettes touristiques Le conseil mondial du tourisme revoit la baisse ses estimations pour 2011 et 2012 suite la dtrioration des conditions financires mondiales durant le deuxime semestre de 2011, la crise de la dette dans la

Par ville, Oujda-Essaidia est la premire source de nuites additionnelles avec 103.388 nuites, traduite par une progression de 31,3% du total de ses nuites. Essaouira-Mogador est le deuxime contributeur, totalisant 48.369 nuites additionnelles, suivi dEssaouira avec 26.044 nuites additionnelles et dElJadida-Mazagan qui a accueilli 16.994 nuites supplmentaires. Par ailleurs, les autres principales destinations, notamment Marrakech, Agadir, Fs et Casablanca ont marqu des reculs de 326.404, 175.936, 117.443 et 60.830 nuites respectivement.
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Par ailleurs, bnficiant de lvolution toujours positive des arrives touristiques, les recettes de voyage continuent leur bonne orientation pour totaliser 45 milliards de dirhams fin septembre 2011, en hausse de 5,3% par rapport la mme priode de lanne prcdente. Multiples actions entreprises pour la promotion de la destination marocaine
Afin de consolider le positionnement de la destination marocaine, de multiples actions ont t entreprises. L'Office National Marocain du Tourisme (ONMT) a organis, le 18 octobre, Londres, un workshop visant faciliter la prise de contact entre les professionnels marocains et les tours oprateurs britanniques. Cette rencontre a enregistr une prsence remarque des professionnels des plus grandes agences de voyages marocaines et importants tours oprateurs et compagnies ariennes britanniques. Dans le mme sillage, le Maroc a particip, en ce mois de novembre, la 30me dition du salon mondial du Tourisme Londres (World Travel Market) en vue de renforcer sa prsence sur le march international, notamment celui du Royaume Uni. Dun autre ct, une nouvelle campagne daffichage a t lance auprs des touristes franais portant la signature : "Maroc, le pays qui voyage en vous". Cette campagne a t dploye travers toute la France, sexprimant de faon gnrique sur la destination du Maroc et de faon spcifique sur les villes de Marrakech, Essaouira, Ouarzazate et Agadir. Auprs des portugais, dont le Maroc reste la premire destination parmi les pays du monde arabe, au vu de la proximit gographique et les affinits historiques et culturelles existantes entre les deux pays, des actions promotionnelles et une campagne publicitaire sont prvues en novembre et dcembre prochain pour la promotion de la saison hiver pour laquelle plusieurs tours oprateurs portugais comptent lancer des charters vers le Maroc en fin d'anne. Par ailleurs, en rponse la croissante demande vers la destination marocaine, la compagnie arienne British Midland International lance une nouvelle ligne de vols vers Agadir (deux vols par semaine), ct des lignes servies vers Marrakech et Casablanca. Dans le mme sillage, la compagnie low cost Air Arabia Maroc lance une nouvelle liaison entre Barcelone et la ville de Nador, cot de Spanair, Jet4You et Ryanair qui desservent dj cette liaison.

La tendance baissire des prix de communication pour les diffrents services se poursuit, notamment pour la tlphonie mobile et linternet. En effet, ces deux services ont vu leurs prix se rduire de 35% chacun, ce qui sest traduit par une hausse de lusage mensuel moyen sortant par client mobile de 44%. Quant la tlphonie fixe, son prix moyen par minute sest contract de 5%. Par ailleurs, le chiffre daffaires consolid des deux oprateurs, Maroc Telecom et Medi Telecom, chiffr 18,2 milliards fin juin 2011, a quasiment stagn (+0,1%), en rapport, partiellement, avec la baisse gnrale des prix des diffrents services offerts aux usagers. Dun autre ct, les activits des centres dappel installs au Maroc maintiennent leur comportement favorable, gnrant fin septembre 2011, des recettes de 3,15 milliards de dirhams, en augmentation de 3,4% par rapport la mme priode de 2010. Reconduction de laccord de coopration de lANRT et lANFR dans le domaine de gestion du spectre des frquences
La septime runion annuelle de la commission mixte entre lAgence Nationale des Frquences (ANFRFrance) et lANRT (Agence Nationale de Rglementation des Tlcommunications), tenue en septembre 2011 au sige de lANFR Paris, vient de couronner une dcennie de coopration mise en place entre les deux agences, portant sur le domaine de la gestion et du contrle du spectre des frquences radiolectriques. Ce partenariat a dbut en mai 2001 aprs signature dun protocole daccord de coopration qui a t renouvel en 2006 et reconduit pour une nouvelle priode de 5 ans lors de cette runion. Cette rencontre a t galement loccasion de discuter lorganisation du quatrime sminaire sur les Mtiers de la gestion et du contrle du spectre au profit de certains pays africains, et dadopter un nouveau programme de coopration pour lanne 2012. Ce dernier prvoit lorganisation, au profit des cadres des deux entits, de plusieurs stages et visites de travail au sujet, notamment, des nouveaux modes de gestion des frquences pour tenir compte de la gnralisation des nouvelles technologies numriques.
Source : communiqu de presse de lANRT

Comportement positif tlcommunications

du

secteur

des

Maintien dun bon dynamisme des activits de transport A fin septembre 2011, lactivit portuaire globale (y compris le transbordement au port de Tanger Med) a affich une croissance de 11,9% en variation annuelle, atteignant prs de 75,2 millions de tonnes. Cette volution est tire par le raffermissement du transbordement dont le volume sest renforc de 47,4%. Le trafic national, pour sa part, sest accru de 2,6%, pour se situer 54,6 millions de tonnes, soit 72,6% du tonnage global ayant transit par les ports nationaux. Cette volution est issue dune croissance de 4,2% des importations conjugue une quasi-stagnation du volume des exportations (-0,1%).
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Au terme des neuf premiers mois de lanne en cours, le secteur des tlcommunications a maintenu son trend haussier. Le parc global de la tlphonie mobile a atteint prs de 36,2 millions dabonns, en accroissement de 18,5% en variation annuelle. Celui de linternet, profitant du dynamisme que connat le parc 3G, sest consolid de 75% pour se chiffrer 2,9 millions dabonns. En revanche, le parc de la tlphonie fixe, toujours en forte concurrence avec la tlphonie mobile, sest repli de 4,9%, comptant en son actif 3,5 millions dabonns.

Dautre part, selon les Autoroutes Du Maroc (ADM), le trafic autoroutier au Maroc continue de se comporter favorablement, enregistrant une croissance de 14,9%, en glissement annuel, fin septembre 2011 pour dpasser 17 millions de vhicules.kilomtres par jour, en rapport, notamment, avec la mise en service des autoroutes Marrakech-Agadir et Fs-Oujda en juin 2010 et juillet 2011 respectivement. Hors ces deux autoroutes, le trafic autoroutier a augment de 7,2%. Le plus fort trafic a t enregistr au titre de laxe Casablanca-Rabat (46.800 vhicules/jour), en accroissement de 2,7%, suivi de celui de CasablancaBerrechid Nord (36.579 vhicules/jour), en hausse de 6,9% puis de laxe du contournement de Casablanca (26.685 vhicules/jour) et Rabat-Kenitra (19.948 vhicules/jour). Quant la circulation sur laxe reliant Rabat Fs, elle sest raffermie de 4,3% pour atteindre 11.950 vhicules/jour. Mise en place dune solution montique pour le page autoroutier
En continuation de ses programmes de modernisation des services rendus aux usagers des autoroutes marocaines, la Socit Nationale des Autoroutes Du Maroc (ADM) vient de mettre en place une solution globale de gestion des moyens de paiements et de services lis au page. A ce titre, de nouveaux moyens de page sont supports par cette solution, en particulier les cartes dabonnement et les cartes bancaires.

maintien du taux de chmage aux alentours de 9%, de la reprise des crdits la consommation (+10,1% fin septembre 2011 aprs +9,5% un an auparavant) et des efforts des pouvoirs publics pour soutenir le pouvoir dachat travers, essentiellement, la revalorisation des salaires, dans le cadre du dialogue social, et la matrise de lvolution des prix la consommation, en lien, notamment, avec la subvention, par le Budget de lEtat, de certaines matires premires dont les cours ont subi des fluctuations importantes au niveau du march international. Pour sa part, leffort dinvestissement se poursuit, en ligne avec la progression des crdits accords lquipement de 4,6% par rapport fin septembre 2010. Dans le mme sens, la dernire runion de la commission interministrielle des investissements, tenue le 11 octobre 2011, a t consacre l'examen de 47 projets d'investissement pour un montant de plus de 52 milliards de dirhams, qui permettront la cration de 5.400 emplois permanents et directs. Ces projets, dont 82% concernent les investisseurs marocains, intressent les infrastructures, le tourisme, l'nergie et l'industrie. Les recettes des investissements et prts privs trangers ont atteint 18,1 milliards de dirhams fin septembre 2011, dont 87,4% sous forme dinvestissements directs trangers (IDE). Bilan positif de la Commission interministrielle des investissements
Entre novembre 2007 et octobre 2011, la Commission interministrielle des investissements a approuv 291 projets d'investissement pour un montant total de 241 milliards de dirhams. Ces projets portent principalement sur les infrastructures (45%), l'industrie (30%), l'nergie (13%) et le tourisme (8%). Ils permettront la cration de 115.000 emplois directs et d'environ 300.000 emplois indirects. Les projets nationaux reprsentent 76% du total des projets approuvs.

Emission russie dun emprunt obligataire par lADM

Sinscrivant dans le cadre dun plan plus large de dveloppement et modernisation des autoroutes marocaines (1800.km dautoroutes lhorizon 2015), ADM a plac avec succs, le 18 octobre 2011, un emprunt obligataire, d'un montant de 1,5 milliard de dirhams. Il sagit dobligations in fine 20 ans. Le taux dintrt varie entre 4.59% et 4.64%. A rappeler que le budget de lanne en cours stablit plus de 9 milliards de dirhams dont 7 milliards de dirhams pour linvestissement.

Taux de chmage aux alentours de 9% Le troisime trimestre de lanne en cours a t marqu par la cration de 190.000 postes demplois par rapport au troisime trimestre de lanne 2010. Ces crations, qui ont t ralises quasi exclusivement au milieu urbain (185.000 postes), ont concern les branches du commerce de dtail et rparation darticles domestiques et du transport terrestre. Dans ce contexte, la population active ge de 15 ans et plus a atteint au cours de cette priode, 11.541.000 personnes, en progression de 1,9% en glissement annuel, portant le taux dactivit 49,1%, aprs 49% un an auparavant. Le taux de chmage national a atteint 9,1%, en hausse de 0,1 point par rapport au troisime trimestre 2011. Par milieu, le taux de chmage urbain a baiss de 0,3 point et celui rural a augment de 0,3 point, passant 13,5% et 4,1% respectivement. Le taux de chmage des hommes sest allg de 0,3 point et celui des femmes a enregistr une hausse de 1,2 point, pour atteindre 8,4% et 11,0% respectivement. Dun autre ct, le chmage des jeunes gs de 15 24 ans a augment de 1,4 point pour se situer 18,2% et celui des jeunes gs de 25 34 ans sest repli de 0,1 point pour stablir 13,2%. Par ailleurs, le chmage des diplms sest
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Par ailleurs, lactivit arienne a connu une croissance mitige fin aot 2011. Le nombre de passagers accueillis par les aroports marocains a atteint prs de 10,7 millions de passagers, en amlioration de 4,3% en glissement annuel, dont 45,7% ont transit par laroport Mohammed V, 21,6% par laroport dAgadir et 9,9% par laroport Marrakech-Mnara. Par ailleurs, le mouvement des avions a quasiment stagn, avec un repli de 0,3%, en lien particulirement avec le recul not pour le mois daot de 10,7% et ceux enregistrs pour les mois de mai et juin respectivement de 6,2% et 3,1%. Quant au trafic du fret, il a affich une baisse de 3,1%. 2. Elments de la demande Dans un contexte de ralentissement de la demande mondiale adresse au Maroc, la croissance conomique en 2011 serait de plus en plus soutenue par la demande domestique. La consommation des mnages bnficierait des retombes positives de la bonne campagne agricole (campagne cralire de prs de 84 millions de quintaux), du comportement favorable des transferts des MRE (+8,2% fin septembre 2011), du

10

allg de 0,5 point pour atteindre 16,9% et celui des sans diplmes a stagn son niveau du troisime trimestre de lanne 2010, soit 4,1%. Inflation matrise Durant le mois de septembre 2011, lindice des prix la consommation (IPC) a connu une stagnation en glissement mensuel, en rapport avec la baisse de 0,2% de lindice des produits non alimentaires et avec la hausse de 0,1% de celui des produits alimentaires. La tendance enregistre au niveau de ces derniers intervient suite la revalorisation des prix des viandes de 2,8%, du caf, th et cacao de 1,3% et des huiles et graisses de 1,2%, conjugue la rduction des prix des poissons et fruits de mer de 8,0%, des lgumes de 1,2% et du lait, fromage et ufs de 1,0%. En glissement annuel, lIPC a progress de 0,8% courant ce mois. Cette volution sexplique par le raffermissement de lindice des produits alimentaires de 1,5% et de celui des produits non alimentaires de 0,2%. A fin septembre 2011, lindice des prix la consommation a enregistr un accroissement de 1% en glissement annuel aprs une lgre hausse de 0,7% lan dernier. Cette volution rsulte de la progression des prix alimentaires et non alimentaires de 1,8% et 0,7% aprs +0,2% et +0,9% respectivement. Par ville, Ttouan a enregistr la plus forte hausse des prix la consommation (+2,6%), suivie de Knitra (+1,9%), Mekns (+1,8%) et Al-hoceima (+1,7%). La plus faible progression des prix a t ralise Gulemim (+0,2%), Oujda (+0,3%) et Layoune et Safi (+0,5% chacune).
7,5% 4,4% 3,7% 2,1% 4,0% 1,0% -0,7%

importations se sont consolides de 17,6% et 21,2% respectivement, se traduisant par un taux de couverture, en baisse de 1,4 point pour stablir 47,7%. Quant au commerce des services, il sest sold par un excdent de 36,4 milliards de dirhams contre 32,3 milliards de dirhams un an auparavant, soit un renforcement de 12,7%. Cette variation provient essentiellement de la hausse des recettes voyages, de celles relatives aux services du transport et de celles des centres dappel de 5,2%, de 13,6% et de 3,4% respectivement. Expansion des importations, tires par la facture nergtique En hausse continue, les importations nergtiques demeurent le premier contributeur lvolution des importations des biens, y contribuant de prs de 40,7%. En effet, la facture nergtique sest inscrite en hausse de 37,9%, en lien, principalement, avec la progression de la valeur des importations des gas oils et fuel oils, du ptrole brut et du gaz de ptrole et autres hydrocarbures de 68,5%, de 25% et de 27,7% respectivement ; leurs prix moyens limport stant inscrits en hausse de 26,3%, de 31,8% et de 19,4% respectivement. Hors nergie et lubrifiants, les importations ont augment de 16,2%, soit un rythme infrieur celui de la croissance des exportations (+17,6%).
Contribution des diffrents groupements d'utilisation l'volution des importations des biens fin septembre 2011
Alimentation, boiss ons et tabac

40%
Produits finis de consommation

30% 20% 10%

Energie et lubrifiants

Variation annuelle de l'indice cumul des prix la consommation global et alimentaire

1,2% 1,8% 1,0% 1,0%
Elaboration DEPF

0%

Produits finis d'quipement

Produits bruts

Demi-produits

Elaboration DEPF

IPC alimentaire

IPC global

Dautre part, les prix la production des industries manufacturires ont progress, au titre de la mme priode, de 14,6% en glissement annuel aprs une progression de 6,6% fin septembre 2010. Cette tendance trouve son origine dans la hausse des prix la production des industries chimiques, des prix la production des industries de raffinage de ptrole et de ceux des industries de travail du bois et fabrication d'articles en bois de 36,7%, de 31,6% et de 10,7% respectivement. 3. Echanges extrieurs Au terme des neuf premiers mois de lanne 2011, les transactions commerciales avec le reste du monde ont affich un raffermissement des exportations et des importations des biens et services (FOB/FOB) respectivement de 12,7% et 17,4% par rapport la mme priode de lanne prcdente, portant ainsi le taux de couverture 71,8% contre 74,8% un an auparavant. Au niveau des biens, les exportations et les

Les demi-produits, deuxime contributeur au renforcement des importations des biens (avec une contribution de 22,9%), ont vu leurs importations se consolider de 23,2% aprs +19% lanne prcdente. Cette volution a t tire, essentiellement, par la hausse des importations des matires plastiques artificielles (+29,3%), des produits chimiques (+28,7%), des papiers et cartons (+28,3%), des accessoires de tuyauterie et de constructions mtalliques (+60,5%) et du cuivre (+30,3%). Les achats des produits alimentaires, troisime contributeur lvolution des importations totales, sest raffermie de 37,9% par rapport fin septembre 2010 aprs une lgre augmentation de 6,9% lan pass. Cette situation sexplique, hauteur de 68,6%, par la hausse de la valeur des importations de bl, de sucre et de mas de 76,5%, de 61,4% et de 26% respectivement.

mars-08

sept.-08

mars-09

sept.-09

mars-10

sept.-10

mars-11

sept.-11

juil.-08

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mai-08

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janv.-08

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janv.-11

mai-11

juil.-11

Direction des Etudes et des Prvisions Financires

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Evolution des importations des principaux produits alimentaires fin septembre 2011 (en glissement annuel) En volume Bl Sucre Mas Calculs DEPF 16,7% 13,8% -10,6% En valeur 76,5% 61,4% 26,0% Prix moyen l'import 51,3% 41,8% 40,9%

progress de 12,1%, en relation avec laugmentation des expditions des composants lectroniques de 6,1%. Dun autre ct, les ventes ltranger de lhuile brute de ptrole et lubrifiants se sont renforces de 221,1%, celles des dchets et dbris de cuivre de 91,2% et celles de largent brut de 104,2%. Dficit commercial financiers attnu par les autres flux

Les importations des produits bruts se sont raffermies de 42,5% aprs +13,5% lanne dernire. Cette tendance est lier, principalement, au renforcement des achats du soufre brut et des huiles vgtales brutes de 107,6% et de 45,5% respectivement. Ces deux produits expliquent 67% de la hausse des importations de ce groupement. La valeur des importations des biens dquipement industriel hors avions, destines en gnral au dveloppement du tissu productif national, ont progress de 1,5% aprs un renforcement de 7,8% un an auparavant, en lien, notamment avec la hausse des importations des fils et cbles pour lectricit, de celles des moteurs pistons et autres moteurs et de celles des machines et appareils divers de 107,6%, de 41,8% et de 13,1% respectivement. Le ralentissement des importations des biens dquipement industriel hors avions sexplique essentiellement par la baisse des importations du matriel broyer et agglomrer de 52,9%, du matriel ferroviaire roulant de 79,5% et des machines outils de 52,5%. De son ct, la valeur des importations des produits finis de consommation a augment de 9,6% aprs 5,5% fin septembre 2010. Cette volution sexplique pour 46,3% par lamlioration de la valeur des importations des tissus de fibres synthtiques de 40,6% et des parties de carrosserie de 57,6%. Consolidation des exportations hors phosphate et drivs La valeur des exportations des phosphates et drivs a atteint 35,4 milliards de dirhams, soit une augmentation de 34,2% par rapport aux neuf premiers mois de lanne prcdente. Cette hausse trouve son origine dans le renforcement des exportations de phosphate roche de 42% et de celle de ses drivs de 31,6%, en lien, notamment, avec le renchrissement de leurs prix moyens lexport de 53,4% et de 23,1% respectivement. Hors phosphate et drivs, les exportations se sont renforces en valeur de 12,2% aprs une hausse de 14,2% fin septembre 2010, en rapport, notamment, avec la bonne performance enregistre par les autres secteurs exportateurs. Les exportations du secteur du textile et habillement ont augment de 9,6% en glissement annuel pour se situer 22,6 milliards de dirhams. La valeur des exportations des vtements confectionns a progress de 8,9% et celles des articles de bonneterie de 8,8%. Les exportations du secteur de lautomobile se sont consolides de 27,9% en lien, principalement, avec la bonne tenue des exportations de lactivit du cblage (+19,4%). Les exportations du secteur lectronique ont

Les changes commerciaux du Maroc se sont traduits, au titre des neuf premiers mois de lanne en cours, par un dficit commercial de 138,9 milliards de dirhams aprs 111,4 milliards de dirhams un an auparavant, soit une aggravation de 27,4 milliards de dirhams ou de 24,6%, provenant quasi exclusivement du creusement du dficit dgag par les changes des produits nergtiques et des produits alimentaires de 15,9 milliards et de 8,3 milliards de dirhams respectivement. Par rgion, les changes commerciaux avec lEurope ont dgag un dficit chiffr 72,6 milliards de dirhams, ce qui reprsente 52,2% du dficit commercial total. Les changes avec lAsie se sont solds par un dficit commercial de 41,2 milliards de dirhams, soit 29,6% du solde total. Le solde commercial dcoulant des changes avec lAmrique occupe 15% du solde global. Concernant les pays dAfrique, leur part dans le dficit commercial ne dpasse pas 3,5%. Le solde des changes des services a atteint 36,4 milliards de dirhams, en hausse de 4,1 milliards de dirhams ou de 12,7% par rapport lanne prcdente. Cet excdent a t favoris principalement par la bonne performance des services voyages dont le solde a atteint 37,8 milliards de dirhams. Les services de communication et les centres dappel ont dgag, eux aussi, des soldes positifs de 3,8 milliards et 3,1 milliards de dirhams respectivement. En revanche, les services de transport et les autres services ont t dficitaires de 3 milliards et 5,2 milliards de dirhams respectivement. Les transferts des MRE ont totalis 44,1 milliards de dirhams, soit une augmentation de 8,2% par rapport la mme priode de lanne prcdente. Par rapport la moyenne des neuf premiers mois des annes 2006 2010, ces recettes se sont inscrites en hausse de 11,7%.
Evolution des recettes MRE et des recettes voyage fin septembre (milliards de dirhams)
45,2 Recettes MRE 44,4 42,8 40,9 41,7 41,4 40,1 37,7 35,9 2006 2007 2008 2009 40,7 Recettes voyages 45,0 44,1

Elaboration DEPF
2010 2011

Les recettes des investissements et prts privs trangers ont atteint 18,1 milliards de dirhams, en repli de 15,7% en glissement annuel. Compares la moyenne enregistre la mme priode des annes 2006 2010, ces recettes ont baiss de 23,3%. Elles demeurent prdomines par les investissements directs
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avec 87,4% du total des recettes, suivis des investissements de portefeuille avec 8,4% et des prts privs trangers avec 4,2%. Les dpenses, quant elles, ont avoisin 6,4 milliards de dirhams contre 20,9 milliards un an auparavant, soit une baisse de 69,5%. Ces dpenses ont concern principalement les cessions dinvestissements directs trangers hauteur de 62,5% du total et les cessions dinvestissement de portefeuille pour 21,4%, le reste ayant concern les remboursements des prts privs trangers. En somme, les rglements entre le Maroc et ltranger ont atteint 575,2 milliards de dirhams au titre des neuf premiers mois de lanne 2011 aprs 519 milliards un an auparavant, soit une hausse de 10,8%. Ces rglements ont donn lieu un dficit de 21,5 milliards de dirhams aprs un dficit de 27,7 milliards fin septembre 2010, en allgement de 6,2 milliards de dirhams. Les recettes en Euro et en Dollar US ont atteint 164 milliards et 104,9 milliards de dirhams respectivement, soit une hausse de 5,8% et de 27,9% respectivement. Pour ce qui est des dpenses en Euro, elles ont totalis 138,5 milliards de dirhams, en baisse de 3% alors que celles en Dollar US ont augment de 25,4% pour se situer 149,5 milliards de dirhams. Les avoirs extrieurs nets ont recul de 9,4% ou de 18,1 milliards de dirhams par rapport fin dcembre 2010 pour stablir 174,6 milliards de dirhams. Par rapport la mme priode de lanne 2010, ces avoirs ont enregistr une baisse de 3,4%. 4. Finances publiques (hors TVA des Collectivits Locales) La Loi de Finances 2011 sest favorablement excute dans sa globalit, au terme des neuf premiers mois de lexercice en cours, lexception des dpenses de compensation qui continuent peser lourdement sur les finances publiques, traduisant le choix des pouvoirs publics de soutenir le pouvoir dachat des mnages, dans un contexte international caractris par le renchrissement des cours des matires premires. Orientation positive des recettes ordinaires Au terme des neuf premiers mois de lexercice budgtaire 2011, les recettes ordinaires ont t ralises hauteur de 81,6%, totalisant 146,6 milliards de dirhams, soit une augmentation de 11,5% par rapport fin septembre 2010. Cette orientation favorable trouve son origine, dune part, dans le bon comportement des recettes fiscales, en rapport avec la bonne tenue des impts directs, des impts indirects et des droits denregistrement et de timbre, et dautre part, dans le bon dynamisme des recettes non fiscales, en lien, notamment, avec les rentres enregistres au niveau de la privatisation et des monopoles. Avec un taux dexcution des prvisions initiales de 78,9%, les recettes fiscales ont atteint 124,8 milliards de dirhams, en renforcement de 5,8%, suite au raffermissement des impts directs de 8,4%, des impts
3

indirects de 6,9% et des droits denregistrement et de timbre de 9,6%, ce qui a permis de contrebalancer la baisse accuse par les recettes des droits de douane de 17,3%. Les impts directs ont t raliss hauteur de 78,8%, en lien essentiellement avec la concrtisation de 83,2% et 75% respectivement des prvisions des recettes de lIS et de lIR, pour stablir 32,6 milliards et 20,1 milliards de dirhams, en progression de 11,2% et de 5,8% respectivement. Lvolution des recettes du premier impt sexplique notamment par le fait qu fin septembre 2010, certaines grandes entreprises publiques navaient pas vers dacompte et par la ralisation de plus values lors de la cession de Mditel. Concernant le deuxime impt, lvolution des recettes y affrentes est lier, notamment, avec la bonne tenue des recettes prleves par le Centre National des Traitements (CNT), progressant de 10,9% en glissement annuel. Pour leur part, les impts indirects ont enregistr un taux de ralisation de 80,9%. Cette performance est le rsultat de lexcution des recettes de la TVA et des TIC hauteur de 82,1% et 78,3% respectivement. Les recettes de la TVA ont augment de 8,8% pour se situer 38,5 milliards de dirhams. Cette volution recouvre un renforcement des recettes de la TVA limportation de 15%, traduisant le bon dynamisme des importations, et une lgre hausse de la TVA intrieure de 0,7%, freine par lacclration du rythme de remboursement de cet impt, pour totaliser 23,1 milliards et 15,4 milliards de dirhams respectivement. Les recettes des TIC, quant elles, ont lgrement progress de 2,8%, atteignant 16,3 milliards de dirhams. Les recettes recouvres au titre des TIC sur les produits nergtiques se sont tablies 9,7 milliards de dirhams, en hausse de 3,6% en glissement annuel. Celles sur les tabacs ont quasiment stagn (+0,1%), se situant 5,5 milliards de dirhams. Les autres TIC, qui ont rapport plus de 1 milliard de dirhams, ont enregistr un raffermissement de 9,9%.

Ces avoirs incluent les avoirs nets de Bank Al-Maghrib et des autres Institutions de dpt.

Les recettes relatives aux droits denregistrement et de timbre ont augment de 9,6% pour se chiffrer 8,3 milliards de dirhams, en lien avec lapplication, partir de la Loi de Finances 2010, des droits denregistrement aux oprations de cession dactions des socits non cotes en Bourse, ce qui a gnr prs de 500 millions de dirhams. Les recettes perues au titre des droits de douane se sont contractes de 17,3% pour atteindre 7,7 milliards de dirhams, en lien, notamment, avec le dmantlement tarifaire.
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Les recettes non fiscales ont gnr 19,3 milliards de dirhams, en hausse de 71,5% en glissement annuel. Cette bonne performance est mettre lactif des recettes de privatisation qui ont totalis 5,3 milliards de dirhams suite la cession de 20% du capital de la Banque Centrale Populaire (BCP) en 2011. Hors privatisation, les recettes non fiscales ont progress de 24,6%. Les recettes de monopoles ont atteint 9,1 milliards de dirhams contre 7,2 milliards fin septembre 2010. Ces recettes proviennent essentiellement de lOCP (3 milliards de dirhams contre 2 milliards prvus dans la Loi de Finances et 1 milliard un an auparavant), dIAM (2,6 milliards de dirhams aprs 2,5 milliards un an auparavant), de Bank Al-Maghrib (1,1 milliard de dirhams aprs 1,9 milliard lan pass) et de lAgence Nationale de la Conservation Foncire, du Cadastre et de la Cartographie (1 milliard de dirhams aprs 900 millions fin septembre 2010). Les autres recettes non fiscales hors privatisation ont connu un raffermissement de 21,5% pour stablir 4,9 milliards de dirhams provenant des fonds de concours (1,7 milliard de dirhams), de la redevance gazoduc (1,3 milliard de dirhams) et des recettes en attnuation de dpenses (519 millions de dirhams). Matrise des dpenses ordinaires hors compensation Les dpenses ordinaires ont progress de 16,7% en glissement annuel, tires par la charge de compensation. Hors cette dernire, les dpenses ordinaires ont lgrement augment de 2,8% pour atteindre prs de 103 milliards de dirhams, soit un taux dexcution de 69,6%. Avec un taux de ralisation de 69,3% des prvisions, les dpenses de biens et services se sont inscrites en lgre hausse de 2,3%, recouvrant une hausse des dpenses du personnel de 10,5% et une baisse de celles des autres biens et services de 14,1%, attestant de leffort de matrise du train de vie de lEtat.
Evolution de la structure du budget ordinaire fin septembre
4

intrieure de 5,1% et de celles de la dette extrieure de 13,5%. Les dpenses de compensation ont atteint 37,3 milliards de dirhams, en progression de 86,2% en glissement annuel sous leffet de la flambe des cours internationaux des matires premires. De leur ct, les dpenses dinvestissement ont atteint 30,2 milliards de dirhams. Solde budgtaire dficitaire Tenant compte dun solde excdentaire des comptes spciaux du Trsor de 3,9 milliards de dirhams aprs 621 millions de dirhams un an auparavant, lexcution de la Loi de Finances 2011 fin septembre sest solde par un dficit budgtaire de prs de 20 milliards de dirhams aprs 20,2 milliards de dirhams un an auparavant, soit un allgement de 191 millions de dirhams. Eu gard laccumulation du stock des arrirs de paiement de 4,4 milliards de dirhams par rapport fin dcembre 2010, le besoin de financement du Trsor sest lev 15,5 milliards de dirhams. Compte tenu dun flux net extrieur positif de 3,9 milliards de dirhams, le Trsor a mobilis 11,7 milliards de dirhams sur le march intrieur pour combler son besoin de financement. 5. Financement de lconomie Les crances sur lconomie principal contributeur la croissance de la masse montaire A fin septembre 2011, la masse montaire (M3) a enregistr une hausse de 0,2% par rapport au mois prcdent pour se chiffrer 928,5 milliards de dirhams. Cette volution est attribuable essentiellement la progression des crances sur lconomie, toutefois attnue par le repli des avoirs extrieurs nets et des crances nettes sur ladministration centrale. Lvolution des sources de cration montaire sest reflte au niveau de la monnaie scripturale (particulirement les dpts vue auprs des banques (+1,2%)) et des placements vue qui ont augment de 0,8% chacun. Toutefois, la monnaie fiduciaire et les autres actifs montaires se sont replis respectivement de 1% et de 0,4%. En glissement annuel, la masse montaire a augment de 5,1% aprs une progression de 5,6% fin septembre 2010. Ce rsultat dcoule de leffet positif induit principalement par la hausse des crances sur lconomie, qui demeure le principal contributeur la croissance de la masse montaire, et des crances nettes sur ladministration centrale tandis que les avoirs extrieurs nets se sont contracts.
Contributions de s principales contreparties la crois sance de M3 (glissement annuel)
1 6% 1 2% 8% 4% 0% -4%

2011

26,6% 16,6%

2010
10,7% 45,8% 48,3%

9,7%

24,4%

17,9%

Elaboration DEPF

Personnel

Autres biens et services

Intrts de la dette

Compensation

Les charges en intrts de la dette du Trsor se sont excutes hauteur de 71,9%. Elles ont augment de 6,4%, sous leffet de la hausse de celles de la dette

Cette rubrique comprend diffrentes recettes dont notamment celles des domaines, du fonds de concours, des recettes en attnuation des dpenses, de la redevance gazoduc et des intrts sur placements et avances.

Sept-07 A vo irs extrieurs nets Elabo ratio n DEP F

Sept-08

Sept-09

Sept-1 0

Sept-1 1

Crances nettes sur l'A C

Crances sur l'co no mie

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Les crances sur lconomie ont augment de 1% ou 7,3 milliards de dirhams par rapport au mois prcdent pour stablir 746,5 milliards de dirhams suite la hausse des crdits bancaires et du portefeuille titres respectivement de 0,8% et de 2,1%. En glissement annuel, ces crances ont augment de 7,3% ou 50,9 milliards de dirhams, soit un rythme en acclration dun mois lautre (+6,9% fin aot, +6,6% fin juillet et +6,5% fin juin) mme sil demeure en ralentissement par rapport fin septembre 2010 (+10,7%). Cette volution dcoule de la progression en glissement annuel des crdits bancaires de 7,7% aprs +7,6% fin aot, +7,1% fin juillet et +6,7% fin juin, tandis qu fin septembre 2010 ce taux tait de +10%.
Evolution des crance s sur l'conomie
(glis s e m e nt annue l) 30% 25% 20% 1 5% 1 0% 5% 0% 2 9 ,0 % 16 ,7 % 10 ,7 % 7 ,3 % 2 6 ,5 %

tandis que celles des autres institutions de dpts (AID)5 se sont apprcis de 3,2 milliards aprs avoir enregistr une baisse de 4,4 milliards ou 95% le mois dernier. De ce fait, le rythme de baisse des avoirs extrieurs nets, par rapport fin dcembre 2010, est pass de -8,2% fin aot -9,4% fin septembre. En glissement annuel, ces avoirs ont enregistr une baisse de 3,4% ou 6,2 milliards de dirhams aprs une baisse de 6,1% ou 11,7 milliards de dirhams un an auparavant. Cette volution recouvre le repli des avoirs extrieurs de BAM et de celles des AID respectivement de 2,1% et de 42,8%.
Evolution des avoirs extrieurs nets
1 0 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 19 5 ,7 7 ,5 3 ,1 1,3 2 ,9 3 ,8 1 95 1 90 1 85 - 0 ,9 1 80 - 2 ,4 1 75 1 70

2 ,0 18 0 ,9

- 2 ,4 - 4 ,1 - 4 ,3 - 5 ,4 - 5 ,3

17 4 ,6

variatio n mensuelle Elabo ratio n DEP F

Enco urs (echlle dro ite)

Ela bo ra tio n DEP F

Par objet conomique, le raffermissement des crdits bancaires sexplique essentiellement par lamlioration notable du rythme daccroissement des crdits de trsorerie qui sest tabli +17% aprs +3,8% fin septembre 2010. Cette volution est attribuable essentiellement la hausse des besoins de certains secteurs notamment lindustrie, le transport et les tlcommunications. Dans une moindre mesure, les rythmes de progression des crdits limmobilier et la consommation se sont eux aussi amliors, stablissant respectivement +11,7% et +10,1% aprs +9,2% et +9,5% fin septembre 2010. Le rythme daccroissement des crdits lquipement demeure en dclration, passant de +17% fin septembre 2010 +4,6% fin septembre 2011. Toutefois, les crances diverses sur la clientle ont diminu de 7,7% aprs une hausse de 13% lanne dernire. Les crances en souffrance ont augment de 1,6% aprs une progression de 7,8% un an auparavant.
Taux d'accrois sem ent des crdits bancaires (glissement annuel)

Les crances nettes sur ladministration centrale ont recul par rapport au mois prcdent de 1,3% pour stablir 95,3 milliards de dirhams suite la baisse de ses recours aux AID de 2,4%. En glissement annuel, ces crances ont augment de 8,5% aprs une hausse de 1,5% un an auparavant, en relation avec laugmentation des recours de l'administration centrale aux AID de 6,4%. Lvolution des agrgats montaires en glissement annuel a t marque par lamlioration des rythmes de progression de la circulation fiduciaire et des placements vue qui sont passs respectivement de 5,6% et de 7,4% 9,9% et 9,3%. De leur ct, la monnaie scripturale et les autres actifs montaires ont augment respectivement de 4,6% et de 1,7% aprs +7,5% et +2,1% une anne auparavant. Concernant les agrgats de placements liquides , leur encours est rest inchang par rapport au mois prcdent sous leffet conjoint de la hausse de lencours des titres dOPCVM obligataires (PL2) de 0,5% conjugue la baisse de celui des titres d'OPCVM actions et diversifis (PL3) de 1,5%. En glissement annuel, cet encours sest accru de 10,1% contre une hausse de 22,3% fin septembre 2010. Cette volution est en lien avec la progression de lencours des titres dOPCVM contractuels et des titres de crances 8 ngociables (PL1), des titres dOPCVM obligataires (PL2) et des titres dOPCVM actions et diversifis (PL3) de 13%, de 7,2% et de 1,7% respectivement.
7

20% 1 5%

17,0%

17,0% 11,7%

1 0% 9,5% 9,2% 5% 3,8% 0%

10,1% 4,6%

Crdits de trsorerie Crdits immobiliers Elaboration: DEPF

Crdits l'quipement Crdits la consommation

Les avoirs extrieurs nets se sont de nouveau replis, en glissement mensuel, de 1,3% ou 2,4 milliards de dirhams pour se chiffrer 174,6 milliards de dirhams et ce, suite essentiellement au recul des rserves nettes de change de Bank Al-Maghrib de 3,2% ou 5,6 milliards,

5 Les autres institutions de dpts (AID) incluent les banques commerciales et les OPCVM montaires. 6 Ladministration centrale comprend lEtat et les tablissements publics dadministration centrale dont la comptence stend sur la totalit du territoire conomique. 7 Il sagit des souscriptions des autres socits financires, des socits non financires et des particuliers et MRE. 8 Les titres de crances ngociables autres que les certificats de dpts, savoir les bons du Trsor mis par adjudication, les bons de socits de financement et les billets de trsorerie.

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Baisse du taux interbancaire dans un contexte de consolidation des interventions de Bank Al-Maghrib Dans un contexte de persistance du resserrement des trsoreries bancaires, Bank Al-Maghrib a maintenu au cours du mois doctobre 2011 ses interventions rgulires dinjection de liquidits et qui ont atteint un volume moyen de 33,6 milliards de dirhams contre 31,9 milliards en septembre. Lessentiel de ces interventions est constitu par les avances 7 jours sur appel doffres au taux de 3,25% dont le volume moyen a atteint environ 29,2 milliards de dirhams contre 31,8 milliards en septembre. Comme dcid lors de son conseil du 20 septembre 2011, la banque centrale est intervenue galement en octobre travers des oprations de pension livre 3 mois dont le volume moyen sest tabli 4,4 milliards de dirhams. Dans ce contexte, le taux interbancaire moyen pondr au jour le jour (TIMPJJ) a enregistr une tendance baissire passant de 3,36% 3,22% pour se stabiliser par la suite des niveaux proches du taux directeur (3,25%). La moyenne mensuelle du TIMPJJ sest inscrite en baisse de 4 pb par rapport au mois de septembre pour atteindre 3,29%. En parallle, le volume moyen des transactions interbancaires a recul de 33% pour stablir 3,3 milliards de dirhams.
Evolu tion du tau x in te rbancai re 3,8 3,6

Hausse du Recours du Trsor au march des adjudications au cours du mois doctobre Aprs avoir enregistr une baisse, en glissement mensuel, de 29,1% en septembre, les leves brutes du Trsor au niveau du march des adjudications ont augment au cours du mois doctobre de 12,4% pour atteindre 9,9 milliards de dirhams contre 8,8 milliards en septembre. Elles ont reprsent 12,9% des leves cumules enregistres au cours des 10 premiers mois de 2011 et ont concern les maturits court terme hauteur de 54% et celles moyen terme raison de 46%. De mme, les remboursements du Trsor ont augment de 17% par rapport au mois de septembre pour stablir 9,4 milliards de dirhams. De ce fait, les leves nettes du Trsor ont t positives de 521 millions de dirhams aprs 792,2 millions en septembre. Compte tenu de ces volutions, lencours des bons du Trsor par adjudication, fin octobre 2011, a quasiment stagn (+0,2%) par rapport fin septembre 2011 et sest apprci de 5,8% par rapport son niveau de fin dcembre 2010 pour stablir 293,9 milliards de dirhams.
Bons du Tr sor mi s par adju dicati on
1 4 1 0 6 2 -2 -6 -1 0 260 250 240 290 280 270

En %

3,4 3,2

Le v e s

R e m bo urs e m e nts

Enc o urs (e c h lle dro ite )

3,0 4-fvr. 21-janv.

7,5 7,0 6,5 6,0 5,5 5,0 4,5

Ela bo ra tio n: DEP F

Elaborat ion DEP F

Concernant lvolution des taux dbiteurs, les rsultats de lenqute de Bank Al-Maghrib auprs des banques pour le deuxime trimestre 2011 rvlent une hausse du taux moyen pondr du crdit bancaire de 7 pb, comparativement au premier trimestre 2011, pour atteindre 6,19% et ce, aprs cinq trimestres successifs de baisse. Cette volution a rsult essentiellement de la progression des taux assortissant les crdits limmobilier et les facilits de trsorerie respectivement de 15 pb et de 10 pb pour slever 6,35% et 6,05%. Cependant, les taux appliqus aux crdits lquipement et la consommation ont recul respectivement de 31 pb et de 15 pb pour stablir 6,16% et 7,01%.
Evolution des taux dbiteur s

Crdits de trso rerie Crdits immo biliers Elabo ratio n DEP F

1-avr. 18-mars 4-mars 18-fvr.

27-mai 13-mai 29-avr. 15-avr.

22-juil. 8-juil. 24-juin 10-juin

Crdits l'quipement Crdits la co nso mmatio n

16-sept. 2-sept. 19-aot 5-aot

28-oct. 14-oct. 30-sept.

Au terme des dix premiers mois de 2011, les leves brutes du Trsor se sont tablies 77 milliards de dirhams, en baisse de 3,4% par rapport fin octobre 2010. Ces leves ont t orientes principalement vers le moyen terme hauteur de 55% suivi du court terme (28%) puis le long terme (17%). Quant aux remboursements du Trsor, ils ont atteint 60,9 milliards de dirhams, en recul de 10,3% par rapport fin octobre 2010. Loffre des investisseurs a atteint 22,3 milliards de dirhams au cours du mois doctobre, en baisse de 29,7% par rapport au mois de septembre. Au terme des dix premiers mois de 2011, cette offre a diminu de 10,4% par rapport fin octobre 2010 pour atteindre 492,8 milliards de dirhams, oriente vers le moyen terme (avec une part de 50%), le court terme (38%) et le long terme (12%) et satisfaite hauteur de 15,6% aprs un taux de satisfaction de 14,5% un an auparavant. Sagissant de lvolution des taux moyens pondrs primaires des bons du Trsor au titre du mois doctobre comparativement aux taux des dernires missions de lanne 2011, des hausses de 2 pb 4 pb ont concern les taux des bons 13 semaines, 52 semaines et 2ans, tandis que les taux des bons 26 semaines et 5 ans ont stagn.

Direction des Etudes et des Prvisions Financires

16

Evolution des taux des bons du Trsor sur le march primaire Juil-11 13 Semaines 26 Semaines 52 Semaines 2 ans 5 ans 10 ans 15 ans 20 ans 3,30% 3,61% 3,85% 4,34% Aot-11 3,33% 3,46% 3,61% 3,85% 4,13% 4,34% Sept-11 3,30% 3,33% 3,46% 3,62% 3,86% 4,13% Oct-11 3,32% 3,33% 3,48% 3,66% 3,86% Evolution 2 pb 0 pb 2 pb 4 pb 0 pb 0 pb 0 pb -

Evolution des indices sectoriels (glissement mensuel)

Se rvic es aux co llectivits Mines Bo is s o ns Sylviculture & papier As s urance s Dis tribute urs So c i t s de finance ment Chimie Ho ldings Trans po rt Tl co mmunica tio ns -0,2% Agro alimentaire -0,3% Info rma tique -0 ,4% Banque s -2,3% - 2,5 % P tro le & Gaz -2 ,9% Immo bilier BTP -3,7% Lo is irs et h te ls -3 ,8% Indus trie pharma ceutique -4,3% -4,8% Ingnieries & biens dquipe ment Equipements le ctro niques & lec triques - 5,8% -8% Elaboration DEPF -6% -4% -2% 0% 9,4 % 7,7% 6,9 % 6,3 % 4,3 % 3,7% 3,6% 3 ,4% 1,8% 1,0%

Tendance volatile et baissire des indicateurs boursiers au cours du mois doctobre 2011 Au cours du mois doctobre 2011, lvolution des indicateurs de la Bourse de Casablanca est demeure volatile et oriente la baisse. Les deux indices MASI et MADEX ont recul par rapport fin septembre 2011 respectivement de 1% et de 1,1% pour clturer le mois 11352,19 et 9277,31 points respectivement, ramenant leur rythme de baisse, par rapport fin dcembre 2010, -10,3% et -10,2% respectivement aprs -9,4% et -9,3% fin septembre 2011. Pour sa part, la capitalisation boursire a enregistr une lgre baisse de 0,7% par rapport fin septembre 2011, ramenant son rythme de baisse par rapport fin dcembre 2010 de -8,2% fin septembre 2011 -8,9% fin octobre 2011 pour stablir 527,4 milliards de dirhams.
Evol uti on du MASI e t du vol ume de s tran sacti ons su r l e m arch ce ntral e t l e march de bl ocs
6 5 4 3 2 1 0 1 3500 1 3000 1 2500 1 2000 1 500 1 1 000 1 1 0500

2%

4%

6%

8%

10%

12%

Le volume global des transactions au titre du mois doctobre a recul de 21,4% par rapport au mois de septembre pour stablir 3,7 milliards de dirhams. Ce volume sest rparti hauteur de : 59,8% pour le march central. Les transactions sur ce march ont recul de 24,6% pour atteindre 2,2 milliards de dirhams. Elles ont t animes essentiellement par les valeurs Managem, Itissalat AlMaghrib, Attijariwafa Bank, BCP et Addoha qui ont canalis ensemble 61,2% du volume des transactions en actions sur ce march ; 25,3% pour le march de blocs o les changes se sont amliors, passant de 40,1 millions de dirhams le mois prcdent 936,6 millions ; 10,8% pour lintroduction dobligations ; 2,9% pour les transferts dactions ; 1,1% pour les apports dactions ; 0,1% pour loffre publique de retrait obligatoire visant le flottant en bourse de Berliet Maroc qui a concern 9.918 actions apports sur un total vis de 375.210 actions. Au terme des dix premiers mois de 2011, le volume global des transactions a atteint 80,5 milliards de dirhams, en baisse de 13% par rapport la mme priode de lanne prcdente. Le volume des changes sur les marchs central et de blocs a recul de 45,2% par rapport fin octobre 2010 pour stablir 40,2 milliards de dirhams.

Elabo ratio n DEP F

Au niveau sectoriel, parmi les 21 secteurs reprsents la cote de la Bourse de Casablanca, 10 secteurs ont enregistr des performances positives, comparativement fin septembre 2011, marques particulirement pour les secteurs de services aux collectivits (+9,4%), des mines (+7,7%), des boissons (+6,9%) et de sylviculture et papier (+6,3%). Les contre-performances du mois ont t particulirement marques pour les secteurs des quipements lectroniques et lectriques (-5,8%), des ingnieries et biens dquipement industriels (-4,8%), de lindustrie pharmaceutique (-4,3%) et de loisirs et htels (-3,7%). Les indices des secteurs des tlcommunications, des banques, de limmobilier et du BTP qui constituent les quatre premires capitalisations de la Bourse de Casablanca (75,5% de la capitalisation globale) ont rgress respectivement de 0,2%, de 2,3%, de 2,9% et de 3,7% respectivement.

31-oct. 15-oct. 29-sept. 13-sept. 28-aot 12-aot 27-juil. 11-juil. 25-juin 9-juin 24-m ai 8-m ai 22-avr. 6-avr. 21-m ars 5-m ars 17-fvr. 1-fvr. 16-janv. 31-dc.
Vo lume des transactio ns M A SI

A partir de janvier 2011, la comptabilisation des volumes communiqus par la Bourse de Casablanca nest plus double (achat et vente). Ils sont comptabiliss dans un seul sens de la transaction (achat ou vente) et ce, afin de se conformer aux normes internationales et de saligner sur les pratiques de la World Federation of Exchange dont elle est membre.
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17

ROYAUME DU MAROC

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Division de l'Information

N : 177

Tableau de bord de l'conomie marocaine

2009 2010 2011(p)
8 7 6 5 4 3 2 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011(p) Croissance du PIB en volume

Agrgats de la comptabilit nationale(1) Produit Intrieur Brut(aux prix de l'anne prcdente) (base 1998) Echanges extrieurs (millions de Dhs) Importations globales nergie et lubrifiants Ptrole brut Produits finis d'quipement hors avions Bl Exportations globales Demi-produits Phosphates et drivs Dficit commercial Taux de couverture Transferts MRE Recettes voyages Investissements et prts privs trangers Monnaie (millions de Dhs) Agrgat M3 Avoirs extrieurs nets Crances nettes sur l'administration centrale Crances sur l'conomie Dont : Crances des AID Crdits immobiliers Crdits l'quipement Crdits la consommation Bourse MASI MADEX Volume des transactions (2) (millions de Dhs) Indice des prix la consommation (100=2006) Indice des prix la consommation (100=2006) Produits alimentaires Produits non alimentaires Taux de change (en MAD) Euro Dollar amricain US$ Taux d'intrt (dernires missions) Taux adjudications
(13 semaines) (26 semaines) (52 semaines) (2ans)

4,8
sept.-10

3,7
sept.-11

5,0
(%)

219 042 49 711 18 532 49 041 4 010 107 618 31 592 26 421 111 425

265 396 68 564 23 171 49 395 7 079 126 524 40 343 35 448 138 872 47,7 44 078 44 983 18 067
sept.-11

21,2 37,9 25,0 0,7 76,5 17,6 27,7 34,2 24,6

300 250 200 150 100 50 0

Exportations et importations de marchandises (milliards Dhs)

Importations(CAF) Exportations(FOB)

(en %)

49,1 40 737 42 771 21 420

sept.-10

8,2 5,2
50

sept-06
Recettes M.R.E Recettes voyages

sept-07

sept-08

sept-09

sept-10

sept-11

Recettes voyages et recettes MRE (en milliards de DHs)

-15,7
(%)

40 30 20 10

883 502 180 851 87 787 695 614 694 772 184 558 130 771 32 150
oct.-10

928 541 174 613 95 276 746 539 745 445 206 207 136 841 35 404
oct.-11

5,1 -3,4 8,5 7,3

0 sept-06 sept-07 sept-08 sept-09 sept-10 sept-11

250

Avoirs extrieurs nets (milliards de Dhs)

7,3 11,7 4,6 10,1

(%)

200 150 100 50 0 sept-06 sept-07 sept-08 sept-09 sept-10 sept-11

11 736 9 571 63 715

sept.-10

11 517 9 423 34 036

sept.-11

-1,9 -1,5 -46,6

(%)

6 4 2 0 -2 sept.-08

Variation en glissement annuel de l'indice des prix la consommation (en %)

108,1 113,6 104,1

oct.-10

109,2 115,6 104,8

oct.-11

1,0 1,8 0,7

sept.-09

sept.-10

mars-08

mars-09

mars-10

mars-11

janv.-08

janv.-09

janv.-10

janv.-11

Taux de change (en Dhs)

(%)

12 11 10 9 8 7 av vr.-08 av vr.-09 av vr.-10 jui il.-08 jui il.-09 jui il.-10 av vr.-11 jui il.-11 oc ct.-08 oc ct.-09 oc ct.-10 janv v.-08 janv v.-09 janv v.-10 janv v.-11 oc ct.-11 Dollar amricain Euro ()

11,25 8,23
dc.-10

11,25 8,21
aot-11

0,1 -0,2
Pb 100

3,28 3,33 3,49 3,63

3,30 3,33 3,46 3,62

2 0 -3 -1

sept.-11

mai-08

mai-09

mai-10

nov.-08

nov.-09

nov.-10

juil.-08

juil.-09

juil.-10

mai-11

juil.-11

Finances publiques (hors TVA des CL) Recettes ordinaires (R.O) (en milliards de Dhs) Recettes fiscales Impts directs IS IR Impts indirects TVA TIC Droits de douane Enregistrement et timbre Recettes non fiscales Monopoles Dpenses ordinaires (D.O) Biens et services Personnel Autres biens et services Dette publique intrieure Dette publique extrieure Compensation Investissement Activits sectorielles Parc global de la tlphonie mobile Taux de pntration
(%) (milliers)

sept.-10

sept.-11

(%)

Recettes fiscales / R.O. (en %) 92 90 88 86 84 82 sept-06 140 120 100 80 60

78,9 78,8 80,9 68,6 120,1 87,3 86,1 91,0 89,0 86,7 90,8

131 404 117 934 49 895 29 368 18 982 51 204 35 357 15 847 9 301 7 534 11 263 7 185 120 177 87 368 58 088 29 280 10 920 1 889 20 000 32 012
sept.-10

146 557 124 801 54 088 32 643 20 085 54 757 38 471 16 286 7 696 8 260 19 311 9 080 140 221 89 347 64 196 25 151 11 480 2 144 37 250 30 219
sept.-11

11,5 5,8 8,4 11,2 5,8 6,9 8,8 2,8 -17,3 9,6 71,5 26,4 16,7 2,3 10,5 -14,1

sept-07

sept-08

sept-09

sept-10

sept-11

Taux d'excution des recettes fin septembre 2011 (en %)

40 20 0

Recettes fiscales Impts directs

Impts indirects Droits de douane Enregistrement et timbre

78,2

Recettes non fiscales

Taux d'excution des dpenses fin aot 2011 (en %) 200 150 100 187,5
74,6 71,9

5,1
58,6

13,5 86,2 -5,6

(%)

0 Personnel Autres biens et services Dette publique Compensation Investissement

4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 sept-07

30 503 96,8

36 150 112,3 3 524 11,0 35 448 26 240 75 157 21 575 19 121 7 271 13 164 12 016 596 348 3 657
3Tr10

18,5

Arrives de touristes trangers (en milliers )

Parc global de la tlphonie fixe Taux de pntration (%)

(milliers)

3 706 11,8 26 421 19 937 67 161 20 003 17 789 7 150 13 784 11 053

-4,9

Chiffre d'affaires l'exportation de l'OCP(millions Dhs Exportations des produits drivs Trafic portuaire
(mille tonnes) (5)

34,2 31,6 11,9 7,9

sept-08

sept-09 Ventes de ciment (En milliers de tonnes)

sept-10

sept-11

Production d'lectricit (GWh) Consommation d'lectricit (GWh) Arrives de touristes (y compris MRE) (en milliers) Nuites dans les EHC(4) (en milliers) Ventes de ciment (mille tonnes) Dbarquements de la pche ctire Dbarquements de la pche ctire Emploi Taux d'activit Taux de chmage Urbain Diplms Ags de 15 24 ans Variation des indices de la production (3) Mines Industries manufacturieres Produits des industries alimentaires Produits de l'industrie textile Produits de l'industrie automobile Electricit
(1) Taux de variation, Source HCP (2) Volume des transactions sur le march central et sur le march de blocs (3) Indice de la production selon la base 1998 (4) EHC : tablissements d'hbergement classs (5) trafic portuaire global y compris le transbordement (e) estimation de la DEPF
(en t)

14000

7,5 1,7 -4,5 8,7 -27,6 8,1

3Tr11

12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 sept-07 sept-08 sept-09 sept-10 sept-11

823 285 3 382

3Tr09

(en millions DH)

2008

2009

2010
19

Taux de chmage
17

49,8 9,8 14,8 20,5 32,1

2Tr10

49,0 9,0 13,8 18,4 29,1

2Tr11

49,1 9,1 13,5 18,4 32,4

(%)

50,6 9,6 14,7 20,0 31,8

2009

49,9 9,1 13,8 18,6 31,8

2010

49,6 9,1 13,7 18,1 31,3

(%)

Urbain
15 13 11 9 7 3TR03 30 20 10 0 4TR07 1TR08 2TR08 3TR08 4TR08 1TR09 2TR09 3TR09 4TR09 1TR10 2TR10 3TR10 4TR10 1TR11 -10 -20 -30 2TR11 3TR04 3TR05 3TR06 3TR07 3TR08 3TR09 3TR10 3TR11

National

126,8 164,9 148,3 100,5 235,4 188,3

129,1 169,8 152,9 105,3 243,3 200,8

1,8 3,0 3,1 4,8 3,4 6,6

119,5 156,0 141,8 115,5 219,0 173,2

138,4 159,1 143,7 115,5 239,8 191,9

15,8 2,0 1,3 0,0 9,5 10,8

Variation en glissement annul des indices de la production Mines

Electricit Industrie

62,8

50

Environnement international
Taux de croissance (Source FMI) Monde Etats-Unis Allemagne France Italie Royaume uni Inflation % (m/m-12) (Source Eurostat & R.Fd Etats-Unis Allemagne France Espagne Taux de chmage % (Source Eurostat) Etats-Unis Allemagne France Espagne Italie Prix des matires premires (Source BM) Ptrole ($/bbl) (moyenne) Bl dur US HRW ($/t) Bl tendre US SRW ($/t) Phosphate brut ($/t) DAP ($/t) TSP ($/t) Or ($/once) Argent (cents/once) Taux d'intrt (source BM, EBF, Cbonds, Bloomberg) LIBOR 3 mois LIBOR 6 mois EURIBOR 3 mois EURIBOR 6 mois UST 10 ans BUND 10 ans Taux de change Euro/Dollar
3,70 3,50 3,30 3,10 2,90 2,70 2,50 2,30 2,10 1,90 1,70 1,50 sept.-10 oct.-10

2010

2011 (e)

2012 (p)

29
En glissement annuel (%)

Evolution trimestrielle de la production industrielle

5,1 3,0 3,6 1,4 1,3 1,4

aot-11

4,0 1,5 2,7 1,7 0,6 1,1

sept.-11

4,0 1,8 1,3 1,4 0,3 1,6

oct.-11

21 13 5 -3 -11 -19 -27 -35

2007 2008 2009 2010

Etats-Unis Japon Zone euro 1T 2T 3T 4T 1T 2T 3T 4T 1T 2T 3T 4T 1T 2T 3T 4T 1T 2T 3T 4T 1T 2T 3T 4T

2011(p) 2012(p)

Source : OCDE, BNP Parisbas

3,8 2,5 2,4 2,7

juil.-11

3,9 2,9 2,4 3,0

aot-11

3,6 2,9 2,5 3,0

sept.-11

22 20 18 16 14 12 10 8 6 4 sept.-08 janv.-09 nov.-08

Etats-Unis Espagne Zone euro Allemagne

Taux de chmage en %

sept.-09

sept.-10

janv.-10

mars-09

janv.-11

mars-10

9,1 5,9 9,8 21,8 8,2

oct.-10

9,1 5,9 9,9 22,2 8,0

oct.-11

9,1 5,8

Source : Eurostat

Evolution du prix de ptrole brut et des phosphates bruts

9,9 22,6 8,3

(%)

mars-11

130 120 110 100 90 80 70 oct.-10 dc.-10 janv.-11 nov.-10 Ptrole brut ($/bbl) Phosphate brut ($/t) (chelle droite) sept.-11 juin-11 mai-11 juil.-11 mars-11 fvr.-11 aot-11 avr.-11 oct.-11

200 180 160 140 120

81,7 270,2 267,5 140,0 575,0 455,0 1342,0 2346,9

aot-11

99,8 289,0 253,5 198,8 630,9 592,5 1665,2 3206,3

sept.-11

22,2 6,9 -5,2 42,0 9,7 30,2 24,1 36,6

oct.-11

Source : BM

230 210 190 170 150 130 110 90 janv.-09

Indices des prix des matires premires (janvier 2009=100) Indice global Mtaux Energie Prod. alimentaires

oct.-09

oct.-10

juil.-09

juil.-10

janv.-10

janv.-11

Source : FMI

0,295 0,460 1,552 1,755 2,289 2,254 1,434

Evolution des taux longs

0,350 0,522 1,536 1,736 1,961 1,867 1,377

0,406 0,595 1,576 1,776 2,128 2,043 1,371

1,48 1,38 1,28 1,18 sept.-10 sept.-11 juin-10 juin-11 oct.-10 juil.-10 aot-10 juil.-11 janv.-11 nov.-10 aot-11 dc.-10 oct.-11 mars-11 fvr.-11 nov.-11 1200 1100 1200 1000
S&P 500

Parit Euro/$

mai-10

Source : BCE

1400
MSCI-EM (chelle droite)

Evolution des indices boursiers

UST 10 ans

1300

Bund 10 ans

1100 1000 sept.-11 juin-11 mai-11 juil.-11 janv.-11 mars-11 aot-11

mai-11

avr.-10

avr.-11

juil.-11

avr.-09

avr.-10

avr.-11

900 800 sept.-10 sept.-11 juin-11 juil.-11 mai-11 oct.-10 dc.-10 janv.-11 mars-11 nov.-10 aot-11 oct.-11 fvr.-11 nov.-11 avr.-11

dc.-10

oct.-11

fvr.-11

nov.-10

nov.-11

avr.-11

Source :Cbonds, Bloomberg

Source : Financial Times, Morgan Stanley

DIRECTION DES ETUDES ET DES PREVISIONS FINANCIERES (D.E.P.F.) Ministre de l'Economie et des Finances, quartier administratif, entre D, Chellah - Rabat i i d l i d i i d i i i h ll h b

Tl. : (+212) 5.37.67.74.15/16

Fax : (+212) 5.37.67.75.33

Adresse Internet : http ://www.finances.gov.ma/depf/depf.htm

oct.-11

sept.-11

mai-09

mai-10

juil.-09

juil.-10

mai-11

nov.-09

nov.-10

juil.-11