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Techniques

AFTE
La mise en place de la norme IAS 39 Son application aux oprations de change et de taux dintrt
Commission Normes comptables internationales
ASSOCIATION FRANAISE DES TRESORIERS DENTREPRISE LES CAHIERS TECHNIQUES

Dcembre 2003

Sommaire
I
I-1 I-2 I-3

La mise en place de la norme IAS 39 Son application aux oprations de change et de taux dintrt.
Avant propos 6 Introduction 7 Rsum des principes fondamentaux de la norme
Un large champ dapplication de la norme
Notion dinstrument financier couvert par la norme Dfinitions Exclusions

8 9 11 12 13 15 15

II

Evaluation des actifs et passifs financiers


Dveloppement de la notion de juste valeur Dfinitions et modes dvaluation par poste Evaluation systmatique des drivs la juste valeur Les mthodes de valorisation sont diffrentes des rgles franaises

II-1 II-2 II-3 II-4

III

Utilisation des instruments financiers terme des fins de couverture


Elments qui peuvent tre couverts Instruments qui peuvent servir de couverture Types de couvertures dfinies par la norme Contraintes la qualification de couverture Principes gnraux relatifs lefficacit de la couverture Comptabilisation Couverture sur des actions dtenues par lentreprise

III-1 III-2 III-3 III-4 III-5 III-6 III-7

16 17 17 18 18 21 23 23 24 24

IV

Reconnaissance et sortie du bilan


Principe gnral de reconnaissance au bilan Questions indispensables en cas de sortie Cas particuliers

IV-1 IV-2 IV-3

Stratgies financires et application de la norme


I Gestion du risque de taux dintrt
Principes des stratgies de couverture de taux Stratgies de couvertures de taux sur dettes Stratgies de couvertures de taux sur placements Particularits de la mesure de lefficacit lie au risque de taux I-1 I-2 I-3 I-4

25 26 31 33 35 37 38 41 41 42

II

Gestion du risque de change


Dfinition des risques et horizon de gestion Dfinition des stratgies Qualification de couverture selon les normes IAS Synthse du traitement des couvertures de change Particularits de la mesure de lefficacit des couvertures de change Exemple chiffr de couverture de risque de change

II-1 II-2 II-3 II-4 II-5 II-6

A2

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Sommaire
I II
II-1 II-2 II-3 II-4

Gestion du projet
Structure et missions de lquipe projet Faire linventaire de lexistant dans lentreprise
Lutilisation des drivs dans lentreprise Dfinir la classification des instruments selon les normes IAS Faire linventaire des drivs incorpors Documentation ncessaire pour caractriser le driv incorpor

45 46 46 46 48 49 49 50 50 51 52 52 53

III IV

Dcider de la stratgie retenir en matire de drivs Reclasser les drivs utiliss des fins de couverture ou non
Etiquetage et traabilit des couvertures et des lments couverts Regroupement des oprations en ensembles homognes Cas des couvertures de transactions futures dappels doffres

IV-1 IV-2 IV-3

Procdures, documentations et contrles


Etat des procdures Etat de la documentation Etat des contrles

V-1 V-2 V-3

VI

Mettre en uvre les outils dvaluation, de tests et les systmes


Lvaluation des justes valeurs et des valeurs intrinsques Les outils de valorisation et de simulation La mise en uvre des systmes Linformation financire

VI-1 VI-2 VI-3 VI-4

53 53 54 54 55 55

VII

La dcision finale

VII-1 La volatilit du rsultat ou des capitaux propres VII -2 Les cots de mise en uvre et les ressources

Exemples
I II Couverture dune dette taux fixe par un swap taux fixe / taux variable Couverture dune dette taux variable par un swap taux variable / taux fixe Couverture dune dette taux variable par un cap de taux Couverture dune prvision de vente en USD par un achat doption Couverture dune commande en USD, inscrite dans un budget, par une vente terme Couverture dune dette USD taux fixe par un cross currency interest rate swap taux fixe USD / taux variable EUR
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57 65 71 75 80

III IV V VI

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LA MISE EN PLACE DE LA NORME IAS 39 / DCEMBRE 2003

LAFTE remercie chaleureusement les membres de la commission Normes comptables internationales qui ont particip la rdaction de ce cahier technique : Jrme Arnaud, Crdit Agricole Indosuez Chantal Charreron, PSA Peugeot Citron Dominique Chesneau, Deloitte & Touche Michle Drjean, Accor Olivier Drion, Ernst & Young Jean-Michel Gagnier, Alcatel puis Pechiney Isabelle Goalec, RSM Salustro Reydel Annie Lemal-Hamon, LVMH, Prsidente de la commission Pascale Monthus, Accor Damien ONeill, Ernst & Young Corinne Sanchez, Ernst & Young Bernard Soulas, EDF Kirill Verevitchev, Ernst & Young Un merci tout particulier Michle Drjean, Jean-Michel Gagnier et Pascale Monthus qui, chacun en leur temps, ont su donner limpulsion ncessaire pour la bonne fin de ce cahier technique.

Toute reprsentation ou reproduction, intgrale ou partielle, faite sans le consentement de lauteur, ou de ses ayants droit, ou ayants cause, est illicite (loi du 11 mars 1957, alina 1er de larticle 40). Cette reprsentation ou reproduction, par quelque procd que ce soit, constituerait une contrefaon sanctionne par les articles 425 et suivants du Code pnal. La loi du 11 mars 1957 nautorise, aux termes des alinas 2 et 3 de larticle 41, que les copies ou reproductions strictement rserves lusage priv du copiste et non destines une utilisation collective dune part, et, dautre part, que les analyses et les courtes citations dans un but dexemple et dillustration.

2003 by lAssociation Franaise des Trsoriers dEntreprise. Dpt lgal : 11306

LA MISE EN PLACE DE LA NORME IAS 39 / DCEMBRE 2003

AVANT PROPOS
Ce cahier technique AFTE sur lapplication de la norme IAS 39 aux oprations de change et de taux dintrt dans les entreprises est publi alors que cette norme, fin novembre 2003, nest ni encore finalise ni accepte par lUnion Europenne. Cependant, il nous parat important de le publier ds prsent car les rvisions attendues ne doivent pas remettre en cause la ncessit pour les responsables financiers dtudier cette norme, den mesurer les consquences sur la gestion des risques financiers et les traitements comptables, ainsi que sur lorganisation adopter au sein de leur entreprise. Ce cahier technique prsente les travaux mens par la Commission AFTE Normes comptables internationales et comporte une synthse de la norme ainsi que des cas pratiques dapplication. Il se substitue au cahier La norme comptable IAS 39 sur instruments financiers publi par lAFTE en mai 2001. La complexit de cette norme (80 pages en anglais et plus de 180 questions - rponses publies ce jour dans lImplementation Guidance), son volution et les ractions quelle provoque peuvent donner lieu des interprtations diffrentes. Cest pourquoi chaque entreprise doit sapproprier la norme IAS 39, en fonction de son organisation et de ses propres mthodes de gestion des risques. Ce cahier doit y contribuer, au mme titre que dautres sources dinformation et avis dexperts. Mais il ne constitue en aucun cas la rfrence absolue et dfinitive en la matire. De plus, cette norme tant volutive, ce document sera rgulirement actualis.

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INTRODUCTION
Le rglement europen du 19 juillet 2002 prvoit lapplication des normes IAS (renommes IFRS - International Financial Reporting Standards) aux comptes consolids des socits cotes ou faisant appel public lpargne dans un des pays de lUnion europenne, pour les exercices ouverts compter du 1er janvier 2005. Cette application ncessite lapprobation pralable de ces normes par lARC - Accounting Regulatory Committee. Le 16 juillet 2003, lARC a approuv lensemble des normes et interprtations du rfrentiel IFRS lexception des normes IAS 32 (Financial Instruments: Disclosure and Presentation) et IAS 39 (Financial Instruments: Recognition and Measurement). La norme IFRS 1 (First time adoption of international financial reporting standards) dfinit les modalits de transition et dtablissement du bilan douverture. Elle impose un an de comparabilit, donc ltablissement dun pro-forma 2004 en utilisant toutes les normes IAS, lexception des normes 32 et 39. Un expos-sondage a t publi le 21 aot 2003 et il propose lapplication de la macrocouverture du risque de taux dintrt, sous certaines conditions. Une nouvelle version des normes 32 et 39 devrait donc tre soumise aux Autorits de lUnion dbut 2004 pour une acceptation ou un refus au plus tard la fin du premier semestre 2004. Mais cette nouvelle version ne remettra pas en cause le principe de la comptabilisation des instruments financiers leur juste valeur, la ncessit de documenter les oprations de gestion des risques financiers et de prouver lefficacit des couvertures. En tout tat de cause, la norme IAS 39 peut entraner une forte volatilit des capitaux propres et des rsultats des comptes consolids, avec un besoin accru de communication. Elle va obliger les entreprises mettre en place de nouvelles procdures dinformation, de documentation, de gestion des risques financiers, de comptabilisation, dutilisation des systmes. Ce cahier technique sadresse dabord toutes les personnes impliques dans la dfinition et la mise en uvre des stratgies de gestion des risques de change et de taux dintrt, quelles se trouvent dans les maisons-mres ou dans les filiales concernes par les circuits spcifiques de remontes dinformations en format IAS. Ces personnes peuvent tre des trsoriers, des responsables financiers, comptables, oprationnels, chargs de communication financire ainsi que des informaticiens. Ce document comporte quatre parties : - un rsum des principes fondamentaux de la norme - stratgies financires et application de la norme - la gestion du projet - six exemples de stratgies avec les traitements comptables associs.

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RESUME DES PRINCIPES FONDAMENTAUX DE LA NORME I Un large champ dapplication


EXCLUS
Instruments de capitaux propres de lmetteur Avantages du personnel Garanties financires Certains contrats sur marchandises

INCLUS
Actifs/passifs non financiers Contrats traditionnels dassurance Presque tous les instruments financiers Toutes les entreprises Certains contrats sur marchandises Certains contrats de garantie financire Drivs incorpors

Contrats fonds sur des variables physiques (ex. : drivs climatiques)

Contrats de location

Contreparties ventuelles (regroupements dentreprises)

Participations dans des filiales, entreprises associes & coentreprises

I 1 Notion dinstrument financier couvert par la norme


A - Gnralits
Le champ dapplication est unique pour toutes les entreprises. Sont inclus dans le champ dapplication de la norme les prts, comptes clients et fournisseurs, comptes bancaires, engagements de financements ainsi que tous les instruments financiers terme (swaps, options, caps, floors, ) y compris certains autres instruments (contrats portant sur des marchandises, certains drivs de crdit, les drivs incorpors dans dautres contrats) considrs comme des instruments financiers lorsque certains critres sont respects.

B - Prise en compte au bilan des engagements financiers de lentreprise


Une approche bilan privilgie : un actif ou un passif ne peut tre comptabilis au bilan que sil correspond la dfinition dun actif ou dun passif donne par lIASB et si les critres requis dans chaque norme pour sa comptabilisation existent.

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Par la suite, les variations de valeur dun actif ou dun passif sont gnralement enregistres dans le compte de rsultat (absence de comptes de rgularisation au sens classique du terme en rfrentiel IAS) sauf cas spcifiques dimputation directe en capitaux propres. Partant de ce principe, selon IAS 39, lensemble des instruments financiers doit tre enregistr au bilan, y compris les instruments drivs et la trs grande majorit des engagements fermes, ce qui constitue une diffrence significative avec la plupart des rfrentiels comptables nationaux. Ils sont comptabiliss pour leur cot initial, qui reprsente normalement la juste valeur du montant pay ou reu en contrepartie. Dans le cas dun swap ou dun FRA, la juste valeur lorigine du contrat doit tre proche de zro. Par contre, la juste valeur des oprations optionnelles est reprsente par la prime paye ou reue. La juste valeur est gale la soulte quand il en existe une sur un swap. La variation de valeur est porte au bilan dans un compte de rvaluation en contrepartie du compte de rsultat. Dans certains cas de couverture, la variation de valeur est porte en situation nette.

I 2 Dfinitions
A - Actifs financiers
Un actif financier rpond aux critres suivants : il sagit de trsorerie ou dun dpt de trsorerie dans une banque, de droits contractuels recevoir dautres actifs financiers (obligation, prt, comptes clients, dbiteurs, ), de droits dchanger dautres instruments financiers dans des conditions potentiellement favorables (en gnral les drivs : swaps, options, ), des instruments de capitaux propres dune autre entreprise (exemple : actions ordinaires) sauf filiales, entreprises associes et coentreprises. Les actions propres sont exclues de cette dfinition (voir 1.3 exclusions).

B - Passifs financiers
Il faut distinguer un passif financier dun instrument de capitaux propres. Selon IAS 39, il sagit dun passif financier lorsquil existe pour lmetteur une obligation contractuelle : - de remettre du cash ou un autre actif financier (dette fournisseur, dette obligataire, obligation de rachat de titres vendus dcouvert) quil y ait une chance ou non (TSDI ou emprunts perptuels), - dchanger des instruments dans des conditions potentiellement dfavorables (drivs), quelle que soit la faon dont se dnoue lobligation (remise de trsorerie ou dun autre instrument). Dans le cas contraire, il sagit dun instrument de capitaux propres. En effet, mme si le porteur dun instrument de capitaux propres peut avoir droit une part proportionnelle des dividendes / autres distributions de capitaux propres, lmetteur na pas lobligation contractuelle deffectuer de telles distributions. Un instrument de capitaux propres (Equity instrument) est un contrat mettant en vidence un intrt rsiduel dans une entreprise.

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C - Produits drivs ou instruments financiers terme (IFT)


Le IAS 39-10 dfinit un driv par trois critres concomitants : - la valeur du driv dpend de lvolution de celle dun sous-jacent : taux dintrt, action, matire premire, cours de change, indice de prix, notation ou indice de risque de contrepartie, - linvestissement de dpart la signature du contrat est faible voire nul, - le dnouement est prvu une date ultrieure. Dans cette notion sont incluses certaines clauses de contrats commerciaux telles que des modalits dindexation de prix des rfrences de cours ou dindices de marchs (barter trade) mais aussi des contrats portant sur des marchandises (commodities), sur des notations de crdits (credit derivatives).

D - Drivs incorpors (embedded derivatives)


Un driv incorpor est un composant dun instrument financier hybride qui comprend un contrat hte , financier ou non, et un lment dont les cash-flows varient, dune part comme le ferait un driv tout seul et dautre part, par rfrence un march diffrent de celui du contrat hte. Si le contrat hte et le driv varient par rfrence un mme march, il sagit dun contrat complexe. Si un driv attach un instrument financier peut tre ngoci sparment, il ne sagit pas dun driv incorpor mais dun driv en tant que tel. Diffrence avec les rgles franaises : en rgles franaises, les instruments hybrides sont classs en dettes financires. Seuls certains instruments financiers hybrides (obligatoirement rembourss en actions de lmetteur ou dont le remboursement dpend de circonstances particulires) sont classs en France sous une rubrique autres fonds propres situe entre les passifs et les capitaux propres. Dans le contexte IAS, il est ncessaire de revoir le classement des instruments de dette hybride sur la base de la mthodologie indique par IAS 32. Pour les missions de passifs hybrides ou complexes, une approche par composantes est obligatoire : - comptabilisation spare des contrats htes , financiers ou non financiers, dune part et des drivs incorpors, dautre part ; chaque composant est class et suit la mthode de valorisation qui le concerne, et notamment la composante driv est value en juste valeur, - possibilit de couverture pour chaque composante des risques qui y sont associs, - valuation la juste valeur de lensemble de linstrument hybride en cas de non-sparation du driv incorpor. Deux exemples de drivs incorpors : - une medium term note (MTN) mise pour une dure dtermine avec une rmunration indexe sur un indice de march diffrent du march de base de linstrument hte (prix du ptrole, variation de lindice de la construction automobile, indice boursier). Lindexation peut tre analyse comme une option qui sera isole de la dette et valorise de faon spare dans des comptes distincts, - un contrat commercial dont le prix est rfrenc sur un cours de change (JPY) qui nest pas la devise fonctionnelle de lentreprise (leuro pour une entreprise franaise). En revanche, une obligation assortie dun cap ne relve pas de la notion de driv incorpor : il sagit dune dette complexe.

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I 3 Exclusions
Le champ dapplication de la norme IAS 39 1 3 exclut expressment certains instruments financiers ou proches de ces instruments.

A - Les instruments couverts par une autre norme


Il sagit notamment des actifs et passifs non financiers : - immobilisations incorporelles et corporelles (IAS 16, 36, 38 et 40), - les contrats de location (operating lease) (IAS 17) mais IAS 32-A6 retient le crdit bail de financement (finance lease) en tant quactif et passif financier, - les actifs et passifs des employeurs, dtenus dans le cadre de plans davantages au personnel (IAS 19), - les contrats au titre dune contrepartie ventuelle dans un regroupement dentreprises et les carts dacquisition (IAS 22), - les participations dans des filiales, entreprises associes ou coentreprises (IAS 27, 28 et 31), - les intrts minoritaires (IAS 27 et 28), - les provisions pour risques et charges (IAS 37), - les contrats dassurance et provisions techniques des entreprises dassurance (future norme sur les contrats dassurance), - les comptes de rgularisation et actifs / passifs divers (pour partie impacts par IAS 39).

B - Les instruments proches mais exclus


Les capitaux propres mis ainsi que les drivs sur actions propres ne rpondent pas la dfinition dun actif ou dun passif financier. Cependant, certains drivs sur actions propres, sils entrent dans une activit de trading, peuvent tre considrs comme des instruments financiers. Ce poste est pour partie impact par IAS 32 du fait du reclassement dinstruments en capitaux propres et par IAS 39 puisque les variations de juste valeur des actifs disponibles la vente et des drivs intervenant dans une relation de couverture de flux futurs y sont enregistres. Rappel : en rgles franaises, les actions propres classes en titres immobiliss dans les comptes individuels sont portes en dduction des capitaux propres dans les comptes consolids tandis que les actions propres qui figurent en valeurs mobilires de placement dans les comptes individuels sont maintenues dans ce poste dans les comptes consolids. Le comit SIC (Standard Interpretation Committee) dinterprtation des normes IAS a mis lavis numro 16 (SIC 16) suivant : pas de distinction en fonction de lintention des diffrentes transactions sur ces titres (annulation, rachat, ). Les cots encourus pour acheter le droit de racheter ses propres instruments de capitaux propres viennent en dduction des capitaux propres. Il ne sagit pas dactifs financiers. Toute variation des capitaux propres, rsultat du rachat ou de lannulation de ses instruments de capitaux propres, reprsente un transfert entre les porteurs de parts et non un profit ou une perte. Cette interprtation sapplique galement aux instruments de lentreprise mettrice acquis ou dtenus par ses filiales consolides.

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Les contrats imposant deffectuer des paiements sur la base de variables physiques ou contrats ayant pour sous-jacent une variable physique (exemple drivs climatiques) sont assimils des produits dassurance et donc exclus du champ de la norme. Une fois la norme sur les contrats dassurance adopte, ce point spcifique sera revu pour mise en cohrence des deux normes. Certains contrats sur marchandises ou matires premires sont exclus ( IAS 39-6) sil sagit de contrats dachat ou de vente dactifs non financiers que lon envisage de dnouer par la livraison physique des actifs dans le cadre de lactivit normale de lentreprise et si lentreprise na pas de pratique ou dintention de compensation ou de rglement net en trsorerie. Exemple : une entreprise utilise couramment du cuivre pour sa fabrication et elle a une politique dintervention sur les marchs terme dans une stratgie damlioration de ses prix de revient. Les contrats terme lis la gestion active de la position sont inclus dans IAS 39 (valus en juste valeur) ; par contre, les contrats qui sont dsigns lorigine comme ayant vocation tre dnous par la livraison du cuivre sont exclus (valuation au prix de revient du cuivre conclu). Certains contrats de garantie financire (par exemple les lettres de crdit) et de manire gnrale tous les contrats prvoyant des paiements en cas de dfaillance dun dbiteur donn sont assimils des produits dassurance. Les engagements de crdit ne sont pas un actif ou un passif financier et leur traitement est rgi par IAS 37, sauf si lentreprise pratique la cession des actifs rsultant de ces engagements (titrisation des prts) et si les engagements peuvent tre dnous par un flux financier sans mise en place des prts.

II Evaluation des actifs et passifs financiers


II 1 Dveloppement de la notion de juste valeur
Ces normes partent du principe que la juste valeur est la mesure la plus approprie pour valoriser la plupart des actifs financiers ( IAS 32-78). Cette volution est en cohrence avec la direction prise par lIASB de dvelopper lutilisation de la juste valeur (normes rcentes sur les immeubles de placement et lagriculture, projet sur les contrats dassurance) et de ltendre lensemble des instruments financiers.

Quappelle-t-on juste valeur ?


Lorsquun instrument est ngoci sur un march rglement, la juste valeur est fonde sur la valeur publie par le march et sur la liquidit. Si linstrument est compos de plusieurs lments (instrument hybride) et si un composant est cot sur un march, la valeur de ce composant est donc celle propose par ce march.

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Si le march nest pas actif, la juste valeur est calcule selon une technique si possible couramment utilise par les participants au march de gr gr : toute extrapolation raisonnable et justifie est autorise pour raliser ces calculs. Par exemple, en cas dvaluation dun bloc de titres, la juste valeur pourra diffrer de la valeur unitaire de march. Il ny a que dans des cas trs limits o il est vraiment impossible de calculer une valeur par rfrence des indicateurs de march (actions non cotes) que la norme accepte que linstrument ne soit pas valu en juste valeur.

II 2 Dfinitions et modes dvaluation par poste


La norme distingue quatre postes dactifs financiers (actifs financiers dtenus des fins de transaction, placements dtenus jusqu leur chance, prts et crances mis par lentreprise, actifs financiers disponibles la vente) et deux postes de passifs financiers (passifs financiers dtenus des fins de transaction, autres passifs financiers).

A - Actifs financiers dtenus des fins de transaction (financial assets held for trading)
Il sagit dactifs classs ds leur premier enregistrement en trading et que lentreprise a lintention de revendre court terme. Aucune condition nest requise pour cette classification ( IAS 39-10 et 17A). Ce choix peut tre ralis pour nimporte quel actif condition de le faire ds lorigine. En effet, la norme ( IAS 39-89B) interdit tout transfert du portefeuille de transaction vers dautres portefeuilles en cours de dtention de linstrument. La mthode de valorisation utilise est le marked to market (MTM). La variation de valeur est constate en rsultat. Exemple : une entreprise achte des obligations quelle souhaite revendre court terme. Cet investissement est valoris en prix de march, aucun changement de poste nest ensuite possible.

B - Placements dtenus jusqu leur chance (held to maturity investments)


Ce sont les actifs financiers conditions de revenu et maturit dtermines ds lmission que lentreprise a lintention et la capacit de garder jusqu chance. Dans ce cas, aucune couverture de taux nest admise en IAS 39. Ils sont valoriss suivant la mthode du cot amorti (CA). Lintention et la capacit de conserver lactif doivent tre prouves. Un instrument qui peut tre rembours par lmetteur peut nanmoins tre class en HTM sauf si la valeur de rachat est substantiellement trop faible par rapport au capital restant d. Si une entreprise modifie volontairement limputation dun actif appartenant ce portefeuille, elle na plus lautorisation de dsigner les actifs de ce portefeuille en tant que HTM pour deux ans en sus de lexercice en cours ( IAS 39-83).

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C - Prts et crances mis par lentreprise (originated loans and receivables)


Il sagit des crances commerciales et financires mises par lentreprise. Ce sont toutes les crances cres par lentreprise non cotes sur un march rglement. Ces postes sont valoriss la mthode dite du cot amorti (CA). Exemple : crances commerciales ou titres souscrits lmission. Si les crances sont cotes, lentreprise a le choix parmi les trois autres qualifications dactifs. Si les crances sont acquises par lintermdiaire dun contrat de titrisation, descompte commercial ou daffacturage, il ne peut sagir de crances mises par lentreprise : lune des trois autres classifications doit tre choisie par lentreprise. Si les crances sont acquises dans le cadre dun pool de trsorerie, il ny a pas de problme pour les enregistrer en crances mises par chacune des entreprises participantes hauteur de sa quote-part en trsorerie. Par contre, sil sagit dune participation dans une syndication en risque, il sagit dune acquisition et non dune crance mise par lentreprise.

D - Actifs financiers disponibles la vente (financial assets available for sale)


Il sagit de tous les actifs qui ne respectent pas les conditions ncessaires leur classification dans lune ou lautre des catgories prcdentes. La mthode de valorisation utilise est le marked to market : les variations de valeur sont enregistres en capitaux propres. Exemple : placement courant de trsorerie dans un titre non cot.

E - Passifs financiers dtenus des fins de transaction (financial liabilities held for trading)
Les passifs financiers dtenus des fins de transactions peuvent tre ( IAS 39-18) des titres vendus dcouvert ou nimporte quel passif financier dsign comme tel ds lorigine. Le fait que le titre puisse tre annulable ou remboursable par lentreprise mettrice ne gne pas linscription du titre en trading passif. Nimporte quel passif financier peut tre dsign ds lorigine comme dtenu des fins de transaction mais ne pourra plus changer de catgorie jusqu son extinction ou son remboursement. Ces passifs sont valoriss la mthode du marked to market avec les variations de valeur enregistres en rsultat.

F - Autres passifs financiers (other financial liabilities)


Il sagit de tous les passifs financiers qui ne rentrent pas dans la catgorie prcdente. Ces passifs financiers sont valus la mthode du cot amorti. Exemple : emprunts et dpts bancaires, missions demprunts par lentreprise.

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II 3 Evaluation systmatique des drivs la juste valeur


Comme il est dcrit plus loin au III, mme lorsquil y a couverture, le driv est toujours valoris la juste valeur. Pour viter la volatilit du rsultat lie la variation de valeur des drivs qui servent de couverture aux risques pris par dautres lments du bilan, la variation de valeur des instruments couverts est par symtrie enregistre aussi en rsultat.

II 4 Les mthodes de valorisation sont diffrentes des rgles franaises


La norme ne prvoit que deux mthodes de valorisation des actifs et passifs financiers.

A - Mthode dite de la juste valeur (marked to market MTM)


Cette mthode est utilise pour la valorisation de tous les drivs et pour les catgories dactifs et de passifs dsigns ds lorigine comme dtenus des fins de transaction (held for trading) ou pour les actifs financiers disponibles la vente (available for sale).

B - Mthode du cot amorti


Les autres postes qui ne sont pas rvalus en juste valeur font lobjet dune valorisation dite au cot amorti . Cette mthode est conceptuellement la mme que la mthode franaise avec lobligation dintgrer dans la base amortissable lensemble des cots directement imputables, lexclusion des cots internes. Le tableau ci-dessous illustre les diffrents cas dapplication de ces mthodes de valorisation. Libell Immobilisations Titres de participation non consolids Prts financiers Prts et crances mis par lentreprise long, moyen et court terme Stocks Crances clients Titres de placement Titres de placement Primes, soultes, drivs Autres actifs Catgorie IAS 39 Actif Non financial Available for sale Held to maturity Originated loans Non concern par IAS 39 Marked to market en capitaux propres Cot amorti Cot amorti Valorisation hors couverture

Non financial Originated loans Available for sale Trading Trading Non financial

Non concern par IAS 39 Cot amorti MTM en capitaux propres MTM en rsultat MTM en rsultat Non concern par IAS 39

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Libell Capitaux propres Provisions pour risque et charge Dettes long, moyen et court terme Dettes long, moyen et court terme Dettes fournisseurs Primes, soultes, drivs Autres passifs

Catgorie IAS 39 Passif Equity Non financial Financial liabilities Trading (sur option) Financial liabilities Trading Non financial

Valorisation hors couverture Non concern par IAS 39 Non concern par IAS 39 Cot amorti MTM en rsultat Cot amorti MTM en rsultat Non concern par IAS 39

III Utilisation des instruments financiers terme des fins de couverture


III 1 Elments qui peuvent tre couverts
Tous les lments dactif et de passif peuvent tre couverts y compris les instruments non financiers et les transactions futures hautement probables. Un lment couvert peut tre un actif ou passif comptabilis, un engagement ferme non comptabilis, une transaction future attendue hautement probable, pris isolment ou un groupe dlments prsentant des caractristiques de risques analogues. En ltat actuel de la norme (novembre 2003), il nest pas possible de considrer comme lment couvert une position nette actif-passif. Un instrument non financier peut tre couvert ( IAS 39-129) pour le risque de change ou pour lensemble des autres risques sans distinction. Par exemple, il est impossible de ne couvrir que le risque de taux, ou le risque de prix de la matire premire. L implementation guidance nadmet les couvertures de matires premires comme des couvertures que si lon peut dmontrer que les variations de matires premires commandent celles du produit fini. Les actifs classs en held to maturity ne peuvent pas faire lobjet de couverture. La norme IAS 39 prvoit quun lment peut ntre couvert que pour une partie seulement de ses flux de trsorerie ou de sa juste valeur. La couverture partielle parat donc envisageable, quant au montant couvert. Sagissant dune couverture partielle en dure : - cela parat possible pour la couverture de flux dintrts futurs sur un emprunt taux variable, seule une partie des flux tant alors rpute couverte, - cela parat plus difficile admettre pour les couvertures demprunts taux fixe, car alors lefficacit de la couverture serait difficile dmontrer sur lensemble de la dure de vie du swap.

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III 2 Instruments qui peuvent servir de couverture


Tous les drivs peuvent servir de couverture. Par contre, un actif ou un passif ne peut servir de couverture que dans le strict cas du risque de change mais la norme interdit formellement quun driv puisse couvrir un autre driv. Compte tenu du risque spcifique li ces instruments, une vente doption ne peut pas tre considre comme une couverture, sauf en cas de fermeture dune position ouverte dachat doption. Un montant partiel dun instrument driv peut tre dclar en couverture. En revanche, on doit dclarer quun instrument driv est instrument de couverture sur toute sa dure de vie. Un groupe de plusieurs drivs peut couvrir un seul lment. De mme un driv peut couvrir plusieurs risques ou lments. La norme, applicable aux comptes consolids, pose le principe selon lequel les oprations internes doivent tre limines en consolidation et napparaissent donc plus dans les tats financiers. De ce fait, seules les transactions ralises hors groupe peuvent tre qualifies de couverture ( IAS 39-126B), ce qui suppose le cas chant un retournement systmatique sur lextrieur des contrats internes (Q&A 134-1). Ceci peut poser des problmes de stratgies de couverture aux entreprises qui ont mis en place des centralisations de trsorerie. Toutefois, sous certaines conditions, un netting limit des contrats internes est tolr (Q&A 134-1b).

III 3 Types de couvertures dfinies par la norme


La norme reconnat trois catgories principales de couverture.

A - La couverture de juste valeur (fair value hedge)


Il sagit de la couverture contre les risques de variation de la juste valeur (du prix) dun actif ou dun passif inscrit au bilan ou dune transaction future ferme (commande). Exemples : couverture dune exposition aux variations de prix dun placement taux fixe (couverture de la perte en cas de revente de linstrument), couverture du risque de change futur dune commande, couverture de la variation de prix des matires premires.

B - La couverture de flux de trsorerie (cash-flow hedge)


Cest la couverture contre les risques de variation des flux de trsorerie associs un actif ou un passif comptabilis, ou une transaction future anticipe et hautement probable. Exemples : couverture du risque de change dun budget, couverture dun placement de trsorerie ou dune dette taux variable (couverture du montant de la rmunration car par dfinition la valeur de march dun instrument taux variable ne varie pas du fait de la fluctuation des taux)

C. La couverture dun investissement net dans une entreprise trangre (net investment in a foreign entity)
Il sagit de la couverture contre les risques de change lis la dtention dune entit ltranger, mais pas de la couverture des oprations de lentit trangre qui respectent les

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rgles de couverture du risque de change comme prvu ci-dessus (cash-flow ou fair value hedge). La norme renvoie la norme IAS 21 relative aux effets des variations des cours des monnaies trangres. Le IAS 39-164 prvoit que les instruments de couverture dun investissement net dans une entit trangre doivent tre comptabiliss de la mme manire que les couvertures de flux de trsorerie . En consquence, la partie de variation de valeur qui est considre comme constituant une couverture efficace est directement comptabilise dans les capitaux propres et la partie inefficace dans le rsultat net. Dans le cas limit o linstrument de couverture nest pas un produit driv, la norme renvoie au IAS 21-19 : les carts de change relatifs aux actifs et passifs de couverture doivent tre inscrits dans les capitaux propres jusqu la sortie de cet investissement net, date laquelle ils doivent tre comptabiliss en rsultat net . Cette dernire couverture prvue par la norme IAS 39 nest pas tudie dans ce cahier.

III 4 Contraintes la qualification de couverture


Les conditions suivantes doivent tre runies ( IAS 39-142) : - la relation de couverture doit tre documente ds lorigine de la mise en place de la couverture : les documents dcrivent la relation de couverture, lobjectif de lentreprise en matire de gestion des risques, sa stratgie de couverture et la manire dont elle valuera lefficacit, - la couverture doit tre efficace et la corrlation entre sous-jacent et instrument de couverture doit pouvoir tre tablie, - lefficacit de la couverture doit tre value de faon fiable a priori puis rgulirement ensuite, afin de prouver que la couverture a t hautement efficace durant tout lexercice couvert par les tats financiers, - en cas de couverture doprations futures non fermes, lopration couverte doit tre hautement probable (budgets prvisionnels par exemple) et doit comporter une exposition aux variations de flux de trsorerie qui pourrait in fine affecter le rsultat net comptabilis.

III 5 Principes gnraux relatifs lefficacit de la couverture


A - Dfinition
Pour quune opration de couverture soit qualifie defficace , il faut que le risque puisse tre valu de manire fiable ( IAS 39-149). Il faut donc pouvoir calculer la juste valeur de lopration risque avant de calculer celle de linstrument de couverture ( IAS 39-95). Plus prcisment, il faudra calculer les variations de juste valeur ou de flux de trsorerie (de lopration risque) attribuables au risque couvert. La dfinition de lefficacit est dicte par la norme : une couverture est normalement considre comme hautement efficace si, au dbut de la couverture et pendant toute sa dure, lentreprise peut sattendre ce que les variations de juste valeur ou de flux de trsorerie de llment couvert soient presque intgralement compenses par les variations

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de juste valeur ou de flux de trsorerie de linstrument de couverture, et si les rsultats rels se situent dans un intervalle compris entre 80 % et 125% .

B - Priodicit de lapprciation de lefficacit


Lapprciation de lefficacit de la couverture doit tre effectue au moment de la mise en place de la relation de couverture, de faon prospective, et chaque arrt comptable de faon rtrospective et prospective. Dans le cas dune corrlation insuffisante laquelle on ne peut remdier rapidement, il conviendrait de requalifier lopration suppose tort tre de couverture, et de la traiter comme une opration spculative. Ces contrles, a priori et a posteriori, valident donc la qualification comptable de couverture des oprations ralises.

C - Mthodes dvaluation de lefficacit


Le texte de la norme IAS 39 insistant sur la ncessit de documenter toute mise en place dopration de couverture prcise que les documents devront identifier .. la manire dont lentreprise valuera lefficacit de linstrument de couverture compenser lexposition aux variations de juste valeur de llment couvert ou de flux de trsorerie de la transaction couverte attribuable au risque couvert . Le principe gnral de la norme est souple puisquil est fond sur la stratgie adopte par lentreprise en matire de gestion des risques et sur les procdures dj existantes ( IAS 39-151). Une premire approche globale est ainsi tolre ( IAS 39-147) : si les principaux termes de linstrument de couverture et de lactif ou du passif couvert en entier ou de la transaction prvue couverte sont les mmes, les variations de juste valeur ou de flux de trsorerie attribuables au risque couvert sannulent totalement tant linitiation de lopration de couverture qu son achvement .. Ainsi un swap de taux dintrt est vraisemblablement une couverture efficace si le montant notionnel et le montant en principal, les conditions, les dates de fixation du taux, les dates dencaissement et de paiement des intrts et du principal et la base dvaluation des taux dintrt sont les mmes pour linstrument de couverture que pour llment couvert . Cependant, lentreprise nest absolument pas dispense deffectuer le test. Les documents relatifs la relation de couverture doivent prsenter les principaux termes et caractristiques de lopration couverte et de linstrument de couverture. La norme ne spcifie pas une mthode unique dapprciation de lefficacit dune opration de couverture. Les documents dune entreprise traitant de sa stratgie de couverture englobent ses procdures dapprciation de lefficacit de la couverture et notamment prcisent lintgration ou lexclusion de facteurs dcorrlants tels que le report / dport des oprations de change terme, la valeur temps des options, la marge de crdit ( 39-151).

D - Modalits de mesure de lefficacit


D-1. Identification prcise du risque couvert
Pour le risque de taux, il faut savoir si lobjet de la couverture est de couvrir un taux sans risque (taux sans marge de crdit) ou le taux global (taux avec marge de crdit).

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Pour le risque de change, il conviendra de dfinir si cest le cours comptant ou le cours terme sur la base duquel lentreprise cherche couvrir ses actifs / passifs financiers libells en devises trangres. Par ailleurs, la qualification doit tre particulirement rigoureuse et dtaille dans les cas de la couverture du prix des matires premires ou pour des stratgies de couverture utilisant des options. Par exemple, dans ce dernier cas, un cap de taux 5% ne couvre que le risque de hausse des taux au-dessus de 5%, pas tous les risques de taux, et la mesure de la corrlation ne doit seffectuer que si les taux sont suprieurs 5%.

D-2. Choix de la priode dobservation pour la mesure de lefficacit


Rappelons quune entreprise doit dmontrer que la relation de couverture est a priori efficace tout au long de la couverture (analyse prospective). Lanalyse prospective peut se fonder sur une analyse des donnes historiques : cette dure doit tre suffisamment longue pour tenir compte des situations de march. Dans lhypothse o lanalyse prospective nest plus satisfaisante, la relation de couverture nest plus valide partir de la ralisation de cette analyse. Elle doit galement vrifier sur les priodes passes, depuis la mise en uvre de la relation de couverture, si celle-ci a t rellement hautement efficace (analyse rtrospective). En ce qui concerne lanalyse rtrospective, la norme offre la possibilit de mesurer lefficacit priode par priode (cest dire depuis le prcdent arrt comptable) ou sur une base cumulative depuis la mise en place de la relation de couverture. Afin dviter des inefficacits ponctuelles dans les relations de couverture dpassant lexercice annuel, il est prfrable de mesurer lefficacit sur une base cumulative, mais cela peut engendrer des difficults dordre matriel ou pratique, notamment dhistorique des donnes. Le choix de la mthode retenue doit tre dcrit dans la documentation affrente.

D-3. Choix de la mthode de mesure de lefficacit


Les modlisations ne sont pas ncessairement complexes car des mthodes simples de valorisation utilisant les formules de mathmatiques financires classiques et / ou danalyses historiques suffisent traiter la grande majorit des cas. Mthode de compensation (dite dollar offset method / analyse des ratios) : Cest une mthode qui compare, la date du test, le montant de la variation dans le temps de la juste valeur de linstrument de couverture avec le montant de la variation de la juste valeur ou des flux attendus de llment couvert. Cette comparaison est quantifie par le calcul du ratio de ces deux variations qui doit tre compris, pour les mesures rtrospectives, dans lintervalle de 80% / 125% dfini prcdemment afin de pouvoir appliquer la qualification de couverture. Cette mthode prsente lavantage de dterminer les variations de juste valeur ncessaires la comptabilisation (cf. 3.6 Comptabilisation). Mthodes statistiques : Les mthodes classiques de rgression statistique peuvent galement tre utilises pour tester la qualit de lefficacit dune relation de couverture. Lanalyse statistique consiste relier, grce aux donnes historiques, lvolution des valeurs de linstrument couvrir et de linstrument de couverture en dmontrant lexistence dune relation linaire (Y= a*X+b).

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Dautres mthodes statistiques ( titre dillustration la value at risk et les simulations de Monte-Carlo) peuvent galement tre utilises pour la construction des tests defficacit. Ces mthodes, plus coteuses, peuvent tre retenues dans les cas de corrlations complexes ou spcifiques, compte tenu de clauses particulires. Un certain nombre de points spcifiques au type de risque (taux ou change) et la catgorie de couverture (juste valeur ou flux de trsorerie) peuvent faire apparatre une part dinefficacit dans la relation de couverture. Si linefficacit constate ne remet pas en cause la qualification de couverture, alors la part inefficace est enregistre en rsultat net (cf. ciaprs). Si linefficacit constate fait sortir de lintervalle 80% / 125 %, la relation de couverture nest pas tablie et linstrument de couverture est qualifi de Transaction ou Trading et trait en comptabilit comme tel.

III 6 Comptabilisation
Une comptabilit de couverture a pour objectif initial denregistrer, de manire symtrique, les effets de sens inverse des variations de juste valeur de llment couvert et de linstrument de couverture. Labsence defficacit rvle par les tests contraint lentreprise enregistrer les variations de valeur relatives linstrument driv sans contrepartie de variation de valeur de llment couvert.

A - Consquences des tests defficacit sur la comptabilisation des oprations de couverture de juste valeur
Selon le IAS 39-153, si une couverture de juste valeur satisfait aux conditions de qualification, et en particulier aux conditions defficacit durant lexercice couvert par le rapport financier, alors elle doit tre comptabilise comme suit : - le profit ou la perte rsultant de la rvaluation de linstrument de couverture la juste valeur doit tre comptabilis immdiatement en rsultat net, - le profit ou la perte rsultant de la part de variation de valeur de llment couvert attribuable au risque couvert doit ajuster la valeur comptable de cet lment au bilan et tre comptabilis immdiatement en rsultat net. Cette symtrie de traitement entre linstrument couvert et linstrument de couverture permet dobtenir un impact quasiment nul sur le rsultat en cas de couverture parfaite. Nanmoins, les tests defficacit peuvent mettre en vidence certaines imperfections de la couverture qui, tout en restant dans les limites permettant de conserver la qualification de couverture, ont un impact immdiat sur le rsultat : - soit lon a exclu de la mesure de lefficacit certaines composantes de la valorisation de linstrument de couverture (valeur temps dune option ou report / dport dun contrat terme). Dans ce cas, il est fort probable que la constatation symtrique en rsultat du profit ou de la perte sur llment couvert attribuable au risque couvert, dune part, et de la variation de valeur de linstrument de couverture, dautre part (incluant les lments exclus de la mesure defficacit), se traduira par un impact non nul, - soit la comparaison des variations de juste valeur de linstrument couvert et de linstrument de couverture fait apparatre un cart, qui ne remet pas en cause la corrlation existant entre les deux instruments, alors la rvaluation symtrique des deux positions aura pour effet de constater immdiatement cet cart en rsultat net.

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Dans ces diffrents cas, les schmas de comptabilisation restent cependant assez simples dans la mesure o toutes les variations de valeur de linstrument de couverture sont enregistres en rsultat. Si linverse, le test defficacit effectu la date darrt des comptes ne se rvle pas probant, alors le IAS 39-156 de la norme prvoit que lentreprise doit cesser, de manire prospective, de pratiquer la comptabilit de couverture. Cela signifie que linstrument couvert na plus tre ajust pour prendre en compte les variations de sa juste valeur attribuables au risque couvert. Il conserve au bilan la valeur constate lors de la dernire application de la comptabilit de couverture, cette valeur devant ensuite faire lobjet dun amortissement par le rsultat net jusqu chance . Linstrument de couverture doit toujours faire lobjet dune rvaluation en juste valeur, avec inscription en rsultat des profits et pertes rsultant de cette rvaluation. En consquence, ds lors que lefficacit de la couverture nest plus prouve, le rsultat net subit de plein fouet limpact de la rvaluation de linstrument de couverture. Si llment couvert est une transaction future, la norme, dans son tat actuel, propose de constater directement en rsultat la variation de valeur constate au cours de la priode de couverture et nadmet pas de corriger le cot dacquisition de linstrument acquis. Par exemple, si lachat futur dune obligation taux fixe a t couvert par une option de taux, la variation de valeur de lobligation, entre la date de mise en place de la couverture et la date dacquisition de lobligation, est passe en rsultat et ne peut pas tre constate dans le cot dacquisition de lobligation elle-mme. Cas particulier des commandes fermes en devises : la commande en elle-mme nest pas enregistre au bilan. Par contre, si cette commande fait lobjet dune couverture, la variation de sa valeur lie au facteur change doit tre enregistre chaque priode au bilan symtriquement la variation de valeur de la couverture de change.

B - Consquences des tests defficacit sur la comptabilisation des oprations de couverture de flux de trsorerie
Si une couverture de flux de trsorerie satisfait aux conditions de qualification, et en particulier defficacit, prvues par la norme, alors le mode de comptabilisation dict par le IAS 39-158 est le suivant : - la partie du profit ou de la perte ralise sur linstrument de couverture que lon dtermine tre une couverture efficace doit tre comptabilise directement en capitaux propres, - la partie inefficace doit tre comptabilise immdiatement en rsultat net si linstrument de couverture est un driv, - les montants comptabiliss directement en capitaux propres doivent ensuite tre sortis des capitaux propres au cours du ou des exercices pendant lesquels la transaction prvue se ralise (budget) ou lorsque les cash-flows apparaissent. Aucune variation de valeur de llment couvert ne vient compenser la volatilit des capitaux propres de lentreprise. Ces dispositions impliquent une complexit supplmentaire des schmas comptables ds lors que la couverture nest pas parfaitement efficace. En effet, il est alors impratif dclater la variation de valeur de linstrument driv afin didentifier, dune part les composants

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exclus lorigine des tests defficacit (valeur temps des options ou report / dport des contrats terme) et dautre part, les dfauts defficacit constats lors des tests defficacit. Ces deux lments devront tre inscrits en rsultat net. Si les tests defficacit effectus la date darrt des comptes ne sont pas concluants, il y a alors lieu de cesser, de faon prospective, dappliquer la comptabilit de couverture. En pratique, ds lors que la couverture nest plus efficace, les nouvelles variations de valeur de linstrument driv sont constater en rsultat net. En revanche, le profit ou la perte qui avait t initialement comptabilis directement en capitaux propres, alors que la couverture tait efficace, doit tre maintenu sparment en capitaux propres tant que la transaction ou le flux prvus ne se sont pas produits.

III 7 Couverture sur des actions dtenues par lentreprise


Si laction achete ne peut pas tre valorise en juste valeur, aucune couverture ne pourra tre justifie car les tests defficacit ne pourront tre valablement mis en place. Par contre, un portefeuille dactions valuables peut tre normalement couvert par des swaps dactifs, des options sur actions ou indices boursiers. Sil sagit des actions ou assimiles mises par lentreprise, aucune couverture ne peut valablement tre justifie car il ne sagit ni dun actif, ni dun passif.

IV Reconnaissance et sortie du bilan


IV 1 Principe gnral de reconnaissance au bilan
Le principe gnral est que les actifs et passifs sont reconnus au bilan ds lors que lentreprise devient partie aux dispositions contractuelles de linstrument, droits ou obligations. Les engagements de garanties seront prciss dans la norme Assurances . En consquence, tous les produits drivs doivent tre enregistrs au bilan et certains engagements hors bilan doivent tre reconnus au bilan la valeur de march. Les engagements de financement irrvocables et les contrats terme fermes ou conditionnels (titres et change) doivent tre enregistrs lactif ou au passif pour le montant de leur valeur de march lors de lengagement de la transaction sans attendre la livraison du sous-jacent. Par contre, les bons de commande sauf sils sont ngocis dans des oprations de trading ne sont pas enregistrs car aucune des parties na encore commenc ce stade dexcuter sa part du contrat. Pour la mme raison, les budgets ou transactions futures planifies ne sont pas des actifs ou passifs financiers. Si un actif ne peut tre sorti du bilan par le vendeur, alors lacqureur ne peut enregistrer cet actif dans son bilan.

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La date dentre ou de sortie dun lment financier est la date dengagement irrvocable : date de ngociation pour un driv ou un actif de march financier, date de signature de contrats pour la plupart des autres contrats financiers. Par exception, pour les contrats ngocis sur des marchs rglements, lentreprise a le choix par groupes dactifs homognes entre lenregistrement : - la date de ngociation, - la date de rglement ou livraison mais en enregistrant nanmoins lachat ou la vente terme implicite au contrat en valeur de march.

IV 2 Questions indispensables en cas de sortie


Un actif ou passif financier ne peut sortir du bilan que lorsque lune au moins de ces conditions est remplie : - les droits et obligations lis au contrat sont chus ou forclos, - tout ou partie des droits et obligations lis au contrat sont transfrs lacqureur et lentreprise vendeuse nest alors plus implique par cette portion de droits ou obligations. Lors de la cession de tout ou partie dun actif, il convient de se poser les questions suivantes : - lentreprise cdante estelle encore implique dune manire ou dune autre par les risques de march induits par ce contrat ? Si oui, il ne peut y avoir sortie de lactif ou du passif, - lentreprise donne-t-elle une garantie quelconque suite cette cession ? Dans ce cas, il peut y avoir sortie de lactif ou du passif du bilan mais enregistrement de lengagement de garantie donn en valeur de march au bilan, - lentreprise conserve-t-elle lengagement de raliser une prestation lie ce contrat ? Si oui, cette prestation est-elle juste une prestation de recouvrement (pass-through arrangement) ? Dans tous les cas, cette prestation doit tre valorise en fonction de sa rmunration compare une prestation quivalente disponible sur le march.

IV 3 Cas particuliers
Les titres prts, vendus rmr ou donns en pension ne peuvent sortir du bilan car il y a continuit dans les droits et obligations terme lors du retour du titre en portefeuille. En consquence, les titres emprunts, achets rmr ou reus en pension ne peuvent faire lobjet dun enregistrement au bilan : il sagit alors dun prt financier garanti. Les crances cdes par lentreprise sans recours par escompte, loi Dailly ou affacturage, sortent du bilan de lentreprise dbitrice et sont portes lactif de lentreprise acqureuse. Par contre, si un recours est prvu dans le contrat, les crances ne peuvent sortir du bilan, une dette financire est constate en contrepartie des espces reues. Les cas de titrisations et vhicules spcifiques sont trop complexes et varis pour tre traits dans ce cahier.

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STRATEGIES FINANCIERES ET APPLICATION DE LA NORME I Gestion du risque de taux dintrt


I 1 Principes des stratgies de couverture de taux
Pour se prmunir contre : - une hausse des taux dintrt, un emprunteur taux variable peut contracter un swap dans lequel il paiera le taux fixe et recevra le taux variable, ou acheter un cap, - une baisse des taux, un investisseur taux variable peut contracter un swap dans lequel il paiera le taux variable et recevra le taux fixe, ou acheter un floor. Pour tirer profit : - dune baisse des taux dintrt, un emprunteur taux fixe peut contracter un swap dans lequel il recevra le taux fixe et paiera le taux variable, - dune hausse des taux dintrt, un investisseur taux fixe peut contracter un swap dans lequel il paiera le taux fixe et recevra le taux variable. Il convient de rappeler que, dans les cas o un produit driv ne pourra pas tre qualifi de couverture, les variations de valeur constates sur ce produit la clture de lexercice viendront affecter le rsultat de lexercice, quil sagisse dinstruments sur march rglement ou dinstruments ngocis sur un march de gr gr. En effet, la distinction qui existe actuellement dans la rglementation franaise entre instruments traits sur le march rglement pour lesquels les gains et pertes latents sont comptabiliss, et instruments de gr gr sur lesquels seules les pertes latents sont constats par voie de provisions nest pas reprise dans les normes internationales.

A - Micro ou macrocouverture
Les normes internationales privilgient une approche de microcouverture, linstrument couvert tant alors un actif, un passif, un engagement ferme ou une transaction prvue pris isolement . Il est nanmoins galement prvu de pouvoir couvrir un groupe dactifs, de passifs, dengagements fermes ou de transactions prvues prsentant des caractristiques de risques analogues . Dans un tel cas de couverture densembles homognes, le texte prvoit que la variation de juste valeur attribuable au risque couvert pour chacun des lments du groupe doit tre peu prs proportionnelle la variation globale de juste valeur attribuable au risque couvert du groupe. Pour un portefeuille de produits de taux, cela signifie en pratique que les diffrents produits doivent avoir des dures et / ou des sensibilits proches. Par ailleurs, IAS 39 exclut formellement la possibilit de considrer une position nette globale entre actifs et passifs (impasse de taux par exemple) comme un lment couvert. Lentreprise doit alors choisir dans son lot dactifs couverts un lment auquel la couverture sera affecte : ceci suppose donc de recrer des fins purement comptables toute une documentation dintention de couverture .

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B - Gestion statique ou dynamique


Une entreprise qui gre son risque de taux de faon dynamique, en effectuant des oprations successives visant optimiser ses taux demprunt ou de placement, devra, chaque nouvelle opration mise en place, justifier du caractre de couverture de cette opration et de lefficacit de la couverture et sassurer que la nouvelle opration conclue ne vient pas remettre en cause la qualification doprations antrieures. A noter quun driv ne peut tre un instrument de couverture pour un autre driv.

I 2 Stratgies de couvertures de taux sur dettes


A - Diffrentes positions avec pour intention un endettement taux fixe
Le tableau suivant prsente diffrentes stratgies dont la rsultante consiste en un endettement taux fixe : on constatera que les traitements comptables prconiss par la norme IAS 39 aboutissent des rsultats sensiblement diffrents selon les stratgies, alors que les positions sont financirement similaires. Par mesure de simplification, il sera dans un premier temps suppos que les instruments de couverture sont parfaitement adosss, en montant, en dure et en taux aux positions physiques. Instruments utiliss Nature et qualification Principe dvaluation comptable

Exemple 1 : Emprunt taux fixe

Passif financier

Comptabilisation au cot amorti : amortissement actuariel intrts prorata temporis pas de constatation comptable de gain ou perte sur le capital

Exemple 2 : Emprunt taux variable Swap prteur taux variable, emprunteur taux fixe

Passif financier Couverture de flux de trsorerie

Comptabilisation au cot amorti Variation de juste valeur comptabilise en capitaux propres Aucune constatation sur le nominal de lemprunt en contrepartie

Exemple 3 : Emprunt taux fixe

Passif financier

Comptabilisation au cot amorti, corrige de variation de juste valeur sur emprunt relative au seul risque de taux constate en rsultat

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Instruments utiliss

Nature et qualification

Principe dvaluation comptable Variation de juste valeur constate en rsultat (les variations de juste valeur constates en rsultat avant la mise en place du swap 2 ne sont pas remises en cause) Les deux swaps sont comptabiliss leur juste valeur et les variations affectent le rsultat

Swap 1 : prteur taux fixe, emprunteur taux variable

Stratgie de juste valeur jusqu la mise en place du swap 2

Swap 2 : prteur taux variable, emprunteur taux fixe

Arrt de la relation de couverture

Exemple 4 : Emprunt taux fixe

Passif financier

Comptabilisation au cot amorti, corrige de variation de juste valeur sur emprunt relative au seul risque de taux constate en rsultat Variation de juste valeur constate en rsultat (les variations de juste valeur constates en rsultat avant la rsiliation du swap ne sont pas remises en cause) Soulte constate en rsultat (correspond en pratique aux variations de valeur constates antrieurement sur le swap)

Swap prteur taux fixe, emprunteur taux variable

Stratgie de juste valeur jusqu sa rsiliation

Rsiliation du swap

Arrt de la relation de couverture

Exemple chiffr de trois stratgies dendettement diffrentes : Hypothse 1 : emprunt taux fixe : en anne N, lentreprise contracte un emprunt obligataire 10 ans un taux de 6%. Hypothse 2 : emprunt taux variable swapp taux fixe : en anne N, lentreprise contracte un emprunt 10 ans taux variable Euribor 3 mois et conclut simultanment un swap prteur Euribor 3 mois / emprunteur taux fixe 6 %. Hypothse 3 : emprunt taux fixe swapp lorigine taux variable puis fig : en anne N-2 lentreprise a contract un emprunt 12 ans taux fixe 7%. Elle conclut simultanment un swap 1 prteur taux fixe 7% et emprunteur taux variable Euribor 3 mois. En N, les taux ont baiss 6 % et lentreprise dcide de re-fixer son taux demprunt en concluant un swap 2 prteur taux variable et emprunteur taux fixe 6 %. En pratique, la position financire de cette entreprise est identique dans les trois cas et correspond, la date N, un endettement taux fixe 6 % sur 10 ans. A la clture N+2, les taux ont baiss 5 %. Quelles sont les consquences comptables dans chacune des trois hypothses ?

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Hypothse 1 : emprunt taux fixe Lemprunt obligataire cote 106 % soit une perte latente de 6 % pour lentreprise. Nanmoins, lvaluation des passifs financiers seffectuant la valeur historique, il ny a aucun cart dvaluation constater en comptabilit Impact comptable hypothse 1 : rsultat capitaux propres 0 0

Hypothse 2 : emprunt taux variable swapp contre taux fixe Lemprunt taux variable reste cot 100%. En revanche la valorisation du swap fait apparatre une perte latente de 6 %. Sagissant dune couverture de flux de trsorerie, les carts dvaluation sur le swap sont enregistrer en capitaux propres. Impact comptable hypothse 2 : rsultat 0

capitaux propres < 6 %> Hypothse 3 : emprunt taux fixe swapp lorigine taux variable, puis fig En anne N, lemprunt obligataire cotait 107,5% et le swap initial dgageait linverse un profit latent de 7,5 %. Sagissant dune couverture de juste valeur, les carts dvaluation sur le swap et sur lemprunt obligataire seront constats en rsultat en anne N : - perte sur emprunt obligataire - gain sur swap 1 initial <7,5%> 7,5% Impact net rsultat N 0 Lors de la conclusion du swap 2, la relation de couverture initiale sarrte : - lemprunt obligataire est fig sa valeur la date de larrt de la couverture soit 107,5% et la surcote par rapport la valeur de remboursement est amortie selon la mthode du taux actuariel sur la dure de vie rsiduelle de lemprunt. - les deux swaps sont comptabiliss leur juste valeur et les variations affectent le rsultat. En N+2, lemprunt obligataire cote 114%. Le swap 1 dgage un profit latent global de 13% (soit + 5,5% par rapport N) et le swap 2 accuse une perte latente de 6%. Le rsultat global constat en N+2 se dcompose comme suit : - amortissement surcote emprunt - profit latent sur swap 1 - perte latente sur swap 2 + 0,75 % + 5,50 % - 6,00 % + 0,25 % Impact comptable hypothse 3 : (en anne N+2) rsultat + 0,25 % 0

capitaux propres

Conclusion : alors que dans les trois cas prsents la position financire de lentreprise est strictement similaire, la traduction comptable savre diffrente.

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B - Diffrentes positions avec pour intention un endettement taux variable


Instruments utiliss Exemple 1 : Emprunt taux variable Nature et qualification Principe dvaluation comptable Comptabilisation au cot amorti et constatation des intrts courus valus prorata temporis Comptabilisation au cot amorti, corrige de variation de juste valeur sur emprunt relative au seul risque de taux constate en rsultat Variation de juste valeur sur swap comptabilise en rsultat Comptabilisation au cot amorti Variation de juste valeur constate en capitaux propres. Aucune constatation sur le nominal de lemprunt en contrepartie Maintien du gain ou de la perte sur swap 1 en capitaux propres et constatation en rsultat sur dure de vie rsiduelle de lemprunt Les deux swaps sont comptabiliss leur juste valeur et les variations affectent le rsultat Comptabilisation au cot amorti Variation de juste valeur constate en capitaux propres. Aucune constatation sur le nominal de lemprunt en contrepartie Maintien du gain ou de la perte sur swap 1 en capitaux propres et constatation en rsultat selon la mthode du taux actuariel sur dure de vie rsiduelle de lemprunt Solde ventuel de la soulte constat en rsultat

Passif financier

Exemple 2 : Emprunt taux fixe

Passif financier

Swap prteur taux fixe, emprunteur taux variable Exemple 3 : Emprunt taux variable Swap 1 : prteur taux variable, emprunteur taux fixe

Couverture de juste valeur

Passif financier Couverture de flux de trsorerie

Swap 2 : prteur taux fixe, emprunteur taux variable

Arrt de la relation de couverture

Exemple 4 : Emprunt taux variable Swap prteur taux variable, emprunteur taux fixe

Passif financier Couverture de flux de trsorerie

Rsiliation du swap

Arrt de la relation de couverture

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C - Analyse de cas particuliers


Les tableaux prcdents reprenaient volontairement des cas de couvertures simples, dans lesquels on supposait lexistence dadossements parfaits entre emprunts couverts et swaps de couverture. En pratique, la gestion de dette conduit les entreprises traiter des oprations plus complexes pour lesquelles lapprciation de lefficacit de la couverture devra tre effectue au cas par cas, en tenant compte de la stratgie de couverture initialement annonce par lentreprise et de la documentation fournie lorigine des oprations. Sans prtendre lexhaustivit, les exemples suivants visent fournir quelques pistes de rflexion pour la qualification des oprations.

C-1. Couverture dun emprunt taux variable par un cap


Lachat dun cap peut parfaitement tre qualifi de couverture de flux de trsorerie pour un emprunt taux variable. La valeur du cap comporte, dune part la valeur intrinsque, dautre part, la valeur temps. En gnral, il savre ncessaire de dissocier valeur intrinsque et valeur temps du cap pour apprcier lefficacit de la couverture. Les variations de la valeur temps seront alors constater en rsultat et les variations de la valeur intrinsque en capitaux propres. De mme, bien quune vente doption ne puisse en aucun cas tre qualifie de couverture, un achat de collar (conjuguant achat de cap et vente de floor) pourra tre considr globalement comme instrument de couverture sachant que lon paie une prime nette. L encore, il conviendra ventuellement de dissocier les diffrents lments constitutifs de la valeur de linstrument pour pouvoir remplir les conditions defficacit de la couverture et de corrlation imposes par les textes : valeur intrinsque et valeur temps du cap, valeur intrinsque et valeur temps du floor.

C-2. Changement de rfrence sur emprunt taux variable


Les swaps de rfrence (taux variable contre taux variable) ne pourront pas tre qualifis dinstruments de couverture dans la mesure o lefficacit de la couverture savrera en pratique difficile dmontrer, de telles oprations nayant pas en gnral pour effet de limiter sensiblement le risque de taux. En consquence, les variations de valeur constates sur le swap seront constates en rsultats. Nanmoins, il convient de rappeler que le FAS 133 est extrmement clair sur ce sujet et indique explicitement que le seul cas o un swap de rfrence peut tre qualifi de couverture est le cas o la relation de couverture implique la fois un passif de taux reposant sur lune des rfrences swappes et un actif de taux reposant sur lautre des rfrences swappes.

C-3. Couverture demprunt futur


La fixation dun taux pour une mission demprunt venir, par vente de contrats Euribor 3 mois par exemple, peut tre considre comme la couverture de flux de trsorerie sur une transaction prvue. A ce titre, les variations de valeur constates sur lopration de couverture avant la mise en place effective de lemprunt seront comptabilises directement en capitaux propres. Elles seront ensuite rapportes au rsultat au fur et mesure de la constatation de la charge effective dintrt sur lemprunt.

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C-4. Empilement de swaps


Compte tenu de lvolution des taux dintrt, lentreprise peut dcider de retourner la 1re opration de couverture adosse lopration de financement ou de placement. Pour cela, elle ngocie un 2me produit driv de manire tre, aprs empilement de swaps, dans la mme position que lopration sous-jacente originelle prise isolment. Lentreprise a le choix de : - rompre la relation de couverture entre le swap 1 et lopration sous-jacente en dqualifiant le swap 1 dinstrument de couverture. A partir de cette date, lopration de financement ou placement doit tre comptabilise au cot amorti, cette mthode tant applique en considrant comme cot historique de lopration de financement la nouvelle valeur comptable lissue de la relation de couverture. En revanche, les variations de valeur des swaps 1 et 2 sont enregistrer en compte de rsultat partir de la date de retournement de la couverture, ce qui doit produire un effet nul ou faible en rsultat, - conserver la relation de couverture existante et les traitements comptables y affrents et considrer le swap 2 comme driv non qualifi de couverture, ce qui implique de comptabiliser les variations de valeur du swap 2 en compte de rsultat.

I - 3 Stratgies de couvertures de taux sur placements


Pour rappel, la norme a dfini quatre types dactifs financiers. Lentreprise doit en tout premier lieu choisir dans quelle catgorie lactif doit tre class. Il ny a pas daffectation systmatique une catgorie selon la nature de lactif financier : cest lintention de gestion de lentreprise qui est dterminante. La couverture au titre du risque de taux nest pas reconnue par la norme pour les actifs dtenus jusqu lchance. En revanche, les autres catgories peuvent faire lobjet dune couverture de taux. Les impacts comptables de quelques cas simples sont prsents cidessous selon les stratgies les plus couramment adoptes en entreprise. On supposera ici que la couverture est parfaitement adosse llment couvert.

A. Diffrentes positions avec pour intention un placement taux fixe


Instruments utiliss Exemple 1 : Dpt terme fixe Nature et qualification Principe dvaluation comptable Comptabilisation au cot amorti et constatation en rsultat des intrts courus valus prorata temporis Comptabilisation au cot amorti Variation de juste valeur comptabilise en capitaux propres Aucune constatation sur le nominal du placement en contrepartie

Originated loans

Exemple 2 : Dpt terme taux variable Swap emprunteur taux variable, placeur taux fixe

Actif financier couvert Couverture de flux de trsorerie

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Instruments utiliss Exemple 3 : Dpt terme taux variable Achat de contrats futures (ou vente de contrats FRA)

Nature et qualification

Principe dvaluation comptable Comptabilisation au cot amorti Variation de valeur sur les futures constate en capitaux propres Aucune constatation sur le nominal du placement en contrepartie

Actif financier couvert Couverture de flux de trsorerie

B. Diffrentes positions avec pour intention un placement taux variable


Instruments utiliss Exemple 1 : Dpt terme taux variable Nature et qualification Principe dvaluation comptable Comptabilisation au cot amorti et constatation en rsultat des intrts courus valus prorata temporis Cot amorti corrig de la variation de juste valeur sur placement relative au seul risque de taux constate en rsultat Variation de juste valeur comptabilise en rsultat

Originated loans

Exemple 2 : Dpt terme taux fixe

Actif financier couvert

Swap emprunteur taux fixe, placeur taux variable Exemple 3 : Dpt terme taux fixe

Couverture de juste valeur

Actif financier couvert

Comptabilisation au cot amorti corrige de la variation de juste valeur sur placement relative au seul risque de taux constate en rsultat Variation de valeur sur les futures (appels de marge) constate en rsultat

Vente de contrats futures (ou achat de contrats FRA)

Couverture de juste valeur

Lorsque linstrument de couverture arrive expiration ou est vendu sans tre renouvel, lentreprise doit cesser de manire prospective de pratiquer la comptabilit de couverture. Au bilan, la valeur comptable de lactif financier, dsormais non couvert, reste celle constate au dernier arrt (elle ne revient pas sa valeur historique). La variation de la juste valeur du driv diffre en capitaux propres doit tre reprise en rsultat selon la mthode du taux actuariel sur la dure de vie rsiduelle de lactif couvert.

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I - 4 Particularits de la mesure de lefficacit lie au risque de taux


A - Problmatique des intrts courus non chus
La relation de couverture de juste valeur conduit valoriser, pour la partie du risque couvert, llment couvert et linstrument de couverture leur juste valeur. Il est donc ncessaire de dfinir des principes homognes de valorisation pour lensemble des lments couverts et de couverture. En effet, la juste valeur dun actif / passif financier rsulte le plus souvent dune actualisation des flux futurs attendus. Ainsi, dans le cadre dun swap de taux dintrt, il est courant que la valeur de march soit dtermine en actualisant lensemble des flux dintrts attendus, y compris les intrts courus (et non encore rgls) traditionnellement comptabiliss en charge payer / produits recevoir par les entreprises. Afin de ne pas comptabiliser deux fois les intrts courus, il est ncessaire que lentreprise soit attentive calculer une juste valeur du swap (et de linstrument couvert) hors intrts courus, si lenregistrement des intrts courus est maintenu par ailleurs. Dans ce cas, pour ne pas gnrer de d-corrlation entre llment couvert et llment de couverture, il est prfrable de ne pas prendre en compte les intrts courus non chus dans le calcul de la juste valeur de linstrument driv et de linstrument couvert.

B - Amortissement du cot de portage du prt


Dans un fair value hedge, la valeur bilantielle de llment couvert est ajuste des variations de juste valeur. Lorsque llment couvert est valu au cot amorti, les ajustements successifs apports la valeur de llment couvert au titre de la couverture font que la valeur de llment couvert ne correspond pas la valeur de remboursement de linstrument. Afin que la valeur de llment couvert concide avec sa valeur de remboursement contractuelle lchance, la norme prcise que cet cart doit tre amorti et que lamortissement doit dmarrer au plus tard lorsque llment couvert cesse dtre ajust (), lajustement doit tre totalement amorti lchance . En pratique, cela signifie que les groupes peuvent raliser le passage en rsultat de cet cart de deux faons : - en faisant dmarrer lamortissement le jour o la relation de couverture sarrte. La dernire valeur de march de llment couvert devient le nouveau montant historique et donne lieu une comptabilisation au cot amorti selon la mthode du taux dintrt effectif. Dans le cas o la relation de couverture sarrte avec le remboursement de llment couvert, lcart est intgralement pass en rsultat lchance de lopration. Cette mthode simple mettre en uvre induit cependant la constatation de lcart dans le compte de rsultat en une seule fois. Avant de choisir cette approche, il conviendra pour lentreprise den mesurer concrtement les incidences : montant concerns, oprations portant sur plusieurs exercices, - en faisant dmarrer lamortissement avant que la relation de couverture ne prenne fin. Cette mthode, plus complexe mettre en uvre, permet cependant de lisser les impacts en rsultat, via lajustement chaque arrt du taux effectif global retenu pour le rescompte.

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C. Choix des courbes de taux


La mesure de lefficacit du risque de taux sappuie essentiellement sur la notion de courbe de taux de rfrence. Il nexiste pas une seule courbe de taux mais plusieurs relies entre elles par certaines relations dquilibre et de hirarchie. La courbe de rfrence dfinie par la norme (et qualifie de courbe de taux sans risque) est celle des emprunts dEtat pour les taux fixes, Libor / taux de rfrence interbancaire pour les taux variables. A partir de ces courbes, on construit dautres courbes, par exemple la courbe des taux swaps pour le march interbancaire, les taux zro-coupon, les taux forward, qui vont permettre, dune part destimer les flux variables futurs et dautre part, dactualiser lensemble des flux futurs (fixes, variables et remboursement de principal). En pratique, il est courant de considrer quune courbe de taux de swaps est une bonne apprciation du taux sans risque. Toutes ces courbes annexes sont gnralement plus leves que la courbe des taux dEtat du fait de deux phnomnes : - le risque de signature correspondant au risque de non-remboursement demprunt, car les emprunts dEtat des pays nots AAA sont considrs comme portant un risque nul, - le risque de liquidit qui reflte le surcot de taux dintrt quun investisseur exige de recevoir pour immobiliser son capital. Dans le cas dune opration de fair value hedge o lon cherche couvrir lexposition au risque de taux dune position taux fixe, une des difficults consiste mesurer la variation de valeur de llment couvert attribuable lvolution des taux. Le changement de juste valeur attribuable aux variations du taux est dtermin comme tant la diffrence entre les deux valeurs actualises du mme profil de flux financiers futurs, la mme date, mais avec des courbes de taux dactualisation diffrentes, refltant les volutions de taux dintrt. Il est ici ncessaire de choisir entre deux mthodes de construction des courbes des taux dactualisation, pour lappliquer au profil de flux futurs de llment couvert. La premire mthode consiste construire la valeur de march partir de la courbe des taux sans risque augmente de la marge de crdit qui est constate lors de la mise en place de la relation de couverture. La valeur de march est donc calcule en tenant compte dune marge de crdit fige tout au long de la dure de vie de lopration de couverture. Cette mthode, pas toujours facile mettre en uvre puisquelle ncessite de disposer dune courbe de taux sans risque par type dinstrument financier (sauf si lon considre la courbe de taux des swaps comme un taux sans risque) prsente toutefois lavantage dtre proche de la mthode retenue en normes amricaines. La seconde mthode consiste faire abstraction de la marge de crdit lors de la rvaluation de linstrument financier. Cette approche, qui consiste comparer le taux facial de linstrument financier une courbe de taux sans risque chaque clture, ne prsente pas une vraie valeur de march et peut tre source dinefficacit de la couverture, bien quelle soit plus facile mettre en uvre. Pour les instruments drivs, cest la courbe dvaluation propre chaque driv qui doit tre retenue afin dobtenir leur valeur relle de march.

D - Prise en compte ou exclusion de la marge de crdit


Un fair value hedge a pour objectif de couvrir lexposition dune position taux fixe au risque de taux. Il nest par consquent pas tenu compte dans la construction de la couverture de lexistence dune marge sur les lments couverts reprsentant le risque de crdit de lmetteur.

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Dans la mesure o les flux de marge de crdit sont futurs, ils sont eux-mmes sensibles lvolution des taux dintrt, et ne sont pas couverts par linstrument de couverture. En ce sens, la marge de crdit engendre une position de taux non couverte et, en consquence, est source dinefficacit de la couverture. Il convient de prvoir ds la mise en place de la stratgie de couverture si lon considre que celle-ci porte uniquement sur le taux sans risque ou sur le risque de taux global de linstrument couvert (taux sans risque + marge). Dans le premier cas (couverture du taux sans risque), les tests defficacit seront effectus en excluant des flux de la dette la marge de crdit et seule la variation de valeur de linstrument couvert attribuable au taux sans risque sera prise en compte en rsultat. Le taux dactualisation est alors calcul partir de la courbe de taux sans risque. Dans le second cas (couverture du taux global), les calculs defficacit seront effectus en incluant la marge de crdit et toutes les variations de juste valeur de linstrument couvert seront constates en rsultat. Dans ce cas, les risques dinefficacit lis aux variations de la marge de crdit sont plus importants.

II - Gestion du risque de change


II - 1 Dfinition des risques et horizon de gestion
Le risque de change auquel est expose une entreprise se dfinit, en comptabilit franaise, comme lventualit dune volution dfavorable du cours de change dune devise dans laquelle est libell un actif, un passif, un engagement ou une opration de lentreprise, par rapport la devise fonctionnelle de lentreprise. Cet cart induirait, sil se ralisait, un effet ngatif ou positif sur ses rsultats et son patrimoine, dans ses tats financiers. On distingue gnralement deux grands risques de change : les risques induits par les activits courantes de lentreprise, ou risque de change dexploitation (ou de transaction) et les risques induits par les investissements en devise, ou risque de change patrimonial, incluant les risques spcifiques dits de consolidation .

A - Le risque de change dexploitation


Le risque de change commercial dexploitation est gnr par trois types doprations : - les oprations en cours de lentreprise, libelles dans une devise diffrente de la devise fonctionnelle de lentreprise, comme les oprations commerciales ayant donn lieu livraison et facturation mais qui restent choir (receivables or payables), les engagements commerciaux contracts mais non encore excuts (cas des ventes et achats signs mais non encore livrs, ni facturs) (commitments). Lexposition de lentreprise ces risques est mesure partir des inventaires de crances et dettes en portefeuille, complts par les carnets de commandes mises ou reues. - les oprations commerciales futures prvisionnelles (forecasted future transactions) individualisables qui, dans un premier temps ne sont que potentielles, comme les appels doffres ou les contrats-cadres incluant des engagements sur des prix en devises, mais qui mettent les entreprises en position de risque de change avant mme que lopration commerciale ne soit dfinitivement engage.

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- les oprations commerciales futures prvisionnelles (forecasted future transactions) non directement individualisables, car trs nombreuses et gnralement de faibles montants, mais qui, prises dans leur ensemble, prsentent une certaine probabilit de ralisation, voire une probabilit certaine, et par le fait mme, gnrent un risque de change rel pour le groupe. Ces entreprises mesurent leur exposition future au risque de change partir de leurs prvisions de chiffres daffaires ou dachats en devise, et de manire gnrale, au travers de leurs budgets. Pour ces oprations, llment essentiel consiste dfinir lhorizon de mesure des risques, autrement dit la limite dans le temps au-del de laquelle les prvisions budgtaires, acceptables dun point de vue de la gestion moyen / long terme de lentreprise, ne le sont plus pour la gestion des risques de change. En pratique, cet horizon de couverture inclut gnralement lanne en cours et lanne suivante, celle-ci tant incluse dans lhorizon lorsque les budgets annuels correspondant sont arrts officiellement. Il arrive que cet horizon soit tendu une anne supplmentaire, mais, dans ce cas, il ne lest que pour les principales devises dans lesquelles lentreprise travaille. Enfin, une autre approche consiste retenir une anne glissante comme horizon. Ces budgets doivent tre fiables, cest--dire que leur ralisation doit mettre en vidence des carts explicables par des facteurs qui ntaient pas prvisibles lors de ltablissement des budgets. Cette fiabilit doit tre contrle priodiquement et faire lobjet dune documentation. Un niveau supplmentaire de prcision consiste dcouper lhorizon de couverture en priode et de pondrer pour chacune la mesure donne par le budget dun coefficient rducteur. Lorsque lactivit de lentreprise lamne rpondre des appels doffres pour des contrats libells en devise, la mesure de son exposition passe par lvaluation des chances daboutissement des offres soumises. Une analyse statistique peut savrer pertinente. A limage de la rgle de pondration des priodes de lhorizon de mesure des risques, il convient de dfinir les probabilits daboutissement en fonction de lenvironnement gnral de loffre et, ventuellement, de son avancement. Ds lors, lexposition gnre par loffre en cours est le produit de son montant en devise par le coefficient de probabilit ainsi dtermin. Lenregistrement en hors-bilan peut tre ralis sur la base de cette mesure de lexposition et du cours de couverture garanti par la trsorerie pour cette offre. Les principes de dtermination de lexposition gnre par les transactions futures probables, savoir les rgles de dfinition de lhorizon de gestion et de pondration des budgets et offres en cours, doivent faire lobjet dune validation par la Direction de lentreprise et tre documents formellement. Sur la base de ces mthodes, lexposition, si elle est calcule trs finement, pourra ventuellement faire lobjet dune couverture reconnue en comptabilit. Enfin, il convient de citer les risques lis aux financements en devises obtenus par lentreprise, sans tre spcifiquement adosss un actif ou investissement dans la mme devise. Ces financements peuvent avoir t contracts pour profiter dopportunit en termes de taux, de liquidit des marchs ou de contrepartie. Ils entrent alors dans la position de change dexploitation, indpendamment de leur chance.

B - Le risque de change patrimonial


Contrairement au risque de change dexploitation, le risque patrimonial (ou de consolidation) a pour origine les oprations dinvestissement ralises par lentreprise et libelles dans des devises diffrentes de la devise fonctionnelle de lentreprise. La source

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majeure du risque de change patrimonial est constitue par les investissements raliss par des prises de participation dans des entits dont le capital est libell dans une devise trangre (net investment in a foreign entity). Ces investissements financiers en devise se diffrencient des investissements corporels et incorporels, dune part par le fait quils donnent lieu des traitements diffrents dans les comptes individuels (titres lactif) et consolids (retraitement des titres et intgration des actifs, passifs et rsultats correspondants), et dautre part quils sont lorigine de produits, gnralement libells dans la devise dinvestissement, dont la prise en compte en terme de risques de change rend nettement plus complexes les stratgies de gestion des risques de change associs. Sont galement inclure dans cette catgorie toutes les oprations dacquisitions dimmobilisations corporelles ou incorporelles donnant lieu rglements en devises. Lexposition de lentreprise au risque de change nat ds lexistence dun projet dacquisition mais, ce stade, sa mesure est rendue difficile compte tenu des incertitudes tant sur la ralisation effective de linvestissement que sur son montant et sa date de rglement effective. Il est noter cependant que le risque de change est considr comme limin lors du rglement de lopration alors quen dfinitive le traitement des rsultats de change associs stend sur toute la priode de vie du bien (amortissement, rvaluation, dprciation, sorties dactifs). De ce fait, il arrive frquemment que, compte tenu de leurs profils de risque, les investissements corporels ou incorporels en devise soient grs par lentreprise de manire analogue aux oprations courantes (risque dexploitation) en dpit des diffrences oprationnelles et comptables qui existent.

II - 2 Dfinition des stratgies


Contrairement aux risques de taux, de contrepartie ou de prix, qui ne peuvent tre couverts quavec des instruments drivs, le risque de change peut tre couvert laide dinstruments non drivs, notamment des emprunts en devise. Dans ce cas, il ny a pas de changement puisque tous les lments sont dj au bilan avec dventuels carts de conversion. En effet, selon la norme IAS 21, tous les rsultats de change latents sur les actifs et passifs financiers libells dans une devise non fonctionnelle sont inscrits en rsultat de priode, quelques exceptions prs (actions hors trading). Parmi les stratgies de couverture des risques de change, on distingue les stratgies de couverture statiques et dynamiques. Les stratgies de couverture des risques de change dites statiques regroupent toutes les stratgies qui sont mises en place une date donne, gnralement lapparition des risques, et qui nont pas vocation tre modifies, quelles que soient les volutions des parits des devises concernes au cours de la priode couverte. Cest le type de stratgie quune entreprise exportatrice pourra dcider de mettre en place, par exemple lors de la signature dun contrat important en devise, afin de garantir sa marge industrielle menace par une ventuelle baisse future de la parit de la devise de lopration. De manire concrte, cette stratgie consistera cder terme sur le march les devises attendues des paiements lis au contrat, pour les mmes montants et chances que ceux prvus dans le contrat commercial. Ces cessions peuvent tre soit fermes, au travers de contrats de vente terme, soit optionnelles, par lachat de contrats optionnels de vente de devises. Les ventes termes tant par construction exactement adosses aux flux financiers attendus du contrat, elles nont pas tre modifies tant que lchancier de paiement du contrat est respect par lacheteur.

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Les stratgies dynamiques se diffrencient des stratgies statiques par le fait quelles ont pour vocation de fournir un cours de couverture qui samliore et / ou qui puisse tre amlior au gr des opportunits de march. Rendre dynamique une stratgie de couverture signifie se mettre en situation de profiter dune volution favorable des conditions de march. Une stratgie dynamique peut galement consister en la gestion dun portefeuille doffres laide de produits optionnels en appliquant une gestion dite de delta neutre . La principale caractristique dune stratgie dynamique est quelle ne garantit pas un cours de couverture dtermin lors de sa mise en place mais quelle sarticule autour dun cours minimum dfendre, et dhypothses dvolution des marchs qui permettent damliorer le cours effectif de couverture obtenu. Ces stratgies dynamiques imposent donc un suivi permanent des opportunits quoffrent les marchs financiers, ainsi quune bonne capacit valuer le prix des stratgies mises en uvre dans le cadre des oprations de revente et de rachat de position. Enfin, ces stratgies se caractrisent souvent par des oprations de couverture dont les chances ne correspondent pas aux chances des flux couverts mais sont plus court terme. Le choix sexplique alors par lavantage que reprsente une stratgie de couverture sappuyant sur des chances liquides en terme de march, et donc conomiquement meilleure en terme de cot, mais ne concidant pas ncessairement avec les chances de lopration commerciale. Il est par exemple plus ais dobtenir de bons prix sur des marchs liquides, comme les options 3 ou 6 mois, que sur des chances moyen / long terme sur ces mmes produits. De plus, une telle stratgie permet de prendre en compte les volutions ventuellement favorables de la devise pour rajuster la hausse les stratgies de couverture. Dans ce contexte, leur chance, ces couvertures sont systmatiquement reconduites jusqu chance de lopration couverte, en constatant les gains et pertes dgags sur les chances des couvertures intermdiaires.

II - 3 Qualification de couverture selon les normes IAS A - Traitement des stratgies statiques de couverture
La seule condition pose par la norme sur les instruments utiliss est que les variations de leur juste valeur puissent tre tablies de faon fiable pour le risque considr (sans prjuger, le cas chant, de la fiabilit des valuations relatives aux autres natures de risques). Les principaux instruments qualifiables au plan comptable dans le cadre de la couverture des risques de change vont tre les stratgies dites statiques : les oprations de change comptant et terme, les achats doptions de change, et toutes les combinaisons de ces instruments comme les swaps cambistes ou de change, les tunnels doptions, mais aussi les crances et dettes en devises, quelles soient financires ou non. Concernant les notions de couverture globalement affecte (macrocouverture) et de couverture de positions nettes, la norme IAS 39 ( 133) rfute, de faon claire, les oprations de couverture affectes des positions agrgeant des natures doprations non homognes, estimant que ces couvertures doivent tre ramenes des couvertures adosses une partie des constituants de la position agrge et non lagrgation elle-mme.

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Elle reconnat cependant la notion densemble homogne ( 132), sous rserve de contraintes fortes dhomognit, dont notamment sassurer que les carts de variations de valeurs de chacun des lments par rapport la variation de valeur de lensemble restent trs limits. Enfin, la norme ( 129) considre que la couverture du seul risque de change gnr par un actif ou passif non financier (achat de matires premires), lexclusion des autres risques que peut prsenter cet lment, est possible, et ce par opposition aux autres risques jugs indissociables au sein de la juste valeur. De mme, la norme IAS 39 ( 126 C dans lexpos sondage) estime que la couverture ralise par un instrument driv ne peut tre considre que comme globale en matire de risques couverts, les variations de juste valeur de linstrument ne pouvant tre dcomposes entre les diffrentes natures de risques sousjacentes sauf exception. En revanche, tout comme pour le taux dintrt, la norme ( 145) accepte de ne qualifier quune proportion de linstrument, soit 50% de son notionnel , par exemple, mais pour toute la dure de vie de linstrument driv. De plus, lorsque llment couvert est un actif, passif ou un engagement ferme (catgorie doprations de couverture intitules fair value hedge), la norme IAS 39 prvoit de reconnatre les rsultats sur lopration de couverture en rsultat de priode. En effet, les actifs et passifs libells en devise tant rvalus, les rsultats de rvaluation des instruments financiers doivent, en thorie au moins, compenser dans le compte de rsultat les gains et pertes de rvaluation des lments couverts. Napparat ainsi, en rsultat net, que la part non corrle des rsultats de rvaluation des lments couverts et des oprations de couverture. Une autre catgorie doprations de couverture dfinie par la norme IAS 39, les oprations de cash-flow hedge, correspond la couverture des transactions futures, probables. Ces oprations sont ainsi qualifies de couverture car elles gnrent, sur les priodes futures, des flux financiers qui sont adosss aux flux prvus au titre des oprations couvertes, cest--dire que les flux sur les oprations de couverture sont gaux en devise ceux sur les lments couverts, mais que leur contre-valeur en devise fonctionnelle varie de manire inverse celle des flux couverts. De manire pratique, ce type de couverture de change concerne notamment la couverture de budgets de ventes sur lexercice en cours et celui qui suit, la couverture dacquisitions futures dactifs en devise. Par dfinition, les oprations de couverture de cash-flow hedge en vie la clture couvrent des lments qui ne sont pas inscrits au bilan de lentreprise et ne peuvent donc tre rvalues en contrepartie du compte de rsultat, car ces rsultats de rvaluation ne seraient pas compenss par ceux sur les lments couverts non comptabiliss. De ce fait, de manire ce que ces rsultats de rvaluation des oprations de couverture de flux futurs apparaissent dans les comptes de lentreprise, la norme IAS 39 impose dinscrire ces rsultats directement dans un poste particulier des capitaux propres, qui regroupe diffrents rsultats de lentreprise que les normes estiment ne pas devoir tre prsents dans le compte rsultat de la priode, mais qui ont un impact sur le patrimoine de lentreprise. Les rsultats inscrits en capitaux propres lors dune clture doivent tre inscrits en compte de rsultat au fur et mesure de la ralisation de lopration couverte, au rythme de ralisation des flux couverts. De cette manire, leur transfert en rsultat permet de compenser les effets de change constats sur les flux couverts lors de leur ralisation.

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B - Traitement des stratgies dynamiques de couverture


Au regard des textes franais actuels qui ont pour base la comptabilit dintention, rien ninterdit de considrer que, dans le cadre dune stratgie dynamique, toutes les oprations participent la couverture. Il en dcoule que les rsultats dgags sur la phase damlioration de la couverture doivent tre rattachs aux rsultats de la couverture et donc traits symtriquement aux charges et produits dgags sur les lments couverts, notamment en terme de rattachement de priode. En pratique, compte tenu de labsence de prcision contraire dans les textes comptables, cette approche conomique est souvent retenue et les traitements associs mis en uvre. Cependant, mme si la norme IAS 39 nest pas prcise ce titre, les interprtations qui en sont faites, fondes sur la notion dadossement identifi entre lment couvert et lment de couverture, semblent indiquer que ladossement ralis entre lopration de couverture retourne et lopration de retournement puisse difficilement tre rattach la stratgie de couverture. En effet, il convient de noter que la norme ne permet pas la couverture dun instrument driv par un autre instrument driv. Le rsultat constat sur la couverture jusqu la date de retournement de lopration restera qualifi de rsultat de couverture. A compter de cette date de retournement, les variations de valeur de march du driv seront inscrites en rsultat financier. Par ailleurs, les couvertures dynamiques tant en gnral pratiques avec des instruments dont les chances sont plus courtes que les flux couverts, cela induit la ncessit de proroger les couvertures, autrement dit de les remplacer lors de leur chance par des couvertures analogues. Afin de mettre profit les renouvellements successifs, diverses combinaisons doptions peuvent tre mises en place pour tirer profit des variations ponctuelles des marchs financiers. De cette manire, en prenant un risque gnralement limit, le trsorier de lentreprise peut esprer faire un lger profit en cas danticipation correcte des cours dans la priode de prorogation doprations de couverture. La ralisation de telles oprations nest certes pas de la couverture au sens strict du terme mais correspond une gestion usuelle dune couverture optionnelle. Elles ne participent pas directement la couverture mais constituent des oprations connexes ralises pour optimiser au mieux la couverture optionnelle de lentreprise tout en minimisant son cot. Mme en tenant compte de cette dernire analyse, la norme IAS 39, telle quelle est mise, carte la qualification de couverture pour ces oprations et impose de reconnatre les rsultats gnrs par ces oprations en rsultat de priode. De plus, il convient de prendre en compte la charge administrative et comptable ncessaire la dcomposition des rsultats sur ces oprations, si elles taient qualifies de couverture, pour identifier la part de rsultat rattacher la couverture et la part inscrire en rsultat de priode. Cela ncessiterait de valoriser, en interne ou en externe, les options reportes pour effectuer un transfert la valeur de march dun portefeuille doprations de couverture vers celui doprations spculatives.

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II - 4 Synthse du traitement des couvertures de change


Elments couverts Nature de couverture Rvaluation du sous-jacent Rvaluation de linstrument de couverture Oui, en contrepartie du rsultat de priode Oui, en contrepartie du rsultat de priode Oui, en contrepartie du rsultat de priode

Crance en devise

Fair value hedge

Oui, en contrepartie du rsultat de priode Oui, en contrepartie du rsultat de priode Oui, en contrepartie du rsultat de priode

Dette financire en devise Achat ou vente futur ferme en devise (commande) Budget doprations en devise Appel doffres en cours

Fair value hedge

Fair value hedge

Cash-flow hedge

Non

Oui, par imputation en capitaux propres Oui, par imputation en capitaux propres

Cash-flow hedge

Non

II - 5 Particularits de la mesure de lefficacit des couvertures de change


A - Rappel
Le change terme comporte deux paramtres : le cours comptant et le diffrentiel des taux dintrt (report / dport). Une relation de couverture est dsigne par une entreprise pour un instrument de couverture dans son intgralit : - pour le change terme, il sagira du cours terme, - pour une option de change, il sagira de la valeur temps et de la valeur intrinsque. Cette situation implique que la mesure de lefficacit se fera sur la valeur de march du cours terme et la valeur de march de la prime doption. Toutefois, dans de nombreux cas, il apparat justifi de dissocier le facteur taux dintrt et de procder une actualisation des flux. Cette possibilit de sparation de laspect taux lintrieur dun mme instrument de couverture est offerte par la norme.

B - Oprations de change terme


Si le report / dport est exclu du test defficacit, il y a dissociation de llment intrt (report / dport) et du prix (cours comptant). Lefficacit de la relation de couverture sera donc calcule sur la base de la variation du cours comptant de linstrument de couverture et de llment couvert. Le diffrentiel de cours terme est constat en compte de rsultat

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Si le report / dport est inclus dans le test defficacit, afin de ne pas gnrer dinefficacit partielle de la couverture, il est important de sassurer que les paramtres utiliss dans la mesure de lefficacit sont homognes entre le sous-jacent couvert et linstrument de couverture, driv ou non. Ainsi, titre dillustration, si lentreprise dcide de ne pas dissocier le facteur taux dintrt dans la mesure de sa relation de couverture (et donc dans la mthode de mesure des tests defficacit), cela peut entraner, pour des oprations dont les chances sont long terme, des sources dinefficacit partielle des oprations de couverture si les actifs / passifs financiers sont rvalus au cours terme de clture et les instruments drivs au cours terme restant courir. En conclusion, il conviendra de tirer les consquences comptables des choix effectus sur le plan de la mesure de lefficacit des oprations de couverture. En pratique, il est prconis dexclure le report / dport pour des relations de couverture ayant une dure de vie assez longue (suprieure 1 an) afin de ne pas gnrer dinefficacit lie la variation des taux dintrt et de procder une actualisation des flux.

C - Options de change
Pour une option de change, il convient, sauf stratgie en delta neutre, de dissocier la valeur intrinsque de la valeur temps. Lefficacit de la relation de couverture sera donc calcule sur la base de la variation de la valeur intrinsque de loption de change. La valeur temps, qualifie dinefficace, nentre pas dans la mesure de lefficacit de la relation de couverture et est value sparment la valeur de march. Pour le calcul de la valeur intrinsque de loption, linstar des drivs de change terme, lentreprise a le choix de la dterminer, soit par rapport au cours comptant, soit par rapport au cours du terme restant courir, le jour de sa valorisation en date de clture.

D - Cross currency swaps


Les cross currency swaps peuvent tre utiliss pour couvrir la fois le risque de change et le risque de taux, par exemple sur un endettement en devises. Dans un tel cas, les tests defficacit devront tre adapts, en fonction de la nature des couvertures mises en place : - si un swap est utilis pour transformer un endettement taux fixe en devise en dette en euro taux variable, alors il pourra tre qualifi de couverture de juste valeur, la fois pour la composante change et pour la composante taux. Le test defficacit pourra tre mis en place en comparant directement la variation de la juste valeur du swap avec la variation de valeur de la dette couverte lie aux deux risques couverts. - si un swap est utilis pour transformer un endettement taux variable en devise en dette en euro taux fixe, alors la norme autorise de qualifier ce swap simultanment de couverture de juste valeur pour la composante change et de couverture de flux futurs pour la composante taux. Nanmoins, il sera exig dans ce cas de constituer des documentations distinctes pour chaque type de couverture.

II - 6 Exemple chiffr de couverture de risque de change


Considrons le cas dun groupe europen exportateur qui, la date de la clture des comptes en euro, couvre, laide doprations de change terme : - des crances certaines pour 200 USD, inscrites au bilan de lentreprise 1,00 USD par EUR,

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- un budget de ventes hautement probables de 150 USD, mais qui ne font lobjet daucune commande contractuelle la clture. Les oprations de couverture ont t ralises pour les montants exacts couvrir, sur la base dun cours terme de 1,10 USD par EUR, avec un cours comptant de 1,00 USD par EUR le jour de leur mise en place (date de constatation des crances existant la clture). Ces oprations sont des couvertures hautement efficaces . En effet, lentreprise a choisi de valoriser ses crances et ses budgets sur la base des cours comptant et de mesurer la corrlation avec les oprations de change terme aprs retraitement des points de report / dport (part inefficace). Ds lors, la corrlation est parfaite, comme lillustre le test defficacit fond sur lanalyse des variations de valeur des lments couverts et de couverture. Si lon constate que le cours de clture au comptant est de 0,90 USD par EUR et que le cours terme pour la dure restant courir des couvertures est de 0,95 USD par EUR, les rsultats suivants doivent tre constats par le groupe : Rsultats sur la couverture des crances certaines a. rsultat de rvaluation des lments couverts, savoir les crances : 200 USD x (1/0,90 - 1/1,00) = 22,22 EUR b. rsultat de rvaluation des couvertures : - part efficace de la couverture : <200> USD x (1/0,90 - 1/1,00) = <22,22> EUR - part inefficace de la couverture : report / dport la mise en place : <200> USD x (1/1,10 - 1/1,00) = 18,18 EUR rvaluation du report/dport la clture (pour la priode restant courir) : <200> USD x (1/0,95 - 1/0,90) = 11,70 EUR, soit une charge de report / dport de 6,48 EUR (18,18 11,70), gale la variation de report / dport sur la priode. Comme prvu par le test defficacit, les corrlations de valeurs sont vrifies 100 % (rapport des variations de valeur des lments couverts et des lments de couverture). En terme de prsentation, bien que la norme nimpose aucune rgle, les rsultats de rvaluation des crances et de la part efficace des couvertures semblent devoir tre inscrits sur une mme ligne du compte de rsultat de la priode (compensation des deux montants) et la part inefficace de la couverture est inscrite en rsultat financier de la priode. Rsultats sur la couverture des budgets a. rsultat de rvaluation des lments couverts, savoir les budgets : 150 USD x (1/0,90 - 1/1,00) = 16,67 EUR b. rsultat de rvaluation des couvertures : - part efficace de la couverture : <150> USD x (1/0,90 - 1/1,00) = <16,67> EUR - part inefficace de la couverture : report / dport la mise en place : <150> USD x (1/1,10 - 1/1,00) = 13,64 EUR report / dport la clture : <150> USD x (1/0,95 - 1/0,90) = 8,78 EUR, soit une charge de report/dport de 4,86 EUR, gale la variation de report / dport sur la priode.

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En terme de prsentation, le rsultat de rvaluation des budgets nest pas inscrit en comptabilit car il concerne des oprations futures probables, le rsultat de rvaluation de la part efficace des couvertures est inscrit en capitaux propres, et la part inefficace de la couverture est inscrite en rsultat financier de la priode. Il viendra corriger le rsultat oprationnel au fur et mesure que le budget se ralisera. Ces oprations se prsentent dans les comptes de la socit comme suit : a. au bilan : . des instruments financiers au passif pour (50,23) EUR [= (22,22 + 16,67) + (6,48 + 4,86)], . une hausse des crances couvertes de 22,22 EUR (part efficace), . une baisse des capitaux propres de 16,67 EUR, . une baisse du rsultat (en tant que part des capitaux propres) de 11,34 EUR. b. au compte de rsultat : . des produits de rvaluation des crances de 22,22 EUR, . des charges de rvaluation des couvertures des crances de 22,22 EUR, . des charges financires de d-corrlation des couvertures de 11,34 EUR (6,48 + 4,86), part inefficace, soit une baisse du rsultat de 11,34 EUR.

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GESTION DU PROJET
La norme IAS 39 a comme champ dapplication direct tous les postes financiers du bilan et, indirectement, potentiellement tous les contrats commerciaux indexs. Cest pourquoi il est ncessaire de considrer la mise en uvre de cette norme comme un projet dentreprise et non comme le projet de la comptabilit gnrale ou de la trsorerie.

I - Structure et missions de lquipe projet


Le chantier IAS 39 est un travail dquipe. Dans une grande structure, il doit tre pilot par une quipe projet rapportant au Directeur Financier. Cette quipe devrait comprendre en membres permanents : - un responsable de la comptabilit / consolidation et son adjoint charg de la comptabilit financire, - le trsorier et son adjoint responsable du contrle des risques, - le responsable du systme dinformation trsorerie, - un membre du service informatique ddi au systme consolidation. Selon lavancement du projet, un membre de laudit interne, un contrleur de gestion, un chef de produit et un responsable achats pourront tre associs aux dcisions dtape. Le groupe de pilotage animera diverses structures de travail sur les thmes suivants : . formalisation des procdures et cration ou modification de la documentation, notamment pour les oprations dites de couverture, . mthodes de valorisation et denregistrement comptable, . systmes informatiques. Priodiquement, cette quipe devra sadjoindre la collaboration dauditeurs externes pour aider aux choix majeurs et pour valider les choix faits en interne. Le recours des consultants externes ne dispense pas lentreprise dun effort important de formation et dorganisation. Lentreprise doit faire siens les changements dorganisation financire ncessaires et sapproprier le savoir-faire indispensable cette mise en uvre. Les principales tapes du projet sont : - faire linventaire de lexistant dans lentreprise, - dcider de la stratgie retenir en matire de drivs, - reclasser les drivs utiliss des fins de couvertures ou non, - mettre en oeuvre procdures, documentations et contrles, - mettre en oeuvre les outils dvaluation, de tests et les systmes, - simuler limpact de la premire application : une norme spciale (IFRS n1) prcise les procdures suivre lors de la premire application des IAS.

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II - Faire linventaire de lexistant dans lentreprise


II - 1 Lutilisation des drivs dans lentreprise
En dehors de la trsorerie centrale et la direction financire, les services potentiellement utilisateurs sont : - les directions financires et les trsoreries des filiales, - les services achats : risques de variations de prix des matires, de change, - les services commerciaux : clauses dindexations de prix, gestion du risque de change ou du risque de taux sur les crances.

II - 2 Dfinir la classification des instruments selon les normes IAS


Pour chaque poste du bilan tabli selon les normes franaises, lentreprise doit dterminer le poste selon les normes IAS dans lequel elle range les transactions qui le composent. De ce classement dcoulera dune part, le mode de comptabilisation dudit lment de bilan et dautre part, le mode de comptabilisation des couvertures y affrents. La classification retenue par la norme IAS 39 fait lobjet du tableau pages 15 et 16. Le choix se fait transaction par transaction.

II - 3 Faire linventaire des drivs incorpors


Il sagit avec laide dun questionnaire de collecter les informations ncessaires aux travaux danalyse du traitement des ventuels drivs incorpors dtenus par la socit. Six natures de contrats sont susceptibles de contenir des instruments drivs incorpors : - les contrats dachat / vente dactifs non financiers, - les contrats lis des prestations de services, - les contrats de crdit-bail, - les contrats dassurance, - les contrats dachat / vente de matires premires, - les autres actifs ou passifs financiers. Toutes ces natures de contrats font lobjet de questions gnriques dtailles ci-dessous. 1. Le contrat a-t-il des composantes ayant une incidence sur les flux de trsorerie du contrat composite similaire celle produite par un produit driv ? Exemple : clause de relvement du prix dune prestation li lvolution dun taux dintrt. Les flux de rglement indiqus dans les contrats sont-ils ajusts en fonction de facteurs conomiques ? Exemple : les montants des prestations dfinis dans un contrat sont revus 2 fois par an en fonction de lvolution dun taux dinflation. OUI / NON

2.

OUI / NON

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3.

La devise de rglement des flux de trsorerie est-elle diffrente de la devise fonctionnelle de lentit et de celle de la contrepartie ? Exemple : une filiale dont la devise de fonctionnement est le JPY signe avec une autre compagnie - dont la devise de fonctionnement est galement le JPY - un contrat dont les rglements se font en USD. Les flux de rglement dfinis dans les contrats dpendent-ils de paramtres de march tels que cours daction ou indice sur actions, cours de change, prix de matires premires ou indice sur matires premires, ou autre paramtre de march non directement li cette prestation de service ? Existe-t-il des flux autres que les flux de trsorerie ? Exemple : livraisons dactifs financiers (warrants, actions,) lors du dbouclement du contrat. Existe-t-il une option dachat dun actif non financier incluse dans les contrats ? Premire analyse du driv incorpor

OUI / NON

4.

OUI / NON

5.

OUI / NON

6.

OUI / NON

7.

Existe-t-il un lien direct troit entre les caractristiques du contrat hte et celles du contrat driv ainsi identifi ? Le driv incorpor serait-il un driv sil tait un contrat autonome ?

OUI / NON

8.

OUI / NON

9.

Ce contrat est-il aujourdhui comptabilis sa juste valeur ?

OUI / NON

Informations obtenir sur les instruments drivs incorpors identifis 10. Avez-vous dj transmis les contrats ainsi identifis ? Le cas chant, prcisez le nom de la personne qui les contrats ont t transmis. Si vous avez rpondu oui au moins une des questions 1 6, ces contrats sont susceptibles de contenir des instruments drivs incorpors. Dans ce cas, merci de remplir le tableau Documentation ncessaire pour caractriser le contrat ci-aprs permettant de dtailler les caractristiques des contrats et le cas chant des instruments drivs incorpors. Deux natures de contrats font lobjet de questions spcifiques dtailles ci-dessous. CONTRATS DE CREDIT BAIL OU DE LEASING 1. Les redevances de crdit-bail sont-elles libelles dans une devise de risque diffrente de la devise de fonctionnement des deux parties du contrat ? Exemple : une filiale dont la devise locale est leuro signe un contrat de crdit-bail dont les redevances sont libelles en USD. Toutefois, si le bien faisant lobjet de la location se situe aux Etats-Unis, la rponse est non. Existe-t-il des flux autres que les redevances et les loyers ? Si oui, prciser. OUI / NON OUI / NON

11.

2.

OUI / NON

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3.

Existe-t-il une option dachat intgre dans le contrat ? Si oui prciser. Exemple : signature dun accord de crdit-bail mobilier avec une option de rachat qui peut tre exerce soit par la livraison physique des biens soit en cash, sans transfert de proprit des actifs.

OUI / NON

CONTRATS DASSURANCE 1. Les montants des primes sont-ils ajusts en fonction de facteurs conomiques ? Les primes sont-elles libelles dans une devise autre que la devise de fonctionnement (devise locale) de lentit ? Le contrat dassurance prvoit-il des remboursements autres que ceux couvrant les pertes dues un vnement couvert par la police dassurance ? Exemple : remboursement additionnel si dprciation du cours EUR/USD OUI / NON

2. 3.

OUI / NON

OUI / NON

II - 4 Documentation ncessaire pour caractriser le driv incorpor


Chaque instrument driv incorpor identifi au travers des questions qui prcdent doit tre document avec laide du tableau suivant, afin de dmontrer sil remplit les critres relatifs aux dfinitions dun produit driv et dun produit de couverture. Type dinstrument Remplit les critres IAS 39 dun driv incorpor Oui pour linvestisseur Non pour lmetteur X X X X X Demande examen plus dtaill

Obligations convertibles en actions propres Dettes reprsentes par des titres indexs sur la performance dun indice actions Dettes reprsentes par des titres indexs sur la performance dune action dune socit du groupe Dettes reprsentes par des titres indexs sur le cours dune matire premire Contrats dassurance avec annuits indexes sur le cours dune action Contrats dachat / vente de marchandises incluant une provision pour risque de change Emission de dettes reprsentes par des titres avec une prime de remboursement ou dmission incluant un call ou un put Emission de dettes reprsentes par des titres incluant un call ou un put barrire dsactivante Obligations incluant un put barrire activante (si le CAC 40 baisse de 20% par exemple) Dettes reprsentes par des titres avec option dextension de la maturit Options de vente sur equity instruments Equity instruments incluant un call Contrats de crdit-bail incluant une provision pour risque de change

X X X X X Oui pour linvestisseur Non pour lmetteur X

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III - Dcider de la stratgie retenir en matire de drivs


Les principaux choix de stratgie sont les suivants : - arrter de faire des produits drivs : ce serait renoncer couvrir lentreprise contre les alas de marchs. Or, le risque conomique est gnralement sans commune mesure avec les frais de mise en place et de respect des contraintes IAS 39, - restreindre lusage des produits drivs : les contraintes IAS 39 peuvent amener lentreprise vouloir restreindre lusage des produits drivs aux couvertures juges indispensables la bonne marche de lentreprise, de faon rduire le travail de mise en place de la norme IAS 39 ainsi que les risques dafficher des pertes, - maintenir la stratgie financire de couvertures et de produits drivs : la mettre en conformit avec les exigences IAS 39 reprsente un cot en temps, en consultants, voire en logiciels, mais les gains dorganisation en rsultant compenseront ces cots. Lentreprise doit donc voir dans IAS 39 lopportunit dune remise plat des procdures de dcisions financires, dune scurit et dune prennit accrues par lobligation dune stricte documentation.

IV - Reclasser les drivs utiliss des fins de couverture ou non


Le principe de base de la norme IAS 39 est de permettre de compenser les variations de valeur des drivs avec celles des lments couverts si, et seulement, sil est dmontr quil y a couverture et, de surcrot, couverture efficace. Il faut donc procder un recensement complet des drivs qui entrent dans le champ dapplication de la norme et les classer suivant une dmarche en arborescence : - ce driv correspond-il une couverture ? - si non, quelle est lincidence sur la volatilit du rsultat ? - sil sagit dune couverture, cette couverture est-elle : documente : quels instruments et quel effet attendu ? efficace : comment dmontre-t-on son efficacit ? reprable : o se trouve llment couvert dun point de vue comptable ? qualifie : de quelle catgorie la couverture va-t-elle pouvoir relever, fair value hedge ou cash-flow hedge ?

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IV - 1 Etiquetage et traabilit des couvertures et des lments couverts


Si lentreprise recourt des couvertures nombreuses et complexes, la mise en place dIAS 39 rendra ncessaire un ramnagement des modalits de couvertures. En rgle gnrale, il est, en effet, de lintrt de lentreprise de : - minimiser le nombre de couvertures qui ne pourront pas tre qualifies selon la norme de hedge accounting (no hedge) pour lesquelles elle subira intgralement leffet des variations des paramtres de marchs, - maximiser le nombre de couvertures qui pourront donner lieu une compensation de valeur avec les lments couverts hedged items , tout en faisant en sorte que lesdites stratgies de couverture donnent lieu des tests defficacit trs simples. Pour pouvoir compenser la variation de valeur des drivs par un mouvement de sens oppos sur les lments couverts, il faut prouver que le driv est une couverture adosse un actif ou passif spcifique et que ladite couverture est efficace. A toute couverture doit donc pouvoir tre associ de manire claire un lment couvert spcifique, figurant au bilan ou pas. Autrement dit, la couverture doit porter une tiquette indlbile, avec une piste daudit en cas de changement qui la relie un actif ou passif donn. Beaucoup de logiciels de trsorerie prvoient un ou plusieurs champs des fins didentification qui sappellent, par exemple, stratgie, adossement, etc. Si un tel champ nexiste pas de faon explicite, il faut utiliser un champ vide disponible. Sinon, il convient de crer des tables de correspondance reliant les rfrences des oprations de marchs aux rfrences des lments couverts. Suivant lorganisation, la codification correspondante peut tre impose par la Trsorerie Centrale ou partiellement laisse linitiative des filiales sur la base de directives gnrales. La liaison couverture - sous-jacent doit tre repre deux endroits : - du ct de lentit qui fait la couverture dans le march : quelles possibilits de reprage lui autorisent ses outils informatiques ? - du ct des entits oprationnelles pour le compte de qui sont faites les couvertures : disposent-elles de logiciels leur permettant de bien tracer les lments donns couvrir ? Ou bien faut-il fabriquer de part et dautre des fichiers spciaux dadossements ?

IV - 2 Regroupement des oprations en ensembles homognes


Lorsquun ensemble de drivs (par exemple, n ventes terme dUSD) couvre une ou plusieurs transactions (par exemple, les budgets des ventes en USD des mois venir), il est possible de constituer des ensembles homognes dlments couverts et de couvertures, en groupant les oprations ayant des finalits et des caractristiques communes par rapport un risque dtermin afin deffectuer un traitement comptable homogne. Pour reprendre lexemple prcdent, on peut regrouper les ventes termes par chance dun ct, les mois ou trimestres de facturation budgtaires de mme chance de lautre.

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Quand la gestion de taux fait appel des macrocouvertures sur des lments clats sous forme de petits montants (exemple de la gestion dun portefeuille de crdits de faibles montants accords une masse de clients), il est alors ncessaire de recourir des ensembles homognes de ces lments (crdits de mme forme juridique, tarification et chances de flux) ainsi que de couvertures qui auront des maturits peu prs similaires. Chaque groupe homogne de risques couvrir devra faire lobjet dune documentation et dune traabilit telles que dfinies prcdemment. Il peut tre commode de recourir la notion de portefeuilles : des ventes terme couvrant les commandes fermes en devises, des options de change couvrant des flux probables mais non certains, des oprations de swaps associes des missions de dette, etc. Ces portefeuilles pourront eux-mmes tre dcomposs en sous-portefeuilles ou stratgies suivant les besoins. Un portefeuille donn donnera lieu un traitement homogne en IAS 39. Il est recommand de crer deux portefeuilles : celui des oprations facilement qualifiables de couvertures (les couvertures statiques) et celui des oprations no hedge (les autres oprations valorises la juste valeur). De la sorte, les oprations de couverture ne risqueront pas dtre disqualifies, moins que le montant des no hedge soit suffisamment faible pour ne pas altrer le caractre de couverture efficace des autres drivs dudit portefeuille. Les oprations de non-couverture sont les oprations qui devront tre valorises en juste valeur sans compensation possible. Mme si lesdites oprations sont rputes tre de loptimisation de couverture, elles seront traites comme des oprations de trading. On pourra les qualifier de couvertures non ligibles aux critres de hedge accounting de lIAS 39, ou doprations de trading ou doptimisation de couverture. Pour certaines oprations se prsentant sous la forme densembles complexes, il pourra tre avantageux de les dcomposer en : - un driv prsentant un caractre de couverture efficace, - les autres composantes qui seront assimiles du no hedge .

IV - 3 Cas des couvertures de transactions futures dappels doffres


Plusieurs pistes soffrent lentreprise, qui devront, avant leur mise en uvre, recueillir lagrment pralable des auditeurs : - soit considrer comme des flux budgtaires hautement probables les flux prvisionnels rsultant des appels doffres gagns par lentreprise et pour lesquels les conditions dentre en vigueur ont t runies et soigneusement documentes (par exemple, rception dun acompte), - soit adopter des probabilits de ralisation bases sur des valuations documentes ou sur des rgles standard (telles que des probabilits de ralisation dcroissantes avec la maturit des flux concerns), sous la rserve de disposer de preuves statistiques. Les grands projets pour lesquels il nest pas possible dallguer une loi de succs statistique et dont le caractre nest pas hautement probable individuellement ne pourront pas relever de la comptabilit de couverture.

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V - Procdures, documentations et contrles


V - 1 Etat des procdures
Il faudra tout dabord sinterroger sur ltat des lieux des procdures crites qui existent dj pour les drivs, concernant leur utilisation (stratgies mises en uvre, rsultat attendu, valorisation des instruments) et leur comptabilisation (schma comptable lors de la mise en place, valorisation et constatation en rsultat). Ces procdures sont-elles suffisantes pour justifier lexistence dune couverture, dtecter les sorties de couverture ou la mise en place de contrats avec drivs incorpors ? Puis, la mise jour des procdures sera tudie : une procdure est-elle crite en cas dutilisation de nouveau driv, de nouvelle stratgie, de nouvelle forme de couverture ? Les circuits hirarchiques et techniques de mise jour sont-ils dfinis ?

V - 2 Etat de la documentation
Rappel du 142 de la norme IAS 39 : il devra exister des documents formaliss dcrivant la relation de couverture, lobjectif de lentreprise en matire de gestion de risque et sa stratgie de couverture. Ces documents devront identifier linstrument de couverture, la transaction couverte, la nature du risque couvert et la manire dont lentreprise valuera lefficacit de linstrument de couverture compenser lexposition aux variations de juste valeur de llment couvert ou de flux de trsorerie de la transaction couverte attribuable au risque couvert . La documentation devra porter sur : - les principes dutilisation des drivs : la documentation devra tre organise dune faon pyramidale, partant des instructions de la Direction Gnrale pour aboutir aux notes dapplication signes du trsorier et du comptable. Cette documentation devra tre tenue disposition des auditeurs internes et externes et tout changement significatif leur tre soumis, - la relation avec llment couvert : la relation entre un ou un groupe de drivs avec llment ou un groupe dlments couverts se fera par laffectation dans un portefeuille (ensemble homogne), par lattribution dune rfrence ou par des tables de correspondance, - la couverture son dbut et en cours de vie : lacte de couverture doit avoir t tabli a priori et par crit, pour montrer la volont de lentreprise de raliser une opration qui rduise son risque. Ltiquetage permettant de mettre en rapport lment couvert et couverture doit donc tre ralis ds la ngociation. Si tel nest pas le cas, il faut pouvoir le reconstituer a posteriori pour dmontrer lintention initiale, - lefficacit de la couverture : elle doit tre dmontre sa mise en place (test prospectif) et doit aussi tre revalide priodiquement (test rtroactif).

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V - 3 Etat des contrles


Les points suivants sont vrifier : la pratique est-elle conforme aux procdures ? Qui contrle cette conformit ? La fonction contrle est-elle indpendante des oprateurs ? Quel est le dlai de raction des contrleurs ? Les procdures sont-elles suffisamment prcises et connues de tous pour garantir que lutilisation des drivs telle que dcrite ne sera pas significativement et rapidement altre ?

VI - Mettre en uvre les outils dvaluation, de tests et les systmes


VI - 1 Lvaluation des justes valeurs et des valeurs intrinsques
LIAS 39 impose une valorisation des drivs financiers chaque publication des comptes. Pour piloter leurs rsultats, les directeurs financiers exigeront des trsoriers au moins une valuation mensuelle. On considrera quun driv est simple valuer ou simuler si la valorisation peut tre programme sous un outil bureautique. Driv Change terme Options de change Evaluation Simple Difficile pour le prix Simple pour la valeur intrinsque Efficacit de couverture Trs simple dmontrer face un flux dtermin Simple si on ne considre que la valeur intrinsque, ce qui est admis par la norme Simple dmontrer Simple si on ne considre que la valeur intrinsque, ce qui est admis par la norme

Swap de taux standard Assez simple Swaptions, caps, floors Difficile pour le prix etc Simple pour la valeur intrinsque

VI -2 Les outils de valorisation et de simulation


Il existe plusieurs possibilits pour simuler et valoriser les positions : - les banques : la qualit des valuations est variable et il est impossible de garantir lhomognit des paramtres de march dune banque lautre. Lentreprise ne peut donc pas se fier cette mthode en toute confiance. Ce peut tre une solution temporaire ou exceptionnelle pour certains produits spciaux, - une boite outils simple : acqurir petit prix une boite outils simple pour la fonction valorisation / simulation et la greffer sur les systmes existants peut tre une solution pour des entreprises ayant un petit nombre de drivs assez simples. Il existe des logiciels de

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valorisation gratuits disponibles sur internet ou fournis par des banques ; toutefois, leur utilisation supposera en gnral de ressaisir chaque arrt les oprations en cours et les paramtres de march, moins que ce logiciel soit intgr une source de donnes mais le cot en sera plus lev, - un progiciel complexe : ces logiciels disposent doutils de valorisation intgrs, connects aux donnes de march et sont capables deffectuer des simulations complexes, mais leur mise en place et leur maintenance sont lourdes et coteuses, - lexternalisation : lentreprise gre ses positions, les intgre dans son logiciel de trsorerie habituel qui gre chances, flux, confirmations etc. Par contre, elle confie la valorisation de ses drivs et les simulations de risque un prestataire externe quip des outils ncessaires pour sortir les reportings adquats et les traiter dans loptique IAS 39. Ce prestataire pourrait tre une SSII, une filiale dun groupe daudit, une socit de services financiers, une filiale de banque. Actuellement, loffre de vritable externalisation est rare, - acqurir un logiciel spcifique IAS 39 : il existe des solutions logicielles permettant de traiter les problmes dvaluation et les tests defficacit sous la norme amricaine FAS 133. Les mmes outils ne devraient pas avoir de difficults majeures sadapter aux exigences dIAS 39. Ces outils fournissent les paramtres de marchs la date de fin de priode, un ensemble de modles dvaluation pour les drivs de base et excutent les tests defficacit. Lidal est que ces logiciels complmentaires puissent tre interfacs avec les oprations existantes pour viter une ressaisie des oprations en cours. La valorisation des lments couverts est plus simple que celle des drivs. En rgle gnrale, elle se base sur un calcul dactualisation des flux futurs et implique donc la rcupration de donnes de march (courbe de taux, ). Ce type de valorisation fait lobjet de fonctions standards dans la plupart des logiciels ou se programme assez facilement.

VI - 3 La mise en uvre des systmes


Un projet IAS systme est une phase part entire du projet global de mise en oeuvre des normes. Lobjectif est darriver un ensemble de schmas comptables sous IAS, avec si possible un lien avec le systme comptable gnral. La majorit de loffre systme permet par exemple de caractriser une stratgie de cash-flow hedge, de fair value hedge, net investment hedge ou no hedge. Mais le taux de satisfaction de cette offre est trs ingal sur les points suivants : affectation de la couverture, tests defficacit, paramtrage dun range defficacit, dcomposition du marked to market, fonctions documentaires de suivi du lien couverture / sous-jacent, archivage des donnes, Cette liste est non exhaustive et lon voit bien quil existe toujours des solutions manuelles, dgrades, des dveloppements spcifiques,

VI - 4 Linformation financire
Les besoins en matire dinformation financire auront d faire lobjet dune validation par la Direction Gnrale, la communication financire, le service relations actionnaires, En effet, le passage aux normes IAS va modifier linformation et la communication financire, du fait de la volatilit des rsultats et des capitaux propres.

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Les principaux documents concerns sont la prsentation des tats financiers, linformation sur les encours, linformation sur les produits et charges bruts et nets dintrt, le tableau de variation des fonds propres, le tableau des flux oprationnels et non oprationnels de trsorerie, le tableau de rapprochement comptabilit et gestion.

VII - La dcision finale


Les trois lments-cls de la dcision finale seront limpact de la norme IAS 39 sur la volatilit des rsultats et des capitaux propres en tenant compte des r-imputations juges optimales des couvertures, limportance des cots de mise en uvre des normes, ltat des ressources internes disponibles.

VII - 1 La volatilit du rsultat ou des capitaux propres


La comptabilit en juste valeur cre un supplment de volatilit du rsultat ou des capitaux propres qui peut nuire la bonne lecture des comptes par les tiers. La valorisation en juste valeur des instruments financiers conduit enregistrer par avance les rsultats des priodes ultrieures par lactualisation des cash-flows, marge incluse. Pour les entreprises qui ont des risques et des couvertures court terme, lanticipation ralise par la valorisation en juste valeur des drivs et des instruments financiers ne peut pas engendrer dcarts de rsultats majeurs par rapport aux pratiques comptables actuelles, sauf dans le cas de fins de priodes o lon enregistrerait un dcalage brutal des paramtres de marchs. A linverse, limpact sur le rsultat ou les capitaux propres peut tre significatif pour les entreprises qui ont des flux de recettes ou dpenses sur des dures assez longues. Les schmas comptables actuels mettent en attente la ralisation relle et conomique des profits avant leur enregistrement en rsultat, permettant de ne pas altrer le rsultat daujourdhui par la volatilit dune couverture dont les effets seront au final neutraliss. Le rsultat en normes IAS restera vraisemblablement proche de la ralit conomique et sa volatilit sera limite si la part des oprations de couvertures est prpondrante.

VII - 2 Les cots de mise en uvre et les ressources


Ces cots dpendront de trois facteurs : - des procdures financires en place dans lentreprise : le cot sera dautant plus grand que les procdures sont peu documentes et les oprations peu ou pas tiquetes, - de la complexit des produits drivs utiliss et de leur usage : couverture ds la ngociation de llment couvert ou pas, gestion dynamique ou pas, corrlation entre caractristiques des lments couverts et de leur couverture, - de lusage plus ou moins important de la comptabilit de couverture que veut effectuer lentreprise : le lien lment couvert couverture peut savrer complexe grer.

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Ces considrations de cots de traitement peuvent amener lentreprise choisir des solutions mixtes o la comptabilit de couverture est limite aux lments les plus faciles traiter et / ou les plus sensibles en termes de rsultat. Aprs avoir pass en revue les points prcdents, il faudra sassurer de la disponibilit des ressources humaines pour la mise en uvre du projet : . quelles sont les ressources internes disponibles pour le projet IAS 39 ? . quelles ressources externes (consultants, fournisseurs de logiciels) sont ncessaires ?

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I - Couverture dune dette taux fixe par un swap taux fixe / taux variable

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Annexe : donnes de march utilises

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II - Couverture dune dette taux variable par un swap taux variable / taux fixe

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III - Couverture dune dette taux variable par un cap de taux

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IV - Couverture dune prvision de vente en USD par un achat doption

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V - Couverture dune commande en USD, inscrite dans un budget, par une vente terme
DESCRIPTION DE LA STATGIE DE COUVERTURE

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PRINCIPES DE VALORISATION ET DE COMPTABILISATION

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VOLUTION DES VALORISATIONS AU FIL DES VNEMENTS A COMPTABILISER

VALORISATION ET TRAITEMENTS AU 31/12/2002

TEST DEFFICACIT AU 31/12/2002

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CRITURES COMPTABLES DE LEXEMPLE

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VI - Couverture dune dette USD taux fixe par un cross currency interest rate swap taux fixe USD / taux variable EUR

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Reprsentation graphique des flux de la dette et des swaps composants le CCIRS

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critures comptables de lexemple au 31/12/2002

au 31/12/2002

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Rsultant dun travail effectu par les membres de la Commission Normes comptables internationales , le prsent document ne peut, en aucune faon, engager, ni ses membres, ni leurs entreprises, ni mme lAFTE. Les lments prsents dans cette synthse ne pourront, en aucun cas, tre assimils une prestation de conseil ou dassistance juridique entrant dans le champ dapplication de la loi 90-1259 du 31 dcembre 1990. Les ides et opinions exprimes dans cette publication de lAFTE sont celles de leurs auteurs.

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Tl. : 01 42 81 53 98 Fax : 01 42 80 18 90 E.mail : afte@afte.com Site internet : www.afte.com

L'Association Franaise des Trsoriers d'Entreprise - AFTE - compte environ 1.400 membres. Elle regroupe, d'une part, 1.050 membres actifs, trsoriers des entreprises publiques et prives de toutes tailles, et, d'autre part, des membres correspondants (banquiers, consultants, universitaires, autorits de march, etc.). Outre son implantation parisienne, l'AFTE compte onze dlgations rgionales reprsentant 500 membres. LAFTE dveloppe son action autour de six axes : les manifestations, les commissions et clubs, la reprsentation de la profession, les publications, la formation et un site internet.

Association Franaise des Trsoriers dEntreprise 20, rue dAthnes 75442 PARIS Cedex 09
Association rgie par la Loi du 1er juillet 1901 Journal officiel du 17 novembre 1976

Prix : 45 TTC ISSN 1271-9315