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AFTE
La mise en place de la norme IAS 39 Son application aux oprations de change et de taux dintrt
Commission Normes comptables internationales
ASSOCIATION FRANAISE DES TRESORIERS DENTREPRISE LES CAHIERS TECHNIQUES
Dcembre 2003
Sommaire
I
I-1 I-2 I-3
La mise en place de la norme IAS 39 Son application aux oprations de change et de taux dintrt.
Avant propos 6 Introduction 7 Rsum des principes fondamentaux de la norme
Un large champ dapplication de la norme
Notion dinstrument financier couvert par la norme Dfinitions Exclusions
8 9 11 12 13 15 15
II
III
16 17 17 18 18 21 23 23 24 24
IV
25 26 31 33 35 37 38 41 41 42
II
A2
Sommaire
I II
II-1 II-2 II-3 II-4
Gestion du projet
Structure et missions de lquipe projet Faire linventaire de lexistant dans lentreprise
Lutilisation des drivs dans lentreprise Dfinir la classification des instruments selon les normes IAS Faire linventaire des drivs incorpors Documentation ncessaire pour caractriser le driv incorpor
45 46 46 46 48 49 49 50 50 51 52 52 53
III IV
Dcider de la stratgie retenir en matire de drivs Reclasser les drivs utiliss des fins de couverture ou non
Etiquetage et traabilit des couvertures et des lments couverts Regroupement des oprations en ensembles homognes Cas des couvertures de transactions futures dappels doffres
VI
53 53 54 54 55 55
VII
La dcision finale
VII-1 La volatilit du rsultat ou des capitaux propres VII -2 Les cots de mise en uvre et les ressources
Exemples
I II Couverture dune dette taux fixe par un swap taux fixe / taux variable Couverture dune dette taux variable par un swap taux variable / taux fixe Couverture dune dette taux variable par un cap de taux Couverture dune prvision de vente en USD par un achat doption Couverture dune commande en USD, inscrite dans un budget, par une vente terme Couverture dune dette USD taux fixe par un cross currency interest rate swap taux fixe USD / taux variable EUR
ASSOCIATION FRANAISE DES TRESORIERS DENTREPRISE
57 65 71 75 80
III IV V VI
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LAFTE remercie chaleureusement les membres de la commission Normes comptables internationales qui ont particip la rdaction de ce cahier technique : Jrme Arnaud, Crdit Agricole Indosuez Chantal Charreron, PSA Peugeot Citron Dominique Chesneau, Deloitte & Touche Michle Drjean, Accor Olivier Drion, Ernst & Young Jean-Michel Gagnier, Alcatel puis Pechiney Isabelle Goalec, RSM Salustro Reydel Annie Lemal-Hamon, LVMH, Prsidente de la commission Pascale Monthus, Accor Damien ONeill, Ernst & Young Corinne Sanchez, Ernst & Young Bernard Soulas, EDF Kirill Verevitchev, Ernst & Young Un merci tout particulier Michle Drjean, Jean-Michel Gagnier et Pascale Monthus qui, chacun en leur temps, ont su donner limpulsion ncessaire pour la bonne fin de ce cahier technique.
Toute reprsentation ou reproduction, intgrale ou partielle, faite sans le consentement de lauteur, ou de ses ayants droit, ou ayants cause, est illicite (loi du 11 mars 1957, alina 1er de larticle 40). Cette reprsentation ou reproduction, par quelque procd que ce soit, constituerait une contrefaon sanctionne par les articles 425 et suivants du Code pnal. La loi du 11 mars 1957 nautorise, aux termes des alinas 2 et 3 de larticle 41, que les copies ou reproductions strictement rserves lusage priv du copiste et non destines une utilisation collective dune part, et, dautre part, que les analyses et les courtes citations dans un but dexemple et dillustration.
AVANT PROPOS
Ce cahier technique AFTE sur lapplication de la norme IAS 39 aux oprations de change et de taux dintrt dans les entreprises est publi alors que cette norme, fin novembre 2003, nest ni encore finalise ni accepte par lUnion Europenne. Cependant, il nous parat important de le publier ds prsent car les rvisions attendues ne doivent pas remettre en cause la ncessit pour les responsables financiers dtudier cette norme, den mesurer les consquences sur la gestion des risques financiers et les traitements comptables, ainsi que sur lorganisation adopter au sein de leur entreprise. Ce cahier technique prsente les travaux mens par la Commission AFTE Normes comptables internationales et comporte une synthse de la norme ainsi que des cas pratiques dapplication. Il se substitue au cahier La norme comptable IAS 39 sur instruments financiers publi par lAFTE en mai 2001. La complexit de cette norme (80 pages en anglais et plus de 180 questions - rponses publies ce jour dans lImplementation Guidance), son volution et les ractions quelle provoque peuvent donner lieu des interprtations diffrentes. Cest pourquoi chaque entreprise doit sapproprier la norme IAS 39, en fonction de son organisation et de ses propres mthodes de gestion des risques. Ce cahier doit y contribuer, au mme titre que dautres sources dinformation et avis dexperts. Mais il ne constitue en aucun cas la rfrence absolue et dfinitive en la matire. De plus, cette norme tant volutive, ce document sera rgulirement actualis.
INTRODUCTION
Le rglement europen du 19 juillet 2002 prvoit lapplication des normes IAS (renommes IFRS - International Financial Reporting Standards) aux comptes consolids des socits cotes ou faisant appel public lpargne dans un des pays de lUnion europenne, pour les exercices ouverts compter du 1er janvier 2005. Cette application ncessite lapprobation pralable de ces normes par lARC - Accounting Regulatory Committee. Le 16 juillet 2003, lARC a approuv lensemble des normes et interprtations du rfrentiel IFRS lexception des normes IAS 32 (Financial Instruments: Disclosure and Presentation) et IAS 39 (Financial Instruments: Recognition and Measurement). La norme IFRS 1 (First time adoption of international financial reporting standards) dfinit les modalits de transition et dtablissement du bilan douverture. Elle impose un an de comparabilit, donc ltablissement dun pro-forma 2004 en utilisant toutes les normes IAS, lexception des normes 32 et 39. Un expos-sondage a t publi le 21 aot 2003 et il propose lapplication de la macrocouverture du risque de taux dintrt, sous certaines conditions. Une nouvelle version des normes 32 et 39 devrait donc tre soumise aux Autorits de lUnion dbut 2004 pour une acceptation ou un refus au plus tard la fin du premier semestre 2004. Mais cette nouvelle version ne remettra pas en cause le principe de la comptabilisation des instruments financiers leur juste valeur, la ncessit de documenter les oprations de gestion des risques financiers et de prouver lefficacit des couvertures. En tout tat de cause, la norme IAS 39 peut entraner une forte volatilit des capitaux propres et des rsultats des comptes consolids, avec un besoin accru de communication. Elle va obliger les entreprises mettre en place de nouvelles procdures dinformation, de documentation, de gestion des risques financiers, de comptabilisation, dutilisation des systmes. Ce cahier technique sadresse dabord toutes les personnes impliques dans la dfinition et la mise en uvre des stratgies de gestion des risques de change et de taux dintrt, quelles se trouvent dans les maisons-mres ou dans les filiales concernes par les circuits spcifiques de remontes dinformations en format IAS. Ces personnes peuvent tre des trsoriers, des responsables financiers, comptables, oprationnels, chargs de communication financire ainsi que des informaticiens. Ce document comporte quatre parties : - un rsum des principes fondamentaux de la norme - stratgies financires et application de la norme - la gestion du projet - six exemples de stratgies avec les traitements comptables associs.
INCLUS
Actifs/passifs non financiers Contrats traditionnels dassurance Presque tous les instruments financiers Toutes les entreprises Certains contrats sur marchandises Certains contrats de garantie financire Drivs incorpors
Contrats de location
Par la suite, les variations de valeur dun actif ou dun passif sont gnralement enregistres dans le compte de rsultat (absence de comptes de rgularisation au sens classique du terme en rfrentiel IAS) sauf cas spcifiques dimputation directe en capitaux propres. Partant de ce principe, selon IAS 39, lensemble des instruments financiers doit tre enregistr au bilan, y compris les instruments drivs et la trs grande majorit des engagements fermes, ce qui constitue une diffrence significative avec la plupart des rfrentiels comptables nationaux. Ils sont comptabiliss pour leur cot initial, qui reprsente normalement la juste valeur du montant pay ou reu en contrepartie. Dans le cas dun swap ou dun FRA, la juste valeur lorigine du contrat doit tre proche de zro. Par contre, la juste valeur des oprations optionnelles est reprsente par la prime paye ou reue. La juste valeur est gale la soulte quand il en existe une sur un swap. La variation de valeur est porte au bilan dans un compte de rvaluation en contrepartie du compte de rsultat. Dans certains cas de couverture, la variation de valeur est porte en situation nette.
I 2 Dfinitions
A - Actifs financiers
Un actif financier rpond aux critres suivants : il sagit de trsorerie ou dun dpt de trsorerie dans une banque, de droits contractuels recevoir dautres actifs financiers (obligation, prt, comptes clients, dbiteurs, ), de droits dchanger dautres instruments financiers dans des conditions potentiellement favorables (en gnral les drivs : swaps, options, ), des instruments de capitaux propres dune autre entreprise (exemple : actions ordinaires) sauf filiales, entreprises associes et coentreprises. Les actions propres sont exclues de cette dfinition (voir 1.3 exclusions).
B - Passifs financiers
Il faut distinguer un passif financier dun instrument de capitaux propres. Selon IAS 39, il sagit dun passif financier lorsquil existe pour lmetteur une obligation contractuelle : - de remettre du cash ou un autre actif financier (dette fournisseur, dette obligataire, obligation de rachat de titres vendus dcouvert) quil y ait une chance ou non (TSDI ou emprunts perptuels), - dchanger des instruments dans des conditions potentiellement dfavorables (drivs), quelle que soit la faon dont se dnoue lobligation (remise de trsorerie ou dun autre instrument). Dans le cas contraire, il sagit dun instrument de capitaux propres. En effet, mme si le porteur dun instrument de capitaux propres peut avoir droit une part proportionnelle des dividendes / autres distributions de capitaux propres, lmetteur na pas lobligation contractuelle deffectuer de telles distributions. Un instrument de capitaux propres (Equity instrument) est un contrat mettant en vidence un intrt rsiduel dans une entreprise.
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I 3 Exclusions
Le champ dapplication de la norme IAS 39 1 3 exclut expressment certains instruments financiers ou proches de ces instruments.
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Les contrats imposant deffectuer des paiements sur la base de variables physiques ou contrats ayant pour sous-jacent une variable physique (exemple drivs climatiques) sont assimils des produits dassurance et donc exclus du champ de la norme. Une fois la norme sur les contrats dassurance adopte, ce point spcifique sera revu pour mise en cohrence des deux normes. Certains contrats sur marchandises ou matires premires sont exclus ( IAS 39-6) sil sagit de contrats dachat ou de vente dactifs non financiers que lon envisage de dnouer par la livraison physique des actifs dans le cadre de lactivit normale de lentreprise et si lentreprise na pas de pratique ou dintention de compensation ou de rglement net en trsorerie. Exemple : une entreprise utilise couramment du cuivre pour sa fabrication et elle a une politique dintervention sur les marchs terme dans une stratgie damlioration de ses prix de revient. Les contrats terme lis la gestion active de la position sont inclus dans IAS 39 (valus en juste valeur) ; par contre, les contrats qui sont dsigns lorigine comme ayant vocation tre dnous par la livraison du cuivre sont exclus (valuation au prix de revient du cuivre conclu). Certains contrats de garantie financire (par exemple les lettres de crdit) et de manire gnrale tous les contrats prvoyant des paiements en cas de dfaillance dun dbiteur donn sont assimils des produits dassurance. Les engagements de crdit ne sont pas un actif ou un passif financier et leur traitement est rgi par IAS 37, sauf si lentreprise pratique la cession des actifs rsultant de ces engagements (titrisation des prts) et si les engagements peuvent tre dnous par un flux financier sans mise en place des prts.
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Si le march nest pas actif, la juste valeur est calcule selon une technique si possible couramment utilise par les participants au march de gr gr : toute extrapolation raisonnable et justifie est autorise pour raliser ces calculs. Par exemple, en cas dvaluation dun bloc de titres, la juste valeur pourra diffrer de la valeur unitaire de march. Il ny a que dans des cas trs limits o il est vraiment impossible de calculer une valeur par rfrence des indicateurs de march (actions non cotes) que la norme accepte que linstrument ne soit pas valu en juste valeur.
A - Actifs financiers dtenus des fins de transaction (financial assets held for trading)
Il sagit dactifs classs ds leur premier enregistrement en trading et que lentreprise a lintention de revendre court terme. Aucune condition nest requise pour cette classification ( IAS 39-10 et 17A). Ce choix peut tre ralis pour nimporte quel actif condition de le faire ds lorigine. En effet, la norme ( IAS 39-89B) interdit tout transfert du portefeuille de transaction vers dautres portefeuilles en cours de dtention de linstrument. La mthode de valorisation utilise est le marked to market (MTM). La variation de valeur est constate en rsultat. Exemple : une entreprise achte des obligations quelle souhaite revendre court terme. Cet investissement est valoris en prix de march, aucun changement de poste nest ensuite possible.
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E - Passifs financiers dtenus des fins de transaction (financial liabilities held for trading)
Les passifs financiers dtenus des fins de transactions peuvent tre ( IAS 39-18) des titres vendus dcouvert ou nimporte quel passif financier dsign comme tel ds lorigine. Le fait que le titre puisse tre annulable ou remboursable par lentreprise mettrice ne gne pas linscription du titre en trading passif. Nimporte quel passif financier peut tre dsign ds lorigine comme dtenu des fins de transaction mais ne pourra plus changer de catgorie jusqu son extinction ou son remboursement. Ces passifs sont valoriss la mthode du marked to market avec les variations de valeur enregistres en rsultat.
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Non financial Originated loans Available for sale Trading Trading Non financial
Non concern par IAS 39 Cot amorti MTM en capitaux propres MTM en rsultat MTM en rsultat Non concern par IAS 39
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Libell Capitaux propres Provisions pour risque et charge Dettes long, moyen et court terme Dettes long, moyen et court terme Dettes fournisseurs Primes, soultes, drivs Autres passifs
Catgorie IAS 39 Passif Equity Non financial Financial liabilities Trading (sur option) Financial liabilities Trading Non financial
Valorisation hors couverture Non concern par IAS 39 Non concern par IAS 39 Cot amorti MTM en rsultat Cot amorti MTM en rsultat Non concern par IAS 39
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C. La couverture dun investissement net dans une entreprise trangre (net investment in a foreign entity)
Il sagit de la couverture contre les risques de change lis la dtention dune entit ltranger, mais pas de la couverture des oprations de lentit trangre qui respectent les
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rgles de couverture du risque de change comme prvu ci-dessus (cash-flow ou fair value hedge). La norme renvoie la norme IAS 21 relative aux effets des variations des cours des monnaies trangres. Le IAS 39-164 prvoit que les instruments de couverture dun investissement net dans une entit trangre doivent tre comptabiliss de la mme manire que les couvertures de flux de trsorerie . En consquence, la partie de variation de valeur qui est considre comme constituant une couverture efficace est directement comptabilise dans les capitaux propres et la partie inefficace dans le rsultat net. Dans le cas limit o linstrument de couverture nest pas un produit driv, la norme renvoie au IAS 21-19 : les carts de change relatifs aux actifs et passifs de couverture doivent tre inscrits dans les capitaux propres jusqu la sortie de cet investissement net, date laquelle ils doivent tre comptabiliss en rsultat net . Cette dernire couverture prvue par la norme IAS 39 nest pas tudie dans ce cahier.
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de juste valeur ou de flux de trsorerie de linstrument de couverture, et si les rsultats rels se situent dans un intervalle compris entre 80 % et 125% .
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Pour le risque de change, il conviendra de dfinir si cest le cours comptant ou le cours terme sur la base duquel lentreprise cherche couvrir ses actifs / passifs financiers libells en devises trangres. Par ailleurs, la qualification doit tre particulirement rigoureuse et dtaille dans les cas de la couverture du prix des matires premires ou pour des stratgies de couverture utilisant des options. Par exemple, dans ce dernier cas, un cap de taux 5% ne couvre que le risque de hausse des taux au-dessus de 5%, pas tous les risques de taux, et la mesure de la corrlation ne doit seffectuer que si les taux sont suprieurs 5%.
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Dautres mthodes statistiques ( titre dillustration la value at risk et les simulations de Monte-Carlo) peuvent galement tre utilises pour la construction des tests defficacit. Ces mthodes, plus coteuses, peuvent tre retenues dans les cas de corrlations complexes ou spcifiques, compte tenu de clauses particulires. Un certain nombre de points spcifiques au type de risque (taux ou change) et la catgorie de couverture (juste valeur ou flux de trsorerie) peuvent faire apparatre une part dinefficacit dans la relation de couverture. Si linefficacit constate ne remet pas en cause la qualification de couverture, alors la part inefficace est enregistre en rsultat net (cf. ciaprs). Si linefficacit constate fait sortir de lintervalle 80% / 125 %, la relation de couverture nest pas tablie et linstrument de couverture est qualifi de Transaction ou Trading et trait en comptabilit comme tel.
III 6 Comptabilisation
Une comptabilit de couverture a pour objectif initial denregistrer, de manire symtrique, les effets de sens inverse des variations de juste valeur de llment couvert et de linstrument de couverture. Labsence defficacit rvle par les tests contraint lentreprise enregistrer les variations de valeur relatives linstrument driv sans contrepartie de variation de valeur de llment couvert.
A - Consquences des tests defficacit sur la comptabilisation des oprations de couverture de juste valeur
Selon le IAS 39-153, si une couverture de juste valeur satisfait aux conditions de qualification, et en particulier aux conditions defficacit durant lexercice couvert par le rapport financier, alors elle doit tre comptabilise comme suit : - le profit ou la perte rsultant de la rvaluation de linstrument de couverture la juste valeur doit tre comptabilis immdiatement en rsultat net, - le profit ou la perte rsultant de la part de variation de valeur de llment couvert attribuable au risque couvert doit ajuster la valeur comptable de cet lment au bilan et tre comptabilis immdiatement en rsultat net. Cette symtrie de traitement entre linstrument couvert et linstrument de couverture permet dobtenir un impact quasiment nul sur le rsultat en cas de couverture parfaite. Nanmoins, les tests defficacit peuvent mettre en vidence certaines imperfections de la couverture qui, tout en restant dans les limites permettant de conserver la qualification de couverture, ont un impact immdiat sur le rsultat : - soit lon a exclu de la mesure de lefficacit certaines composantes de la valorisation de linstrument de couverture (valeur temps dune option ou report / dport dun contrat terme). Dans ce cas, il est fort probable que la constatation symtrique en rsultat du profit ou de la perte sur llment couvert attribuable au risque couvert, dune part, et de la variation de valeur de linstrument de couverture, dautre part (incluant les lments exclus de la mesure defficacit), se traduira par un impact non nul, - soit la comparaison des variations de juste valeur de linstrument couvert et de linstrument de couverture fait apparatre un cart, qui ne remet pas en cause la corrlation existant entre les deux instruments, alors la rvaluation symtrique des deux positions aura pour effet de constater immdiatement cet cart en rsultat net.
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Dans ces diffrents cas, les schmas de comptabilisation restent cependant assez simples dans la mesure o toutes les variations de valeur de linstrument de couverture sont enregistres en rsultat. Si linverse, le test defficacit effectu la date darrt des comptes ne se rvle pas probant, alors le IAS 39-156 de la norme prvoit que lentreprise doit cesser, de manire prospective, de pratiquer la comptabilit de couverture. Cela signifie que linstrument couvert na plus tre ajust pour prendre en compte les variations de sa juste valeur attribuables au risque couvert. Il conserve au bilan la valeur constate lors de la dernire application de la comptabilit de couverture, cette valeur devant ensuite faire lobjet dun amortissement par le rsultat net jusqu chance . Linstrument de couverture doit toujours faire lobjet dune rvaluation en juste valeur, avec inscription en rsultat des profits et pertes rsultant de cette rvaluation. En consquence, ds lors que lefficacit de la couverture nest plus prouve, le rsultat net subit de plein fouet limpact de la rvaluation de linstrument de couverture. Si llment couvert est une transaction future, la norme, dans son tat actuel, propose de constater directement en rsultat la variation de valeur constate au cours de la priode de couverture et nadmet pas de corriger le cot dacquisition de linstrument acquis. Par exemple, si lachat futur dune obligation taux fixe a t couvert par une option de taux, la variation de valeur de lobligation, entre la date de mise en place de la couverture et la date dacquisition de lobligation, est passe en rsultat et ne peut pas tre constate dans le cot dacquisition de lobligation elle-mme. Cas particulier des commandes fermes en devises : la commande en elle-mme nest pas enregistre au bilan. Par contre, si cette commande fait lobjet dune couverture, la variation de sa valeur lie au facteur change doit tre enregistre chaque priode au bilan symtriquement la variation de valeur de la couverture de change.
B - Consquences des tests defficacit sur la comptabilisation des oprations de couverture de flux de trsorerie
Si une couverture de flux de trsorerie satisfait aux conditions de qualification, et en particulier defficacit, prvues par la norme, alors le mode de comptabilisation dict par le IAS 39-158 est le suivant : - la partie du profit ou de la perte ralise sur linstrument de couverture que lon dtermine tre une couverture efficace doit tre comptabilise directement en capitaux propres, - la partie inefficace doit tre comptabilise immdiatement en rsultat net si linstrument de couverture est un driv, - les montants comptabiliss directement en capitaux propres doivent ensuite tre sortis des capitaux propres au cours du ou des exercices pendant lesquels la transaction prvue se ralise (budget) ou lorsque les cash-flows apparaissent. Aucune variation de valeur de llment couvert ne vient compenser la volatilit des capitaux propres de lentreprise. Ces dispositions impliquent une complexit supplmentaire des schmas comptables ds lors que la couverture nest pas parfaitement efficace. En effet, il est alors impratif dclater la variation de valeur de linstrument driv afin didentifier, dune part les composants
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exclus lorigine des tests defficacit (valeur temps des options ou report / dport des contrats terme) et dautre part, les dfauts defficacit constats lors des tests defficacit. Ces deux lments devront tre inscrits en rsultat net. Si les tests defficacit effectus la date darrt des comptes ne sont pas concluants, il y a alors lieu de cesser, de faon prospective, dappliquer la comptabilit de couverture. En pratique, ds lors que la couverture nest plus efficace, les nouvelles variations de valeur de linstrument driv sont constater en rsultat net. En revanche, le profit ou la perte qui avait t initialement comptabilis directement en capitaux propres, alors que la couverture tait efficace, doit tre maintenu sparment en capitaux propres tant que la transaction ou le flux prvus ne se sont pas produits.
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La date dentre ou de sortie dun lment financier est la date dengagement irrvocable : date de ngociation pour un driv ou un actif de march financier, date de signature de contrats pour la plupart des autres contrats financiers. Par exception, pour les contrats ngocis sur des marchs rglements, lentreprise a le choix par groupes dactifs homognes entre lenregistrement : - la date de ngociation, - la date de rglement ou livraison mais en enregistrant nanmoins lachat ou la vente terme implicite au contrat en valeur de march.
IV 3 Cas particuliers
Les titres prts, vendus rmr ou donns en pension ne peuvent sortir du bilan car il y a continuit dans les droits et obligations terme lors du retour du titre en portefeuille. En consquence, les titres emprunts, achets rmr ou reus en pension ne peuvent faire lobjet dun enregistrement au bilan : il sagit alors dun prt financier garanti. Les crances cdes par lentreprise sans recours par escompte, loi Dailly ou affacturage, sortent du bilan de lentreprise dbitrice et sont portes lactif de lentreprise acqureuse. Par contre, si un recours est prvu dans le contrat, les crances ne peuvent sortir du bilan, une dette financire est constate en contrepartie des espces reues. Les cas de titrisations et vhicules spcifiques sont trop complexes et varis pour tre traits dans ce cahier.
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A - Micro ou macrocouverture
Les normes internationales privilgient une approche de microcouverture, linstrument couvert tant alors un actif, un passif, un engagement ferme ou une transaction prvue pris isolement . Il est nanmoins galement prvu de pouvoir couvrir un groupe dactifs, de passifs, dengagements fermes ou de transactions prvues prsentant des caractristiques de risques analogues . Dans un tel cas de couverture densembles homognes, le texte prvoit que la variation de juste valeur attribuable au risque couvert pour chacun des lments du groupe doit tre peu prs proportionnelle la variation globale de juste valeur attribuable au risque couvert du groupe. Pour un portefeuille de produits de taux, cela signifie en pratique que les diffrents produits doivent avoir des dures et / ou des sensibilits proches. Par ailleurs, IAS 39 exclut formellement la possibilit de considrer une position nette globale entre actifs et passifs (impasse de taux par exemple) comme un lment couvert. Lentreprise doit alors choisir dans son lot dactifs couverts un lment auquel la couverture sera affecte : ceci suppose donc de recrer des fins purement comptables toute une documentation dintention de couverture .
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Passif financier
Comptabilisation au cot amorti : amortissement actuariel intrts prorata temporis pas de constatation comptable de gain ou perte sur le capital
Exemple 2 : Emprunt taux variable Swap prteur taux variable, emprunteur taux fixe
Comptabilisation au cot amorti Variation de juste valeur comptabilise en capitaux propres Aucune constatation sur le nominal de lemprunt en contrepartie
Passif financier
Comptabilisation au cot amorti, corrige de variation de juste valeur sur emprunt relative au seul risque de taux constate en rsultat
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Instruments utiliss
Nature et qualification
Principe dvaluation comptable Variation de juste valeur constate en rsultat (les variations de juste valeur constates en rsultat avant la mise en place du swap 2 ne sont pas remises en cause) Les deux swaps sont comptabiliss leur juste valeur et les variations affectent le rsultat
Passif financier
Comptabilisation au cot amorti, corrige de variation de juste valeur sur emprunt relative au seul risque de taux constate en rsultat Variation de juste valeur constate en rsultat (les variations de juste valeur constates en rsultat avant la rsiliation du swap ne sont pas remises en cause) Soulte constate en rsultat (correspond en pratique aux variations de valeur constates antrieurement sur le swap)
Rsiliation du swap
Exemple chiffr de trois stratgies dendettement diffrentes : Hypothse 1 : emprunt taux fixe : en anne N, lentreprise contracte un emprunt obligataire 10 ans un taux de 6%. Hypothse 2 : emprunt taux variable swapp taux fixe : en anne N, lentreprise contracte un emprunt 10 ans taux variable Euribor 3 mois et conclut simultanment un swap prteur Euribor 3 mois / emprunteur taux fixe 6 %. Hypothse 3 : emprunt taux fixe swapp lorigine taux variable puis fig : en anne N-2 lentreprise a contract un emprunt 12 ans taux fixe 7%. Elle conclut simultanment un swap 1 prteur taux fixe 7% et emprunteur taux variable Euribor 3 mois. En N, les taux ont baiss 6 % et lentreprise dcide de re-fixer son taux demprunt en concluant un swap 2 prteur taux variable et emprunteur taux fixe 6 %. En pratique, la position financire de cette entreprise est identique dans les trois cas et correspond, la date N, un endettement taux fixe 6 % sur 10 ans. A la clture N+2, les taux ont baiss 5 %. Quelles sont les consquences comptables dans chacune des trois hypothses ?
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Hypothse 1 : emprunt taux fixe Lemprunt obligataire cote 106 % soit une perte latente de 6 % pour lentreprise. Nanmoins, lvaluation des passifs financiers seffectuant la valeur historique, il ny a aucun cart dvaluation constater en comptabilit Impact comptable hypothse 1 : rsultat capitaux propres 0 0
Hypothse 2 : emprunt taux variable swapp contre taux fixe Lemprunt taux variable reste cot 100%. En revanche la valorisation du swap fait apparatre une perte latente de 6 %. Sagissant dune couverture de flux de trsorerie, les carts dvaluation sur le swap sont enregistrer en capitaux propres. Impact comptable hypothse 2 : rsultat 0
capitaux propres < 6 %> Hypothse 3 : emprunt taux fixe swapp lorigine taux variable, puis fig En anne N, lemprunt obligataire cotait 107,5% et le swap initial dgageait linverse un profit latent de 7,5 %. Sagissant dune couverture de juste valeur, les carts dvaluation sur le swap et sur lemprunt obligataire seront constats en rsultat en anne N : - perte sur emprunt obligataire - gain sur swap 1 initial <7,5%> 7,5% Impact net rsultat N 0 Lors de la conclusion du swap 2, la relation de couverture initiale sarrte : - lemprunt obligataire est fig sa valeur la date de larrt de la couverture soit 107,5% et la surcote par rapport la valeur de remboursement est amortie selon la mthode du taux actuariel sur la dure de vie rsiduelle de lemprunt. - les deux swaps sont comptabiliss leur juste valeur et les variations affectent le rsultat. En N+2, lemprunt obligataire cote 114%. Le swap 1 dgage un profit latent global de 13% (soit + 5,5% par rapport N) et le swap 2 accuse une perte latente de 6%. Le rsultat global constat en N+2 se dcompose comme suit : - amortissement surcote emprunt - profit latent sur swap 1 - perte latente sur swap 2 + 0,75 % + 5,50 % - 6,00 % + 0,25 % Impact comptable hypothse 3 : (en anne N+2) rsultat + 0,25 % 0
capitaux propres
Conclusion : alors que dans les trois cas prsents la position financire de lentreprise est strictement similaire, la traduction comptable savre diffrente.
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Passif financier
Passif financier
Swap prteur taux fixe, emprunteur taux variable Exemple 3 : Emprunt taux variable Swap 1 : prteur taux variable, emprunteur taux fixe
Exemple 4 : Emprunt taux variable Swap prteur taux variable, emprunteur taux fixe
Rsiliation du swap
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Originated loans
Exemple 2 : Dpt terme taux variable Swap emprunteur taux variable, placeur taux fixe
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Instruments utiliss Exemple 3 : Dpt terme taux variable Achat de contrats futures (ou vente de contrats FRA)
Nature et qualification
Principe dvaluation comptable Comptabilisation au cot amorti Variation de valeur sur les futures constate en capitaux propres Aucune constatation sur le nominal du placement en contrepartie
Originated loans
Swap emprunteur taux fixe, placeur taux variable Exemple 3 : Dpt terme taux fixe
Comptabilisation au cot amorti corrige de la variation de juste valeur sur placement relative au seul risque de taux constate en rsultat Variation de valeur sur les futures (appels de marge) constate en rsultat
Lorsque linstrument de couverture arrive expiration ou est vendu sans tre renouvel, lentreprise doit cesser de manire prospective de pratiquer la comptabilit de couverture. Au bilan, la valeur comptable de lactif financier, dsormais non couvert, reste celle constate au dernier arrt (elle ne revient pas sa valeur historique). La variation de la juste valeur du driv diffre en capitaux propres doit tre reprise en rsultat selon la mthode du taux actuariel sur la dure de vie rsiduelle de lactif couvert.
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Dans la mesure o les flux de marge de crdit sont futurs, ils sont eux-mmes sensibles lvolution des taux dintrt, et ne sont pas couverts par linstrument de couverture. En ce sens, la marge de crdit engendre une position de taux non couverte et, en consquence, est source dinefficacit de la couverture. Il convient de prvoir ds la mise en place de la stratgie de couverture si lon considre que celle-ci porte uniquement sur le taux sans risque ou sur le risque de taux global de linstrument couvert (taux sans risque + marge). Dans le premier cas (couverture du taux sans risque), les tests defficacit seront effectus en excluant des flux de la dette la marge de crdit et seule la variation de valeur de linstrument couvert attribuable au taux sans risque sera prise en compte en rsultat. Le taux dactualisation est alors calcul partir de la courbe de taux sans risque. Dans le second cas (couverture du taux global), les calculs defficacit seront effectus en incluant la marge de crdit et toutes les variations de juste valeur de linstrument couvert seront constates en rsultat. Dans ce cas, les risques dinefficacit lis aux variations de la marge de crdit sont plus importants.
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- les oprations commerciales futures prvisionnelles (forecasted future transactions) non directement individualisables, car trs nombreuses et gnralement de faibles montants, mais qui, prises dans leur ensemble, prsentent une certaine probabilit de ralisation, voire une probabilit certaine, et par le fait mme, gnrent un risque de change rel pour le groupe. Ces entreprises mesurent leur exposition future au risque de change partir de leurs prvisions de chiffres daffaires ou dachats en devise, et de manire gnrale, au travers de leurs budgets. Pour ces oprations, llment essentiel consiste dfinir lhorizon de mesure des risques, autrement dit la limite dans le temps au-del de laquelle les prvisions budgtaires, acceptables dun point de vue de la gestion moyen / long terme de lentreprise, ne le sont plus pour la gestion des risques de change. En pratique, cet horizon de couverture inclut gnralement lanne en cours et lanne suivante, celle-ci tant incluse dans lhorizon lorsque les budgets annuels correspondant sont arrts officiellement. Il arrive que cet horizon soit tendu une anne supplmentaire, mais, dans ce cas, il ne lest que pour les principales devises dans lesquelles lentreprise travaille. Enfin, une autre approche consiste retenir une anne glissante comme horizon. Ces budgets doivent tre fiables, cest--dire que leur ralisation doit mettre en vidence des carts explicables par des facteurs qui ntaient pas prvisibles lors de ltablissement des budgets. Cette fiabilit doit tre contrle priodiquement et faire lobjet dune documentation. Un niveau supplmentaire de prcision consiste dcouper lhorizon de couverture en priode et de pondrer pour chacune la mesure donne par le budget dun coefficient rducteur. Lorsque lactivit de lentreprise lamne rpondre des appels doffres pour des contrats libells en devise, la mesure de son exposition passe par lvaluation des chances daboutissement des offres soumises. Une analyse statistique peut savrer pertinente. A limage de la rgle de pondration des priodes de lhorizon de mesure des risques, il convient de dfinir les probabilits daboutissement en fonction de lenvironnement gnral de loffre et, ventuellement, de son avancement. Ds lors, lexposition gnre par loffre en cours est le produit de son montant en devise par le coefficient de probabilit ainsi dtermin. Lenregistrement en hors-bilan peut tre ralis sur la base de cette mesure de lexposition et du cours de couverture garanti par la trsorerie pour cette offre. Les principes de dtermination de lexposition gnre par les transactions futures probables, savoir les rgles de dfinition de lhorizon de gestion et de pondration des budgets et offres en cours, doivent faire lobjet dune validation par la Direction de lentreprise et tre documents formellement. Sur la base de ces mthodes, lexposition, si elle est calcule trs finement, pourra ventuellement faire lobjet dune couverture reconnue en comptabilit. Enfin, il convient de citer les risques lis aux financements en devises obtenus par lentreprise, sans tre spcifiquement adosss un actif ou investissement dans la mme devise. Ces financements peuvent avoir t contracts pour profiter dopportunit en termes de taux, de liquidit des marchs ou de contrepartie. Ils entrent alors dans la position de change dexploitation, indpendamment de leur chance.
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majeure du risque de change patrimonial est constitue par les investissements raliss par des prises de participation dans des entits dont le capital est libell dans une devise trangre (net investment in a foreign entity). Ces investissements financiers en devise se diffrencient des investissements corporels et incorporels, dune part par le fait quils donnent lieu des traitements diffrents dans les comptes individuels (titres lactif) et consolids (retraitement des titres et intgration des actifs, passifs et rsultats correspondants), et dautre part quils sont lorigine de produits, gnralement libells dans la devise dinvestissement, dont la prise en compte en terme de risques de change rend nettement plus complexes les stratgies de gestion des risques de change associs. Sont galement inclure dans cette catgorie toutes les oprations dacquisitions dimmobilisations corporelles ou incorporelles donnant lieu rglements en devises. Lexposition de lentreprise au risque de change nat ds lexistence dun projet dacquisition mais, ce stade, sa mesure est rendue difficile compte tenu des incertitudes tant sur la ralisation effective de linvestissement que sur son montant et sa date de rglement effective. Il est noter cependant que le risque de change est considr comme limin lors du rglement de lopration alors quen dfinitive le traitement des rsultats de change associs stend sur toute la priode de vie du bien (amortissement, rvaluation, dprciation, sorties dactifs). De ce fait, il arrive frquemment que, compte tenu de leurs profils de risque, les investissements corporels ou incorporels en devise soient grs par lentreprise de manire analogue aux oprations courantes (risque dexploitation) en dpit des diffrences oprationnelles et comptables qui existent.
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Les stratgies dynamiques se diffrencient des stratgies statiques par le fait quelles ont pour vocation de fournir un cours de couverture qui samliore et / ou qui puisse tre amlior au gr des opportunits de march. Rendre dynamique une stratgie de couverture signifie se mettre en situation de profiter dune volution favorable des conditions de march. Une stratgie dynamique peut galement consister en la gestion dun portefeuille doffres laide de produits optionnels en appliquant une gestion dite de delta neutre . La principale caractristique dune stratgie dynamique est quelle ne garantit pas un cours de couverture dtermin lors de sa mise en place mais quelle sarticule autour dun cours minimum dfendre, et dhypothses dvolution des marchs qui permettent damliorer le cours effectif de couverture obtenu. Ces stratgies dynamiques imposent donc un suivi permanent des opportunits quoffrent les marchs financiers, ainsi quune bonne capacit valuer le prix des stratgies mises en uvre dans le cadre des oprations de revente et de rachat de position. Enfin, ces stratgies se caractrisent souvent par des oprations de couverture dont les chances ne correspondent pas aux chances des flux couverts mais sont plus court terme. Le choix sexplique alors par lavantage que reprsente une stratgie de couverture sappuyant sur des chances liquides en terme de march, et donc conomiquement meilleure en terme de cot, mais ne concidant pas ncessairement avec les chances de lopration commerciale. Il est par exemple plus ais dobtenir de bons prix sur des marchs liquides, comme les options 3 ou 6 mois, que sur des chances moyen / long terme sur ces mmes produits. De plus, une telle stratgie permet de prendre en compte les volutions ventuellement favorables de la devise pour rajuster la hausse les stratgies de couverture. Dans ce contexte, leur chance, ces couvertures sont systmatiquement reconduites jusqu chance de lopration couverte, en constatant les gains et pertes dgags sur les chances des couvertures intermdiaires.
II - 3 Qualification de couverture selon les normes IAS A - Traitement des stratgies statiques de couverture
La seule condition pose par la norme sur les instruments utiliss est que les variations de leur juste valeur puissent tre tablies de faon fiable pour le risque considr (sans prjuger, le cas chant, de la fiabilit des valuations relatives aux autres natures de risques). Les principaux instruments qualifiables au plan comptable dans le cadre de la couverture des risques de change vont tre les stratgies dites statiques : les oprations de change comptant et terme, les achats doptions de change, et toutes les combinaisons de ces instruments comme les swaps cambistes ou de change, les tunnels doptions, mais aussi les crances et dettes en devises, quelles soient financires ou non. Concernant les notions de couverture globalement affecte (macrocouverture) et de couverture de positions nettes, la norme IAS 39 ( 133) rfute, de faon claire, les oprations de couverture affectes des positions agrgeant des natures doprations non homognes, estimant que ces couvertures doivent tre ramenes des couvertures adosses une partie des constituants de la position agrge et non lagrgation elle-mme.
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Elle reconnat cependant la notion densemble homogne ( 132), sous rserve de contraintes fortes dhomognit, dont notamment sassurer que les carts de variations de valeurs de chacun des lments par rapport la variation de valeur de lensemble restent trs limits. Enfin, la norme ( 129) considre que la couverture du seul risque de change gnr par un actif ou passif non financier (achat de matires premires), lexclusion des autres risques que peut prsenter cet lment, est possible, et ce par opposition aux autres risques jugs indissociables au sein de la juste valeur. De mme, la norme IAS 39 ( 126 C dans lexpos sondage) estime que la couverture ralise par un instrument driv ne peut tre considre que comme globale en matire de risques couverts, les variations de juste valeur de linstrument ne pouvant tre dcomposes entre les diffrentes natures de risques sousjacentes sauf exception. En revanche, tout comme pour le taux dintrt, la norme ( 145) accepte de ne qualifier quune proportion de linstrument, soit 50% de son notionnel , par exemple, mais pour toute la dure de vie de linstrument driv. De plus, lorsque llment couvert est un actif, passif ou un engagement ferme (catgorie doprations de couverture intitules fair value hedge), la norme IAS 39 prvoit de reconnatre les rsultats sur lopration de couverture en rsultat de priode. En effet, les actifs et passifs libells en devise tant rvalus, les rsultats de rvaluation des instruments financiers doivent, en thorie au moins, compenser dans le compte de rsultat les gains et pertes de rvaluation des lments couverts. Napparat ainsi, en rsultat net, que la part non corrle des rsultats de rvaluation des lments couverts et des oprations de couverture. Une autre catgorie doprations de couverture dfinie par la norme IAS 39, les oprations de cash-flow hedge, correspond la couverture des transactions futures, probables. Ces oprations sont ainsi qualifies de couverture car elles gnrent, sur les priodes futures, des flux financiers qui sont adosss aux flux prvus au titre des oprations couvertes, cest--dire que les flux sur les oprations de couverture sont gaux en devise ceux sur les lments couverts, mais que leur contre-valeur en devise fonctionnelle varie de manire inverse celle des flux couverts. De manire pratique, ce type de couverture de change concerne notamment la couverture de budgets de ventes sur lexercice en cours et celui qui suit, la couverture dacquisitions futures dactifs en devise. Par dfinition, les oprations de couverture de cash-flow hedge en vie la clture couvrent des lments qui ne sont pas inscrits au bilan de lentreprise et ne peuvent donc tre rvalues en contrepartie du compte de rsultat, car ces rsultats de rvaluation ne seraient pas compenss par ceux sur les lments couverts non comptabiliss. De ce fait, de manire ce que ces rsultats de rvaluation des oprations de couverture de flux futurs apparaissent dans les comptes de lentreprise, la norme IAS 39 impose dinscrire ces rsultats directement dans un poste particulier des capitaux propres, qui regroupe diffrents rsultats de lentreprise que les normes estiment ne pas devoir tre prsents dans le compte rsultat de la priode, mais qui ont un impact sur le patrimoine de lentreprise. Les rsultats inscrits en capitaux propres lors dune clture doivent tre inscrits en compte de rsultat au fur et mesure de la ralisation de lopration couverte, au rythme de ralisation des flux couverts. De cette manire, leur transfert en rsultat permet de compenser les effets de change constats sur les flux couverts lors de leur ralisation.
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Crance en devise
Oui, en contrepartie du rsultat de priode Oui, en contrepartie du rsultat de priode Oui, en contrepartie du rsultat de priode
Dette financire en devise Achat ou vente futur ferme en devise (commande) Budget doprations en devise Appel doffres en cours
Cash-flow hedge
Non
Oui, par imputation en capitaux propres Oui, par imputation en capitaux propres
Cash-flow hedge
Non
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Si le report / dport est inclus dans le test defficacit, afin de ne pas gnrer dinefficacit partielle de la couverture, il est important de sassurer que les paramtres utiliss dans la mesure de lefficacit sont homognes entre le sous-jacent couvert et linstrument de couverture, driv ou non. Ainsi, titre dillustration, si lentreprise dcide de ne pas dissocier le facteur taux dintrt dans la mesure de sa relation de couverture (et donc dans la mthode de mesure des tests defficacit), cela peut entraner, pour des oprations dont les chances sont long terme, des sources dinefficacit partielle des oprations de couverture si les actifs / passifs financiers sont rvalus au cours terme de clture et les instruments drivs au cours terme restant courir. En conclusion, il conviendra de tirer les consquences comptables des choix effectus sur le plan de la mesure de lefficacit des oprations de couverture. En pratique, il est prconis dexclure le report / dport pour des relations de couverture ayant une dure de vie assez longue (suprieure 1 an) afin de ne pas gnrer dinefficacit lie la variation des taux dintrt et de procder une actualisation des flux.
C - Options de change
Pour une option de change, il convient, sauf stratgie en delta neutre, de dissocier la valeur intrinsque de la valeur temps. Lefficacit de la relation de couverture sera donc calcule sur la base de la variation de la valeur intrinsque de loption de change. La valeur temps, qualifie dinefficace, nentre pas dans la mesure de lefficacit de la relation de couverture et est value sparment la valeur de march. Pour le calcul de la valeur intrinsque de loption, linstar des drivs de change terme, lentreprise a le choix de la dterminer, soit par rapport au cours comptant, soit par rapport au cours du terme restant courir, le jour de sa valorisation en date de clture.
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- un budget de ventes hautement probables de 150 USD, mais qui ne font lobjet daucune commande contractuelle la clture. Les oprations de couverture ont t ralises pour les montants exacts couvrir, sur la base dun cours terme de 1,10 USD par EUR, avec un cours comptant de 1,00 USD par EUR le jour de leur mise en place (date de constatation des crances existant la clture). Ces oprations sont des couvertures hautement efficaces . En effet, lentreprise a choisi de valoriser ses crances et ses budgets sur la base des cours comptant et de mesurer la corrlation avec les oprations de change terme aprs retraitement des points de report / dport (part inefficace). Ds lors, la corrlation est parfaite, comme lillustre le test defficacit fond sur lanalyse des variations de valeur des lments couverts et de couverture. Si lon constate que le cours de clture au comptant est de 0,90 USD par EUR et que le cours terme pour la dure restant courir des couvertures est de 0,95 USD par EUR, les rsultats suivants doivent tre constats par le groupe : Rsultats sur la couverture des crances certaines a. rsultat de rvaluation des lments couverts, savoir les crances : 200 USD x (1/0,90 - 1/1,00) = 22,22 EUR b. rsultat de rvaluation des couvertures : - part efficace de la couverture : <200> USD x (1/0,90 - 1/1,00) = <22,22> EUR - part inefficace de la couverture : report / dport la mise en place : <200> USD x (1/1,10 - 1/1,00) = 18,18 EUR rvaluation du report/dport la clture (pour la priode restant courir) : <200> USD x (1/0,95 - 1/0,90) = 11,70 EUR, soit une charge de report / dport de 6,48 EUR (18,18 11,70), gale la variation de report / dport sur la priode. Comme prvu par le test defficacit, les corrlations de valeurs sont vrifies 100 % (rapport des variations de valeur des lments couverts et des lments de couverture). En terme de prsentation, bien que la norme nimpose aucune rgle, les rsultats de rvaluation des crances et de la part efficace des couvertures semblent devoir tre inscrits sur une mme ligne du compte de rsultat de la priode (compensation des deux montants) et la part inefficace de la couverture est inscrite en rsultat financier de la priode. Rsultats sur la couverture des budgets a. rsultat de rvaluation des lments couverts, savoir les budgets : 150 USD x (1/0,90 - 1/1,00) = 16,67 EUR b. rsultat de rvaluation des couvertures : - part efficace de la couverture : <150> USD x (1/0,90 - 1/1,00) = <16,67> EUR - part inefficace de la couverture : report / dport la mise en place : <150> USD x (1/1,10 - 1/1,00) = 13,64 EUR report / dport la clture : <150> USD x (1/0,95 - 1/0,90) = 8,78 EUR, soit une charge de report/dport de 4,86 EUR, gale la variation de report / dport sur la priode.
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En terme de prsentation, le rsultat de rvaluation des budgets nest pas inscrit en comptabilit car il concerne des oprations futures probables, le rsultat de rvaluation de la part efficace des couvertures est inscrit en capitaux propres, et la part inefficace de la couverture est inscrite en rsultat financier de la priode. Il viendra corriger le rsultat oprationnel au fur et mesure que le budget se ralisera. Ces oprations se prsentent dans les comptes de la socit comme suit : a. au bilan : . des instruments financiers au passif pour (50,23) EUR [= (22,22 + 16,67) + (6,48 + 4,86)], . une hausse des crances couvertes de 22,22 EUR (part efficace), . une baisse des capitaux propres de 16,67 EUR, . une baisse du rsultat (en tant que part des capitaux propres) de 11,34 EUR. b. au compte de rsultat : . des produits de rvaluation des crances de 22,22 EUR, . des charges de rvaluation des couvertures des crances de 22,22 EUR, . des charges financires de d-corrlation des couvertures de 11,34 EUR (6,48 + 4,86), part inefficace, soit une baisse du rsultat de 11,34 EUR.
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GESTION DU PROJET
La norme IAS 39 a comme champ dapplication direct tous les postes financiers du bilan et, indirectement, potentiellement tous les contrats commerciaux indexs. Cest pourquoi il est ncessaire de considrer la mise en uvre de cette norme comme un projet dentreprise et non comme le projet de la comptabilit gnrale ou de la trsorerie.
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2.
OUI / NON
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3.
La devise de rglement des flux de trsorerie est-elle diffrente de la devise fonctionnelle de lentit et de celle de la contrepartie ? Exemple : une filiale dont la devise de fonctionnement est le JPY signe avec une autre compagnie - dont la devise de fonctionnement est galement le JPY - un contrat dont les rglements se font en USD. Les flux de rglement dfinis dans les contrats dpendent-ils de paramtres de march tels que cours daction ou indice sur actions, cours de change, prix de matires premires ou indice sur matires premires, ou autre paramtre de march non directement li cette prestation de service ? Existe-t-il des flux autres que les flux de trsorerie ? Exemple : livraisons dactifs financiers (warrants, actions,) lors du dbouclement du contrat. Existe-t-il une option dachat dun actif non financier incluse dans les contrats ? Premire analyse du driv incorpor
OUI / NON
4.
OUI / NON
5.
OUI / NON
6.
OUI / NON
7.
Existe-t-il un lien direct troit entre les caractristiques du contrat hte et celles du contrat driv ainsi identifi ? Le driv incorpor serait-il un driv sil tait un contrat autonome ?
OUI / NON
8.
OUI / NON
9.
OUI / NON
Informations obtenir sur les instruments drivs incorpors identifis 10. Avez-vous dj transmis les contrats ainsi identifis ? Le cas chant, prcisez le nom de la personne qui les contrats ont t transmis. Si vous avez rpondu oui au moins une des questions 1 6, ces contrats sont susceptibles de contenir des instruments drivs incorpors. Dans ce cas, merci de remplir le tableau Documentation ncessaire pour caractriser le contrat ci-aprs permettant de dtailler les caractristiques des contrats et le cas chant des instruments drivs incorpors. Deux natures de contrats font lobjet de questions spcifiques dtailles ci-dessous. CONTRATS DE CREDIT BAIL OU DE LEASING 1. Les redevances de crdit-bail sont-elles libelles dans une devise de risque diffrente de la devise de fonctionnement des deux parties du contrat ? Exemple : une filiale dont la devise locale est leuro signe un contrat de crdit-bail dont les redevances sont libelles en USD. Toutefois, si le bien faisant lobjet de la location se situe aux Etats-Unis, la rponse est non. Existe-t-il des flux autres que les redevances et les loyers ? Si oui, prciser. OUI / NON OUI / NON
11.
2.
OUI / NON
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3.
Existe-t-il une option dachat intgre dans le contrat ? Si oui prciser. Exemple : signature dun accord de crdit-bail mobilier avec une option de rachat qui peut tre exerce soit par la livraison physique des biens soit en cash, sans transfert de proprit des actifs.
OUI / NON
CONTRATS DASSURANCE 1. Les montants des primes sont-ils ajusts en fonction de facteurs conomiques ? Les primes sont-elles libelles dans une devise autre que la devise de fonctionnement (devise locale) de lentit ? Le contrat dassurance prvoit-il des remboursements autres que ceux couvrant les pertes dues un vnement couvert par la police dassurance ? Exemple : remboursement additionnel si dprciation du cours EUR/USD OUI / NON
2. 3.
OUI / NON
OUI / NON
Obligations convertibles en actions propres Dettes reprsentes par des titres indexs sur la performance dun indice actions Dettes reprsentes par des titres indexs sur la performance dune action dune socit du groupe Dettes reprsentes par des titres indexs sur le cours dune matire premire Contrats dassurance avec annuits indexes sur le cours dune action Contrats dachat / vente de marchandises incluant une provision pour risque de change Emission de dettes reprsentes par des titres avec une prime de remboursement ou dmission incluant un call ou un put Emission de dettes reprsentes par des titres incluant un call ou un put barrire dsactivante Obligations incluant un put barrire activante (si le CAC 40 baisse de 20% par exemple) Dettes reprsentes par des titres avec option dextension de la maturit Options de vente sur equity instruments Equity instruments incluant un call Contrats de crdit-bail incluant une provision pour risque de change
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Quand la gestion de taux fait appel des macrocouvertures sur des lments clats sous forme de petits montants (exemple de la gestion dun portefeuille de crdits de faibles montants accords une masse de clients), il est alors ncessaire de recourir des ensembles homognes de ces lments (crdits de mme forme juridique, tarification et chances de flux) ainsi que de couvertures qui auront des maturits peu prs similaires. Chaque groupe homogne de risques couvrir devra faire lobjet dune documentation et dune traabilit telles que dfinies prcdemment. Il peut tre commode de recourir la notion de portefeuilles : des ventes terme couvrant les commandes fermes en devises, des options de change couvrant des flux probables mais non certains, des oprations de swaps associes des missions de dette, etc. Ces portefeuilles pourront eux-mmes tre dcomposs en sous-portefeuilles ou stratgies suivant les besoins. Un portefeuille donn donnera lieu un traitement homogne en IAS 39. Il est recommand de crer deux portefeuilles : celui des oprations facilement qualifiables de couvertures (les couvertures statiques) et celui des oprations no hedge (les autres oprations valorises la juste valeur). De la sorte, les oprations de couverture ne risqueront pas dtre disqualifies, moins que le montant des no hedge soit suffisamment faible pour ne pas altrer le caractre de couverture efficace des autres drivs dudit portefeuille. Les oprations de non-couverture sont les oprations qui devront tre valorises en juste valeur sans compensation possible. Mme si lesdites oprations sont rputes tre de loptimisation de couverture, elles seront traites comme des oprations de trading. On pourra les qualifier de couvertures non ligibles aux critres de hedge accounting de lIAS 39, ou doprations de trading ou doptimisation de couverture. Pour certaines oprations se prsentant sous la forme densembles complexes, il pourra tre avantageux de les dcomposer en : - un driv prsentant un caractre de couverture efficace, - les autres composantes qui seront assimiles du no hedge .
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V - 2 Etat de la documentation
Rappel du 142 de la norme IAS 39 : il devra exister des documents formaliss dcrivant la relation de couverture, lobjectif de lentreprise en matire de gestion de risque et sa stratgie de couverture. Ces documents devront identifier linstrument de couverture, la transaction couverte, la nature du risque couvert et la manire dont lentreprise valuera lefficacit de linstrument de couverture compenser lexposition aux variations de juste valeur de llment couvert ou de flux de trsorerie de la transaction couverte attribuable au risque couvert . La documentation devra porter sur : - les principes dutilisation des drivs : la documentation devra tre organise dune faon pyramidale, partant des instructions de la Direction Gnrale pour aboutir aux notes dapplication signes du trsorier et du comptable. Cette documentation devra tre tenue disposition des auditeurs internes et externes et tout changement significatif leur tre soumis, - la relation avec llment couvert : la relation entre un ou un groupe de drivs avec llment ou un groupe dlments couverts se fera par laffectation dans un portefeuille (ensemble homogne), par lattribution dune rfrence ou par des tables de correspondance, - la couverture son dbut et en cours de vie : lacte de couverture doit avoir t tabli a priori et par crit, pour montrer la volont de lentreprise de raliser une opration qui rduise son risque. Ltiquetage permettant de mettre en rapport lment couvert et couverture doit donc tre ralis ds la ngociation. Si tel nest pas le cas, il faut pouvoir le reconstituer a posteriori pour dmontrer lintention initiale, - lefficacit de la couverture : elle doit tre dmontre sa mise en place (test prospectif) et doit aussi tre revalide priodiquement (test rtroactif).
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Swap de taux standard Assez simple Swaptions, caps, floors Difficile pour le prix etc Simple pour la valeur intrinsque
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valorisation gratuits disponibles sur internet ou fournis par des banques ; toutefois, leur utilisation supposera en gnral de ressaisir chaque arrt les oprations en cours et les paramtres de march, moins que ce logiciel soit intgr une source de donnes mais le cot en sera plus lev, - un progiciel complexe : ces logiciels disposent doutils de valorisation intgrs, connects aux donnes de march et sont capables deffectuer des simulations complexes, mais leur mise en place et leur maintenance sont lourdes et coteuses, - lexternalisation : lentreprise gre ses positions, les intgre dans son logiciel de trsorerie habituel qui gre chances, flux, confirmations etc. Par contre, elle confie la valorisation de ses drivs et les simulations de risque un prestataire externe quip des outils ncessaires pour sortir les reportings adquats et les traiter dans loptique IAS 39. Ce prestataire pourrait tre une SSII, une filiale dun groupe daudit, une socit de services financiers, une filiale de banque. Actuellement, loffre de vritable externalisation est rare, - acqurir un logiciel spcifique IAS 39 : il existe des solutions logicielles permettant de traiter les problmes dvaluation et les tests defficacit sous la norme amricaine FAS 133. Les mmes outils ne devraient pas avoir de difficults majeures sadapter aux exigences dIAS 39. Ces outils fournissent les paramtres de marchs la date de fin de priode, un ensemble de modles dvaluation pour les drivs de base et excutent les tests defficacit. Lidal est que ces logiciels complmentaires puissent tre interfacs avec les oprations existantes pour viter une ressaisie des oprations en cours. La valorisation des lments couverts est plus simple que celle des drivs. En rgle gnrale, elle se base sur un calcul dactualisation des flux futurs et implique donc la rcupration de donnes de march (courbe de taux, ). Ce type de valorisation fait lobjet de fonctions standards dans la plupart des logiciels ou se programme assez facilement.
VI - 4 Linformation financire
Les besoins en matire dinformation financire auront d faire lobjet dune validation par la Direction Gnrale, la communication financire, le service relations actionnaires, En effet, le passage aux normes IAS va modifier linformation et la communication financire, du fait de la volatilit des rsultats et des capitaux propres.
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Les principaux documents concerns sont la prsentation des tats financiers, linformation sur les encours, linformation sur les produits et charges bruts et nets dintrt, le tableau de variation des fonds propres, le tableau des flux oprationnels et non oprationnels de trsorerie, le tableau de rapprochement comptabilit et gestion.
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Ces considrations de cots de traitement peuvent amener lentreprise choisir des solutions mixtes o la comptabilit de couverture est limite aux lments les plus faciles traiter et / ou les plus sensibles en termes de rsultat. Aprs avoir pass en revue les points prcdents, il faudra sassurer de la disponibilit des ressources humaines pour la mise en uvre du projet : . quelles sont les ressources internes disponibles pour le projet IAS 39 ? . quelles ressources externes (consultants, fournisseurs de logiciels) sont ncessaires ?
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I - Couverture dune dette taux fixe par un swap taux fixe / taux variable
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II - Couverture dune dette taux variable par un swap taux variable / taux fixe
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V - Couverture dune commande en USD, inscrite dans un budget, par une vente terme
DESCRIPTION DE LA STATGIE DE COUVERTURE
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VI - Couverture dune dette USD taux fixe par un cross currency interest rate swap taux fixe USD / taux variable EUR
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au 31/12/2002
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Rsultant dun travail effectu par les membres de la Commission Normes comptables internationales , le prsent document ne peut, en aucune faon, engager, ni ses membres, ni leurs entreprises, ni mme lAFTE. Les lments prsents dans cette synthse ne pourront, en aucun cas, tre assimils une prestation de conseil ou dassistance juridique entrant dans le champ dapplication de la loi 90-1259 du 31 dcembre 1990. Les ides et opinions exprimes dans cette publication de lAFTE sont celles de leurs auteurs.
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L'Association Franaise des Trsoriers d'Entreprise - AFTE - compte environ 1.400 membres. Elle regroupe, d'une part, 1.050 membres actifs, trsoriers des entreprises publiques et prives de toutes tailles, et, d'autre part, des membres correspondants (banquiers, consultants, universitaires, autorits de march, etc.). Outre son implantation parisienne, l'AFTE compte onze dlgations rgionales reprsentant 500 membres. LAFTE dveloppe son action autour de six axes : les manifestations, les commissions et clubs, la reprsentation de la profession, les publications, la formation et un site internet.
Association Franaise des Trsoriers dEntreprise 20, rue dAthnes 75442 PARIS Cedex 09
Association rgie par la Loi du 1er juillet 1901 Journal officiel du 17 novembre 1976