valuation financire

et rentabilit des projets

Dr. Rmi Bachelet

Matre de confrences
Centrale Lille

Image cc-by-nc :

Lactualisatio
source

n
Versions rcentes du cours pdf, ppt vido disponibles ici : management de projet
 Avant de commencer

Confort de lecture ?
1080p/haute dfinition, sous-titres
Dr. Rmi Bachelet
Matre de confrences mettre la vido en mode plein cran
Centrale Lille mettre en pause, varier la vitesse
youtube.com/html5
Vido et
gestiondeprojet.pm
originaux des diapositives, vidos HD,
ressources
sous-titres..
Pourquoi faire ?
quiz, prise de notes partage,
Vos objectifs
ressources...
Plan du cours
MOOC GdP :
forum, rseaux sociaux
certification de russite
 Cours sous licence Creative Commons

Paternit : citer lauteur

Dr. Rmi Bachelet Partage : sous licence identique
Matre de confrences
Centrale Lille
Pas dutilisation commerciale
Vido et
Gratuit pour un usage personnel ou dans un
cadre bnvole
ressources
Entreprise ou cursus universitaire : Demander
Pourquoi faire ?
lautorisation
Vos objectifs
Votre organisation a-t-elle les droits ? =>
Plan du cours http://goo.gl/s2yRtv
RH ou formateur : Faire une demande
dutilisation => http://goo.gl/2uGj8s
Images : cc-by source
 Lactualisation : pourquoi faire ?

3 projets possibles : quel est le

Dr. Rmi Bachelet plus avantageux pour lentreprise
Matre de confrences
Centrale Lille
?
Prendre en compte le risque plus
Vido et
important de lun des projets ?
ressources

Pourquoi faire ?
Base de tout calcul financier :
Vos objectifs faut-il s'endetter pour construire
Plan du cours sa maison tout de suite ou
conomiser dabord ?
4
 1. Comprendre le principe de
lactualisation
Dr. Rmi Bachelet
Matre de confrences
Centrale Lille 2. Calculer une Valeur
Actuelle Nette
Vido et

ressources 3. Prendre des dcisions

Pourquoi faire ?

Vos objectifs

Plan du cours

Il y a des calculs ! => tableur

5
 Chapitre 1 : Les mcanismes
Dr. Rmi Bachelet
Matre de confrences de lactualisation
Centrale Lille

Vido et

ressources

Pourquoi faire ?
Chapitre 2 : Applications
Vos objectifs

Plan du cours

6
 Lactualisation, une
introduction

Dr. Rmi Bachelet

Matre de confrences
Centrale Lille

Chapitre 1

Modlisation dun projet

Formule de la VAN

Dcision dinvestissement

Image cc-by-nc :
source

Mcanismes de lactualisation
 Investir : dpenser de largent aujourdhui
pour en gagner lavenir Recettes

Une suite de flux financiers dpenses
= Valeur
Rentabilit ? Additionner ces flux ? Nette
Flux de chaque anne
Dr. Rmi Bachelet
Matre de confrences
Centrale Lille
t
Chapitre 1

Modlisation dun projet

Alors, sil y a globalement
Formule de la VAN plus de recettes que de
dpenses, alors cest que le
Dcision dinvestissement
projet est rentable ?

Non ! Dpenses = tout de suite, mais revenus

dans 3-9 ans.. 8
 Le taux dintrt

Le taux dintrt i% : le prix du temps

Dr. Rmi Bachelet Valeur Actuelle dune somme verse dans un

Matre de confrences an
Centrale Lille

Chapitre 1

Modlisation dun projet

Formule de la VAN

Dcision dinvestissement

Si i=3%,
100 dans un an = 100/(1+0.03) = 97.08 aujourdhui
La valeur actuelle de 100 dans un an est 97.08
aujourdhui

9
 Le prix du risque

... en plus de i%, le risque r% que les

choses se passent plus mal que prvu
Dr. Rmi Bachelet
Matre de confrences
Centrale Lille
cot du risque, la "prime de risque
Chapitre 1
"
Modlisation dun projet
t% = i% + r%
Formule de la VAN

Dcision dinvestissement qui s'ajoute au taux sans risque i

% pour calculer le taux
dactualisation t%

1
 Comment prendre en compte des flux sur plusieurs
annes ?

Comment traduire une suite de flux en

une seule valeur actuelle cest--dire
Dr. Rmi Bachelet au moment de la prise de dcision ?
Matre de confrences
Centrale Lille

Chapitre 1
Initial
Modlisation dun projet

Formule de la VAN

Anne Anne Anne

1 2 3
Dcision dinvestissement

1
 Formule de la Valeur Actuelle
Nette

Dr. Rmi Bachelet La VAN (Valeur Actuelle Nette) est :

Matre de confrences la somme des flux (Fn = flux de lanne n)
Centrale Lille
actualiss au taux dactualisation t
Chapitre 1

Modlisation dun projet

Formule de la VAN

VAN=
Dcision dinvestissement

1
 Formule de la Valeur Actuelle
Nette

Dr. Rmi Bachelet La VAN (Valeur Actuelle Nette) est :

Matre de confrences la somme des flux (Fn = flux de lanne n)
Centrale Lille
actualiss au taux dactualisation t
Chapitre 1

Modlisation dun projet

Formule de la VAN

VAN=
Dcision dinvestissement

1
 Choix des investissements

La VAN dun investissement peut

tre :
Dr. Rmi Bachelet
Matre de confrences
Centrale Lille
Ngative : pas rentable
Chapitre 1
rejeter
Modlisation dun projet
Nulle : seuil de rentabilit
Formule de la VAN
Positive : investissement

Dcision dinvestissement
dautant plus intressant

Comparer les investissements ?

ajuster r% selon leur risque, mais utiliser
le mme i%
1
 Impact du taux choisi
Selon le choix de i%, on favorise le
court ou le long terme
Dr. Rmi Bachelet i% lev = recherche dune
Matre de confrences
Centrale Lille rentabilit rapide
Chapitre 1 et on limite les investissements
Modlisation dun projet (car VAN plus souvent <0)
Formule de la VAN
i% faible = on est prt attendre

Dcision dinvestissement
pour gagner de largent
.. Et on accepte plus
dinvestissements (VAN plus souvent
>0) 1
 Synthse

Dr. Rmi Bachelet

Matre de confrences
Centrale Lille

Chapitre 1

Modlisation dun projet

Formule de la VAN

Dcision dinvestissement

1
 Questions
Pourquoi dans la formule, nactualise-ton pas F0 ?
Comment utiliser lactualisation quand on pense
en cot global ?
Chapitre 3 du cours fondamentaux de la GdP
Dr. Rmi Bachelet Vido "questions en direct"
Matre de confrences
Centrale Lille

Chapitre 1

Modlisation dun projet

Formule de la VAN

Dcision dinvestissement

Quiz sous cette

vido 1
 Chapitre 1 : Les mcanismes
Dr. Rmi Bachelet
Matre de confrences de lactualisation
Centrale Lille

Vido et

ressources

Pourquoi faire ?
Chapitre 2 : Applications
Vos objectifs

Plan du cours
 Lactualisation, une introduction

Dr. Rmi Bachelet

Matre de confrences
Centrale Lille

Chapitre 2

Dans la pratique

Applications

Application
s
Image cc-by-sa : source
 Les entreprises utilisent en
gnral des taux
Exemple de calcul dactualisation de 7-15%
(inflation + satisfaction des
actionnaires)

Anne Flux net Coef. Valeur Actuelle

dactualisation
= 1/(1+10%)n
0 -600 000 1.00 -600 000
1 -25 000 0.91 -22 727
2 65 000 0.83 53 719
3 85 000 0.75 63 862
4 100 000 0.68 68 301
5 100 000 0.62 62 092
6 300 000 0.56 169 342

Total 25 000 -205 411

Sans actualisation, linvestissement .. pourtant il sera rejet ! Dbut de feuille de

parait attractif calcul : http://
goo.gl/stNcxQ 2
 En version anglaise..

Flux financier = Cash Flow

Valeur Actuelle Nette (VAN) = Net Present
Dr. Rmi Bachelet Value (NPV)
Matre de confrences
Centrale Lille

Chapitre 2

Dans la pratique

Applications

Image : Source
2
 Est-il rentable de faire des tudes ?

Profils de gains des diplms universitaires,

Revenus et cots
revenus et cots
Dr. Rmi Bachelet Revenu moyen des diplms
Matre de confrences universitaires
Centrale Lille
Bnfices directs
Chapitre 2
Obtention du bac
Dans la pratique Revenu moyen des diplms
Cots du bac
Applications Obtention du diplme
indirec universitaire
ts
(revenu
s
16 perdus)
18 Cots 22 65 Age
directs Frais de scolarit

Bas sur : Est-il financirement rentable d'entreprendre des tudes

postsecondaires au Canada? / par John Appleby, Maxime Fougre, 22
 Choix de technologie
ptrolire
Cash-Flows
150,000,000

100,000,000
Dr. Rmi Bachelet
Matre de confrences
Centrale Lille 50,000,000

Chapitre 2 USD 0
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Dans la pratique
-50,000,000
Applications

-100,000,000

-150,000,000
scenario natural depletion

Auteur : Florent
CATTANEO 2
 Rflexion et questions

Utilisez un tableur reprenez notre

exemple decalcul de VAN: http://
goo.gl/stNcxQ
Dr. Rmi Bachelet
Matre de confrences Retrouvez les rsultats du dbut de ce
Centrale Lille
chapitre
Chapitre 2
Pour vous, faire des tudes ou pas
Dans la pratique

Applications
(ou passer des crdits du MOOC
GdP) ?

Quiz sous cette

vido
2
 C'est bien connu : le temps, c'est de l'argent

Dr. Rmi Bachelet

Matre de confrences
Centrale Lille

Conclusion
Conseil

Autres mthodes

Limites de la VAN

Pour en savoir plus

.. maintenant, vous pouvez calculer combien !

Image dp : source
 Avant de faire un calcul de valeur actuelle nette

Poser les donnes avec le schma des flux

Dr. Rmi Bachelet

Matre de confrences
Centrale Lille Initial

Conclusion
Anne Anne Anne
Conseil
1 2 3

Autres mthodes

Limites de la VAN

Pour en savoir plus

Le problme, ce nest pas les maths ! 2

 Mthodes alternatives dvaluation des
investissements

Le temps de retour sur

investissement
Dr. Rmi Bachelet
Matre de confrences La dure avant quun investissement
Centrale Lille rapporte ce quil a cot.
Conclusion Utiliser les flux actualiss
Conseil
Inconvnient : ne prend pas en compte


Autres mthodes
les flux aprs le temps dtermin
Limites de la VAN

Pour en savoir plus

6
ans 2
 Mthodes alternatives dvaluation des
investissements

TRI : Taux de Rentabilit Interne

: Pour un investissement donn,
Dr. Rmi Bachelet
Matre de confrences
le taux tel que VAN = 0
Centrale Lille

Conclusion
Conseil

Autres mthodes Le taux trouv
Limites de la VAN correspond au
Pour en savoir plus
taux de
rentabilit du
projet
Image cc-by-sa : source 2
 Limites de lapproche par la
VAN

Le taux dactualisation choisir

Le taux 1 an nest pas le mme que le taux 10
Dr. Rmi Bachelet ans.
Matre de confrences Estimation de la prime de risque r% ? Esprances
Centrale Lille de flux
Conclusion
Conseil Dterminer les flux futurs, alors que le
Autres mthodes futur est par dfinition inconnu
Limites de la VAN Faire des scnarios : optimiste vs. pessimiste

Pour en savoir plus

Ne pas rduire une dcision des

considrations quantifiables financirement

2
 Pour aller plus loin

Cot d'opportunit : diffrence de

Dr. Rmi Bachelet VAN entre le projet choisi et le
Matre de confrences
Centrale Lille meilleur projet possible
Conclusion Au-del des dpenses et recettes
Conseil
montaires, prendre en
Autres mthodes
compte ..
Limites de la VAN
le financement du projet : les capitaux


Pour en savoir plus immobiliss
les gains non financiers : savoir-faire,
image de marque
Priodes plus prcises que un an,
3
 Retour sur les objectifs

tes-vous dsormais capable :

Dr. Rmi Bachelet dexpliquer quelquun le
Matre de confrences
Centrale Lille principe de lactualisation
Conclusion de calculer une Valeur
Actuelle Nette
dutiliser la VAN pour
expliquer/prendre des
dcisions

3
 Prise de notes partages :
Dr. Rmi Bachelet exemples de calcul,
Matre de confrences
Centrale Lille rfrences
Conclusion

Version 1 (07/2004) (lien)

Auteur : Rmi BACHELET
Version 2 (03/2013) (lien)
Auteur/mise en forme : Rmi BACHELET
Mise en forme : Matthieu CISEL
Version 3 (09/2014) (lien)
Auteur/mise en forme : Rmi BACHELET
Aide la mise en forme, relecture : Amaury VAN ESPEN, Ghislaine
PARA, Dimitri KONAREFF 3
 valuation financire
et rentabilit des projets

Dr. Rmi Bachelet

Matre de confrences
Centrale Lille

Lactualisatio
n