FAIVELEY TRANSPORT LEY FP/FAIP.

PA/FR0000053142
BIENS DEQUIPEMENT Nb dactions Dernier (30/12/2011) Capitalisation boursire Dette nette estime Valeur dentreprise Actionnaires Groupe F. Faiveley :53,42% Managers : 1,53% 14,4m 48,10 693m 151m 844m Prvisions financires 2011-2013 en et m BPA () Var BPA (%) Dividende CAFpa ANpa Chiffre daffaires Rs op courant Rsultat net Flux trso op Investissements Free cash flow Fonds propres Dette nette 2010 2011e 2012e 5,43 4,78 4,84 +7,8% -11,9% +1,1% 1,20 1,26 1,35 7,01 6,46 6,60 30,67 28,95 32,52 Elments du compte de rsultat (donnes ajutes, m) 913,9 904,7 936,4 198,8 123,6 124,1 75,7 68,9 69,7 Elments du tableau de flux (m) 93,7 91,3 92,8 -17,9 -19,9 -23,4 75,8 71,4 69,4 Elments du bilan (m) 427,6 417,0 468,5 240,3 147,0 95,7

30/12/2011

2013e 5,11 +5,7% 1,48 6,95 36,29 973,9 131,5 73,7 97,4 -24,3 73,1 522,7 42,0

Gearing : 20%(2012e) ROCE : 12,3%(2012e) Earnings Yield: 10,1% (2012e) PER 2012e: 9,9x P/B 2012e:1,5x P/CF 2012e: 7,3x VE/EBIT 2012e: 6,4x Prsentation de la socit

Modle conomique

Faiveley Transport est un quipementier de lindustrie ferroviaire, leader dans la climatisation, le freinage, llectromcanique (portes palires, pantographes). Le rachat de Sab Wabco en 2004 permet lentreprise de doubler de taille et dacclrer son recentrage sur le ferroviaire. Dautres acquisitions par la suite complteront ou tendront loffre du groupe, le positionnant comme quipementier de premier rang auprs des fabricants de matriel ferroviaire (Bombardier, Siemens, Alstom) tout en acclrant sa prsence sur les marchs en forte croissance (Chine). Gographie des ventes : Europe (66%), Amriques (8%), Asie (25%). Mtiers : Services (33%), Freins (26%), Climatisation (15%), Accs passagers (12%), Energie (7%), autres (8%). Faiveley employait 5.114 salaris au 31/3/2011. Faiveley est la fois prsent en premire monte et dveloppe depuis 2001 une activit de services ses clients, ce qui lui assure une part croissante de revenus rcurrents. Le dveloppement repose toutefois en premier lieu sur la capacit remporter des contrats de fourniture (OEM). Le principal poste de cot est lapprovisionnement en composants/matires premires (41% des ventes), devant la main duvre directe (7,5%), les cots de structure (6,2%), dapprovisionnement (4,9%), et dingnierie (5,9%). Principaux concurrents : Knorr-Bremse (Allemagne, CA rail 2,2mds), Wabtec (USA, CA 1,5 md$). Un temps darrt prjudiciable aux marges ? Faiveley affiche un carnet de commandes en forte croissance (1,6 md +11% en 6 mois). Pourtant, celui-ci ne se traduit pas par une croissance aussi forte de lactivit, en raison de lattentisme des clients (chinois en particulier) et des dcalages de calendrier de livraisons. Cette situation explique la volatilit du titre depuis lt. Celle-ci est aussi due la prudence accrue des dirigeants (CA stable ; -2% en organique). Pour lheure, les marges ne seraient pas affectes, mais ce sera sans doute un point de grande attention de la part des investisseurs. En attendant, la volatilit du titre la ramen vers des niveaux de valorisation modrs. Le sentiment des analystes est dans lensemble favorable, mais pas bullish (avis surperformance, objectif 56). Le consensus anticipe une progression trs modre de lactivit (+1,7%/an) et du rsultat par action (+1,6%/an). Les ratios de valorisation sont galement bas : P/E 2012-13e 9,3x, EV/EBIT 6,9x, Earnings Yield 10,8%. Nous estimons la valeur intrinsque du titre 61,6 sur la base danticipations prudentes. Malgr une valorisation raisonnable, nous pensons que le titre offre une plus grande marge de sret vers 49.

March & concurrence (concurrents cots en gras) Equity Story

Anticipations du march

Valorisation/Opinion Graphique

weeko, dcembre 2011