JCDECAUX DEC FP/JCDX.

PA/FR0000077919
MEDIA Nb dactions Dernier (27/12/2011) Capitalisation boursire Dette nette estime Valeur dentreprise 221,6m 17,50 3,878m 140m 4,018m Prvisions financires 2011-2013 en et m BPA () Var BPA (%) Dividende CAFpa ANpa Chiffre daffaires Rs op courant Rsultat net Flux trso op Investissements Free cash flow Fonds propres Dette nette 2010 2011e 2012e 0,78 0,80 0,87 +611% +2,9% +8,2% 0,00 0,10 0,10 2,30 2,38 2,56 10,15 10,16 10,93 Elments du compte de rsultat (donnes ajutes, m) 2,350 2,422 2,475 279 286 305 165 178 193 Elments du tableau de flux (m) 483 435 472 -165 -171 -229 318 264 243 Elments du bilan (m) 2,247 2,252 2,423 354 112 -108

27/12/2011

Actionnaires JCDecaux holding : 70,51%

2013e 0,96 +10,3% 0,15 2,85 11,79 2,533 335 213 527 -273 255 2,614 -340

Gearing : -4%(2012e) ROCE : 10,6%(2012e) Earnings Yield: 5,0% (2012e) PER 2012e: 20,1x P/B 2012e: 1,6x P/CF 2012e: 6,8x VE/EBITDA 2012e: 6,4x VE/EBIT 2012e: 12,4x Prsentation de la socit

Modle conomique

Leader mondial de la communication extrieure fond sur un concept original de mobilier urbain, JCDecaux sest diversifi dans laffichage et la publicit dans les transports avec le rachat du groupe Avenir en 1999. Cette stratgie a dilu la rentabilit du groupe, mais lui a toutefois permis de trouver des relais de croissance (transport). La croissance rcente est principalement venue dAsie. Elle a t complte par quelques acquisitions (MediaNation en 2005, Wall AG en 2009, Titan Outdoor UK en 2010). Le dveloppement du groupe repose sur la capacit obtenir des concessions daffichage publicitaire sur diffrents formats (abribus, affichages dans les lieux de fort trafic - aroports, centres commerciaux). Les cots directs dexploitation (baux, redevances, personnel, sous-traitance, impts) reprsentent 76% du chiffre daffaires. Les baux sont le 1er poste de cot (36,5% des ventes), devant les autres charges (19,5%) et le personnel (20%). Les dotations aux amortissements reprsentent 10% des ventes (comptes 2010). Les investissements publicitaires en communication extrieure ont atteint 31,3 mds$ en 2011, soit 6,8% du march publicitaire mondial. Principaux concurrents : Clear Channel Outdoor, CBS Outdoor, Lamar. Loptimisation du capital en attendant une opration de croissance externe majeure Face la fragmentation des audiences, JCDecaux estime que loutdoor reste le dernier media de masse (devant Internet). Le groupe met en avant lurbanisation des pays mergents comme lun des moteurs de sa croissance. Mais 80% de ses recettes sont ralises dans des pays matures. La croissance de profits dpendra la fois de la capacit renouveler les contrats existants, gagner de nouvelles concessions (transport), mais surtout optimiser le capital employ et faire crotre le ROCE. Un important catalyseur boursier reste toutefois la ralisation dune opration de croissance externe significative (CBS Outdoor/Clear Channel?) qui pourrait transformer le profil oprationnel et financier du groupe. Le march accorde JCDecaux des ratios de valorisation raisonnables (P/E 2012e de 16,2x ; EV/EBITDA 2012e de 6,7x selon IBES), au regard dune croissance bnficiaire soutenue (TMVA 2010-13e de 16,7% pour le BPA et 4,2% pour le chiffre daffaires). Les investisseurs font implicitement le pari du retour dun effet de levier oprationnel significatif, qui na pas toujours t au rendez-vous ces dernires annes. Nos anticipations sont infrieures au consensus (TMVA CA +3% sur 2010-15e,EBIT +8,6%, BPA +10,6%), pour tenir compte dun environnement conomique toujours incertain et nos interrogations sur lvolution future de la rentabilit du capital. Elles tiennent compte nanmoins de la conjonction de plusieurs vnements favorables au march de la pub (JO de Londres, lections). Nos modles pointent une valeur intrinsque de 11,8. Nous pensons que JCDecaux offre une plus grande marge de sret vers 9,5.

March & concurrence (concurrents cots en gras) Equity Story

Anticipations du march

Valorisation/Opinion

Graphique

weeko, dcembre 2011