Vous êtes sur la page 1sur 15

www.touscours.

net

INTRODUCTION
1- Dfinition de la comptabilit : La comptabilit fournis des documents de base normaliss aux dirigeants sur ltat de lentreprise, elle doit apporter aux diffrents services de lentreprise les donnes ncessaires au pilotage de ses activits (chiffrage des budgets, calcul des rsultats, calcul des cots des produits ou dinvestissement etc.). La comptabilit est une technique dorganisation de linformation financire permettant de saisir, classer et enregistrer les donnes de base chiffres, ainsi de fournir aprs traitement appropri un ensemble dinformations conforment au besoin des utilisateurs. 2- Rgles comptables : La comptabilit doit tablir trois documents de synthse : le bilan, le compte des produits et charges (compte de rsultats) et les annexes. Lentreprise doit prsenter une image fidle du patrimoine et des rsultats de lentreprise, elle doit obir des rgles de prsentation des documents et respecter la nomenclature des comptes (comptes de situation, compte de gestion, compte de rsultat, compte de capitaux etc). 3- Bilan : Le bilan rend compte sur la situation financire et patrimoniale de lentreprise un moment donn. Le patrimoine est lensemble des biens, crances et dettes dune personne juridique. Actif Actif immobilis Actif circulant Trsorerie Passif Capitaux propres Dettes Rsultat

Le bilan peut tre dbiteur ou crditeur en fonction des pertes ou des profits enregistrs. 4- Le compte des produits et charges : Lentreprise procde la comparaison de deux valeurs : les valeurs produites sur le march et les valeurs utilises pour faire face cette production. La comparaison entre les produits et les charges permet de dgager un rsultat. Le compte de rsultat permet de faire une analyse par nature des produits et des charges de lentreprise, il mesure la variation du patrimoine et permet de comprendre les raisons de cette variation. Charges Charges dexploitation Charges financires Charges non courantes Produits Produits dexploitation Produits financiers Produits non courants.

-1-

www.touscours.net

5- Annexes : Il sagit de ltat dinformation complmentaire apport par le bilan et les comptes de rsultat. On trouve les chances des dettes, de crances, des dtailles de lactif immobilis. 6- Objectifs de lanalyse financire :

Lanalyse financire a pour objectif essentiel dinterprter les performances financires de lentreprise sur une priode donne (la solvabilit, lquilibre financier, la flexibilit, la rentabilit, la mesure des risques, lidentification des forces et des faiblesses de lentreprise), et prconiser le cas chant des solutions ou des recommandations. La dmarche du diagnostique financier repose sur les tapes suivantes : - La collecte des informations ; - Les retraitements ; - Mise en uvre des outils ncessaires ; - La synthse des rsultats.

-2-

www.touscours.net

Chapitre 1 : ANALYSE DE LEXPLOITATION


Lanalyse de lexploitation se fera au moyen de ltat des soldes de gestion (E.S.G.) complt le cas chant par ltat des informations complmentaires. ILes soldes intermdiaires de gestion :

1- Notion du chiffre daffaires : - Reflte le dynamisme commercial dune entreprise. - Son volution intresse aussi bien lentrepreneur que les diffrents partenaires de lentreprise. - Son volution dpend dun certain nombre de conditions (les conditions climatiques, la conjoncture, la concurrence etc.). - Reflte ltat de sant de lentreprise. 2- Production de lexercice : Production de lexercice = Ventes + Variations de stock + Production immobilise. 3- La consommation de matires et fournitures : * Achats + ou la variation de stock de matire premire et de marchandises. * Son volution doit correspondre en principe celle de lactivit. 4- Marge brute : Marge brute = Ventes de marchandises Achats revendus de marchandises. 5- Valeur ajoute : Valeur Ajoute = Marg Brute + Production de lexercice Consommation de lexercice. 6- Excdent brut dexploitation (EBE) : Excdent brut dexploitation = Valeur ajoute + Subventions dexploitation Impts et taxes Charges du personnel. 7- Rsultat dexploitation : Rsultat dexploitation = Excdent brut dexploitation + Autres produits dexploitation Autres charges dexploitation + Reprise dexploitation Dotation dexploitation + Transfert de charges. 8- Rsultat financier et courant : * Rsultat financier = Produits financiers Charges financiers. Il permet dapprcier les performances de la politique financire de lentreprise. * Rsultat courant = Rsultat dexploitation + Rsultat financier. Il traduit le niveau de performance tant que commerciales quindustrielles et financires de lentreprise.

-3-

www.touscours.net

9- Rsultat non courant et rsultat net : * Rsultat net courant = Produits non courants Charges non courantes. * Rsultat net = Rsultat courant + Produits net comptables Charges non courantes Impts sur les socits. Remarque : * Cycle dexploitation est un cycle qui engendre : achat, production et vente. Cest un cycle court et qui peut concerner des matires premires ou de la marchandise. Ce cycle concerne spcialement les oprations courantes de lentreprise. * Cycle dinvestissement dsigne toutes les oprations relatives lacquisition ou la cration des moyens de production. Cest un cycle long dont la dure dpend de lactivit de lentreprise. * Cycle de financement correspond aux oprations de financement du cycle dinvestissement et le cycle dexploitation. 10-Cas pratique n 1: En vue de porter une analyse de lexploitation, vous disposez des comptes de produits et charges de trois entreprises Alliance, Discovery, New vision appartenant au mme secteur dactivit (secteur commercial). Sachant que ces trois entreprises ralisent le mme chiffre daffaire et dgagent la mme rentabilit nette, on vous demande dexpliquer la formation de leur rsultat en utilisant le tableau des soldes intermdiaires de gestion. A travers lanalyse et le commentaire de ce tableau, on souhaite apprcier : - La politique de stockage ; - La politique de marge commerciale ; - La gestion du personnel ; - Les investissements et leur renouvellement ; - La politique financire ; - Limportance des lments non courants. Les calculs se feront la fois en valeur absolue et en valeur relative (ratio).

CPC (en milliers de dirhams)


Elments Exploitation 1- Produits dexploitation Vente de marchandises Autres produits dexploitation 2- Charges dexploitation Achats de marchandises Autres charges externes Impts et taxes Charges de personnel Dotations aux amortissements Total 1 Entreprise Alliance 712.500 4.297 716.797 266.400 96.562 292 300.000 21.000 635.122 81.675 750 750 Entreprise Discovery 712.500 3.360 715.860 324.000 87.825 315 137.408 52.125 635.565 80.295 1.672 1.672 Entreprise New vision 712.500 3.682 716.182 384.960 97.342 532 209.700 33.817 708.659 7.523 21.187 21.187

Total 2 3- Rsultat dexploitation (total 1 total 2). Financier 4- Produits financiers Total 4 -4-

www.touscours.net

5- Charges financires Total 5 6- Rsultat financier (total 4 total5) 7- Rsultat courant (total 3 total 6) Non courant 8- Produits non courants Produits des cessions dimmobilisation Autres produits non courants Total 8 9- Charges non courantes Valeurs nettes damortissement des immobilisations cdes Autres charges non courantes Total 9 10- Rsultat non courant (total 8 total 9) 11- Rsultat avant impt (total 7 + total 10) 12- Impts sur les rsultats (35%) 13- Rsultat net (total 11 total 12) Stock Initial Stock Final Correction du cas n1 : Entreprise Alliance Elments Ventes de marchandises Achats de marchandises + - variation de stock de Mse -Achats revendus de marchandises = Marge Brute - Autres charges externes = Valeur ajoute - Charges de personnel - Impts et taxes = Excdent brut dexploitation ou insuffisance brute dexploitation + Autres produits dexploitation - Dotation aux amortissements et aux provisions = Rsultat dexploitation + Produits financiers - Charges financires = Rsultat courant avant impts + Produit des cessions dimmo. + Autres produits non courants. Valeurs nettes damortissements. - Autres charges non courantes. Montant 712.500 266.400 -19.132 217.268 495.232 96.562 398.670 300.000 292 98.378 4.297 21.000 81.675 750 3.750 78.675 3.000 352 3.750 3.277 26.250 % 100 37,39 -6,90 30,49 69,51 13,55 55,95 42,11 0,04 13,81 0,60 2.95 11,46 0,11 0,53 11,04 0,42 0,05 0,53 0,46 3,68 -5-

3.750 3.750 -3.000 78.675

3.292 3.292 -1.620 78.675

97 97 21.090 28.613

3.000 352 3.352 3.750 3.277 7.027 -3.675 75.000 26.250 48.750 75.000 25.868

2.250 1.155 3.405 3.000 4.080 7.080 -3.675 75.000 26.250 48.750 67.500 101.392

86.055 5.962 92.017 42.000 3.630 45.630 46.387 75.000 26.250 48.750 85.500 67.500

Entreprise Discovery Montant % 712.500 100 324.000 45,47 +33.892 +4,76 357.892 50,23 354.608 87.825 266.783 137.408 315 129.060 3.360 52.125 80.295 1.672 3.292 78.675 2.250 1.155 3.000 1.080 26.250 49,77 12,33 37,44 19,29 0,04 18,11 0,47 7.32 11,27 0,23 0,46 11,04 0,32 0,16 0,42 0,57 3,68

Entreprise New vision Montant % 712.500 100 384.960 54,03 -17.692 -2,48 367.268 51,55 345.232 97.342 247.890 209.700 532 37.658 3.682 33.817 7.523 21.187 97 28.613 86.055 2.962 42.000 3.630 26.250 48,45 13,66 34,79 29,43 0,07 5,29 0,52 4,75 1,06 2,97 0,01 4,02 12,08 0,84 5,89 0,51 3,68

www.touscours.net

- Impts sur les rsultats. Rsultat Net de lexercice

48.750

6,84

48.750

6,84

48.750

6,84

- Lentreprise Alliance dispose dune bonne politique de stockage dans la mesure o elle affiche le plus faible cot dachat de marchandises vendues (30,49%). Une bonne politique de stockage se traduit par un bon coulement du stock initial, car il est irrationnel davoir un stock gel qui ne fait que gnrer des frais et des cots supplmentaires. - La politique de marge commerciale : une bonne politique de stockage permet lentreprise de dgager la plus forte moyenne en terme de marge. Cela se vrifie notamment pour lentreprise Alliance qui affiche un taux de marge de 69,51%. - La valeur ajout : lentreprise Alliance affiche un meilleur rendement avec une participation de 55,95% au produit intrieur brut national (PIBnational), et cela nest quun rsultat de la politique de marge commerciale c'est--dire la politique de stockage. - La gestion du personnel : lentreprise Discovery se dmarque en affichant le plus faible taux des charges du personnel (19,29%), et lentreprise Alliance affiche un taux de 42,11%, ce qui pourrait expliquer le choix de la direction en privilgiant linvestissement dans le capital humain et un taux dencadrement plus important que les autres entreprises. - Excdent brut dexploitation : lentreprise Discovery se dmarque en affichant le plus fort taux dexcdent brut dexploitation. Ceci a t rendu possible par une bonne matrise de lvolution de la masse salariale. Mais lentreprise New vision a pass un mauvais cycle dexploitation. - Les investissements et le renouvellement : cela peut tre examiner travers le poste amortissement mais aussi travers le degr dinvestissement dans le capital matriel. Donc lentreprise Discovery privilgie linvestissement et le renouvellement (elle joue sur une technologie assez dveloppe), cest le capital matriel. - La politique financire : lentreprise New vision affiche un rsultat financier trs intressant par rapport aux autres entreprises. Ceci peut sexplique par le recourt de placement dans les marchs financiers. - Limportance des lments non courants : pour se rattraper face aux erreurs commises lors des deux cycles prcdents, lentreprise New vision a profit du poids des produits non courants pour se rattraper. Cest une solution provisoire sur laquelle lentreprise ne doit pas toujours compter. IICapacit dautofinancement : 1- Dfinition : Une ressource de financement gnre par lactivit de lentreprise pendant lexercice, avant toute affectation du rsultat net . Dfinition du plan comptable marocain. 2- Mode de calcul : a- Mthode additive : Capacit de financement (CAF) = Rsultat net de lexercice + Dotations de lexercice autres que celle relatives lactif et passif circulants et la trsorerie Reprise sur amortissements (autres que celles relatives lactif et passif circulant et la trsorerie) et sur subvention dinvestissement Produits dinvestissement + Valeur nette damortissement des immobilisations cdes ou retires de lactif.

-6-

www.touscours.net

b- Mthode soustractive : Capacit de financement (CAF) = Excdent brut dexploitation ou insuffisance brute dexploitation Charges dcaissables (Autres charges dexploitation, Charges financires sauf dotations sur actif immobilis et financement permanent, charges non courants (sauf valeurs nettes damortissement et immobilisations cdes et dotations sur actif immobilis ou sur le financement permanent, impts sur les rsultats) + Produits encaissables (Autres produits dexploitation, transfert de charges dexploitation , produits financiers sauf reprises sur provisions rglementes ou sur provisions durables et reprises sur amortissement, produits non courants sauf produits de cession dimmobilisation reprise sur subvention dinvestissement et reprises sur provisions durables ou rglementes). IIILes retraitements du CPC : 1- Le crdit bail : - Retranch en intgralit du poste des autres charges externes (partie amortissement). - Ventil entre les dotations aux amortissements (partie amortissement) et les charges financires (partie intrt). 2- Charges de personnel : - Retranch les charges de personnel intrimaires ou de personnel dtach ou prt lentreprise des autres charges externes. - Rajout aux charges de personnel. 3- Charges de sous-traitance : - Retranch des autres charges externes. - Rajout aux achats (matire premire). - Rajout aux charges de personnel (main duvre). 4- Subvention dexploitation : - Complment du prix de vente. Remarque : - Lobjectif des trois premiers retraitements et de faire diminuer la consommation de lexercice fin daccrotre la valeur ajoute. - Le classement des subventions dexploitation permet daccrotre la production afin daccrotre la valeur ajoute. 5- Cas pratique n2 : Vous disposez dun extrait de la balance par soldes des comptes de la socit SOREMAP.

-7-

www.touscours.net

Extrait de la balance par soldes des comptes de la socit SOREMAP Ndu compte 6111 6114 6119 6131 6133 6134 6136 6142 6143 6144 6145 6147 6167 6171 6174 6182 6193 6196 6311 6386 6388 6393 6513 6585 6595 711 7321 7381 7392 7513 7577 7585 670 Intitul du compte Achats de marchandises Variation de stocks de marchandises R.R.R obtenus sur achats de marchandises Locations et charges locatives Entretien et rparation Primes dassurance Rmunrations dintermdiaires et honoraires Transports Dplacements, missions et rceptions Publicit, publications et relations publiques Frais postaux et tlcommunications Services bancaires Impts, taxes et droits assimils Charges de personnel Charges sociales Pertes sur crances irrcouvrables D.E.A des immobilisations corporelles D.E.P pour dprciation de lactif circulant Intrts et emprunts et dettes Escomptes accords Autres charges financires des exercices antrieurs Dotations aux provisions pour risques et charges Valeur nette damortissement des immobilisations corporelles cdes Crances devenues irrcouvrables Dotations non courantes aux provisions pour risques et charges Ventes de marchandises Produits des TP et des autres titres immobiliss des exercices antrieurs Intrts et produits assimils Reprises financires sur provision pour dprciation des immo. fin. Produits des cessions dimmobilisations corporelles Reprises sur subventions dinvestissement de lexercice Rentres sur crances soldes Impts sur les rsultats. Dbit 963.452 26.276 8.508 1.864 5.288 1.344 560 5.336 1.260 200 9.288 95.920 41.336 500 14.000 1.396 4.228 224 1.500 796 2.400 3.884 2.656 Crdit 16.144 20.400

2.884

1.148.012 4.768 2.512 2.616 2.140 2.824 532

Il vous est demand de : 1- Dresser ltat des soldes de gestion. 2- Dexpliquer les concepts suivants : * Valeur ajoute ; * Excdent Brut dExploitation. 3- Calculer la capacit dautofinancement selon la mthode du plan comptable marocain (mthode additive) et partir le lexcdent brut dexploitation (mthode soustractive). 4- Prsenter la rpartition de la valeur ajoute et des autres revenus rpartis entre les diffrentes parties prenantes de lentreprise. Correction du cas n2 :

-8-

www.touscours.net

E.S.G I- Tableau de formation des rsultats (T.F.R) Exercice 1 2 I II 3 4 5 6 7 8 9 10 V 11 12 13 14 VI VII VIII IX 15 X = + Ventes de marchandises (en ltat) Achats revendus de marchandises Marge brute sur ventes en ltat Production de lexercice (3 + 4 + 5) Ventes de biens et services produits Variation de stocks de produits Immobilisation produite par lentreprise pour ellemme Consommations de lentreprise (6 + 7) Achats consomms de matires et fournitures Autres charges externes Valeur ajoute. Subventions dexploitation Impts et taxes Charges de personnel Excdent brut dexploitation (E.B.E) ou insuffisance brute dexploitation (I..B.E). Autres produits dexploitation Autres charges dexploitation Reprises dexploitation, transferts de charges Dotations dexploitation Rsultat dexploitation (+ ou -) Rsultat financier Rsultat courant (+ ou -) Rsultat non courant (+ ou -) Impt sur les rsultats Rsultat net de lexercice Exercice prcdent 1.148.012 926.908 221.104

III IV

= + = + + = += +-

50.636 50.636 170.468 9.288 137.256 23.924 500 15.396 8.028 + 3.148 11.176 - 3.444 2.884 4.848

-9-

www.touscours.net

Chapitre 2 : TUDE DU BILAN


ILe bilan comptable fonctionnel :

Le bilan permet de visualiser un moment donn ltat des emplois et des ressources de lentreprise, c'est--dire ce quelle dtient et ce quelle doit. Il se prsente comme suit : Actif immobilis Actif circulant Trsorerie active IIFinancement permanent Passif circulant Trsorerie passive

Le fond de roulement fonctionnel (F.R.F) :

1- Dfinition : Montant des ressources qui, aprs financement de lactif immobilis, demeure disponible pour couvrir les besoins de financement du cycle dexploitation de lentreprise au besoin de financement global. 2- Mthode de calcul : a- Par le haut du bilan : Fond de roulement fonctionnel = Financement Permanent Actif immobilis. F.R.F = FP - AI. Pour apprcier les modalits de financement de lactif immobilis. b- Par le bas du bilan : Fond de roulement fonctionnel = Actif circulant (et la trsorerie) Passif circulant (et la trsorerie). Pour apprcier lquilibre financier ou la solvabilit de lentreprise. IIIBesoin de financement global (B.F.G) :

B.F.G = Actif circulant hors trsorerie Passif circulant hors trsorerie. Besoin de financement : Actif immobilis Actif circulant (hors trsorerie) Trsorerie active Financement permanent Passif circulant (hors trsorerie) Trsorerie active

- 10 -

www.touscours.net

Ressources de financement : Actif immobilis Actif circulant (hors trsorerie) Trsorerie active Financement permanent Passif circulant (hors trsorerie) Trsorerie active

IV-

Trsorerie nette :

Trsorerie nette = Trsorerie active trsorerie passive. Ou : Trsorerie nette = Fond de roulement fonctionnel Besoin de financement global. VRelation entre le fond de roulement fonctionnel, Trsorerie nette et le Besoin de financement global :

Fond de roulement fonctionnel - Besoin de financement global = Trsorerie nette. VITrsorerie et quilibre financier :

1- Besoin de financement global positif (besoin de financement) : a- Scnario 1 : FRF > 0 ; BFG > 0 ; TN > 0 : Illustration : Bilan :

FRF = 200 BFG = 150 TN = 50 Actif immobilis Actif circulant (HT) Trsorerie active 1.000 Financement permanent 700 Passif circulant (HT) 100 Trsorerie passive 1.200 550 50

1.800 b- Scnario 2 : FRF > 0 ; BFG > 0 ; TN < 0 : Illustration : Bilan :

1.800

- 11 -

www.touscours.net

FRF = 200 BFG = 250 TN = -50 Actif immobilis Actif circulant (HT) Trsorerie active 1.000 Financement permanent 750 Passif circulant (HT) 50 Trsorerie passive 1.200 500 100

1.800

1.800

c- Scnario 3 : FRF < 0 ; BFG > 0 ; TN < 0 : Illustration : Bilan :

FRF = -200 BFG = 40 TN = -240 Actif immobilis Actif circulant (HT) Trsorerie active 1.200 Financement permanent 740 Passif circulant (HT) 60 Trsorerie passive 1.000 700 300

2.000 2- Besoin de financement global ngatif (besoin de financement) : a- Scnario 1 : FRF > 0 ; BFG < 0 ; TN > 0 : Illustration : Bilan : Actif immobilis Actif circulant (HT) Trsorerie active 1.200 Financement permanent 850 Passif circulant (HT) 150 Trsorerie passive

2.000

1.200 850 150

2.200

2.200

- 12 -

FRF = 200 BFG = -50 b- Scnario 2 : FRF < 0 ; BFG < 0 ; TN > 0 : Illustration : Bilan :

FRF = -100 BFG = -420 TN = 320 Actif immobilis Actif circulant (HT) Trsorerie active 1.100 Financement permanent 800 Passif circulant (HT) 400 Trsorerie passive 1.000 1.220 80

2.300 c- Scnario 3 : FRF < 0 ; BFG < 0 ; TN < 0 : Illustration : Bilan :

2.300

FRF = -100 BFG = -80 TN = -20 Actif immobilis Actif circulant (HT) Trsorerie active 1.100 Financement permanent 900 Passif circulant (HT) 100 Trsorerie passive 1.000 980 120

2.100

2.100

Analyse : - Fond de roulement fonctionnel 0 : le contribution du financement permanent au financement de lactif circulant (il faut viter une dpendance totale de lentreprise vis--vis des tiers. - Fond de roulement fonctionnel < 0 : une dpendance + accrue dans la mesure o la trsorerie finance non seulement lactif circulant mais une partie de lactif immobilis. Un fond de roulement positif est il ncessaire ? Tout dpend du niveau du besoin de financement global et du secteur dactivit. Entreprise industrielle FRF > 0 Entreprise commerciale FRF 0. Une situation financire est dsquilibre lorsque les capitaux permanents ne couvrent pas en totalit de lactif immobilis. Cette apprciation est discutable dans la mesure o il faut tenir compte du besoin de financement global mais galement du secteur dactivit de lentreprise. Entreprise industrielle (FRF > 0) : cycle dexploitation long, besoin des ressources durables pour assurer son financement.

- 16 -

Entreprise commerciale (FRF

0) : une rotation des stocks et crdit fournisseurs pais.

- Les leviers damlioration de la situation de la trsorerie de lentreprise : Accroissement du fond de roulement fonctionnel, augmentation du capital en numraire, augmentation de lautofinancement, augmentation des capitaux propres, augmentation des dettes de financement (crdits bancaires et emprunt obligataire), diminution de lactif immobilis (cession des immobilisations). Rduction du besoin de financement global, accroissement de la rotation des stocks, accroissement de la rotation du poste client, amlioration de la procdure de recouvrement, rduction de la rotation du poste fournisseurs. VIIAnalyse critique de la conception du bilan :

- Une approche statique qui ne permet pas dapprhender les politiques dinvestissement et de financement passs de lentreprise. - Une approche rductrice de la fonction de trsorerie. 1- Passage du bilan fonctionnel au bilan financier : a- Conception financire de lentreprise : Lobjectif est de dgager la valeur patrimoniale de lentreprise, et porter un jugement sur sa solvabilit. b- Correction de lactif : Reclassements de lactif : Stock outil : Retranch de lactif circulant (HT). Rajout lactif immobilise. Actif plus ou moins un an : Ils seront reclasss en fonction de leur chance relle. Titres et valeurs de placement : Sils sont ngociables : Retranch de lactif circulant. Rajout la trsorerie active. Reclassements du passif : Rpartition des rsultats : Dividende global brut. Retranch du financement permanent. Ajout au passif circulant (Hors trsorerie). Immobilisations en non valeur : Actif fictif (pas de valeurs relles) Retranch du financement permanent et de lactif immobilis.

- 17 -

Reclassements des dettes : Dettes plus ou moins un an : Elles seront reclasses en fonction de leur chance relle. Comptes dassocis crditeurs : Existence dune convention. Retranch du passif circulant. Ajout en financement permanent.

Retraitements des engagements hors bilan : le cas du crdit-bail : Crdit-bail : Inscription au bilan la valeur nette comptable. Constatation en financement permanent dun emprunt quivalent. Exemple du crdit bail : Soit un bien acquis en crdit-bail par la socit MECANO depuis deux ans aux conditions suivantes : - Valeur dorigine : 1.000.000 dirhams. - Dure de contrat : 5 ans dont 3 restent courir. - Systme damortissement : linaire. - Valeur rsiduelle en fin du contrat : 20.000 dirhams. - Redevance annuelle : 280.000 dirhams. Solution : Retraitements : Actif (Emplois) Passif (Ressources) Actif immobilis 600.000 Emprunt quivalent 600.000 1.000.000 - (1.000.000 20% 2) = 600.000 dirhams. Actif (Emplois) Passif (Ressources) Actif immobilis 608.000 Financement permanent 608.000 20.000 1.000.000 (1.000.000 ) 2 = 608.000 dirhams. 5

-2-