La crise financire

Introduction : Crise dclench par la crise des subprimes aux USA, en 2007. March de l'immobilier en hausse depuis quelques annes. En parallle les taux d'intrt sont plutt la baisse. Il tait ais d'emprunter pour acheter un logement. Le fait que les taux d'intrt soient bas compensent trs largement le prix de l'immobilier. La particularit du systme US est que les taux sont variables. Si les taux augmentent, celui des emprunts peut galement augmenter. En France, on a quelques taux variables mais on a tendance les caper ( c'est dire plafonner ). On ne prtait pas en fonction du revenu de l'acheteur mais en fonction de la valeur estim du bien immobilier dans le futur. Ici, le prix de l'immobilier augmente. A un moment, cration d'une bulle spculative. Les taux d'intrt augmentent car il y a trop de crdit. Les deux courbes s'inversent. Les gens ne peuvent plus rembourser leur emprunt et le march de l'immobilier s'effondre. Les maisons ne suffisent plus rembourser les emprunts. A partir du moment o on a une crise banquaire, on a galement une crise de liquidit.

A-Enjeux
1) La titrisation

Les crances qui ont t souscrites par les emprunteurs. Les banques ont transforms ces crances en produits financiers. Cela permet la banque qui le fait d'amliorer sa liquidit. Des crances sont slectionns en fonction de leur qualit. Elles sont regroups dans des socits ad hoc ( des vehicules ). Ces socits mettent des titres qui sont achets par d'autres investisseurs. Les produits structurs : Ce sont des produits crs par des banques qui reposent sur des combinaisons complexes d'options, swaps, etc... Ils ne sont pas cts sur le march. Leur prix est dtermin par un modle mathmatiques. Ils sont vendu OTC (over the counter), de gr gr. Marge importante pour la banque. Ils ont une certaine opacit cause du modle mathmatiques que les gens ne comprennent pas. Exemples : -Collateralised debt obligation ( CDO ) : Cas de titrisation. Ici, on transforme des titres de dettes ( des obligations ). -Asset-back security ( ABS ) : Ici on titrise des valeurs mobilires ( des actifs dtenus par la banque ). -Mortgage-Backed security ( MBS ) : Ici on titrise des crances immo.

On a donc ici des procds techniques complexes que les banques ont utiliss pour se dbarasser ou pour rendre liquide des actifs, des crances. 2) Les agences de notation

Elles ont pour activits d'valuer les risques lis aux titres de dettes ainsi que les metteurs de titres eux-mmes. Elles ont positivement encourag les produits vu plus-haut. On leur reproche d'tre, dans de nombreux cas, en situation de conflits d'intrts. En effet, elles sont rmunrs par l'institution qu'elles valuent.

B-Thories
1) L'efficience des marchs Pourquoi on n'a pas pus prvoir ? Pourquoi le systme n'a pas chang ? Un march est efficient lorsque le prix des titres financiers y reflte tout moment toute l'information pertinente disponible. On dispose donc de toute l'information et on sait quoi en faire. Cette hypothse reste trs forte dans la thorie financire. Alors que la ralit est tout autre. La question de la rationalit des comportements est pos. Il n'y a plus de lien entre la rationalit individuelle et la rationalit de march. Finalement, l'efficience des marchs n'avantagent pas les oprateurs. 2) Mathmatiques, etc.

Dans cette crise, on a particulirement point du doigt les modles mathmatiques. Ils sont crs par des experts en mathmatiques : les quants. Exemples : -Les mouvements browniens : Ils dcrivents des effets d'agitation. Inspirs des mouvements du pollen. Les mouvements oscillent autour d'une moyenne. Ces modles ne sont pas en mesures de prvoir des mouvements brusques, c'est dire les crises. -Les mathmatiques fractales : Elles dcrivent un univers trs irrgulier. Longtemps rejet par la finance. -L'conophysique : Phnomne relativement rcent qui voit, plus que les mathmatiques, la physique s'appliquer aux thories financires. Dans tout les cas, les modles mathmatiques ne peuvent reprsenter TOUTE l'conomie.

C-Questions actuelles
1) La rgulation

Deux camps. Le premier : Il ne faut pas rguler. Sinon on pertube le jeu normal ( voir l'efficience des marchs ).

Le second : Les crises prouvent le besoin de rgulation. On a un problme de timing. Quand tout va bien, personne ne cherche rguler. C'est une sorte de cycle o la rgulation a du mal se mettre en place. Pourquoi veut-on rguler ? -Pour protger les pargnants. Il faut qu'ils aient confiance, sinon ils n'pargneront jamais. -Prvention du risque systmique. C'est dire, d'un effet domino . -Maintenir une situation de concurrence. Que rgule-t-on ? -Rgles prudentielles : Contraindre les banques possder des fonds suffisants, un pourcentage des prts qu'elles accordent sous une forme plus ou moins liquidess. Le bilan de la banque ne peut pas tre uniquement constitu de crances. En cas de dfaillance, la banque doit pouvoir subsister. -Rmunrations : Faut-il limiter les bonus des traders ? Qui rgule ? SEC, aux US : Security Exchange Comission FSA, aux UK : AMF, en FR : Autorit des marchs fi 2) Le rle des experts

Question de la responsabilit des conomistes, des chercheurs en finances. L'assoc des conomistes US travaille sur un code d'thique. Car pas mal de conflits d'intrts. Certains conomistes conseillent des banques et donnent leur avis neutre dans la presse.

D-Perspectives
1) La taxation Taxation des transactions. La taxe Tobin ( 1971 ). Il faut taxer toutes les transactions financires. L'europe a adopt, aprs la crise, une taxe sur les transactions financires en Europe ( TTF ). Danger que l'argent s'chappe dans d'autres zones du globes. 2) L'investissement socialement responsable

On propose des produits labells ISR. On essaye d'intgrer des critres extra-financiers dans la dcision d'achat. Par exemple, on fait attention de ne pas investir dans l'alcool, la cigarette, dans le travail des enfants. Ces prduits ne sont pas uniquements bass sur un trs un fort profit . Cela semble fonctionner..