Recherches Récentes en Finance

2ème Master Recherche en Finance

Année Universitaire 2023/2024

 Objectifs du cours
Objectifs

Objectif général : L’objectif de ce cours d'identifier et de découvrir les tendances

actuelles de recherche en Finance

Objectifs spécifiques : A l'issue de ce module, l'étudiant devrait être capable de :

 Identifier et d'évaluer les tendances émergentes de recherche en Finance

 Discuter de manière critique les différentes problématiques issues de ces

tendances et leurs implications pour les marchés, entreprises et sociétés

 Evaluer la validité et la fiabilité des informations, des connaissances et des

politiques en rapport avec les tendances actuelles

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 Les principales étapes de la recherche

1) Choix du thème puis du sujet

2) Lectures sur le sujet
3) Définition de la problématique
4) Fixation de ou des objectifs
5) Revue de la littérature et hypothèses
6) Constitution de la base de données
7) Choix de la méthodologie économétrique
8) Lecture de l’output des logiciels
9) Interprétation des résultats
10) Recommandations
11) Limites et perspectives

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 Les critères de choix des sujets

La faisabilité: Un sujet doit être réalisable avec une disponibilité des

données pour la validation empirique

L’actualité et l’originalité

La fiabilité: L’article de base et les références bibliographiques doivent

être publiés dans des revues avec IF et/ou indexées

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 L’évolution de la recherche en Finance

Sur une période de cinquante ou soixante ans, la recherche en finance, a conquis des
sommets de visibilité, valu des prix Nobel d’économie à une demi-douzaine de ses
représentants, établi une forme de domination comme champ intellectuel dans le domaine
des sciences de gestion (Whitley, 1986)

Avant de se voir accusée d’être au moins en partie responsable de la crise financière de ces
dernières années ou des évolutions négatives du capitalisme contemporain….

La recherche en finance ait exercé depuis les travaux de Markowitz (1952) une très forte
influence sur les pratiques des financiers, notamment de marché.

Whitley R. (1986), “The transformation of business finance into financial economics: The roles of academic expansion
and changes in US capital markets”, Accounting, Organizations and Society, 11(2), pp. 171-192.

Markowtiz H. (1952), “Portfolio selection”, The Journal of Finance, 7(1), pp. 77-91. 5
 L’évolution de la recherche en Finance

Aucun gestionnaire de fonds aujourd’hui ne travaille hors du cadre rentabilité/risque

établi par Markowitz (1952) puis Sharpe (1964).

Le principe de diversification, qu’on leur doit, est devenu la base de tous les
raisonnements financiers. De la même façon, le recours aux produits dérivés pour gérer
le risque selon les préceptes du modèle de Black et Scholes (1973) est devenu une
norme universelle.

Arnold et al. (2003) le bilan académique des recherches en finance :

Classement des cinquante articles en finance les plus cités dans les principales (et plus
prestigieuses) revues académiques de la discipline : Journal of Business, Journal of
Finance, Journal of Financial Economics, Journal of Finance and Quantitative Analysis,
Review of Financial Studies, Financial Management

Ils montrent que les articles les plus souvent cités en finance sont à la source de
processus cumulatifs actifs au cours desquels ils sont mobilisés par de nombreux
chercheurs dont l’objectif est d’étendre ou d’améliorer les résultats initialement
obtenus.

SHARPE W. F. (1964), “Capital asset prices: A theory of market equilibrium under conditions of risk”, The Journal of
Finance, 19(3), pp. 425-442. 6
 L’évolution de la recherche en Finance

Parmi ces « articles-sources », se distinguent, dans l’étude d’Arnold et al. (2003), les
papiers de Jensen et Meckling (1976) et de Black et Scholes (1973), dont il est noté qu’au-
delà du cercle de la finance académique dont ils sont issus, leur influence s’étend très
largement en direction d’autres sciences sociales.

Markowitz (1952), Sharpe (1964), Black et Scholes (1973) et Jensen et Meckling (1976)
sont cités respectivement 23 000, 17 000, 30 000 et 56 000 fois dans des revues
académiques qui dépassent largement le seul cadre de la recherche en finance.

La théorie qui a sans doute eu l’impact le plus important, le plus global et le plus visible
sur les institutions de la finance moderne est la théorie de l’efficience des marchés
financiers.

Décrite il y a quarante ans par Jensen (1978) comme établie “There is no other proposition
in economics which has more solid empirical evidence supporting it.”

Arnold, T., Butler, A. W., Falcon Crack, T. & Altintig A, (2003). “Impact: What Influences Finance Research?”, The
Journal of Business 76 (2), pp. 343-361.
Jensen M. C. & Meckling W. H. (1976), “Theory of the firm: Managerial behavior, agency costs and ownership
structure”, Journal of financial economics, 3(4), pp. 305-360.
Black F. & Scholes M. (1973), “The pricing of options and corporate liabilities”, The Journal of political economy, 7pp.
637-654.
 L’évolution de la recherche en Finance

Cette théorie est beaucoup plus discutée depuis que deux critiques importantes lui ont été
portées.

La première est celle introduite par les tenants de la finance comportementale qui ont
apporté de nombreuses preuves empiriques portant sur les biais comportementaux des
investisseurs sur les marchés financiers

La seconde critique a été portée par la répétition et l’ampleur des crises financières qui se
sont succédé depuis la moitié des années 1990

Jusqu’à la crise des subprimes, les chercheurs en finance se sont réjouis de la puissance de
leurs outils théoriques qui permettaient aux grandes banques d’investissement
notamment, en utilisant la matrice proposée par le modèle de Black et Scholes, de
proposer des innovations financières nombreuses et variées

Jusqu’aux subprimes, il ne venait à l’esprit de personne d’envisager que ces innovations

pouvaient aussi avoir une face sombre et être utilisées par exemple pour duper les
investisseurs moins informés (Zingales, 2015).
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Zingales L. (2015), “Presidential Address: Does Finance Benefit Society?”. The Journal of Finance, 70(4), pp. 1327-1363.
 L’élaboration d’un travail de recherche

L’introduction

L’introduction se compose généralement de 5 principales parties :

 Le contexte et l’intérêt du sujet
 La problématique : Le point de départ de la problématique doit émaner d’une
l’ambigüité des résultats concernant notre ce sujet, d’un débat qui n’est pas encore clos.

A titre d’exemple, il faut bien montrer deux courants antagonistes. Le premier qui supporte un impact
positif et le deuxième un impact négatif. Parfois, on peut passer vers un troisième courant qui
soutient l’absence d’un impact significatif et même vers un quatrième qui défend la relation non-
linéaire.
 L’objectif : Il faut bien annoncer l’objectif avec précision. Juste après, il faut citer
brièvement les données (l’échantillon-période) et l’approche économétrique.

La justification du contexte : Si nous traitons une problématique pour un contexte

spécifique (la Tunisie, région MENA, les pays Africains, l’UMA), on doit justifier ce
contexte. En quoi la relation entre X et Y est spéciale pour ce contexte.

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 L’élaboration d’un travail de recherche

 La contribution à la littérature existante : Il faut bien mentionner votre apport par

rapport aux recherches ultérieures pour valoriser la contribution du mémoire/ thèse et
ou papier. La contribution peut se manifester à travers une idée originale, l’utilisation
d’une nouvelle approche économétrique, la construction d’une large base de
données….

 Le plan : la dernière partie de l’introduction sera consacrée au plan. Il faut annoncer

le plan et citer le contenu de chaque chapitre et ou section.

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 L’élaboration d’un travail de recherche

La revue de la littérature

 Une revue de la littérature théorique : Les principaux courant théoriques traitant la

problématique
 Une revue de la littérature empirique : les études peuvent être présentées selon trois
modèles.
 Présentation par ordre chronologique des études : présenter et comparer les
études en relation à notre problématique de la plus récente vers la moins récente.

 Présentation par contexte : présenter et comparer les études en relation à notre

problématique par contexte par contexte : USA ; Europe; Asie ; Afrique

 Présentation par résultats : présenter et comparer les études en relation à notre

problématique par résultats. Il suffit de classer les études qui ont trouvé un lien
positif, celles qui ont supporté une relation négative, celles qui n’ont pas trouvé
d’associations significatives

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 L’élaboration d’un travail de recherche

Les hypothèses

De préférence, il faut citer les hypothèses après la revue de la littérature. Généralement,

on formule les hypothèses sur la base de la littérature existante. Parfois, les hypothèses
doivent sont présentées dans la section méthodologie.

Présentation du contexte de l’étude

Présenter plus d’information sur le contexte. Si nous travaillons un sujet sur les banques
tunisiennes ou françaises, nous devons présenter une description du système bancaire
tunisien ou français. Cette description sera suivie, généralement, par une analyse
descriptive (des statistiques- des courbes-des histogrammes…). Cette analyse descriptive
peut nous renseigner sur l’interprétation des résultats empiriques.

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 L’élaboration d’un travail de recherche

Méthodologie

 L’échantillon : présenter l’échantillon et la construction de la base de données, il faut

bien citer la source, il faut bien citer et justifier la période.

 L’approche économétrique : il faut bien justifier l’utilisation d’une méthode

économétrique. Il faut citer ces apports en comparaison avec d’autres méthodes.
Parfois, il faut citer les limites des autres méthodes pour bien valoriser la notre. Aussi, il
faut appuier théoriquement notre approche économétrique en disant en se basant sur
les travaux de X et Y (2023), nous utilisons ….

 La spécification du modèle économétrique et la définition des variables : dans cette

partie, nous devons spécifier notre modèle économétrique tout en appuyant son
utilisation. Il est obligatoirement demandé de justifier théoriquement l’inclusion des
variables dans un modèle économétrique.

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 L’élaboration d’un travail de recherche

Résultats et interprétations

 Statistiques descriptives : les statistiques descriptives sont très utiles pour avoir
une information sur toutes les données (variables) utilisées dans cette étude.
Généralement, nous nous intéressons à la valeur moyenne-médiane, valeur
maximale et valeur minimale.

L’indicateur le plus important dans les statistiques descriptives c’est l’écart type
(Standard Error). Il faut faire attention aux variables qui affichent des écarts type très
élevés. Ça signifie que l’échantillon est hétérogène, il ya des entreprises, banques,
pays, individus qui ont des variables ayant des valeurs très élevées alors que d’autres
affichent des valeurs très faibles. La solution c’est d’éliminer l’individu qui a des
valeurs très dispersées par rapport à la moyenne.

 La matrice de corrélation : Pour vérifier les corrélations entre les variables (éviter la
multicolinéarité)

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 L’élaboration d’un travail de recherche

 La discussion des résultats : L’interprétation des résultats se fait sur trois étapes :

 une interprétation statistique : -/+ et significatif

 une interprétation économique ou managériale : comment la variable X affecte la
variable Y.
 comparaison de nos résultats avec d’autres antérieures : nos résultats sont
convergents ou divergents des travaux de X (2000) Y (2010) Z (2020).

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 L’élaboration d’un travail de recherche

Conclusion

rappel de l’objectif de la recherche

La méthodologie (données et l’approche économétrique)

Citer brièvement les principaux résultats

Adresser des recommandations en se basant sur les résultats trouvés.

Citer les limites et les voies de recherches futures

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 L’évolution de la recherche en Finance

Le nombre de papiers publiés en Finance a augmenté de 69% entre les années 1970 et les
années 2000 (Kelly and Bruestle, 2011).

Table 1. Percentage of work on each subject by title and abstract word classification by
journal rating

Source : Brooks and Schopohl (2018)

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Kelly, M. A., & Bruestle, S. (2011). Trend of subjects published in economics journals 1969-2007. Economic Inquiry, 49(3), 658–673.
 L’évolution de la recherche en Finance

Table 2. Percentage of work classified by methodological approach by journal

rating

Source : Brooks and Schopohl (2018)

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 L’évolution de la recherche en Finance

Table 3. Percentage of work classified by subject area and methodological

approach, all journal ratings

Source : Brooks and Schopohl (2018)

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 L’évolution de la recherche en Finance

Table 4. Top 20 Authors keywords by journal quality dimensions

Source : Brooks and Schopohl (2018)

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L’évolution de la recherche en Finance

Table 5. Top 20 Authors keywords over time

Source : Brooks and Schopohl (2018)

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 L’évolution de la recherche en Finance

Table 6. Most common words in the abstracts of publications and the absolute number
Of occurrences of each word within publications of a subject area

Source : Brooks and Schopohl (2018)

Brooks, C. and Schopohl, L. (2018). Topics and trends in finance research : What is published it and what gets cited ? The British
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Accounting Review, Vol. 50, pp. 615-637
 Les tendances de recherche en Finance

 Sustainable/Green Finance and ESG: Environmental, Social, and Governance (ESG)

factors became a focal point in finance research. Studies examined how these factors
impact investment decision-making, corporate performance, and risk management.

 Artificial Intelligence and Machine Learning: The financial industry increasingly

embraced AI and machine learning techniques to analyze vast datasets, predict market
movements, improve risk assessment, and enhance trading strategies.

 Cryptocurrencies and Blockchain: The rise of cryptocurrencies like Bitcoin and Ethereum
attracted significant attention from researchers exploring their impact on financial
markets, regulatory issues, and the potential of blockchain technology in various financial
applications.

 Fintech and Digital Payments: The rapid growth of financial technology (fintech)
companies and digital payment solutions led to research on their implications for financial
inclusion, cybersecurity, and the future of traditional banking.

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 Les tendances de recherche en Finance

 Behavioral Finance: Researchers continued to delve into the psychological factors

influencing investor behavior, market anomalies, and decision-making processes to
better understand market dynamics.

 Risk Management and Financial Regulation: Ongoing research explored new

approaches to risk management, systemic risk, and the effectiveness of financial
regulations in maintaining market stability.

 Financial Inclusion: Researchers sought to understand the barriers to financial

inclusion and explore innovative approaches to expanding access to financial services for
underserved populations.

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 Les tendances de recherche en Finance d’entreprise

 Digital Transformation: The adoption of digital technologies has been accelerating,

leading to significant changes in financial management practices. Companies have been
investing in fintech solutions, data analytics, artificial intelligence, and cloud computing
to optimize their operations and gain competitive advantages.

 ESG Integration: Environmental, Social, and Governance (ESG) considerations have

become more prominent in corporate finance decisions. Investors and stakeholders
have been putting greater emphasis on companies' sustainability practices, ethical
behavior, and corporate governance, influencing firms' financing choices and capital
allocation.

 Alternative Finance: Traditional bank financing has been facing competition from
alternative finance options, such as crowdfunding, peer-to-peer lending, and venture
capital. These alternatives have provided new funding opportunities for startups and
small businesses and have become popular choices for companies seeking non-
traditional financing.

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 Les tendances de recherche en Finance d’entreprise

 Shareholder Activism: Shareholder activism has been on the rise, with investors
becoming more proactive in influencing corporate decisions. Activist investors have
been pushing for changes related to corporate governance, executive compensation,
and strategic direction, impacting firm finances and resource allocation.

 Cryptocurrencies and Blockchain: The increasing popularity of cryptocurrencies like

Bitcoin and the development of blockchain technology have been impacting firm
finance. Some companies have started accepting cryptocurrencies as payment, while
others have been exploring blockchain's potential to improve financial transactions and
record-keeping.

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 Les tendances de recherche en banques

 Digital Transformation in Banking: Banks were increasingly investing in digital

technologies to enhance customer experiences, improve operational efficiency, and
develop innovative financial products and services. Research focused on the impact of
digitalization on bank performance, customer behavior, and cybersecurity.

 Financial Inclusion and Access to Banking Services: Scholars studied strategies to

promote financial inclusion, expanding access to banking services for underserved and
unbanked populations. Research addressed the role of technology, regulatory policies,
and financial literacy programs in achieving greater inclusivity.

 Sustainable Banking and ESG Integration: Like in general finance research, sustainable
banking and the integration of Environmental, Social, and Governance (ESG) factors
became a crucial area of study. Researchers explored how banks incorporate
sustainability considerations into their operations, lending practices, and investment
decisions.

 Risk Management: Research continued to focus on risk management practices within

banks, particularly concerning credit risk, market risk, and operational risk. Studies
assessed the effectiveness of risk models and stress testing frameworks to ensure the
stability of banking systems. 27
 Les tendances de recherche en banques

 Regulation and Compliance: Scholars investigated the impact of changing regulatory

landscapes on banks' compliance costs, risk management practices, and overall stability.
This included the study of Basel III regulations and other regulatory developments.

 Cryptocurrencies and Central Bank Digital Currencies (CBDCs): As cryptocurrencies

and discussions around CBDCs gained prominence, researchers explored their potential
implications for traditional banking, monetary policy, and financial stability.

 Banking and Big Data Analytics: Banks increasingly relied on big data analytics to
improve decision-making, enhance customer insights, and detect fraud. Research
focused on the applications of big data in banking and associated privacy concerns.

 Financial Crisis and Systemic Risk: Some research continued to assess the lessons
learned from past financial crises and explore ways to strengthen the resilience of the
banking sector against future crises.

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