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cash-flows
Cas pratiques
1
Rappel
Rappel
Rappel
Cette approche par les flux est la mieux adapte
pour la privatisation dune entreprise fort
potentiel en terme de rentabilit, car le repreneur
professionnel est plus intress par le rendement
futur de laction que par le poids conomique du
patrimoine de la socit.
Dans ce cas, lapplication de lactif net comptable
serait pnalisante pour lactionnaire,
lactionnaire, car il ne
tirerait pas le meilleur profit de la transaction.
Diagnostic
multicritres
Business
Plan
Apprciation des
Risques
Cash Flows
Prvisionnels
Taux dactualisation
Evaluation conomique
Cot du capital
(exemple Entreprise X)
5,5 %
2%
3,5 %
4%
0,8
6,7 %
2,3
9%
7,2 %
16,2 %9
Ko = Ke
C
(C + D)
+ I
D
(C + D)
= Cot de la dette
= Capitaux propres
= Dettes MLT
10
arrondi 12 %
11
Cash-flows prvisionnels
Entreprise X
Entreprise "X"
Chiffre d'affaires
Rsultat net
Amortissement
Charges financires
Impt suppl. (FF)
2005
1500
102
65
42
13
2006
1575
90
90
50
15
2007
1732
118
90
2008
1906
158
90
2009
2000
177
90
40
12
40
12
40
12
Flux d'exploitation
-Investissements
-Variation BFR
196
250
0
215
250
13
236
0
26
276
0
29
295
0
16
=Cash-flows disponibles
-54
-48
210
247
279
13
Actualisation et valuation
Entreprise X
Anne
2005
2006
2007
2008
2009 2010
et +
-54
-48
210
247
279
-54
-43
167
176
177
Priode
Capitalisation 2010 et +
1 902
-645
Valeur de "X"
424
1 478
Somme
1 478
1 257 MDA
15
16
Actualisation et valuation
entreprise Y
Anne
Priode
2005
2006
2007
2008
77
- 54
11
- 41
61
77
- 49
- 30
40
Capitalisation 2010 et +
47
365
412
- 83
Valeur de Y
329 MDA
365
17
18
ITS Software
19
20