Deux approches : Approche statique  𝑉𝐸 = 𝐴𝑁𝐶𝐶

Approche hybride  𝑉𝐸 = 𝐴𝑁𝐶𝐶 + 𝐺𝑊

 VE : Valeur de l’Entreprise (VCP : Valeur des Capitaux Propres)

 ANCC : Actif Net Comptable Corrigé
 GW : GoodWill
1. Détermination de l’ANCC :
𝑨𝑵𝑪 ± 𝑨𝒋𝒖𝒔𝒕𝒆𝒎𝒆𝒏𝒕𝒔 ± 𝑹éé𝒗𝒂𝒍𝒖𝒂𝒕𝒊𝒐𝒏𝒔 = 𝑨𝑵𝑪𝑪
N.B : Les éléments non nécessaires à l’exploitation (qui peuvent être réalisés sans nuire à l’efficacité de l’entreprise) constituent pour un éventuel acquéreur
l’équivalent d’une trésorerie disponible.

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Evaluation des entreprises – Approche patrimoniale
 Dépenses de Produits existants Valeur nulle
développement Produits à commercialiser Valeur comptable
Immobilisations Incorporelles

Approche statique Valeur comptable

Fond commercial
acquis Approche hybride Valeur nulle
1 − (1 + 𝑖)−𝑛
Droit au bail 𝑉𝑈 = (𝐿𝑜𝑦𝑒𝑟 𝑑𝑢 𝑚𝑎𝑟𝑐ℎé − 𝐿𝑜𝑦𝑒𝑟 𝑟é𝑒𝑙)𝑥(1 − 𝑇)𝑥
𝑖
Actifs Non Courants

1 − (1 + 𝑖)−𝑛
Brevet concédé 𝑉𝑈 = 𝑟𝑒𝑑𝑒𝑣𝑎𝑛𝑐𝑒 𝑥(1 − 𝑇)𝑥
𝑖
- Approche hybride : valeur = 0  fait partie du GW
Brevet exploité 1−(1+𝑖)−𝑛
- Approche statique : 𝑉𝑈 = 𝑟𝑒𝑑𝑒𝑣𝑎𝑛𝑐𝑒 𝑡ℎé𝑜𝑟𝑖𝑞𝑢𝑒𝑠 𝑥(1 − 𝑇)𝑥
𝑖
Actifs incorporels 𝑛
identifiables 𝑅𝑡 𝑥 (1 − 𝑇) 𝑉𝑇𝑛
𝑉𝑈 = ∑ 𝑡
+
Marque (accordée) (1 + 𝐾) (1 + 𝐾)𝑛
𝑡=1
𝑅𝑡 : Redevance à recevoir pendant l’année « t »
𝑛
𝐷𝑀𝑡 𝑉𝑇𝑛
𝑉𝑈 = ∑ +
Marque exploitée (1 + 𝐾)𝑡 (1 + 𝐾)𝑛
𝑡=1
𝐷𝑀𝑡 : Différentiel de marge procuré par la marque durant l’année « t »
Existence d’un marché actif Valeur de marché
Immobilisations

Immobilisations
propres
Corporelles

Absence d’un marché actif Valeur d’usage déterminée par expertise directe
Constructions sur sol pris en
Valeur d’utilité (≠ce entre loyer réel et loyer d’un ensemble immobilier similaire)
location
Immobilisations à Biens en location-financement,
statut juridique Valeur de marché (𝑉𝑚 ) ou valeur d’usage (𝑉𝑈𝑆 )
portés à l’actif
particulier
Biens en location-financement, non
Ajustement (correction) puis réévaluation à la (𝑉𝑚 ) ou à la (𝑉𝑈𝑆 )
portés à l’actif

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Evaluation des entreprises – Approche patrimoniale
 Prêts consentis aux conditions de
Valeur comptable
Immobilisations Prêts
marché
Financières
Prêts consentis aux conditions hors
Valeur actualisée des paiements au taux du marché
marché
Placements à LT en Placements en obligations, bons de
Valeur de marché « pied de coupon »
titres de créances trésor
ANC

Placements à LT en Titres cotés Valeur boursière (Mark to market)

titres de capital Titres non cotés Valeur probable de négociation (Mark to model)
Frais de constitution
Frais préliminaires
Frais d’augmentation de capital
Autres ANC

Charges à répartir
Coûts de pré-exploitation différés Non Valeurs
Ecart de conversion
Frais de promotion
actif
Ecart de conversion-actif
Frais d’émission & Frais d’émission
Non Valeurs
P.R.O Prime de remboursement
Stocks Prise en compte des éventuelles pertes de valeurs non comptabilisées :
AC
Clients & comptes rattachés - L’examen de la qualité des stocks
Opérationnels Autres actifs courants - L’examen des risques de non recouvrement des créances d’exploitation
Placements à court Placements à CT en titres de créances Valeur de marché « pied de coupon »
Actifs Courants

Actifs Courants Non Opérationnels

terme Titres cotés : Valeur boursière (Mark to market)

Placements à CT en titres de capital
Titres non cotés : Valeur probable de négociation (Mark to model)
- Prêts consentis aux conditions de marché : Valeur comptable
Echéances à moins d’un an sur prêts
- Prêts consentis aux conditions hors marché : Valeur actualisée des paiements
Autres actifs financiers non courants
au taux du marché
Intérêts courus et non échus Valeur comptable
Suspens sous forme d’encaissements
comptabilisés et ne figurant pas sur Provision pour dépréciation
relevés
Liquidités
Suspens sous forme de décaissements
non comptabilisés et figurant sur Provision pour risque et charges
relevés
Titres d’OPCVM de distribution
Equivalents de Valeur liquidative
obligataire
liquidités
Titres de créance à échéance < 3 mois Valeur comptable

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Evaluation des entreprises – Approche patrimoniale
Les arbres de décision (pour les actifs incorporels) :
Approche statique :

Oui
 Valeur de marché
Oui
 Existe-t-il pour cet
actif un marché actif
L'actif se prête-t-il à
Non
une évaluation
 Valeur d'utilité
séparée?
Non
 Valeur comptable

Approche hybride :

Oui
 Valeur de marché
Non
 Existe-t-il pour cet
Oui actif un marché actif
 A-t-on choisi de le valoriser Non
parmo les composantes du  Valeur d'utilité
L'actif se prête-t-il à Goodwill
Oui
une évaluation
 Valeur nulle
séparée?
Non
 Valeur nullee

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Evaluation des entreprises – Approche patrimoniale
2. Détermination du Goodwill (GW) :

Actif Net Comptable Corrigé d’exploitation (ANCCe) (Coût des Capitaux Propres : 𝐊 𝐂𝐏 )
Actif de référence (A) Capacité Bénéficiaire (CB)
ANCC calculé selon l’approche statique
RCR avant impôt
- Valeur comptable du fond commercial acquis ± Charges et produits des éléments hors exploitation
- Valeur comptable des éléments incorporels qui ne se prêtent pas à une ± Charges et produits d’exploitation non récurrents
évaluation séparée ± Eléments discrétionnaires
= ANCC calculé selon l’approche hybride ± Correction des amortissements
- Valeur vénale des éléments hors exploitation (EHE) ± Retraitements induits par la détermination de l’ANCC
+ Passif fiscal latent sur plus-values des EHE = RCR ajusté avant impôt
- Actif fiscal latent sur plus-values des EHE - Impôt théorique sur les bénéfices
= RCR net ajusté = CB (ANCCe)
= ANCC d’exploitation (ANCCe)

Valeur Substantielle Brute (VSB) (Coût Moyen Pondéré de Capital : K)

Actif de référence (A) Capacité Bénéficiaire (CB)
A partir du Total actif RCR ajusté avant impôt
Total actif + Charges locatives des biens mis à disposition (location simple)
- Non valeurs - Amortissement théorique des biens mis à disposition
- Valeur comptable des EHE + Charges financières des dettes financières à LMT
+ Plus-values sur actifs nécessaires à l’exploitation + Charges financières des dettes financières à CT
- Moins-values sur actifs nécessaires à l’exploitation + Charges financières des dettes d’exploitation
+ Compléments de substance (biens mis à disposition et EENE) - Impôt théorique sur les bénéfices
= Valeur Substantielle Brute (VSB) = CB (VSB)
A partir de l’ANCC
ANCC hors FC et éléments assimilés
+ Passif corrigé hors fiscalité latente et différée
- Valeur vénale des EHE
- Fiscalité différée et latente active (annulation)
+ Fiscalité différée et latente passive (annulation)
+ Compléments de substance (biens mis à disposition et EENE)
= Valeur Substantielle Brute (VSB)

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Evaluation des entreprises – Approche patrimoniale
 Capitaux Permanents Nécessaires à l’Exploitation (CPNE) (Coût du Capital élargi : 𝐊 𝒆 )
Actif de référence (A) Capacité Bénéficiaire (CB)
Immobilisations en début d’exercice RCR ajusté avant impôt
+ Investissements de l’exercice + Charges locatives des biens mis à disposition (location simple)
- Annuités d’amortissement - Amortissement théorique des biens mis à disposition
- Annuités d’amortissement du matériel en leasing + Charges financières des dettes financières à LMT
= Immobilisations en fin d’exercice + Charges financières des dettes financières à CT stables *
+ BFR normatif - Impôt théorique sur les bénéfices
= CPNE = CB (CPNE)

Détermination des Capitaux Permanents Statiques (CPS)

Par décomposition du bilan
Actif d’exploitation réévalués
+ Compléments de substance (Biens mis à
disposition et EENE)
- Dettes d’exploitation (y compris PPRC si
exploitation)
- Concours bancaires courants
+ Fiscalité active d’exploitation
- Fiscalité passive d’exploitation
= CPS
A partir de la VSB A partir de l’ANCC
VSB ANCC hors FC et éléments assimilés
- Immobilisations HE réévalués
+ IS passif sur plus-values HE
- Dettes d’exploitation (y compris PPRC si + Dettes financières à LMT (y compris Dettes
exploitation) Leasing)
- Concours bancaires courants + Dettes HE (y compris PPRC si HE)
+ Fiscalité active d’exploitation + Compléments de substance (Biens mis à
- Fiscalité passive d’exploitation disposition hors LF et EENE)
= CPS = CPS

𝐃𝐂𝐓 𝐬𝐭𝐚𝐛𝐥𝐞𝐬
Charges financières sur DCT stables = avec : DCT stable = CPNE – CPS
𝐃𝐂𝐓 𝐭𝐨𝐭𝐚𝐥𝐞

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Evaluation des entreprises – Approche patrimoniale
 𝐧
(𝐂𝐁𝐀 − 𝐫𝐀)𝐭
Méthode de la rente abrégée 𝐆𝐖 = ∑
(𝟏 + 𝐢)𝐭
𝐭=𝟏
𝟏
Méthode des praticiens (ou allemande) 𝐆𝐖 = 𝐱 (𝐂𝐁𝐀𝐍𝐂𝐂 − 𝐫𝐀𝐍𝐂𝐂)
𝟐𝐫
𝟏
Méthode des anglo-saxons 𝐆𝐖 = 𝐱 (𝐂𝐁𝐀 − 𝐫𝐀)
𝐢
𝐚𝐧
Méthode de l’Union Européenne des Experts Comptables 𝐆𝐖 = 𝐱 (𝐂𝐁𝐀𝐍𝐂𝐂 − 𝐫 𝐀𝐍𝐂𝐂)
𝟏 + 𝐫 𝐚𝐧
𝟑
Procédé de Stuttgart 𝐆𝐖 = 𝐱 (𝐂𝐁𝐀𝐍𝐂𝐂 − 𝐫 𝐀𝐍𝐂𝐂)
𝟏 + 𝟑𝐫

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Evaluation des entreprises – Approche patrimoniale