1.

La problmatique de la gestion du risque de change Dans le contexte dune conomie internationale caractrise par des fluctuations de grande ampleur des cours de devises, la gestion du risque de change est un ncessite. Cette gestion a pour objet de minimiser, au moindre cout, les pertes susceptibles daffecter, du fait des variations des parits ou des cours de change, le patrimoine ou les revenus de lentreprise libelles en monnaies trangres. A court terme, le cout de gestion de ce risque doit tre inferieur aux pertes qui se seraient produites en labsence de protection. A long terme, les couts de gestion ne doivent reprsenter quune fraction des pertes de change potentielles. La gestion rationnelle du risque de change est un processus qui comporte cinq tapes : La dtermination de la position de change ; La surveillance en temps rel de la position de change ; Lvaluation de la probabilit de variation du taux de change ; Le calcul des coefficients de risque ; La mise en uvre des techniques adquates de couverture 1. La position de change est une variable objectivement quantifiable, mais lanalyse et lvaluation de ses lments constitutifs laissent apparaitre un certain nombre de difficults. La position de change dune unit conomique rsulte de la prsence dans le patrimoine de cette unit davoirs et dengagements libelles en devises diffrentes de la monnaie de rfrence de lunit conomique considre. Le choix de cette monnaie de rfrence est facilite lorsque lentreprise est cote en bourse. Dans cette hypothse, en effet, la devise de cotation des actions est de manire tout fait naturelle la monnaie de rfrence. Si la socit nest pas cote en bourse, la monnaie de rfrence est celle du pays dans lequel lentreprise est implante ou la socit mre, lorsquil sagit dun groupe multinational. Il peut arriver que la devise dans laquelle est tabli le bilan consolide du groupe diffre de celle du pays ou est implante la socit mre. Dans ce cas, cest la devise du bilan consolide (ou celle des actionnaires qui contrlent la socit) qui doit tre retenue comme monnaie de rfrence. La dtermination prcise des actifs et des passifs exposes au risque de change pose certaines difficults. Les uns et les autres ny sont pas exposes, en effet, de la mme manire et leur inclusion dans la position de change doit tre dcide cas par cas. Cest ce niveau que se trouve la difficult de tracer une ligne de dmarcation prcise entre la couverture et la spculation. La position de change sentend parfois dans un sens troit et ninclut alors que les crances et dettes a court terme.

De manire gnrale, tout actif et tout engagement (commercial ou financier) dune entreprise libelle en devise est susceptible dintroduire un risque de change et doit tre inclus dans la position de change. 2. Pour surveiller en temps rel la position de change dune entreprise, il est indispensable dtablir un tableau de la position de change. Son laboration conduit y enregistrer toutes les oprations en devises susceptibles dinf luencer la position de change de lentreprise. Par convention, les dettes et les crances sont respectivement affectes dun signe et +. 3. Apres avoir dtermine sa position de change, lentreprise doit valuer les risques auxquels elle est expose. Cette valuation dbute par lestimation de la variation probable du cours de change des devises constituant la position de change. Cette valuation se poursuit par lestimation des probabilits de variation du cours de chaque devise dans un dlai dtermine. 4. Lvaluation du risque de change se termine par la dtermination des coefficients de risque spcifiques chaque devise et a chaque horizon. 5. Connaissant ces coefficients, les responsables de la gestion des risques mettent en uvre, quand elles paraissent justifies, les techniques adquates en vue de se protger contre le risque de change. Toute politique de couverture ayant un prix, les responsables doivent le comparer avec le risque quelle permet de couvrir. La dtermination de la position de change est un pralable une gestion rigoureuse du risque de change. Cette dernire tant toujours couteuse, il est souhaitable de rduire son minimum lexposition de change de lentreprise pour navoir couvrir quun risque rsiduel.