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BMCE Capital Research Market Review

Annuel 2013





Lanne en chiffres 2
Analyse de march 3
Une contre-performance attnue....3
Casablanca en avant dernire place du peloton des places internationales..4
Flux transactionnels boosts par les oprations stratgiques......5
Une bonne anne pour les loisirs et htels......6
Comparables Pays Emergents ......8
Perspectives boursires 2014 9
A la veille d'un cycle haussier......................................................................................................9
Faits marquants 12
Tableau de bord 25










Veuillez vous rfrer aux importantes informations lgales en fin de document et sur notre site internet : http://www.bmcecapitalbourse.com
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Annuel 2013
Lanne en chiffres



VALEURS A LA
HAUSSE
Clture Perf. Mens. Perf. Y-T-D
RISMA 200,00 -4,76% +69,64%
DARI COUSPATE 752,50 +0,00% +59,43%
STOKVIS 39,98 -1,04% +42,79%
HPS 350,00 -5,38% +40,00%
AUTO HALL 79,10 -2,35% +34,52%












MASI MADEX BCEI 20
CLOTURE 9 114,14 pts 7 418,05 pts 1 070,51 pts
1 MOIS -1,60% -1,64% -2,03%
Y-T-D -2,62% -2,57% +0,89%
(M MAD)
2013 2012 % var.
VOLUME GLOBAL 48 552,2 42 184,5 15,1%
MARCHE CENTRAL 26 451,7 29 714,6 -11,0%
VOLUME MOYEN QUOT. MC 108,0 118,4 -8,8%
MARCHE DE BLOCS 22 100,6 12 469,8 77,2%
VALEURS
March
Central
March
de Blocs
TOTAL
(M MAD)
JLEC 157,2 9 256,5 9 413,7
CENTRALE LAITIERE 449,0 6 050,1 6 499,1
ATTIJARIWAFA BANK 6 368,3 0,0 6 368,3
BMCE BANK 1 622,3 2 770,0 4 392,2
MAROC TELECOM 3 456,4 0,0 3 456,4
COSUMAR 624,4 2 444,4 3 068,8
ADDOHA 2 631,0 198,2 2 829,2
BCP 1 596,3 0,0 1 596,3
LAFARGE CIMENTS 1 591,3 0,0 1 591,3
ALLIANCES 1 208,5 0,0 1 208,5
VALEURS A LA
BAISSE
Clture
(en MAD)
Perf. mensuelle Perf. Y-T-D
ZELLIDJA 310,25 +0,00% -46,60%
DIAC SALAF 26,25 +0,00% -41,06%
STROC INDUSTRIE 75,00 +0,81% -36,44%
IB MAROC 117,00 -14,41% -35,36%
MED PAPER 19,49 -8,93% -34,82%
VALEURS
Nature de
lopration
Date de cotation
Montant maximum
(En M MAD)
S2M
Augmentation de
capital
27/12/2013 1,9
HOLCIM
MAROC
Augmentation de
capital
31/12/2013 1 265,6
INDICES Points Perf. mensuelle Perf. Y-T-D
LOIS. ET HOT. 854,85 -4,76% +69,63%
SERV. COLLEC. 1 375,00 -2,65% +28,86%
DISTRIBUTEURS 18 633,48 +1,54% +12,40%
AGRO. / PROD. 16 294,51 -1,76% +11,88%
CHIMIE 1 548,73 +3,27% +8,98%
VALEURS Type assemble Date de runion
Nant - -
VALEURS
Date de
dtachement
Dividende
(En MAD)
Nant - -
VALEURS
Volatilit
1 mois 1 an
BCP 4,17% 14,91%
BMCE BANK 7,90% 17,37%
DARI COUSPATE 4,66% 21,73%
ATTIJARIWAFA BANK 13,25% 17,05%
STOKVIS 4,28% 22,17%
Indicateurs de march
Statistiques volumtriques
Palmars des plus fortes variations annuelles
Principaux volumes de lanne
Top 5 indices sectoriels
OST du mois
Agenda des principales Assembles venir
Calendrier mensuel des principaux dtachements venir
Top 5 des plus faibles volatilits
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Annuel 2013
Analyse de march
Une contre-performance attnue
Dans un contexte financier marqu par le reclassement du Maroc du MSCI Emerging
Markets vers le Frontier Markets et lintroduction en bourse de JLEC, le March Boursier
parvient attnuer sa tendance baissire enclenche depuis 2011.
Le Moroccan All Shares Index et le Moroccan Most Active Shares Index enregistrent ainsi
des contre-performances year-to-date de -2,62% 9 114,14 points et de -2,57% 7 418,05
points respectivement. A loppos, le BCEI 20 affiche une performance annuelle de +0,89%
1 070,51 points.














Lanalyse de lvolution annuelle du March laisse apparatre 3 principales phases :
Une premire priode baissire sachevant le 23/09/2013, durant laquelle le MASI, le
MADEX et le BCEI 20 reculent de 10,2% 8 409,02 points, de 10,4%
6 820,04 points et de 8,0% 976,49 points respectivement ;
Une deuxime phase haussire stalant au 28/10/2013, subsquente la publication
des rsultats semestriels plutt satisfaisants de certaines socits cotes (capacit
bnficiaire en hausse de 2% au S1 2013). Au terme de cette phase, les principaux
indices de la cote se redressent de 12,00% 9 418,49 points pour lindice de toutes
les valeurs cotes, de 12,53% 7 674,52 points pour celui des Blues Chips et de
13,76% 1 110,83 points pour le Benchmark de BMCE Capital ;
Et, une dernire tape bearish, o les 3 indices seffritent de 3,23% 9 114,14 points
pour le MASI, de 3,34% 7 418,05 points pour le baromtre des valeurs du continu
et de 3,63% 1 070,51 points pour BMCE Capital Equity Index 20. Cette contre-
performance sexplique notamment par le reclassement du Maroc du MSCI
Emerging Markets vers le Frontier Markets, induisant un outflow important des
investisseurs trangers.
La capitalisation boursire ressort, quant elle, MAD 451,1 Md, en lgre hausse de 1,3%
comparativement une anne auparavant et ce, grce lIPO de JLEC ralise en fin
danne et portant sur une capitalisation boursire dintroduction de MAD 10,6 Md. Retraite
de lintroduction de JLEC, la capitalisation boursire ressort MAD 440,4, en baisse de 1,1%
comparativement au 31/12/2012.
Depuis le 31/12/2012
EV O L U T I O N D U MASI , MADEX E T BCEI 2 0
87
89
91
93
95
97
99
101
103
105
31/12/12 25/01/13 19/02/13 16/03/13 10/04/13 05/05/13 30/05/13 24/06/13 19/07/13 13/08/13 07/09/13 02/10/13 27/10/13 21/11/13 16/12/13
MASI MADEX BCEI 20
Base 100
Phase 1
Phase 2
Phase 3
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Annuel 2013
Sur la base dune capitalisation boursire de MAD 451,1 Md, le march traite 16,1x et
14,9x respectivement ses rsultats prvisionnels 2013
E
et 2014
E
et offre un Dividend Yield
estim 4,7% en 2013.

















Source : Estimations BMCE Capital

Casablanca en avant dernire place du peloton des places internationales
La contre-performance 2013 de la Place de Casablanca la positionne en avant dernire
position des Bourses internationales (-2,6%), juste avant le march tunisien, lequel enregistre
une contre-performance de -4,3% 4 381,32 points.
Les plus fortes performances ont t enregistres au Japon avec +56,7%, suivi par les Etats-
Unis avec +38,3% pour le NASDAQ et +26,5% pour le DOW JONES.
Les autres marchs arabes affichent galement de bonnes performances avec +25,5% pour
le march saoudien, +24,2% pour lEgypte et +5,5% pour la Jordanie.
Les performances year-to-date des marchs europens sont, quant-elles, comprises entre
+25,5% pour lAllemagne et +14,4% pour la Grande Bretagne.











PERFORMANCES 2013 DES PRINCIPALES PLACES BOURSIERES ETRANGERES
Indices Valeurs (en pts) Var. 2013 (%)
NIKKEI 225 (Japon) 16 291,31 56,7%
NASDAQ (USA) 4 176,59 38,3%
DOW JONES (USA) 16 576,66 26,5%
TADAWUL (Arabie Saoudite) 8 535,60 25,5%
DAX (Allemagne) 9 552,16 25,5%
CASE 30 (Egypte) 6 782,84 24,2%
IBEX 35 (Espagne) 9 916,70 21,4%
CAC 40 (France) 4 295,95 18,0%
FOOTSIE (UK) 6 749,10 14,4%
ASE (Jordanie) 2 065,80 5,5%
MASI (Maoc) 9 114,14 -2,6%
TUNINDEX (Tunisie) 4 381,32 -4,3%
NIKKEI 225
NASDAQ
DOW JONES
TADAWUL
DAX
CASE 30
IBEX 35
CAC 40
FOOTSIE
ASE
MASI
TUNINDEX
-20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70%
EV O L U T I O N D E S I N D I C AT E U R S B OU R S I E R S
D/Y 2013
E

PER 2013
E
et Capitalisation
445,3
429,4 426,4 431,6
439,0
429,6 425,1
414,4
406,8
419,7
450,6 446,3 451,1
15,1x 15,1x 15,2x
15,7x
16,5x
14,9x
14,7x
14,4x
14,1x
14,9x
16,1x
15,9x
16,1x
12/12 01/13 02/13 03/13 04/13 05/13 06/13 07/13 08/13 09/13 10/13 11/13 12/13
Capitalisation en MAD Md PER 2013E
4,2%
4,2%
4,1%
4,1%
4,2%
4,5%
4,5%
4,6%
4,7%
4,6%
4,2%
4,3%
4,7%
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Annuel 2013
Flux transactionnels boosts par les oprations stratgiques
Transige hauteur de 54,5% sur le March Principal, la volumtrie annuelle ressort
MAD 48,6 Md, en amlioration de 15,1% par rapport lanne 2012 et en rgression de
5,3% comparativement 2011. Le volume moyen quotidien stablit, quant lui,
M MAD 108,0 en 2013 (vs. M MAD 118,4 en 2012 et M MAD 139,6 en 2011).













Par valeur, ATTIJARIWAFA BANK vient en tte du classement des valeurs les plus
changes sur le March Central avec 24,1% du volume drain sur lanne, suivie de
MAROC TELECOM (13,1%), ADDOHA (9,9%), BMCE BANK (6,1%), BCP (6,0%) et
LAFARGE CIMENTS (6,0%).
Le march de Blocs brasse, quant lui, un ngoce de MAD 22,1 Md, soit 45,5% du volume
annuel global. Ce compartiment est polaris notamment par les changes portant sur :
JLEC avec 41,9% du montant global transig sur le March de Gr Gr en
dcembre 2013, concernant le transfert des titres JLEC dtenus par les entits
offshores en faveur de TAQA (soit 85% du capital), conformment ce qui a t
annonc dans la notice dinformation loccasion de son introduction en Bourse ;
CENTRALE LAITIERE (27,4%), relative lentre du Groupe franais GERVAIS-
DANONE dans son tour de table en date du 22 fvrier 2012 ;
BMCE BANK (12,5%), correspondant majoritairement des oprations dallers-
retours ;
Et, COSUMAR qui saccapare 11,1% du March de Blocs suite lopration de
cession des participations de la SNI hauteur de 27,5% au profit du Groupe
asiatique WILMAR INTERNATIONAL en date du 17 avril 2013.





EV O L U T I O N D E L A V O L U ME T R I E
Depuis le dbut de lanne Depuis 2011
2 681
1 284
1 333
16 089
6 345
22 101
2011 2012 2013
VOLUME MC VOLUME MB
En M MAD
51 280
42 184
48 552
2 681
1 284 1 333
1 892
1 210
5 082
1 020
686
973
2 353
4 057 3 882
13
6 345
2 398
40
1 714
32
56
191
11 310
janv.-13 fvr.-13 mars-13 avr.-13 mai-13 juin-13 Juillet aot-13 sept.-13 oct.-13 nov.-13 dc.-13
Volume MC Volume OTC
En M MAD
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Annuel 2013






















Une bonne anne pour les loisirs et htels
A lissue de lanne 2013, 10 secteurs enregistrent une volution annuelle positive contre
2 une anne auparavant. En tte du peloton, lindice Loisirs et Htels progresse de
69,63% 854,85 points, profitant de la bonne tenue de RISMA, suivi de lindicateur
Services aux collectivits qui gagne 28,86% 1 375,00 points, capitalisant sur les
performances de LYDEC. La troisime position est occupe par le baromtre
Distributeurs , qui samliore de 12,40% 18 633,48 points rsultant du bon
comportement de STOKVIS NORD AFRIQUE (+42,8%), dAUTO HALL (+34,5%) et de
FERTIMA (+32,6%).
En revanche, lindice Sylviculture & Papiers se dleste de -34,8% 26,73 points, affect
par les mauvais rsultats tant annuels que semestriels de MED PAPER, tandis que lindice
Equipements Electroniques & Electriques se contracte de -27,10% 4 112,86 points,
impact par les pertes enregistres par NEXANS. Le secteur Mines arrive, quant lui, en
3
me
position des plus fortes baisses, se contractant de -13,14% 23 647,18 points, suite la
mauvaise tenue de REBAB (-33%) et de MANAGEM (-23,0%).







VE N T I L AT I O N D U V OL U ME D R AI N E E N 2 0 1 2
T OP T E N D E S V O L U ME S D U MAR C H E CE N T R AL E N 2 0 1 3

T OP T E N D E S V O L U ME S D U MAR C H E D E BL O C S E N 2 0 1 3

Sur le March Central
Sur le March de Blocs
ATTIJARIWAFA
BANK
24,1%
MAROC
TELECOM
13,1%
ADDOHA
9,9%
BMCE BANK
6,1%
BCP
6,0%
LAFARGE
CIMENTS
6,0%
AUTRES
34,7%
JLEC
41,9%
CENTRALE
LAITIERE
27,4% BMCE BANK
12,5%
COSUMAR
11,1%
AUTRES
7,1%
Montant en M MAD % du volume global MC
ATTIJARIWAFA BANK 6 368,3 24,1%
MAROC TELECOM 3 456,4 13,1%
ADDOHA 2 631,0 9,9%
BMCE BANK 1 622,3 6,1%
BCP 1 596,3 6,0%
LAFARGE CIMENTS 1 591,3 6,0%
ALLIANCES 1 208,5 4,6%
BRASSERIES DU MAROC 903,0 3,4%
CGI 816,6 3,1%
COSUMAR 624,4 2,4%
Montant en M MAD % du volume global MB
JLEC 925,6 41,9%
CENTRALE LAITIERE 605,0 27,4%
BMCE BANK 277,0 12,5%
COSUMAR 244,4 11,1%
CIMENTS DU MAROC 25,4 1,1%
UNIMER 23,9 1,1%
ADDOHA 19,8 0,9%
BRASSERIES DU MAROC 17,2 0,8%
SM IMITER 16,7 0,8%
MINIERE TOUISSIT 11,2 0,5%
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Annuel 2013






















Par valeur, RISMA arrive en premire position et progresse de 69,64% MAD 200,00, suivie
par DARI COUSPATE qui sapprcie de 59,43% MAD 752,50 et STOKVIS NORD
AFRIQUE qui se place en 3
me
position, en soctroyant 42,79% MAD 39,98, profitant toutes
les trois principalement de la publication de rsultats semestriels en nette hausse.
A contrario, ZELLIDJA seffiloche de 46,60% MAD 310,25 impacte vraisemblablement par
la publication de rsultats semestriels en baisse (impacts par la dcision de sa filiale FENIE
BROSSETTE de ne pas distribuer de dividendes au titre de lexercice conjugue aux
rsultats dficitaires de sa filiale SOCIETE DES FONDERIES DE PLOMB DE ZELLIDJA
SPFZ). Pour sa part, DIAC SALF seffrite de -41,06% MAD 26,25 en raison du retrait de
son agrment par BANK AL-MAGHRIB. Idem pour STROC INDUSTRIE qui se contracte de
-36,44% MAD 75 ; les investisseurs restent vraisemblablement septiques quant sa
capacit de redressement en 2013.
















L E S P L U S F O R T E S V AR I A T I O N S S E C T O R I E L L E S
ME N S U E L L E S
L E S P L U S F O R T E S V AR I A T I O N S AN N U E L L E S
Sylvi. & Pap.
Equip. Electro. & Electri.
Mines
Ing. Bien Equip. Indu.
Tlcommunications
Immobilier
Ptrole & Gaz
Assurances
Sts Portef.-Hold.
Bt. & Mat. Constr.
Sts de Fin.
Indu. Pharma.
Electricit
Boissons
Banques
Logi. & S.I
Transport
Chimie
Agro. / Prod.
Distributeurs
Serv. Collec.
Lois. et Hot.
-60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80%
ZELLIDJA
DIAC SALAF
STROC INDUSTRIE
IB MAROC
MED PAPER
REBAB COMPANY
FENIE BROSSETTE
NEXANS MAROC
HOLCIM ( Maroc )
MEDIACO MAROC
BMCE BANK
LYDEC
COLORADO
SCE
FERTIMA
AUTO HALL
HPS
STOKVIS NORD AFRIQUE
DARI COUSPATE
RISMA
-60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80%
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Annuel 2013
Comparables Pays Emergents






























Pays Volatilit 12 mois
Bahren 6,7%
Maroc 8,7%
Oman 9,1%
Qatar 10,3%
Jordanie 11,4%
A saoudite 11,5%
A Dhabi 14,3%
A du Sud 15,6%
Brsil 21,4%
Indonsie 22,9%
Argentine 25,4%
Turquie 31,3%

Source : Reuters et Estimations BMCE Capital
CAR T O G R AP H I E P/ E V S . RO E P/ E 2 0 1 3
E

PE R F O R MAN C E 2 0 1 3 Y E A R - T O- DA T E D/ Y 2 0 1 3
E

VOL AT I L I T E H I S T O R I QU E 1 2 MO I S
8,5x 8,6x
9,9x 9,9x
10,8x
11,1x
11,6x
12,8x
16,1x
A du Sud Turquie Brsil Argentine Oman A Dabi Qatar A saoudite Maroc
4,8% 4,7% 4,7%
4,2%
4,1%
3,9%
3,7%
3,6%
2,9% 2,9%
2,4%
2,0%
Brsil Jordanie Maroc A Dabi Qatar Oman Bahrein A saoudite Turquie A du Sud Indonsie Argentine
A du Sud
Brsil
A saoudite
Argentine
Turquie
Qatar
A Dabi
Maroc
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
8,0x 9,0x 10,0x 11,0x 12,0x 13,0x 14,0x 15,0x 16,0x 17,0x
-17,7%
-12,3%
-5,4%
-2,6%
-1,7%
17,2%
17,8%
18,6%
25,5%
28,4%
56,8%
63,1%
Brsil
Turquie
Jordanie
Maroc
Indonsie
Bahrein
A du Sud
Oman
A saoudite
Qatar
Argentine
A Dabi
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Perspectives 2014
A la veille dun cycle haussier
Lanne 2014 devrait probablement assister au raffermissement du regain de confiance de la
part des investisseurs dans le potentiel de la Place Casablancaise, observ partir de fin 2013
et ce, suite la publication de rsultats au S1 2013 mieux orients que prvu, signant lventuel
retour de la Bourse au vert lissue dune phase de lthargie de plus de 5 annes.
Cependant le retour progressif de cette confiance devrait surtout dpendre de lannonce en
mars prochain de rsultats annuels 2013 globalement positifs, sachant que nous tablons au
niveau de nos prvisions sur une croissance de la capacit bnficiaire de +4,4% MAD 28,0
Md. De mme, lclaircie conomique apparue partir du T3 2013, lissue dun second
trimestre marqu toutefois par la poursuite du ralentissement des activits non agricoles avec
larrive du mois de Ramadan et de la priode estivale, se trouve confirme par les prvisions
de croissance pour la seconde moiti de lanne 2013 qui anticipent une lger rtablissement
des activits secondaires et une consolidation de la croissance des branches tertiaires.
Le March boursier devrait, dans ce sillage, parvenir sortir de cette longue priode
dhibernation dans laquelle il sest enfonc, caractrise par la faiblesse inaccoutume de la
volumtrie transige et par labsence de papier frais introduire en Bourse. La redynamisation
escompte du march boursier serait catalyse par le retour des IPO (MARSA MAROC,
SADET, etc.) ainsi que par la probable concrtisation de certaines OPV sur les ex-filiales du
Groupe SNI.
Lacclration du processus dobtention par la Place de Casablanca du statut CFC devrait
galement permettre de donner un lan la rforme des marchs des capitaux, afin driger la
place Casablancaise entant que Hub financier rgional. Dj, lentre en vigueur des textes de
loi portant sur la cration de nouveaux produits financiers, notamment les prts emprunts titres
et les produits terme, toujours en attente des dcrets dapplication, pourrait contribuer la
cration dune dynamique au niveau de la Bourse de Casablanca.
De mme, le dclassement tant redout du Maroc du MSCI Emergent Markets vers le MSCI
Frontier Markets ne semble pas avoir cart le Maroc du radar des investisseurs trangers,
puisque le Royaume bnficie aujourdhui dune meilleure reprsentativit au niveau de son
nouveau Benchmark, avec 8 valeurs slectionnes (MAROC TELECOM, ATTIJARIWAFA
BANK, ADDOHA, BMCE BANK, BCP, LAFARGE CIMENTS, MANAGEM et WAFA
ASSURANCES) pour un poids de 4,7% dans lindice.
Au plan international, lafflux escompt des IDE notamment en provenance des pays du Golfe
ainsi que dventuelles leves de fonds linternational devraient galement contribuer
redynamiser le March boursier et ce, travers une attnuation des pressions sur les liquidits
bancaires.
Le ralentissement du rythme dendettement de lEtat, devrait en principe induire une dtente
des taux sur le march des Bons du Trsor, favorisant ainsi un arbitrage en faveur du march
actions selon le schma suivant :

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Annuel 2013












Source : BMCE Capital
Ce constat se trouve confirm par nos prvisions de croissance pour 2014, lesquelles tablent
sur une hausse des bnfices de 7,9%, ce qui devrait a priori placer le march actions en
Zone dArbitrage ou en Zone favorable Actions Pure, en fonction de lvolution des
taux sur le march des Bons du Trsor.
















Source : Thomson Reuters Eikon
12,0x
12,5x
13,0x
13,5x
14,0x
14,5x
15,0x
15,5x
16,0x
2011 2012 2013
C AR T O G R AP H I E D E S E N S I B I L I T E MAR C H E AC T I O N S V S . MAR C H E TAU X
P/ E 1 2 MO I S F OR WA R D ( C O N S E N S U S D E MAR C H E )
MM 50j
13,8x
Haut de fourchette
Bas de fourchette
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Annuel 2013
Cest ainsi quen se rfrant lhistorique des P/E 12 mois forward bas sur le consensus
de march entre 2011 et 2013, la Bourse de Casablanca demeure correctement valorise
13,8x au 31/12/13.





P/E 12 mois forward Potentiel de croissance
Scenario optimiste
Retour au haut de fourchette
14,5x 5,1%
Scenario Central* 13,8x -
Scenario pessimiste
Retour au bas de fourchette
13,0x -5,8%
*P/E retenu pour le scnario central sur la base du consensus Thomson Reuters Eikon.

Source : BMCE Capital

En se basant sur ltude graphique de lhistorique des P/E de consensus de march et compte
tenu de nos anticipations de reprise graduelle du March en 2014, le potentiel boursier de la
Place de Casablanca devrait ressortir aux environs de +5%.



Potentiel de croissance boursire* 2014
E

Financires, Assurances & Courtage 1,3%
Industries 4,2%
Total 3,2%
*Hors valeurs pour lesquelles nous nmettons pas de recommandations.

Source : BMCE Capital


Dans ce sillage et compte tenu de notre valorisation cible 2014
E
, le P/E cible pour le march
marocain ressort 14,9x, ce qui prsente un potentiel thorique de croissance de 3,2% par
rapport nos estimations 2014 et de 7,8% par rapport au P/E 12 mois forward au 31/12/13.
Compte tenu de lensemble de ces lments, le march boursier devrait, a priori, poursuivre sa
priode de convalescence entame depuis fin 2013, dans lattente de la confirmation de la
reprise effective des activits non agricoles, lment qui devrait en principe fonder les bases
saines dun nouveau cycle de croissance du march boursier durant les annes venir.





PO T E N T I E L D E C R O I S S AN C E E S T I ME D U MAR C H E *
SI MU L A T I O N S D E C R O I S S A N C E D U MAR C H E B OU R S I E R E N 2 0 1 4
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Annuel 2013
Faits marquants des socits cotes
Introductions en Bourse
Bien quen nombre la Bourse de Casablanca nait accueilli en 2013 quune seule nouvelle socit (
linstar de 2012), en montant, le volume de lunique IPO a t prs de 40x suprieur celui de lanne
prcdente.
.








Source : BMCE Capital
Augmentations de capital
En 2013, 7 socits cotes ont effectu des augmentations de capital pour un montant global de
M MAD 2 977,1, en repli de 60,2% comparativement 2012.



Source : BMCE Capital
* Calcul selon la formule Nouveau nombre dactions/Nombre dactions initiales
Socit Nature de l'augmentation
Nombre d'actions
cres
Prix d'mission Montant de l'augmentation
% du capital*
(en MAD) (en M MAD)
HOLCIM MAROC
Augmentation de capital par apport en
numraire au titre dune opration de la
fusion-absorption d'HOLCIM AOZ
736 260 1 719 1 265,6 17,49%
S2M
Augmentation de capital par apport en
numraire rserve certains salaris de la
socit
12 070 161,15 1,9 1,51%
CREDIT DU MAROC
Augmentation de capital par conversion
optionnelle des dividendes de lexercice 2012
en actions nouvelles CDM
419 536 525 220,3 4,55%
Augmentation de capital par apport en
numraire
715 030 550 393,3 7,41%
ADDOHA
Augmentation de capital par conversion
optionnelle des dividendes 2012 en actions
nouvelles ADDOHA
7 557 118 45 340,1 2,40%
ATTIJARIWAFA BANK
Augmentation de capital par conversion
optionnelle des dividendes 2012 en actions
nouvelles AWB
2 284 140 300 685,2 1,14%
ALLIANCES
Augmentation de capital par conversion
optionnelle des dividendes 2012 en actions
nouvelles ADI
141 376 500 70,7 1,17%
Total : M MAD 2 977,1
EV O L U T I O N D E S I N T R OD U C T I O N S E N B O U R S E ( EN M MAD)
RE C AP I T U L A T I F D E S AU G ME N T A T I O N S D E C A P I T AL E N 2 0 1 3
3 851
-
837
416
27
1 000
2008 2009 2010 2011 2012 2013
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Annuel 2013








Source : BMCE Capital
Rduction de capital
En 2013, seule AUTO HALL a procd une rduction de son capital dans le cadre de lannulation des
actions auto-dtenues via son programme de rachat.


Socit Nature de lopration
Nombre d'actions
vises
Prix de cession
(en MAD)
Montant de l'opration
(en M MAD)
% du capital*
AUTO HALL Rduction du capital 56 082 86,3 4,8 0,12%

Transferts
En 2013, le montant total des transferts en Bourse sest tablit MAD 1,1 Md. Les principales oprations
concernent :
2 transferts relatifs au titre SOTHEMA :
o Le premier dun montant de M MAD 475,3, soit 376 048 titres ;
o Et le deuxime dun montant de M MAD 171,1 correspondant au transfert de
131 627 actions.
Un transfert de 1 240 680 titres COLORADO (soit M MAD 62,0), dont un montant de M MAD 49,0
au profit de la socit COLBERT FINANCES SA ;
Un don de 75 900 titres DARI COUSPATE (25,4% du capital) un cours de MAD 752,5, soit un
montant global de M MAD 57,1.
Fusion/Acquisition/Cession
Les oprations de fusion/acquisition/cession de socits cotes en 2013 ont atteint un montant dclar de
M MAD 50 922,7, soit prs de 7,1x lenveloppe enregistre en 2012. Cette volution est principalement
redevable la cession des parts dtenues par VIVENDI dans ITISSALAT AL-MAGHRIB la socit
miratie ETISALAT.



E V O L U T I O N D E S AU G ME N T A T I O N S D E C AP I T AL E N B OU R S E
( EN M MAD)
RE C AP I T U L A T I F D E S R E D U C T I O N S D E C AP I T AL E N 2 0 1 3
5 626
2 014
6 231
8 045
7 478
2 977,1
2008 2009 2010 2011 2012 2013
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Annuel 2013


Source : BMCE Capital









Source : BMCE Capital
OPR et OPA
Au titre de lanne 2013, 2 retraits de la cote ont t oprs concernant SOFAC ( linitiative du CIH) et
SCE ( linitiative dHOLICHEM).



Source : BMCE Capital

Acqureur Cible Nature Montant Statut
JET ALU MAROC
LEBLANC SAS FRANCE Rachat des actifs 1,2 Ralis
BEARCH Acquisition de 80% du capital ND Ralis
SILVER CONSTRUCTION Acquisition 1,4 Ralis
DANONE CENTRALE LAITIERE Prise de contrle 6 053,3 Ralis
WILMAR INTERNATIONAL COSUMAR Acquisition de 27,5% du capital 252,0 Ralis
ATTIJARIWAFA BANK BIA TOGO Acquisition de 55% du capital ND Ralis
HOLCIM MAROC HOLCIM AOZ Fusion-absorption 1 265,6 Ralis
DELATTRE LEVIVIER MAROC GEMA CONSTRUCT Acquisition majoritaire ND Ralis
ETISALAT MAROC TELECOM Acquisition de 53% du capital 43 144,2 En cours
SOCIETE FINANCIERE INTERNATIONALE ALLIANCES DEVELOPPEMENT MAROC Prise de participation (3% du capital) 205,0 En cours
Socit
Nombre de titres
viss
Prix
Montant apport
(en M MAD)
Montant maximal de l'offre
(en M MAD)
Date de l'initiation de
l'offre
SOFAC 12 326 350 1 421 700 4 314 100 22/03/2013
SCE 46 660 395 13 277 530 18 430 700 30/09/2013
RE C AP I T U L A T I F D E S OPR E N 2 0 1 3
RE C AP I T U L A T I F D E S O P E R A T I O N S D E F U S I O N / AC Q U I S I T I O N / C E S S I O N E N 2 0 1 3
E V O L U T I O N D E S F U S I ON / AC Q U I S I T I O N / C E S S I ON ( EN M MAD)
9 540
4 562
7 709
4 769
7 187
50 923
2008 2009 2010 2011 2012 2013
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Annuel 2013
Pour sa part, seul le titre CENTRALE LAITIERE a fait lobjet dune OPA suite au dsengagement de la SNI
au profit de GERVAIS-DANONE.


Source : BMCE Capital
Emissions obligataires
En 2013, 2 banques cotes ont fait appel lpargne prive travers lmission dobligations pour un
montant global de MAD 2,25 Md, en recul de 59,1% par rapport lanne prcdente.







Source : BMCE Capital


Source : BMCE Capital
Emission de Billets de Trsorerie
En 2013, 4 entreprises ont mis jour le programme dmission de billets de trsorerie mais sans
extension de plafond.
10 500
6 250
8 446
2 500
5 500
2 250
2008 2009 2010 2011 2012 2013
Socit Initiateur(s)
Nombre de
titres viss
Prix
Montant maximal de
l'offre (en M MAD)
Montant apport
(en M MAD)
Date de l'initiation
de l'offre
CENTRALE LAITIERE GERVAIS DANONE 588 208 1 500 882 312 000 30 429 000 10/04/2013
E V O L U T I O N D E S E MI S S I O N S OB L I G AT A I R E S ( EN M MAD)
RE C AP I T U L A T I F D E S E MI S S I ON S O B L I G AT AI R E S E N 2 0 1 3
RE C AP I T U L A T I F D E S OP A E N 2 0 1 3
Emetteur
Montant (En M
MAD)
Modalits prvues Maturit Taux Priode de souscription
Une tranche"A" (cote) et une tranche "C" (non cote) d'obligations
ordinaires taux f ixe de plaf ond MMAD 1 250 chacune
Fixe, en rf rence la courbe secondaire des bons du Trsor au 26
avril 2013, soit 4,85%, augment dune prime de risque de 75 pbs, soit
5,60%.
Une tranche"B" (cote) et une tranche "D" (non cote) d'obligations
ordinaires taux rvisable de plaf ond MMAD 1 250 chacune
Rvisable annuellement. En rf rence au taux plein 52 semaines
dtermin en rf rence la courbe secondaire des BDT du 26 avril
2013 publie par BAM, soit 4,26% augment d'une PR de 75 pbs.
Une tranche"A" (cote) et une tranche "C" (non cote) d'obligations
ordinaires taux f ixe de plaf ond MMAD 1 000 chacune
Determin sur la base du dernier taux du BDT 10 ans observ sur le
March secondaire telle que arrte le 3 janvier 2013 + PR situe entre
110 et 135 pbs.
Une tranche"B" (cote) et une tranche "D" (non cote) d'obligations
ordinaires taux rvisable de plaf ond MMAD 1 000 chacune
Rvisable annuellement. Dtermin sur la base du dernier taux du BDT
52 semaines observ sur le march secondaire telle que publie par
BAMle 3 janvier 2013 + PR situ entre 110 et 125 pbs.
ATTIJARIWAFA BANK 1 250 5 ans Du 14 au 17 mai 2013 inclus
Du 7 janvier au 9 janvier 2013 inclus 10 ans 1 000 BMCEBANK
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Annuel 2013







Source : BMCE Capital
La mme anne, deux socits cotes ont mis en place un nouveau programme dmission de billets de
trsorerie.
Emetteur Plafond (M MAD) Mois
LABELVIE 800 Dcembre
OULMES 100 Dcembre

Source : BMCE Capital
Certificats de dpts en forte progression
Courant 2013, le montant des certificats de dpts se contracte de 9,9% MAD 32,2 Md en raison de la
persistance des tensions sur les liquidits entrainant une hausse des taux.









Source : BMCE Capital





Source : BMCE Capital
Emetteur
Nouveau plafond
(M MAD)
Ancien plafond (M MAD) Mois
AFRIQUIA GAZ 1 200 - Novembre
MAGHREB OXYGENE 200 - Novembre
JET ALU MAROC 200 - Octobre
ADDOHA 1 000 - Septembre
Emetteur
Montant mis
(M MAD)
ATTIJARIWAFA BANK 5 606
BCP 9 760
BMCE BANK 9 246
BMCI 3 075
CREDIT DU MAROC 1 900
CIH 2 662,5
Total 32 249
RE C AP I T U L A T I F D E S C E R T I F I C A T S D E D E P O T S E N 2 0 1 3
RE C AP I T U L A T I F D E S E MI S S I ON S D E BI L L E T S D E TR E S O R E R I E E N 2 0 1 3
EV O L U T I O N D E S C E R T I F I C A T S D E D E P O T S ( EN M MAD)
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Annuel 2013
Bons des socits de financement -BSF-
En 2013, seule TASLIF a mis des bons de socits de financement pour M MAD 40 contre un montant
global de M MAD 3 214 une anne auparavant.

Emetteur
Montant
(M MAD)
Taux Date de Jouissance
TASLIF 40 5,30% 15/04/2013
Total 40,0

Source : BMCE Capital













Source : BMCE Capital
Programme de rachat
Courant 2013, 6 socits ont renouvel leur programme de rachat en vue de rgulariser le cours de leur
titre en Bourse tandis quune socit en a mis en place un nouveau.


Source : BMCE Capital

Socit
Nombre maximum
d'actions dtenir
% du capital
Fourchette
Date de
lancement
Dure du
programme
Nature du
programme
Max Min
STOCKVIS NORD AFRIQUE 459 758 5,00% 50 30 17/09/2013 18 mois Renouvellement
SALAFIN 119 724 5,00% 750 450 20/09/2013 18 mois Renouvellement
BCP 8 657 096 5,00% 231 171 05/06/2013 18 mois Mise en place
MAROC TELECOM 1 500 000 0,17% 150 80 07/05/2013 18 mois Renouvellement
SNEP 180 000 7,50% 275 175 01/03/2013 18 mois Renouvellement
SAMIR 594 983 5,00% 320 550 17/01/2013 18 mois Renouvellement
RE C AP I T U L A T I F D E S B O N S D E S OC I E T E S D E F I N AN C E ME N T E N 2 0 1 3
EV O L U T I O N D E S BSF ( E N M MAD)
RE C AP I T U L A T I F D E S P R O GR AMME S D E R AC H A T E N 2 0 1 3
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Annuel 2013
Emissions de dettes linternational
BMCE BANK : Leve dun emprunt l'international de M USD 300 boucle avec succs
En date du 21/11/2013, BMCE Bank a boucl avec succs l'mission d'un emprunt obligataire
international dun montant de M USD 300, lissue dun Roadshow men Zurich, Genve,
Abu Dhabi, Duba, Singapour, Hong Kong et Londres.
La banque, note Ba1 par lagence MOODYS, a mis ses obligations une maturit de 5 ans, au
coupon de 6,25% et au rendement de 6,50%, soit environ 200 pbs au-dessus de lEmprunt
souverain 10 ans mis par lEtat en dcembre 2012.
Cot la Bourse du Luxembourg, cet emprunt obligataire a t souscrit hauteur de 45% par les
gestionnaires de fonds, 35% par les banques et 20% par les organismes supranationaux.
Par zone gographique, les investisseurs anglais reprsentent 43% des souscripteurs, suivis de l a
zone MENA (19%), de la Suisse (13%) et de lAsie (10%).
Notons enfin que la banque a t conseille, dans le cadre de cette opration, par BMCE
CAPITAL, BARCLAYS, BNP PARIBAS et CITI BANK.

Partenariats stratgiques
CGI : Signature dun contrat de gestion avec KENZI HOTELS
La CGI a conclu, en date du 17 Janvier 2013, un contrat de gestion avec KENZI HOTELS pour les
composantes htelires et touristiques du Resort Souani Mditerrane ralis Al Hoceima dans
le cadre dune convention dinvestissement avec lEtat.
En vertu de cet accord, la filiale de CDG DEVELOPPEMENT a confi au Groupe htelier la
gestion, ladministration et lassistance technique dans la conception et lexcution du Village de
Vacances Touristique -VVT, de la Rsidence Immobilire de Promotion Touristique -RIPT- et des
restaurants de la zone danimation collective.
Etal sur 79 ha, le projet prvoit une capacit de 1 400 lits sur une Surface Hors-uvre Nette
-SHON- de 60 000 m, ventile en un village de vacances touristique et en plusieurs rsidences
immobilires de promotion touristique. Le Resort comprend galement des zones danimation et
dattraction, une zone rsidentielle et un htel 4* dont la mise en exploitation est prvue courant
2013.
ALLIANCES : Signature dun mmorandum dentente avec MARRIOT INTERNATIONAL
Le Groupe marocain ALLIANCES DEVELOPPEMENT IMMOBILIER a sign, en date du
14 juin 2013, un contrat dentente avec le Groupe MARRIOT INTERNATIONAL pour la gestion
dun resort touristique dans la station Taghazout. Dot dune enveloppe dinvestissement de
M MAD 750, le complexe htelier devrait abriter 132 chambres ainsi quune rsidence dune
capacit de 100 units et gnrer 450 emplois directs.
Et, signature dune convention avec la CDG et la FMDT pour la cration dune socit de
gestion ddie la station LIXUS
ALLIANCES a conclu un accord avec la CDG et la FMDT pour la cration dune socit de gestion
ddie la station LIXUS. Celle-ci serait dtenue hauteur de 50% par ALLIANCES, 30% par la
CDG et 20% par le FMDT. Les dtails techniques de lopration nont pas encore t divulgus.
Situ Larache et s'talant sur 461 hectares, le projet compte des htels 4* et 5* pour une
capacit totale de 3 600 lits ainsi quune composante rsidentielle (des Duplex de 152 164 m et
des villas de 158 619 m). La station prvoit galement un golf de 18 trous, un club house, une
cit des sports, des courts de tennis, un club nautique, des commerces (cafs, restaurants,
boutiques, etc.).
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Annuel 2013
Le budget dinvestissement est estim MAD 3 Md pour une mise en service horizon 2016.
FENIE BROSSETTE : Accord surprise avec FIAT dans la distribution automobile
Dans le cadre de sa stratgie de diversification de ses activits, la filiale du Groupe SOMED,
FENIE BROSSETTE, a conclu des contrats de concession avec la socit FIAT GROUP
AUTOMOBILES MAROC -FGAM- pour la distribution de voitures particulires de tourisme et des
vhicules utilitaires.
A travers cet accord, FENIE BROSSETTE devrait commercialiser ainsi quoffrir le service
aprs-vente des diffrentes gammes de vhicules et marques de FGAM notamment (i) FIAT,
(ii) ALFA ROMEO, (iii) LANCIA et (iv) FIAT PROFESSIONNEL, dans la rgion de Souss Massa
Dara. Le lancement de cette nouvelle branche devrait tre assur travers louverture dun
showroom et dun atelier commercial Agadir, rcemment acquis par FENIE BROSSETTE.
Rappelons que la filiale de SOMED a conclu plusieurs nouveaux partenariats de reprsentation de
vhicules industriels et dengins de travaux publics, notamment avec :
Le GROUPE CIFA/ZOOMLION pour la distribution des quipements de fabrication, de
transport et de mise en uvre du bton ;
Le GROUPE NEW HOLLAND (FIAT) pour la distribution dengins de travaux publics ;
Et, ASTRA VEICOLI INDUSTRIALI SPA, appartenant au Groupe IVECO (FIAT), pour la
distribution de vhicules industriels de marque ASTRA.
Cest dans ce cadre que FENIE BROSSETTE poursuit sa stratgie de dploiement gographique
travers la cration de succursales au Maroc et de filiales en Afrique Occidentale horizon
2013-2014.
AUTO NEJMA : Conclusion dun partenariat avec le Groupe indien MAHINDRA
Lors de lAssemble Gnrale Ordinaire tenue le 21/05/2013, le Management dAUTO NEJMA a
annonc la conclusion dun partenariat de distribution avec le Groupe indien MAHINDRA.
Cette opration fait suite au rachat, en 2011, par MAHINDRA de 70% du capital du constructeur
sud-coren SSANGYONG MOTOR, dont les vhicules sont exclusivement distribus par le
concessionnaire marocain.
En terme de perspectives, AUTO NEJMA devrait distribuer, en 2013, 100 units de la marque
MAHINDRA notamment des pickups et des 4x4.
ZELLIDJA : Transfert de lexploitation de sa filiale SFPZ INDO MINERALS AND METALS
MOROCCO
La SOCIETE DES FONDERIES DE PLOMB DE ZELLIDJA -SFPZ, filiale de ZELLIDJA, aurait
confi lexploitation de son unit industrielle situe prs dOujda, lindien BRAJ BINANI GROUP
contre une redevance annuelle fixe. A travers sa filiale INDO MINERALS AND METALS
MOROCCO, le conglomrat indien pourrait dornavant exploiter lusine existante, dune capacit
annuelle de production de 160 000 tonnes par an, mais galement construire et/ou exploiter de
nouvelles fonderies destines dautres minerais.
Rappelons que SFPZ a accumul entre janvier 2011 et juin 2013 des pertes de prs de
M MAD 195 et que son activit est suspendue depuis juillet 2012. Cette situation difficile serait
vraisemblablement imputable la raret et au renchrissement des matires premires,
notamment suite au changement de la rglementation relative limportation des matires
secondaires de plomb.



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Annuel 2013
Rsultats semestriels cheval
CARTIER SAADA : Hausse de 24,3% des revenus semestriels M MAD 55,4 pour un rsultat
net en baisse de 70,6% M MAD 1 au 30/09/2013
Au terme du 1
er
semestre 2013 clos le 30 septembre, CARTIER SAADA affiche un chiffre
daffaires de M MAD 55,4 (soit 66,1% de nos prvisions annuelles non encore ajustes), en
hausse de 24,3% comparativement la mme priode en 2012, intgrant un effet mix favorable ;
La socit ayant vendu davantage de produits emballs au dtriment du vrac.
Par march, lexport reprsente plus de 90% des ventes avec une concentration de prs des deux
tiers sur lEurope. Le march local, lui, gnre un peu moins de 10% des revenus.
Par famille de produits, lolive demeure prpondrante avec des revenus gnrs de plus de 70%
et le reliquat est drain par les abricots.
Compte tenu de cet effort commercial coupl lanticipation dune bonne campagne 2013/2014
telle quannonce par le Ministre de tutelle, la socit a procd un important dstockage. De
facto, la socit affiche une variation de stocks ngative en aggravation passant de M MAD -6,4
au 30/09/12 M MAD -17,7.
De mme et en raison de la non-rpercussion de la hausse de 10% du prix dachat des olives sur
les marchs traditionnels, sous la pression de la concurrence des producteurs espagnols, grecs et
gyptiens, le rsultat dexploitation -REX- seffiloche de 79,4% pour stablir M MAD 1,0 (soit
12,7% du REX 2013
E
non encore ajust). Par consquent, la marge oprationnelle perd 9,3 points
1,9%.
Intgrant un rsultat financier positif de K MAD 277,2 (vs. K MAD -757,3 fin septembre 2012) et
un rsultat non courant de K MAD -3,2 (contre K MAD 19,4 au 30/09/2012), le rsultat net de
CARTIER SAADA rgresse de 70,6% M MAD 1,0 (soit 18,2% de nos prvisions annuelles non
encore ajustes), fixant la marge nette 1,8% contre 7,7% au 30/09/2012.
De son ct, lendettement net se replie de 20,4% M MAD 35,6 comparativement au 31/03/2013,
fixant le gearing 42,9% (vs. 52,8% fin mars 2013). Le ratio BFR/CA salourdit, quant lui, de
25,6 points 119,9% au 30/09/2013, suite la baisse du BFR de 20,2% M MAD 66,5.


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Annuel 2013
Publications des rsultats au T3 2013
AUTO HALL : Ralisations en ligne avec les prvisions
En dpit dune conjoncture sectorielle nationale mitige fin octobre 2013 o :
Le march des vhicules industriels -VI- baisse de 4% 3 727 units ;
Le secteur des voitures particulires -VP- se dprcie de 8% 90 014 units ;
Le segment des vhicules utilitaires lgers -VUL- se hisse de 5% 10 567 units ;
Et, celui des tracteurs agricoles gagne 24% 3 492 units.
AUTO-HALL affiche des indicateurs commerciaux en amlioration et parvient consolider ses
parts de march comme suit :
Stagnation 39% sur le segment des VI ;
Hausse de 1,2 points 10,4% sur les VP ;
Amlioration de 6 points 27% sur le segment des VUL ;
Et, lgre baisse de 1 point 31% du segment des tracteurs agricoles.
Dans cette ligne, le chiffre daffaires dAUTO HALL ressort en apprciation de 9%
M MAD 1 978 fin octobre 2013 pour un rsultat avant impt de M MAD 225,8, en hausse de 19%
par rapport la mme priode en 2012.
En consolid, le chiffre daffaires sapprcie de 8% M MAD 2 916 tandis que le rsultat net
consolid avant impt samliore de 14% M MAD 288, profitant de la baisse du Yen vis--vis du
Dirham.
Pour 2013, le Management dAUTO HALL table sur un chiffre daffaires consolid de MAD 4,2 Md.
Ct investissement, le budget de 2012-2015 et qui se monte M MAD 450 a t entirement
engag pour atteindre un rseau de 50 sites oprationnels. A cet effet, le Conseil dAdministration
a adopt un nouveau programme dun montant de MAD 1 Md visant disposer dun rseau de
100 sites oprationnels dici 2020.
En parallle, le Groupe devrait crer une nouvelle filiale en Mauritanie pour la distribution directe
de certains produits de sa gamme.
A noter enfin que la socit a conclu un contrat avec ZNA (Groupe DONGFENG MOTORS) pour
lassemblage et la distribution des vhicules utilitaires lgers de marque DONGFENG au Maroc et
dans plusieurs pays dAfrique.
CDM : Un RNPG en baisse de 14,2% M MAD 242,7 au T3-2013
A fin septembre 2013, CREDIT DU MAROC affiche les ralisations suivantes :
Une croissance de 3,3% MAD 36,8 Md des crdits comparativement au 31/12/2013,
fixant la part de march de la Banque 5,5% ;
Un renforcement de 9,2% des dpts MAD 37,1 Md ;
Un PNB en retrait de 2,7% M MAD 1 546,4 ;
Des charges gnrales dexploitation en augmentation de 1,8% M MAD 804,8,
tablissant le coefficient dexploitation 52,0% contre 49,8% au T3-2012 ;
Un cot du risque stable M MAD 351,2 ;
Et, un RNPG de M MAD 242,7 en baisse de 14,2% comparativement la mme priode
en 2012.




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Annuel 2013
CIMENTS DU MAROC : Lgre baisse de 0,4% des revenus M EUR 248 fin septembre 2013
pour un EBIT en amlioration de 5,8% M EUR 83,7
Au terme des neuf premiers mois de 2013, CIMENTS DU MAROC aurait drain des revenus de
M EUR 248 (prs de M MAD 2 771, soit prs de 35% des revenus du Groupe manant de la
rgion MENA et 9% des revenus totaux de CIMENTS FRANCAIS), en baisse de 0,4% par rapport
la mme priode en 2012.
En revanche, lEBITDA sest renforc de 5,9% M EUR 112,7 (prs de M MAD 1 259, soit prs de
56% de lEBITDA du Groupe manant de la rgion MENA et 23% des revenus totaux de
CIMENTS FRANCAIS)
De mme, lEBIT sest hiss de 5,8% M EUR 83,7 (prs de M MAD 935, soit prs de 65% des
revenus du Groupe manant de la rgion MENA et 38% des revenus totaux de CIMENTS
FRANCAIS).
ENNAKL : Hausse de 4,0% du chiffre daffaires M TND 189,5 (soit M MAD 922,3) au T3-2013
A lissue des neuf premiers mois de lanne 2013, les comptes dENNAKL AUTOMOBILES ont fait
ressortir des revenus en apprciation de 4,0% M TND 189,5 (soit M MAD 922,3) grce
notamment lexpansion du rseau de distribution qui est pass de 21 agences officielles au
30/09/2012 22 points de vente au 30/09/2013.
Le cot dachat des marchandises vendues, lui, sest largi de 4,1% M TND 166,5 (soit
M MAD 810,2). Par consquent, la marge commerciale sest amliore de 3,3% M TND 23,0
(soit M MAD 112,1).
Dans une ample mesure, la masse salariale a enregistr un accroissement de 30,1% M TND 9,4
(soit M MAD 45,8), en raison de :
La hausse du nombre deffectif de 329 personnes au 30/09/12 353 personnes au
30/09/13 ;
Laugmentation salariale et les promotions de grade accordes au profit dune partie du
personnel courant les mois doctobre et novembre 2012 ;
La hausse lgale des salaires effectue le mois de mai 2013 avec un effet rtroactif ;
Et, les soldes de tout compte accords courant le mois daot.
De son ct, le rsultat financier a augment de 32,4% M TND 6,5 (soit M MAD 31,6), en raison
de la progression des produits financiers de 33,9% M TND 6,6 (soit M MAD 32,2).
Toutefois, la trsorerie nette rgresse de 37,1% M TND 48,0 (soit M MAD 233,8), suite
laugmentation des rglements fournisseurs trangers au cours du mois daot et de septembre.
En effet, le dlai moyen de rglement des fournisseurs ressort 126 jours (vs. 166 jours un an
auparavant), en raison du paiement anticip au courant du T2-2013 de quelques chances
fournisseurs trangers pour pouvoir bnficier dun cours de change plus favorable.
MAROC TELECOM : Repli du CA consolid de 4,7% M MAD 21 467 fin septembre 2013
MAROC TELECOM enregistre fin septembre 2013 des revenus consolids de M MAD 21 467 en
retrait de 4,7% comparativement une anne auparavant. Cette baisse sexplique par un recul de
8,4% M MAD 16 118 du chiffre daffaires au Maroc dans un contexte de forte concurrence sur le
march Mobile, compense partiellement par la bonne tenue des revenus lInternational (+9,5%
M MAD 5 715).
Le parc clients du Groupe se hisse, quant lui, de 8,8% 36 millions personnes, tir
essentiellement par la croissance de 18,1% des parcs lInternational.
Au volet oprationnel, lEBITDA consolid recule de 1,1% M MAD 12 383, suite au repli de 6,9%
M MAD 9 471 de lEBITDA au Maroc, partiellement compens par la hausse de 23,7%
M MAD 2 912 de celui de lInternational. Par consquent, la marge dEBE augmente de 2,1 points
57,7%.
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Annuel 2013
En parallle et suite la non rcurrence de la provision pour restructuration de M MAD 800
constate en 2012, lEBITA consolid ressort M MAD 8 654 (dont M MAD 6 868 au Maroc), en
progression de 6,9% comparativement une anne auparavant, tablissant la marge dEBITA
40,3%. Hors cet effet, lEBITA serait en recul de 2,7% dans le sillage de la hausse des charges
damortissement (+3,6%) lies aux importants programmes dinvestissement raliss, notamment
au Maroc.
Pour leurs parts, les flux nets de trsorerie oprationnels sallgent de 1,9% M MAD 7 614,
refltant la baisse de 11,2% M MAD 6 080 du CFFO au Maroc lie lacclration planifie des
investissements raliss pour la modernisation des rseaux hauts dbit, compense par la
croissance de 68,8% M MAD 1 534 de celui lInternational.
Par activit, lvolution des indicateurs au T3 2013 ressort comme suit :
Activit Mobile au Maroc :
Lactivit Mobile au Maroc affiche les volutions suivantes et ce, par rapport fin septembre 2012 :
Un revenu de M MAD 11 941, en baisse de 10,3% ;
Une progression de 1,6% du parc 18,311 millions de clients, profitant de la bonne
dynamique du parc postpay (+15,2%) ;
Un repli de 0,3 point du taux dattrition 22,4% ;
Un ARPU mixte de MAD 70,0 (-12,6%) impact par la baisse des revenus sur le trafic
sortant ;
Un recul de 30% des prix ne parvenant pas impacter les usages sortants qu hauteur
de 20,4% ;
Et, une hausse de 31,2% du parc de lInternet Mobile 3G 1,9 millions de clients.
Activit Fixe et Internet au Maroc
Sur la mme priode, le segment Fixe et internet affiche les volutions suivantes :
Une apprciation de 10,1% de ses revenus M MAD 5 523, suite laugmentation des
liaisons loues par le Mobile dIAM au Fixe dIAM (+92%). Hors cet lment, le chiffre
daffaires serait en retrait de 2,8% ;
Un parc fixe de 1,347 millions de lignes, en hausse de 8,0% ;
Et, une hausse de 21,8% du parc ADSL 790 000 abonnements.
En Afrique, les principaux indicateurs ressortent comme suit :
MAURITEL (Mauritanie)
Des revenus de M MAD 1 100 (+ 8,4% comparativement au T3 2012) ;
Un parc Mobile de 1,879 millions de clients, en recul de 8,8% ;
Un ARPU de MAD 55,2 / mois, contre MAD 53,6 / mois une anne auparavant ;
Un parc Fixe de 42 000 lignes, en apprciation de 2,8% ;
Et, un parc Internet de 7 000 clients (+10,3%).
ONATEL (Burkina Faso)
Un chiffre daffaires en hausse de 6,4% M MAD 1 620 ;
Un parc Mobile de 4,219 millions de clients (+11,4%) ;
Un ARPU de MAD 35,9 / mois, en repli de 10,0% ;
Un parc Fixe de 97 000 clients, en forte contraction de 31,2% ;
Et, un parc Internet en effritement de 13,6% 26 000 clients.
GABON TELECOM (Gabon)
Un chiffre daffaires en bonification de 13,1% M MAD 1 084 ;
Un parc Mobile de 975 000 personnes (+21,3%) ;
Un ARPU en baisse de 2,3% MAD 80,3 / mois ;
Un parc Fixe en progression de 5,3% 19 000 clients ;
Et, un parc Internet de 9 000 clients (+ 25,1%).
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SOTELMA (Mali)
Des revenus de M MAD 1 968 (+10,7% comparativement fin septembre 2012) ;
Un parc Mobile de 7,980 millions de personnes (+32,7%) ;
Un ARPU en repli de 21,9% MAD 26,5 / mois ;
Un parc Fixe en hausse de 8,6% 105 000 clients ;
Et, un parc Internet de 49 000 utilisateurs (+12,9%).
Sur le plan des perspectives, MAROC TELECOM table sur un taux de marge dEBITDA aux
alentours de 56% tout en anticipant une lgre croissance de son EBITDA-CAPEX.

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Annuel 2013
Tableau de bord (1/2)

Cours au BPA P/E D/Y P/B
31/12/2013 2012 2013E 2014E 2012 2013E 2014E 2012 2013E 2014E 2012 2013E 2014E en % M MAD
MARCHE HORS IMMOBILIER 12,4 12,8 13,7 16,9x 16,4x 15,3x 4,4% 4,9% 4,6% 2,4x 2,3x 2,2x 91,4% 412 330
MARCHE HORS MAROC TELECOM 14,5 14,7 16,3 17,4x 17,2x 15,6x 3,6% 3,9% 3,6% 2,1x 1,9x 1,9x 81,3% 366 720
TOTAL MARCHE -2,67% 11,9 12,1 13,0 16,5x 16,1x 14,9x 4,3% 4,7% 4,5% 2,4x 2,2x 2,1x 100,0% 451 113
AGROALIMENTAIRE & BOISSONS 7,4% 28,0 24,3 29,0 18,3x 22,6x 19,0x 4,4% 3,6% 4,2% 3,3x 3,5x 3,3x 7,7% 34 675
BRASSERIES DU MAROC 2 210,00 2 825 201 -0,9% 117,0 97,4 108,3 19,1x 22,7x 20,4x 5,1% 4,5% 4,5% 4,5x 4,6x 4,5x 18,0% 6 244
CARTIER SAADA 18,40 5 265 000 5,3% 1,1 1,1 1,2 15,3x 17,3x 15,8x 4,6% 4,3% 4,3% 1,1x 1,1x 1,1x 0,3% 97
CENTRALE LAITIERE 1 420,00 9 420 000 3,0% 50,3 30,8 46,6 27,4x 46,1x 30,5x 3,7% 2,2% 3,3% 8,0x 9,3x 8,4x 38,6% 13 376
COSUMAR 1 951,00 4 191 057 24,9% 174,1 174,2 188,0 9,0x 11,2x 10,4x 6,4% 5,6% 6,0% 2,0x 2,2x 2,0x 23,6% 8 177
DARI COUSPATE 752,50 298 375 59,4% 51,1 74,8 80,6 9,2x 10,1x 9,3x 8,5% 4,0% 4,0% 1,0x 1,5x 1,4x 0,6% 225
LESIEUR CRISTAL 104,00 27 631 510 1,0% 3,8 3,8 5,1 26,8x 27,1x 20,2x 4,1% 3,8% 5,1% 2,0x 2,0x 2,0x 8,3% 2 874
OULMES 840,00 1 980 000 15,1% 32,8 31,2 34,3 22,2x 26,9x 24,5x 3,4% 2,8% 3,1% 3,0x 3,3x 3,2x 4,8% 1 663
UNIMER 177,00 11 413 880 4,1% 3,2 3,8 4,7 53,4x 46,7x 37,4x 1,8% 2,0% 2,0% 1,7x 1,7x 1,6x 5,8% 2 020
ASSURANCES -7,0% 16,2 16,4 17,6 18,4x 16,9x 15,7x 2,2% 2,4% 2,4% 2,5x 2,1x 2,0x 4,2% 18 763
ATLANTA 68,90 60 190 436 -1,5% 1,7 1,8 1,8 41,6x 39,2x 37,5x 1,4% 1,5% 1,5% 3,6x 3,4x 3,2x 22,1% 4 147
CNIA SAADA 999,70 4 116 874 -12,3% 64,0 62,0 70,5 17,8x 16,1x 14,2x 2,3% 2,6% 2,7% 1,6x 1,3x 1,2x 21,9% 4 116
WAFA ASSURANCE 3 000,00 3 500 000 -6,8% 209,6 214,1 226,6 15,4x 14,0x 13,2x 2,5% 2,7% 2,7% 2,9x 2,4x 2,1x 56,0% 10 500
BANQUES 5,2% 14,8 15,3 16,3 16,6x 16,8x 15,8x 2,9% 3,1% 3,2% 1,7x 1,7x 1,6x 34,6% 156 016
ATTIJARIWAFA BANK 305,00 203 527 240 -2,6% 22,4 21,7 22,7 14,0x 14,0x 13,4x 2,9% 3,1% 3,1% 2,0x 1,8x 1,7x 39,8% 62 076
BCP 193,50 173 141 923 -1,7% 10,8 10,9 11,4 18,2x 17,8x 17,0x 2,4% 2,6% 2,8% 1,4x 1,3x 1,3x 21,5% 33 503
BMCE BANK 204,50 179 463 400 27,8% 5,1 7,4 9,1 31,1x 27,7x 22,6x 2,1% 2,4% 2,7% 2,0x 2,3x 2,2x 23,5% 36 700
BMCI 790,00 13 278 843 -4,9% 60,5 57,5 58,9 13,7x 13,7x 13,4x 3,6% 3,8% 4,1% 1,3x 1,2x 1,2x 6,7% 10 490
CDM 611,00 10 358 486 6,3% 37,8 33,1 33,9 15,2x 18,5x 18,0x 5,6% 4,9% 4,9% 1,5x 1,6x 1,6x 4,1% 6 329
CIH 260,00 26 608 090 13,0% 18,3 19,7 20,7 12,6x 13,2x 12,6x 6,1% 5,6% 5,8% 1,3x 1,5x 1,4x 4,4% 6 918
CHIMIE 39,9% -2,2 1,5 4,8 n/s 64,4x 19,5x 2,0% 1,9% 2,0% 1,1x 1,3x 1,2x 0,3% 1 418
COLORADO 60,00 9 000 000 31,3% 4,4 5,1 5,2 10,4x 11,7x 11,5x 4,8% 4,2% 4,3% 1,3x 1,6x 1,5x 38,1% 540
FERTIMA 205,00 1 150 000 32,6% -23,7 -27,4 -3,9 n/s n/s n/s 0,0% 0,0% 0,0% 2,8x 6,7x 8,0x 16,6% 236
SCE 395,00 616 448 31,7% n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d 17,2% 243
SNEP 166,00 2 400 000 -6,1% -16,9 1,5 7,4 n/s n/s 22,4x 0,0% 0,0% 0,0% 0,8x 0,8x 0,7x 28,1% 398
CONSTRUCTION, MATERIAUX & INFRASTRUCTURE 1,4% 56,6 55,3 59,3 18,9x 19,3x 18,0x 4,8% 4,1% 4,7% 3,0x 2,7x 2,6x 10,4% 46 934
AFRIC INDUSTRIES 282,00 291 500 1,1% 22,5 21,6 22,9 12,4x 13,1x 12,3x 7,2% 6,9% 7,1% 2,2x 2,2x 2,1x 0,2% 82
ALUM DU MAROC 1 123,00 465 954 -2,2% 94,8 79,7 81,9 12,1x 14,1x 13,7x 7,8% 6,4% 6,6% 1,4x 1,4x 1,4x 1,1% 523
CIMENTS DU MAROC 850,00 14 436 004 11,4% 45,5 44,3 46,0 16,8x 19,2x 18,5x 5,2% 3,7% 4,8% 1,9x 2,0x 2,0x 26,1% 12 271
HOLCIM MAROC 1 460,00 4 946 260 -26,1% 116,5 76,2 80,0 17,0x 19,2x 18,2x 5,1% 4,3% 4,7% 3,9x 2,2x 2,1x 15,4% 7 222
JET ALU MAROC 205,90 2 400 000 9,7% 31,3 32,0 39,6 6,0x 6,4x 5,2x 5,9% 9,3% 11,5% 1,3x 1,3x 1,1x 1,1% 494
LAFARGE CIMENTS 1 315,00 17 469 113 4,8% 72,3 69,0 73,0 17,4x 19,0x 18,0x 5,3% 4,7% 4,7% 4,5x 4,7x 4,5x 48,9% 22 972
MEDIACO MAROC 28,00 428 750 -25,4% n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d 0,0% 12
SONASID 861,00 3 900 000 -15,5% -23,9 21,7 32,9 n/s 39,6x 26,2x 0,0% 0,0% 2,6% 1,8x 1,5x 1,4x 7,2% 3 358
COURTAGE 10,5% 268,5 270,3 278,5 8,1x 8,9x 8,6x 10,6% 9,0% 9,0% 4,7x 4,8x 4,3x 0,1% 480
AGMA LAHLOU 2 400,00 200 000 10,5% 268,5 270,3 278,5 8,1x 8,9x 8,6x 10,6% 9,0% 9,0% 4,7x 4,8x 4,3x 100,0% 480
DISTRIBUTION ALIMENTAIRE 8,2% 46,3 21,7 36,8 29,0x 66,8x 39,4x 4,4% 1,1% 1,8% 2,5x 2,9x 2,8x 0,8% 3 691
LABEL' VIE 1 450,00 2 545 277 8,2% 46,3 21,7 36,8 29,0x 66,8x 39,4x 4,4% 1,1% 1,8% 2,5x 2,9x 2,8x 100,0% 3 691
DISTRIBUTION SPECIALISEE 8,7% 4,4 4,4 5,1 16,0x 17,6x 15,2x 3,7% 3,5% 3,5% 1,9x 2,0x 1,9x 1,5% 6 956
AUTO HALL 79,10 48 119 790 34,5% 4,2 4,9 5,8 14,1x 16,1x 13,6x 6,0% 4,4% 4,4% 1,7x 2,2x 2,1x 54,7% 3 806
AUTO NEJMA 1 438,00 1 023 264 -10,1% 99,8 89,8 108,0 16,0x 16,0x 13,3x 3,1% 3,5% 3,5% 3,0x 2,5x 2,3x 21,2% 1 471
ENNAKL 34,69 30 000 000 -19,9% 1,9 2,3 1,7 23,0x 15,4x 19,9x 0,0% 0,0% 0,0% 3,3x 2,3x 2,0x 15,0% 1 041
FENIE BROSSETTE 130,00 1 438 984 -32,9% 5,2 -18,8 -9,3 37,4x n/s n/s 0,0% 0,0% 0,0% 0,8x 0,5x 0,6x 2,7% 187
SRM 260,00 320 000 -13,6% 49,1 21,0 26,0 6,1x 12,4x 10,0x 6,6% 3,8% 7,7% 0,7x 0,6x 0,6x 1,2% 83
STOKVIS 39,98 9 195 150 42,8% 1,9 2,2 2,3 14,9x 18,2x 17,7x 3,6% 5,0% 5,0% 0,9x 1,3x 1,3x 5,3% 368
ELECTRICITE 1,3% 28,0 15,0 23,2 n/s 30,1x 19,6x n/s 23,5% 4,6% n/s 1,7x 2,4x 2,4% 10 695
JLEC 453,40 23 588 542 1,3% 28,0 15,0 23,2 n/d 30,1x 19,6x n/d 23,5% 4,6% n/d 1,7x 2,4x 100,0% 10 695
GAZ 3,0% 96,3 99,2 97,5 14,1x 13,8x 14,3x 6,0% 6,3% 6,0% 2,7x 2,6x 2,6x 1,3% 5 936
AFRIQUIA GAZ 1 695,00 3 437 500 3,5% 116,8 120,6 118,3 14,0x 13,8x 14,3x 6,1% 6,3% 6,0% 2,9x 2,8x 2,8x 98,2% 5 827
MAGHREB OX 134,15 812 500 -20,7% 9,4 8,3 9,6 18,0x 16,1x 14,0x 3,0% 3,5% 3,7% 0,7x 0,5x 0,5x 1,8% 109
VALEUR
Capitalisation
Nombre de Titres
Market Review

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Annuel 2013
Tableau de bord (2/2)
Tableau de bord (2/2)



















































































S = Recommandation suspendue
n/s = Non Significatif
n/d = Non Disponible
Source : Socits, BMCE Capital Bourse
Cours au BPA P/E D/Y P/B
31/12/2013 2012 2013E 2014E 2012 2013E 2014E 2012 2013E 2014E 2012 2013E 2014E en % M MAD
HOLDING 2,7% 1,4 1,5 2,0 23,8x 21,0x 16,3x 0,0% 5,2% 5,5% 2,0x 1,8x 1,8x 0,7% 2 972
DELTA HOLDING 31,90 87 600 000 -3,5% 1,4 1,5 2,0 23,8x 21,0x 16,3x 0,0% 5,2% 5,5% 2,0x 1,8x 1,8x 94,0% 2 794
ZELLIDJA 310,25 572 849 -46,6% n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d 6,0% 178
HOTELS - TOURISME & LOISIRS 71,3% -25,3 1,8 5,7 n/s n/s 34,9x 0,0% 0,0% 1,1% 0,9x 1,6x 1,5x 0,4% 1 592
RISMA 200,00 7 959 415 69,6% -25,3 1,8 5,7 n/s n/s 34,9x 0,0% 0,0% 1,1% 0,9x 1,6x 1,5x 100,0% 1 592
IMMOBILIER -6,1% 8,9 8,2 9,3 13,3x 13,4x 11,8x 2,8% 2,8% 2,9% 2,0x 1,7x 1,5x 8,6% 38 783
ADDOHA 55,90 322 557 118 -11,3% 6,0 5,9 6,3 10,5x 9,5x 8,9x 2,9% 3,2% 3,2% 1,7x 1,4x 1,2x 46,5% 18 031
ALLIANCES 490,00 12 241 376 -10,1% 72,3 49,2 56,9 7,5x 10,0x 8,6x 3,7% 2,1% 2,0% 1,3x 1,1x 1,0x 15,5% 5 998
BALIMA 152,75 1 744 000 -11,2% n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d 0,7% 266
CGI 787,00 18 408 000 -0,4% 17,2 20,8 30,2 46,0x 37,9x 26,0x 2,4% 2,5% 2,8% 3,3x 3,2x 3,1x 37,4% 14 487
INDUSTRIE-SERVICES -14,2% -24,5 2,5 8,5 n/s 33,8x 9,9x 2,6% 3,1% 3,1% 1,4x 1,2x 1,1x 0,1% 425
DELATTRE LEVIVIER 225,00 1 250 000 3,7% 24,2 20,5 33,4 9,0x 11,0x 6,7x 4,8% 4,7% 4,7% 1,2x 1,2x 1,1x 66,1% 281
MED PAPER 19,49 2 582 555 -34,8% -6,0 -10,3 -7,3 n/s n/s n/s 0,0% 0,0% 0,0% 0,9x 0,8x 1,1x 11,8% 50
STROC INDUSTRIE 75,00 1 248 515 -36,4% -111,4 10,8 16,2 n/s 6,9x 4,6x 0,0% 0,0% 0,0% 5,4x 2,3x 1,5x 22,0% 94
INDUSTRIE-TRANSPORT 6,2% 22,3 21,8 24,8 9,8x 10,6x 9,3x 10,2% 6,7% 8,0% 0,9x 1,0x 0,9x 0,1% 340
CTM 210,00 1 225 978 16,7% 19,1 15,4 18,2 9,4x 13,6x 11,6x 13,9% 7,1% 8,4% 0,8x 1,0x 1,0x 75,8% 257
TIMAR 337,05 243 750 -17,2% 38,2 54,0 57,9 10,7x 6,2x 5,8x 2,0% 5,3% 6,5% 1,2x 0,9x 0,8x 24,2% 82
LOGICIELS & SERVICES INFORMATIQUES 6,7% 15,0 20,8 22,4 11,1x 8,5x 7,9x 7,3% 8,3% 8,1% 1,0x 1,0x 1,0x 0,3% 1 160
DISWAY 170,00 1 885 762 4,9% 16,7 17,0 17,6 9,7x 10,0x 9,7x 9,3% 10,6% 11,8% 0,5x 0,6x 0,6x 27,6% 321
HPS 350,00 703 599 40,0% 25,9 38,0 30,4 9,7x 9,2x 11,5x 6,0% 3,4% 4,4% 1,3x 1,6x 1,5x 21,2% 246
IB MAROC 117,00 417 486 -35,4% 5,6 9,3 14,7 32,5x 12,6x 7,9x 0,0% 0,0% 0,0% 1,0x 0,6x 0,6x 4,2% 49
INVOLYS 138,90 382 716 -1,8% 15,5 18,2 23,5 9,1x 7,6x 5,9x 5,7% 6,5% 8,5% 0,8x 0,7x 0,7x 4,6% 53
M2M Group 223,05 647 777 -2,4% 13,5 23,6 28,0 16,9x 9,5x 8,0x 0,0% 4,2% 6,3% 1,3x 1,1x 1,0x 12,5% 144
MICRODATA 123,00 1 680 000 6,7% 10,4 20,9 20,1 11,0x 5,9x 6,1x 8,7% 8,9% 9,8% 3,0x 2,5x 2,1x 17,8% 207
S2M 172,00 812 070 2,4% 16,6 19,6 30,2 10,1x 8,8x 5,7x 15,5% 18,6% 8,7% 1,8x 2,0x 2,0x 12,0% 140
MATERIEL ELECTRIQUE & ELECTRONIQUE -27,1% 3,3 5,9 7,1 59,5x 24,2x 20,4x 12,7% 8,3% 8,3% 0,7x 0,5x 0,5x 0,1% 323
NEXANS MAROC 143,95 2 243 520 -27,1% 3,3 5,9 7,1 59,5x 24,2x 20,4x 12,7% 8,3% 8,3% 0,7x 0,5x 0,5x 100,0% 323
MINES -14,0% 92,0 97,2 112,6 19,4x 15,8x 13,6x 5,5% 3,4% 3,9% 4,1x 3,4x 3,0x 4,2% 19 136
MANAGEM 1 155,00 9 158 699 -23,0% 29,6 40,3 55,7 50,7x 28,7x 20,7x 1,3% 2,2% 2,6% 4,4x 3,2x 2,9x 55,3% 10 578
MINIERE TOUISSIT 1 515,00 1 652 485 2,4% 244,1 238,1 223,9 6,1x 6,4x 6,8x 34,1% 8,6% 9,2% 2,5x 3,3x 2,8x 13,1% 2 504
REBAB COMPANY 190,00 176 456 -33,0% n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d 0,2% 34
SM IMITER 3 660,00 1 645 090 -0,8% 286,5 273,0 317,8 12,9x 13,4x 11,5x 3,3% 3,3% 4,0% 4,6x 3,9x 3,2x 31,5% 6 021
OPERATEURS TELECOMS -9,4% 7,6 7,8 7,7 13,9x 12,4x 12,5x 7,0% 8,1% 8,0% 5,7x 5,1x 5,1x 18,7% 84 393
MAROC TELECOM 96,00 879 095 340 -9,4% 7,6 7,8 7,7 13,9x 12,4x 12,5x 7,0% 8,1% 8,0% 5,7x 5,1x 5,1x 100,0% 84 393
PETROLE -20,6% -11,0 15,0 15,8 n/s 17,7x 16,8x 0,0% 0,0% 0,0% 0,8x 0,6x 0,6x 0,7% 3 165
SAMIR 266,00 11 899 665 -20,6% -11,0 15,0 15,8 n/s 17,7x 16,8x 0,0% 0,0% 0,0% 0,8x 0,6x 0,6x 100,0% 3 165
SANTE 0,8% 57,9 68,2 73,1 18,7x 16,0x 14,9x 6,7% 4,3% 4,6% 3,1x 3,1x 2,9x 0,7% 3 055
PROMOPHARM 715,00 1 000 000 15,7% 66,0 80,5 87,3 9,4x 8,9x 8,2x 21,0% 7,0% 7,7% 1,4x 1,8x 1,6x 23,4% 715
SOTHEMA 1 300,00 1 800 000 -3,0% 53,4 61,4 65,2 25,1x 21,2x 19,9x 3,0% 3,5% 3,7% 4,5x 4,1x 3,8x 76,6% 2 340
SERVICES AUX COLLECTIVITES 28,9% 34,3 35,2 35,3 7,5x 9,4x 9,3x 8,8% 7,0% 7,3% 1,3x 1,6x 1,5x 0,6% 2 640
LYDEC 330,00 8 000 000 28,9% 34,3 35,2 35,3 7,5x 9,4x 9,3x 8,8% 7,0% 7,3% 1,3x 1,6x 1,5x 100,0% 2 640
SERVICES FINANCIERS -1,9% 16,0 16,5 17,7 16,1x 15,3x 14,2x 5,0% 5,1% 5,5% 2,0x 1,7x 1,7x 1,7% 7 565
AXA CREDIT 397,50 600 000 16,9% 13,4 22,8 24,9 25,4x 17,4x 16,0x 3,8% 3,5% 3,8% 1,1x 1,3x 1,2x 3,2% 239
DIAC SALAF 26,25 1 053 404 -41,1% n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d 0,4% 28
EQDOM 1 849,00 1 670 250 -7,3% 148,0 149,5 154,1 13,5x 12,4x 12,0x 5,5% 5,9% 6,5% 2,2x 2,0x 1,9x 40,8% 3 088
MAGHREBAIL 798,10 1 025 320 21,8% 52,4 53,7 55,1 12,5x 14,9x 14,5x 7,6% 6,3% 7,5% 1,3x 1,6x 1,6x 10,8% 818
MAROC LEASING 400,00 2 776 768 -4,5% 21,6 22,7 24,1 19,4x 17,6x 16,6x 3,6% 3,8% 4,0% 1,5x 1,4x 1,3x 14,7% 1 111
SALAFIN 545,00 2 394 497 -6,0% 38,5 39,4 48,5 15,1x 13,8x 11,2x 6,6% 7,1% 7,1% 2,3x 2,1x 2,1x 17,2% 1 305
TASLIF 45,50 21 472 500 2,5% 0,8 0,8 0,9 52,7x 55,4x 53,1x 1,1% 1,1% 1,1% 3,1x 1,5x 1,5x 12,9% 977
Perf 2013 VALEUR Nombre de Titres
Capitalisation


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ANALYSE & RECHERCHE

Anass Mikou Prsident du Directoire Fadwa Housni Directeur Analyse & Recherche

Badr Tahri Membre du Directoire

Hicham Sadani - Directeur Bourse & Dveloppement

Sales

Abdelilah Moutassedik
Mohamed Benjelloun
Trading Electronique Analystes
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Ghita Benider, Ismail El Kadiri, Hajar Tahri, Dounia Filali


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