Académique Documents
Professionnel Documents
Culture Documents
RESUME
ABSTRACT
INTRODUCTION
La fiabilit des supports dinformations divulgus par les entreprises ne cesse danimer les
dbats avec acuit depuis lclatement des scandales financiers au dbut des annes 20001 et
la crise conomique de 2008. Les affaires rvles ont gnr une crise de confiance chez les
utilisateurs de linformation financire. Ces derniers ne font plus confiance aux informations
qui leur sont communiques. De surcrot, ils se sentent souvent mal informs par les
dirigeants des entreprises, Frandron (2006).
Cette situation sest traduite par une crdibilit entache de la communication financire des
entreprises et un scepticisme accentu des utilisateurs envers les supports classiques
dinformation (tats financiers, rapports annuels et coupures de presse). Ds lors, une qute
vers de nouvelles sources dinformations plus fiables est mise en place.
Le rapport daudit (dsormais RA) concrtise la fin de la mission daudit financier. De par sa
nature de document lgal, produit par un professionnel externe et indpendant, il constitue une
source dinformation potentielle pour les utilisateurs (Soltani 1992; Ben Ammar et Vigier
2000).
Des tudes sont menes aussi bien en France qu lchelle mondiale sur lutilisation du RA
par certains professionnels (banquiers, investisseurs, actionnaires) dans leurs processus de
prise de dcisions. Le principal constat qui merge de ces recherches concerne la faible
utilisation de ce document comme une source dinformation. Cependant, trs peu dlments
pouvant aider comprendre les causes de faible utilisation du RA par ces professionnels, sont
fournis.
Parmi les utilisateurs du RA, nous retenons les Analystes Financiers (dsormais AF). Ces
derniers jouent un rle crucial des marchs financiers et simposent comme des acteurs
majeurs des politiques de communication financire des entreprises. De ce fait, il advient
danalyser les formes dutilisation du RA par les AF et de comprendre les causes de la faible
utilisation de ce document.
Lensemble des acteurs conomiques qui sintressent lactivit dune organisation. Il sagit, principalement,
des actionnaires, investisseurs, Etat, analystes financiers, salaris, clients et fournisseurs.
3
A lchelle internationale, lopinion exprime par lauditeur externe dans son rapport est rgie par les normes
internationales daudit: International Standards Auditing ISA. La norme ISA700, concerne le rapport daudit
sur les comptes annuels et consolids.
4
En France, la loi du 24 Juillet 1966 sur les socits commerciales impose aux entits rpondant certains
critres de dsigner un CAC. Ce dernier est tenu de prsenter un rapport dans lequel il exprime son opinion sur la
mission de contrle des comptes annuels qui lui est dvolue par larticle 228 de cette loi. De mme, la Norme
dExercice Professionnelle NEP700 tablie par larrt du 18 Juillet 2007 constitue un guide pratique pour les
CAC pour lmission de leur opinion sur les comptes contrls.
Orientation
Evaluation prliminaire
des contrles internes
comptables
Agrgation des
rsultats
Tests de conformit
de la pertinence des
contrles
Formulation de
lopinion
Rapport daudit
En France, deux auteurs (Soltani et Gonthier) ont analys le contenu et les formes dutilisation
du RA par des professionnels. Gonthier (1996) analyse le contenu informationnel du RA et sa
fonction communicative en se basant sur le modle de communication de Shannon5. Lauteur
tudie les formes dutilisation de ce document par les banquiers et les analystes financiers.
5
Parmi les questions qui se posent autour de lutilisation du RA, nous notons son rle doutil
de rduction de lasymtrie informationnelle subie par certaines parties prenantes dune
entreprise, Soltani (1992). Lasymtrie dinformation telle que dfinie par Jensen et Meckling
(1976) oppose les dirigeants dune entreprise ses actionnaires. Souvent, ces derniers se
trouvent mal informs face des dirigeants opportunistes qui essayent de tirer profit de leur
avantage informationnel. Une relation qui se traduit par des cots dagence et entrave le
fonctionnement normal dune organisation affectant, principalement, les actionnaires et les
investisseurs.
La rduction du dsquilibre informationnel ncessite lutilisation doutils tels que laudit
externe dont la vocation premire est dinformer les utilisateurs des tats financiers et les
parties prenantes sur la sant financire de lentit contrle, (Watts and Zimmerman, 1983;
Mansi et al, 2004). Le RA en tant quaboutissement du processus global daudit, constitue
lunique support de communication dont dispose le CAC pour informer les utilisateurs des
tats financiers et les parties prenantes dune organisation. A travers son rapport, lauditeur
contribue la rduction du dsquilibre informationnel subi par les parties prenantes dune
entreprise et participe lamlioration de la communication financire des entreprises.
Amlioration de la qualit de laudit: un point de vue canadien: le modle de rapport de lauditeur, Mars 2012.
LUnion Europenne a constitu un groupe de rflexion sur le rapport daudit. Les premiers rsultats de ce
groupe ont dbouch sur lmission du rapport MARC en 2011.
8
Compagnie Nationale des Commissaires aux Comptes (2011), tude sur la perception de la justification des
apprciations des commissaires aux comptes. Cette enqute concerne, juste la deuxime partie du rapport
daudit, telle que dfinie par la Norme dExercice Professionnel N700 (NEP700).
9
Le PCAOB (normalisateur amricain) a commandit une enqute relative aux possibilits de rvision du rapport
daudit standard.
7
La revue des tudes que nous venons dexposer nous permet de relever deux constats,
dabord, lanciennet de ces recherches ralises, essentiellement, avant la crise bancaire et
financire de 200810. Cette crise denvergure mondiale a provoqu des changements dans le
secteur bancaire et les conditions doctroi des crdits.
Le deuxime constat concerne la place quoccupe le RA. Il ne constitue pas une source
dinformation privilgie chez les banquiers. Il est faiblement utilis en tant que source
dinformation potentielle pour les banquiers.
Le deuxime groupe dutilisateurs du RA comprend les investisseurs. Ces derniers se sont
imposs durant les dernires annes comme des acteurs majeurs de lconomie mondiale vu
limportance des transactions quils ralisent sur les marchs financiers, (Bricker et Chandar,
2000; Jeffers et Plihon, 2001). Souvent, ils se trouvent mal informs et victimes dun
dsquilibre informationnel. De mme, ils ne font plus confiance aux sources classiques de
communication financire adoptes par les entreprises. Cette situation les a pousses
chercher de nouvelles sources dinformation plus fiables. Cependant, les besoins
informationnels des investisseurs varient selon leurs profils, soit des investisseurs individuels
ou des investisseurs institutionnels11. Au niveau de ce paragraphe, nous nous intressons aux
investisseurs institutionnels vu leur poids conomique et lintrt quils accordent aux sources
dinformations quils utilisent, Benkraiem (2007). De surcroit, ce sont les investisseurs
institutionnels qui mandatent les AF pour valuer les situations financires des entreprises qui
les intressent vu quils sont plus susceptibles dutiliser le RA.
Il faut noter que trs peu de recherches sont menes sur lutilisation du rapport du CAC par
les investisseurs dans leur processus de prise de dcisions dinvestissement. Souvent, ce sont
les certifications des comptes avec rserves qui intressent les auteurs (Firth, 1978; Ben
Ammar et Vigier 2000; Asare et Wright 2012). Ces auteurs analysent limpact des rserves
formules sur lutilisation du RA dans la prise des dcisions dinvestissement et concluent que
limpact des rserves varie en fonction de leur type et lincidence quils ont sur la situation
financire de lentreprise.
10
Cest est la seconde phase de la crise financire de 2007-2010. Elle intervient suite la crise des subprimes de
2007 et la crise conomique mondiale de 2007-2009. Cette phase est marque par la propagation dune crise de
liquidit et de confiance en plus dun renchrissement du crdit cause de laugmentation du taux interbancaire
travers le monde.
11
Ce terme est utilis pour dsigner, principalement, les banques, les compagnies d'assurance, les caisses de
retraite, les FCP ou les SICAV11. Lactivit principale des investisseurs institutionnels consiste dans la gestion
des portefeuilles de fonds investis et lacquisition des actions proposes la vente par les entreprises sur le
march financier.
Rcemment aux Etats Unis, conscient du poids des investisseurs dans le paysage conomique
et financier, le PCAOB 12 a lanc un projet de rforme du RA standard 13 . Ce projet vise
lamlioration du contenu du rapport mis par lauditeur et ladaptation de son contenu aux
attentes des utilisateurs. Diffrents auteurs (Asare et Wright 2012; Carcello 2012; Church et
Shefchik 2012; Ciesielski et Weirich 2012) ont ragi au lancement de ce projet en menant des
recherches sur ce type de rapport. Ces tudes tentent didentifier les attentes des investisseurs
amricains du RA et souhaitent proposer des pistes damlioration inspires des rponses
collectes.
Lensemble des tudes prsentes approuvent la faible utilisation du RA par les investisseurs
dans leur processus dcisionnel. Il sagit de dceler les diffrents facteurs pouvant expliquer
la rticence de ces acteurs envers le rapport du CAC.
2.2. UTILISATION DU RA PAR LES AF FRANAIS
2.2.1. Sources dinformations utilises par les AF
Les AF sont de plus en plus prsents dans le paysage financier comme acteurs influents suite
aux scandales financiers des annes 2000 et la crise de 2008. Les premires apparitions de ces
acteurs remontent la fin des annes 1980 au temps de la bulle Internet. Selon Bayle et
Schwartz (2005) les annes 1990 furent mme qualifies dre des analystes.
En France, malgr lexistence dun organisme14 rassemblant les professionnels de lanalyse
financire, le mtier dAF est rest peu rglement jusqu lapparition de la Loi de scurit
financire (LSF) du 1er aot 2003 qui a donn pour la premire fois une dfinition15 au mtier
dAF (Saghroun, 2003; Bayle et Schwartz, 2005; Bessire et Shatt, 2011). Ainsi, la profession
sest autorgule, principalement, par le biais de son code de dontologie qui fixe les rgles et
les pratiques professionnelles que doit suivre tout AF. Cependant, durant les dernires annes
le mtier dAF a enregistr une orientation vers des missions commerciales. La forte
12
Public Company Accounting Oversight Board (PCAOB) est un organisme amricain charg de superviser les
audits des entreprises publiques afin de protger les intrts des investisseurs et promouvoir l'intrt public dans
la prparation de rapports d'audit informatifs, prcis et indpendants.
13
Standard Audit Report: SAR.
14
Socit Franaise des Analystes Financiers SFAF.
15
Lanalyste financier: exerce une activit danalyse financire toute personne qui, titre de profession
habituelle, produit et diffuse des tudes sur les personnes morales faisant appel public lpargne, en vue de
formuler et de diffuser une opinion sur lvolution prvisible desdites personnes morales et, le cas chant, sur le
prix des instruments financiers quelles mettent.
exposition des AF aux fluctuations du march boursier a abouti des parcours professionnels
diffrencis (Benchemam, 2009).
La typologie du mtier dAF sorganise selon deux axes: le premier axe oppose les analystes
actions aux analystes crdit, alors que le second axe diffrencie les analystes sell-side de
leurs homologues buy-side, (Saghroun et Eglem, 2008). Cest cette deuxime classification
quon retrouve plus couramment dans les recherches conduites par certains auteurs (SranonBoteau, 1998; Garcia, 2001; Mazet, 2001; Chambost, 2007; Benchemem, 2009). Une
classification qui sopre selon la nature de lactivit de lAF et son positionnement sur le
march financier. Ainsi, les AF sell-side, se positionnent du ct des vendeurs. Ils interprtent
les donnes comptables, financires et stratgiques et formulent des recommandations de
vente ou dinvestissement (Chambost, 2008)16.
Les AF buy-side sont souvent employs par une socit de gestion ou un investisseur
institutionnel. Leur rle consiste centraliser et organiser la diffusion des informations
fournies par les Sell-Side ainsi que de conseiller les investisseurs (les grants des socits de
gestion dactifs, FCP, SICAV..) dans leurs dcisions d'investissement.
Dans le cadre de ce papier, nous avons choisi dtudier la perception des AF quant lutilit
du RA et la place quil occupe dans leur mission danalyse financire. Lchantillon que nous
avons interrog est compos de plusieurs profils danalystes avec une concentration sur le
profil des AF buy-side.
Le dveloppement du mtier dAF en France, intervient dans un contexte caractris par un
manque de confiance des utilisateurs des tats financiers envers les politiques de
communication financire des entreprises. La crise de confiance qui a branl les actionnaires
et les investisseurs, doubls dun accroissement de lasymtrie informationnelle bnficiant
aux dtenteurs des avantages informationnels, ont accentu le dsquilibre informationnel
dans les entreprises, Bessire et Schatt (2011). Ds lors, le recours des mcanismes de
rduction de ces formes dasymtrie simpose notamment lintervention de professionnels
externes pouvant rassurer les utilisateurs tels que les analystes financiers et les CAC.
16
Les analystes financiers dits sell-side sont employs par les socits de courtage, qui ralisent les
transactions pour le compte dinvestisseurs, gnralement des socits de gestion. Au sein des socits de
courtage, les conclusions des analystes sell-side sont communiques, sous une forme trs concise, aux vendeurs,
chargs de les diffuser aux clients actuels ou potentiels. Lorsque un intrt est manifest, les analystes sell-side
prsentent leur analyse au cours dentretiens avec les grants de fonds et/ou les analystes dits buy-side,
conseils de ces derniers (Chambost, 2010).
La mission danalyse financire conduite par les AF est dfinie par Cohen (1997) comme
tant un antidote aux asymtries informationnelles, un modrateur des tentations
opportunistes auxquelles les dirigeants sont exposs et un rducteur du risque moral qui
affecte les investisseurs. Ds lors, lAF joue le rle de rducteur du dsquilibre
informationnel subi par les parties prenantes dune organisation, plus particulirement, les
investisseurs, offrant plus de transparence sur la situation financire dune entreprise.
Lune des principales missions des AF est daider les investisseurs choisir les meilleurs
actifs ou les catgories dactifs qui leur conviennent, (Bessire et Schatt, 2011). Les travaux
danalyse financire doivent permettre aux investisseurs de mieux connatre la nature des
risques encourus en ralisant un investissement et de les aider choisir le taux de rentabilit le
plus lev.
Schwartz et Bayle (2005) prcisent que lactivit des AF peut tre segmente en trois
grandes tches: le recueil des informations gnrales, conomiques, financires et spcifiques
sur les socits suivies; lanalyse et lutilisation de ces donnes dans des modles de
prvision afin dlaborer un objectif de cours (target price), des recommandations associes
et la prsentation de ces travaux aux clients (investisseurs, gestionnaires, buy-side).
Lensemble des activits que lAF est tenu daccomplir ncessite le recours des sources
dinformations diversifies et de qualit.
Les sources dinformations utilises par les AF font lobjet de plusieurs tudes (Allioualla et
Laurin 2002; Saghroun 2003; Chambost 2007; Saghroun et Eglem 2008; Benchemam 2009;
Chambost 2008). Ces auteurs identifient la nature des informations utilises par les analystes
dans le cadre de leurs analyses ainsi que la prfrence dont bnficient les informations
comptables et financires.
Labguore (2002) expliquent que les sources dinformation en provenance de lentreprise sont
les plus utilises lors dune introduction en Bourse (dossier dintroduction, rapport annuel,
relations avec les dirigeants), ce qui est comprhensible, mais relativise lobjectivit de
lanalyse financire si ces sources ne sont pas confrontes dautres informations. Cependant,
une question se pose : quen est-il de lutilisation du rapport daudit par les AF dans leur
mission danalyse financire? Comment peroivent-ils lutilit de ce document?
10
Les principaux constats qui mergent des tudes de Soltani (1992 et 1996) et Gonthier (1996)
concernent limportance relative du RA comme source fiable dinformation. Dautres
documents tel que les tats financiers (principalement le bilan et le compte de rsultat) et les
informations conomiques et sectorielles constituent les sources dinformations les plus
consultes par les AF, (Soltani, 1996).
Bien que lopinion du CAC ne soit pas une source principale dinformation, elle constitue une
source fiable que les AF utilisent pour complter leur analyse. Selon Gonthier (1996) en
ce qui concerne le rapport du CAC, les AF le demandent de manire assez systmatique (73%
des professionnels interrogs) pour les entreprises dont ils sont amens examiner la sant
financire. Sachant que les principales sources dinformations mobilises par les AF se
concentrent sur les entretiens raliss avec la direction, les informations boursires, les
cotations de la Banque de France et les agences de notation. De mme les AF utilisent les
lments prvisionnels concernant le plan de financement, les investissements, les rsultats
des socits (Soltani, 1992).
11
Pour Soltani (1992) et Gonthier (1996), le faible recours des AF au RA peut sexpliquer par la
forme de ce document ainsi que son contenu informationnel qui ne rpondent pas aux
exigences des utilisateurs des informations comptables et financires. Toutefois, le RA avec
rserves suscite plus dintrts mme si limpact des rserves formules par le CAC nest pas
le mme chez tous les professionnels. Un intrt particulier est accord aux rserves de type
incertitude qui sont considres par les AF comme tant les plus graves. Tandis que les
rserves de type limitations sont perues comme tant les moins graves (Soltani, 1996).
Les tudes prsentes ci-dessus interviennent avant lvolution du mtier dAF et la rforme
du RA en France. Ce document a fait lobjet dune premire rforme initie par la CNCC en
1995. Par la suite, des nouvelles normes relatives lmission du RA sont introduites en
200317. La dernire rforme du rapport dopinion du CAC date de 200718 avec lintroduction
des NEP 700 et 705.
Lensemble de ces transformations se sont traduits par des nouveauts touchant la fois la
nature de lopinion exprime par le CAC, les rserves quil peut mettre et la structure mme
du RA.
Ces mutations rendent ncessaire la conduite dune tude dans le contexte franais relative au
RA sous sa forme actuelle et le nouveau statut des AF. Cette tude permettra de recenser la
perception de ces acteurs de lutilit du RA et la place quil occupe dans leurs travaux
danalyse financire. De mme, elle permettra didentifier les facteurs pouvant expliquer la
faible utilisation du RA comme source dinformation.
17
Norme N2-601-CNCC: Rapport gnral sur les comptes annuels et norme N2-602-CNCC: Rapport sur les
comptes consolids de 2003.
18
Cette norme d'exercice professionnel a t homologue par arrt du 18 juillet 2007 publi au J.O. n 174 du 29
juillet 2007. La NEP 700 est applicable aux rapports relatifs aux comptes annuels et consolids des exercices
ouverts compter du 1er janvier 2008. Elle remplace les normes 2-601 rapport gnral sur les comptes
annuels et 2-602 rapport sur les comptes consolids du rfrentiel normatif CNCC de juillet 2003.
12
13
rponses sont spcifiques chacun et refltent sa propre perception des phnomnes et sujets
tudis.
Le choix de lentretien laisse plus de marge linterview pour livrer sa propre vision du
phnomne tudi et par consquent comprendre les facteurs pouvant expliquer certains
comportements ou positions. Quivy et Campenhoudt (2006) prcisent que sous leurs
diffrentes formes, les mthodes de lentretien se distinguent par la mise en uvre des
processus fondamentaux de communication et dinteraction humaine. Correctement mis en
valeur, ces processus permettent au chercheur de retirer de ses entretiens des informations et
des lments de rflexion trs riches et nuancs. Le choix du type dentretien retenir se
trouve ainsi conditionn par lobjet de la recherche et les rsultats attendus par le chercheur.
Pour ltude empirique que nous ralisons, le choix a port sur des entretiens individuels de
type semi-directifs.
3.3. ECHANTILLON ET DEROULEMENT DE LETUDE EMPIRIQUE
Ltude empirique mene porte sur les entretiens raliss avec des AF et des Conseillers en
Investissement Financiers (dsormais CIF). Lchantillon retenu regroupe 31 professionnels
(tableau 1). Il se compose de 25 AF et 06 CIF.
Pour les AF, trois profils sont retenus savoir, des AF sell-side (03), des AF buy-side (19) et
des AF en entreprises (03). Pour les CIF, il sagit de professionnels indpendants qui
fournissent des prestations de conseils des investisseurs, principalement, dans le cadre
doprations de fusions et dacquisitions.
Le choix dinterroger des profils htrognes dAF se justifie par la volont de garantir une
meilleure reprsentativit des rsultats collects (tableaux 2 et 3). Toutefois, une prfrence
est accorde aux AF buy-side (61% des professionnels interrogs) qui ralisent des analyses et
fournissent des prestations de conseil, principalement, dans le cadre doprations
dacquisition pour le compte dinvestisseur institutionnel.
La construction de lchantillon, sest faite en plusieurs tapes: Dabord une premire prise de
contact par voie lectronique travers lenvoi de courriels lectroniques diffrents
professionnels. Cette premire dmarche na pas permis de recueillir un taux de retour
significatif.
14
De mme, les tentatives de prise de contact avec la SFAF 19 nont pas abouti malgr la
multitude de dmarches accomplies. Laccs lannuaire des AF demeure rserv
exclusivement aux membres de lassociation. De ce fait, nous avons opt pour une prise de
contact directe en passant par des associations, via des recherches sur le web et en ayant
recours des rseaux de professionnels qui nous ont facilit les prises de contacts avec les
professionnels.
Les diffrentes dmarches entreprises ont permis de contacter environ 270 professionnels et
mener 31 entretiens semi-directifs, soit un taux de rponse positive denviron 11.50%. Ce
taux bien que faible demeure en cohrence avec la nature de ltude mene et sexplique par
les clauses de confidentialits qui rgissent lactivit des AF et des CIF.
Profil
Nature de
lentretien
AF Buy Side
Entretiens:
-Tlphoniques
-En face face
-Via skype
AF Sell Side
AF en
entreprise
CIF
Entretiens:
-En face face
-Tlphoniques
Entretiens:
-En face face
-Tlphoniques
Entretiens:
-Tlphoniques
-En face face
-Via skype
Nombre
dinterviews
19
03
03
06
Sexe de
linterview
Homme: 15
Femme: 04
Homme: 03
Femme: 00
Homme: 02
Femme: 01
Homme: 04
Femme:02
Pourcentage
61.30%
9.70%
9.70%
19.30%
Total
***
31
Homme:
24
Femme:
07
100%
Secteur
dactivit
Nombre
Pourcentage
Banque et
assurances
05
16%
Industriel
Conseils
Autres
Total
04
13%
19
61%
03
10%
31
100%
19
15
Nombre dannes
dexprience
Nombre
Pourcentage
Moins de 5 ans
Entre 5 et 10 ans
Total
05
16%
17
55%
09
29%
31
100%
20
Un nud est un ensemble de rfrences sur un thme, un lieu, une personne ou tout autre sujet particulier. Le
traitement des donnes collectes consiste rassembler des rfrences en consultant des sources, telles que des
entretiens ou des groupes de rflexion, et en organisant les informations recueillies au sein de nuds pertinents:
ce processus s'appelle lencodage.
16
De par sa nature de document obligatoire, lutilit du RA chez les AF ne dpasse pas son
caractre formel puisquil constitue une obligation qui simpose aux socits qui rpondent
certains critres.
Bien que les avis de tous les professionnels interrogs saccordent sur la faible utilit du RA
et la pauvret de son contenu informationnel, nous constatons que leurs perceptions de la
valeur de ce document varient selon la nature de lopinion quil contient. Un intrt particulier
est accord aux RA comportant des rserves. Dans ce sens, tous les professionnels interrogs
considrent les RA avec rserves comme un facteur dclencheur qui les incitent approfondir
leurs analyses et les pousse comprendre les facteurs ayant conduit le CAC mettre ces
rserves. Cependant les rserves formules par le CAC ne produisent pas le mme effet chez
tous les AF. Linterprtation de cette information varie selon la nature de la rserve formule
(rserve pour dsaccord ou pour limitation) et le profil de lAF.
De mme, lintrt accord aux rserves exprimes dans le RA se trouve tributaire de limpact
quelles peuvent avoir sur la mission danalyse financire raliser. Selon (AF.08, sell-side),
Cest vrai que nous naccordons pas le mme intrt toutes les rserves et nous sommes
conscients quelles nont pas toutes le mme impact sur la sant financire de lentreprise.
Souvent on distingue les RA avec une certification pure et simple de ceux comportant des
rserves. Dans ce mme ordre dide, on distingue les rapports avec rserves selon la nature
de celle-ci.
Concernant la perception du RA comme source dinformation pour les travaux danalyse
financire, les AF et CIF interrogs affirment que ce document ne fait pas partie des
principales sources quils utilisent dans leurs travaux dvaluation. Il sagit plutt dun
lment de confirmation, dpourvu de tout apport informationnel. Cette perception du faible
apport informationnel du RA est notifie par Soltani (1996) dans le cadre dune enqute
ralise auprs dun chantillon dAF franais. Ces derniers affirment que lopinion du CAC
occupe la troisime place parmi les sources dinformation, derrire les tats financiers et les
informations sectorielles.
A travers ltude empirique ralise, nous constatons que lapprhension de la valeur et
lutilit du RA diffre selon le statut des analystes interrogs: les AF sell-side accordent
moins dintrt ce document que les AF buy-side. Ces derniers sont souvent la recherche
dinformation pouvant les rassurer sur la sant financire et lauthenticit des informations
communiques par les entreprises dans lesquelles ils souhaitent investir. Cependant, les AF
sell-side, privilgient les supports dinformation mettant en exergue la sant financire de leur
18
clients. Cette divergence entre AF sexplique par le profil et la position occupe par chacun
dentre eux.
4.2. CAUSES DE LA FAIBLE UTILISATION DU RA
Le deuxime axe de cette tude empirique qualitative concerne les causes de la faible
utilisation du RA par les AF et les CIF. Diffrents facteurs, de natures diffrentes,
interagissent dans cette situation. Nous avons choisi de regrouper les causes de la faible
utilisation du RA en trois catgories: des facteurs lis au RA, des facteurs lis la personne de
lauditeur qui met le RA et des facteurs lis la connaissance du processus global daudit qui
conduit lmission du RA.
4.2.1. Facteurs lis la forme du RA
Lexpression de lopinion du CAC dans son rapport est rgie par la norme NEP 700 en France
et la norme ISA 700 lchelle mondiale. Ces normes constituent un modle que le CAC est
tenu de suivre dans llaboration de son rapport. Lopinion rendue la fin de la mission
daudit doit rpondre un certain formalisme que lauditeur est tenu de respecter. Ce
formalisme bien quutilis par les auditeurs pour minimiser leur exposition aux risques fait
lobjet de divers critiques. Il se trouve parmi les principales causes de la mauvaise perception
du RA par les utilisateurs.
A travers lensemble des entretiens mens, nous constatons que le caractre formel du RA
constitue une entrave son utilisation. Ce constat concerne principalement les RA standards
pour lesquels les CAC expriment une opinion pure et simple sans rserves ni observations.
Les auditeurs utilisent alors un modle standard dict par la NEP 700 pour exprimer leur
opinion. Selon lun des analystes interrogs, (AF. 18, AF sell-side):je trouve que les
rapports daudit se ressemblent beaucoupon a limpression que cest du
copier-
collersouvent, il na pas une grande diffrence entre les RA de deux entreprises diffrentes,
surtout quand il sagit de rapport standard..
Ce formalisme des RA est voqu dans les travaux de Soltani (1992) et Gonthier (1996 ;
2001) qui prcisent que la forme simpliste et standard du RA se prsente comme un frein
son utilisation. Ces deux tudes menes dans le contexte franais sont ralises avant la
rforme du RA par la Compagnie Nationale des Commissaires aux Comptes CNCC en
1995. Une rforme dont lobjectif tait de moderniser le RA et daccroitre son attractivit.
19
Cependant, les rsultats obtenus confirment que la forme du RA demeure un obstacle devant
sa pleine utilisation et ne satisfait pas les AF et les CIF franais.
De mme, labsence de vision propre de lauditeur sur les comptes quil contrle savre tre
un frein son utilisation. Lauditeur exprime son opinion travers des standards dfinis quil
doit appliquer toutes les entreprises abstraction faite de la taille de celle-ci, de sa structure
ou de son secteur dactivit.
Il faut rappeler que le CAC est tenu dune obligation de non immixtion dans la gestion de
lentit quil contrle. Cette obligation lui interdit toute interprtation personnelle des comptes
contrls. Cependant, certains AF interrogs affirment que le CAC doit enrichir son rapport
avec plus dinformations pouvant clairer davantage les utilisateurs dans la lecture de son
rapport.
Un autre constat merge de notre enqute; certains AF et CIF (5 cas) affirment ne pas lire le
RA en entier. Ils se limitent la premire partie relative lopinion de lauditeur et
considrent les rapports sans rserves comme tant dpourvus de tout contenu informationnel.
La perception de labsence de valeur informationnelle dans les RA standards est voqu par
certains auteurs aux Etats Unis (Asare et Wright, 2012; Carcello, 2012; Ciesielski et Weirich
(2012). Ces tudes interviennent suite au projet lanc par le PCAOB cherchant identifier les
attentes des investisseurs amricains du RA standard et pallier labsence de contenu
informationnel dans ce type de rapport.
Nonobstant, la forme du RA ne constitue pas le seul facteur pouvant expliquer sa faible
utilisation par les professionnels de lanalyse financire. Dautres facteurs endognes et
exognes ce document contribuent au degr de son utilisation par les utilisateurs.
4.2.2. Facteurs lis au contenu du RA
Souvent les utilisateurs de linformation comptable et financire blment la faiblesse voir
labsence de contenu informationnel dans le RA. Ce document est peru comme un
complment des tats financiers et sans grande utilit. Il ne fait pas partie des principales
sources dinformations mobilises par les utilisateurs pour la prise de dcisions Soltani (1992
et 1996).
Le manque dattractivit du RA et la faible utilisation qui lui est rserve par les utilisateurs
trouvent certains lments de rponses dans les entrevues que nous avons ralises. Le
principal reproche formul lencontre de ce document concerne labsence dapport
20
21
Lindpendance des CAC dans la conduite de leur mission daudit fait partie des thmes
voqus dans notre enqute. Bien que la majorit des interviews (65%) pensent que les
auditeurs sont plutt indpendants, cette indpendance nest pas totalement acquise.
Selon les affirmations des professionnels interrogs, les auditeurs sont susceptibles dtre
influencs par leurs clients. Ainsi, lenjeu financier de la mission et la relation auditeur-audit
sont les principaux facteurs qui interagissent dans la perception de lindpendance des
auditeurs.
Souvent laspect financier est mis en avant dans les questions se rapportant lindpendance
des auditeurs. En effet, vu que le CAC est pay par le client dont il vrifie les comptes, cela
constitue une source de dpendance financire au regard des utilisateurs. Limpact de lintrt
financier de la mission daudit sur le CAC et son indpendance est soulev par certains
auteurs (Antole, 1984; Richard, 2006; Hottejindre et Lesage, 2009; Loyer, 2006) qui
dmontrent lexistence dun certain conflit dintrts gnr par la dpendance financire du
CAC et qui est susceptible dinfluencer son opinion.
Pour certains AF et CIF interrogs (11 cas) lopinion dauditeur sur les comptes contrls,
avant dtre publie dans son rapport, fait lobjet dune ngociation avec le directeur financier
ou le comit daudit de lentit contrle. Par consquent, cette concertation avec les
dirigeants de lentreprise affaibli la valeur du RA. Pour Compernolle (2009), il existe un jeu
de pouvoir entre les administrateurs dune entit, sa direction financire et le CAC. Lauteur
explique que ces jeux de pouvoirs seraient la fois sources de contraintes, de rassurance et
dopportunits pour les CAC dans leur qute dindpendance.
Certains professionnels interviews affirment que labondance des RA comportant une
certification pure et simple et la raret des rapports avec rserves, peut sexpliquer par le lien
financier qui empche lauditeur dtre critique envers ses clients et dmettre des rserves.
Dautant plus quil risque de voir son mandat non renouvel la suite dune opinion non
favorable aux intrts de son client. Selon lun des interviews, (AF. 17-AF buy-side):
Cest un peu difficile de se prononcer sur la question de lindpendance des CAC. Dune
faon nave, on peut dire quils sont indpendants, surtout au vu des lois et normes en la
matire.aprs dans la pratique, il faut reconnaitre que les entreprises sont intresses,
plutt, par un auditeur qui valide leurs comptes et prserve leur image auprs des
utilisateurssachant que les entreprises ne sont pas prtes divulguer leurs donnes
confidentielles un auditeur diffrent chaque anne. Donc, il y a une relation de confiance
qui se cre entre les deux parties aprs, je pense quau-del dun certain nombre dannes,
22
il est difficile pour le CAC dtre totalement indpendantil subit une certaine influence
mme indirectement ou inconsciemment.
Le conflit dintrts des auditeurs, gnr par une dpendance financire est longtemps utilis
lencontre des CAC en France pour critiquer la fiabilit des opinions quils mettent la fin
de leur mission. Richard, (2003) voque le conflit dintrt des CAC franais et linstauration
de la LSF en 2003 comme un mcanisme pouvant rduire ce conflit et accroitre la confiance
dans les opinions mises par le CAC.
De mme, lindpendance mitige des CAC est tudie par dautres auteurs (Porter et
Gowthorpe 2001; Albouaini 2011; Caussimont et al. 2013) comme un facteur pouvant
expliquer lexistence dun dcalage entre le CAC et les utilisateurs dans la perception du
message transmis par lauditeur, un phnomne connu sous lappellation AEG 21 . Ces
auteurs prcisent que, souvent, la perception de lindpendance des CAC par les parties
prenantes, influence leur comprhension du message daudit.
En plus de lindpendance mitige du CAC dans son processus de contrle des comptes, se
pose aussi la question de sa comptence. Notre tude empirique nous a permis de constater
que la comptence des CAC se trouve, dans certains cas, remise en question par des
professionnels qui jugent les auditeurs comme tant incapables deffectuer certains contrles.
Les principaux reproches la comptence des CAC concernent le manque dexprience de
certains collaborateurs qui interviennent dans le processus daudit et le manque de formation
certaines questions techniques qui ncessitent une formation adapte.
Le manque dexprience des collaborateurs touchent, principalement, les grand cabinets
daudit (Big for) dont les quipes comptent des jeunes diplms sans une grande exprience.
De surcroit, souvent, ces quipes changent dune anne lautre ce qui ncessite des
explications aux nouveaux collaborateurs et des problmes de continuit et de suivi du travail.
Lensemble de ces lments directs et indirects affectent la perception des utilisateurs du
degr de comptence du CAC et de la qualit des contrles quil met en place. Selon un
professionnel interview, (AF. 14, CIF) les CAC nont pas toujours la formation adquate
qui leur permet dvaluer certains produits financiersce manque de formation rend
inappropri lavis quils mettent dans leur rapport...de mme, nous savons que les jeunes
collaborateurs qui participent aux missions daudit nont pas les comptences ncessaires qui
21
23
leurs permettent de faire ce travail.mme sils sont placs sous le contrle dun directeur de
mission....
La comptence de lauditeur est souvent rattache sa formation. Ainsi, des questions se
posent sur ladquation de la formation des auditeurs et de lenseignement de laudit avec les
exigences du mtier. Bertin (2002), propose une amlioration du programme de formation
laudit en France pour que le mtier de CAC puisse suivre lvolution internationale. En effet,
vu lvolution du contexte international cette poque22, lauteur prconise une rforme de la
formation laudit en France pour quil puisse remplir les fonctions qui lui sont dvoues.
Nous constatons que lapprhension du RA comme un document avec un potentiel
informationnel est directement influence par la perception de limage du CAC.
Lindpendance et la comptence de ce dernier sont dterminantes dans la perception du
message daudit quil transmet travers son rapport de fin de mission.
4.2.4. Facteurs lis la connaissance du processus daudit par les utilisateurs
La perception de labsence de contenu informationnel dans le RA et sa faible utilisation par
les diffrents utilisateurs, sexpliquent par des facteurs la fois propres au document luimme et lauditeur qui las mis, mais aussi, par des facteurs inhrents aux utilisateurs du RA.
Les donnes collectes travers les entretiens raliss laissent apparaitre une certaine
mconnaissance du processus daudit lgal de la part des AF et CIF. Ces derniers, bien quils
connaissent le cadre gnral de laudit, semble ne pas maitriser ltendue de la mission
daudit. En effet, nous avons dcern une certaine mconnaissance de lampleur des contrles
raliss et la consistance des tests mis en place.
A ce titre, il est noter que certains professionnels interrogs ont une ide floue du travail
ralis en amont de lexpression de lopinion daudit. Souvent, ils considrent le travail des
auditeurs comme un ensemble de tches rptitives de validation des comptes, dpourvues
danalyses.
En plus de la mconnaissance de toutes les facettes du processus global daudit, nous avons
relev la prsence dune ambigit chez un certain nombre dAF et CIF concernant les
responsabilits engages par lauditeur dans le cadre de sa mission daudit lgale. A ce titre,
22
Cette tude intervient juste aprs le scandale financier Enron en 2000 et la mise en place de la loi Sarbanes
Oxely en 2002 aux Etats Unis dont lobjectif est de garantir plus de transparence dans la communication
financire et amliorer limage des auditeurs.
24
nous rappelons que selon le code de commerce23, le CAC, dans le cadre de sa mission daudit,
engage ses responsabilits civiles pnales et disciplinaires. Par consquent, il se porte garant
de la fiabilit des comptes annuels quil valide.
De mme, nous avons observ un certain flou propos des organismes qui supervisent le
travail des CAC et les instances qui encadrent ce mtier tel que la CNCC et le Haut Conseil
de Commissariat aux Comptes (H3C). Autant dlments qui ne sont pas mis en valeur et qui
sont susceptibles de valoriser le travail accompli par le CAC et par consquent accroitre
lacceptation du RA.
CONCLUSION
Les besoins informationnels des analystes financiers ont connu un rel accroissement durant
les dernires annes suite la succession des scandales financiers et la rcente crise
conomique. Dans un contexte entach par des problmes de confiance envers les supports
classiques dinformation, une course vers des sources plus fiables est engage.
Le RA en tant quaboutissement de la mission daudit mene par le CAC prsente un potentiel
informationnel qui demeure non exploit. En effet, la majorit des tudes menes sur
lutilisation du RA rvlent quil sagit dun document faiblement utilis. Il ne fait pas partie
des principales sources dinformations consultes. De surcroit, durant les dernires annes,
limage des auditeurs est impacte par la rvlation de la complicit de certains professionnels
dans des manipulations frauduleuses.
Ltude empirique que nous avons conduit auprs dun chantillon dAF franais appartenant
diffrents secteurs dactivit nous a permis de recenser les principaux facteurs explicatifs de
la faible attractivit du rapport daudit. Nous avons class ces indicateurs en trois catgories.
Ainsi, nous avons identifis les lments qui interfrent dans cette situation et qui sont lis au
document lui-mme (fond et forme) et son metteur. De surcrot, ltude empirique mene
nous a conduit recenser une certaine mconnaissance de laudit et du RA de la part de
certains utilisateurs. Des ambiguts persistent autour du statut du CAC, son indpendance,
ses responsabilits et lampleur du travail accompli en amont de lmission de lopinion
daudit.
23
Code de commerce: Articles L820-5, L820-7, L247-1, L242-20, L822-9 et suivants, R822-32, L822-17, R822-70, A82231, L225-254
25
Autant dlments qui consolident la perception ngative du RA par les utilisateurs qui le
considrent comme un simple outil de validation des tats financiers.
BIBLIOGRAPHIE
Albouaini, K. (2011). Contribution la comprhension de l'Audit Expectation Gap dans le cadre
d'une gouvernance d'entreprise largie: le cas du commissaire aux comptes dans le contexte
franais. Thse de doctorat en sciences de gestion. Universit de Pau et des Pays d'Adour.
Allioualla et Laurin (2002). L'impact dune nouvelle norme en matire dinformation sectorielle
sur les prvisions des analystes financiers. Comptabilit - Contrle Audit.- Tome 8: 69- 88.
Antole, (1984). Auditor Independence. Journal of Accounting Research, vol. 22 No.1.
Asare, S.K. Wright, A.M. (2012). Investors' Auditors' and Lenders' Understanding of the
Message Conveyed by the Standard Audit Report on the Financial Statements. Accounting
Horizons 26 (2): 193-217.
Bamber et Stratton (1997). The information content of the information content of the
uncertainty-modified audit report: Evidence from bank loan officers. Accounting Horizons .
Ben Ammar, W. et Viger, C. (2000). L'impact du rapport d'audit sur les perceptions et dcisions
des investisseurs: une comparaison entre le Canada et les Etats Unis. Comptabilit Contrle
Audit, Vol.6:101-118.
Bayle et Schwartz (2005). quoi servent les analystes financiers? Revue dconomie financire,
N 81: 211-235.
Benchemam, (2009). La Gestion des Ressources Humaines dans lindustrie de linvestissement
institutionnel: Le cas des analystes financiers franais sell-side. Thse de doctorat en
sciences de gestion. Universit Paris Est.
26
Benkraeim, R. (2007). L'influence des investisseurs institutionnels sur les choix comptables des
dirigeants d'entreprises: approches thoriques et empiriques sur le march boursier franais.
Thse de doctorat en sciences de gestion.
Bertin (2002). La formation laudit: dterminants, contenu et voies de recherche. 23me congrs
de lAssociation Francophone de Comptabilit.
Bessel, M. et Anandrajan, (2004). How useful are audit report? Bankers rely heavily on audited
financial statements when it comes to lending decisions. To what extent, though, do they
rely on audit reports? Journal of banking and Financial Services, Vol. 118, (3).
Bessire et Shatt (2011). Quels sont les effets de la rglementation sur linvestissement en
rputation des auditeurs et des analystes financiers? Management & Avenir N 41: 324-334.
Bricker et Chandar (2000).Where Berle and Means went wrong: a reassessment of capital market
agency and financial reporting. Accounting, Organizations and Society, Vol.25, Issue 6:
529554
Carcello, J.V. (2012). What do Investors Want from the Standard Audit Report? Results of a
survey of Investors Conducted by the PCAOB's Investor Advisory Group The CPA Journal.
January: 22-28
Caussimont et al. (2013). Une analyse de lAudit expectation gap dans le contexte franais. 2me
Workshop Audit. Universit de Poitiers.
Chambost (2007). Contribution lanalyse de la formation du jugement des analystes financiers
sell-side. Thse de doctorat en sciences de gestion. Conservatoire national des arts et
mtiers.
Chambost (2008). La formation du jugement de lanalyste financier sell-side: La difficile
rconciliation de la valeur fondamentale des titres avec leur valeur de march. Congrs de
lAFC.
Chen, K., et Church, B. (1996). Going concern opinions and the market's reaction to the
bankraptcy filings. Accounting review (01), pp. 117-128.
Chow et Rice (1982). Qualified audit opinion and auditor switching. The Accounting Review
vol. 57, No. 2: 326-335.
Church, K., Davis, Shawn M. et McCracken, Susan A. (2008) The Auditors Reporting Model:
A Literature Overview and Research Synthesis. Accounting Horizons 22 (1):69-90.
27
Church et Shefchik (2012). (2012) PCOAB Inspections and Large Accounting Firms.
Accounting Horizons26 (1):43-63.
Ciesielski et Weirich (2012). A New Audit Report. The CPA Journal. February 11-14.
Citron et Taffler (1992).The Audit Report under Going Concern Uncertainties: An Empirical
Analysis. Accounting and Business Research, Vol. 22, Issue 88: 337-345.
Citron et Taffler (2004). The Comparative Impact of an Audit Report Standard and an Audit
GoingConcern Standard on GoingConcern Disclosure Rates. Auditing: A Journal of
Practice & Theory, vol. 23, issue 2: 119-130.
Cohen, E. (1997). Analyse financire, 4me dition, conomica, Paris.
Compernolle, (2009). La construction collective de lindpendance du commissaire aux comptes:
la place du comit daudit. Comptabilit Contrle Audit, Numro thmatique: 91-116.
Compernolle (2011). Fonctionnement et efficacit du comit daudit: Une analyse des
interactions entre les participants. Thse de doctorat en sciences de gestion. Universit Paris
Dauphine.
Dodd, P. (1984). Qualified audit opinions and stock prices: information content, announcement
dates and concurrent disclosures. Journal of accounting and economics: 3-38.
Dopuch et al. (1986). Abnormal stock returns associated with media disclosures of 'subject to'
qualified audit opinions. Journal of accounting and economics: 93-117.
Eliott, J. (1982). 'Subject to' opinions and abnormal secuirity return: outcomes and ambiguities.
Journal of accounting research: 617-637.
Estes, R. et Reimer, M. (1979). An Experimental Study of the Differential Effect of Standard and
Qualified Auditor's Opinions on Investors' Price Decisions. Accounting and business
research: 157-162.
Felix et Kinney (1982). Research in the auditor's opinion formulation process: State of the art.
Accounting Review, vol.57, N2: 245-271.
Fields et Wilkins (1991). The information content of withdrawn audit qualifications: New
evidence on the value of subject to opinions. Auditing: A Journal of practice and Theory.
Firth, M. (1978). Qualified audit opinion: their impact on investment decision. The accounting
review, vol. LIII.
28
Firth (1979). The impact of size, stock market listing, and auditors on voluntary disclosure in
corporate annual reports. Accounting and Business Research: 273-280.
Firth, M. (1980). Perceptions of auditor independence and official ethical guidelines. The
accounting review: 451-466.
Frandron (2006). Les leons de l'affaire Enron, les nouvelles logiques de l'entreprise, cahiers
franais n309.
Garcia, M. (2001). La production dinformations par les analystes financiers dans Faire de la
recherche en comptabilit financire, (R. Teller et P. Dumontier diteurs), Vuibert-FNEGE.
Gold et al. (2012).The ISA 700 Auditor's Report and the Audit Expectation Gap Do
Explanations Matter? International Journal of Auditing, Vol. 16, Issue 3: 286307.
Gonthier, N. (1996). Une contribution l'analyse de l'information transmise par les rapports
d'audit. Doctorat en sciences de gestion. Universit Paris Dauphine.
Ghontier, N. (1999). L'efficacit de la communication tablie par les rapports d'audit: une revue
des mthodologies de mesure dveloppe dans la littrature. Comptabilit Contrle
Audit:25-47.
Gonthier, N. (2001). Une mesure de la reformulation du rapport gnral du commissaire aux
comptes. Comptabilit Contrle Audit, Vol.1, tome 7: 161-182.
Guba et Lincoln (1994). Competing paradigms in qualitative research. Chapter 6 in Denzin &
Y.S. Lincoln (Eds) Handbook of Qualitative Research. Sage.
Guiral-Contreras. (2007). Information content and recency effect of the audit report in loan
rating decisions. Accouting et finance: 284-305.
Gul, F. (1987). The effects of uncertainty raports on lending officier's perceptions of risk and
additional information required. Abacus: 172-181.
Houghton, K. (1983). Audit reports: their impact on the loan decision process and outcome: an
experiment. Accounting and business research:15-20.
Jeffers, E., et Plion, D. (2001). Investisseurs institutionnels et gouvernance des entreprises.
(63):137-152.
Jensen, M., et Meckling, W. (1976). Theory of the firm: managerial behavioral, agency costs and
ownership structure. Journal of financial economic, pp. 305-360.
29
30
Saghroun, J. (2003). Le rsultat comptable : conception par les normalisateurs et perception par
les analystes financiers. Comptabilit - Contrle Audit. Vol (2) - Tome 9: 81-108.
Schelluch et Gay (2006). Assurance provided by auditors reports on prospective financial
information: implications for the expectation gap. Accounting & Finance, Vol. 46, Issue 4:
653676.
Soltani, B. (1992). Le contenu informationnel des rapports d'audit pour les marchs financiers et
les institutions financires. Doctorat en sciences de gestion. Universit Paris Dauphine.
Soltani, B. (1996). Le commissaire aux comptes et le march financier: Etudes empiriques du
rle informationnel de l'auditeur lgal. Paris: Economica.
Soltani, B. (2000). Some empirical evidence to support the relationship between audit reports
and stocks prices: the French case. International journal of auditing, Vol.4:269-291.
Sranon-Boteau C. (1998). De lutilisation de linformation comptable par les analystes
financiers franais, thse pour le doctorat s sciences de gestion, Universit de ParisDauphine.
Thitart, R.-A. (2007). Mthodes de recherche en management. (2. dition, Ed.) Dunod.
Wacheux, F. (1996). Mthodes qualitatives et recherche de gestion. Paris: Edition conomica.
Watts and Zimmerman, (1983). Agency problems, auditing, and the theory of the firm: some
evidence. Journal of Law and Economics, vol. 26 N3: 613- 633.
31
Annexe1.
Merci davoir accept de participer cette tude. Je commence par vous prsenter mon travail de recherche
ainsi que la finalit de cet entretien. Je tiens prciser que cette conversation est enregistre et sera
retranscrite par la suite afin de faciliter le traitement des informations recueillies. Le contenu de notre
conversation est couvert par les clauses de confidentialit.
Phase I: Ouverture
Q1:Pouvez-vous me parlez de votre parcours: formation universitaire et expriences professionnelles?
Q2:Lanalyse financire est-elle votre principale activit?
32