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MMOIRE
LA
VALORISATION
EN IFRS
ANNE 2003/2004
RESPONSABLE DU DESS:
M. Christian CADIOU
REMERCIEMENTS
Je remercie tout dabord Mme Marie-Louise Qur pour avoir dirig la ralisation de
ce mmoire et M. Christian Cadiou pour ses conseils divulgus tout au long de lanne
universitaire.
Je remercie galement M. Jean-Luc Dubois pour mavoir permis deffectuer mon stage
au sein du groupe Crdit Mutuel de Bretagne, et galement pour son amabilit et sa
disponibilit.
SOMMAIRE
LA VALORISATION EN IFRS
INTRODUCTION
CONCLUSION
LEXIQUE
ANNEXES
BIBLIOGRAPHIE
INTRODUCTION
Depuis les annes 1960, un processus dharmonisation des normes comptables existe
au niveau international. En 1973, des oprateurs anglo-saxons constituent une fondation
prive, lIASB (International Accounting Standard Committe). Cette dernire dicte un corps
de normes comptables caractre international: les IAS (International Accounting Standards).
la fin des annes 1990, certains oprateurs conomiques souhaitent accder des capitaux
trangers et donc font le choix dadhrer aux IAS qui favoriseraient lhomognit des
informations financires produites. Mais dautres oprateurs conomiques veulent conserver
leurs propres rfrentiels comptables nationaux. En 2001, le Parlement Europen labore une
proposition de rglement. Lobjectif est de permettre tout oprateur, notamment les
investisseurs, de disposer dtats financiers standardiss. Cette mme anne, le normalisateur
international abandonne le A daccounting (comptabilit) pour adopter le FR dans IFRS de
financial reporting (information financire). Cest pourquoi nous trouvons la fois les
normes internationales les plus anciennes portant encore le sigle IAS suivi dun numro de
norme et les plus rcentes sappelant IFRS. En Juin 2002, ladoption de ces nouvelles normes
IFRS par lUnion Europenne a acclr ce processus dharmonisation comptable. En effet, le
texte fondateur de ce bouleversement comptable est un rglement europen du 19 Juillet 2002
qui stipule que toutes les socits cotes rgies par le droit national dun tat europen
devront appliquer le rfrentiel IFRS dans leurs comptes consolids des exercices ouverts
compter du 1er Janvier 2005. Ce rglement prvoit aussi la possibilit, laisse au libre choix
des tats membres, dautoriser ou dimposer lutilisation du rfrentiel IFRS dans les comptes
consolids des socits non cotes ou dans les comptes individuels; il instaure un mcanisme
europen dadoption des IFRS.
Ces nouvelles normes comptables internationales vont donc tre introduites dans
toutes les socits europennes cotes partir du 1er Janvier 2005. Ainsi souvre la voie un
rfrentiel reconnu et accept par lensemble des acteurs conomiques de lUnion
Europenne. 7 000 groupes europens cots sont concerns. Mais en comptant les filiales des
groupes europens et les socits lies, ce sont prs de 30 000 entits qui vont tre contraintes
dabandonner leurs rgles comptables locales pour adopter les IFRS. Ces groupes devront
fournir un exercice 2004 en normes IFRS titre de comparaison par rapport 2005. Sils
publient leurs comptes selon plusieurs rfrentiels comptables (US Gaap, rgles comptables
nationales, etc), ils peuvent faire apparatre des niveaux diffrents de rsultat net, de capitaux
propres, de rsultat dexploitation, voire dendettement net. Lobjectif serait par consquent
daller dans le sens dune convergence de tous ces rfrentiels. Les IFRS constituent donc un
chantier stratgique lheure actuelle, dautant plus que certaines normes font lobjet de
dbats. En effet, toutes les normes sont adoptes hormis la 32 (qui va ltre) et la 39. Cette
norme IAS 39 traite de la comptabilisation et de valorisation en juste valeur des instruments
financiers. Bien quelle ait t le sujet de tables rondes, elle na toujours pas t adopte car
quatre tats membres (la France, lEspagne, lItalie et la Belgique) sont formellement opposs
son application en ltat en raison du traitement comptable rserv la macro-couverture.
En 2005, cette norme IAS 39 va demander aux entits concernes dappliquer toutes
les lignes dactif et de passif le principe de juste valeur pour les inscrire au bilan. Or, il
nexiste pas de valeur de march pour certains types de produits. Quels chiffres retiennent
alors les analystes pour les valuer et pourquoi?
Je mattacherais dans un premier temps expliquer les raisons qui font que cette
nouvelle notion de juste valeur ne fait pas lunanimit notamment parmi les professionnels de
la comptabilit. Dans un second temps, je montrerais concrtement comment seffectue la
valorisation en juste valeur de certains instruments financiers dans le cas o il existe une
valeur de march ainsi que dans le cas o il nen existe pas. Mon champ dtude va en effet se
limiter certains instruments financiers car envisager de traiter de la valorisation de tous les
actifs et passifs est un champ trop vaste et trop complexe.
PARTIE I
LA JUSTE VALEUR: UNE NOTION
CONTROVERSE
I / LE CONCEPT DE JUSTE VALEUR
A ) DFINITION DE LA JUSTE VALEUR
1 - Dfinition de la juste valeur
La dfinition de la juste valeur repose sur lhypothse de continuit de lactivit de
lentit sans besoin ou intention de la liquider, ni de la rduire ou de sengager dans des
transactions des conditions dfavorables.
La juste valeur (ou Fair Value) est lun des principes fondateurs des normes IFRS. La
norme IAS 32 la dfinit comme le montant pour lequel un actif pourrait tre chang, ou un
passif teint, entre des parties bien informes et consentantes dans le cadre dune transaction
effectue dans des conditions de concurrence normale. Elle est souvent confondue avec une
valeur de march, mais de nombreux biens ne relvent pas de marchs existants: il sagit
alors de trouver une valeur pertinente.
La norme autorise ainsi une entit didentifier tout actif ou passif financier lors de sa
comptabilisation initiale comme tant mesur la juste valeur, avec enregistrement des
variations de juste valeur au compte de rsultat. Toutefois, afin dimposer une certaine
discipline, il ny a pas de reclassement possible dans ou hors de cette catgorie.
De plus, les IFRS redfinissent les notions dactif et de passif. Ces dfinitions de
porte gnrale sont proposes dans le document labor par lIASB intitul Framework,
document qui sert de cadre conceptuel llaboration des normes comptables internationales.
Un actif est une ressource contrle par lentreprise du fait dvnements passs et dont les
avantages conomiques futurs sont attendus par lentreprise.
Un passif est une obligation actuelle de lentreprise rsultant dvnements passs et dont
lextinction devrait se traduire pour lentreprise par une sortie de ressources reprsentatives
davantages conomiques futurs.
Ainsi, les lments ne respectant pas la dfinition dun actif ou dun passif devront
faire lobjet dune dcomptabilisation.
Si les conditions ont chang depuis la date de la plus rcente transaction ou si lentit peut
dmontrer que son prix nest pas la juste valeur, elle ajuste le montant.
La juste valeur dun portefeuille est gale au nombre dunits multipli par le prix cot.
Si le prix nexiste pas pour linstrument financier dans sa totalit mais quil en existe pour
ses diffrentes composantes, la juste valeur est dtermine partir de ces composantes.
valuations requises
Rvaluations, juste
valeur, dprciations
Juste valeur,
rvaluations,
dprciations
Juste valeur, cot amorti
Techniques utilises
Expertise immobilire, flux
de trsorerie actualiss
Multiples, flux de trsorerie
actualiss
Calcul interne
Mthode rtrospective avec
salaire de fin de carrire
Actualisation des montants
Modle Black-Scholes ou
binomial, ou autre modle
mathmatique
Cote, modles
Nous constatons donc que les mthodes prconises varient selon les domaines. Par
exemple, la technique de lactualisation consiste reconnatre ds lorigine les effets de la
valeur temps sur lvaluation des actifs et des passifs dune entit.
Ainsi, si lune de ces techniques est communment utilise par les acteurs des marchs
et que sa fiabilit a t dmontre, lentreprise lutilisera.
Nous pouvons donc affirmer que lobjectif de dtermination de la juste valeur est
darriver au prix auquel la transaction aurait eu lieu, la date du bilan, et dans le march actif
le plus avantageux auquel lentit a un accs immdiat.
La mthode dvaluation doit utiliser le plus possible les donnes du march et le
moins possible celles de lentit.
La technique dvaluation pourra tre considre comme raliste si:
Lentit utilise des estimations et des hypothses cohrentes avec les informations
disponibles des acteurs de march qui les utilisent pour dterminer leurs prix. En appliquant
lanalyse de la valeur actualise des flux de trsorerie, elle retient le taux dactualisation
correspondant au taux de rendement en vigueur pour un instrument de caractristiques
similaires (risque de crdit, dure rsiduelle, devise).
En conclusion, cette notion de juste valeur est une nouvelle notion que tous les
professionnels de la comptabilit et autres acteurs de la vie conomique de lentreprise
devront apprendre matriser. Ils devront penser diffremment: les IFRS amorcent lre dune
nouvelle philosophie comptable.
Conventions de
base
Caractristiques
des tats
financiers
Comptabilit dengagement
Continuit dexploitation
Intelligibilit
Pertinence
Importance relative
Fiabilit
Image fidle
Prminence de la substance sur lapparence
Neutralit
Prudence
Exhaustivit
Non compensation
Comparabilit
Permanence des mthodes
10
Ce principe est trs contest. Ce sont les normalisateurs anglo-saxons qui sont
parvenus faire accepter par lUnion Europenne une remise en cause de ce principe
fondamental du cot historique. Selon eux, ce principe ne fournit pas une valuation
suffisamment reprsentative de la situation des entreprises. En effet, une comptabilit en cot
historique nest pas du tout pertinente pour reflter la valeur dun actif aprs son
enregistrement initial. De plus, elle peut permettre de retarder, lisser, voire dissimuler les
mauvaises nouvelles, qui parfois peuvent tre lorigine dactions correctrices salutaires.
Aussi, un principe majeur des normes IFRS est le choix laiss entre une comptabilit
de cot (obligatoire dans le rfrentiel franais) et une comptabilit de valeur. En effet, le
rfrentiel international IFRS autorise les entreprises comptabiliser ses actifs et ses passifs
en juste valeur.
Le fait de privilgier des valuations en juste valeur permet de mieux apprhender le
patrimoine dun groupe la date de larrt des comptes. Cependant, lexercice reste
aujourdhui trs partiel dans la mesure o ces valuations en juste valeur ne sappliquent pas
tous les actifs ou passifs de lentreprise et restent, dans certains cas, optionnelles. De plus,
ceci impliquera pour les comptes la mise en place de mthodes de calcul et de suivi de ces
justes valeurs: la possibilit dune volatilit plus grande de la valeur de certains actifs devra
tre intgre.
Pour finir sur cette remise en cause du principe des cots historiques, nous pouvons
faire une dernire comparaison:
La comptabilisation en cot historique est pratique par la plupart des principes
comptables nationaux et elle est ddie aux cranciers.
La comptabilisation en juste valeur est quant elle davantage axe sur les
investisseurs.
sont les biens qui sont utiliss et contrls par le groupe qui y sont inscrits. Ce principe
soppose donc au principe de la patrimonialit.
Quant aux IFRS dinfluence anglo-saxonne, elles retiennent principalement le fond
des oprations pour leur intgration dans les tats financiers. Cest ainsi quil existe une
prminence du fond sur la forme dans les IFRS, cest le substance over form. Autrement
dit, la substance conomique va se substituer la forme juridique. En IFRS, ds quun bien
est utilis par lentreprise, il est inscrit lactif (location, crdit-bail, frais de recherche et de
dveloppement, etc). Selon ce principe, les traitements comptables doivent reflter la
substance des oprations, cest--dire traduire le plus fidlement possible les oprations en
tirant toutes les consquences des droits et obligations issus des accord ou des contrats, sans
sattacher la forme juridique apparente.
Lapplication des normes IFRS diffre de ce que nous connaissons avec le Plan
Comptable Gnral franais sur dautres aspects que ceux cits ci-dessus:
Nombre de rfrentiel:
Les normes IFRS ne comportent quun seul rfrentiel quil faut appliquer dans son
intgralit. Les normes franaises comportent quant elles deux rfrentiels, un pour les
comptes sociaux et un pour les comptes consolids. Tandis que les normes IFRS ne feront pas
de diffrence de mthode entre des comptes sociaux et consolids, lapplication des deux
rfrentiels en France conduit des carts et des divergences.
Domaine dapplication:
Le PCG rgissait le droit comptable des socits et commerants: il ne sappliquait pas
lensemble du monde conomique produisant des tats financiers. LIASB, en rebaptisant
12
les normes IFRS, largit son champ daction de la normalisation comptable linformation
financire. Les IFRS se veulent donc dune application plus large.
Dfinition de la comptabilit:
Le PCG dfinit prioritairement la comptabilit avec un plan comptable et des numros
de comptes, des rgles de comptabilisation, et quil a peu peu largi ses prrogatives aux
tats de restitution de linformation. En revanche, les IFRS abordent linformation financire
par la communication qui est effectue auprs des actionnaires, des marchs et des tiers pour
ensuite en dfinir des rgles normes de contenu et dapprciation. Leur orientation est
majoritairement tourne vers les investisseurs.
Non seulement il existe un nombre non ngligeable de diffrences entre les IFRS et les
normes franaises. Mais, en outre, lesprit des normes IFRS est trs diffrent de celui des
normes franaises car il est tourn vers linformation des investisseurs (actionnaires) pour
rpondre leurs attentes.
13
international:
accounting/comptabilit)
ont
les
normes
t
comptables
rebaptises
internationales
normes
IAS
dinformation
(A
pour
financire
internationales, les IFRS (FR pour financial reporting/information financire). Les normes
internationales les plus anciennes portent encore le sigle IAS suivi dun numro de norme, les
plus rcentes sappellent IFRS.
Cf. Annexe 1
14
Au niveau europen, ladoption des normes IFRS est donc une tape importante dans
lvolution de la forme et du contenu des tats financiers produits par les entits conomiques.
Le normalisateur, linvestisseur et lentreprise y trouvent chacun des avantages non
ngligeables que la comptabilit franaise ne leur apportait pas. Ces avantages sont les
suivants:
15
Avantages recherchs
Pour le normalisateur Acclration de lharmonisation des normes internationales, dbut
de standardisation des comptes consolids
Amlioration de lobjectivit, de la neutralit, de la transparence, de
la pertinence et de la fiabilit des informations comptables
Rduction des options offertes dans lapplication des normes pour
simplifier la comptabilit et favoriser la comparabilit
Meilleure approche du risque encouru principalement sur les
instruments financiers et les engagements hors bilan
Modernisation des pratiques de communication et danalyse
financires
Meilleure information des apporteurs de capitaux et des cranciers
par une rfrence des prix des actifs et passifs plus pertinents que
les valeurs historiques
Pour linvestisseur et Meilleure apprhension de la ralit de lentreprise en tentant de
lanalyste financier rapprocher sa valeur bilantielle et sa valeur de march
Approche plus conomique de la performance et de la valeur de
lentreprise (rsultat par destination, analyse sectorielle et
gographique, rvaluation des postes du bilan)
Informations financires plus riches et plus nuances, prvisions
facilites
Comparaison des entreprises plus aises, y compris linternational
Pilotage de court terme de lentreprise plus ais
Pour lentreprise
Discipline impose aux dirigeants en matire dopportunisme relatif
aux plus ou moins-values latentes et de cration de valeur
partenariale
Application aise pour des actifs dont les valeurs sont observables
sur des marchs liquides
Analyse simplifie des comptes des concurrents
Source: http://ecogest-info.vinci-melun.org
Les principales incidences de ladoption du principe de juste valeur et des normes IFRS
En dpit de ces avantages que les IFRS apporteraient aux oprateurs conomiques,
nous nous devons de signaler les limites de la notion de juste valeur, ce principe fondateur des
IFRS.
16
B ) LES LIMITES
1 Volatilits
La mthode de la juste valeur est une mthode trs critique. Elle prvoit des
valuations comptables fondes sur les valuations de march.
La forte volatilit des marchs de capitaux rend dangereuses et peut-tre peu
pertinentes ces valuations. D'un point de vue mathmatique, la volatilit se traduit par une
variance ou un cart type. Plus concrtement, cet indicateur donne la propension du titre
varier. Plus il est risqu, plus son cours est volatil avec des espoirs de gains l'gal des
risques de pertes.
Le principe de juste valeur peut donc incontestablement tre source de volatilit et
daccentuation des effets des variations des marchs. Les IFRS vont donc entraner une
volatilit des rsultats puisque ce dernier est soumis des variations extrieures lies
lenvironnement de lentreprise et non son activit. Par exemple, les variations de bilan et de
compte de rsultat en IFRS traduiront les variations de taux dintrt car les entreprises seront
beaucoup plus exposes aux risques de taux et de change.
Les socits cotes vont donc devoir expliquer leurs nouveaux tats financiers au
march. Et galement prparer les analystes et les investisseurs cette nouvelle volatilit.
Malgr les critiques adresses au modle traditionnel du cot historique et
dveloppes prcdemment, celui-ci traduit de manire plus stable et moins volatile
linformation conomique.
Le march est efficient au sens faible si le prix actuel reflte la srie des prix passs. Il
nexiste pas de corrlation entre les prix daujourdhui et les prix dhier.
17
Le march est efficient au sens semi-fort si toutes les informations publiques se refltent
sur les prix.
Le march est efficient au sens fort si toutes les informations, y compris les informations
privilgies, se refltent sur les prix. Cette forme est utopique car il y aura toujours des
comportements opportunistes. De plus, selon cette forme, il est impossible davoir des dlits
dinitis et donc des rentabilits anormales.
Des anomalies observes sur les marchs invalident la forme faible. Les effets
calendaires (exemple: leffet Janvier o les petites valeurs superforment les grandes valeurs
pour des raisons fiscales), la rcurrence des krachs (1987, 2000, 2002) et les phnomnes de
mimtisme (homognit du comportement qui crot avec lincertitude) sont quelques-unes de
ces anomalies. De plus, le march lui-mme prsente de nombreuses limites dont
linsuffisance de liquidits (exemple: sur les marchs de gr gr), limperfection, une
information amplifie. Prenons le risque de liquidit: en fonction du type de march, nous
trouverons plus ou moins de liquidits. Il sagit l dun aspect important du risque global car
si nous dtenons un actif que nous souhaitons raliser (ou vendre), il est primordial de trouver
rapidement des contreparties acceptant de coter. Ds lors, la difficult dans lapplication de la
juste valeur rside dans lobtention de valeurs de rfrence fiables ds lors que le march nest
pas liquide ou quil ny a pas de comparables fiables cause justement des limites du march
en question.
Ladoption des IFRS nest pas un changement mineur. Nous avons vu prcdemment
que le normalisateur, linvestisseur et lentreprise y trouveraient des avantages. Mais ce
bouleversement comptable suscite par ailleurs des craintes, notamment propos du principe
de juste valeur.
18
19
PARTIE II
LA VALORISATION EN JUSTE VALEUR DE
CERTAINS INSTRUMENTS FINANCIERS LA
COMPAGNIE FINANCIRE DU CRDIT MUTUEL
I / VOLUTIONS COMPTABLES LA COMPAGNIE
FINANCIRE DU CRDIT MUTUEL
A ) LA CLASSIFICATION IFRS LA CFCM
1 IFRS: une classification des instruments financiers fonde sur
lintention
La norme IAS 39 classe de faon prcise les actifs financiers en quatre grandes
catgories. Celles-ci ne recoupent pas systmatiquement les intituls du PCG franais.
20
Entrent dans cette catgorie les crances dexploitation et les prts consentis aux
particuliers et aux entreprises (notamment par les banques) des normes franaises.
B ) LA COMPTABILISATION LA CFCM
1 La comptabilisation
La comptabilisation dun actif financier dpend de son classement (classement que
nous venons de voir):
Transaction: les variations de juste valeur ajustent la valeur au bilan, avec contrepartie en
rsultat
Disponible la vente: les variations de valeur ajustent la valeur au bilan, avec contrepartie
en capitaux propres
22
Catgories
IFRS
Actifs et
passifs la
juste valeur
Actifs
disponibles
la vente
Actifs dtenus
jusqu
chance
Prts et
crances
Autres passifs
Libell
Fair
Value
valuation au bilan
Initiale
ultrieure
la juste
la juste
valeur
valeur
AFS
la juste
valeur
la juste
valeur
HTM
la juste
valeur
Au cot
amorti
Loans
la juste
valeur
la juste
valeur
Au cot
amorti
Au cot
amorti
Comptabilisation
Information en
annexe
Indication de la
juste valeur
Indication de la
juste valeur
Placement
Investissement
Prts
Moins-value latente:
provision
Plus-value latente: non
enregistre
Valeur de
remboursement et
surcote/dcote amortie
sur la dure de vie
Cots historiques
Normes IFRS
Catgories
Comptabilisation
Placements dtenus
Juste valeur
des fins de transaction
(Trading)
Actifs financiers
Juste valeur
disponibles la vente
(AFS)
Placements dtenus
jusqu leur chance
(HTM)
Cot amorti
23
Par consquent, de nouveaux groupes comptables vont donc tre dfinis dans RTP.
RTP-MARCHS est un moteur de calcul qui stocke des donnes. Cette base de donnes
permet deffectuer des traitements comptables et administratifs, dditer des tats, de saisir les
oprations de march, etc; RTP est le logiciel de comptabilit auxiliaire utilis par le Back
Office Contrle.
En conclusion, pour la Compagnie Financire qui est soumise aux IFRS ds 2005, les
oprations saisies compter du 1er Janvier 2005 devront rpondre la comptabilisation en
IFRS mais galement la comptabilisation normes franaises. Cest pourquoi des schmas
comptables doivent voluer et des comptes doivent tre crs. Toutefois, la CFCM sinterroge
sur la gestion de deux plans de comptes distincts, dautant plus que certains comptes seront
priori communs aux deux normes. Au dbut, la CFCM devra grer deux plans de compte.
Mais terme, lobjectif est de tendre vers la convergence: le plan de comptes sociaux va
converger vers le plan de comptes IFRS.
24
II / LA VALORISATION LA
FINANCIRE DU CRDIT MUTUEL
COMPAGNIE
Cf. Annexe 2
25
Dans le cadre de la future mise en uvre des IFRS, notre approche est la suivante:
d'une part de conforter les calculs faits par l'un et l'autre des outils, ce qui permettra
d'instituer un contrle rciproque des valorisations;
dautre part de s'assurer des faisabilits de RTP et TRADIX, ouvrant la possibilit de choix
entre les deux outils comme fournisseur d'information.
Ldition des portefeuilles valoriss de TCN via RTP est un travail de dbut de mois.
Ces ditions ne font lobjet daucun traitement. Elles sont classes et archives mois aprs
mois. RTP donne un montant valoris qui correspond la somme des flux de lopration
actualiss la date de situation. Lactualisation se fait par rapport une courbe de taux dfinie
dans lhypothse de valorisation (VALOSWP).
Par exemple, pour un TCN in fine, la valeur actuelle nette du TCN est la somme des flux
actualiss sur la base dun taux zro coupon correspondant lchance finale du TCN.
Pour TRADIX, il sagit dune valorisation par spread: lactualisation des flux se fait
selon une courbe de taux une date donne et le taux de rendement sans risque est alors
dduit. Le spread permet de quantifier le risque de lmetteur. La somme taux de rendement +
spread correspond au niveau de taux qui sert ractualiser les flux. Pour chaque acquisition
de titre, un spread est donc associ.
Pour les oprations taux variables, TRADIX estime les flux futurs et les actualise avec le
taux zro coupon correspondant.
Les valorisations des TCN donnes par RTP et TRADIX peuvent tre diffrentes. Au
cours de notre tude, nous avons t amens identifier la cause de ces carts:
26 problmes de fongibilit
RTP prsente une valorisation globale sur l'opration porteuse (mre) alors que TRADIX gre
chaque opration l'unit.
Solution: Nous avons choisi de scinder la position fongible en autant d'oprations. La
valorisation RTP est divise au prorata du capital.
Cette solution nest pas totalement satisfaisante puisquelle ncessite un travail pralable
didentification des TCN porteurs.
Cf. Annexe 3
26
5 TCN ont une valorisation nulle selon RTP alors que dans ltat Simulation Rescompte
TCN, nous avons une valorisation proche de celle donne par TRADIX.
ETCNPST 193416, 193417, 193468, 193524, 193435: mme srie dETCN (OIS, intrts in
fine).
Solution: envoi dune fiche incident le 13/05/2004. En attente de la rponse.
RTP trouve des surcote/dcote sur des titres qui nen portent pas.
Solution: envoi dune fiche incident le 10/05/2003. En attente de la rponse.
3 TCN nexistent pas dans TRADIX (ils existent dans RTP), do linscription # N/A
dans le tableau Excel.
Solution:
ATCNPST1 194162 et 193878: dans RTP, ces n annulent et remplacent respectivement les
n192911 et 181435. Dans TRADIX, les oprations existent sous les anciens n car les
annulations ont t faites dbut Avril 2004.
ETCNPST 89798: lopration a t clture. Elle ne devrait plus exister dans RTP. Il y a eu
un rachat et le n en vie dans TRADIX est le 92786. La clture sest faite sur des oprations
diffrentes.
Cas particuliers: annulation des lignes EEUROEMIS 47306 (montage complexe) et
ATCNPSTDEV 73954 (seul ATCN en devises). Ces 2 TCN nexistent pas dans TRADIX.
ETCNPST 192773: opration rentre le 31/03/2004 vers 20H, ce qui explique quelle nexiste
pas dans TRADIX.
1 TCN n47266 (EEUROEMIS) et ses 19 TCN filles ont une valorisation TRADIX qui est
quasiment le double de celle de RTP.
Solution: il y a sur tous ces TCN une prime de remboursement de 100%, prime qui est prise
en compte dans TRADIX et pas dans RTP. Nous avons divis par deux la valorisation de
TRADIX.
27
SYNTHSE
Nous ne connaissons pas le dtail des calculs dans RTP. Une demande de rapport personnel
dtaill du calcul va tre mise.
Il apparat que les oprations les plus anciennes prsentent les carts les plus significatifs.
Un cart faible nest pas drangeant compte tenu du delta de mthode entre les deux outils
informatiques. Ce qui est plus drangeant, cest laugmentation des carts avec le temps.
Pour les TCN bancaires, le spread lorigine justifierait un faible cart. Dans TRADIX, une
valorisation hors spread ne peut se faire quau cas par cas.
Valeur lmission = 10 000 000 (10 000 000 * 2.045% * 71/360) = 9 959 669
Valorisation RTP
Valorisation TRADIX
Valorisation EXCEL
Date valeur
21/01/2004
Nombre de jours
mission/
valo/
Date
valo
chance
chance
01/04/2004
70
1
% intrts
taux
Nominal
-9 959 830 0
Cf. Annexe 4
28
Exemple dun achat de TCN postcompt sur le march primaire (ATCNPST1) n194162
Un TCN post compt est un TCN dont lintrt est ajout au nominal lors du remboursement
du titre.
Calcul de la valeur de remboursement de lemprunt
= Nominal * Taux dintrt/100 * Nombre de jours/360
Valorisation RTP
Valorisation TRADIX
Valorisation EXCEL
5 000 723
4 993 569
5 000 594
Date valeur
29/03/2004
Nombre de jours
mission/
valo/
Date
valo
chance
chance
29/03/2005
2
363
% intrts
taux spread total Valo EXCEL
Nominal
5 000 000 EUR3M 0.18 2.138
5 000 594
Cf. Annexe 5
Cf. Annexe 6
29
Les outils informatiques RTP et TRADIX utilisent les mmes courbes de taux pour
valoriser les swaps. Thoriquement, il ne doit donc pas y avoir dcart entre dans les
valorisations donnes par ces deux outils.
Extraire les courbes de taux zro coupons pour chaque jambe du swap de taux
(thoriquement, une courbe de taux varie en fonction du type de taux et de la devise);
Utiliser la courbe des taux zro coupons attache la jambe flottante (terme comprenant les
taux variables et rvisables) pour construire la courbe des taux forward. Les taux forward sont
calculs partir des taux zro coupons correspondant chaque chance (interpolation
linaire);
30
Contrepartie
EUR 3M
Ce tableau rsume les rsultats issus de la feuille de calcul EXCEL qui se trouve en
annexe 7:
Dbut
20/12/2002
Reoit le
variable
607 795,42
Bilan
actualis
-374 331,15
Ce swap qui a une valorisation ngative a une obligation en face qui rapporte plus. Au
final, il sagit dun titre dont la valorisation est positive. Un tel montage compos dune
obligation taux fixe et dun swap de taux fixe/variable ou rvisable est un asset swap.
Le discount factor (Df), ou facteur dactualisation, est la valeur actuelle d1 euro reu
au temps T.
Df0 (T) = VA (1 T)
Le calcul des discount factors est un calcul itratif. En effet, la connaissance dune courbe de
taux (en loccurrence des taux zro coupons) permet de proche en proche de calculer la
courbe des Df et donc dtre en mesure de calculer la valeur actuelle de tout flux fixe ou
variable dans le futur.
Les carts qui peuvent exister entre les trois valorisations (RTP, TRADIX, EXCEL)
proviennent de diffrences entre les taux de la courbe de taux utilise.
Cf. Annexe 7
31
En ltat, la norme IAS 39 conduit la CFCM comptabiliser les swaps de taux leur
valeur de march (mark to market) et inscrire les variations soit en compte de rsultat (fair
value hedge), soit dans les fonds propres (cash flow hedge).
Les swaps classs en portefeuilles spculatifs se trouvent dans les portefeuilles 05
(CSA05, CSB05, CSC05).
EXCEL + OD) qui est administrativement lourd et risqu (risque domission, dinversion
dans le sens de lcriture comptable, etc).
BUSINESS OBJECTS (BO) est un logiciel qui permet dextraire certaines informations dune
base via une requte, de les mettre en forme et de les restituer. Cest une photographie de
lactivit un moment donn: BUSINESS OBJECTS dispose des mmes informations que
TRADIX la diffrence que TRADIX les a en temps rel.
Les OD sont des Oprations Diverses comptables, cest--dire des critures comptables
construites manuellement sur EXCEL et rinjectes en comptabilit grce RTP.
Le chantier auquel jai particip consiste donc automatiser le traitement de ces oprations
spculatives via une interface TRADIX/RTP des rsultats de ces oprations puisque TRADIX
est capable de les valoriser. En effet, cette dmarche sinscrit dans le cadre des futures liaisons
TRADIX/RTP lies aux normes IFRS. De plus, si ces oprations sont aujourdhui au nombre
de 20 40, la tendance est la hausse pour les mois venir, ce qui augmente la lourdeur et le
risque du processus actuel.
Il sagit dun traitement mensuel au Front et Back Office. Dun mois lautre, ces
oprations mark to market sont valorises dans un tat de BUSINESS OBJECTS et sont
regroupes dans un fichier EXCEL. Ces oprations sont rapportes dans RTP via un
traitement dOD (oprations diverses comptables) puisque RTP nest pas mme de valoriser
les oprations en question.
Cf. Annexe 8
32
Nous comparons alors dun mois sur lautre les tableaux BO pour identifier les
entres et les sorties doprations.
Exemple: vrifier que lopration a disparu parce quelle a t nette.
Cette phase de rapprochement du mois prcdent avec le mois trait est importante. Cette
comparaison reprsente en temps une phase dautant plus longue que les oprations sont
nombreuses.
Nous contrlons:
Pour les options: il faut vrifier le montant de la variation de valeur donne par BO dans la
colonne Diffrentiel investi. Cette variation impacter sur le rsultat doit correspondre la
diffrence entre le montant de la prime dorigine et la valeur de march de la prime la fin du
mois.
Pour les swaps, nous prenons directement le montant de la colonne Valeur de march.
CSA05
CSA05
CSA05
CSA05
388400900
707410050
707410050
388400900
CFCMB
CFCMB
CFCMB
CFCMB
MtoM
MtoM
Ext MtoM
Ext MtoM
EUR
EUR
EUR
EUR
O
O
O
O
EUR
EUR
EUR
EUR
1
1
1
1
CFCMB
CFCMB
CFCMB
CFCMB
M to M
M to M
ext M to M
ext M to M
EUR
EUR
EUR
EUR
O
O
O
O
EUR
EUR
EUR
EUR
33
COURSMONTANT
CONTREVALEURSENS OPERATION DATE OPE DATE VALEUR
1
1
1
1
166 858
166 858
166 858
166 858
0 -1
0
0 -1
0
1
1
1
1
42 820
42 820
42 820
42 820
0 -1
0
0 -1
0
1
1
1
1
CODE
119897
119897
119897
119897
31/07/04
31/07/04
01/08/04
01/08/04
31/07/04
31/07/04
01/08/04
01/08/04
200
200
200
200
182515
182515
182515
182515
31/07/04
31/07/04
01/08/04
01/08/04
31/07/04
31/07/04
01/08/04
01/08/04
200
200
200
200
Comptabilisation
Toutes ces critures sont rinjectes dans RTP (copier/coller dEXCEL RTP).
Contrle comptable
Une dition Justificatif de solde au des comptes concerns de la classe 3, 6 et 7 est faite.
Il sagit de vrifier la concordance entre les soldes comptables des comptes des classes 6 et 7
et des comptes de classe 3.
spculatives via par une interface TRADIX/RTP, le choix de loutil de valorisation stant
port sur TRADIX. Le fichier dimport/export vient craser la valorisation de RTP par celle
de TRADIX. Cette dmarche sinscrit dans le cadre des futures liaisons TRADIX/RTP lies
aux normes IFRS.
Cf. Annexe 9
34
Paramtrage
La cration des schmas comptables passe par:
- la cration de deux tables de ventilation: lune pour les comptes de bilan et lautre pour les
comptes de rsultat (reprise en fonction des plus et des moins-values des comptes utiliss dans
le dossier mensuel de M to M)
- le paramtrage de l'onglet Compta Espces du poste de M to M avec quatre lignes (2 pour la
fin du mois et 2 pour lextourne du 1er du mois suivant)
Ainsi, un seul schma dcritures gnre soit une plus-value soit une moins-value.
Simulation de tests
Le fichier dimport est construit en date du 31 Juillet. Il comporte les mmes oprations quen
Production relle. Un rescompte est alors simul au 31 Juillet.
Le format du fichier dimport/export est le suivant (fichier texte):
n op date
montant
n op date
montant
n op date
montant
Manuel
Import
Export
Pour linstant, seuls les swaps spculatifs sont concerns par cette automatisation qui
passe par une liaison TRADIX/RTP, liaison lie aux normes IFRS. Mais long terme,
lobjectif est dtendre ce traitement tous les swaps spculatifs et non spculatifs.
35
CONCLUSION
lheure actuelle, la norme IAS 39 intitule Instruments financiers, comptabilisation
et valuation dfinit les principes de classification, de comptabilisation et de valorisation des
instruments financiers. Ils restent toutefois certains points en discussion, comme la question
des macro-couvertures. Malgr cela, les tablissements financiers franais qui vont tre
contraints de publier leurs comptes consolids selon les normes IFRS en 2005 ont tout intrt
poursuivre le chantier de la valorisation en juste valeur car il va avoir un fort impact sur la
communication financire du groupe en question. Nous avons effectivement vu que les IFRS
donnent une orientation et par consquent laissent une marge dinterprtation notamment lie
lenvironnement propre lentreprise. Ainsi, lapprciation la juste valeur des instruments
financiers induit des changements majeurs sur:
36
LEXIQUE
A
Actif financier: tout actif qui est:
De la trsorerie
Un droit contractuel de recevoir dune autre entit de la trsorerie ou un autre actif financier
Un droit contractuel dchanger des instruments financiers avec une autre entit dans des
conditions potentiellement favorables
C
CNC (Conseil National de la Comptabilit): cest lorganisme qui rdige les normes
comptables franaises.
CNCC (Compagnie Nationale des Commissaires aux Comptes): cest lun des organes
reprsentant les mtiers du chiffre en France, avec lOEC (Ordre des Experts-Comptables).
Cot amorti: montant auquel lactif ou le passif financier est valu lors de sa
comptabilisation initiale:
D
Dcomptabilisation: suppression dun actif ou dun passif financier des tats financiers.
E
valuation initiale: lvaluation initiale des actifs et passifs financiers doit se faire en juste
valeur, et comprendre les cots de transaction pour las actifs et passifs de transaction. Les
cots de transaction sont les cots marginaux internes et externes directement attribuables
lacquisition ou la cession dun instrument financier.
valuation ultrieure: le TIE (taux dintrt effectif) est valu sur la base des flux futurs
estims (et non plus contractuels) pour un actif ou un passif individuel, comme pour un
groupe dactifs ou de passifs (seuls concerns pralablement). Si les flux futurs ne peuvent
tre estims de manire fiable, les pertes futures attendues ne sont pas inclure.
I
IAS (International Accounting Standards / Normes Comptables Internationales): ancien nom
du rfrentiel comptable international, devenu en 2001 IFRS pour International Financial
Reporting Standards (Normes Internationales de Reporting Financier). Les normes
internationales les plus anciennes portent encore le sigle IAS suivi dun numro de norme, les
plus rcentes sappellent IFRS.
IAS 39: Elle dfinit lensemble des principes comptables et des rgles dvaluation
applicables aux instruments financiers au sens large. De plus, elle rintroduit les
instruments dits hors bilan lintrieur du bilan.
IASB (International Accounting Standard Board): cette association prive base Londres est
le comit excutif de lIASC.
IASC (International Accounting Standard Committe): cest linstitution qui crit les normes
internationales.
38
Instrument de capitaux propres: tout contrat qui donne droit lactif net rsiduel, aprs
dduction des dettes.
Instrument driv: un driv est un instrument financier ou un autre contrat respectant les
trois conditions suivantes:
Dont la valeur fluctue en fonction de lvolution dun taux dintrt, du prix dun
instrument financier, du prix dune marchandise, dun cours de change, dun indice de prix ou
de cours, dune notation de crdit ou dun indice de crdit, ou de toute variable spcifie
(sous-jacent)
Qui ne requiert aucun placement net initial ou un plus faible par rapport dautres types de
contrats ragissant de manire similaire aux volutions des conditions du march
J
Juste valeur: montant pour lequel un actif pourrait tre chang ou un passif teint, entre des
parties bien informes et consentantes dans le cadre dune transaction effectue dans des
conditions de concurrence normales.
N
Normes franaises (ou French Gaap): cest le rfrentiel comptable franais. Il est constitu
pour les comptes sociaux du Plan Comptable Gnral (PCG) rdig en 1982 et revu en 1999
et, pour les comptes consolids, du rglement du CRC n99-02.
P
Passif financier: tout passif qui a une obligation contractuelle:
39
Un contrat qui peut ou doit tre rgl par des instruments de capitaux propres de lentit
elle-mme et qui est un non-driv par lequel lentit est ou peut tre oblige de livrer un
nombre variable de ses propres instruments de capitaux propres, ou qui est un driv qui peut
tre rgl autrement que par change dun montant fixe de trsorerie ou autre actif financier
contre un montant fixe dinstruments de capitaux propres de lentit elle-mme.
T
Taux dIntrt Effectif (TIE): la mthode du TIE est la mthode de calcul du cot amorti
dun actif ou passif financier (ou dun groupe) et de rpartition des charges ou des produits
dintrts durant la priode correspondante. Les flux futurs et la dure de vie attendue peuvent
priori tre estims raisonnablement. Dans les rares cas o ceci nest pas possible, lentit
retient les flux futurs contractuels sur toute la dure de vie de linstrument (ou du groupe).
Taux qui actualise exactement:
Le flux estim des sorties ou entres futures de trsorerie pendant la dure de vie attendue
de linstrument financier
U
US Gaap: cest le rfrentiel comptable amricain, dont les normes sont appeles FAS
(Financial Accounting Standard).
40
ANNEXES
ANNEXE 1 Liste des normes internationales en vigueur
ANNEXE 2 cran de FININFO
ANNEXE 3 cran de RTP Rapport: Portefeuille des TCN valoris
ANNEXE 4 Valorisation par EXCEL: ETCNPRE n182716
ANNEXE 5 Valorisation par EXCEL: ATCNPST1 n194162
ANNEXE 6 cran de RTP Rapport: Portefeuille des swaps de taux valoris
ANNEXE 7 Valorisation par EXCEL: SWTX n129210
ANNEXE 8 Le Mark to Market existant (manuel)
ANNEXE 9 Le Mark to Market objectif (automatisme)
41
42
Remarque: Les SIC (ou ultrieurement IFRIC) sont des commentaires ou interprtations des
normes existantes.
43
44
45
46
47
48
49
50
CSA05
BO
NTradix
Valeur de
march
NRTP
Diffrentiel
investi
CSB05
EXCEL
Ecritures dOD
CSC05
51
52
Rapprochement
TRADIX
RTP
Options
Rescompte
+
vnement de
valorisation
Interface: fichier
n op date montant
n op date montant
n op date montant
n op date montant
Swaps
53
54
55
BIBLIOGRAPHIE
REVUES
Banque & Informatique
N143 dAvril 2004 valuation des projets IFRS et Ble II dans les grands tablissements
financiers
Enjeux Les chos, le mensuel de lconomie
N202 de Mai 2004 Ces nouvelles normes qui rvolutionnent les bilans
La revue du financier
N144 Normes IAS/IFRS
La revue fiduciaire comptable
N295 de Mai 2003 La premire application des normes IAS/IFRS
N297 de Juillet-Aot 2003 Les tables rondes de lIASB
N298 de Septembre 2003 Normalisation comptable internationale
N304 de Mars 2004 Instruments financiers: les normes rvises
Option finance
N770 du 2 Fvrier 2004 Passage aux normes IFRS: la gestion du projet
N775 du 8 Mars 2004 Adoption des normes IFRS par les socits europennes: enjeux et
risques
N775 du 8 Mars 2004 Les banques rvisent leur organisation en vue de Ble II
N789 du 14 Juin 2004 (supplment) Matriser lessentiel des IFRS
Point Banque
N25 de Mars-Avril 2004 Course contre la montre dans la rforme IAS/IFRS
Revue franaise de comptabilit
N351 de Janvier 2003 IASB: la convergence avec les normes amricaines
N351 de Janvier 2003 Guide de premire application des normes IAS
N351 de Janvier 2003 valuation de la rentabilit des actifs et juste valeur
56
JOURNAUX
Les chos, supplment au n19.158 du 13 Mai 2004, dossier IFRS: rvolution dans
lentreprise
LIVRES
Bernard Raffournier: Les normes comptables internationales IAS, conomica, 1996
Robert Obert: Pratique des normes IAS/IFRS: comparaison avec les rgles franaises et les
US GAAP, Dunod, 2003
Voir chapitre 6 (pages 162 201) et chapitre 20 (pages 465 471)
Pricewaterhouse Coopers: IFRS 2005 de ditions Francis Lefebvre, 2003
Voir partie rserve aux instruments financiers (pages 950 1170) et partie sur les principales
divergences France/IFRS en banque (pages 1445 1578)
SITES INTERNET
www.iasb.org
www.fasb.org
Organisme international:
LInternational Accounting Standard Committe (IASC)
www.iasc.orq.uk
Organismes professionnels comptables franais:
Le Conseil Suprieur de lOrdre des Experts-Comptables (OEC)
www.experts-comptables.com
La Compagnie Nationale des Commissaires aux Comptes (CNCC)
www.cncc.fr
Le Conseil National de la Comptabilit
www.finances.gouv.fr/CNCompta/index.html
ditions Francis Lefebvre: www.efl
57