Universit Hassan II Mohammedia - Casablanca

Ecole Nationale de Commerce et Gestion - Casablanca

La crise
financire
Turque

Travail ralis par :

universitaire :
-NASSIB Ouafaa
- RAHMAOUI Safae
-RAIS Jihad
-SALAMAT Ghita
-SIKHAOUI Khaoula
-TERIKI Soukaina

Anne
2016/2017

Groupe :
GFC 2 S9

Sommaire :
Introduction.3

I-

Prsentation de la conjoncture conomique turque :...........................................................5

1-

Principaux secteurs d'activit...........................................................................................6

2-

Commerce extrieur.........................................................................................................6

II-

La crise financire turque de 2000-2001.........................................................................7

a-

Les causes, les origines de la crise :.................................................................................7

b-

Linflation : cause majeure et ses consquences..............................................................8

c-

Les responsables de la crise turque :................................................................................9

d-

Les solutions mises en place par le FMI...............10

Conclusion ..11

Introductio
n
L'conomie turque a t caractrise ces dernires annes par la conjonction d'importants
dsquilibres interne et externe. Au moment o la plupart des pays industrialiss se sont
habitus des taux d'inflation faibles et que la Banque Centrale Europenne s'inquite quant
l'inflation approche 2,5 %, il est bon de rappeler que certains pays comme la Turquie devaient
toujours face une inflation leve. Sur la priode 1994-1999, l'inflation a ainsi atteint en
moyenne annuelle 81 %. Cette forte inflation tait trs classiquement le rsultat du
financement par la cration de monnaie de dficits budgtaires importants (7,5 % du PIB en
moyenne annuelle durant la priode 1994-1999). Plus prcisment, cette inflation leve tait
le produit de la multiplication d'activits quasi budgtaires, c'est dire d'activits qui avaient
une nature budgtaire mais qui taient menes en dehors du cadre budgtaire. Le
gouvernement effectuait ainsi un certain nombre de dpenses pour soutenir certains secteurs
par l'intermdiaire de fonds extrabudgtaires (les deux principaux tant le fonds pour la
dfense et celui pour la solidarit sociale). De mme, le gouvernement soutenait l'activit de
certains secteurs par l'intermdiaire de banques publiques charges de fournir des
financements des taux subventionns certains types d'entreprises comme les PME ou
certains secteurs comme l'agriculture. En outre, ces activits quasi budgtaires ont galement
permis le financement d'oprations douteuses qui n'avaient que pour seul objectif
l'enrichissement de rseaux proches de l'Etat. Dans ces conditions, les banques publiques ont
accumul les dficits. Ces dficits se sont accumuls dans un compte de crances sur le
gouvernement. Le gouvernement n'a jamais rien fait pour restructurer les bilans des banques
publiques et a simplement laiss l'inflation roder la valeur relle de ce dficit global des
banques publiques. La Turquie connaissait galement une situation de dsquilibre structurel
de ses changes extrieurs, le dficit de la balance commerciale atteignant 6,2 % du PIB en
moyenne durant la priode 1994-1999, qu'elle finanait grce aux recettes du tourisme, des

entres de capitaux privs attirs par des perspectives de rendement levs compte tenu des
taux d'intrt pratiqus, et par des emprunts de l'Etat l'extrieur.
Ainsi, cette conomie qui a t depuis toujours l'conomie des paradoxes marquant par-l un
certain nombre de points communs avec l'conomie brsilienne. L'conomie turque avait donc
t caractrise ces dernires annes par la coexistence d'un rgime d'inflation trs leve
(induit par le financement montaire des dficits du secteur public) et les performances d'un
secteur priv turc extrmement comptitif sur les marchs mondiaux. Or, alors que le
gouvernement avait enfin mis en place au dbut de l'anne 2000 un plan de stabilisation
conomique avec le soutien du FMI et que ce programme avait commenc donner des
rsultats avec notamment un trs net ralentissement de l'inflation. ce pays s'est enfonc depuis
la fin de l'anne dernire dans une trs grave crise financire. Seule l'intervention du FMI
semble tre maintenant capable de sortir le pays de cette crise. L'objectif de ce travail est donc
d'abord d'examiner rapidement pourquoi la crise actuelle s'est dclenche en dpit de la
stabilisation de l'environnement macro-conomique. Puis, dans un deuxime temps, on
essaiera de tirer quelques enseignements de cette crise montaire.

I-

Prsentation de la conjoncture conomique turque :

Aprs une croissance deux chiffres pendant plusieurs annes, l'conomie turque a
commenc connatre un ralentissement en raison de l'environnement international
dfavorable: une croissance faible dans la zone euro, le rajustement de la politique
montaire amricaine, la rcession russe et les conflits en Irak et la Syrie. En outre,
l'intrieur du pays, il y a eu des tensions politiques et scuritaires. Nanmoins, on
s'attend que la croissance en 2016 reste au niveau de 2015 (environ 4% du PIB),
tire par une forte demande intrieure en raison de l'augmentation de la confiance
des consommateurs, la croissance des salaires et l'augmentation de l'emploi.
En dpit de sa forte performance en gnral, l'conomie turque a un dficit du
compte courant de 4,5% du PIB (le gouvernement a fait de multiples efforts pour
maintenir ce taux au minimum afin de se conformer aux critres de Maastricht). Les
niveaux de la dette publique et le dficit sont faibles, mais l'inflation reste suprieure
l'objectif de 5% fix par la Banque centrale. Un plan de dveloppement
conomique ambitieux, pour un total de 125 milliards de dollars, a t adopte pour
accrotre le PIB turc de 820 milliards de dollars 1.300 milliards de dollars en 2018.
Pour stimuler la croissance, le gouvernement a fait des efforts pour diversifier les
sources d'nergie et de rduire sa dpendance nergtique.
L'emplacement de la Turquie a laiss le pays dans le collimateur du conflit
international, qui a un cot conomique. La guerre en Syrie a pouss plus de 2,5
millions de rfugis en Turquie. En Dcembre 2015, la Turquie a reu 3 milliards
d'euros dans les programmes d'aide (ducation, sant, pensions alimentaires pour
enfants, eau potable, etc.) de l'Union europenne pour aider le pays faire face
l'impact de la crise des rfugis. Alors que l'aide est importante, la Turquie a dpens
environ 9 milliards de dollars sur les oprations d'aide aux rfugis syriens sur son
territoire depuis le dbut du conflit. En outre, aprs la destruction d'un bombardier
russe par un chasseur turc la frontire turco-syrienne, la Russie a impos un
embargo commercial la Turquie, qui couvre certains secteurs de l'conomie.
Sur le plan national la Turquie a les dfis relever. En Juillet 2015, le pays est entr
dans une priode de conflit suite la rupture d'un cessez-le feu avec le Parti des
travailleurs kurdes ou PKK (un groupe terroriste). Le pays a galement subi des
attaques terroristes djihadistes. Alors que le taux de chmage est stabilis environ
10% - une baisse aprs avoir atteint un sommet de 14% en 2009 - le chmage des
jeunes dpasse 18%. En outre, l'ingalit des revenus et un grand secteur informel
sont des problmes qui persistent.

1- Principaux secteurs d'activit

Le secteur d'agriculture qui contribue 8% du PIB et emploie prs de 20% de la

population, souffre encore d'une faible productivit due son systme de gestion
(petites exploitations); 11% du territoire turc y est dvou. Le bl est la principale
rcolte. Le pays est le troisime plus grand exportateur de tabac dans le monde et le
premier producteur de noisettes (70% de la production mondiale). Les ressources
minires sont importantes, mais restent peu exploites.
L'industrie manufacturire, principale branche de l'activit industrielle du pays,
constitue 27% du PIB et mobilise plus de 28% de la main d'uvre locale. Le
gouvernement turc accorde une priorit spciale aux grands projets d'infrastructures,
en particulier dans le secteur du transport. Pour le financement, la plupart des projets
fonctionnent selon le modle de BOT (Build, Operate, Transfer).
Le secteur tertiaire, qui est en plein dveloppement, contribue 66% du PIB et
emploie la moiti de la population active. Le tourisme reprsente 4% du PIB avec
environ 31 millions de touristes par an, et prs de 22 milliards USD de bnfices,
constituant ainsi l'une des plus importantes sources de devises pour le pays. Bien
que la Turquie est parmi les dix pays les plus visits dans le monde, le potentiel de
croissance de l'industrie du tourisme peut tre entrav par les rcents attentats
terroristes.

2- Commerce extrieur
La Turquie a une conomie ouverte aux changes extrieurs, le commerce
reprsentant 58% du PIB (moyenne OMC 2012-2014).
Les fers de lance du commerce extrieur turc sont les industries automobile et
textile. Viennent ensuite, dans l'ordre, les secteurs de l'agroalimentaire, les
machines, les quipements lectroniques, la sidrurgie et la chimie. L'Union
europenne est de loin le premier client de la Turquie, suivie des tats-Unis, de la
Chine et de l'Irak.
Dpendante des importations de biens intermdiaires pour sa production, la Turquie
prsente un dficit commercial, malgr une progression continue des exportations,
lesquelles possdent une valeur ajoute relativement faible. Le pays ptit de la faible
reprise de la zone euro, destination d'un tiers des exportations turques, et de
l'instabilit politique des pays du Moyen-Orient. Aprs avoir augment
consquemment en 2013, le dficit du commerce extrieur s'est rduit depuis 2014,
les importations diminuant plus rapidement que les exportations. En 2015, les
importations ont chut de 14,4% par rapport 2014, tandis que les exportations ont
baiss de 8,7%, et le dficit sest lev plus de 63 milliards USD.

II-

La crise financire turque de 2000-2001

a- Les causes, les origines de la crise :

Leffondrement du systme de Bretton-Woods en 1973 a laiss place une

impressionnante htrognit de systmes de change dans le monde. En effet, alors que
certains pays ont fait trs rapidement le choix de laisser la valeur de leur devise fluctuer
sur le march des changes, dautres ont cherch maintenir une certaine stabilit, proche
parfois dune vritable fixit. Dans les annes quatre-vingt-dix, la question du choix du
rgime de change adquat est devenue prpondrante pour les pays mergents,
frquemment incits par le Fonds Montaire International (FMI), au travers de ses Plans
dAjustement Structurels, adopter des rgimes de change fixe plus ou moins rigides.
Le dbat sest alors orient autour des diffrences entre rgimes de facto et rgimes de
jure de change fixe, dans un cadre danalyse o les autorits montaires conservent
implicitement une grande autonomie dans la conduite de leur politique montaire.
Cependant, durant les annes quatre-vingt-dix, une partie importante des conomies
mergentes ont dtermin leurs rgimes de change sous la contrainte financire du FMI
(en vertu du principe de conditionnalit des prts). Face aux checs rpts des plans de
stabilisation du Fonds, les programmes mis en place plus rcemment ont tent dintgrer
le phnomne de systme de change fixe ou flottant travers le contournement de
certaines rigidits, comme par exemple la strilisation pure des entres de capitaux
La Turquie constitue une excellente illustration de ce type de tentative. En effet, le pays a
ngoci avec le FMI un plan de stabilisation par le change (PSC) entr en vigueur au
dbut de lanne 2000 avec pour objectifs de rduire linflation et de freiner la dynamique
de lendettement public. Ce programme intgrait prcisment des lments de flexibilit
imprgns du dbat autour du flottant et du fixe, au premier rang desquels une souplesse
relative dans la gestion de la liquidit interne et une sortie prannonce du rgime de
change semi-fixe au bout de 18 mois. Conu afin de ne pas rpter les erreurs de ses
prdcesseurs, ce PSC devait nanmoins seffondrer en fvrier 2001 et provoquer la plus
importante crise financire en Turquie depuis la Seconde Guerre mondiale. Les
insuffisances propres au PSC, conjugues aux difficults structurelles du secteur bancaire

et la dgradation persistante des finances publiques, sont depuis lors trs souvent
dsignes comme responsables de cet chec.

b- Linflation : cause majeure et ses consquences

En dpit de linflation forte qui touchait le systme turque et les dsquilibres extrieurs,
le secteur priv a fait preuve d'un trs grand dynamisme. Ceci s'est notamment reflt
dans le fait que les entreprises turques ont trs fortement dvelopp leurs ventes dans les
pays industrialiss, ces derniers tant destination de prs de 66 % des exportations de
biens en 1999. Cette performance est lie la vitalit du secteur priv mais aussi une
politique de dvaluation contrle de la lire qui a maintenu la comptitivit externe des
entreprises. En clair, le systme conomique, en dpit de ses insuffisances, "tenait"
debout. La preuve est que le rgime d'inflation leve qui affecte le pays depuis le dbut
des annes 1980 n'a jamais vritablement dgnr en hyper-inflation.
Pourtant, le systme conomique turc ne pouvait continuer fonctionner ternellement de
cette manire. L'inflation leve pesait sur le potentiel de croissance de l'conomie.
Contenir l'inflation a en effet ncessit des taux d'intrt rels relativement lev qui
pesaient structurellement sur l'investissement du secteur priv.
Ce niveau lev d'inflation tait un obstacle pour une intgration conomique plus
prononce avec l'Union europenne. Plus gnralement, l'instabilit macro-conomique
turque s'est rvle un frein une plus forte intgration conomique internationale et
explique notamment pourquoi le flux d'investissements directs destination de la Turquie
(790 millions dollars en moyenne annuelle durant la priode 1994-1999) est rest infrieur
ce que le potentiel de l'conomie aurait d conduire. Il a galement contribu accrotre
les ingalits de revenu qui ont atteint le standard sud-amricain en Turquie. D'autre part,
le poids de la dette publique et des charges d'intrts laissaient planer la menace d'une
drive incontrlable des finances publiques. Mais surtout, la fragilisation excessive du
systme bancaire pouvait conduire une grave crise systmique, qui dans un
environnement marqu par de fortes tensions sociales, aurait pu dgnrer en hyperinflation.

c- Les responsables de la crise turque :

Il est cependant trop facile de rendre seuls responsables de la crise les banques et investisseurs
trangers. Les autorits turques auraient d mettre au premier plan de leur programme de
stabilisation, un plan de restructuration global du systme bancaire. Au contraire, elles ont
prpar la crise du fait d'une srie d'erreurs de politique conomique. Tout d'abord, en 1989, le
compte de capital a t compltement libralis. Or, on sait maintenant qu'il faut un systme
bancaire particulirement robuste pour rsister aux afflux et reflux des capitaux court terme.
Or, aucune restructuration du systme bancaire n'a t vritablement engage depuis. Il est
vrai qu'une telle restructuration aurait cot cher au moment o il tait indispensable de
rduire les dficits publics. La mise en place d'une agence de surveillance bancaire
indpendante n'a t mise en place qu'en septembre 2000. Pire encore, l'application du
programme de stabilisation et l'asschement des liquidits du fait de la mise en place d'une
politique montaire restrictive (qui liait la cration de liquidits aux entres de devises) ont
pes sur les rsultats des banques. En fait, la mise en place de ce programme de stabilisation
signifiait terme la rorientation des activits des banques d'une stratgie spculative vers des
activits plus classiques d'allocation de crdits au secteur priv. Or, les banques turques
taient manifestement trs mal prpares de telles missions. Enfin, les autorits sont
coupables de ne pas avoir respect des rgles de scurit qu'elles avaient elles-mmes
dictes. La banque centrale avait indiqu que la position nette en devises des banques (actif
moins passif) ne devait pas tre suprieure 20 % des fonds propres. Or, ce sont les banques
publiques qui ont le plus nettement dpass ce ratio. L'Etat n'a donc pas suivi les directives de
la banque centrale. Rsultat, avec une position nette en devises comprise entre -12 et -20
milliards de dollars, les pertes provoques par la dvaluation reprsenteraient entre le tiers et
la moiti des fonds propres du systme bancaire.
Nanmoins, cette crise pose, indpendamment de la responsabilit des prteurs trangers et
des autorits, l'ternel problme du rythme optimal de libralisation des systmes financiers
des conomies mergentes. L'absence d'Etat de droit dans ces conomies rend leurs systmes
bancaires particulirement vulnrables la multiplication des collusions entre le public et le
priv, ceci tant particulirement vrai dans le cas des banques publiques. Le meilleur systme
de contrle bancaire du monde ne peut rien contre le dveloppement gnralis de la
corruption (on rappellera ce propos que l'on demande aux agences de contrle bancaire des
conomies mergentes d'tre infaillibles, ce que les agences des systmes financiers des pays

industrialiss n'arrivent pas tre, et de loin !). Dans un tel environnement, toute libralisation
totale du compte de capital prpare le terrain une crise future.

d- Solutions mises en place par le FMI :

De ce fait, en accord avec le FMI, un plan de stabilisation a t mis en place au dbut de
2000. L'objectif tait de ramener l'inflation 25 % en 2000 et moins de 10 % partir de 2002.
Ce plan trs classique reposait sur schmas usuels : politique budgtaire rigoureuse, politique
montaire restrictive, rformes structurelles visant notamment privatiser les secteurs de
l'nergie et des tlcommunications.
L'ensemble de ces mesures tait accompagn de financements du FMI qui avait accord un
crdit de 3,7 milliards de dollars en dcembre 1999. Or, ce plan a conduit des rsultats
satisfaisants en 2000 :
-

Les finances publiques se sont redresses,

l'excdent primaire (le solde budgtaire moins les charges d'intrt sur la dette de
l'Etat) pour 2000 se situant sans doute un niveau lgrement suprieur l'objectif du
plan (qui tait de 4 % du PIB).

Par ailleurs, l'ajustement contrl de la livre a permis de peser sur les anticipations
inflationnistes. L'inflation a ainsi t ramene 33,4% en glissement annuel en fvrier 2001
aprs avoir atteint respectivement 65 et 55 % en moyenne annuelle en 1999 et 2000. Enfin, ce
ralentissement de l'inflation a permis d'obtenir une baisse des taux d'intrt rels, ce qui a
soutenu l'activit (les taux d'intrt au jour le jour qui en termes rels atteignaient 13 % fin
1999 se situaient - 6 % en octobre 2000 avant la crise). Et cette baisse des taux d'intrt
rels a soutenu l'activit, la production manufacturire qui avait baiss de 4 % en 1999, a ainsi
progress de 6 % en glissement annuel sur les trois premiers trimestres de 2000.
Pourtant, cette amlioration de l'environnement macro-conomique n'a pas empch la
Turquie de connatre une grave crise financire depuis la fin de 2000. La politique de
dvaluation contrle de la lire a conduit une apprciation du taux de change en termes rels
et ceci a pes sur la comptitivit des exportateurs. En outre, un environnement international
peu favorable (dprciation de l'euro, hausse du prix du ptrole) a aggrav les dsquilibres
extrieurs, le dficit courant passant de 0,7 % du PIB en 1999 5 % du PIB en 2000. Dans ce
contexte, des difficults de plusieurs banques ont conduit une fuite des capitaux trangers.

10

Face cette situation, les taux d'intrt ont bondi, le taux d'intrt interbancaire passant de
38,5 % en octobre 2000 183,2 % en dcembre 2000 puis 400,3 % en fvrier 2001, quand
le gouvernement a dcid de laisser flotter la livre. De ce fait, la livre s'est effondre, le dollar
s'apprciant de prs de 70 % entre dbut janvier et dbut avril et se stabilisant depuis. La
hausse des taux d'intrt et le climat d'incertitudes li la volatilit du taux de change ont
pes sur l'activit, la production manufacturire a d'ailleurs baiss en fvrier et en mars 2001.
Enfin, la hausse des taux d'intrt, la dvaluation de la monnaie et des conditions bancaires
plus strictes vont rendre prilleux le paiement (capital et intrt) de la dette publique interne
ou externe. Certaines estimations font tat d'un cart de 25 35 % du PNB entre le besoin de
financement total du gouvernement et les ressources financires qu'il pourra runir.
Cependant, plus structurellement, la crise turque confirme que la fragilit du systme bancaire
et la position nette ngative des banques en devises sont des lments dterminant dans le
dclenchement de crise financire dans les conomies mergentes. Il apparat d'ailleurs
toujours aussi ahurissant que la Turquie ait bnfici d'une opinion favorable des marchs
internationaux et ait enregistr un afflux de capitaux. Les investissements de portefeuille ont
atteint 3,8 milliards de dollars durant le premier semestre de 2000, soit une progression de
178 % par rapport au premier semestre 1999.
Il est assez ironique que le FMI continue travers les recettes qu'il applique d'ignorer ces
facteurs qui se situent en dehors des cadres d'analyse traditionnelle alors que son action, vis-vis de la Turquie est loin d'tre base sur des critres purement conomiques. En effet, le fait
que le FMI vienne d'accorder une aide de prs de 19 milliards de dollars la Turquie est
surtout li l'importance stratgique de ce pays pour les Etats-Unis. L'Indonsie n'a pas eu
cette chance, les Etats-Unis n'avaient alors pas permis aux Japonais de venir au secours de ce
pays si important pour eux. On n'voquera mme pas l'Iran qui a t mis sur la sellette de la
communaut financire internationale au dbut des annes 1990 pour un problme assez
minime de structure inapproprie de l'endettement. On regrettera ce propos que l'Europe ait
t relativement absente de la scne durant cette crise. Il est vrai que les responsables
politiques europens (et franais) semblent encore connatre trs mal ce pays qui, en dpit de
ses nombreux et importants problmes, mrite mieux que la prsentation caricaturale qui en
est souvent faite.

11

Conclusion
Le plan de stabilisation par le change mis en place en Turquie
durant lanne 2000 par le FMI avait t prsent comme le
premier dun nouveau genre. Celui-ci avait pour but de ne pas
reproduire les erreurs des programmes prcdents, en
introduisant une dose de flexibilit dans la gestion dun rgime de
change fixe. Cet article avait pour ambition danalyser
empiriquement le fonctionnement de ce programme du point de
vue de la gestion au jour le jour de la Banque Centrale de la
Rpublique de Turquie, en tudiant les dynamiques de la relation
entre la cration montaire domestique et les mouvements de
capitaux dun ct, et des variables de contrle pertinentes de
lautre. Nous avons notamment cherch valuer statistiquement
linfluence des principaux facteurs habituellement mis en cause
dans lchec du PSC turc, au premier rang desquels un secteur
bancaire fragilis, un rtablissement trop lent des finances
publiques et une baisse trop rapide des taux dintrt.
Ces rsultats viennent alors clairer dun jour nouveau la crise
financire intervenue entre la fin de lanne 2000 et le dbut de
lanne 2001, en rvlant les caractristiques problmatiques de
ce type de PSC. Notamment, il nous semble que les lments de
flexibilit introduits taient trop modestes, trahissant une prise en
compte insuffisante des particularits de la situation turque, plus
particulirement les intrts divergents de ltat et du secteur

12

bancaire. Les crises de liquidit rptition dans les marchs

mergents ont en effet durablement entam la confiance des
investisseurs internationaux dans la soutenabilit de ce type de
plan de stabilisation macroconomique au moyen dun ancrage du
taux de change. Dsormais, les sorties rapides accompagnes de
crises violentes apparaissent comme lissue la plus probable aux
premiers signaux un tant soit peu inquitants.

13