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Typologie des approches dvaluation de lentreprise

Approche patrimoniale : Fonde sur les tats financiers (bilan)


Approche financire : Fonde sur la rentabilit de lentreprise et/ou la capacit
gnrer le cash-flow.
Approche analogique : comparable

Approche patrimoniale

Le principe Actifs Fonds propres

Endettement

Vp = actifs - endettement

On parle du patrimoine comptable de la socit : son actif net comptable

= Ensemble de ce quelle possde sous dduction de ce quelle doit


- Immobilisations - Emprunts
- Stocks - Organismes sociaux et fiscaux
- Crances clients - Fournisseurs
- Trsorerie

LActif Net Comptable Corrig (ANCC)


Ncessite des retraitements du bilan :
a) Les actifs fictifs liminer :
frais dtablissement,
frais de R&D,
charges demprunt rpartir,
Primes de Remboursement des Obligations,
PRC non justifies
les ECP sont reclasser dans les CP,
b) La r-estimation de certains postes :
Gnralement plus-values sur actifs :
- +/- plus ou moins-value sur immobilisations
+/- plus ou moins-value sur matriels et outillages
+/- plus ou moins-value sur stocks

Avantages Inconvnients

- Dans certains cas, les rsultats obtenus - Cette approche ne permet pas
aprs les calculs ncessaires dans cette de se faire une ide du potentiel
approche reprsentent une valeur conomique futur de lentreprise
approximative de la valeur conomique
de lentreprise

- Ces calculs permettent aussi de


connatre la valeur de remplacement
(montant dpenser par le repreneur
pour la reconstitution de lentreprise et
de ses actifs) ou la valeur de liquidation
(montant obtenu par le cdant la suite
de la cessation dactivit et la cession des
actifs) de lentreprise.

Approche financire
La mthode du discounted cash flows ou Flux de trsorerie actualiss
Consiste dterminer les revenus que rapporteront une entreprise (on parle de flux de
trsorerie futurs) et les actualiser pour indiquer la valeur dune entreprise une date
t donne.
Pour dterminer la valeur actuelle de ces flux, lentreprise doit
- Etablir un bisness- plan
- Valider avec prcision les hypothses du bisness- plan
- Dterminer le taux dactualisation
Avantages Inconvnients

- Trs oriente lavenir - Procd de calcul exigeant tant


donn quil ncessite des
- Pratiquement toujours applicable
donnes prvisionnelles
- Les cashflows la base du modle (ventuellement au moyen dun
sont moins fausss par des mesures procd de prvision).
cosmtiques touchant le bilan et
- Evaluation craignant les risques
constituent ds lors des paramtres
plus fiables mesurant la capacit - Problme pour le calcul de la
bnficiaire de lentreprise. valeur finale tant donn quil
nexiste pas de dfinition
- Tient compte de la politique
homogne du free cashflow
dinvestissement et du risque individuel
escompter et que les prvisions
de lentreprise. Permet ds lors
des futures entres de fonds
dobtenir une solution individualise
restent vagues.
adapte la situation.
- Permet le contrle des liquidits
futures et donc de la possibilit de
financer des stratgies.
- Dtermine lavantage fiscal de la part
de financement tranger

Approche comparable
Repose sur la comparaison de lentreprise avec des actifs ou des socits prsentant
des caractristiques proches (activit, stratgie, taille, effectifs )
La recherche par comparaison peut seffectuer soit partir de :
Mouvements internes du capital
Transactions rcentes dentreprise non cotes
Evolution des valeurs boursires de socit de mme secteur dactivit
Evaluation par approche comparative

Sur un chantillon de rfrence (entreprises cotes, transactions de mme nature),

Difficults de la mthode

- Disponibilit des infos sur lchantillon

- Coefficient de risque (financier, dexploitation, stratgique) valuer


- Cohrence des donnes de lchantillon (bilans et dates de clture, etc.)
-Moyenne simple ou pondre (coeff ?), ou bien mdiane ?
- Transition de lchantillon au cas tudi ?