GUIDE DES CRYPTO MONNAIES

POUR INVESTISSEURS

CRYPTO FINANCE ANALYSIS CONSULTING

Votre partenaire dans le monde de la cryptofinance

 Crypto Finance Analysis Consulting  www.cfa-consulting.ch

BESOIN DE CHANGEMENT Monnaies en termes dor

Le monde de la finance est sur le point 120

de changer drastiquement.
100
Un nouvel arrivant vient de pntrer ce
gigantesque march de plusieurs milliers
de milliards de dollars* et il entend 80

simposer.
Les monnaies du monde entier, et avec 60

elles le reste du systme financier, ont

t rglementes et gres de faon 40
centralise depuis bien longtemps.
Cependant, l o taient attendues
stabilit conomique et prosprit, 20

on a trop souvent vu natre des crises

conomiques, des cracks boursiers, voire 0
mme des guerres. 1900 1910 1920 1930 1940 1950 1960 1970 1980 1990 2000

Or Euro (DM before 1999) Sterling Yen US dollar

Durant les priodes de crise, les gens se
sont gnralement tourns vers lor pour
son utilit en tant que rserve de valeur,
bien quil prsente des inconvnients
majeurs : il est lourd, coteux stocker,
son march est manipul, et son achat est
en plus rglement dans de nombreux
pays.

Mais quoi dautre part lor ? Le besoin

dun refuge capable de soutenir les futurs
chocs conomiques se fait clairement
sentir : la rcupration de la crise globale
de 2007/2008 reste fragile, et, compte
tenu des problmes futurs conscutifs
au quantitative easing et aux dficits
croissants de nombreux pays, il y a de
nombreuses raisons de se questionner
sur la stabilit et la sant de lconomie *
Les trois rseaux de paiement principaux (MasterCard, Visa, et
mondiale dans les annes venir.
American Express) traitent ensemble plus de 3000 milliards de
dollars de paiements, gnrant un chiffre daffaire annuel de plus
La demande croissante de transactions
de 30 milliards de dollars. La capitalisation boursire totale des
la fois plus rapides et plus scurises
compagnies de cartes de crdit est de presque 400 milliards de
pourrait bien, lheure dInternet, trouver
dollars. Les banques amricaines facturent elles seules plus de 250
sa rponse dans les crypto monnaies
milliards de dollars de frais par an. Les magasins en ligne ont un
comme le Bitcoin.
chiffre daffaire de plus de 1 000 milliards de dollars annuel. Plus
de 30 000 milliards de dollars sont mis labri dans des comptes
en banque offshore. Les entreprises denvoi de fonds grent des
changes se montant 500 milliards de dollars tous les ans. 500
2
autres milliards de dollars sont dpenss annuellement en frais
La dernire version de ce document est tlchargeable ici : de transaction. Enfin, la capitalisation de lor est denviron 8 000
http://cfa-consulting.ch/dlfiles/Crypto_Guide_For_Investors_FR.pdf
milliards de dollars.
 Crypto Finance Analysis Consulting  www.cfa-consulting.ch

DES MONNAIES RAPIDES POUR UN MONDE RAPIDE

Quest-ce que le Bitcoin ?
Bitcoin est un systme de paiement lectronique de
pair pair, ou peer to peer en anglais. Il permet aux
transactions entre personnes davoir lieu sans
passer par une autorit centrale ou par des
intermdiaires. Bitcoin est donc un rseau de
terminaux individuels. Les transactions ont
lieu en informant les autres pairs du transfert
dargent dun wallet (lquivalent dun compte en
banque) un autre. Le systme impose un standard
de cryptage de trs haute qualit pour protger
lexpditeur, le rcepteur, et le systme global. Cest
pour cette raison que Bitcoin et les autres monnaies
numriques sont souvent appels des monnaies
cryptographiques.
Que sont les Bitcoins ?
Les paiements ayant lieu au sein du rseau Bitcoin
sont enregistrs dans un livre de comptes public et
sous forme dune unit de compte spcifique : les
Bitcoins.
Les utilisateurs peuvent envoyer et recevoir
lectroniquement des Bitcoins simplement en
utilisant un logiciel de gestion de wallet via un
ordinateur, un appareil mobile, ou une application
Web, moyennant des frais de transaction optionnels.
La capitalisation boursire actuelle du systme Bitcoin
est de plus de 8 milliards de dollars (Juillet 2014).

Fonctionnalits conomiques :
Il y a de faibles frais pour chaque transaction (quelques centimes
Bitcoin est le dbut
au prix actuel) 1. de quelque chose
de formidable :
une monnaie sans

La masse montaire du Bitcoin est programme pour progresser
une allure modre, puis sarrter. Leffet de cette inflation2
gouvernement, quelque
contrle est montr grce au graphique 1.
chose de ncessaire et
La monnaie Bitcoin est faiblement inflationniste. Il y a en 2014 dimpratif
12 millions de Bitcoins en circulation ; ce nombre saccrotra 
Nassim Taleb
lentement jusqu atteindre 21 millions en 2140. A partir de cette
philosophe, crivain, statisticien
date, plus aucun Bitcoin ne sera cr, et la nature du Bitcoin en tant
auteur de La thorie du Cygne Noir
que monnaie changera pour devenir lgrement dflationniste.
(2013)
Ce qui veut dire que, toutes choses gales par ailleurs, la valeur
de chaque Bitcoin augmentera avec le temps.

Contrairement aux transactions avec cartes de crdit, celles avec les Bitcoins sont dfinitives ds quelles
touchent le rseau Bitcoin. Sil devait y avoir un march pour un service de remboursement, il pourrait tre
offert par des tierces parties.

Il ny a pas de banque centrale. Au contraire, les dcisions sont prises par le

march ou dfinies ds le dpart au coeur du systme : taux dintrts directeur,
masse montaire, taux dinflation, monnaie non falsifiable, etc. Bienvenue dans
un systme montaire en bonne sant !

1
Ces frais dpendent daspects techniques qui sortent du cadre de ce document. Pour plus de dtails techniques, veuillez vous rfrer larticle
suivant (en anglais) : https://en.Bitcoin.it/wiki/Transaction_fees
2
Tout au long de ce document, quand il sera question dinflation, cest de laugmentation de la masse montaire dont il sagira, et non de celle
des prix.

3
 Crypto Finance Analysis Consulting  www.cfa-consulting.ch

Total des Bitcoins en circulation

Graphique 1
La possession dcentralise et le possible
21 M
anonymat de ce moyen de paiement et de rserve
de valeur place le Bitcoin et les autres crypto 18.38
monnaies en gnral dans la mme catgorie que
15.75
lor.
13.13
Comme le Bitcoin est min (voir la section des 10.50
fonctionnalits techniques pour plus de dtails),
7.88
cest une monnaie lgrement inflationniste : la
masse montaire va donc saccrotre denviron 5.25
10% en 2014. Mais cette inflation est programme 2.63
pour diminuer : il y a une fin au minage, et partir
de ce moment, linflation sarrtera (voir graphique 2009 2013 2017 2021 2025 2029 2033
1).

La valeur du Bitcoin est, pour le moment, trs Volatilit du Bitcoin %

Graphique 2
volatile. Elle dpend beaucoup dannonces
publiques comme, par exemple, lorsque la 20 %
Banque Populaire de Chine a publi une note
15 %
interdisant aux banques de travailler avec des
plateformes dchanges Bitcoin sur le territoire 10 %

chinois. Mme si le rseau Bitcoin est trs 5%

souple et peut, techniquement, rsister une
telle interdiction, le prix du Bitcoin sen ressent 2010-08-162014-04-27
nanmoins, tendant chuter brusquement avant
de retrouver sa tendance long terme. Voir le
graphique 2 pour une volution de la volatilit du Volatilit et prix du Bitcoin
Bitcoin, et le graphique 3 pour lvolution de Volume BTC Graphique 3 Prix USD

son prix et de sa volatilit. 240 000 900

220 000 850

Les Bitcoins sont de plus en plus accepts 200 000 800

180 000 750
comme moyen de paiement pour des biens et 160 000 700
des services, comme rserve de valeur, et mme 140 000 650
comme garantie. 120 000 600
Bloomberg a rcemment ajout un ticker Bitcoin 100 000 550
80 000 500
60 000 450
40 000 400
20 000 350

0 2014 Fvrier Mars Avril Mai Juin

Bitcoin transaction / jour

son terminal dchange professionnel, tout Graphique 4
comme Google Finance et Yahoo Finance. 90 000
85 000
80 000
De plus en plus de gens sintressent aux Bitcoins. 75 000
Avec plus de 60 000 transactions journalires (voir 70 000
65 000
60 000
55 000
50 000
45 000
40 000
35 000

Juin 13 Jul13 Aout13 Sept 13 Oct13 Nov13 Dec13 Jan14 Fev14 Mar14 Avr14 Mai14

graphique 4) et un volume de transactions estim

4
de plus de 45 millions de dollars, la liquidit des
Bitcoins ne pose plus beaucoup de problme,
rendant la monnaie de moins en moins risque.
 Crypto Finance Analysis Consulting  www.cfa-consulting.ch

Fonctionnalits techniques :
+ Pour maintenir lintgrit de la blockchain Bitcoin (un livre de comptes numrique et public), des gens utilisent
du matriel informatique sophistiqu pour miner des Bitcoins, en comptition les uns avec les autres, pour
ajouter des blocks la blockchain. Ces blocs sont comme des pages dun livre de comptes, chaque bloc
contenant les transactions ralises depuis le bloc prcdent. Etant donn que tout ceci est public et partag par
un grand nombre dordinateurs, tricher et modifier les transactions du pass est considr comme impossible.
Une transaction est gnralement admise comme parfaitement sre aprs six confirmations, ce qui veut dire
que six blocs ont t mins depuis quelle a eu lieu. Ce processus

prend environ une heure (chaque bloc prend en moyenne 10 Je pense que Bitcoin
minutes pour tre min). Cependant, la plupart des gens jugent est un tour de force
inutile dattendre les six confirmations et se contentent de moins
technologique.
pour considrer les fonds comme bien transfrs.
Bill Gates, Fondateur de Microsoft (2013)

+ Les mineurs minent pour gagner une rcompense : quand un

mineur rsoud une quation algorithmique spcifique, des Bitcoins sont crs et envoys sur le compte dudit
mineur, en venant sajouter au nombre total de Bitcoins en circulation. En 2014, 25 Bitcoins seront crs de cette
manire toutes les 10 minutes en moyenne (voir graphique 1 pour
linflation du Bitcoin.) Cette mthode permettant la maintenance

de la blockchain sappelle la Preuve de Travail (Proof of Work, ou Bitcoin est une
PoW) : le travail tant la rsolution de lquation et la preuve
ralisation
tant lannonce au rseau Bitcoin de la solution trouve.
cryptographique

+ Implications : pour cette raison, une course la puissance remarquable et la
informatique fait rage : les mineurs dpensent de plus en plus possibilit de crer
dargent pour acheter du matriel ddi afin de miner plus vite, quelque chose qui nest
cest--dire pour avoir plus de chances de gagner la rcompense
pas duplicable dans le
de 25 Bitcoins.
monde numrique a une
valeur norme.
Eric Schmidt, PDG de Google (2013)

Comment acheter des Bitcoins ?

Aujourdhui la vaste majorit des achats de Bitcoins est
ralise via des plateformes dchanges centralises. Une
certaine quantit est galement change de la main la
main ou encore via des distributeurs de Bitcoin (ATM).
Plusieurs ont dailleurs t installs dans diffrents pays
comme le Canada, la Nouvelle Zlande, la Suisse Il existe
de tels distributeurs sur le march (dun cot denviron 1000
dollars), permettant aux propritaires de Bitcoins dinstaller
leur propre point de vente automatique (en juin 2014, 220
avaient dj t vendus).
http://projectskyhook.com/

5
 Crypto Finance Analysis Consulting  www.cfa-consulting.ch

Bitcoin: de nouveaux services pour des marchs existants

En tant que nouveau systme de paiement, de tenue de comptes et de rserve de
valeur, le Bitcoin entre en comptition avec dautres systmes prexistants, comme :
+ Les cartes de crdit et Internet : Bitcoin a t dvelopp
dans loptique de payer via Internet : comme cest un systme
de pair pair (peer to peer), il ne ncessite pas lusage dune Virgin Galactic est une
tierce partie pour grer le paiement, ce qui est le cas pour une
entreprise technologique
compagnie de cartes de crdit ; par ailleurs, tant donn que les

paiements en Bitcoins sont irrversibles, il ny a pas de possibilit
audacieuse en train de
de remboursement. Des entreprises dont conduire une rvolution
le coeur de mtier repose sur Internet ainsi et Bicoin est en train de
que certains magasins en ligne acceptant faire quelque chose de
dj le Bitcoin, ont annonc quils allaient
similaire en inventant
offrir cette possibilit. (Overstock, CVS,
Sears, Home Depot, Kmart, Amazon, Shopify,
une nouvelle monnaie.
Sir Richard Branson, Fondateur de
TargetDirect, Virgin Galactic, Dish Networks,
Virgin Records, Virgin Galactic, et de
C7 Data Centers, Expedia, Newegg.com, Dell,
plus de 400 autres entreprises (2013)
Monoprix, etc.).
En juillet 2014, plus de 60 000 commerces
dans le monde acceptaient des paiements en
Bitcoins, il est mme probable que ce nombre
monte 100 000 avant la fin de lanne.

+ Les cartes de crdit dans les magasins physiques : lutilisation

de cartes de crdit (en ligne ou hors ligne) est coteuse, alors
quun simple code QR est suffisant pour payer en Bitcoin, laide
dun appareil connect Internet, et ce de faon instantane et
compltement scurise (voir Infographique 1).

+ Paypal et dautres systmes de paiement : ceux-ci cotent de

largent lutilisation, alors quun paiement en Bitcoin est presque
gratuit. Cependant Bitcoin peut galement supporter des services
Je pense rellement

supplmentaires, comme une assurance ou un programme de
protection de lacheteur, ce quoffre dj Paypal, par exemple. que Bitcoin est la
premire monnaie
+ Envoi de fonds : Western Union et MoneyGram sont des cibles cryptographique qui a le
claires : Bitcoin fait gratuitement ce quils facturent (une moyenne
potentiel de changer le
de 9% par transaction).
monde.
Peter Thiel, Co-Fondateur de Paypal
(2014)

6
 Crypto Finance Analysis Consulting  www.cfa-consulting.ch

+ Liquide : les Bitcoins fonctionnent comme du cash lectronique. Je pense quInternet va devenir
Cest rapide et les petits paiements sont aisment raliss. une des forces majeures
qui va diminuer le rle des

+ Sexe : Lindustrie du sexe a toujours t la recherche gouvernements. La seule
de nouvelles technologies pour satisfaire ses nombreux
chose qui manque, mais qui
consommateurs. Le relatif anonymat des paiements en
sera dveloppe bientt, est
Bitcoins peut tre attirant pour ces clients, et cest pourquoi
cette industrie est dj en train de migrer vers le Bitcoin.
une solution fiable de cash
lectronique
+ Le jeu : les casinos en ligne ont dj commenc accepter Milton Friedman,
les Bitcoins. Cest une monnaie internationale qui est la fois prix Nobel dconomie (1999)
pratique et rapide pour de telles entreprises avec des clients
provennant de nombreux pays. Ce march est estim 30 Ca y est, Mr Friedman, le cash lectronique fiable

milliards de dollars. est arriv ! Les peuples de pays comme lArgentine,

Chypre, ou la Grce par exemple, commencent

+ Crowdfunding : la disponibilit globale des Bitcoins, les faibles sintresser aux Bitcoins cause du manque

frais de transferts, et leur instantanit ouvrent la porte de confiance dans leur propre monnaie ou

de nombreux efforts de crowdfunding en tant les barrires gouvernement.

gographiques et les cots de transactions.

Infographique 1

Systmes de paiement
Transaction inefficace Transaction efficace
(Intermdiaires : banque, carte de crdit, etc) (Aucun intermdiaire)

Vous achetez votre repas 20 Vous achetez un repas pour 0.03 BTC

La carte de crdit vrifie avec votre banque Les Bitcoins vont directement au vendeur et
la transaction est vrifie par le rseau

La carte de crdit envoie de largent la

banque du restaurant et facture 3%
(le commerant obtient 19.40) Le commerant obtient 0.03 BTC
(lacheteur paie aussi 0,0001 BTC de frais aux mineurs
qui grent la transaction)

La carte de crdit vous facture des intrts Dans ce cas les frais 10X
PLUS
ou des frais annuels. se montent 0,3% EFFICACE

Kashmir Hill a publi un livre lectronique dans ldition Forbes

Signature Series, intitul Monnaie Secrte, Vivre Avec Des Bitcoins Dans
Le Monde Rel (Secret Money, Living On Bitcoin In The Real World).
Il y explique comment il a vcu une semaine San Francisco en ne
dpensant que des Bitcoins.
7
 Crypto Finance Analysis Consulting  www.cfa-consulting.ch

Bitcoin : de nouveaux services pour de nouveaux marchs

Les fonctionnalits particulires du Bitcoin en font un outil formidable pour le
dveloppement de nouveaux marchs :
Micropaiements : le champ dapplication potentiel des tout petits paiements (<$0.1) est norme : des pourboires
en ligne la possibilit de se faire payer pour des sondages ou regarder des publicits, des jeux en ligne
(Zynga accepte dj les paiements en Bitcoins) au paiement via des jaime sur des sites comme Facebook,
ou du paiement dinformations en ligne aux messageries sans spam, les possibilits sont sans limite. Les
crypto monnaies, avec les frais de transaction avoisinant le zro, sont idalement places pour jouer un rle
prpondrent sur ce march.

Carte 1 : Pourcentage de la population adulte totale qui nutilise pas

de service financier formel ou semi formel

Total

53% 0 - 25% 26 - 50% 51 - 75% 76 -100%

Pourcentage de la population adulte avec peu ou pas daccs des
de la population adulte
services financiers
mondiale sans accs des
services financiers Estimations utilises pour calculer des moyennes rgionales

Pays sous-dvelopps / en voie de dveloppement. Hernando de Soto, un conomiste pruvien connu pour son
travail sur lconomie informelle, a identifi certaines des causes du sous-dveloppement des pays pauvres.
Lune delles est le manque dun systme de paiement sr (Le mystre du capital -The Mystery of Capital-,
H. De Soto, 2000). Sans Bitcoin, le choix est restreint soit un systme coteux comme les cartes de crdit,
soit un systme non scuris : largent liquide. Le Bitcoin va rvolutionner les micro crdits et linfrastructure
financire dune partie du monde qui a le potentiel de crotre exponentiellement durant les 25 prochaines
annes : lAfrique (voir carte 1).

8
 Crypto Finance Analysis Consulting  www.cfa-consulting.ch

Chiffres-cls du march Bitcoin, en tels que les cartes de crdit ou les virements
bancaires internationaux. Les clients se fichent
Juillet 2014 : de savoir si leurs outils sont complexes tant que
Les investissements de capital-risque dans le
cette complexit est tenue loin deux et que la
monde Bitcoin viennent de franchir les 285
maintenance est gre par quelquun dautre.
millions de dollars. Afin de mettre ce chiffre en
perspective, il faut le comparer aux 250 millions
Le manque de confidentialit. Le systme
en 1995 pour lensemble de lindustrie Internet.
Bitcoin sappuie sur la blockchain publique qui
fonctionne comme un livre de comptes gant.
63 000 commerants acceptent les Bitcoins dans
Comme tout est public, il est simple de retracer
le monde.
toutes les transactions ralises par un compte
en particulier. Un client payant un fournisseur
Le FBI a vendu 30 000 Bitcoins un capital-
connat ncessairement le numro de compte
risqueur (Tim Draper). Il ny a pas de retour arrire
vers lequel largent est envoy. A partir de l, il
possible : maintenant, les Etats-Unis se sont
peut, par exemple, calculer le chiffre daffaire
ferms la porte de linterdiction lgale du Bitcoin,
du fournisseur. Ce manque dintimit inhrent
et ne peuvent plus que le rglementer.
au Bitcoin fait quil peut difficilement devenir un
moyen de paiement majeur, bien que le risque
La Californie a spcifiquement lgalis le Bitcoin
de divulguer involontairement des informations
en juin 2014.
commercialement sensibles puisse en partie tre
rduit, par exemple en utilisant plusieurs comptes
Benjamin Lawsky, superintendent du
Bitcoin.
Dpartement des Services Financiers (Department

of Financial Services) de la ville de New-York, a
Je suis trs intrigu par Bitcoin. Il y a tous
propos en juillet 2014 un ensemble de rgles
les signes. Changement de paradigme, les
suivre pour les entreprises travaillant dans le
hackers ladorent, et pourtant il est tourn en
domaine des crypto monnaies.
drision comme tant un jouet. Comme les
micro ordinateurs.
Apple a commenc accepter des applications
Paul Graham, Crateur de Yahoo Store (2013)
Bitcoin dans son App Store, aprs une priode
dinterdiction qui na dur que quelques mois. 340
Il y a un risque technique au systme de Preuve
applications y sont maintenant disponibles, et 250
de Travail (PoW) : il est thoriquement possible
sont tlchargeables dans lAndroid Store.
dattaquer le rseau Bitcoin, condition que
Les limites du Bitcoin lattaquant dispose de plus de 50% de la puissance
informatique utilise par le minage de Bitcoins.
La plupart des gens ne comprennent pas ce
Ceci sappelle le risque dattaque 51%. Des
quest Bitcoin ni ne savent comment lutiliser.
solutions sont en train dtre dveloppes pour
Cependant, dimportants efforts sont faits pour
limiter ce risque.
crer les outils qui permettront tout le monde
de profiter de cette nouvelle technologie, de la
Parmi les autres limites du Bitcoin se trouvent les
mme faon quil fut fait avec Internet. On peut
dlais de transaction et le nombre total de Bitcoins
esprer quavec lintroduction de tels outils, la
(rendant le prix dun Bitcoin assez lev, et ainsi
complexit technique lie lutilisation du Bitcoin
dcourageant inutilement le consommateur
ne posera plus de problme et sera aussi simple
moyen).
que lutilisation dautres moyens de paiement,

9
 Crypto Finance Analysis Consulting  www.cfa-consulting.ch

LE MONDE DES CRYPTO MONNAIES : LARBRE

BITCOIN QUI CACHE UNE FORT

Le Bitcoin a ouvert une porte

En trouvant un moyen de dcentraliser la gestion Cependant, le dveloppeur de clone najoute pas de
dune monnaie, Satoshi Nakamoto a ouvert une fonctionnalit compltement nouvelle au code.
bote de Pandore. Il a cr un outil qui est sur le Ceci veut dire que sa valeur aura tendance tre
point de rvolutionner la finance, comme Internet a parfaitement lie celle du Bitcoin. Le seul autre
rvolutionn lindustrie informatique, avec beaucoup facteur influanant la valeur dun quelconque clone
deffets de bord dans les industries connexes. pour une courte priode de temps est le degr de
Mais Satoshi Nakamoto a cr Bitcoin tout seul et, confiance quil peut donner (nouveaut, marketing
mme si une importante communaut de dveloppeurs agressif, impression du march...)
sest runie autour depuis, Le clone de Bitcoin avec la
il demeure techniquement capitalisation boursire la plus
difficile de modifier les bases
Il sera partout et le importante est le Litecoin, et
monde devra sadapter.

du systme. cest essentiellement d au
Les gouvernements fait quil fut un des premiers
Cest la raison principale du monde devront se apparatre sur le march aprs
pour laquelle de nombreux le lancement de Bitcoin.
radapter.
dveloppeurs, utilisant un
John McAfee, Fondateur de McAfee
nombre vari de techniques, se Alors que beaucoup de
(2013)
sont mis crer dautres crypto dveloppeurs se sont contents
monnaies. Entre 2013 et 2014, dajuster quelques paramtres
des centaines de monnaies ont ainsi vu le jour. Elles du protocole Bitcoin, dautres ont essay de developer
peuvent tre places dans deux catgories : les clones des solutions pour faire face aux faiblesses principales
Bitcoin et les crypto monnaies de seconde gnration. de Bitcoin (voir page 9).
Gnralement, le dveloppeur dun clone de Bitcoin Le dveloppement et limplmentation de ces solutions
prend le code de Bitcoin et modifie un ou plusieurs - certaines dentre elles impliquant la rcriture
paramtres existants (nombre total de pices, taux complte du code - a donn naissance une seconde
dinflation, vitesse de transaction, etc.). gnration de crypto monnaies.

10
 Crypto Finance Analysis Consulting  www.cfa-consulting.ch

Changements dapproches
Manque de confidentialit : une des principales limites du Bitcoin est la traabilit des transactions. Plusieurs
solutions ont t imagines pour y remdier, comme linclusion dune tierce partie permettant le
mlange3 ou le dveloppement de crypto monnaies totalement nouvelles qui intgrent directement
ce genre de fonctionnalit au sein de leur protocole, comme Darkcoin et AnonCoin.

La Preuve de Travail (Proof of Work ou PoW) : la plupart des crypto monnaies utilisent le mme mcanisme de
PoW qui est dtaill plus haut. Ce systme a trois inconvnients majeurs :

+ Le risque dattaque 51% dcrit page 10.

+ Les systmes PoW sont coteux maintenir, et les mineurs dpensent une fortune pour faire tourner leurs
programmes (en matriel et en lectricit). La maintenance du systme Bitcoin cotera 130 millions de
dollars en 2014, et ce cot augmentera en proportion de laccroissement du prix du Bitcoin4.
+ Ce mcanisme gnre de linflation au travers du minage. (voir graphique 1)

En consquence, dautres solutions ont t dveloppes :

+ La Preuve dEnjeu (Proof of Stake ou PoS) : finis les mineurs, voici les forgeurs. La probabilit quun compte
puisse forger (cest--dire parvienne confirmer le block suivant de transactions ajouter la blockchain et
ainsi gagner la rcompense) est proportionelle la quantit de monnaie PoS prsente sur ledit compte,
do le nom : Preuve dEnjeu. Ce systme limine le risque dune attaque 51% car, pour mener une telle
attaque, il faudrait possder au moins 51% de la masse montaire.
De plus, les mcanismes PoS ne ncessitent pas de matriel informatique puissant et onreux pour la
maintenance de la blockchain et ne consomment pas beaucoup dlectricit. Les systmes PoS peuvent
tre maintenus pour moins dun millime de ce qui est ncessaire pour les systmes PoW. Cest pourquoi
on les considre comme une technologie verte.
Enfin, il ny a absolument aucune inflation. La masse montaire est cre au dbut, et cest
pourquoi un systme PoS garantit quune monnaie sera dflationniste ds le premier jour.
NXT est la monnaie principale utilisant un mcanisme PoS. Mintcoin et Communitycoin
en sont deux autres.

+ Preuve de Transaction (Proof of Transaction ou PoT) : le systme sappuie sur la gnration de transactions.
Encore une fois, pas de matriel spcifique de minage ncessaire : la blockchain est maintenue par ceux-l
mme qui utilisent la monnaie. Le dfaut de ce systme est que la blockchain est difficile maintenir au
dbut de la vie de la monnaie, ce qui veut dire quil est moins probable que ceux qui lutilisent la voient un
jour adopte de faon gnrale.
La blockchain inclut un mcanisme dquilibrage de faon ce que personne ne puisse prendre le contrle
via une attaque 51% simplement en gnrant des transactions factices.
La PoT requiert trs peu de matriel informatique pour tre maintenue. Sous cet angle, cest un systme
encore plus cologique que le PoS.

+ Systmes mixtes : certaines monnaies mlangent ces mcanismes, comme Peercoin (PoW
& PoS) ou Fluttercoin (les trois systmes). Les dveloppeurs travaillant sur ces monnaies
pensent quen mlangeant les technologies, ils limitent les risques associs chacune
dentre elles.
3
Les clients envoient leurs Bitcoins la mme tierce partie avec les dtails concernant la destination finale de largent, puis toutes ces transactions
sont mlanges ensemble avant que les transactions de sortie ne soient ralises vers les adresses de destinations finales.
4
Analyse comparative dtaille de lefficacit nergtique et de la rentabilit de Bitcoin et NXT (en anglais) :
http://cfa-consulting.ch/dlfiles/NxtEnergyandCostEfficiencyAnalysis.pdf

11
 Crypto Finance Analysis Consulting  www.cfa-consulting.ch

Le rsultat de tous ces dveloppements et innovations est une industrie nouvelle, la crypto finance. Lampleur
des implications, en termes de capacit rvolutionner la socit de cette industrie, commence peine tre
reconnue. Cela rappelle les dbuts dInternet, notamment parce quil est important didentifier les start-up les plus
prometteuses dans ce qui est un march voluant extrmenent rapidement.

Quelles sont les meilleures crypto monnaies ? Ce sont celles qui amliorent ce qui existe dj et qui disposent dune
communaut active. La communication, la publicit, et le dveloppement de nouveaux outils et fonctionnalits
dpendent de ces communauts.

Cest pourquoi, pour identifier les meilleurs investissements moyen et long termes dans ce domaine, les clones de
Bitcoin doivent tre ts du tableau cause de leur manque dinnovation, tout comme la plupart des autres monnaies
qui ont une capitalisation boursire ou un volume dchanges trop faibles pour des investissements consquents.

Si une entreprise

Cela laisse les monnaies suivantes : est bonne, sa valeur
boursire finira par
augmenter.
Warren Buffet

Graphique 5 : Bitcoin sur 180 jours

16 M Bitcoin : la premire et (pour linstant)
la plus importante de toutes. Pour
14 M
le moment, le Bitcoin est aux crypto
12 M
monnaies ce que le dollar est la
finance classique. Quand la valeur
10M du Bitcoin augmente, celle de la
plupart des autres monnaies suit le
8M
mouvement, et vice-versa. Ceci est
6M d au fait que la plupart des crypto
monnaies ne peuvent sacheter
4M quavec des Bitcoins.
15 Dec 16 May

Graphique 6 : Darkcoin sur 90 jours

70 M

60 M

Darkcoin. Une monnaie PoW qui

50 M
ajoute la confidentialit.
Trs volatile. 40 M

30 M

20 M

10 M

09 Mars 24 Mai

12
 Crypto Finance Analysis Consulting  www.cfa-consulting.ch

Graphique 7 : Peercoin sur 180 jours

175 M $8 Peercoin. Une combination
de PoS et PoW. En
150 M $7
diminution rgulire, faible
125 M $6
communaut.

100 M $5

75 M $4

50 M $3

25 M $2
Dec 15 Dec 30 Jan 15 Jan 30 Fev 15 Mar 01 Mar 16 Dec 15 Apr 01 Apr 16 May 01 May 16

NXT. Une vritable monnaie de

seconde gnration et la monnaie 120 M Graphique 8 : NXT sur 180 jours
PoS la plus importante. Communaut 100 M
trs active. De nombreux
dveloppements en 80 M
cours. Le seul march
dcentralis sans frais 60 M

au monde (hors frais de 40 M

transactions). NXT est une
des trs rares monnaies 20 M

pouvoir tre achetes

0
via des monnaies fiat.
(https://www.ccedk.com/ and https:// 15 Dec 16 Mai

bter.com/). En train de crotre.

Graphique 9 : Ripple sur 180 jours

7 MD

6 MD

5 MD
Ripple. Non dcentralise.
4 MD
Cr par une compagnie
3 MD
qui possde toujours une
majeure partie de la masse
2 MD montaire et agit comme autorit
centrale. Dcrot.
1 MD

16 Dec 16 Mai

13
 Crypto Finance Analysis Consulting  www.cfa-consulting.ch

YOUR FUTURE IS NXT

Vous voulez que les choses aillent vite ? Elles iront
plus vite que vous ny comptiez.
20 dveloppeurs, 150 participants actifs, une communaut estime environ
45 000 utilisateurs NXT, incluant des conomistes, conseillers financiers,
traders, programmeurs, mathmaticiens, cryptographes, gestionnaires de
projets, chefs dentreprises, professeurs, etc. Actifs 24 heures sur 24, 7 jours
sur 7, avec des dizaines de projets en cours, les choses avancent vite.

De toutes les crypto monnaies, NXT est la seule mener le concept de

dcentralisation aussi loin. En effet, la plupart des autres monnaies offrent
peu de foncionnalits de plus que Bitcoin. La communaut NXT, en revanche,
a cr un environnement technique avanc et un ensemble doutils financiers
qui placent le NXT clairement en tte de la comptition.

Fonctionnalits techniques actuelles :

+ Preuve dEnjeu (Proof of Stake) : comme expliqu prcdemment, le systme PoS est
non seulement un moyen efficace conomiquement de maintenir la blockchain, mais il est
galement immunis contre les attaques 51%.

+ Porte-monnaie dans la tte (brain wallet) : NXT, contrairement aux autres crypto monnaies, ne ncessite
pas un fichier (porte-monnaie) sur un ordinateur local afin denregistrer les informations didentification. Ce
fichier est considr par la communaut NXT comme tant un risque : si le fichier est perdu pour une raison
quelconque, il ny a plus moyen de rcuprer les informations contenues dedans, et donc largent de lutilisateur
est dfinitivement perdu. Cest pourquoi il est fortement recommand de sauvegarder ces fichiers de faon
scurise. NXT, en revanche, utilise un brain wallet. Les utilisateurs doivent juste imaginer une passephrase
(un mot de passe long, comme Jad0re les crypt0 monnaies, et jaimerais avoir pl3in de NXT). Cela sappelle
un brain wallet car, de nimporte o, la seule chose ncessaire pour accder son compte est la passephrase
taper dans un logiciel client. Cest une mthode lpreuve des voleurs et des pirates, qui permet de traverser
aisment les frontires, et aucun fichier ne peut tre perdu.

+ Les pices teintes : cest une mthode pour suivre lorigine des pices NXT, de faon ce quil soit possible
de mettre de ct un certain nombre de pices, permettant certaines personnes de les utiliser dune manire
particulire. De telles pices peuvent reprsenter des jetons numriques, comme des actions, obligations,
smart property (proprit dont la possession est contrle via une blockchain), etc. Ces jetons peuvent mme
reprsenter des objets physiques.

+ Beaucoup plus dadresses que Bitcoin : il y a 2160 adresses possibles avec Bitcoin, tandis que NXT en a 2256 (cest
100 millions de milliards de milliards de fois plus que Bitcoin). Le rsultat est quil est beaucoup moins probable
davoir des doublons dadresses.

14
 Crypto Finance Analysis Consulting  www.cfa-consulting.ch

Usages conomiques et financiers :

NXT, en tant que crypto monnaie, peut et sera probablement utilise de la mme faon que le Bitcoin. Sur ce point,
les deux monnaies sont des concurrentes directes. Mais NXT, grce son architecture technique et sa communaut
dvoue, offre beaucoup plus :

NXT est la seule monnaie avoir implment une plateforme dchanges dcentralise, appelle Asset
Exchange (AE). Contrairement aux bourses classiques, lAsset Exchange nest pas gr par qui que ce soit. Il
est totalement dcentralis, bas sur la blockchain de NXT, et les frais sont limits (1 NXT par transaction, 1000
NXT pour crer un asset).
Cet Asset Exchange, lanc le 11 mai 2014, a rapidement vu de nombreux assets mis
disposition et changs, tells que des fonds communs de placement, des matires premires
(argent, autres crypto monnaies), des introductions en bourse de start-ups, etc. Cest un
endroit o les ides dentreprises peuvent facilement trouver financement.
Cela fonctionne beaucoup comme une place boursire classique, moins les lourds frais de
transaction et la rglementation. En effet, lAE tant dcentralis, il ny a pas moyen de lui
imposer une rglementation. Cela peut tre vu comme un point ngatif par les investisseurs
acadmiques, mais cest une assurance de qualit pour le capital risque et les premiers utilisateurs. Les assets
sont mis sur le march comme des pices teintes, comme expliqu ci-dessus.

La communaut NXT a organis un systme de subvention pour start-up pour aider au dveloppement dactivits
commerciales autour de NXT. Cela garantit quil y aura du financement pour participer la croissance de NXT.

Des fonds communs de placements sont crs pour investir dans le monde des crypto monnaies. Ceci tant
un domaine particulirement technique, des spcialistes, tout comme dans le monde classique de la finance,
investissent largent de leurs clients en sappuyant sur leurs connaissances du milieu, afin de pouvoir payer des
dividendes proportionnellement aux gains raliss. Le premier avoir vu le jour est jl777hodl, bientt suivi par
Sharkfund0, CryptoCoins, SuperNet, etc.

MultiGateway : cet outil va bientt permettre aux utilisateurs de lAsset Exchange dchanger dautres crypto
monnaies, soit au travers de NXT, soit directement entre elles. Les plateformes dchanges classiques ne
permettent lchange que dun nombre limit de paires de monnaies (lune des plus populaires, BTer, maintient
30 paires bases sur Bitcoin, et 7 sur Litecoin), tandis que le systme MultiGateway permettra terme nimporte
quelle paire dtre cre et change. Cela ne ncessitera quun acheteur et un vendeur.
De plus, les nouvelles monnaies qui ont toujours besoin de se battre pour tre ajoutes ces plateformes
dchanges pourront tre directement changes via ce systme.

15
 Crypto Finance Analysis Consulting  www.cfa-consulting.ch

Projets en cours :
+ Confidentialit : en juillet 2014, Bitcoin et la plupart des autres crypto monnaies manquent de confidentialit.
Les dveloppeurs NXT travaillent sur une solution pour permettre deffectuer des transactions sres et
confidentielles avec NXT.
+ NXTHaus sera le lien direct entre le monde fiat et NXT. De cette manire, NXT sera la premire crypto monnaie
avoir son propre change fiat-crypto. Les utilisateurs de Bitcoins doivent sappuyer sur une plateforme tierce.
Les utilisateurs NXT pourront sen passer.
+ InstantDex : ce service construit sur le service MultiGateway et lAsset Exchange permettra lchange direct en
temps rel entre diffrents assets de lAsset Exchange.
+ VCorp : la communaut NXT est en train de developper un cadre de travail de faon ce que des entrepreneurs
avec des ides de business developer dans le monde virtuel puissent le faire directement dans ce monde.
Le systme de livre de comptes public de NXT sera utilis pour stocker des rapports financiers destins aux
investisseurs de telles entreprises.
+ Marketplace : des dveloppeurs on cr un magasin dcentralis pour biens numriques. Ce service est en
concurrence directe avec Amazon et iTunes. Il est galement prvu de crer un site dcentralis denchres en
ligne, en concurrence directe avec Ebay qui, au contraire, est centralis.
+ NXTStudios : il sagit du premier studio de divertissement et de mdia dcentralis, reposant sur la communaut
NXT. Le but principal est dapporter du support NXT pour le lancement sur le march de son cosystme, de
ses services financiers et de ses produits logiciels grce des quipes cratives.
+ NXT Legal : cest un projet but non lucratif pour apporter une aide juridique aux possesseurs de NXT
propos de leurs besoins lgaux concernant NXT et son utilisation. Lobjectif est le dveloppement dun ensemble
de bonnes pratiques dans diffrentes juridictions dans le monde.
+ Cryptamail : avec Edouard Snowden rvlant au monde quel point la NSA envahissait la spre prive, le besoin
de plus de confidentialit est devenu particilirement vident. Cryptamail est la rponse ce besoin en ce qui
concerne la messagerie lectronique, en combinant une communication sre et le pouvoir de la dcentralisation
(ce qui implique quil ny a pas de localisation centralise, pas de serveur central, et aucune tierce partie en qui
faire confiance).

16
 Crypto Finance Analysis Consulting  www.cfa-consulting.ch

Entreprises :
+ Gocoin : cette entreprise de traitement de paiements est une tierce partie permettant aux commerces daccepter
facilement les paiements en Bitcoin et dautres crypto monnaies, parmi lesquelles NXT.

+ De plus en plus de magasins en ligne se sont mis accepter NXT en plus de Bitcoin, comme BitcoinBazaar,
Coinverted, NXTShop.eu, ArbilnnovateID, BrieHost, Crypto Jeweler, Bitezze, etc.

+ NXTVenture : cest une compagnie virtuelle psente sur lAsset Exchange qui vise devenir un hybride Capital
Risque / Banque dinvestissement. Elle investit dans des entreprises et ensuite offre des assets bass sur ces
investissements via lAsset Exchnage.

+ Lith, le MMO NXT : ce jeu multijoueur en ligne (Massive Multiplayer Online game), comme tous les jeux de ce type,
offrira une monnaie en ligne. Contrairement aux monnaies virtuelles dautres jeux similaires comme Diablo ou
World of Warcraft, cette monnaie est une vraie monnaie, NXT, crant ainsi un lien entre le monde du jeu et le
rel. Lith est un jeu dvelopp par DORCS, une compagnie prsente sur lAsset Exchange.

+ NXT Mania Games : cette compagnie dveloppe des jeux pour les smartphones. Les joueurs pourront entrer
en comptition les uns contre les autres et parier avec des NXT sur le rsulat. Cette entreprise est galement
prsente sur lAsset Exchange.

+ LocalNXT : ce site Web permettra ses utilisateurs dacheter et vendre des NXT sans intermdiaire, via le moyen
de paiement quils choisiront (Cash, Paypal, virement bancaire, etc.)

+ NXTStore : ce projet prvoit doffrir une plateforme pour hberger des magasins indpendants, limage de
ce qui se fait sur Ebay.

+ NXTKey : il sagit dune cl USB capable de contenir la ou les passephrase(s) de lutilisateur, permettant daccder
aux NXT prsents sur les comptes correspondants sans avoir taper les passephrases.

+ NXTSafe : cest un crypto coffre-fort analogique qui peut stocker la passephrase de quelquun sans
aucun lien avec le monde numrique.

Non seulement NXT en tant que monnaie a beaucoup davantages sur sa

concurrence, mais un nouveau cadre conomique est en train dtre
dvelopp, ce qui pousse beaucoup d observateurs penser que le
futur de NXT est trs prometteur.
De plus, le fait que la plupart des projets NXT soient
encore en dveloppement signifie que la valeur du
NXT est amene augmenter une fois que
les services constitutifs de ce cadre de
travail seront ouverts au public.

17
 Crypto Finance Analysis Consulting  www.cfa-consulting.ch

QUESTIONS FRQUEMMENT POSES :

1 Les crypto monnaies peuvent facilement tre utilises pour des activits illgales, blanchiment dargent, traffic darmes
et de drogues, terrorisme, etc. Les gouvernements ne vont-il pas tout faire pour empcher cela ?

Aucune de ces activits na attendu larrive des crypto monnaies pour tre pratique. Si la potentielle utilisation
illgale tait un argument valide contre ladoption des crypto monnaies, alors le dollar amricain, en tant que moyen
de paiement principal pour nombre dactivits illgales de par le monde, devrait tre bani galement. Les crypto
monnaies ne peuvent pas tre rendues plus responsables de ce que les criminels font avec elles que les monnaies
fiat ne le sont aujourdhui.
De plus, les crypto monnaies sont bases sur des organisations dcentralises. Elles ne peuvent pas tre arrtes.
Elles existent parce que des gens partout dans le monde veulent quelles existent. Une banque peut tre ferme.
Pas une crypto monnaie. A titre de comparaison, une interdiction de partage de fichiers de musique et de films a t
tente par certains gouvernements dans le monde, sans aucun succs.

2 Les crypto monnaies ne sappuient sur rien. Leur valeur nest-elle pas seulement spculative ?

Depuis 1971, le dollar ne sappuie plus sur rien. En fait, depuis cette date, il a perdu 73% de sa valeur cause de
linflation. La valeur des crypto monnaies vient de leurs rseaux dchanges et des services quelles offrent. Certaines
dentre elles, comme NXT, ne peuvent mme pas tre inflationnistes.

3 Les crypto monnaies ne sont pas rglementes. Cela ne constitue-t-il pas un risque ?

Cela peut tre considr comme un risque pour ceux ne comprenant pas comment les utiliser. Mais les monnaies
fiat ont t non rglementes pendant la majeure partie de lHistoire, et il semblerait aujourdhui quune part
considrable du risque vienne de la rglementation elle-mme, surtout des changements de rglementation.
Lindustrie financire est lune des plus rglementes au monde. Malgr cela, les crashs et les crises surviennent
rgulirement, appellant encore plus de rglementation.

4 Nest-il pas possible que Bitcoin soit crack ? Nest-ce pas l ce qui sest produit avec Mt Gox ?

Le rseau Bitcoin existe depuis 2009. Des millions de dollars y sont changs tous les jours, en dehors du contrle
dune quelconque autorit centrale. Bien quil soit impossible de dire que Bitcoin ne sera jamais crack, les chances
que cela se produise samenuisent chaque jour qui passe.
Selon la rumeur, MT Gox fut victime dun tel crack. En fait, ce nest pas ce quil sest produit. Le problme principal
avec Mt Gox tait li de mauvaises procdures internes. Tout comme Lehman Brothers, par exemple.

18
Crypto Finance Analysis Consulting  www.cfa-consulting.ch

Il existe une chose

plus puissante que
toutes les armes du
monde, cest une ide
dont lheure est venue.
Victor Hugo

Les crypto monnaies sont arrives et, tout comme Internet, le

partage de fichiers, et linformation libre, elles ne peuvent tre
arrtes. Le monde de la finance est sur le point de changer
drastiquement, la tempte arrive.
Comme dautres industries qui ont eu faire face des
changements disruptifs, lindustrie de la finance (dont les
banques, la gestion de fonds, les assurances, la gestion de
fortune, les organismes de crdit, etc.) devra sadapter. Ceux
qui ne le feront pas vont vite se trouver remplacs par ceux qui
lauront fait.

En tant quacteur important de ce monde, vous vous devez de

prendre part la rvolution des crypto monnaies qui est sur le
point de frapper lindustrie de la finance.
Mais la concurrence, dj intense, va sintensifier beaucoup
plus avec de nombreux nouveaux arrivants dans une
industrie offrant des services sur mesure touchant aux
crypto monnaies.

Ces nouveaux arrivants ne se contenteront pas de prendre

part la rvolution des crypto monnaies. Ils vont, en fait, la
mener. A moins dtre parmi eux, vous ne serez nulle part.

Alors,
soyez l...
19
Crypto Finance Analysis Consulting, votre partenaire dans le monde de la crypto finance.

CFA Consulting aide les entreprises mettre un pied dans le secteur de la crypto finance. Que ce soit avec le Bitcoin,
NXT, Darkcoin, ou toute autre crypto monnaie ou investissement dpendant du secteur de la crypto finance, CFA
Consulting est l pour vous aider comprendre les enjeux et tirer profit de ces technologies rvolutionnaires.

Banques, assurances, gestionnaires de fonds et de fortune, entreprises du Net, petites capitalisations ncessitant
plus dinvestissements, capital risqueurs, entreprises ayant besoin de leves de fonds, crowdfunding... Vous tes
tous invits dcouvrir avec nous quelles sont vos options.

Nous vous accompagnerons dans le monde des crypto monnaies en adaptant vos stratgies leurs possibilits et
limites, en grant leurs aspects technique, scuritaire, et conomique, et en crant un environnement dynamique,
de faon ce que votre entreprise puisse surfer sur la vague crypto, en laissant vos concurrents loin derrire.

Nous pouvons participer la dfinition de votre business plan, vous fournir des experts entrans tels quavocats,
fiscalistes, traders, analystes informatiques, web designers et dveloppeurs, puis vous accompagner tout au long de
votre exprience crypto.

Nous offrons galement des sessions de formation certifiantes ainsi que des solutions informatiques sur mesure, de
faon ce que vous puissiez vous appuyer sur du matriel et logiciel scuriss.

CFA Consulting, une entreprise suisse pour un monde de la finance sans frontire.

Florine Oury, Jean-Laurent Tari, Yann Wahli,

Head of Marketing and Chief Executive Officer Chief Financial Officer
Communication