Suzanne de Brunhoff

Quelques repres sur les monnaies internationales

(GTE, sance du 12 fvrier 2004)

Mdiatisation de l'affaiblissement du dollar par rapport l'euro depuis 2002. Le dollar a aussi
baiss par rapport au yen, la Livre Sterling, et aux monnaies qui ne lui sont pas lies par un
rgime de changes fixes :crise du dollar, dangereuse pour lconomie mondiale ?Tensions
entre imprialismes concurrents ?

Ici la question est aborde par rapport au rle du dollar comme talon montaire international
depuis 1944, la hirarchie des monnaies, et l'ventualit d'un changement de cette hirarchie.

I - Le dollar entre 1944 et 1971. Bref rappel des annes 1970

En labsence dune monnaie mondiale unique, le capitalisme a besoin dun talon de

rfrence pour les changes internationaux qui font partie de sa dynamique. Etalon or de 1880
1914, en relation avec le rle dominant de la Livre Sterling, talon or-dollar aprs 1944 :
caractre institutionnel de cette ncessit pratique.

Dans les annes 1960, le rle dtalon du dollar a t branl par la r-ouverture du march de
lor, et les dficits extrieurs croissants des Etats-Unis (guerre du Vietnam).En 1971, Nixon a
suivi les conseils du montariste M.Friedman et a mis fin au rle institutionnel du dollar
comme talon. En 1973, aprs la Grande Bretagne et le Japon, lEurope de louest sest rallie
un rgime de changes flottants entre les grandes monnaies. Cette premire grande crise du
dollar a dbouch sur une libralisation de march des taux de change, lment des pressions
no-librales qui se sont dveloppes dans les annes 1970.No-libralisme autoritaire :
Thatcher en 1979, Volcker/Reagan en 1979/1980. discipline de la contrainte extrieure
avec le dbut du Systme Montaire Europen n en 1979.

La crise des annes 1970 a-t-il mis fin au rle du dollar, monnaie nationale comme talon
international ? Rponse : non, pas dans les annes 1980/1990.

II - La hirarchie des monnaies

Les taux de change flottants ou flexibles dpendent des dcisions prives de march. Mais ils
sont aussi adosss une hirarchie internationale des monnaies qui sexprime dans des
institutions financires comme le FMI, et dans les pratiques des Banques centrales (rserves,
taux dintrt, interventions entre Banques centrales).

Le dollar est rest la monnaie au sommet de la hirarchie internationale, comme lont montr
plusieurs pisodes des annes 1960 (accords du G7 de 1985 et 1987) demands par Reagan, et
accepts par les autres. Cette coopration est reste ponctuelle : dans les annes 1990-refus
amricain de tout accord de rgulation minimale commune des taux de change fin 1998, aprs
la crise des monnaies asiatiques et celle du rouble

1
Le dollar est rest la monnaie Top , en deuxime ligne figurent leuro, le yen, la Livre
sterling.. Ensuite viennent les monnaies dpendantes de grands pays comme le Brsil, la
Chine et dautres pays dAsie, que ces pays aient accept des changes flottants, en ralit
administrs par rapport au dollar, ou des changes fixes en dollars, comme la Chine. On ne
parle jamais des monnaies domestiques comme celles des pays africains (sauf du rand de
lAfrique du sud) ou du Bangladesh ou du Vietnam..

La description du rle international majeur du dollar est connue ; unit de compte dominante
des changes internationaux, monnaie vhiculaire principale (commerce et finance),
principale monnaie de rserve des Banques centrales, monnaie refuge des possdants. Le
dollar a t la principale monnaie porteuse de lessor de la finance libralise, dans les annes
1980-90, et des nouvelles normes de destruction des rigidits nationales des marchs du
travail et des dpenses sociales publiques ( consensus de Washington ).Il faudrait donc
rflchir sur le consensus hirarchique qui soutient ltalon dollar. Kindleberger en avait
fait une donne des choses, non un choix des hommes , au mme titre que lusage
international de la langue anglaise qui rendait impossible la cration volontariste de
lesperanto.

Lhgmonie du dollar a cohabit, dans les annes 1990, avec laugmentation du dficit
amricain. De 80 100 milliards de dollars par an, et aprs 1995, de 400 milliards par an et
jusqu 1000 milliards en 2000. Sans mettre en cause le taux de change du dollar. Les succs
de la croissance amricaine et la flambe financire ont attir des milliards de placements
trangers libells en dollars. En 1999, le banquier clair Rohatyn crivait que pour cette
raison, la dette extrieure amricaine ntait pas proccupante. Le dollar tant la monnaie de
rserve universelle, cela donnait au gouvernement amricain, et lui seul, la libert de grer
son conomie comme il lentendait .Le monde entier a intrt soutenir le dollar. Dautre
part, cest pendant cette priode que lon discute le plus discut de la dollarisation et
dventuelles monnaies rgionales, lexemple de leuro, pour gagner de lautonomie.

Le mme Rohatyn a chang de discours dans un texte de novembre 2003.Aprs lclatement

de la bulle financire, la rcession amricaine, la baisse du dollar par rapport aux autre
monnaies principales, il sinquite du niveau trs lev de la dette extrieure . Il faut, pour la
financer, quenviron 1,5 md de dollars entre chaque jour aux Etats-Unis. Mais la baisse du
dollar fait perdre de largent aux trangers qui dtiennent environ 2000 milliards dactifs
amricains. Le risque du dune crise du dollar est prendre au srieux.

Il ny a aucune analyse de laspect commercial du dficit extrieur, ni de son rapport avec les
investissements amricains ltranger Ni des contraintes politiqueS, opposes la libert
antrieure de la politique amricaine, qui seraient mettre en uvre.

On manque , en Europe aussi, dune analyse de ces questions. Malgr la hausse de leuro, le
solde du commerce extrieur de leuroland serait rest quilibr en 2002/2003. Par contre on
entend les rcriminations des entre prises, EADS ou autres, contre la hausse de leuro, et leurs
menaces de dlocaliser la production dans la zone dollar (Chine ou ... Etats-Unis) comme si
ce processus ntait pas engag depuis des annes. Lintervention publique tardive de Trichet
(BCE) en janvier 2004, et surtout celle de la Fed (Banque Fdrale de Reserve amricaine), le
28 janvier, ont modr la baisse du dollar. Les spculateurs ont craint une remonte du taux
directeur de la Fed. On attend le G7 du dbut fvrier.

2
III - Quelques pistes de rflexion

- la domination du dollar talon international serait mise en cause par laggravation de la

concurrence internationale qui inclut celle des principaux Etats ( imprialismes ). Cest
vrai, mais trop gnral. Il faudrait dvelopper lanalyse du rapport entre no-libralisme et
imprialisme, et de certaines de ses contradictions telle la relation entre nouvelles critiques
de lunilatralisme amricain, et consensus sur les normes no-librales garanties et
diffuses par les Etats-Unis.

- le rle du dollar comme talon montaire international reflte et entretient ce double aspect
Le dollar est un des vecteurs de limprialisme amricain. Mais il est ratifi de faon
consensuelle hors des Etats-Unis. Le cas de la Chine est intressant : circuit des dollars du
dficit Us avec la Chine, placs aux Etats-Unis en titres du trsor US et soutenant le dollar.
Un circuit imprial, mais consenti par la Chine, qui soppose (pour le moment) au flottement
de sa monnaie demand par les Etats-Unis. Autre cas : la Banque centrale du Japon essaie de
limiter la hausse de sa monnaie en achetant des mds de dollars. Pourquoi la Banque centrale
europenne ne le fait pas, ou ne peut le faire dit-on sans laccord amricain ?

- il faudrait aussi voir le cas du Brsil. Lide dune monnaie rgionale propre au
Mercosur ,en vogue la fine des annes 1990, sest estompe. Mme les transactions avec
lEurope, trs importantes, sont restes libelles en dollars, non en euros.

Tout cela signifie que pour le moment la zone dollar dpasse de loin le territoire des Etats-
Unis, alors que leuro reste encore une monnaie rgionale. Cest conforme au statut dun
talon montaire international, en labsence dun Etat mondial, ou du rgime imagin par
J.M.Keynes dans les annes 1940, pour viter un talon dollar : un talon international, le
Bancor , pour une Banque centrale mondiale mettrice du crdit et de la monnaie de
rglement entre tous les Etats. Ce fut videmment refus par les Etats-Unis Bretton Woods
(1944).

- la question dune alternative montaire internationale est reste hors champ depuis. Elle est
lie la rgulation financire des oprations de change (Taxe Tobin) mais elle ne se confond
pas avec elle.

La deuxime crise du dollar nest pas, pour le moment en tout cas, signe dune relve de la
monnaie amricaine par un autre talon international qui serait une grande monnaie montante
(Comme le dollar a jadis peu peu remplac la Livre sterling, aprs guerres et crises). Indice
de contradictions plus aigus et/ou nouvelles ? Oui. Signe de dsordre et danarchie
internationales (Wallerstein) lis laffaiblissement de lhgmonie amricaine ? A discuter.