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TD / GESTION DES INVESTISSEMENTS ET DU FINANCEMENT

Enoncé
La société HTM SARL qui procède à l’extension de ses activités, projette le lancement d’une
nouvelle de production, dans le cadre d’un plan d’investissement à moyen terme. L’étude de
l’investissement prévu dans le cadre du projet, s’étale sur une durée de 4 ans, et sera
opérationnel dès la première année. Par simplification, les prévisions sont établies dans
l’hypothèse de stabilité des conditions d’exploitation, et les flux annuels supposés constants,
sont estimés en fin d’année.
- Capacités : installation d’une unité de production au prix coûtant de 1 245 000 dh,
amortissable au taux de 20%. Valeur de récupération estimée au bout de 4 ans à
180 000. On néglige l’imposition du résultat attendu de la récupération de
l’investissement.
- Exploitation : les prévisions des flux d’exploitation sont chiffrées sur la base d’un chiffre
d’affaire annuel moyen de 1 450 000 dh et un taux de marge sur coût variable de 45%.
Les charges fixes d’exploitation sont estimées hors amortissements à 215 700 dh par
an.
- Financement : l’entreprise envisage de financer le projet par le concours d’un emprunt
MT, à concurrence de 600 000 consenti par la banque au taux de 10,5% et
remboursable par 4 amortissements annuels constants payables en fin d’année.
- Extrait des tables financières :
1,10-4 = 0,683013 1,105-4 = 0,670735

TRAVAIL A FAIRE N° 2 :
1 – Calculer le résultat d’exploitation net de l’impôt prévisible pour une année.
2 – Compléter le tableau de prévision de l’exploitation et le tableau d’évaluation de
l’investissement fournis en annexe. Justifier le calcul du coût de financement et du
flux de trésorerie après financement.
3 – Déterminer la valeur actuelle nette de l’investissement au taux de 10% et de
10,5%. En déduire le taux interne de rentabilité.
4 – Apprécier sans calcul, la rentabilité de l’investissement après financement. Justifier
votre réponse.
ANNEXE N° R3 :

PREVISIONS D’EXPLOITATION
Période de base : Année 1
Rotation du cycle d’exploitation () BFRE(en jours)
Eléments Durée Cœf. E R
Stock des achats consommés 40 0,27
stocks de produits 24 0,675
Crédits clients 36 1,20
Crédits fournisseurs 45 0,32
TVA collectée sur ventes 35 0,2
TVA déductible sur charges 65 0,08
Chiffre d’affaires HT, Année 1 1 450 000 DH
Besoin en Fonds de Roulement d’Exploitation : BFRE
Jours de ventes jours
Montant DH
() Durée de rotation en jours Coef. : taux par rapport aux ventes HT, (TVA à 20%)
E : emploi R : ressource

ANNEXE N° R4 :
EVALUATION DE L’INVESTISSEMENT
Début Fin d’année
Flux Année 1 Année 1 Année 2 Année 3 Année 4
INVESTISSEMENT :
Coût de l’investissement
Besoin en fonds de roulement (BFR)
Dépenses d’investissement
RENTABILITE ECONOMIQUE :
Résultat économique net
Dotations d’amortissement
Flux net de trésorerie d’exploitation
Valeur résiduelle
Récupération sur BFR
RENTABILITE FINANCIERE :
Amortissement de l’emprunt
Charges d’intérêt sur emprunt
Economie d’impôt
Coût du financement net
Flux net de trésorerie après
financement
CORRIGE

1 – Résultat net : (1 450 000 x 0,45 – 217 500 – 249 000) x 0,7 = 131 460
2–

Annexe R3 Prévisions d’exploitation


PREVISIONS D’EXPLOITATION
Période de base : Année 1
Rotation du cycle d’exploitation () BFRE (en jours)
Eléments Durée Cœf. E R
Stock des achats consommés 40 0,27 10,8
stocks de produits 24 0,675 16,2
Crédits clients 36 1,20 43,2
Crédits fournisseurs 45 0,32 14,4
TVA collectée sur ventes 35 0,2 7
TVA déductible sur charges 65 0,08 5,2
Chiffre d’affaires HT, Année 1 1 450 000 DH
Besoin en Fonds de Roulement d’Exploitation : BFRE
Jours de ventes 54 jours
Montant 217 500 DH
() Durée de rotation en jours Coef. : taux par rapport aux ventes HT, (TVA à 20%)
E : emploi R : ressource

Annexe R4 Evaluation de l’investissement

EVALUATION DE L’INVESTISSEMENT
Début Fin d’année
Flux Année 1 Année 1 Année 2 Année 3 Année 4

INVESTISSEMENT : 1 245 000


Besoin en fonds de roulement (BFR) 217 500
Dépenses d’investissement 1 462 500
RENTABILITE ECONOMIQUE :
Résultat d’exploitation net 131 460 131 460 131 460 131 460
Dotations d’amortissement 249 000 249 000 249 000 249 000
Flux net de trésorerie d’exploitation 380 460 380 460 380 460 380 460
Valeur résiduelle 180 000
Récupération sur BFR 217 500
RENTABILITE FINANCIERE :
Amortissement de l’emprunt 150 000 150 000 150 000 150 000
Charges d’intérêt sur emprunt 63 000 47 250 31 500 15 750
Economie d’impôt 18 900 14 175 9 450 4 725
Coût du financement net 44 100 33 075 22 050 11 025
Flux net de trésorerie après financement 186 360 197 385 208 410 219 435

Coût du financement : Charge d’intérêt – Economie d’impôt


Flux net après financement : Flux net d’exploitation – Amortissement de l’emprunt + Coût du
financement)

3 – VAN à 10% : 380 460 x (1 – 1,1-4)/0,1 + 397 500 x 1,1-4 – 1 462 500 = 15 006,41

VAN à 10,5% : 380 460 x (1 – 1,105-4)/0,1 + 397 500 x 1,105-4 – 1 462 500 = -2 814,63
TIR = 10% + 0,5 x (-15 006,41)/(-2 814,63 - 15 006,41) = 10,42%
4 – Rentabilité négative : taux de l’emprunt supérieur au TIR