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Filière des Sciences Économiques et de Gestion Session Universitaire : Automne-Hiver 2016

Parcours : Économie Semestre V/ Section A
Option : Monnaie-Banque

Responsable de la matière : Amale LAHLOU

Module 30 : Mathématiques Financières Approfondies

Contrôle de Rattrapage
(Durée : 1 heure et demie)
 Toute réponse doit être justifiée, faute de quoi elle ne sera pas comptée ;
 Il est indispensable d’indiquer les formules appliquées ;
 La clarté de la rédaction est un élément important dans l'appréciation des copies ;
 Les calculatrices NON programmables sont autorisées ;
 Les calculs doivent être effectués en utilisant les valeurs arrondies à 2 décimales après la virgule ;
 Barème : Exercice 1 (6pts), Exercice 2 (7 pts), Exercice 3 (7 pts).

Exercice 1 : Emprunt Indivis

Un agent économique a emprunté, au taux d'intérêt annuel 𝑖𝑎 , une somme d’argent 𝐶0 . Il

s’engage à la rembourser en 6 annuités. Selon le contrat, c’est un emprunt à 3 paliers de 1 an, deux
ans et trois ans, respectivement :

1ère annuité constante 𝑎1 = 2 100,00 dhs ;

2ème annuité constante 𝑎2 = 3 565,00 dhs ;
3ème annuité constante 𝑎3 = 4 360,00 dhs.

Sachant que l’amortissement associé à la dernière période est de 4 000,00 dhs, calculez le capital
initial de l’emprunt, puis dressez le tableau d’amortissement.

Exercice 2 : Emprunt obligataire

Un emprunt obligataire a les caractéristiques suivantes :

Montant de l'emprunt est de 2 000 000,00 dhs ;

Nombre d'obligations total est de 5 000 obligations ;
Durée de l’emprunt est de 5 ans ;
Taux d'intérêt nominal est de 10 % ;
Frais d'émission sont de 5 % de la valeur nominale de l'emprunt ;
Remboursement par amortissements constants au prix de 420,00 dhs l'obligation.

1. Vous détenez un portefeuille de 200 obligations, quelle est la valeur de votre portefeuille si le
taux du marché est de 8 % et si 40 obligations par an étaient amorties ?
2. Quel est le taux de rendement d'une obligation amortie au bout de 2 ans ?
3. Donnez le prix d'une obligation à la 2ème année à un taux de rentabilité de 9 %.

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Exercice 3 : Choix d’investissement

Un investisseur envisage la construction d'une usine de production d'un produit P. Il se demande

si son investissement est rentable au taux d'actualisation de 14%.

 Le coût du projet est estimé à 500 000,00 dhs ;

 Cet investissement permettrait de réaliser des recettes d’un montant de 250 000,00 dhs, la 1ère
année, ensuite, elles augmentent de 10 % par an pendant 4 autres années ;
 Les dépenses d'exploitation sont estimées à 100 000,00 dhs par an.

1. Calculez la Valeur Actuelle Nette (VAN) ;

2. Déterminez le Délai de Récupération (DR) ;
3. Calculez le Taux de Rentabilité Interne (TRI) (Indication : TRI < 18 %) ;
4. Qu’en concluez-vous ?

Bonne Chance

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Réponse 1 : On a la relation entre la dernière annuité et le dernier amortissement :

𝑎6 = 𝑚6 1 + 𝑖𝑎

D’où,
𝑎6 𝑎3 4 360,00
𝑖𝑎 =
−1 = −1 = − 1 = 0,09 = 9% ⟹ 𝑖𝑎 = 9 %
𝑚6 𝑚6 4 000,00
Le capital emprunté est donné par la formule :

0 . . 1 . . 2 . 3 . 4 . 5 . 6

𝐶0 𝑎1 𝑎2 𝑎2 𝑎3 𝑎3 𝑎3

−1
1 − 1 + 𝑖𝑎
𝑎1
𝑖

−2
1 − 1 + 𝑖𝑎 −1
𝑎2 1 + 𝑖𝑎
𝑖

−3
1 − 1 + 𝑖𝑎 −3
𝑎3 1 + 𝑖𝑎
𝑖

−1 −2 −3
1 − 1 + 𝑖𝑎 1 − 1 + 𝑖𝑎 −1
1 − 1 + 𝑖𝑎 −3
𝐶0 = 𝑎1 + 𝑎2 1 + 𝑖𝑎 + 𝑎3 1 + 𝑖𝑎
𝑖 𝑖 𝑖
Application numérique :

−1 −2 −3
1 − 1,09 1 − 1,09 −1
1 − 1,09 −3
𝐶0 = 2 100,00 + 3 565,00 1,09 + 4 360,00 1,09 = 16 202,19
0,09 0,09 0,09

Donc,
𝐶0 = 16 202,19 dhs

Le tableau d’amortissement de cet emprunt :

Capital restant dû en Intérêt de Annuité à

Période Amortissements
début de période la période payer

1 16 202,19 1 458,20 641,80 2 100,00

2 15 560,39 1 400,43 2 164,57 3 565,00

3 13 395,82 1 205,62 2 359,38 3 565,00

4 11 036,45 993,28 3 366,72 4 360,00

5 7 669,73 690,28 3 669,72 4 360,00

6 4 000,00 360,00 4 000,00 4 360,00

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Solution 2 :
Montant de l'emprunt 𝐾 = 2 000 000,00 dhs ;
Nombre d'obligations 𝑁 = 5 000 obligations ;
Durée 𝑛 = 5 ans ;
Taux d'intérêt nominal 𝑖𝑎 = 10 % ;
2000000
La valeur nominale d’une obligation 𝐶 = = 400,00 dhs ;
5
Coupon annuel d'une obligation 𝐶 𝑖𝑎 = 40 dhs
Frais d'émission 𝑓 = 5% × 𝐶 = 0,05 × 400 = 20,00 dhs par obligation ;
Remboursement d’une obligation au prix de 𝑅 = 420,00 dhs ;
Modalité : amortissements constants.

1. Pour un portefeuille de 200 obligations, on calcule la valeur de ce portefeuille si le taux du marché est de 8 % et si
40 obligations par an étaient amorties :
Période

nombre Nombre
Intérêt de remboursements Annuité de Annuité
d'obligations d’obligations
la période de la période la période actualisé
vivantes amorties

1 200 8 000,00 40 16800 24 800,00 22 962,96

2 160 6 400,00 40 16800 23 200,00 19 890,26
3 120 4 800,00 40 16800 21 600,00 17 146,78
4 80 3 200,00 40 16800 20 000,00 14 700,60
5 40 1 600,00 40 16800 18 400,00 12 522,73
87 223,33
La valeur du portefeuille est 87 223,33 dhs, en effet,
𝑣𝑎𝑙𝑒𝑢𝑟 𝑑𝑢 𝑝𝑜𝑟𝑡𝑒𝑓𝑒𝑢𝑖𝑙𝑙𝑒 = 24 800 1,08 −1 + 23 200 1,08 −2
+ 21 600 1,08 −3
+ 20 000 1,08 −4
+ 18 400 1,08 −5

= 87 223,33

2. Déterminons 𝑖𝑟𝑑 le Taux de rendement d'une obligation amortie au bout de 2 ans :

𝐶 1 + 𝑖𝑟𝑑 2 = 𝐶𝑖𝑎 1 + 𝑖𝑟𝑑 + 𝐶𝑖𝑎 + 𝑅
Ce qui conduit à la résolution d’une équation de secon degré en 1 + 𝑖𝑟𝑑 :

2
𝐶 1 + 𝑖𝑟𝑑 − 𝐶𝑖𝑎 1 + 𝑖𝑟𝑑 − 𝐶𝑖𝑎 + 𝑅 = 0
Ou encore,
2
𝑅
1 + 𝑖𝑟𝑑 − 𝑖𝑎 1 + 𝑖𝑟𝑑 − 𝑖𝑎 + =0
𝐶
C’est-à-dire,

2
1 + 𝑖𝑟𝑑 − 0,1 1 + 𝑖𝑟𝑑 − 1,15 = 0
Ainsi,

0,1 + 0,12 + 4(1,15)

1 + 𝑖𝑟𝑑 = = 1.1235 ⟹ 𝑖𝑟𝑑 = 12,35%
2
ème
3. Déterminons le prix d'une obligation à la 2 année à un taux de rentabilité de 𝑖𝑟 = 9 %. La formule est donnée
par :

−1 −2 −3 −3
𝑉2 = 𝐶 𝑖𝑎 1 + 𝑖𝑟 + 𝐶 𝑖𝑎 1 + 𝑖𝑟 + 𝐶 𝑖𝑎 1 + 𝑖𝑟 + 𝐶 1 + 𝑖𝑟
3
−𝑘 −3
𝑉2 = 𝐶 𝑖𝑎 1 + 𝑖𝑟 + 𝐶 1 + 𝑖𝑟
𝑘=1
−3
1 − 1 + 𝑖𝑟 −3
𝑉2 = 𝐶 𝑖𝑎 + 𝐶 1 + 𝑖𝑟
𝑖𝑟
−3
1 − 1 + 𝑖𝑟 −3
1 − 1,09−3 −3
𝑉2 = 𝐶 𝑖𝑎 + 𝐶 1 + 𝑖𝑟 = 400 0,1 + 400 1,09 = 410.13 𝑑ℎ𝑠 ⟹ 𝑉2 = 410.13 𝑑ℎ𝑠
𝑖𝑟 0,09

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Solution 3 :

Année 0 1 2 3 4
Dépenses d’exploitation - 500 000,00 100 000,00 100 000,00 100 000,00 100 000,00
Recettes 250 000,00 275 000,00 302 500,00 332 750,00

FNT - 500 000,00 150 000,00 175 000,00 202 500,00 232 750,00
FNT actualisés (14%) - 500 000,00 131 578,95 134 656,82 136 681,73 137 806,68
FNT actualisés cumulé - 500 000,00 - 368 421,05 - 233 764,24 - 97 082,50 40 724,18
FNT actualisés (18%) - 500 000,00 127 118,64 125 682,28 123 247,75 120 049,86
VAN (14 %) 40 724,18
VAN (18 %) -3901,47
TRI 17,65
PR 3 ans et 8 mois 14 jours

𝑉𝐴𝑁 14% = −𝐼0 + 𝐹1 + 𝐹2 + 𝐹3 + 𝐹4

= − 500 000,00 + 131 578,95 + 134 656,82 + 136 681,73 + 137 806,68
= 40 724,18 > 0

𝑉𝐴𝑁 18% = −𝐼0 + 𝐹1 + 𝐹2 + 𝐹3 + 𝐹4

= − 500 000,00 + 127 118,64 + 125 682,28 + 123 247,75 + 120 049,86
= −3901,47
Calculons le taux TRI par interpolation linéaire :
0,18 − 0,14
𝑇𝑅𝐼 = 0,14 − 3901,47 = 0,1765 = 17,65% > 10%
−3901,47 − 40 724,18
Calculons la période de récupération PR :
97 082,50 × 12
𝑃𝑅 = 3 𝑎𝑛𝑠 𝑚𝑜𝑖𝑠 = 3 𝑎𝑛𝑠 8 𝑚𝑜𝑖𝑠 14 𝑗𝑜𝑢𝑟𝑠
137 806,68
Au vu de la VAN ou du TRI ou PR, le projet est rentable.

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