Master Comptabilité, Contrôle et Audit

Module – Fusion et Evaluation

Cas Ontario2
Corrigé
Module Fusion et
Evaluation des
entreprises
Cas Ontario 2
Corrigé
1.1 Calculer le résultat courant corrigé des éléments hors exploitation et de l’impôt
sur les sociétés.

Résultat exercice 200 000

Impôt sur les bénéfices 70 000
Taxe foncière terrain 2 1 000
Intérêts prêt au personnel (2 000)
DAP frais d’établissement 1 000
5 000/ 5 ans

270 000
IS 270 000 x 331/3% (90 000)

180 000

1.2. Calculer la valeur substantielle brute et le résultat lié à la valeur substantielle

brute, en vue du calcul de la rente de goodwill.

Cette rente sera ensuite calculée en rémunérant la valeur substantielle brute au taux de
7 %.

La VSB ne retient aucun financement.

Elle correspond à la valeur d’utilité des actifs exploitation :

Immobilisations corporelles d’exploitation :

Terrain 1 700 000
Constructions 1 000 000
Matériel 200 000
Matériel en crédit bail 18 000

Actif circulant :
Stocks 200 000
Créances clients 350 000
Disponibilités 80 000
Effets escomptes non échus 10 000

VSB = 2 558 000

A cette VSB est associé le résultat après impôt suivant :

Résultat courant retraité avant IS 270 000

+ Charges financières
Intérêts des emprunts 30 000
Intérêts de crédit bail (1) 1 500

301 500

IS : 331/3% 100 500

Résultat lié à la VSB : 201 000

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(1) Le retraitement du crédit bail consiste à éliminer des charges externes la redevance de crédit
bail pour la remplacer par une dotation fictive d'amortissement et des charges d'intérêt générées
par l'emprunt fictif.
Redevance de crédit bail 4 500 € remplacée par une dotation aux amortissements calculée sur la
valeur d'utilité au 1/01/N+1 18 000 / 6 ans = 3 000 et une charge d'intérêts égale à
4 500 – 3 000 = 1 500.

La rente de GW est égale à la différence entre la capacité bénéficiaire de l’entreprise, et la

rémunération de la VSB au taux de 7 %.

Rente GW = 201 000 – (7 % x 2 558 000) = 21 940

Calculons le goodwill correspondant

• actualisation sur 10 ans au taux de 11 %

1-1,11-10
GW = 21 940 x ----------------- = 129 209 €
0.11

1.3. Calcul des CPNE et du résultat lié aux CPNE

Les CPNE sont égaux à :

Immobilisations corporelles d’exploitation :
Terrain 1 700 000
Constructions 1 000 000
Matériel 200 000
Matériel en crédit bail 18 000

1 918 000
+ BFR Normatif
45/360 x 3 500 000 437 500

2 355 500

Le résultat lié aux CPNE est égal à 201 000 (voir question 2.3)

Rente de GW = 201 000 - (7% x 2 355 500) = 36 115

Actualisé sur 10 ans

GW = 36 115 x 1 – 1,11-10 = 212 689 €

0,11

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2. Evaluer la valeur de l’action “ SA CP ” en fonction de l’hypothèse suivante :

La valeur de l’entreprise sera égale à l’actif net comptable corrigé total majoré de la moyenne
des goodwill trouvés aux questions précédentes.

Valeur de l’entreprise :

ANCC exploitation 1 956 932

ANCC hors exploitation 470 000
Moyenne des GW
129 209 + 212 689 170 949
2
_________
Valeur entreprise 2 597 881
Nombre de parts 5 000

Soit par part : 519,57 €