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SCOR VIE

Embedded Value de SCOR Vie au 31 décembre 2003

Présentation du 30 juin 2004

Avertissement

Certaines informations contenues dans cette présentation pouvant être des informations de nature prospective soumises à des facteurs de risques et d'incertitude, les résultats ou événements réels sont susceptibles de différer sensiblement des informations fournies.

Des précisions sur ces facteurs de risque sont données dans le rapport annuel de la société.

SCOR Vie : Embedded Value au 31/12/2003 30 juin 2004

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Sommaire

Introduction

Sommaire Introduction Embedded Value – principes méthodologiques Hypothèses économiques Résultats Analyse des
Embedded Value – principes méthodologiques
Embedded Value – principes méthodologiques
Hypothèses économiques
Hypothèses économiques
Résultats
Résultats
Analyse des écarts
Analyse des écarts

SCOR Vie : Embedded Value au 31/12/2003 30 juin 2004

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Introduction

Périmètre de l’étude :

SCOR Vie (y compris portefeuille italien) 100% SFS 100% SCOR Life Republic IIC Re Vanguard
SCOR Vie
(y compris portefeuille italien)
100%
SFS
100%
SCOR Life
Republic
IIC
Re
Vanguard
100%
100%
Portefeuille Vie SCOR Deutschland SCOR Vie Montreal ‒
Portefeuille
Vie
SCOR
Deutschland
SCOR Vie
Montreal

Intégration postérieure au 31 décembre 2003

Périmètre de SCOR Vie au 31/12/2003

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Sommaire

Introduction
Introduction

Embedded Value – principes méthodologiques

Introduction Embedded Value – principes méthodologiques Hypothèses économiques Résultats Analyse des écarts SCOR
Hypothèses économiques
Hypothèses économiques
Résultats
Résultats
Analyse des écarts
Analyse des écarts

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Principes méthodologiques

Actif Net Réévalué Valeur du stock de traités
Actif Net Réévalué
Valeur du stock de traités
Coût de blocage de la marge de solvabilité
Coût de blocage de la marge de solvabilité
Embedded Value
Embedded Value

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Principes méthodologiques

Actif net réévalué

Actif net comptable

Retraitement de la participation dans SCOR Life Re

Élimination des actifs incorporels du bilan de SCOR Vie

Quote-part des plus et moins values latentes attribuables aux actionnaires

Ce n’est pas un actif net au sens comptable du terme, mais un actif net corrigé des éléments d’embedded value

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Principes méthodologiques

Actif Net Réévalué
Actif Net Réévalué
Valeur du stock de traités Coût de blocage de la marge de solvabilité
Valeur du stock de traités
Coût de blocage de la marge de solvabilité
Embedded Value
Embedded Value

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Principes méthodologiques

Valeur du portefeuille

Valeur du stock de traités = Valeur actuelle des résultats nets d’impôt générés par les traités en stock à la date de l’évaluation.

Projection du compte de résultat :

de l’évaluation. Projection du compte de résultat : Primes + Produits Financiers - Prestations - Variations

Primes + Produits Financiers

- Prestations

- Variations de Provisions Mathématiques

- Frais de gestion - Commissions

- Impôt

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Principes méthodologiques

Portefeuille existant et nouvelles affaires

Définition prudente du stock de traités :

Chiffre d’affaires n
Chiffre
d’affaires
n
Nouveaux traités Nouvelle génération sur traités existants Chiffre d’affaires issu du stock n-1
Nouveaux
traités
Nouvelle génération
sur traités existants
Chiffre d’affaires
issu du stock n-1

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Principes méthodologiques

Méthodologie d’évaluation de la valeur du portefeuille

Définition prudente du stock de traités :

Pas de prise en compte des futurs nouveaux traités

Pas de prise en compte de nouvelles génération sur traités existants

en compte de nouvel les génération sur traités existants CA n+1 CA n+2 CA n+3 CA
CA n+1
CA
n+1
CA n+2
CA
n+2

CA

n+3

CA

n+4

sur traités existants CA n+1 CA n+2 CA n+3 CA n+4 … SCOR Vie : Embedded

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Principes méthodologiques

Valeur du portefeuille

Valeur du stock de traités = Valeur actuelle des résultats nets d’impôt générés par les traités en stock à la date de l’évaluation

Projection du compte de résultat :

Primes

+ Produits Financiers
+ Produits Financiers

- Prestations

- Variations de Provisions Mathématiques

- Frais de gestion - Commissions

- Impôt

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Principes méthodologiques

Rendements futurs

Taux de rendement des placements déterminé :

Sur la base de l’asset mix de chacune des entités au 31/12/2003 pour Scor Vie avec hypothèses de rendement marché constant pour les types d’actif identifiés (actions, obligations, cash)

Pour le portefeuille Interest Sensitive de Scor Life Re, sur la base des rendements historiques, avec détention du portefeuille jusqu’à son terme

Pour les intérêts sur dépôts : taux 2003 issu des bases comptables

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Principes méthodologiques

Valeur du portefeuille

Valeur du stock de traités = Valeur actuelle des résultats nets d’impôt générés par les traités en stock à la date de l’évaluation

Projection du compte de résultat :

Primes

+ Produits Financiers

- Prestations

Variations de Provisions Mathématiques Frais de gestion - Commissions

- Impôt

-

Mathématiques Frais de gestion - Commissions - Impôt - SCOR Vie : Embedded Value au 31/12/2003

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Principes méthodologiques

Modélisation des frais généraux

Frais directs

Frais répartis directement

Frais non répartis (frais de holding)

Pas de projection des frais non récurrents liés à l’opération de filialisation (2003)

Partage frais de gestion / frais d’acquisition

Clef de répartition interne

Projection limitée aux frais de gestion

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Principes méthodologiques

Valeur du portefeuille

Valeur du stock de traités = Valeur actuelle des résultats nets d’impôt générés par les traités en stock à la date de l’évaluation

Projection du compte de résultat :

Primes

+ Produits Financiers

- Prestations

- Variations de Provisions Mathématiques

- Frais de gestion - Commissions

de Provisions Mathématiques - Frais de gestion - Commissions SCOR Vie : Embedded Value au 31/12/2003

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Principes méthodologiques

Traitement de l’impôt

Communication d’une valeur avant et après IS

Approche conservatrice : pas de prise en compte d’un effet d’intégration fiscale de SCOR Vie

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Principes méthodologiques

Actif Net Réévalué
Actif Net Réévalué
Valeur du stock de traités Coût de blocage de la marge de solvabilité
Valeur du stock de traités
Coût de blocage de la marge de solvabilité
Embedded Value
Embedded Value

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Principes méthodologiques

Coût de blocage de la marge de solvabilité

La marge de solvabilité est égale à la marge de solvabilité minimum réglementaire européenne assurance (Paris) et à 200% du NAIC Risk Based Capital (SLRe)

Prise en compte de l’écart de rendement entre le rendement attendu par les actionnaires (taux d’actualisation) et le taux de rendement réel des actifs en représentation des fonds propres,

Pas de prise en compte d’actifs incorporels (DAC, VOBA) pour réduire le coût d’immobilisation des fonds propres

Pas de diminution du coût de blocage par l’utilisation de dette subordonnée (TSDI, TSR)

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Sommaire

Introduction
Introduction
Embedded Value – principes méthodologiques
Embedded Value – principes méthodologiques

Hypothèses économiques

– principes méthodologiques Hypothèses économiques Résultats Analyse des écarts SCOR Vie : Embedded Value au
Résultats
Résultats
Analyse des écarts
Analyse des écarts

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Hypothèses économiques

Détermination des hypothèses économiques

Taux sans risque Europe : emprunt d’État 10 ans

Taux sans risque États-Unis : emprunt d’État 10 ans

Prise en compte d’un spread pour le portefeuille obligataire

Actions : Taux sans risque + 350 bp = taux d’actualisation

Cash Europe : Indice EONIA

Cash US : Taux 6 mois

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Hypothèses économiques

Détermination des hypothèses économiques

Zone Euro

Canada
Canada
USA
USA

Taux des emprunts d’état 10 ans

4.29

%

4.66

%

4.27

%

Spread

20 bp

30 bp

30 bp

Taux de rendement des obligations

4.49

%

4.96

%

4.57

%

Cash et investissement court terme

2.32

%

2.75

%

1.02

%

Actions

7.79

%

8.16

%

7.77

%

Taux d’actualisation

7.79

%

8.16

%

7.77

%

Taux de rendement net projeté

3.80

%

4.42

%

4.43 % (*)

(*) hors portefeuille interest sensitive

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Sommaire

Introduction
Introduction
Embedded Value – principes méthodologiques
Embedded Value – principes méthodologiques
Hypothèses économiques
Hypothèses économiques

Résultats

méthodologiques Hypothèses économiques Résultats Analyse des écarts SCOR Vie : Embedded Value au 31/12/2003
Analyse des écarts
Analyse des écarts

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Résultats

Embedded Value consolidée

En EUR millions

EV Division Vie 31/12/2002
EV
Division Vie
31/12/2002
EV consolidée 31/12/2003 (**)
EV consolidée
31/12/2003
(**)

Actif net réévalué (avant impôts)

205.9 (*)

241.3

Valeur du portefeuille avant coût de blocage (avant impôts)

586.6

655.6

Coût de blocage de la marge de solvabilité (avant impôts)

(42.2)

(69.2)

Valeur du portefeuille après coût de blocage (avant impôts)

544.4

586.4

Embedded Value avant impôts

750.3

827.6

Embedded Value après impôts

578.3

602.5

(*) actif net notionnel (**) Incluant:

- la valeur des portefeuilles Vie de SCOR Deutschland et de SCOR Vie Montréal

- les plus values latentes de SCOR Vie Montréal

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Résultats

SCOR Vie : Actif net réévalué avant impôt

EUR millions
EUR millions

Capitaux propres

369.8

Actifs incorporels

(45.0)

Retraitement des participations SCOR Vie

(103.0)

Quote-part de plus values latentes (avant impôts)

19.5

Actif net réévalué Scor Vie

241.3

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Sommaire

Introduction
Introduction
Embedded Value – principes méthodologiques
Embedded Value – principes méthodologiques
Hypothèses économiques
Hypothèses économiques
Résultats
Résultats

Analyse des écarts

Hypothèses économiques Résultats Analyse des écarts SCOR Vie : Embedded Value au 31/12/2003 30 juin 2004

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Analyse des écarts consolidée (*)

EUR millions
EUR millions

Valeur du portefeuille au 31/12/2002 avant impôts

544.4

Valeur du portefeuille au 31/12/2002 avant impôts nette du résultat 2003

492.2

Activité opérationnelle de SCOR Vie (avant impôts)

121.3

Variation de valeur liée aux changements de l’environnement économique (avant Impôts)

(9.8)

Valeur du portefeuille au 31/12/2003 avant impôts (euros constants)

603.7

Écart de change

(17.3)

Valeur du portefeuille au 31/12/2003 avant IS (euros courants)

586.4

Impôt sur les sociétés

(214.6)

Valeur du portefeuille au 31/12/2003 après IS (euros courants)

371.8

(*) Intégrant la valeur du portefeuille de SCOR Vie Montréal et de SCOR Deutschland

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Analyse de la création de valeur

En EUR millions

+ 7.7 %

+9.5 -17.3 +47.0 586.4 +55.0 -51.9 544.4 Valeur du portefeuille* au Résultat retraité Effet de
+9.5
-17.3
+47.0
586.4
+55.0
-51.9
544.4
Valeur du
portefeuille* au
Résultat retraité
Effet de
2003 l'actualisation**
Valeur du New
Business
Ecart de change
31/12/2002
Ecarts
d'expérience et
changement
d'hypothèses
Valeur du
portefeuille* au
31/12/2003
* Après coût de blocage et avant IS
** 1 année d’actualisation en moins

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Analyse des écarts

Analyse de l’activité opérationnelle

EUR millions
EUR millions

Écarts constatés sur l’année

(1.9)

Impact du changement des hypothèses non économiques

21.2

Valeur des nouveaux traités (avant impôts)

19.1

Valeur de la nouvelle génération sur traités existants (avant impôts)

27.9

Effet de l’actualisation

55.0

Activité opérationnelle de SCOR Vie (avant impôts)

121.3

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Analyse des écarts

Environnement économique

EUR millions
EUR millions

Écarts constatés sur l’année écoulée (financier)

17.5

Changements d’hypothèses économiques

(27.3)

Variation de valeur liée aux changements de l’environnement économique (avant IS)

(9.8)

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Analyse de sensibilité sur portefeuille

EUR millions

Valeur du portefeuille au 31/12/2003 (après impôt)

371.8

Taux d’actualisation – 0.50%

18.7

Taux d’actualisation + 0.50%

(17.8)

Diminution de la sinistralité de 5%

75.2

Diminution des frais de 10 %

5.3

Augmentation des chutes de 10 %

(8.9)

Taux de rendements projetés + 0.50 %

20.1

Augmentation de la marge de solvabilité de 10 %

(8.6)

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Part de l’EV non reconnue dans le bilan consolidé de SCOR

Embedded Value après impôts au 31/12/2003 603 - Actif net réévalué Vie au 31/12/2003 231
Embedded Value après impôts au 31/12/2003
603
- Actif net réévalué Vie au 31/12/2003
231
- CNA et VOBA (SCOR Vie et filiales) 439
- CNA et VOBA (SCOR Vie et filiales)
439
- Impôts différés (1) (154) + Plus values latentes SCOR Vie (2) 13 Total 100
- Impôts différés (1)
(154)
+ Plus values latentes SCOR Vie (2)
13
Total
100

(1) soit 35% de CNA et VOBA (2) non prises en compte

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SCOR VIE

Politique de provisionnement

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Provisionnement en Amérique du Nord

Actuaires appointés, conformément à la réglementation locale

Les données individuelles sont disponibles pour le réassureur

Conformité à la réglementation statutaire locale

Portefeuilles d’Annuities de Scor Life Re :

scénario de tests d’adéquation des cash-flows actif / passif

US Gaap

Portefeuille de mortalité : les provisions sont validés avec des analyses d’expérience

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Provisionnement en Europe

Processus internes et “peer reviews”

Les provisions sont généralement calées sur celles des cédantes :

Le réassureur n’a que peu accès aux données tête par tête

vérification des bases, des méthodes et sur des échantillons de données

Ajustements avec des réserves complémentaires :

Exemples: IBNR, Provisions pour Pertes Futures, bases propres à SCOR Vie

Montant total faible

Provisionnement conduit en conjonction avec d’autres éléments :

Révisabilité des primes, acceptation et gestion des sinistres

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