ASSOCIATION DES SOCIETES DE GESTION ET FONDS D’INVESTISSEMENT MAROCAINS

MAI 2016

COMPRENDRE LES OPCVM

 SOMMAIRE :

INTRODUCTION ................................................................................................................................. 3

QU’EST-CE QU’UN ORGANISME DE PLACEMENT COLLECTIF ? .......................................... 4

QU’EST-CE QUI DIFFERENCIE UNE SICAV D’UN FCP ? ........................................................... 5

QUELLES SONT LES DIFFERENTES CATEGORIES D’OPCVM ? ............................................. 6

QUELS SONT LES ACTEURS INTERVENANT DANS LA VIE D’UN OPCVM? ....................... 8

COMMENT FONCTIONNE UN OPCVM ? .................................................................................... 12

QUELS SONT LES FRAIS APPLIQUÉS AUX OPCVM ? ............................................................ 13

QUELS SONT LES AVANTAGES D’INVESTIR EN OPCVM ? .................................................. 16

QUI CONTRÔLE LES OPCVM ? ..................................................................................................... 17

COMMENT CHOISIR UN OPCVM ?.............................................................................................. 18

COMMENT ÉVALUER LE RISQUE D’UN OPCVM ?.................................................................. 22

COMMENT SUIVRE LA VIE D’UN OPCVM ?.............................................................................. 23

QUELS SONT LES CHANGEMENTS QUI PEUVENT INTERVENIR DANS LA VIE D’UN

OPCVM ? ............................................................................................................................................ 23

COMMENT ÉVALUER LES PERFORMANCES ? ....................................................................... 24

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Introduction
Avant la réforme du marché financier en 1993, les investisseurs marocains se finançaient pour la
quasi-totalité en emprunts bancaires ignorant ainsi toute autre forme de financement.
L'avènement de la réforme des marchés de capitaux a introduit de nouvelles possibilités de
financement en mettant les émetteurs en face des épargnants soit directement, soit à travers les
Organismes de Placement Collectif en Valeurs Mobilières (OPCVM) qui ont canalisé l'épargne.

Institués par le dahir portant loi n° 1-93-213 du 21 septembre 1993, le secteur de la gestion
d’actif s’est développé de manière significative depuis sa création en 1995. Ainsi l’encours sous
gestion a été multiplié par 9 depuis 2000, passant de 35 milliards à 330,12 milliards de dirhams à
fin 2015. Les OPCVM proposent une diversité de fonds qui permet à l’épargnant de choisir les
fonds les mieux adaptés à ses besoins OPCVM et d'accéder au marché financier dans les
meilleures conditions de sécurité et de rentabilité. Ces produits financiers présentent également
l'avantage d'être accessibles, et plus performants sur le long terme que les produits de
placements classiques.

Quelques chiffres permettent néanmoins de mieux appréhender l'importance de la gestion

collective et de l'attractivité des OPCVM marocains (à fin 2015) :

Le nombre d’investisseurs en OPCVM s’élève à prés de 20 000 personnes, physiques et

morales, appartenant à tous les secteurs d'activité de l'économie.

18 sociétés de gestion: 6 filiales d’établissements bancaires, 3 filiales de banques

d’affaires, 8 majoritairement détenues par des personnes physiques, une filiale d’une
compagnie d’assurances et une filiale d’une société d’investissement Emirati.

Le nombre d’OPCVM en activité est de 406, qui se répartissent entre 46 SICAV et 360
FCP.

L’actif net sous gestion des OPCVM a atteint 330,12 milliards de dirhams, dont 53,05%
investis en Obligations Moyen et Long terme (OMLT), 21,69% en OPCVM monétaires,
14,64% en OPCVM Obligations Court Terme (OCT), 6,19% en OPCVM actions, 3,89%
en OPCVM diversifiés, et 0,53% en OPCVM contractuels.

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QU’EST-CE QU’UN ORGANISME DE PLACEMENT
COLLECTIF ?
Les organismes de placement collectif en valeurs mobilières (OPCVM) sont des portefeuilles
de valeurs mobilières gérés par des professionnels et détenus collectivement (sous forme de
parts ou d’actions) par des investisseurs particuliers ou institutionnels. Ils sont habilités à
collecter de l'épargne, aussi modeste soit-elle, en vue d’être investie sur le marché financier
selon une politique de placement bien définie.

■ Organisme : Dans un souci de sécurité et de contrôle, le législateur a édicté un

cadre juridique strict à ces organismes faisant appel public à l’épargne. Ainsi, tout OPCVM
ne peut être constitué sans l’accord préalable de l’Autorité Marocaine du Marché des
Capitaux (AMMC). De plus l'OPCVM bénéficie d’une réglementation spécifique, notamment
en matière d’encadrement de sa politique de placement et de ses obligations comptables et
d’informations à l’égard des investisseurs. (Ratios prudentiels, mise à la disposition du public
d’une note d’information visée par l’AMMC et mise à jour, publication dans un journal
d’annonces légales d’un rapport annuel et d’un rapport semestriel …).

■ Placement : les OPCVM sont des supports permettant d’investir l’épargne collectée
en valeurs mobilières.

■ Collectif : cette notion de collectivité présente 3 avantages :

 les OPCVM sont accessibles à tous, y compris aux petits épargnants ;
 L’investissement du petit épargnant est aussi bien géré que celui de l’épargnant plus
important, et les bénéfices sont équitablement répartis au prorata de leur mise
initiale.
 Tous ensemble, ces investissements représentent une somme fort conséquente qu’il
est alors possible de gérer dans des conditions optimales de performance (accès au
marché financier) et de sécurité (diversification des risques).

■ Valeurs Mobilières : les OPCVM, dont la gestion est assurée par des
professionnels, investissent les sommes qui leurs sont confiées sur le marché financier, dans
l’optique de les faire fructifier. Ces investissements sont constitués d’un ensemble de valeurs
mobilières, actions, obligations et bons de trésor pour l’essentiel.

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On distingue deux grandes familles juridiques d'OPCVM: les SICAV (Sociétés
d'Investissement à Capital Variable) et les FCP (Fonds Communs de Placement). Il n'y a pas
de différence dans leur mode de fonctionnement, seule leur nature juridique est différente.

QU’EST-CE QUI DIFFERENCIE UNE SICAV D’UN FCP ?

 La SICAV est une société d’investissement

à capital variable, constituée pour la gestion
A noter
d’un portefeuille de valeurs mobilières et de Les OPCVM présentent
trois caractéristiques principales :
liquidités, qui émet des actions au fur et à
mesure des demandes de souscription. ils offrent la possibilité
Ainsi, tout investisseur qui achète ses d’accéder à un portefeuille
actions devient actionnaire. Un statut qui
de valeurs mobilières
diversifiées;
confère à son détenteur le droit de vote aux
assemblées générales, le droit à la gestion de ce portefeuille
l’information, le droit au versement des est confiée à un
professionnel;
dividendes…
leurs parts ou actions
Les SICAV sont soumises aux dispositions de la loi peuvent être rachetées, à
sur les sociétés anonymes et à celles sur les
tout moment, à leur valeur
liquidative.
OPCVM.

 Le FCP est une copropriété de valeurs

mobilières et de liquidités, dont les parts sont
émises et rachetées à tout moment à la
demande de tout souscripteur ou porteur de
parts. Ce dernier ne dispose d’aucun des
droits conférés à un actionnaire.

La gestion du FCP est assurée par une société de

gestion qui agit au nom des porteurs de parts et
dans leur intérêt exclusif.

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QUELLES SONT LES DIFFERENTES CATEGORIES D’OPCVM ?
Les OPCVM sont classés, selon la politique d’investissement adoptée, en cinq catégories
distinctes : les OPCVM « actions », les OPCVM « Obligations », les OPCVM « monétaires »,
les OPCVM « contractuels » et les OPCVM « diversifiés ». L’appartenance à une catégorie
entraîne le respect en permanence de certains critères de placement.

 Les OPCVM « actions » : sont en permanence investis à hauteur de 60% au moins

de leurs actifs, hors titres d' « OPCVM actions » et liquidités, en actions, en certificats
d'investissement et en droits d'attribution ou de souscription inscrits à la cote de la
bourse des valeurs. De plus, sont aussi considérés comme des OPCVM actions,
ceux investis à 100% (hors liquidité) dans d’autres OPCVM actions.

 Les OPCVM « Obligations » : peuvent opter pour une stratégie d’investissement « à

court terme », ou « à moyen et long terme ».
Les OPCVM « obligations court terme » : sont en permanence
investis à hauteur de 90% au moins de leurs actifs, hors titres d’OPCVM
« obligations court terme » et liquidités, en titres de créances. Et ne
peuvent détenir d’actions, ni de certificats d’investissement, ni de droits
d’attribution ou de souscription, ni de parts d’OPCVM « actions », ni de
parts d’OPCVM « diversifiés », ni de parts d’OPCVM « contractuels ».
Les OPCVM « obligations moyen et long terme » : sont en
permanence investis à hauteur de 90% au moins de leurs actifs, hors
titres d’OPCVM « obligations moyen et long terme » et liquidités, en
titres de créances.

 Les OPCVM « monétaires » : Les « OPCVM monétaires » sont ceux dont la totalité
de l'actif, (hors titres d' « OPCVM monétaires », de créances représentatives des
opérations de pension qu'ils effectuent en tant que cessionnaires et de liquidités), est
en permanence investi en titres de créances.

De plus, au moins 50% de l'actif susvisé doit être en permanence investi en titres de
créances de durée initiale ou résiduelle inférieure à un an.
Un OPCVM investi à hauteur de 100% de ses actifs, hors créances représentatives des
opérations de pension qu'il effectue en tant que cessionnaire et liquidités, en titres d' «
OPCVM monétaires », est classé dans la catégorie « OPCVM monétaires ».

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  Les OPCVM « contractuels » : sont les OPCVM dont l'engagement de
l'établissement de gestion du FCP ou de la SICAV, selon le cas, porte
contractuellement sur un résultat concret exprimé en termes de performance et/ou de
garantie en montant investi par le souscripteur. En contrepartie de cette garantie,
l'établissement de gestion du FCP ou la SICAV peut exiger du souscripteur, des
engagements portant sur le montant investi et/ou la durée de détention des titres de
l'OPCVM par ce dernier.

 Les OPCVM « diversifiés » : sont les OPCVM qui n'appartiennent ni à la classe des
« OPCVM actions », ni à la classe des « OPCVM obligations », ni à la classe des «
OPCVM monétaires », ni à la classe des « OPCVM contractuels ».

Les OPCVM Actions Les OPCVM actions sont essentiellement composés d'actions, à hauteur de 60 %
minimum. Le reste 40 % maximum, peut être investi en placements plus sécurisés, de
type monétaire ou obligataire, afin de limiter le risque d'une fluctuation des marchés
actions.

Les OPCVM Obligations Les OPCVM obligataires sont principalement investis en obligations (90% au moins de
leurs actifs). Leur portefeuille est composé essentiellement de dettes émises par l'Etat
ou par des sociétés.

Les OPCVM monétaires Les Fonds monétaires correspondent à des Fonds de trésorerie réguliers. Ils sont
investis en billets de trésorerie et certificat de dépôt émis par des établissements
bancaires ou sociétés ainsi qu’en Bons du Trésor émis par l’Etat, et dont la durée de vie
très courte (moins d'un an).

Les OPCVM contractuels Les fonds contractuels ont pour objet d'investir dans tous les instruments financiers tout
en s’engagent sur un résultat déterminé, en contrepartie, ces fonds exigent du
souscripteur des engagements portant sur le montant investi ou la durée de détention
des titres desdits OPCVM.

Les OPCVM diversifiés La catégorie des OPCVM "Diversifiés" rassemble tous les OPCVM qui n'appartiennent
pas à une autre catégorie d'OPCVM.
Le portefeuille des OPCVM "Diversifiés" peut être composé à la fois d'actions,
d'obligations, ou autres produits de taux. Ces OPCVM diversifiés sont gérés de
manière discrétionnaire, sans règle d’affectation préétablie sur les marchés Marocains.

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Quels sont les acteurs intervenant dans la vie d’un
OPCVM?
Dans la vie d’un OPCVM, interviennent plusieurs acteurs qui participent à son organisation
et à son fonctionnement :

 La société de gestion : est chargée de la gestion administrative, comptable et

financière de l’OPCVM.
Conformément au Dahir portant loi n° 1-93-213 relatif aux Organismes de Placement
Collectif en Valeurs Mobilières : ne peuvent exercer les fonctions d’établissement de gestion
que les personnes morales remplissant les conditions suivantes :
 Avoir pour objet exclusif la gestion d’OPCVM ;
 Avoir son siège social au Maroc ;
 Disposer d’un capital social dont le montant ne peut être inférieur à un niveau
minimum fixé par le ministre chargé des finances, sur proposition de l’AMMC
 Présenter des garanties suffisantes, (en termes d’expérience des dirigeants,
financières, technologiques…)

 L’établissement dépositaire : assure la garde des actifs de l’OPCVM, reçoit les

souscriptions et effectue les rachats d’actions ou de parts. Il exécute les ordres de la
société de gestion concernant les achats et les ventes de titres, ainsi que ceux relatifs
à l’exercice des droits de souscription et d’attribution attachés aux valeurs comprises
dans les actifs des OPCVM. Il en assure tout encaissement et paiement.
L’établissement dépositaire s’assure, en permanence et a posteriori, du respect par la
société de gestion des règles prudentielles, de la classification, de l’orientation
d’investissement et de la politique de placement, telles que spécifiées dans la note
d'information.
La fonction d’établissement dépositaire peut être exercée par les personnes morales
suivantes, ayant leur siège social au Maroc :
 Les banques agréées conformément à la législation qui les régit ;
 La caisse de dépôt et de gestion ;
 Et les établissements ayant pour objet le dépôt, le crédit, la garantie, la
gestion de fonds ou les opérations d’assurance et de réassurance. Ces
établissements doivent figurer sur une liste arrêtée par le ministre chargé des
finances, après avis du Conseil déontologique des valeurs mobilières.

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 Les réseaux de commercialisation : La commercialisation des OPCVM, c'est-à-dire
la recherche de nouveaux souscripteurs, est traditionnellement assurée par :
les banques à travers le réseau d'agences qu’elles détiennent
les sociétés de gestion elles mêmes.

 L’AMMC (l’Autorité Marocaine du Marché des Capitaux) : est un établissement public

chargé de s’assurer de la protection de l’épargne investie en valeurs mobilières et de
proposer à cette fin les mesures nécessaires. A ce titre l’AMMC contrôle que
l’information devant être fournie par les personnes morales faisant appel public à
l’épargne, aux porteurs de valeur mobilières et au public, est établie et diffusée
conformément aux lois et règlements en vigueur et s’assure de l’égalité de traitement
des porteurs de valeurs mobilières.
Il veille au bon fonctionnement des marchés de valeurs mobilières et en particulier
s’assure de l’équité, de la transparence et de l’intégrité de ces marchés. Il assiste
aussi le gouvernement dans l’exercice de ses attributions en matière de
réglementation de ces marchés.
De ce fait, les sociétés de gestion et les OPCVM sont soumis au contrôle de l’AMMC.

 Le commissaire aux comptes : l’établissement de gestion d’un FCP ou le conseil

d’administration d’une SICAV désigne un commissaire aux comptes pour trois
exercices. Il doit être choisi parmi les experts comptables inscrits à l’ordre des
experts comptables. En l’absence de cet ordre, il devra être choisi parmi les experts
comptables diplômés.
Le commissaire aux comptes d’un OPCVM a pour mission permanente, de vérifier
les livres et les valeurs de l’OPCVM et de contrôler la régularité et la sincérité des
comptes de ce dernier. Il vérifie également la sincérité des informations afférentes à
la situation financière.

 La société de bourse : a pour objet principal le conseil et le démarchage de la

clientèle pour l'acquisition ou l'aliénation de valeurs mobilières, l'exécution des
transactions sur les valeurs mobilières inscrites à la Bourse des Valeurs pour le
compte de la clientèle, ainsi que l’animation du marché.
Les sociétés de bourse sont régies par le Dahir portant loi n°1-93-211relatif à la
Bourse des Valeurs du 21 septembre 1993, et sont agréées par le Ministère de
l'Economie et des Finances après avis de l’AMMC.

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 Maroclear : ou le Dépositaire Central, est une société anonyme, seule compétente
pour assurer la conservation des titres qui lui sont confiés, en faciliter la circulation et
en simplifier l’administration pour le compte de ses affiliés (principalement les
intermédiaires financiers : les banques, sociétés de financement, sociétés de bourse,
Bank Al-Maghrib…).
Conformément aux dispositions de la loi, et à titre principal, le Dépositaire Central :

I) Administre les comptes courants de valeurs mobilières ouverts au nom de ses

affiliés.
A ce titre, il exerce notamment les missions suivantes :
 Il opère tous virements entre les comptes courants sur instruction de ses
affiliés, soit directement, soit dans le cadre d’un processus de règlements
contre livraisons de titres et, concomitamment aux livraisons des titres,
ordonnance, le cas échéant, les règlements espèces correspondants. Ces
règlements s’effectuent dans les comptes courants espèces ouverts au
nom des affiliés auprès de Bank Al- Maghrib ;
 Il met en œuvre toutes procédures en vue de faciliter à ses affiliés l’exercice
des droits attachés aux titres et l’encaissement des produits qu’ils génèrent ;

II) Exerce des contrôles sur la tenue de la comptabilité titres des teneurs de
comptes et vérifie en particulier les équilibres comptables, dans le cadre du
régime général de l’inscription en compte.

 La Bourse des Valeurs de Casablanca : est un marché réglementé sur lequel sont
publiquement négociées les valeurs mobilières.
Le marché de la bourse des valeurs comprend un marché central, sur lequel sont
confrontés l’ensemble des ordres de vente ou d’achat pour une valeur mobilière
inscrite à la cote de la bourse des valeurs, et un marché de blocs sur lequel peuvent
être négociées par ententes directe les opérations sur des valeurs mobilières
inscrites à la cote de la bourse des valeurs et qui portent sur des quantités
importantes.
La cote de la bourse des valeurs regroupe l’ensemble des valeurs mobilières
admises à la négociation en bourse par la société gestionnaire. Elle est composée de
compartiments distincts dont les conditions d’admission diffèrent d’un compartiment à
un autre.

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 La contrepartie : peut être une salle de marché, un autre OPCVM ou toute autre
personne présentant à l’achat ou à la vente une valeur mobilière non cotée sur un
marché réglementé.

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Comment fonctionne un OPCVM ?
 Auprès de qui acheter ?
Les FCP et SICAV sont disponibles auprès des réseaux bancaires et des sociétés de
gestion d’OPCVM.

 A quel prix acheter ou vendre ?

Le prix d’achat correspond à la valeur liquidative (VL) de l’OPCVM majorée d’une
«commission de souscription». Le prix de vente correspond à la valeur liquidative de
l’OPCVM minorée, le cas échéant, d’une «commission de rachat ».

 Qu’est ce que la valeur liquidative ?

La VL de l’OPCVM est la valeur de la part d’un FCP ou de l’action d’une SICAV. Cette
valeur est obtenue en divisant le montant global du portefeuille de valeurs mobilières et des
autres avoirs détenus par le FCP ou la SICAV, valorisé à la valeur de marché et diminué des
dettes (actif net), par le nombre de parts ou d’actions émises.

Actif Net (montant global du portefeuille + avoirs détenus par OPCVM – dettes)
VL =
Nombre de parts ou actions émises

 A quelle fréquence la valeur liquidative est-elle publiée ?

La note d’information précise la fréquence de publication de la VL retenue par l’OPCVM. En
principe, elle peut être publiée de façon hebdomadaire ou quotidienne.

 Quelle est la valeur liquidative retenue lors d’une souscription ou d’un

rachat ?
La valeur liquidative retenue comme référence pour la détermination du prix de souscription
ou de rachat des parts ou actions est la première valeur liquidative calculée après l’heure
limite de centralisation mentionnée dans la note d’information.

 Dans quel délai un ordre d’achat ou de vente est-il exécuté ?

Le délai d’achat ou de vente ne peut dépasser la fréquence de calcul de la valeur liquidative
(une journée pour les OPCVM à VL quotidienne) mentionnée dans la note d’information.

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L’investisseur qui souhaite transmettre un ordre de souscription ou de rachat devra prêter
attention à l’heure à laquelle il doit avoir transmis son ordre.
L’heure limite de passation des ordres signifie l’heure d’arrivée chez le centralisateur. Les
investisseurs doivent donc se renseigner sur la date et l’heure limite de passation de l’ordre
à leur intermédiaire, afin que l’ordre soit pris en compte lors de l’établissement de la
prochaine valeur liquidative.

Quels sont les frais appliqués aux OPCVM ?

Avant d’investir dans un OPCVM, il faut savoir quels frais seront facturés. Il se peut qu’il y ait
des frais de souscription lors de l’achat des parts ou actions et des frais de rachat lors de
leur revente.

i. Les commissions de souscription ou

«droits d’entrée» :

Exemple :
C’est un montant (généralement exprimé en Frais de souscription = 0,5%
pourcentage maximum) qui s’ajoute à la valeur Valeur unitaire de la part = 100 MAD
liquidative de l’OPCVM, que l’investisseur doit Achat de 10 parts = 10 x 100 = 1 000 MAD
payer à chaque fois qu’il achète des parts ou
Frais à votre charge = 1 000 x 0,5% = 5 MAD
des actions d’OPCVM. Les frais de souscription
Coût total= 1 000 MAD + 5 MAD = 1 005 MAD
sont payés lors de l’achat et viennent donc
augmenter le prix d’achat. Ces frais servent
généralement à rémunérer l’acte de
commercialisation et sont négociables (réglés
soit à la société de gestion, soit à l’organisme en
charge de la distribution de l’OPCVM) : on parle
de commissions non acquises à l’OPCVM.

Ils peuvent également être en partie reversés à

l’OPCVM, pour couvrir les frais liés au
placement des sommes perçues : on parle alors
de commissions acquises à l’OPCVM.

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 ii. Les commissions de rachat ou « droits de sortie» :

Ils fonctionnent sur le même principe que les frais de souscription mais s’appliquent à la
revente des parts ou actions.
Les droits de sortie viennent diminuer la valeur de rachat des parts ou actions.

Exemple :
Frais de rachat = 0,6%
Valeur liquidative = 120 MAD
Vente de 10 parts = 10 x 120 = 1 200 MAD
Frais à votre charge = 1200 x 0,6% = 7.2 MAD
Prix de rachat net = 1 200 MAD - 7.2 MAD = 1192.8 MAD

iii. Les frais facturés à l’OPCVM :

Les frais de gestion :

Ils rémunèrent le service de la gestion collective, entre autres, le travail du gérant du fonds,
le coût de fonctionnement et de distribution de l’OPCVM.
Les frais de gestion représentent un pourcentage de l’actif du fonds et sont prélevés
directement sur cet actif à chaque valorisation de l’OPCVM (c’est-à-dire au moment du calcul
de chaque valeur liquidative). Ils sont calculés au prorata temporis.
Il peut être prévu une commission de surperformance, celle-ci rémunère la société de
gestion dès lors que l’OPCVM a dépassé les objectifs fixés (les indices de référence par
exemple) et est donc, par définition, variable. Dès lors que l’objectif est dépassé, une partie
de la surperformance est donc prélevée au profit de la société de gestion pour sa bonne
gestion, et l’investisseur ne percevra que le solde après prélèvement de cette
surperformance.

Les commissions appliquées par la bourse des valeurs de Casablanca :

Ces commissions se décomposent essentiellement de frais de négociation, payées par
l’acheteur et le vendeur en bourse, fixées à 0.10% HT du montant de la transaction pour les
opérations portant sur les titres de capital cotés. Et pour les opérations portant sur les titres
de créance cotés, elle est de 0,050 ‰ HT du montant de l’opération, plafonnée à 5 KDH HT
à payer par l’émetteur et par les souscripteurs.

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 Les commissions AMMC :
Le taux maximum de la commission annuelle devant être acquittée par les OPCVM au profit
du Conseil déontologique des valeurs mobilières est fixé à 0,25‰ hors taxe de leur actif net.
La commission est calculée et provisionnée lors de l’établissement de chaque valeur
liquidative, sur la base de l’actif net constaté déduction faite des parts ou actions d’autres
OPCVM détenues en portefeuille et gérées par la société de gestion de l’OPCVM. Les
versements à l’Autorité Marocaine du Marché des Capitaux se font sur une base
trimestrielle.

Frais du dépositaire :
Les conditions d'exercice de la mission de l'établissement dépositaire de tout OPCVM sont
définies par une convention entre la SICAV ou l'établissement de gestion et l'établissement
dépositaire. Et parmi les aspects devant être mentionnés dans cette convention, la
rémunération de l’établissement dépositaire qui précise :
- le montant ou le taux de la rémunération ainsi que la base de son calcul.
- les services couverts par ladite rémunération.
- la ventilation de la rémunération par service fourni, le cas échéant.
- les modalités de son règlement (périodicité…)

les honoraires du Commissaire aux comptes :

Les honoraires du commissaire aux comptes sont fixés d’un commun accord entre celui-ci et
le conseil d’administration de la société de gestion au vu d’un programme de travail précisant
les diligences estimées nécessaires.

Les commissions de Maroclear :

L'admission de titres aux opérations de MAROCLEAR donne lieu à la perception de toute
personne morale émettrice :
- d'une commission d'admission ;
- d'une commission de gestion.
La commission d'admission est établie sur le nombre et la valeur des titres inscrits sur
chaque compte émission.
La commission de gestion est une commission fixe annuelle perçue sur chaque compte
émission. Elle est de 4000 Dirhams pour les SICAV et FCP.

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 Le montant maximum des frais de gestion pouvant être encourus par une société
d'investissement à capital variable ou par un fonds commun de placement ne peut excéder
deux pour cent (2%) de la moyenne des actifs nets constatés lors de l'établissement de la
dernière valeur liquidative de chaque mois

Quels sont les avantages d’investir en OPCVM ?

Les OPCVM permettent aux épargnants et aux investisseurs d’avoir accès aux possibilités
de placement offertes par le marché financier. Le recours à ces organismes s’impose pour
des raisons pratiques telles que l’insuffisance d’informations, de temps ou d’expériences
dans le domaine boursier ou encore l’insuffisance de capitaux.

 La gestion dévolue à des professionnels :

La formule collective offre aux souscripteurs l’avantage de la simplicité et de la clarté, en les
déchargeant de tout souci de gestion et en les faisant bénéficier d’une information régulière.
Les OPCVM sont gérés par des professionnels spécialistes qui analysent en profondeur et
contrôlent en permanence les valeurs qu’ils détiennent en portefeuille, et réalisent les
arbitrages et les ajustements nécessaires aux moments les plus opportuns.

 La diversification :
L’investissement en OPCVM permet de bénéficier des avantages de la diversification avec
une somme initiale qui peut être relativement faible. En souscrivant à un OPCVM l’épargnant
achète une participation dans un portefeuille composé d’une multitude de titres différents, ce
qui procure une diversification instantanée.

 La liquidité :
Un OPCVM est par définition liquide puisque son capital est variable, il est facile d’acheter
(souscrire) ou vendre (demander le rachat) des parts ou actions du fonds. Les épargnants
peuvent généralement vendre (ou acheter) des parts quotidiennement ou
hebdomadairement, selon les conditions du fonds, à un prix calculé par le gestionnaire.

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  Un cadre légal et réglementaire :
Pour garantir la confiance des investisseurs, la législation marocaine a prévu un cadre
réglementaire propre aux OPCVM reposant avant toute chose sur la sécurité de l’épargnant.
A cette fin, les textes législatifs régissant les OPCVM édictent un ensemble de règles que le
gestionnaire et le dépositaire, organes principaux dans la vie de l’OPCVM, sont tenus de
respecter.

 Des frais facturés à l’investisseur :

Les frais facturés à l'investisseur (coûts de souscription, de gestion, de rachat) sont
facilement identifiables et permettent donc de comparer les OPCVM entre eux.

 Une grande diversité de produits :

Permettant de trouver la réponse à un objectif et à un niveau de risque que l’investisseur
choisit par avance.

Qui contrôle les OPCVM ?

 L’AMMC:

L’AMMC délivre des agréments aux SICAV et FCP préalablement à leur diffusion dans le
public: en vérifiant qu’ils remplissent bien les conditions requises par la réglementation et
donnent lieu à une information complète.
L’AMMC agrée les modifications importantes (les fusions, scissions, liquidations
d’OPCVM ou encore, selon les cas, les changements de caractéristiques ou de
classification). Il contrôle, à cette occasion, l’information diffusée auprès des
investisseurs.
L’AMMC contrôle également le respect par les sociétés de gestion des obligations
législatives, réglementaires ou professionnelles qui leur incombent.
L’AMMC surveille les OPCVM et les sociétés de gestion (SDG) pendant leur durée de
vie:
 Par des visites sur place.
 Par vérification de l’information diffusée aux investisseurs, qu’il s’agisse des
documents périodiques, de l’information délivrée à l’occasion de modifications, de
la commercialisation dans les réseaux distributeurs.
 Quand il soupçonne des irrégularités, il peut également décider l’ouverture d’une
enquête.

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 L’AMMC peut prononcer des sanctions en cas de pratiques contraires à la loi, à son
règlement général ou aux obligations professionnelles.

 Le teneur de compte / dépositaire :

Il s’assure que la SICAV ou l’établissement de gestion respecte les lois et règlements en

vigueur et qu’il agit conformément aux statuts et aux règlements de gestion de l’OPCVM
concerné. Il s’assure notamment du respect par la SICAV ou l’établissement de gestion des
règles prudentielles, de la classification des fonds, de l’orientation d’investissement et de la
politique de placement telles que spécifiés dans la note d'information.
Ces contrôles ne portent pas sur l’opportunité des décisions. Ils s’effectuent a posteriori et de
manière permanente. Et l’établissement dépositaire adresse à la SICAV ou à l’établissement
de gestion, au plus tard le lendemain du jour où il a relevé
l’anomalie, un courrier relatant les faits constatés et
demandant leur régularisation en précisant le délai.
Les titres financiers sont-ils
protégés en cas de faillite de
 Le commissaire aux comptes : l’intermédiaire financier ?
Quand un investisseur dépose des
instruments financiers (actions,
obligations, parts d’OPCVM, instruments
L’établissement de gestion d’un OPCVM, ou le conseil
financiers à terme…) sur son compte titres
d’administration d’une SICAV, désigne un commissaire conservé par son établissement financier,
aux comptes pour trois exercices, une nomination qui doit ledit investisseur reste propriétaire de ses
titres et ces derniers n’entrent pas dans le
être approuvée par l’AMMC. bilan de la banque. Ils sont en effet bien
Le commissaire aux comptes a pour mission de vérifier les séparés des instruments financiers
appartenant en propre à la banque et
livres et les valeurs de l’OPCVM et de contrôler la
conservés dans un compte distinct. En
régularité et la sincérité des comptes de ce dernier. Il conséquence, en cas de faillite de
vérifie également la sincérité des informations afférentes à l’établissement, les titres de l’investisseur
n’en seront nullement affectés et pourront
la situation financière, et doit porter sans délai à la être transférés auprès d’un autre
connaissance de l’AMMC, ainsi qu’à celle de l'Assemblée établissement financier
Générale de la SICAV ou de l’établissement de gestion du
FCP, les irrégularités et inexactitudes qu’il aurait relevées dans l’exercice de ses fonctions.

Comment choisir un OPCVM ?

 Définir des objectifs personnels

Pour choisir parmi la multitude de produits proposés, il convient, tout d’abord, de définir ses
propres besoins et objectifs.

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Cette étape est à réaliser avec grand soin :
o Quelle est la durée de placement adaptée à sa situation personnelle? Moins d’un an,
entre un et trois ans, plus de trois ans, plus de cinq ans?
o Quel est le but recherché? Des revenus complémentaires, la valorisation du capital
confié ou une garantie de remboursement du capital?
o Quel niveau de risque est accepté pour ce placement ?
En fonction des réponses, l’investisseur optera pour des produits ayant des orientations de
gestion différentes: actions, obligations, produits de taux monétaire, etc.
Avant d’investir son épargne dans un OPCVM, il faut se poser quelques questions
essentielles à l’aide de cette grille et demander conseil à un professionnel lorsque l’on n’est
pas sûr de son diagnostic :

Synthèse et décision :
o Déterminer les types d’OPCVM qui conviennent le mieux à sa propre situation en
fonction des éléments précédemment analysés: patrimoine, objectif, horizon de
placement et tolérance au risque (est-il acceptable de prendre le risque de perdre de
l’argent ?)
o Choisir les bons produits et comparer, dans la mesure du possible, les offres de plusieurs
sociétés de gestion.

 Sélectionner un OPCVM
Il existe de multiples sources d’information pour analyser et comparer les différents produits
proposés sur le marché, grâce notamment à la presse financière spécialisée, et auprès de
l’ASFIM.

 Lire la note d’information

Chaque OPCVM doit établir une note d’information - visée par l’AMMC - que toute personne
intéressée peut se procurer sur simple demande auprès de l’intermédiaire, si l’OPCVM est
offert à tout type d’investisseur. Véritable carte d’identité de l’OPCVM, ce document en décrit
les principales caractéristiques. Ces documents sont généralement disponibles sur les sites
Internet des sociétés de gestion.

 Profils et stratégies de gestion

L’investisseur doit définir avec son gestionnaire des objectifs à plus ou moins long terme et
adopter un profil de risque lié à sa propre stratégie d’investissement.

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De nombreuses appellations fleurissent dans les brochures commerciales et autres
documents marketing. Il n’existe pas d’appellations officielles des différents profils de gestion
pouvant être proposés, voici néanmoins quelques «clés» de décryptage pour déterminer le
niveau de risque que l’on souhaite prendre:
o «Dynamique»: OPCVM principalement investi en actions, à potentiel de rendement et
de risque généralement élevé;
o «Equilibre»: OPCVM dont la répartition de l’investissement est équilibrée entre actions
et produits de taux obligataires et monétaires, à potentiel de rendement et de risque
moyen;
o «Prudent»: OPCVM principalement investi en obligations et produits de taux
monétaires, à potentiel de rendement et de risque modéré.
Avant toute souscription de parts ou d’actions d’OPCVM, le conseiller commercial doit se
renseigner sur l’expérience et les connaissances en matière d’investissement du
souscripteur. Répondre aux questions du conseiller permettra de mieux cerner les besoins
de chaque investisseur et lui proposer le produit adéquat.
Avant que le conseiller propose à l’investisseur un quelconque produit, il doit se procurer des
informations détaillées sur :
- La situation financière de l’investisseur : la source de ses revenus réguliers,
les actifs qu’il possède (y compris les biens immobiliers), ainsi que ses
engagements financiers réguliers.
- Les objectifs d’investissement : la durée d’investissement souhaité, et
l’aversion de l’investisseur au risque.
- La connaissance et l’expérience en
Quel que soit le choix de l’investisseur, il
matière d’investissement.
doit lire attentivement la fiche signalétique et la note
d’information (visée par l'AMMC) remise
Quel est le contenu de la note d’information et
obligatoirement avant tout investissement.
de la fiche signalétique :
Il ne faut pas souscrire, si l’investisseur n’a pas
La note d’information et la fiche signalétique (qui
reçu la fiche signalétique ou s'il ne l’a pas
constitue un extrait de la note d’information visée
comprise
par l’AMMC), disponible aux fins de consultation
Il faut se méfier des documents publicitaires
par le public, présentent une synthèse des
offrant des promesses de gains attrayantes. On
caractéristiques de l’OPCVM qui permet,
ne gagne pas d’argent sans prendre de risques.
notamment, d’obtenir la réponse à une série de
Il faut diversifier les risques en investissant dans
questions :
plusieurs produits.
Quelle réglementation s’applique à cet
OPCVM?

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 Qui le commercialise (réseau de distribution ou promoteur)?
Qui le gère ?
Quelle est l’orientation de la gestion ?
La gestion comporte-t-elle des risques ?
Quels sont le lieu, le mode et la fréquence de publication de la valeur liquidative de
l’OPCVM?
L’OPCVM est-il investi plutôt en actions, en obligations, en titres marocains ou
étrangers, en autres OPCVM (partiellement ou totalement)? Quelle est sa
classification?
A quelle durée de placement ce produit est-il adapté ?
Quels sont les frais à l’entrée (souscription), à la sortie (rachat) ?
Quels sont les frais annuels de gestion (directs et indirects) ?
Quelles sont les conditions de revente des parts / sortie du fonds?
Quel est le mode d’affectation du résultat?

 Où et comment obtenir la note d’information et la fiche signalétique?

Elles sont tenues à la disposition de tout investisseur éventuel par le distributeur et peuvent
être obtenues auprès de la société de gestion.
Les personnes assurant la commercialisation du produit de l’OPCVM utilisent des bulletins
de souscription, ces bulletins doivent :
 comporter des mentions indiquant que le souscripteur a reçu la note d’information
ainsi que les statuts ou le règlement de gestion de l’OPCVM ;
 mentionner qu’au moment de la souscription sont précisées les modalités d’obtention
de la note d’information, du règlement de gestion ou des statuts de l’OPCVM ainsi
que les derniers rapports semestriels et annuels.

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Comment évaluer le risque d’un OPCVM ?
La loi répartit les OPCVM en six familles selon la nature de la gestion et les risques qu’ils
comportent: actions, obligations, monétaires, diversifiés, contractuels. Cette classification
permet d’apprécier si l’OPCVM répond aux besoins et objectifs de l’investisseur.

La classification d’un OPCVM est indiquée dans la note d’information. Chacune de ces
familles d’OPCVM comporte un indicateur qui informe sur le niveau de risque encouru par
l’OPCVM.
Les OPCVM « actions » : présentent en permanence une exposition de 60% au moins
sur le marché des actions. Ceci signifie que la valeur liquidative de l’OPCVM suivra
largement, à la hausse comme à la baisse, le marché des actions détenues en
portefeuille.
Les OPCVM « Obligations » : évoluent généralement sous l’influence des taux d’intérêt
pratiqués sur les marchés financiers. Leur risque est mesuré par référence au concept de
sensibilité. Plus la sensibilité croît, plus l’OPCVM est sensible au risque de taux. Une
sensibilité faible induit une variation limitée sur la valeur de l’OPCVM en cas de variation
des taux d’intérêt. Ce type d’OPCVM peut également être soumis au risque de crédit.
Les OPCVM « monétaires » : suivent un indice du marché monétaire. En contrepartie
d’une espérance de gain limitée, ils comportent des risques de perte plus limités (la
fourchette de sensibilité doit être comprise entre 0 et 0,5), ce qui ne signifie cependant
pas une absence totale de risque.
Les OPCVM « diversifiés » : regroupent les OPCVM qui ne relèvent d’aucune autre
catégorie et qui sont gérés de manière discrétionnaire, sans règle d’affectation pré
établie sur les différentes classes d’actifs sur les marchés financiers.
Les OPCVM « contractuels » : sont les OPCVM dont l'engagement de l'établissement
de gestion du FCP ou de la SICAV, selon le cas, porte sur une protection ou une garantie
du capital ou une partie du capital, d’une performance, ou d’une partie du capital et d’une
performance.
Cette garantie ou protection repose sur des montages spécifiques complexes. Et elle
n’est généralement valable qu’à une date précise de rachat que l’investisseur doit
respecter pour bénéficier de la garantie.

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Comment suivre la vie d’un OPCVM ?

Le porteur doit suivre l’évolution de l’OPCVM dans lequel il a investi, notamment au travers
des documents et informations qui lui sont adressés ou sont tenus à sa disposition (note
d’information, rapport de gestion, etc.). Il doit également vérifier le bon déroulement des
opérations auxquelles il procède (souscription/ rachat de parts).

 Quelles informations peuvent être obtenues périodiquement?

Pour permettre d’en suivre l’évolution, l’établissement gestion d’OPCVM transmet aux
investisseurs des états périodiques contenant une description de l’évolution du marché, le
portefeuille valorisé du client et sa ventilation par OPCVM. La société de gestion doit aussi
établir un rapport annuel et semestriel comprenant l’ensemble des documents comptables et
financiers certifiés par le commissaire aux comptes, un rappel des orientations de la politique
de placement de l'OPCVM, l’évolution des marchés financiers sur lesquels l’OPCVM a
investi.
Ces rapports sont publiés dans un journal d’annonces légales, et mis à la disposition des
porteurs de parts au siège du gestionnaire de l’OPCVM et auprès du réseau de
commercialisation.
Des informations plus occasionnelles peuvent être diffusées au fil de l’eau aux détenteurs de
parts ou d’actions d’OPCVM, notamment à l’occasion des changements relatifs aux
caractéristiques de l’OPCVM.

Quels sont les changements qui peuvent intervenir dans

la vie d’un OPCVM ?
 Un OPCVM peut-il changer de caractéristiques ?
Un OPCVM peut changer ses caractéristiques qu’il s’agisse, par exemple, de la
classification, de la politique d’investissement, des frais de gestion ou d’autres conditions
financières ou administratives. Il peut également faire l’objet d’une fusion avec un autre
OPCVM.

 Quels sont les droits de l’investisseur en cas de modification des

caractéristiques de son OPCVM ?
Le porteur de parts de FCP ou l’actionnaire de SICAV est en droit d’être tenu informé des
changements affectant son OPCVM, notamment ceux concernant la gestion ou les acteurs
(gestionnaire, dépositaire, commissaire aux comptes).

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Selon le type de modifications, l’information peut être faite par tout moyen, ou par lettre
personnalisée.

 Quels sont les droits des porteurs à l’occasion d’une fusion/absorption/

scission?
Avant de procéder à une telle opération, les établissements financiers promoteurs du fonds
absorbé doivent informer l’ensemble des porteurs de parts, par l’envoi d’un courrier précisant
les modalités attachées à cette opération.

Comment évaluer les performances ?

La gestion de
La performance est le gain (ou la perte) réalisé(e) sur une
l’investissement dans la durée
période donnée. Elle prend en compte la variation de la
L’investisseur doit faire le
valeur liquidative constatée entre le début et la fin de la
point régulièrement avec son
période retenue, augmentée des éventuels revenus
conseiller financier sur
distribués sur cette même période.
l’adéquation de sa situation

 Comment évaluer la performance de son OPCVM ? actuelle avec les objectifs

- Par consultation des valeurs liquidatives auprès de définis antérieurement.

l’établissement qui a vendu l’OPCVM ou auprès de L’investisseur doit évaluer les

l’ASFIM. conséquences de tout nouvel
- En s’appuyant sur la presse économique et financière, événement se produisant dans
sur les banques de données financières, ou en sa vie (augmentation de
consultant son intermédiaire financier qui publie de salaire, perte d’emploi,
manière régulière les performances des différents acquisition d’un bien…)
OPCVM. (La performance se calcule nette de frais).
- Par comparaison avec d’autres OPCVM de la même
catégorie présentant des caractéristiques similaires.

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