Série N°01

EVALUATION D’ENTREPRISES
Enseignement de : BOUBAKER Adel

Exercice :
La société « ESPOIR SA » est spécialisée dans la vente des électroménagers. En vue de
réaliser une opération de fusion, les dirigeants de la société vous demandent de déterminer la
valeur de leur société. Ils vous communiquent le dernier bilan arrêté au 31/12/N ainsi que
d’autres informations complémentaires.

Informations relatives à l’entreprise :

ACTIFS MONTANTS CAPITAUX PROPRES ET PASSIFS MONTANTS

Immobilisations Incorporelles 75000 Capital social 150000
Immobilisation Corporelles 120000 Réserves 12000
Autres Actifs Non Courants 20000 Résultat net de l’exercice 40000
Stocks 90000 Dettes financières nettes 65000
Clients 50000 Autres Passifs Courants 20000
Autres Actifs Courants 25000 Dettes d’exploitation 100000
Liquidités 20000 Concours bancaire 13000

TOTAL 400000 TOTAL 400000

ü Le résultat net de l’entreprise est réparti équitablement entre dividendes et réserves.

ü Les frais préliminaires s’élèvent à 2000.
ü La valeur vénale des immobilisations corporelles est inférieure de 4% par rapport à la
valeur comptable nette.
ü Les stocks de l’entreprise peuvent être vendus le 31/12/N à un prix inférieur à la
valeur comptable nette de 10%.
ü La valeur des immobilisations incorporelles sur le marché est de 10% supérieure à la
valeur comptable nette.
ü L’entreprise a encaissé à l’avance le loyer, au titre de l’année N+1, le loyer d’une
buvette qu’une société de restauration loue auprès de « ESPOIR SA » d’une valeur de
20000. Le contrat de bail prévoit une clause de non remboursement en cas de rupture
du contrat.
La société dispose d’une bonne visibilité sur 5 ans et prévoit avec certitude une évolution
annuelle de son résultat de 10% tout au long de cette période ensuite il sera constant. La
société distribue chaque année 50% de son résultat net de l’exercice échu et l’avoir fiscal est
égal au taux de distribution des dividendes. Les investisseurs exigent une prime de risque de
50%.
Informations supplémentaires :

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 ü La prime de risque du marché boursier est de 3%.
ü Le taux sans risque (taux sur les bons de trésors) est de 6%.
ü Le Coefficient de risque désendetté du secteur est de 0,9.
ü Le taux d’imposition (IS) est de 30%.
Travail à faire:
Déterminer la valeur de la société «ESPOIR SA » par les méthodes suivantes :
1/ Actif net comptable corrigé.
2/ Déterminer la valeur de la société selon la méthode du GOODWILL dans chacun des cas
suivants :
a/ la rente abrégée du goodwill.
b/ la méthode des praticiens.
c/ la méthode des anglo-saxons sachant que t = 2,5 i.
d/ la méthode de l’union des experts comptables avec t = 9%.
3/ Déterminer la valeur de la société par la méthode du PER sachant que la zone de cohérence
est située sur un PER d’une valeur égal à 10 de l’année N+1.
4/ Déterminer la valeur de la société par la méthode de FISHER (première itération), si :
a/ V5 déterminée par la méthode de l’actif net corrigé.
b/ V5 déterminée par la méthode de la rente abrégée du goodwill sur un horizon
de 2 ans avec une prime de risque de 80%.