Série d’exercices sur l’Introduction en Bourse et

l’Augmentation de capital

Exercice N°1 :

L’investisseur AB a décidé le 10 Mai 2018 d’investir en Bourse et son choix a porté sur l’action de la
société TELECOM.

Le capital de cette société est de 100 000 000D et il est composé de 20 000 000 actions d’une valeur
nominale de 5D. Le résultat de l’exercice de l’année 2018 est de 10 259 000D dinars. L’action est
cotée à 9,8D au 10 Mai 2019 contre 9,3D en 2018 à la même date. Le bénéfice de l’exercice 2019 est
de 11 490 080 D, soit une progression de 6%.

Le dividende qui sera distribué en septembre 2019 est de 0,5D par action et la croissance attendue
pour les prochains exercices sera en moyenne de 6%

La Bourse prévoit une rentabilité moyenne du marché de 12% durant les trois prochaines années. Le
taux d’intérêt. Le taux d’intérêt sans risque est actuellement de 5%.

Par ailleurs :

Covariance (Ri, Rm) = 13,875

Variance (Rm) = 9,126

Questions :

1. Calculer le PER de la société TELECOM.

2. Que peut-on dire de l’action de cette société si le PER moyen du secteur est de 12 ?
3. Calculer le taux de rentabilité, la capitalisation boursière et la rentabilité prévisionnelle d’après
le modèle de Gordon-shapiro.
4. Calculer la rentabilité anticipée de la valeur de cette société sachant que l’analyse de
l’évolution de son cours ainsi que celle de l’indice boursier a aboutit aux résultats suivants :
Covariance (Ri, Rm) = 13,875
Variance (Rm) = 9,126
Exercice n°2 :

1ère Partie :

La société ATS a été introduite au second marché le 15 octobre 2018 selon la procédure de la mise en
vente. Son capital est composé de 250 000 actions.

Le nombre d’actions à introduire est de 25 000 actions à un prix d’offre minimale de 15D, soit de 10%
du capital social.

Le dépouillement des offres a donné les résultats suivants :

-19 500 actions à un prix supérieur à 25D

-32 000 actions à un prix compris entre 20 et 24,9D

- 23 000 actions à un prix compris entre 18D et 19,9D

-70 000 actions à un prix entre 16D et 17,9D

La bourse a retenu toutes les offres dont les prix sont inférieurs à 25D.

Questions :

1. Déterminer le nombre des actions servies par tranche de prix en appliquant un coefficient de
réduction unique
2. Quel sera le premier cours coté de l’action lors de son introduction ?
3. Quelle sera la somme encaissée par la société suite à la mise en vente des 25 000 actions ?
4. Refaire les trois premières questions en appliquant un coefficient de réduction multiple.

2ème Partie :

Le 24 avril 2020, la société procède à une augmentation du capital dont les caractéristiques sont les
suivantes :

Nombre de titres émis : 50 000 actions

Prix d’émission 21 D cours de l’action au 24 avril 2020 est de 23D.

Questions :

1. Calculer la valeur théorique de l’action après l’augmentation du capital.

2. Calculer la valeur théorique du droit de souscription.
3. Peut-on affirmer que la richesse d’un ancien actionnaire qui détient 5 anciennes actions est
maintenue ?
4. Calculer le coût du capital de la valeur du titre d’après le modèle de Gordon-shapiro, sachant
que les investisseurs anticipent un dividende par action de 2 dinars et un taux de croissance de
6%
Correction:

Exercise n°1:

1. Le PER de la société= Cours / Bénéfice par action (BPA)

BPA = 11 490 080 / 20 000 000 = 0,574

PER = 9,8/ 0,574 = 17,03

On dit que l’action de la société vaut 17 fois son bénéfice

2. On comparant au PER du secteur qui est égal à 12, on peut affirmer que l’action en question
vaut très cher.
3. Le taux de rendement : P1 – P0 +D / P0 = (9,8 – 9,3 +0,5) / 9,3 = 10,75%
La capitalisation boursière CB =Cours * Nombre des actions = 9,8* 20 000 000 =
196 000 000D
La rentabilité prévisionnelle par la méthode de Gordon shapiro :
Kc = D/P0 +g = 0,5 / 9,8 + 6% = 11,1%
La rentabilité anticipée par le MEDAF :
E (Ri) = Rf + ( E(Rm) – Rf ) Bi avec B est la volatilité,
B = Cov (Ri,Rm) / V(Rm) =(13,875 / 9,126 ) = 1,52 supérieur à 1 donc titre agressif sa
fluctuation est plus proportionnelle à celle du marché. Si le rendement du marché augmente
(ou diminue) de 10%, le rendement du titre augmente (ou diminue) de 15,2%.

E (Ri) = 5% + ( 12% - 5% ) 1,52 = 15,64%

Compte tenu du risque, les investisseurs attendent une rentabilité du titre au moins de 15,64%

Comparé à la rentabilité prévisionnelle de 11,1%, cette valeur n’est pas à priori intéressante pour les
investisseurs.

Exercice n°2 :

1ère partie :

Question 1 :
Détermination du nombre des actions servies :

La société a privilégié la mise en vente pour s’introduire en bourse. Cette procédure s’adapte aux
valeurs n’ayant pas été cotées auparavant.

Les demandes de souscription effectuées auprès des intermédiaires en bourse sont centralisées par la
bourse en vue de leur répartition :

Les actions retenues par la Bourse :

1ère tranche : 32 000 actions cours entre 20 et 24D
2ème tranche : 23 000 actions cours entre 18D et 19,9D
3ème tranche 70 000 actions cours entre 16 et 17,9D

Les 19 500 demandes à 25 D et plus ont été exclus par la bourse car le prix est jugé spéculatif.
Par ailleurs, étant donné que la quantité demandée est supérieure à la quantité globale offerte,
les demandes seront servies proportionnellement aux quantités demandées, c'est-à-dire un
taux, appelé coefficient de réduction unique CRU :
CRU = Total Offre/ Total Demande = 25 000 / 125 000 = 20%
La répartition des titres par tranche :
1ère tranche : 32 000*20% = 6 400 actions cours entre 20 et 24D
2ème tranche : 23 000* 20% = 4 600 actions cours entre 18D et 19,9D
3ème tranche 70 000* 20% = 14 000 actions cours entre 16 et 17,9D

Question 2 :

Le premier cours de cotation de l’action est égal à l’offre la plus faible, soit 16D

Question 3 :

La somme encaissée par la société est de :

25 000*16D = 400 000D

Cette somme sera versée aux anciens propriétaires des actions et non pas à la société.

Question 4 :

Les demandes de souscription effectuées auprès des intermédiaires en bourse sont centralisées par la
bourse en vue de leur répartition selon la méthode de coefficient de réduction multiple (en privilégiant
les offres avec les prix les plus élevés) sachant que Les 19 500 demandes à 25 D et plus ont été exclus
par la bourse car le prix est jugé spéculatif.
Les actions retenues par la Bourse : la première tranche

1ère tranche : 32 000 actions cours entre 20 et 24D

Par ailleurs, étant donné que la quantité demandée est supérieure à la quantité globale offerte, les
demandes seront servies proportionnellement aux quantités demandées, c'est-à-dire un taux, appelé
coefficient de réduction Multiple CRM :

CRM = Offre/ Demande de la tranche= 25 000 / 32 000 = 78,125%

La répartition des titres par tranche :

1ère tranche : 32 000*78,125% = 25000 actions cours entre 20 et 24D

Le premier cours de cotation de l’action est égal à l’offre la plus faible, soit 20D

La somme encaissée par la société est de :

25 000*20D = 500 000D

Cette somme sera versée aux anciens propriétaires des actions et non pas à la société

2ème partie :

Question1 :

La détermination de la valeur théorique de l’action après augmentation de capital :

La société émet 50 000 actions nouvelles, soit un rapport d’une action nouvelle pour 5 actions
anciennes.

La valeur de la société sera, après l’augmentation de capital de :

250 000*23 + 50 000*21 = 6800 000D

Le capital sera alors composé de 300 000 actions de la valeur unitaire de : 6800 000/ 300 000 =
22,667D

Ou encore : ( 23*5 + 21*1 ) / 6 = 22,667 D

L’action doit, en principe, prendre cette valeur le jour du détachement du droit de souscription.

Question 2 :

Détermination du cours théorique du droit de souscription :

DPS = 23 – 22,667 = 0,333D

Ou encore :

DPS = (23 – 21 ) * 50 000 / 300 000 = 0,333D

Question 3 :

Maintien de la richesse des anciens actionnaires :

Richesse avant augmentation : 5*23 = 115D

Richesse après augmentation de capital = 5*22,666 + 5 * 0,333 = 115D

La Richesse de l’ancien actionnaire est Maintenue.

Question 4 :

Le coût de capital : Kc = D/P0 + g = 2/ 23 + 6% = 14,7%

Ce coût correspond au taux de rendement exigé par les actionnaires. Si la rentabilité prévisionnelles
est de 14,7% est jugé intéressante par les actionnaires, ils souscriront à l’augmentation de capital.