TRAVAUX DIRIGES : INGENIERIE FINANCIERE

TD N°1 :

Un actionnaire désire acheter une action Alpha. Il estime qu’il pourra la revendre dans trois ans au
prix de 7500 $. Durant cette période, la société devrait lui verser 300$ par an. Le taux d’actualisation
a été évalué à 10%.

On demande de :

1- Déterminer le prix de l’action à l’instant zero? Que se passera-t-il si l’actionnaire considère que la
rentabilité attendue devrait être de 15% en fonction du risque?

2- Evaluer le montant de l’action ainsi que sa rentabilité attendue, son rendement et sa plus value
des différentes périodes sachant que le taux est de 10%.

3- Estimer la valeur de l’action, sa rentabilité attendue, son rendement et sa plus value au cours des
différentes périodes si les dividendes versés s’élevaient à 900$ au lieu de 300$?

TD N°2 :

Dans le cadre d’une ouverture du capital et pour un coût du capital de 15%, une société d’envergure
internationale vous charge de procéder à l’évaluation de sa valeur résiduelle à la fin de l’année 2014
tout en tenant compte de chacun des hypothèses suivantes :

1- Supposez qu’à partir de l’année 2014 la croissance s’arrête et que les cash-flows disponibles
restent constants sur la période post-prévision.
2- Supposez que la croissance moyenne annuelle observée les trois dernières années sur les
cash-flows disponibles se poursuive dans l’avenir au même taux.
3- Estimez la valeur résiduelle pour un multiple de capitalisation sectoriel de 10 à la fin de
l’année 2014.
Renseignement complémentaire sur les free cash-flows des trois dernières années d’activités :

Années Résultat net FCF

2012 2480 2320
2013 2856 2420
2014 2540 2500

TD N°3 :

Rolland achète pour 16800€ les actions Gamel et 39200€ les actions Rama. Les rentabilités annuelles
espérées de Gamel et de Rama sont respectivement de 10% et 15%. Déterminer les poids des
actions du portefeuille. Quelle est l’espérance de rentabilité du portefeuille détenu par Rolland ?

TD N°4 :

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Louis souhaite des conseils en placements financiers. Il dispose actuellement de 100000€, investis
dans le portefeuille X. Ce portefeuille a une rentabilité espérée de 10,5 % et une volatilité de 8%. Le
taux sans risque est de 5%, le portefeuille super-efficient a une espérance de rentabilité 18,5% et une
volatilité de 13%.

Quel portefeuille doit-il détenir pour maximiser la rentabilité espérée du portefeuille sans
augmenter sa volatilité ? S’il préfère conserver la même espérance de rentabilité et minimiser son
risque, quel portefeuille Louis doit-il détenir ?

TD N°5 :

Une entreprise est intéressée par les droits exclusifs d’un nouveau produit qui lui permettra d’avoir
un accès facile à internet n’importe où dans la rue. Si elle obtient les droits sur ce produit, elle estime
que la mise en place de l’infrastructure de ce service est de l’ordre de 50 millions d’euros. Sur la base
de sa projection, elle pense que le service générera un cash-flow, après impôts, de 10 millions
d’euros par an. En outre, elle escompte exploiter ce créneau, sans une concurrence sérieuse,
pendant les cinq premières années.
D’une manière classique, la VAN de ce projet peut être estimée à partir de la valeur actuelle des
cash-flows anticipés pendant les cinq premières années. Sur la base d’un taux d’actualisation de 15%
(établi à partir du risque du projet).
1- Estimez la VAN du projet.
La plus grande incertitude de ce projet concerne le nombre de personnes susceptibles d’être
intéressées par ce produit. Bien que les études de marché indiquent que ce produit n’intéresse qu’un
faible nombre de commerciaux, elles précisent aussi l’existence d’un marché potentiel dans les
années à venir. Après quelques simulations, l’écart type de la valeur actuelle anticipée du projet est
de 42%.
2- Evaluer les droits exclusifs de ce nouveau produit considéré comme une option d’achat. Pour
cela, il faut dans un premier temps définir les variables du modèle d’évaluation des options.
Notons que : Valeur du sous-jacent = valeur actuelle des cash-flows du projet s’il est réalisé
maintenant. Taux de rendement des dividendes = 1/durée de vie = 1/5 = 0,20
Avec un taux sans risque de 5%, N(d1)= 0,2250, N(d2)= 0,0451

TD N°6 :

Supposons que pour le cas de l’entreprise Alpha qui souhaite ouvrir un magasin, l’investissement
initial est de 9, 5 millions d’euros et qui génère un cash-flow d’une valeur actuelle de 8562713
d’euros. La VAN négative de 937 287 € entraine donc le rejet du projet. Pour illustrer l’effet de
l’option d’abandon, supposons que l’entreprise Alpha a l’option de fermer le magasin à n’importe
quel moment dans les 10 ans à venir et de vendre le local à son propriétaire d’origine à 5 millions
d’euros. L’écart type de la valeur actuelle des cash-flows est de 22%. On demande d’estimer la
valeur de l’option d’abandon. Sachant que le taux de rendement des dividendes = 1 / durée de vie =
1 / 10 = 0,10 et le taux d’intérêt sans risque est de 5 %. N(d1)= 0,7548, N(d2)= 0,4977

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