HEC Lausanne 2017 – 2018

FINANCE D’ENTREPRISE APPLIQUEE

Tristan Roger

Série 3 – Financement par dettes et par crédit-bail

Financement par dettes

Exercice 1

 Pourquoi les obligations subordonnées offrent-elles une rentabilité plus élevée que les
obligations seniors ?
 Quelles sont les différences entre des titres avec et sans collatéral ?
 Quelle est la différence entre une euro-obligation et une obligation étrangère ?
 Pourquoi les émetteurs d’obligations peuvent-ils avoir intérêt à insérer des clauses de
sauvegarde (covenants) dans le prospectus d’émission ?
 Ceteris paribus, pourquoi la rentabilité d’une obligation convertible est-elle plus faible
que celle d’une obligation non convertible ?

Exercice 2

Vous détenez une obligation convertible de valeur nominale 10 000 francs. Son ratio de
conversion est de 450. Quel est le prix de conversion ?

Exercice 3

Vous détenez une obligation qui contient une clause de remboursement anticipé dans 3 ans. La
maturité de cette obligation est 10 ans. Le taux de coupon est de 8%. Le graphique ci-dessous
montre le prix de deux obligations (sans remboursement anticipé) de même coupon, en fonction
du taux de rentabilité à échéance.

1
  Pour un taux de rentabilité à échéance de 3%, quel est le prix (approximatif) de
l’obligation que vous détenez ?
1) 100
2) 114
3) 125
4) 142
 Pour un taux de rentabilité à échéance de 13%, quel est le prix (approximatif) de
l’obligation que vous détenez ?
1) 72
2) 80
3) 88
4) 100
 Pour un taux de rentabilité à échéance de 8%, quel est le prix (approximatif) de
l’obligation que vous détenez ?
1) 95
2) 100
3) 110
4) 120

Exercice 4

Vous détenez une obligation de maturité 10 ans, de valeur nominale 100 et avec un taux de
coupon de 4%. Le taux de rentabilité à échéance de l’obligation est de 6%. Le prix de
l’obligation est-il
1) Egal à 100 ?
2) Inférieur à 100 ?
3) Supérieur à 100 ?

Financement par crédit-bail

Exercice 5

Un supercalculateur coûte 200 000 francs à l’achat. Dans cinq ans, sa valeur résiduelle sera de
60 000 francs. Le taux d’intérêt mensuel sans risque est de 1%.
a. Quel est le loyer mensuel prévu par un contrat de crédit-bail sur cinq ans, si les marchés
sont parfaits ?
b. Quel serait le paiement mensuel relatif à un emprunt de 200 000 francs sur cinq ans pour
acheter le supercalculateur ?

Exercice 6

Le taux d’intérêt mensuel sans risque est de 1%. Si une machine, qui vaut 2 000 000 de francs,
peut être louée pour 22 000 francs par mois pendant sept ans, que les marchés soient parfaits et
que l’opération de location soit sans risque, quelle valeur résiduelle le bailleur doit-il recevoir
pour atteindre le point mort ?

Exercice 7

Un crédit-bail est conclu pour une machine d’embouteillage coûtant 400 000 francs. La durée
du contrat est de cinq ans ? La valeur résiduelle sera de 150 000 francs au terme du bail. Le

2
taux d’intérêt mensuel sans risque est de 0,5%. En marchés parfaits, quel est le loyer mensuel
si l’option d’achat au terme de la période de bail prévoit un prix d’exercice de 150 000 francs ?
de 80 000 francs ? de 1 franc ?

Exercice 8

MiMaigre, entreprise de grande distribution, affiche le bilan suivant en millions de francs

Actifs 175 Capitaux propres 125

Trésorerie 20 Dettes 70
Total Actif 195 Total Passif 195

L’entreprise conclut un contrat de crédit-bail à propos d’un entrepôt d’une valeur de 80 millions
de francs. Quels seront le bilan et le taux d’endettement de l’entreprise si le crédit-bail est traité
comme un contrat de location-financement ? Et s’il s’agit d’un contrat de location simple ?

Exercice 9

Une entreprise envisage de conclure un contrat de crédit-bail pour une machine dont la valeur
actuelle est de 50 000 francs. La durée de vie économique du matériel est de huit ans. Le taux
d’actualisation mensuel est de 0,75%. Les contrats suivants seront-ils classés en contrats de
location simple ou en contrats de location-financement ? Pourquoi ?
a. Un contrat d’une durée de quatre ans avec une option d’achat au terme du bail à la valeur
résiduelle de la machine. Les loyers sont de 1 150 francs par mois.
b. Un contrat d’une durée de six ans avec une option d’achat au terme du bail à la valeur
résiduelle de la machine. Les loyers sont de 790 francs par mois.
c. Un contrat d’une durée de cinq ans avec une option d’achat au terme du bail à la valeur
résiduelle de la machine. Les loyers sont de 925 francs par mois.
d. Un contrat d’une durée de six ans avec une option d’achat au terme du bail à la valeur
résiduelle de la machine. Les loyers sont de 1 000 francs par mois. Le contrat prévoit
une clause d’annulation du contrat sans pénalités à la discrétion du crédit-preneur au
bout de trois ans.

Exercice 10

L’entreprise, les Carrières du Valais, veut disposer d’une pelleteuse valant 220 000 francs. Si
la pelleteuse est achetée, elle sera amortie linéairement sur cinq ans. L’entreprise peut
également la louer pendant la même période (contrat de location simple). Le loyer annuel est
de 55 000 francs. La pelleteuse ne vaudra plus rien au bout de cinq ans. Le taux d’impôt sur les
sociétés est de 33%. Le taux d’intérêt est de 8%.
a. Quel est le montant de l’emprunt équivalent au crédit-bail ?
b. L’entreprise doit-elle acheter à crédit (à l’aide de l’emprunt de la question précédente)
ou louer la pelleteuse ?