TD de finance d'entreprise - L3 - IAE de Metz – School of

Management

2020-2021

Questions :

1. Qu’est-ce que la valeur faciale d’un titre à revenu fixe ? A quoi sert-elle ?

2. Quelle différence existe-t-il entre maturités et duration d’une obligation ? Pour

quel type de titre ces deux notions sont-elles équivalentes ?

3. Qu’est-ce que le taux de rentabilité actuariel d’une obligation ? Comment le

calcule-t-on ?

4. Un titre de dette est-il plus volatil le jour de son émission ou le jour de son
remboursement ?

5. La valeur d’un titre de dette à taux variable est-elle à tout moment égale à 100 %
du nominal ? Pourquoi ?

6. Qu’est-ce qu’un taux variable ? Un taux indexé ?

7. Vous êtes un investisseur qui anticipe une baisse des taux. Classez par ordre
décroissant de préférence les obligations suivantes (argumentation requise) :

A. Une obligation à taux variable remboursable in fine dans 10 ans ;

B. Une obligation à taux variable remboursable in fine dans 8 ans ;

C. Une obligation perpétuelle à taux fixe ;

D. Une obligation à taux fixe remboursable in fine dans 5 ans ;

E. Une obligation à taux fixe remboursable par annuités constantes en capital et

intérêts d’une durée de 5 ans ;

8. Vrai ou faux ?

a) Si les taux d’intérêt montent, le cours des obligations à taux fixe baisse.
 b) Si le taux du coupon est plus fort que le taux de rentabilité actuariel, l’obligation
cote moins de 100 % du nominal.

c) Une obligation à fort coupon vaut moins cher qu’une obligation à faible coupon.

d) Plus la duration d’une obligation est forte, plus son cours est élevé.

Exercices :

Exercice 1

Une obligation possède les caractéristiques suivantes :

Valeur faciale : 1 000 €

Taux de coupon : 15 %

Nombre de jours depuis le détachement du dernier coupon : 219 jours

Cours coté : 102,50 %

Calculez le coupon couru et le prix de l’obligation.

Exercice 2

La société Boucherie Sanzot a émis l’emprunt ci-dessous :

Boucherie Sanzot
Emprunt 5,5 % février 2016
Montant : 125 M€
Prix d’émission : 99 731 %
Date de jouissance : 20 février 2016
Date de règlement : 20 février 2016
Durée : 7 ans
Intérêt t annuelle : 5,5 % payable en une seule fois le 20 février de chaque année et pour la
première fois le 20 février 2017
Amortissement normal : ces obligations seront amorties en totalité le 20 février 2023 par
remboursement au pair
 a) Calculez le taux de rendement actuariel de l’obligation à l’émission, sa sensibilité et sa
duration.

b) Le 21 février 2017, le taux de rendement actuariel offert par les obligations comparables
à l’obligation Boucherie Sanzot est de 5 %. Calculez la valeur, la sensibilité et la
duration, à cette date, de l’obligation Boucherie Sanzot et commentez par rapport aux
résultats précédents.

Exercice 3

Le 21 février 2016, vous observez dans le quotidien Les Échos de Moulinstart les cotations
suivantes des emprunts d’ÉTAT belges à coupon zéro (qui ne versent qu’un seul coupon avec
le principal à l’échéance d’un montant total de 100) :

Date d’échéance Cours

20 février 2017 99,25
20 février 2018 91,92
20 février 2019 87,38
20 février 2020 82,90
20 février 2021 78,35
20 février 2022 74,20
20 février 2023 70,13

a) Calculez le taux actuariel pour chaque emprunt coupon zéro.

b) Vous estimez que le risque Boucherie Sanzot nécessite un spread de 58 points de

base (0,58 %) par rapport aux emprunts d’ÉTAT. Calculez alors la valeur de
l’obligation Boucherie Sanzot de l’exercice 2.