TRAVAIL PRATIQUE (à faire en groupe)

FINANCEMENTS STRUCTURES ET MODELISATION FINANCIERE

MASTER 2 BANQUE FINANCE – UCAC (Juin 2023)
(Dr. AMVELLA MOTAZE Serge Patrick)

Exercice 1 (6 points)

L’entreprise VITAL se finance par trois sources : les actions ordinaires, les obligations et un
prêt contracté auprès d'une banque.
La valeur comptable des actionnaires ordinaires est 9 500 000 FCFA. Il y a actuellement 3 200
actions ordinaires en circulation. On prévoit que le prochain dividende à verser dans 1 an sera
de 250 FCFA par action et par la suite il va croître indéfiniment au taux annuel de 2,8%. La
prime de risque du marché est actuellement de 7,5% et le taux sans risque est de 2%. Le bêta
de la compagnie VITAL est de 15% supérieur à celui du marché.
L’entreprise avait également eu à émettre 1 700 obligations et la valeur marchande actuelle de
chaque obligation est de 8 500 FCFA. Chacune des obligations offrent un taux coupon de 8%
capitalisation semestrielle (intérêts versés semestriellement) et le taux de rendement nominal
à échéance exigé sur ces obligations est de 8,75% capitalisation semestrielle.
Pour ce qui est de la dette bancaire, les intérêts et le capital sont remboursés mensuellement,
au taux d'intérêt de 7% nominal capitalisation mensuelle. La dette a été contractée il y a 2 ans et
le montant total du prêt à ce moment était de 10 000 000 FCFA. L'entreprise rembourse 1/60e du
prêt chaque mois et le remboursement du 24ème mois vient d'être effectué.
Le taux d'imposition de l'entreprise VITAL est de 35%.
1) Calculez le coût de ses trois sources de financement et son coût moyen pondéré du capital.
Supposez maintenant que l’entreprise veut diversifier ses activités et se lancer dans un
nouveau projet dont le coût total est de 25 000 000 FCFA. Le taux de rentabilité de ce projet
est de 10%. L’entreprise souhaite financer ce projet par fonds propres et par endettement. Si
on suppose que le coût des fonds propres pour ce nouveau projet est de 11,5% et que
l’entreprise peut recourir à un prêt bancaire pour lequel le taux d’intérêt annuel offert est de 8%.
2) Quel est au minimum le montant à contracter sous forme de dette et le montant des fonds
propres correspondant qui lui permettrait d’accepter ce projet.
3) Sur la base des données fournies relativement aux fonds propres à investir dans ce nouveau
projet, estimez le bêta de ce nouveau projet.

Maintenant, considérez que votre Directeur Général, n’ayant pas une formation de financier
aimerait avoir plus d’explications sur la structure financière d’une entreprise.

4) Expliquez-lui quelles sont les implications de la théorie de Modigliani et Miller sur la structure
financière dans un contexte de fonctionnement normal d’une entreprise (impôts et coûts de
faillite) et quel devrait être le niveau d’endettement maximal de l’entreprise.

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 Exercice 2 (14 points)

Supposez que vous êtes le conseiller financier pour une multinationale qui souhaite s’installer
au Cameroun. L’entreprise souhaite offrir un nouveau produit à sa clientèle, mais pour cela elle
devra réaliser de gros investissements et l’exploitation commencera une fois les constructions
terminées. Le projet sera financé par fonds propres et par endettement.

L’entreprise vous demande alors d’effectuer la modélisation financière du projet et de la

conseiller sur la viabilité du projet. Voici les différents scénarios qui s’offrent à elle. Chaque
groupe devra travailler sur le scénario qui lui est assigné.
Groupes
G1 G2 G3 G4 G5 G6
Coûts construction/structure financière
Coûts de constructions (en Millions XAF) 500 550 600 650 700 750
(%) Dette initiale 25% 30% 40% 55% 65% 75%
(%) Fonds propres initiaux 75% 70% 60% 45% 35% 25%

Crédit
Date d'octroi du prêt 2024 2024 2024 2024 2024 2024
Durée du prêt (en années) 13 14 14 14 15 15
Période de grâce (Différé) (en années) 3 3 4 5 4 5
Taux d'intérêt 6,00% 6,00% 5,50% 5,50% 5,75% 5,75%

Chiffre d'affaires/Clientèle

Prix de vente 1ere année d'exploitation 2 100 2 150 2 200 2 300 2 350 2 500
Taux de croissance par an du prix de vente 3,0% 3,0% 3,0% 3,5% 3,5% 3,5%
Nombre de client 1ere année d'exploitation 25 000 26 000 27 000 40 000 45 000 48 000
Taux de croissance annuel du nbre clients 5% 5% 6% 6% 7% 8%

Charges
Charges fixes annuelles (en Millions XAF) 20 20 22 22 18 18
Taux d'inflation 2% 2% 2% 2% 2% 2%
Charges variables par client (XAF) 300 300 350 350 300 310

Autres informations
Année de début des constructions 2024 2024 2024 2024 2024 2024
Durée période de construction 3 3 4 5 4 5
Durée amortissement construct.
20 20 20 20 20 20
(en années)

Taux d'IS (Impôt sur les sociétés) 33% 33% 33% 33% 33% 33%

Ratio minimum de couverture de la dette

1,5 1,5 1,5 1,5 1,5 1,5
exigé par la banque

Chaque groupe devra répondre en fonction du scénario qui le concerne.

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 1) Dresser dans Excel, l’état des résultats, le plan de trésorerie ainsi que le bilan du projet
sur la période allant de 2024 à 2039.

2) Calculer le DSCR pour chacune des années où le prêt est remboursé et dites si
l’entreprise rempli les conditions exigées par la banque. On suppose ici qu’il n’y a pas
de variation du BFR, ni de nouveaux investissements.

3) Calculer le LLCR (ratio de couverture sur la vie du prêt) en 2031 et commentez.

4) L’entreprise aura-t-elle besoin d’un apport supplémentaire en fonds pour faire face à
toutes les dépenses et éviter un découvert bancaire ? Si oui, quel serait le montant
supplémentaire en fonds nécessaire et en quelle année devra-t-on faire cet apport ?

Supposez qu’il n’y a pas d’apport supplémentaire en fonds pour l’instant et que l’entreprise
laisse ses prévisions inchangées.

5) Calculer la rentabilité financière moyenne sur la durée du projet et commentez (vos

calculs ne doivent pas tenir compte de la période de construction).

6) Calculez la capacité d’autofinancement sur chacune des années à partir de la première

année d’exploitation et commentez.

7) Tracez la figure présentant l’évolution de la structure financière du projet (dette versus

fonds propres) sur la durée de vie du projet.

Supposez maintenant que le taux de rendement exigé sur les fonds propres de l’entreprise
sans levier est de 11%. Les hypothèses d’endettement et de remboursement du prêt restent
les mêmes pour chaque groupe.

8) Selon le modèle de Modigliani-Miller, calculez le coût des fonds propres et le coût moyen
pondéré du capital de l’entreprise année après année en tenant compte de l’évolution
du niveau d’endettement.

Supposez toujours que le taux de rendement exigé sur les fonds propres de l’entreprise sans
levier est de 11% et que l’entreprise décide de financer le projet à 100% avec ses fonds
propres.

9) Calculez la VAN du projet en supposant qu’en 2039, l’entreprise vendra ses

immobilisations à un repreneur à un prix de vente correspondant à leur valeur nette
comptable. Dans ce cas, l’entreprise devrait-elle investir dans ce projet ?

NB: Chaque groupe doit m’envoyer le fichier Word contenant les réponses. Joignez également
le fichier Excel dans lequel vous avez fait la modélisation financière ainsi que les calculs.
e-mail : patrickamvella@yahoo.ca

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