Université Laval

Faculté des Sciences de l’Administration

Finance Corporative
GSF-6008

Travail Pratique 1

Réalisé par: Équipe 45

Nidal Fadel 111 281 121
Wissal Loukili 536 772 062
Fatima-Zahrae Hader 536 771 017
Abdelghani Bouaddi 536 758 515
Ahmed Benader 111 282 303

19 Février 2021
Table des matières

Exercices 1 à 6...........................................................................................................................................3
Étude de cas ..............................................................................................................................................8

Annexes
Énoncés des exercices..................................................................................................................15
Énoncé de l’étude de cas..............................................................................................................16

2
 Exercices

Exercice 1:

Le besoin en fonds de roulement constitue l’indicateur clé de chaque entreprise. Il représente l'écart entre
le moment où l'argent sort de l’entreprise et le moment où il y revient1. L’introduction d’un nouveau
produit sur le marché ou le développement et l'élargissement de la production d’un produit déjà existant
entraine un décalage des flux de trésorerie puisque les décaissements (immobilisations, machines,
matières premières, publicité, etc.) sont à ce moment-là plus importants que les encaissements. Un
nouveau produit ou un investissement quelconque prends d’habitude un temps pour se commercialiser et
impacte donc le niveau de stock de l’entreprise. Ce qui représente un cycle d’exploitation plus important.

Passage inspiré du livre Finance d’entreprise de Berk, DeMarzo, Capelle-Blancard et Couderc, Pearson France,
chapitre numéro 26, numéro du paragraphe: 26.1 ‘Pourquoi les entreprises ont-elles un besoin en fonds de
roulement?’

Exercice 2:

1. Le délai de rotation des créances clients et des dettes fournisseurs2 :

• Le délai de rotation des créances clients est un ratio d'activité qui indique la fréquence à laquelle
les créances sont enregistrées et encaissées sur une période donnée, permettant donc d’examiner la
qualité et l’intérêt relatif de ces créances et l'efficacité de la politique de crédit de l'entreprise. Le
temps de rotation des créances clients correspond au quotient obtenu en divisant les créances clients
par le chiffre d'affaires journalier. Ce ratio permet d'évaluer l'efficacité des services de
recouvrement et la qualité des comptes clients. Il indique la vitesse de leur récupération. Cependant,
les résultats obtenus doivent être comparés aux conditions de crédit accordées au client pour
apprécier l'efficacité de la collecte.

1
Chapitre 26 du livre Finance d’entreprise de Berk, DeMarzo, Capelle-Blancard et Couderc, Pearson France

2
Comptabilité́ financière pour gestionnaires, Rodrigue Proulx et Daniel Plamondon ,2016.

3
 • Comme pour le délai de rotation des créances clients, le délai de rotation des dettes fournisseurs
est un ratio d’activité qui indique la fréquence à laquelle les dettes fournisseurs sont réglées au
cours d’un exercice. On obtient ce ratio en divisant le montant des dettes fournisseurs pendant cet
exercice par les achats journaliers. Le délai de rotation des dettes fournisseurs indique le nombre
de jours qui s’écoulent, en moyenne, entre l’achat et le règlement. Il représente la maturité moyenne
nécessaire à l'entreprise pour liquider sa dette fournisseur. Il est également comparé aux conditions
de crédit pour s’assurer que les paiements sont réglés aux moments opportuns.

2. Les circonstances dans lesquelles ces délais sont élevés :

Ces délais peuvent être élevés lorsque la politique de crédit est laxiste, si les conditions de crédit
accordées aux clients ne sont pas avantageuses par rapport aux entreprises concurrentes, il pourrait y
avoir une diminution des ventes et donc moins de liquidités. Une situation macroéconomique dégradée
peut également induire à cette dérive.
Passage inspiré du livre Finance d’entreprise de Berk, DeMarzo, Capelle-Blancard et Couderc, Pearson France,
chapitre numéro 26, numéro des paragraphes: ‘26.2 Le délai de rotation des créances client’ et ‘26.4 La gestion
des dettes fournisseurs’

Exercice 3:

Généralement le cycle de trésorerie est plus court que celui d’exploitation. A titre d’illustration prenons
l’exemple d’une entreprise de BTP, pour commencer la construction elle achète à crédit et reçoit des
produits (ciment, sable, gravette…) des fournisseurs (à t0), elle les paie par exemple après 30 jours (à
t1=t0+30jours), et puis après achèvement des travaux et après délai d’échéancier des créances des
clients elle encaisse les produits de ses prestations et ses ventes (à t2).
Dans ce cas, par exemple :
𝐶𝑦𝑐𝑙𝑒 𝑑𝑒 𝑡𝑟é𝑠𝑜𝑟𝑒𝑟𝑖𝑒 = 𝑡2 − (𝑡0 + 30) = 𝑡2 − 𝑡0 − 30 < 𝑡2 − 𝑡0 = 𝐶𝑦𝑐𝑙𝑒 𝑑′𝑒𝑥𝑝𝑙𝑜𝑖𝑡𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛

Passage justificatif du livre : Chapitre 26 (26.1. Pourquoi les entreprises ont-elles un besoin en fonds de
roulement ?)

4
Exercice 4:
Dans ce cas l’escompte est de de 3 % si l’entreprise paie au 5ème jour. Pour un achat de 100$, notre
entreprise doit payer 97$ à 5 jours ou 100$ a 30 jours. Donc pour la période de 30 – 5 = 25 jours, le
taux d’intérêt correspondant est de (100-97) / 97 soit 3/97.
Ce taux d’intérêt est équivalent à un taux d’intérêt annuel de :
3 (365/2)/25
𝑖 = (1 + ) −1
97
Soit 𝑖 = 24.90%

Passage justificatif du livre : Chapitre 26 (26.2. Le crédit commercial / Crédit commercial et imperfections de
marché).

Exercice 5:
a) Le tableau ci-dessous résume les résultats de calculs du BFR et des flux liés aux
investissements dans le BFR de l’année 2017 à l’année 2021, les formules utilisées sont les
suivantes :
𝐵𝐹𝑅 = 𝐶𝑟é𝑎𝑛𝑐𝑒𝑠 𝐶𝑙𝑖𝑒𝑛𝑡𝑠 + 𝑆𝑡𝑜𝑐𝑘𝑠 − 𝐷𝑒𝑡𝑡𝑒𝑠 𝑓𝑜𝑢𝑟𝑛𝑖𝑠𝑠𝑒𝑢𝑟𝑠
𝐹𝑙𝑢𝑥 𝑖𝑛𝑣 𝐵𝐹𝑅 = −(𝐵𝐹𝑅 (𝑎𝑛𝑛é 𝑛 + 1) − 𝐵𝐹𝑅 (𝑎𝑛𝑛é𝑒 𝑛))
2 017 2 018 2 019 2 020 2 021
Créances clients - 15 000.00 22 500.00 19 000.00 -
Stocks 7 500.00 13 000.00 13 000.00 9 500.00 -
Dettes fournisseurs 2 500.00 5 000.00 5 000.00 3 500.00 -
BFR 5 000.00 23 000.00 30 500.00 25 000.00 -
Flux liés à l'inv en BFR - 5 000.00 - 18 000.00 - 7 500.00 5 500.00 25 000.00

b) Il suffit de diviser les BFR par 0.15 pour en déduire les chiffres d’affaires :

2 017 2 018 2 019 2 020 2 021

BFR 5 000.00 23 000.00 30 500.00 25 000.00 -
Chiffre d'affaires 33 333.33 153 333.33 203 333.33 166 666.67 -

c) On calcule d’abord le chiffre d’affaires en multipliant les chiffres d’affaires de la question b par
1.10 et puis on en déduit les BFR en multipliant les chiffres d’affaires résultants par 0.15, par la
suite on calcule la variation du BFR entre années :

5
 2 017.00 2 018.00 2 019.00 2 020.00 2 021.00
BFR 5 000.00 23 000.00 30 500.00 25 000.00 -
Chiffre d'affaires 33 333.33 153 333.33 203 333.33 166 666.67 -
Chiffre d'affaires
(Augmenté de 10%) 36 666.67 168 666.67 223 666.67 183 333.33 -
BFR correspondant 5 500.00 25 300.00 33 550.00 27 500.00 -
Delta BFR 5 500.00 19 800.00 8 250.00 - 6 050.00 - 27 500.00

d) Pour répondre à cette question on utilisera la formule 26.1 du livre du cours :

𝐵𝐹𝑅 𝑥 365
= 65.7 𝑗𝑜𝑢𝑟𝑠
𝐶ℎ𝑖𝑓𝑓𝑟𝑒 𝑑′𝑎𝑓𝑓𝑎𝑖𝑟𝑒𝑠
Donc :
𝐵𝐹𝑅 65.7
= = 0.18
𝐶ℎ𝑖𝑓𝑓𝑟𝑒 𝑑′𝑎𝑓𝑓𝑎𝑖𝑟𝑒𝑠 365

Le pourcentage du BFR en chiffre d’affaires est alors de 18 %.

Passage justificatif du livre : Chapitre 26 (26.1. Pourquoi les entreprises ont-elles un besoin en fonds de
roulement ? / Formule 26.1)
Exercice 6:
a) Pour aborder cette question calculons d’abord le Taux effectif annuel TAE :
On a:
𝑇𝐴𝐸 = (1 + TAP/k)k − 1
Avec
• TAP : taux annuel proportionnel (4.5%).
• K : nombre de période de capitalisation par année (4 périodes).
Donc :
𝑇𝐴𝐸 = (1 + 0.045/4)4 − 1
𝑇𝐴𝐸 =4.57%
Par ailleurs les flux de trésorerie sont de -25000$ aujourd’hui, -10000$ dans une année et +35000$ dans
5 ans. Donc :
10000 35000
𝑉𝐴𝑁 = −25000 − +
1.0457 1.04575
𝑉𝐴𝑁 = −6 571,06 $

6
 b) Suivant le même raisonnement, une VAN nulle correspond à :
10000 X
𝑉𝐴𝑁 = 0 = −25000 − +
1.0457 1.04575
Avec x représente le chiffre à récupérer dans 5 ans, soit :
10000
𝑋 = (25000 + ) x 1.04575
1.0457
Donc pour obtenir une VAN nulle, le chiffre que devrait récupérer l’entreprise à l’année 5 est :
𝑋 = 43 216.20 $

Passage justificatif du livre : Chapitre 26 (26.1. Pourquoi les entreprises ont-elles un besoin en fonds de
roulement ? / Exemple 26.1)

7
 Étude de cas

Introduction :

La présente étude de cas porte sur les notions acquises durant les cinq dernières séances. Elle
met en avant les notions assimilées portant sur la valeur temps de l’argent, l’évaluation des
flux, les taux d’intérêt et obligations ainsi que sur le choix des investissements.

Réponses :

1-1 Le taux d’intérêt offert actuellement par les bons de Trésor à 30 ans au 31 décembre 2020
est de 1,21%.

2- Les échéanciers des deux options :

A. Option 1 : Le certificat en sécurité informatique

Les données de l’option 1 : Le certificat en sécurité informatique

• Carole a 30 ans et espère partir à la retraite à 65 ans. (La période de notre échéancier
s’étalera sur 35 ans)
• Carole a un patrimoine de 75 000$.
• Le salaire annuel actuel de Carole est de 38 000$.
• Le certificat permettra à Carole de monter d’un échelon et gagner 10 000$ de plus.
• L’augmentation de salaire est de 3% par an aussi longtemps qu’elle travaillera.
• La durée de la formation est d’un an.
• Le programme coûte 5000$ payables en début de l’année.
• Le salaire de Carole lui est versé une fois, à la fin de l’année.
• La hausse de rémunération est accordée immédiatement après l’obtention du diplôme.
• L’augmentation n’est effective qu’un an après l’obtention du diplôme.

1
https://www.banqueducanada.ca/taux/taux-dinteret/obligations-canadiennes/

8
Taux d'actualisation 0,0121
Taux de croissance 0,03
Période 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Flux ft ($5 000,00) $38 000,00 $48 000,00 $48 000,00 $48 000,00 $48 000,00 $48 000,00 $48 000,00 $48 000,00 $48 000,00 $48 000,00
Facteur
d'actualisation 1 0,9880447 0,9762322 0,9645611 0,9530294 0,9416356 0,9303780 0,9192551 0,9082650 0,8974064 0,8866776
Facteur de croissance 1 1,030 1,0609 1,0927270 1,1255088 1,1592741 1,1940523 1,2298739 1,2667701 1,3047732
VA flux ($5 000,00) $37 545,69 $48 264,92 $49 118,53 $49 987,24 $50 871,32 $51 771,03 $52 686,65 $53 618,46 $54 566,76 $55 531,83
VA d'obligation 52 282,76
$75 000,00

Taux d'actualisation 0,0121

Taux de croissance 0,03
Période 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
Flux ft $48 000,00 $48 000,00 $48 000,00 $48 000,00 $48 000,00 $48 000,00 $48 000,00 $48 000,00 $48 000,00 $48 000,00
Facteur
d'actualisation 0,876077096 0,865603297 0,855254714 0,84502985 0,83492723 0,82494539 0,81508289 0,8053383 0,7957102 0,78619722
Facteur de croissance 1,343916379 1,384233871 1,425760887 1,46853371 1,51258972 1,55796742 1,60470644 1,65284763 1,70243306 1,75350605
VA flux $56 513,96 $57 513,47 $58 530,65 $59 565,83 $60 619,31 $61 691,42 $62 782,50 $63 892,87 $65 022,88 $66 172,87

Taux d'actualisation 0,0121

Taux de croissance 0,03
Période 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30
Flux ft $48 000,00 $48 000,00 $48 000,00 $48 000,00 $48 000,00 $48 000,00 $48 000,00 $48 000,00 $48 000,00 $48 000,00
Facteur
0,776797963 0,767511079 0,758335223 0,74926907 0,7403113 0,73146063 0,72271577 0,71407545 0,70553844 0,69710349
d'actualisation
Facteur de croissance 1,806111235 1,860294572 1,916103409 1,97358651 2,03279411 2,09377793 2,15659127 2,22128901 2,28792768 2,35656551
VA flux $67 343,20 $68 534,24 $69 746,33 $70 979,87 $72 235,22 $73 512,77 $74 812,92 $76 136,06 $77 482,60 $78 852,96

9
Taux d'actualisation 0,0121
Taux de croissance 0,03
Période 31 32 33 34 35
Flux ft $48 000,00 $48 000,00 $48 000,00 $48 000,00 $48 000,00
Facteur
d'actualisation 0,688769376 0,680534904 0,672398877 0,66436012 0,65641747
Facteur de croissance 2,427262471 2,500080345 2,575082756 2,652335238 2,7319053
VA flux $80 247,55 $81 666,81 $83 111,17 $84 581,08 $86 076,98

B. Option 2 : Un MBA

Les données de l’option 2 : Un MBA

• Carole a 30 ans et espère partir à la retraite à 65 ans. (La période de notre

échéancier s’étalera sur 35 ans)
• Carole a un patrimoine de 75 000$.
• Le salaire annuel actuel de Carole est de 38 000$.
• Le MBA permettra à Carole de monter d’un échelon et gagner 20 000$ de plus.
• L’augmentation de salaire est de 3% par an aussi longtemps qu’elle travaillera.
• La durée de la formation est de trois ans.
• Le programme coûte 25 000$ par an payables au début de chaque année.
• Le salaire de Carole lui est versé une fois, à la fin de l’année.
• La hausse de rémunération est accordée immédiatement après l’obtention du
diplôme.
• L’augmentation n’est effective qu’un an après l’obtention du diplôme.

10
 Taux d'actualisation 0,0121
Taux de croissance 0,03
Période 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Frais de maitrise ($25 000,00) ($25 000,00) ($25 000,00)
Flux de salaire $38 000,00 $38 000,00 $38 000,00 $58 000,00 $58 000,00 $58 000,00 $58 000,00 $58 000,00 $58 000,00 $58 000,00
Facteur d'actualisation 1 0,9880447 0,9762322 0,9645611 0,9530294 0,9416356 0,9303780 0,9192551 0,9082650 0,8974064 0,8866776
Facteur de croissance 1 1,030 1,0609 1,0927270 1,1255088 1,1592741 1,1940523 1,2298739 1,2667701 1,3047732
VA flux $37 545,69 $38 209,73 $38 885,50 $60 401,25 $61 469,51 $62 556,66 $63 663,03 $64 788,98 $65 934,84 $67 100,96
VA frais de maitrise ($74 106,92)
VA d'obligation 52 282,76
$75 000,00

Taux d'actualisation 0,0121

Taux de croissance 0,03
Période 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
Flux de salaire $58 000,00 $58 000,00 $58 000,00 $58 000,00 $58 000,00 $58 000,00 $58 000,00 $58 000,00 $58 000,00 $58 000,00
Facteur d'actualisation 0,8760771 0,8656033 0,8552547 0,8450299 0,8349272 0,824945394 0,815082891 0,805338298 0,795710205 0,786197218
Facteur de croissance 1,3439164 1,3842339 1,4257609 1,4685337 1,5125897 1,557967417 1,604706439 1,652847632 1,702433061 1,753506053
VA flux $68 287,71 $69 495,44 $70 724,54 $71 975,38 $73 248,33 $74 543,80 $75 862,18 $77 203,88 $78 569,31 $79 958,89

Taux d'actualisation 0,0121

Taux de croissance 0,03
Période 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30
Flux de salaire $58 000,00 $58 000,00 $58 000,00 $58 000,00 $58 000,00 $58 000,00 $58 000,00 $58 000,00 $58 000,00 $58 000,00
Facteur d'actualisation 0,7767980 0,7675111 0,7583352 0,7492691 0,7403113 0,731460627 0,722715766 0,714075453 0,705538438 0,697103486
Facteur de croissance 1,8061112 1,8602946 1,9161034 1,9735865 2,0327941 2,09377793 2,156591268 2,221289006 2,287927676 2,356565506
VA flux $81 373,04 $82 812,20 $84 276,82 $85 767,34 $87 284,22 $88 827,93 $90 398,94 $91 997,74 $93 624,81 $95 280,66

11
Taux d'actualisation 0,0121
Taux de croissance 0,03
Période 31 32 33 34 35
Flux ft $58 000,00 $58 000,00 $58 000,00 $58 000,00 $58 000,00
Facteur d'actualisation 0,688769376 0,680534904 0,672398877 0,66436012 0,656417469
Facteur de croissance 2,427262471 2,500080345 2,575082756 2,652335238 2,731905296
VA flux $96 965,80 $98 680,73 $100 426,00 $102 202,13 $104 009,68

3- La valeur actuelle de la différence de salaire si Carole choisit le certificat :

𝐹 1+𝑔 𝑁
La formule : 𝑉𝐴 = 𝑟−𝑔 × (1 − ( 1+𝑟 ) )
48000 1 + 0,03 34
𝑉𝐴 = × (1 − ( ) ) = 2 185 391,54 $
0,0121 − 0,03 1 + 0,0121
𝑉𝐹 2 185 391,54
𝑉𝐴 = = (1+0,0121)
= 2 159 264,44 $
1+𝑟𝑓
𝑉𝐴𝑂𝑏𝑙𝑖𝑔𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛 = 75 000 × (1,0121)−30 = 52282,76$

𝑉𝐴𝑁 = 𝑉𝐴(𝐵é𝑛é𝑓𝑖𝑐𝑒𝑠) − 𝑉𝐴(𝐶𝑜û𝑡𝑠)

= ( 2 159 264,44 + 52282,76) − 5000 = 2 206 547,20$

4- La valeur actuelle de la différence de salaire si Carole choisit le MBA :

𝐹 1+𝑔 𝑁
La formule : 𝑉𝐴 = 𝑟−𝑔 × (1 − ( 1+𝑟 ) )
58000 1 + 0,03 32
𝑉𝐴 = × (1 − ( ) ) = 2 438 053,31 $
0,0121 − 0,03 1 + 0,0121
𝑉𝐹 2 438 053,31
𝑉𝐴 = = = 2 351 651,29$
1 + 𝑟𝑓 ( 1 + 0,0121)3

𝑉𝐴𝑁 = 𝑉𝐴(𝐵é𝑛é𝑓𝑖𝑐𝑒𝑠) − 𝑉𝐴(𝐶𝑜û𝑡𝑠)

= ( 2 351 651,29 + 52282,76) − 74 106,92 = 2 329 827,13$

5-
• Le choix à faire par Carole considérant uniquement la VAN la plus élevée :
𝑉𝐴𝑁𝐶𝑒𝑟𝑡𝑖𝑓𝑖𝑐𝑎𝑡= 2 206 547,20$ < 𝑉𝐴𝑁𝑀𝐵𝐴= 2 329 827,13$
En considérant la VAN la plus élevée Carole devrait choisir de faire un MBA.

12
 • Le choix à faire par Carole si les deux options sont mutuellement exclusives :
Carole utilisera son patrimoine qui est de 52282,76 $ pour financer ses frais d’inscription,
donc :

A. Si elle choisit de faire un MBA d’une valeur de 74 106,92$ elle épuisera son
patrimoine puisque 74 106,92$ ˃ 52282,76 $. Carole serait donc obligée de financer
La différence de 21 824,16$ moyennant son salaire annuel. Dans ce cas le choix du
MBA est donc déficitaire.

B. Choisir de faire un certificat d’une valeur de 5000$ rentre dans le budget de Carole,
puisque 5000$ ˂ 52282,76$. Dans ce cas le choix du certificat est nettement plus
rentable permettant à Carole d’économiser 50 282,76$.

Conclusion :

Pour conclure, l’élaboration de cette étude de cas nous a permis de concrétiser les notions
acquises dans le cours et de les mettre en épreuve.

La méthode d’analyse utilisée dans ce présent rapport est de nature financière. Cette
méthode en question démontre que le choix du MBA est le plus rentable et judicieux pour
Carole. Une autre perception du choix d’investissement plus classique et superficielle aurait
tout simplement mis en avant la formation ayant le moindre coût, dans notre cas, le certificat.

L’analyse financière prend en considération plusieurs paramètres qui font d’elle une
méthode efficace aux résultats pertinents.

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Annexes

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GSF-6008 F. Severino

Exercices sur le chapitre 26

Exercice 1 [longueur maximale : 8 lignes; 4 points]

Expliquez l’affirmation suivante.
Lorsqu’une société introduit un nouveau produit sur le marché, ou elle étend la production d’un produit existant,
l’investissement dans le besoin en fonds de roulement représente généralement une sortie d’argent importante.

Exercice 2 [longueur maximale : 20 lignes; 12 points]

Illustrez en vos mots la logique du délai de rotation des créances clients et du délai de rotation des dettes
fournisseurs. Ensuite, décrivez les circonstances dans lesquelles ces délais sont élevés.

Exercice 3 [longueur maximale : 8 lignes; 4 points]

Illustrez un exemple vraisemblable d’un projet d’une entreprise avec le cycle de trésorerie plus court du cycle
d’exploitation.

Exercice 4 [longueur maximale : une demi-page; 5 points]

La politique de crédit offerte par un fournisseur de votre entreprise est 3/5, 30 jours (c’est-à-dire payer à 30 jours
avec 3% d’escompte pour paiement à 5 jours). Calculez le coût de financement semestriel (effectif) si vous ne
profitez pas du rabais en payant plus tôt.

Exercice 5 [longueur maximale : 1 page; 14 points]

Le tableau suivant contient les composantes (en dollars) du besoin en fonds de roulement (BFR) nécessaire à la
réalisation d’un projet de quatre années.

2017 2018 2019 2020 2021

Créances clients 0 15 000 22 500 19 000 0
Stocks 7 500 13 000 13 000 9 500 0
Dettes fournisseurs 2 500 5 000 5 000 3 500 0

a) Calculez le BFR et les flux liés aux investissements dans le BFR de l’année 2017 à l’année 2021.
b) On sait que le BFR est toujours le 15 % du chiffre d’affaires du projet. Quels sont les chiffres d’affaires de
l’année 2017 à l’année 2021?
c) Si chaque année les chiffres d’affaires étaient 10 % plus élevés que les chiffres d’affaires du point b, quelle
serait la variation du BFR au fil des années? Le BFR est toujours le 15 % du chiffre d’affaire.
d) Maintenant on suppose que le BFR est un pourcentage inconnu du chiffre d’affaires. Déterminez ce
pourcentage en sachant que le BFR en jours de chiffre d’affaires (hors taxe) est 65,7.

Exercice 6 [longueur maximale : une demi-page; 6 points]

Une entreprise envisage la production d’un nouveau modèle de VTT. Le projet requiert un investissement
dans le besoin de fonds de roulement (BFR) de 25 000 $ à l’année 0 et de 10 000 $ à l’année 1. L’entreprise
va récupérer 35 000 $ de cet investissement à l’année 5. Aucune autre variation du BFR n’est prévue. Le
taux d’actualisation est 4,5 % annuel proportionnel à capitalisation trimestrielle.

a) Quelle est la VAN de cet investissement en BFR?

b) Pour obtenir une VAN nulle, quel chiffre devrait récupérer l’entreprise à l’année 5 au lieu des
35 000 $?

Université Laval, FSA