TD2 

: Cas sur le cours 2

Choisir les financements des entreprises

Exercice 1 : Choix des financements à LT

La Société Artisanale de l’Orne (SAO) envisage de lancer un nouveau produit. Le coût de

l’investissement en équipement serait de 600 000 HT avec un amortissement linéaire sur 5
ans. La valeur résiduelle de l’équipement au bout des 5 ans serait égale à 60 000 HT.

Deux modes de financement sont à l’étude :

- soit un emprunt de 400 000 € complété par des fonds propres : L’emprunt serait contracté au
taux de 8 % et serait remboursable par amortissement constant sur 5 ans.
- soit un crédit bail : Le contrat prévoit le versement de 4 redevances de 150 000 € chacune au
début des 4 premières années d’utilisation. L’option d’achat à la fin de la 4 ème année est de
40 000 €. En cas d’achat, l’équipement sera utilisé la 5 ème année et amorti entièrement en fin
d’année.

Travail à faire :
Indiquez le mode de financement qui semble le plus avantageux pour la SAO en retenant un
taux d’actualisation égal à 10 % et un taux d’IS de 1/3.

Exercice 2 : Calcul du coût du capital

La Société Artisanale de l’Orne (SAO) veut développer ses activités en prenant une
participation importante, si possible majoritaire, dans le capital de l’un de ces concurrents
implanté dans le sud de l’Europe, en Espagne et en Italie.

Le Conseil d’Administration de la SAO s’est réuni pour étudier le financement proposé par le
cabinet de conseil qui pilote cette opération de grande ampleur qui nécessiterait un recours
aux marchés financiers. Trois modes de financement devraient être combinés :
- augmentation de capital par émission d’actions nouvelles
Prix d’émission : 200 €
Nombre d’actions émises : 18 200
Frais d’augmentation du capital : 40 000 €
1er dividende égal à 10 € et croissance des dividendes de 3 % par an.
- émission d’un emprunt obligataire remboursable in fine :
Durée : 5 ans
Nombre d’obligations émises : 5 000
Valeur nominale : 1 000 €
Prix d’émission : 990 €
Prix de remboursement : 1 050 €
Taux d’intérêt : 6 %
Frais d’émission : 90 € par obligation
Amortissement de la prime de remboursement : 5 ans en linéaire
Amortissement des frais d’émission : 5 ans en linéaire
- subvention d’équipement de 900 000 € :
Subvention virée dans le compte de résultat par fractions égales sur 5ans
La société est soumise à un taux d’IS de 1/3.

Travail à faire :
1/ Calculez le coût de chacune des sources de financement, ainsi que le coût du capital.
2/ A quoi pourraient servir ces évaluations ?

Exercice 3

VAN AJUSTEE

L’entreprise KOREMAN étudie un projet d’investissement de même risque que ses autres
actifs. Sio les actifs étaient financés exclusivement par capitaux propres les actionnaires
exigeraient un rendement minimum de 15%.
Le capital investi s’élèverait à 500 000€. Les recettes nettes annuelles d’exploitation après
impôt seraient de 122 500€ pendant les quatre premières années et de 307 500 pour la 5ème et
dernière année.
Ce projet est partiellement financé par un emprunt de 150 000€ au taux de 12% amortissable
en 5 fractions égales. Le taux d’IS est de 33,1/3%.

Calculez la Van ajustée.

Application 4

Tableau de financement

Une entreprise envisage de réaliser un investissement de 6000 M€ au début de l’année 1. Elle

devra pour cela céder un matériel ancien de 250 M€. Le chiffre d’affaires annuel prévu (année
1 à 5) est de 18 000 M€. Le taux de marge sur coût variable sera de 30%.
Les charges fixes d’exploitation seront de 3000 M€ par an dont 1000 M€ d’amortissements.
Le taux d’imposition est de 33,1/3%.
Le BFR normatif sera de 80 € pour 1€ par jour de chiffre d’affaires.
On distribuera aux actionnaires 25% du résultat.
La trésorerie au 1er janvier de l’année 1 présente un découvert de 100 M€.

1- Présenter le plan de financement.

Au regard de ce plan de financement, l’entreprise décide de procéder à une augmentation de

capital en début d’année de 2500 M€ au début de l’année 1. Les dividendes servis aux
nouveaux actionnaires s’élèveront à 65 M€. Par ailleurs, elle empruntera 7500 M€ au début de
l’année 1 au taux de 10% remboursable en 5 ans par fraction égale.

2- Présenter le plan de financement définitif.