Institut Universitaire

d'Abidjan
01BP 12159 Abidjan 01, Tél. 22 42 22 65/ 22 42 27 24 / 22 52 55 67 /07 23 18 62 / 05 23 52 35
Année universitaire : 2022-2023
Niveau du cours : MASTER 1 FINANCE
INTITULE DU COURS : INGENIERIE FINANCIERE
DEVOIR A RENDRE

CAS N°3 – SOCIETE ORLEON

Monsieur Keys envisage de céder en totalité la société Orléon dont il est l’unique propriétaire
à une holding de rachat. Une large fraction du prix de rachat sera financée par une
combinaison de plusieurs types de dettes. Le prix de rachat de la société Orléon a été fixé à
100 000 000 F. Le capital de la holding de rachat est composé de 1 000 titres d’un nominal de
10.000 F. Le financement sera composé de fonds propres, d’un endettement senior, d’un
endettement mezzanine et d’un crédit vendeur.
Les fonds propres s’élèveront à 10.000 000 F et se ventileront de la façon suivante :
 Apports de la part des salariés actuels à hauteur de 6 000 000 F, soit 600 titres ;
 Apports de la part de FINBANK Investissement à hauteur de 4 000 000 F, soit
400 titres.
 La dette senior sera globalement de 60 000 000 F et se décomposera de la façon
suivante :
 Un emprunt sur deux ans de 20 000 000 F au taux de 4 % par remboursement
annuel constant ;
 Un emprunt sur quatre ans de 20 000 000 F au taux de 4,5 % par remboursement
annuel constant ;
 Un emprunt sur cinq ans de 20 000 000 F au taux de 5,5 % par remboursement
annuel constant.
L’endettement mezzanine sera négocié de la façon suivante :
 Des obligations à bons de souscription d’actions pour un montant de 10 000 000
F. Il s’agit de 1 000 obligations souscrites par FINBANK Investissement d’un
nominal de 10 000 échéant dans six ans ; le taux nominal est de 6 % ; l’émission
et le remboursement in fine se font au pair. À chaque obligation est attaché un
bon de souscription d’action. Chaque bon permet de souscrire une action en N+4
au prix de 5 000 F ;
 Des obligations remboursables en actions pour un montant de 10 000 000 F. Il
s’agit de 1000 obligations d’un nominal de 10.000 F. Le taux nominal est de 6% ;
dans 6 ans, une obligation sera remboursée par la remise de deux actions. Les
ORA sont entièrement souscrites par les salariés.
 Le crédit vendeur de 10 000 000 F, remboursable en totalité dans 6 ans au taux de
7%, est envisagé.
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 Bilan de la sociéte Orléon fin année N

Actif passif

Immobilisations* 10 000 000 Capital 10 000 000

Besoin en fonds de roulement 5 000 000 Réserves 5000 000

Trésorerie 13 500 000 Résultat 13 500 000

Totaux 28 500 000 Totaux 28 500 000

*A amortir sur les quatre ans à venir

Compte de résultat de la société Orléon fin d’année N

Charges Produits

Charges d’exploitation 70 000 000 Chiffre d’affaires 100 000 000

Charges fixes 10 000 000

d’exploitation hors
dotations

Dotation aux 2 000 000

amortissements

Impôt 4 500 000

Résultat net comptable 13 500 000

Une progression annuelle du chiffre d’affaires de l’ordre de 8 % est envisagée.

Le taux de charges variables sera de 50 % dans les années à venir.
Pour l’avenir, les charges fixes hors dotations seront minorées de 10 %.
Le taux d’imposition est à considérer pour 1/3.
Des investissements de 4 000 000 F sont à envisager au début de chacune des années à venir.
L’amortissement se pratique linéairement sur cinq ans.
Compte tenu d’une gestion adaptée du cycle d’exploitation, nous envisageons une variation
du BFRE de 10 % l’an.

Travail à faire

1. Présenter le plan de financement de la holding de rachat. Dans une perspective

d’une trésorerie égale à zéro, vous en déduirez les dividendes à recevoir de la
filiale opérationnelle. Vous considérez les économies d’impôts issues de
l’intégration fiscale. Le bénéfice fiscal de la filiale dépasse le déficit fiscal de la
holding. Diverses charges de structure sont à envisager pour un montant annuel
de 100 000 F.

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2. Présenter le plan de financement de la filiale rachetée.
3. Commenter, d’une part, les conditions de réussite du montage financier envisagé
et, d’autre part, l’intérêt de ce rachat pour les différents protagonistes.