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UNIVESITE SIDI MOHAMMED BEN ABDELLAH

FACULTE DES SCIENCES JURIDIQUES


ET ECONOMIQUES DE FES

Anne universitaire : 2014/2015


Prof : Mme L.FEKKAK

EXERCICESCORRIGES
Elment : Gestion financire / Option Economie et Gestion
(Semestre 5)
Exercice 1
Pour dvelopper son activit, lentreprise SDT achte un nouvel quipement dont les caractristiques sont les
suivantes :
-Prvisions
-Dpenses engages
-Dure dexploitation : 5 ans ;
- Prix dachat : 250 000 DH (HT)
-Mode damortissement : Linaire ;
- Frais dinstallation : 47 000 DH (HT)
-Chiffre daffaires annuel : 315 000 DH (HT) ;
- Frais de formation du personnel : 20 000 DH
-Charges variables : 40% du chiffre daffaires
(HT) ;
(HT)
- Augmentation du BFRE en premire anne:
-Charges fixes (hors amortissements) : 70 700
30 000 DH.
DH par an ;
-Valeur rsiduelle (nette dimpts) : 24 300 DH.
Travail faire :
1- Dterminez le montant du capital investi.
2- Sachant que le taux dactualisation est de 10%, tudier la rentabilit de cet investissement sur la base : du dlai de
rcupration actualis ; de la Valeur Actuelle Nette (VAN) ; de lIndice de Profitabilit (IP) et du Taux Interne de
Rendement (TIR) ;
Corrig :
1. le montant du capital investi
Il comprend les charges engages pour entamer le projet d'investissement:
_ le prix d'achat hors taxes des quipements
_ les frais d'installation
_ les charges de formation du personnel qui s'occupera de l'quipement
_ l'augmentation du BFR sachant que cette augmentation est rcupre en fin de priode
et ce montant de la variation du BFR ne doit pas tre amorti.
Capital investi= 250000 + 47000 + 20000 + 30000 =
347000
2. Dtermination des cash-flows
Cash-flows= recettes -dpenses= Rsultats nets + Dotations aux Amort
+(Rcup de la variat du BFR+Valeur rsiduelle nette d'impt)
DOTAT aux AMORTISSEMENT= (I-VARIATION DU
BFR)/5
Annes
1
2
3
4
5
CAHT
315000
315000
315000
315000
315000
CV
126000
126000
126000
126000
126000
CF HORS AMORT
70700
70700
70700
70700
70700
DOTAT aux
AMORT
63400
63400
63400
63400
63400
RAI
54900
54900
54900
54900
54900
IS (30%)
16470
16470
16470
16470
16470
RESULTAT NET
38430
38430
38430
38430
38430
AMORT
63400
63400
63400
63400
63400
CAF d'exploitation
101830
101830
101830
101830
101830
Rcuprat du BFR
30000
1

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Valeur rsiduelle
CASh-flows
-t

(1,1)
CAHS-FLOW
ACTUAL
CF cumuls

101830

101830

101830

101830

24300
156130

0,909

0,826

0,751

0,683

0,621

92572,72727
92572,72727

84157,02479
176729,7521

76506,3862 69551,2602 96944,4462


253236,138 322787,398 419731,845

VAN = - I+ CF actualiss cumuls =


72731,84457
Donc, le projet est rentable car la VAN est positive
Dtermination du dlai de rcupration
Il se situe entre la 4me et la 5me anne; car les CF actualiss cumuls galisent le capital investi
Dlai de rcup = 4+ ((347000-322787,398)/96944,4462)=
4,24975749
Autrement dit, le dlai est 4 ans et 3 mois (0,24975749X12=
2,99708994 )
INDICE DE PROFITABILITE
IP=CF actualiss cumuls/I =1+VAN/I
Le projet est donc rentable

1,209601858

TAUX INTERNE DE
RENTABILITE
LESCFsontunefonctiondcroissantedutauxd'actualisation.PourdiminuercesCFetatteindrele
capitalinvesti,onsupposeparitrationqueletauxd'actualisation=14%

Annes
1
2
3
4
5
CAShflows
101830
101830
101830
101830
156130
(1,14)t
0,877
0,769
0,675
CAHSFLOWACTUAL
89324,5614
78354,87842 68732,3495
CFcumuls
89324,5614
167679,4398 236411,789
OntrouvequelesCFcumulsactualisss'approchentde37400
Prenonst=15%

Annes
1
2
3
CAShflows
101830
101830
101830

0,592
60291,5346
296703,324

4
101830

0,519
81089,0296
377792,354

5
156130

(1,15)t
0,870
0,756
0,658
0,572
CAHSFLOWACTUAL
88547,82609
76998,10964 66954,8779 58221,633
CFcumuls
88547,82609
165545,9357 232500,814 290722,447

T=14%
CUMULDESCFactual= 377792,354
T=TIR
CUMULDESCFactual=
374000

CUMULDESCFactual= 368346,65
T=15%
DONC,leTIRestentre14et15%SOIT14,401%

Exercice2
Soit un projet dinvestissement de 10.000 DH permettant dobtenir des cash-flows de :
Anne 1 : 3.000 DH

0,497
77624,2037
368346,65

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Anne 2 : 4.000 DH
Anne 3 : 5.000 DH
Anne 4 : 2.000 DH
Le taux dactualisation est de 10%.
1) Calculez la VAN.
2) Calculez lIP ?
Solution :
1) La VAN est :

1) LIP est :

1)
2)
3)
1)

Exercice 3
Un investissement X de 150.000 DH dont la dure conomique est de 4 ans, permet dobtenir les cash-flows
suivants :
Anne 1 : 40.000 DH
Anne 2 : 70.000 DH
Anne 3 : 80.000 DH
Anne 4 : 60.000 DH
Le taux dactualisation est de 13%.
Calculez la VAN du projet.
Le projet est-il acceptable un taux de 20% ?
Dterminer le TRI de linvestissement.
Corrig :
La VAN du projet est :

Le projet est donc rentable.


2) Le projet est-il acceptable un taux de 20% ?

Le projet est rentable 20%.


3) On calcule TRI par itration :
On calcule VAN au taux de 23%.
3

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20%
X
23%

+ 7.175
0
- 2006

Cest le taux pour lequel la VAN est nulle. Pour que le projet soit acceptable, il faut que le taux de rentabilit
minimum exig par linvestisseur soit suprieur 22,34%.
Exercice 4
Soit un projet dinvestissement dont les caractristiques sont :
Dpenses dinvestissement : 180.000 DH
Cash-flows gnr annuellement : 60.000 DH
Dure : 5 ans
Calculez le TRI de cet investissement et le comparez avec un autre projet dont les dpenses dinvestissement est de
227.500 DH, les cash-flows sont de 70.000 DH et la dure de 5 ans.
Corrig :
Projet 1 :
Daprs la table financire (table 4) :

Dans la table 4, on cherche le TRI dont la dure est de 5 ans et la valeur actuelle est de 3.
Daprs la table 4, le TRI est de 20%.
Projet 2 :

Daprs la table 4, le TRI est de 16,25%.


Commentaire : le projet 1 sera retenu parce quil a un taux suprieur celui du projet 2.
Note : Le dlai de rcupration est calcul quand il y a une visibilit de cash-flows o lentrepreneur veut rcuprer
son capital.
Exercice 5
Lanalyse dun projet dinvestissement comporte :
Des dpenses dinvestissement de 10.000 DH engag en totalit la date 0 et amortissable en linaire sur 5 ans.
Une variation de BFR ngligeable.
Un chiffre daffaires :
4

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o
o
o
o
o

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Anne 1 : 1.000 DH
Anne 2 : 1.100 DH
Anne 3 : 1.210 DH
Anne 4 : 1.331 DH
Anne 5 : 1.464 DH
Des charges Variables de 60% du chiffre daffaires.
Des charges fixes values 200 DH hors amortissement.
Une valeur rsiduelle gale 12,24 nette dimpt.
Un taux de rentabilit minimum exig de 10%.
Un taux dimpt de 30%.

1) Dterminez les cash-flows.


2) Calculez la VAN et lIP du projet.
Corrig :
lments
Chiffre daffaire
Charges fixes
Charges variables
Amortissement
Rsultat avant limpt
- Impt sur la socit (IS)
Rsultat net

1
1.000
200
600
200
0
0
0

Cash-flows d`exploitation=
200
resultat net+amortissement
Cash-flows (5 anne) = 329,92 + 12,24 = 342,16

2
1.100
200
660
200
40
12
28

3
1.210
200
726
200
84
25,2
58,8

4
1.331
200
798,6
200
132,6
39,72
92,68

5
1.464
200
878,4
200
185,6
55,68
129,92

228

258,8

292,68

329,92

Donc le projet nest pas rentable parce quun dirham investi nous perdre 0,97 DH.
EXERCICE 7
Lentreprise AGMA a dcid daugmenter sa capacit de production par lacquisition dun nouvel quipement
dune valeur de 2.000.000 dhs, amortissable sur 5 ans. Pour le financer, elle hsite entre 3 formules de financement :
*Autofinancement intgral par ses propres fonds.
*Contracter un crdit bancaire pour financer 75% du montant de linvestissement au taux de 10 %, remboursable par
annuits constantes sur 5 ans. Le reste tant financ par des fonds propres.
*Recourir au crdit bail avec un contrat leasing sur 4 ans : redevance leasing 450.000 dhs payable annuellement,
Valeur de rachat au dbut de la 5me anne : 300.000 dhs. ( le bien est amortissable en totalit la 5me anne).
Taux dactualisation : 9%.
Taux dIS 30%.
Travail faire :
1. Comparer le cot actuariel de lemprunt et du leasing.
2. En utilisant la mthode des dcaissements nets actualiss, tablir une comparaison entre les trois formules de
financement, et prciser quel est le mode de financement choisir.
Corrig :
1. calcul du taux actuariel de l'emprunt
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Montant de l'emprunt:
dure de l'emprunt n:
Taux d'intrt i:

1500000
5
10%

Annuit constante = M*(i/(1-(1+i)-n))=

395696,22

TABLEAU D'emprunt
Anne
1
2
3
4
5
TOTAL

capital d
amort
Intrt
annuit
1 500 000
245 696
150 000
395 696
1 254 304
270 266
125 430
395 696
984 038
297 292
98 404
395 696
686 746
327 022
68 675
395 696
359 724
359 724
35 972
395 696
1 500 000
478 481
1 978 481

on suppose par itration t= 7%


1
245696
150000
105000
350696
327753
327753

2
270266
125430
87801
358067
312750
640503

Remboursement du capital (amortissement)


Intrts
intrts nets de l'IS
Remboursement+ intrts nets de lIS
Total actualis
cumul
Donc, le taux actuariel qui galise le Capital
mis la disposition de lentreprise
et les sommes qui doivent tre verss en contre partie en prenant en considration
les conomies dimpts est 7%
Le taux actauriel du leasing
Redevance annuelle =
450000
Valeur rsiduelle= 300000
n=4 ans
valeur du capital=2000000- 300000=
1700000
Dotation annuel
425000
Loyer annuel net d'IS=
315000
Economie d'IS sur Dotations
127500
Annuellement, le total des cots (loyer net d'IS+Economie d'IS sur Dotations) =
Pour chercher le taux actuariel qui galise le montant de l'investissement
et les cots actualiss, on note 1700000=442500*((1-(1+Ta)/Ta)
Donc,
((1-(1+Ta)-4)/Ta=1700000/442500=
D'aprs la table financire 5, le taux se situe entre 1 et 2%
Pour 1%, on trouve 3,90196555
Pour 2%, on trouve 3,8077287
Donc, le taux actuariel est 1%+
0,361633582

3
297292
98404
68883
366175
298908
939411

4
327022
68675
48072
375094
286157
1225568

5
359724
35972
25181
384905
274432
1500000

442500

3,84180791

(=)1,3616
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2.choixdefinancementselonlesdcaissementsrels

a.Autofinancementintgralparsespropresfonds

Dcaissementsrelsactualiss=InvesEconomied'imptdueladductiondotaactualiss
Investissements=2000000DHS

Dotationannuelle=2000000/5=
400000

Economied'ISsurDotationannuel(30%)
120000

Economied'ISsurDotationsannuelleactualisee=
466758,151

Dcaissementsrelsactualiss=2000000(120000((1(1,09)5)/0,09))=
1533241,85
b.Crditbancairepourfinancer75%dumontantdelI,lerestefinancpardesfondspropres.
Dcaissementsrels=CI+Fraisfinanciers(netsd'imptannuels)+rembsannuels
()Economiesd'imptsduesladductiondesdotationsauxamort

Elments
1
2
3
FRAISFINANCIERS
150000,00 125430,38
98403,79
fRAISNETSD'IS
105000,00
87801,26
68882,66
REMBOURSEMENTANNUEL
245696,22 270265,84 297292,43
DOTATIONSAUXAMORT
400000,00 400000,00 400000,00
ECONOMIED'ISDUAUDOTAT
120000,00 120000,00 120000,00
FFnetd'IS+RembEconomied'IS
230696,22 238067,11 246175,08
Actualiss
218410,19 200376,32 190092,33
Totalactuacumul
218410,19 418786,51 608878,84
Dcaissementsrlsactualiss=
2000000+961763,511=

2961763,51
C.Recouriraucrditbailavecuncontratleasingsur4ans

Dcaissementsrelsactualiss=loyersannuelsnetsd'imptsactualiss

Loyerannuel=450000

Loyerannuel*(1tauxdel'IS)=
450000*0,7=
315000

4
68674,55
48072,19
327021,67
400000,00
120000,00
255093,85
180714,92
789593,76

Dcaissementsrelsactualiss=315000*((1(1,09)4)/0,09)=315000*3,23971988(tablefinancire5)
Dcaissementsrelsactualiss=
1020511,762

Selonlecritredesdcaissementsrelsactualiss,lesmodesdefinancementsontclassesainsi:
1.Crditbail(1020511,762dh)

2.Autofinancemnt(1611233,614DH)

3.Autofinancement+Emprunt(2961763,51dh)

35972,3
25180,6
359723,8
400000,0
120000,0
264904,5
172169,7
961763,5

Exercice 8
Lentreprise OMEGA projette de lancer un investissement dont les caractristiques sont les suivantes:
Montant: I= 100 000 DH;
Dure: 5 ans;
Amortissement linaire;
Rsultats (marges) avant frais de financement (en milliers dhs):
Anne

Marge

40

45

50

55

60

Actuellement, lentreprise dispose dun capital de 1 000 000 rparti en 10000 actions.
Elle projette de raliser les bnfices nets suivants (sans investissements supplmentaires) en milliers dhs:
Anne

5
7

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Bnfice net

60

65

70

70

70

Travail faire:
Choisir sur la base du critre du bnfice net par action, entre les modes de financement suivants:
1. Autofinancement 50%; augmentation de capital 50% (500 actions)
2. Crdit-bail 100%; loyer annuel 35000 dh.
Corrige
Les valeurs sont en milliers de Dhs
1.Autofinancement50%etaugmentationducapital50%

ANNEE
1
2
3
4
5

marge
40
45
50
55
60

AMORTISSE
20
21
22
23
24

RAI
20
24
28
32
36

IS
6
7,2
8,4
9,6
10,8

BENEFICENETDEL`inv
14
16,8
19,6
22,4
25,2

BENEFICENETsansInve
60
65
70
70
70

BENEFGLOBAL
74
81,8
89,6
92,4
95,2

BENEFICEPARACTION
7,048 7,790 8,533
8,800
9,067

BENEFICEPARACTION=BENEFICEGLOBAL*1000/NOMBRED`ACTIONS

NOMBRED`ACTIONS=10000(anciennes)+500(nouvelles)=10500

2.CREDITBAIL

FRAISDEFINANCEMENT=LOYERANNUEL=35000;PASD`AMORTISSEMENT

NOMBRED`ACTIONS=10000

ANNEE
1
2
3
4
5

marge
40
45
50
55
60

LOYERS
35
35
35
35
35

RAI
5
10
15
20
25

IS
1,5
3
4,5
6
7,5

BENEFICENETDEL`inv
3,5
7
10,5
14
17,5

BENEFICENETsansInve
60
65
70
70
70

BENEFGLOBAL
63,5
72
80,5
84
87,5

BENEFICEPARACTION
6,35
7,2
8,05
8,4
8,75

BENEFICEPARACTION=BENEFICEGLOBAL*1000/NOMBRED`ACTIONS

Parcomparaisondes2tableaux,onconstatequel`autofinancementoffreunbeneficeparactionsuperieuraucreditbail.
Exercice 9
Lentreprise SIGMA projette de lancer un investissement dont les caractristiques sont les suivantes:
Montant: I=120 000 DH.
Dure: 4 ans; amortissement linaire;
Taux dactualisation: 8%.
Elle projette de raliser des rsultats (marges) avant charges de financement lis au projet, suivants:
Anne

Marge (en milliers)

50

54

56

65

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Anne universitaire : 2014/2015


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Choisir, sur la base du critre des excdents prvisionnels de flux de liquidit, entre les modes de financement
suivants:
1. Autofinancement 100%
2. Autofinancement 25%; emprunt 75%(taux 10%, remboursement in fine la 4me anne
Corrige
1.autofinancement

Danscecas,Fluxdeliquidit=Rsultatnet+amortissement

Excdentdefluxdeliquidit=fluxdeliquiditeacualisesInvestissement

ANNEE
1
2
3
4

marge
50
54
56
65

AMORTISSE
30
30
30
30

RAI
20
24
26
35

IS
6
7,2
7,8
10,5

RESULTATNET
14
16,8
18,2
24,5

FLUXDELIQUIDITE
44
46,8
48,2
54,5

(1,08)1
0,925
0,857
0,793
0,735

FLUXDELIQUIDITEACTUALISES
40,7
40,1076
38,2226
40,0575

FLUXDELIQUIDITECUMULE
40,7
80,8076
119,0302
159,0877

Excdentdefluxdeliquidit=fluxdeliquiditeacualisesInvestissement=159,O877120=39,0877
2.AUTOFINANCEMENT+EMPRUNT

LesmontantssontenmilliersdeDhs

FLUXDELIQUIDITE=RESULTATNET+AMORTISSEMENTSREMBOURESEMENTEMPRUNT

EXCEDENTDESFLUXDELIQUIDITE=FLUXDELIQUIDITEACTUALISEAUTOFINANCEMENT

AUTOFINANCEMENT=120*25%

ANNEE
1
2
3
4

marge
50
54
56
65

AMORTISSE=120/4
30
30
30
30

FRAISFINANCIERS(90*10%)
9
9
9
9

RAI
11
15
17
26

IS
3,3
4,5
5,1
7,8

RESULTATNET
7,7
10,5
11,9
18,2

RESULTATNET+AMORTISSEMENT
37,7
40,5
41,9
48,2

(1,08)1
0,925
0,857
0,793
0,735

FLUXDELIQUIDITEACTUALISES
34,8725
34,7085
33,2267
35,427

FLUXDELIQUIDITECUMULE
40,7
75,4085
108,6352
144,0622

REEMPRUTMBOURS

90

EXCEDENTDESFLUXDELIQUIDITE=144,06229030

24,0622

C`estl`autofinancementquiestlefinancementleplusavantageuxselonl`excedentdesfluxdeliquidite

Exercice 10
Le taux dendettement dune socit est de 13%. Les capitaux propres se reprsentent 62,5% de dettes. Quel est le
taux de rentabilit conomique que devra prsenter cette entreprise pour que sa rentabilit des capitaux propres soit
gale 20%.
Solution :
9

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FACULTE DES SCIENCES JURIDIQUES
ET ECONOMIQUES DE FES

Anne universitaire : 2014/2015


Prof : Mme L.FEKKAK

Exercice 11
Le programme dinvestissement dune socit se prsente comme suit :
Immobilisation net = 7520
BFR = 330
La socit prvoie de raliser pour la 1re anne dactivit un bnfice avant charges financires et impt de 920.
Pour financer ce programme dinvestissement, la socit veut faire jouer leffet de levier pour augmenter la
rentabilit financire mais elle hsite du fait que sa banque lui informe que le taux dintrt sur les emprunts varie en
fonction du degr dengagement des associs dans le financement du projet et pour cette raison. On a les trois cas de
figure suivants :
Si le taux de financement par capitaux propres est de 20%, le taux dintrt est de 11,5%.
Si le taux de financement par capitaux propres est de 40% ; i = 10,5%.
Si le taux de financement est de 50% ; i = 9,9%.
Travail faire : si le taux dimposition est de 30% que pensez vous du recours lemprunt et quelle structure
financire. Cette entreprise doit-elle apporter pour maximiser sa rentabilit financire.
Corrig :
Montant de linvestissement = capitaux propres + dettes de financement = immobilisations nettes + BFR = 7850.
Taux de Rentabilit = Rsultat dexploitation Montant dinvestissement
Pour lhypothse 1, on sait que lensemble de financement contient les capitaux propres et les emprunts. Alors
puisque les capitaux propres sont de 20% donc les emprunts sont de 80%.
Pour lhypothse 2, les capitaux propres sont de 40%. Alors les emprunts sont de 60%.
Charges financires = Emprunt Taux dintrt
H1
H2
Montant dinvestissement
7850
7850
Capitaux propres
1570
3140
Emprunt
6280
4710
Taux de Rentabilit
11,72
11,72
920
920
Rsultat dexploitation
494,55
722,2
Charges financires
426,45
197,8
Rsultat Net
127,63
59,34
IS 30%
297,82
138,46
RN aprs impt
Rentabilit Financire
8,97%
10,34%
Le choix de lhypothse se fait travers la formule suivante :

H3
7850
3925
3925
11,72
920
388,57
531,43
159,49
371,94
10,75%

Cette formule nous donne une valeur qui doit tre gale ou infrieure 1 (contrainte de lautonomie financir).
10

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Pour lhypothse 1, on a eu 4 comme rsultat.


Pour lhypothse 2, on a eu 1,5 comme rsultat.
Pour lhypothse 3, on a eu 1 comme rsultat.
Donc, on choisit celle qui a la valeur gale 1 c'est--dire lhypothse 3.
Exercice 12
Le responsable de la socit AMAR envisage la cration dune nouvelle unit de production pour dvelopper
ses activits.
Les conditions de ralisations sont les suivants:
Investissement
Terrain: valeur de 200 000 DH acquis dbut N;
Constructions: Btiment pour 1 500 000 DH ralis courant N;
Matriel de production: acquis et install fin N pour une valeur de 3 000 000 DH.
Amortissements ( partir de N+1)
Constructions: linaire sur 15 ans
Matriel de production: linaire sur 5 ans.
Echancier
Terrain: rgl son acquisition;
Construction: acompte de 500 000 DH dbut N, solde rgl la fin de cet exercice;
Matriel: rgl en totalit au moment de linstallation fin N
Conditions dexploitation
Dbut de lexploitation en N+1;
Chiffres daffaires prvisionnelles sur lhorizon N+1 N+5:
Anne

N+1

N+2

N+3

N+4

N+5

CAHT

2 500 000

3 200 000

3 900 000

4 500 000

4 500 000

Charges dexploitation prvisionnelles hors amortissements:


Anne

N+1

N+2

N+3

N+4

N+5

Charges
d`expoitationHT

1 100 000

1 400 000

1 500 000

1 600 000

1 600 000

Si lon envisageait une cession la fin du 5me exercice de lexploitation, la valeur vnale espre serait de 3 500
000 DH, ce qui dgagerait une plus value de 1000 000 Dhs imposable au taux de 30%;
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B.F.R.E. Prvisionnel
La mise en place de cette nouvelle capacit de production engendrerait une augmentation des besoins de financement
dexploitation. Ceux ci sont, habituellement pour cette activit, de 1 mois de vents hors taxes. Ils disparaissent en cas
de cession.
Financement
Emprunt de 2 000 000 dh souscrit en N, au taux de 6%, rembours selon 5 amortissements constants partir de la
fin de lexercice N+1.
Autofinancement pour le reste.
TAF
Etablir le plan de financement avec un taux dimpt de 30%
Correction
Entreprise AMAR
Calcul des dotations aux amortissements annuels
constructions: 1500000/15=
100000
Materiel de production: 3000000/5=
600000
Total des dotations
annuelles
700000

Tableau d'amort d'emprunt


capial restant
du
Anne
intrts
amortissem annuit
N+1
2 000 000
120000
400000 520000
N+2
1 600 000
96000
400000 496000
N+3
1 200 000
72000
400000 472000
N+4
800 000
48000
400000 448000
N+5
400 000
24000
400000 424000
Calcul de la CAF PREVISIONNEL
ELEMENTS
N+1
N+2
N+3
N+4
N+5
CAHT
2500000
3200000
3900000 4500000 4500000
(-)CHARGES
D'exploit
1100000
1400000
1500000 1600000 1600000
(-) DOTAT AUX
AMORT
700000
700000
700000 700000 700000
(-)cHARGES finan
120000
96000
72000
48000
24000
(+) plus-value/
cession
100000
RESULTAT
AVANT IMPT
580000
1004000
1628000 2152000 2276000
IS=
174000
301200
488400 645600 682800
RESULTAT
ARES IMPT
406000
702800
1139600 1506400 1593200
(+) Dotations
700000
700000
700000 700000 700000
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(-) plus values


CAF
PREVISIONNNEL

100000
1106000

CalculdelavariationduBFRE
augmentationdu
BFR
ANNEES
N+1
2500000*1/12=
N+2
3200000*1/12=
N+3
3900000*1/12=
N+4
4500000*1/12=
N+5
4500000*1/12=

PLAND'INVESTISSEMENTETDE
FINANCEMENT

DbutN
Ressources
durables

CAF
PREVISIONNELLE
CESSIOND'IMMOB
AUGMDECAPIAL
ENNUMERAIRE

SUBVENTIONS
REUES

APPORTSEN
COMPTES
COURANTS

EMPRUNTS
SOUSCRITS

Totaldes
ressources
0
Emploisstables

Dividendes
verser

Investissements
700000
Remboursement
ducapital
emprunt

1402800

1839600 2206400 2193200

FinN

N+1

N+2

N+3

N+4

N+5

208333
266667
325000
375000
375000

1106000

2000000

2000000

1402800

1106000

1839600

1402800

2206400

1839600

2193200
350000

2206400

2543200

4000000

400000

400000

400000

400000

400000

400000
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Rembourdes
comptescourants
VariationdeBFR
Totaldesemplois
ECARTS

375000
775000
400000
1431400
2143200

208333
266667
325000
375000
4608333
666667
725000
775000
2608333 439333,333
677800
1064600

ECARTSCUMULES
700000 3308333 2868999,67 2191199,67 1126599,67 304800,333 2448000,33

onconstatequ'lafindela5meanneleplanestquilibr.Toutefois,ilestnotablequeles3premiresannes
sontdficitaires,malgrl'empruntenvisag.L'quilibrepourraittreassuraumoyendecrditsdetrsorerie.
Cependant,
cestadedel'tude,ilestpluspertinentdeproposerladirectiondengocieraveclesbanquesunempruntd'un
montant
plusimportant.

700000
700000

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